今年哪些地区（细分到地市）城投债到期压力比较大

1、内容目录 HYPERLINK l _TOC_250003 1、2021年城投债到期概览 3 HYPERLINK l _TOC_250002 2、哪些地级/直辖市区城投债到期压力较大？ 4 HYPERLINK l _TOC_250001 3、小结 HYPERLINK l _TOC_250000 4、风险提示 12图表目录图表1：2021年到期城投债：按券种（亿元） 3图表2：2021年到期城投债：按偿还类型（亿元） 3图表3：2021年城投债到期节奏（亿元） 3图表4：2021年各省城投债到期情况（亿元） 3图表5：2021年永续城投债到期节奏（亿元） 4图表6：2021年各省永续城投债到期情况

2、（亿元） 4图表7：2021省级城投到期规模（亿元） 4图表8：2021省A级及以下城投到期规模（亿元） 4图表9：各省（直辖市2021年城投债到期情况 5图表10：江苏省2021年城投债到期情况及财政债务压力（亿元） 6图表1：浙江省2021年城投债到期情况及财政债务压力（亿元） 6图表12：天津市2021年城投债到期情况及财政债务压力（亿元） 7图表13：四川省2021年城投债到期情况及财政债务压力（亿元） 7图表14：重庆市2021年城投债到期情况及财政债务压力（亿元） 8图表15：湖南省2021年城投债到期情况及财政债务压力（亿元） 9图表16：江西省2021年城投债到期情况及财政债务

3、压力（亿元） 9图表17：山东省2021年城投债到期情况及财政债务压力（亿元） 10图表18：福建省2021年城投债到期情况及财政债务压力（亿元） 10图表19：河南省2021年城投债到期情况及财政债务压力（亿元） 图表20：陕西省2021年城投债到期情况及财政债务压力（亿元） - 2-敬请参阅最后一页特别声明固收专题分析报告固收专题分析报告站在 2021 年初这一时点，市场较为关注年内城投债到期情况以区再融资风险评估，本着重对 2021 到期城投债进行梳，并对各个区域城投债的到期压力进行分析。1、2021年城投债到期概览我们筛选了存量信用债中2021 年到期的城投债d 口径，截至021年1月

4、4 日，2021 年共有2413.37 亿城投债到期。分券种来看，短期融资券、中票、公司债到期较多，规模分别为7243.3 亿元571.20 亿元485236 亿元，分别占比 29.19%、22.98%、19.56%。从偿还类型来看，到期金额为 22503.20 亿元，占比 90.9%，本金提前对付规模为 227.98 亿元，占比9.19，回售仅有30.19亿元，占比0.12。图表1：2021年到期城投债：按券种（亿元）图表2：2021年到期城投债：按偿还类型（亿元）.6.0.1.6.0.1.3.6.0 短期融资公司债企业债 中期票到期本金提前兑付回售来源：ind，国金证券研究所来源：ind，

5、国金证券研究所从到期节奏来看1 月3 月4 月、8 月到期规模较大，分别为242783 亿元、3733.1 亿元、2948.36 亿元、2476.81 亿元，分别占比 9.78、15.05、1.88、9.98，其余各月到期较为规模均匀，均不超过2000 亿元。具体到各个省份来看，江苏省到期规模远超于其余各省，为6192.77 亿元，占比达24.96；浙江、天津到期规模分别位列第二、第三，分别为1918.32 亿元、1833.68亿元，占比7.73、7.39。图表3：2021年城投债到期节奏（亿元）图表4：2021年各省城债到期情况（亿元）0050005000500000070006000500

6、040003000200010000海南江来源：ind，国金证券研究所来源：ind，国金证券研究所2021 年到期的城投债中，有250.60 亿元为永续债。具体来看021 年下半年永续城投债到期相对更为集中；各省份中，江西、江苏、北京3 省（直辖市）- 3-敬请参阅最后一页特别声明固收专题分析报告固收专题分析报告永续城投债到期规模位列前三，分别为327 亿元05.0 亿元和 97 亿元，占比13.91、13.00、12.64。图表5：2021年永续城投债到期节奏（亿元）图表6：2021年各省永续城投债到期情况（亿元）50005000500005000500050000江江北湖天广四浙山陕云重福

7、湖广河山河内吉西苏京北津东川江东西南庆建南西南西北蒙林来源：ind，国金证券研究所来源：ind，国金证券研究所分主体评级来看，A、+、A 级及以下城投 2021 年到期规模分别为 9841.73亿元、850.51亿元、665.48亿元。若信用环境边际收紧，中低评级 的城投再融资压力可能会更大，值得重点关注。具体而言，A级城投中，江 苏、浙江、安徽三省到期规模位列前三，分别为2910.4 亿元101997 亿元、462.14 亿元，占 201 年 +级城投整体到期规模的33.26%、1.66%、 5.28；A 级及以下城投中，江苏、重庆、四川三省（直辖市）到期规模位居前三，分别为1777.60

8、亿元75.2 亿元46988 亿元，占201 年A级及以下城投整体到期规模的28.83、7.71、7.62。图表7：2021各省级城投到期规模（亿元） 图表8：2021各省A级及以下城投到期规模（亿元）500050005000000辽宁江008060402000000000000上海江来源：ind，国金证券研究所来源：ind，国金证券研究所2、哪些地级市直辖市区城投债到期压力较大？由于篇幅有限，我们选取2021年到期规模较大或者2021年到期占存量城投债规模较大的省（直辖市）进行进一步细分至地级/直辖市区层面。我们重点关注了各个地级/直辖市区2021 年城投债到期的绝对规模、及其占区域存量城投

9、债的比重2019 年一般预算收入2019 年政府性基金收入和2019 年债务率/广义债务率等一些指标。对于2021 年到期压力较大的地级/直辖市区需1 债务率地方政府债务余额（一般公共预算收入+政府性基金收入；广义债务率（城投有息负债地方政府债务余额）（一般公共算收入政府性基金收入）- 4-敬请参阅最后一页特别声明固收专题分析报告固收专题分析报告考虑配置当中的银行参与占比以今年广义融资环境逐步收敛的背景，关注银行新增投债授信的情况，以防非银在市场不稳定情绪下的撤，警惕流动性风险。图表9：各省（直辖市201年城投债到期情况来源：ind，国金证券研究所江苏省江苏省 2021 年城投债整体到期压力较

10、大，但经济体量也较大，省内分化较为明显。具体来看，南京市债务到期绝对规模较大2021 年到期占存量城投债比重较高，但区域财政实力较强，债务率在省内处于中游水平；镇江、泰州、盐城、淮安、连云港、宿迁虽然债务到期绝对规模在省内不算高，但到期占区域存量城投债比重较高，且整体债务水平较高，经济实力相对较弱，需要关注其到期压力。- 5-敬请参阅最后一页特别声明固收专题分析报告固收专题分析报告图表10：江苏省201年城投债到期情况及财政债务压力（亿元）来源：ind，国金证券研究所浙江省浙江省内 2021 年城投债到期集中于绍兴、宁波、杭州、嘉兴、湖州、金华等地区。其中，绍兴、湖州区域债务水平较高，经济财政

11、实力在到期规模较大的区域中相对较弱，需重点关注其债券滚续压力。宁波、金华经济虽然债券到期占存量城投债比重较高，但区域整体债务水平较高，经济实力也较强，尤其是宁波市经济实力省内仅次于杭州。图表1：浙江省201年城投债到期情况及财政债务压力（亿元）来源：ind，国金证券研究所天津市天津市 2021 年整体的城投债到期占存量城投债比重在各省（直辖市）中最高，需重点关注。具体来看，滨海新区、蓟州区、武清区、津南区、静海区城投债 到期占存量城投债比重整体均超过40，其中，滨海新区虽然经济实力在天津 市最强，但债券到期规模最大，债务水平也较高，债券续发压力仍较大；武清 区、津南区债券到期规模较高，经济实力

12、与债务水平处于天津市中游水平，有 一定偿债压力；静海区债务压力较大、经济实力较弱，且城投债到期占存量城 投债比重达到 63.89，虽然说区域整体的债券到期规模不大，但仍需关注其 偿债压力。- 6-敬请参阅最后一页特别声明固收专题分析报告固收专题分析报告图表12：天津市201年城投债到期情况及财政债务压力（亿元）来源：ind，国金证券研究所四川省四川省内，成都城投债到期规模较大且区域债务水平较高，但经济实力较强，总体风险相对可控。除此之外，需重点关注绵阳市、内江市、南充市、乐山、资阳、巴中等有一定债券到期压力，债务压力较重、城投债到期占存量城投债比重较高，且经济实力相对较弱的区域，防范流动性风险

13、。图表13：四川省201年城投债到期情况及财政债务压力（亿元）来源：ind，国金证券研究所重庆市重庆市部分区域经济实力尚可但债务水平较高，且有不小的债券到期的压力，如涪陵区、巴南区、南岸区、沙坪坝区、九龙坡区；部分区域经济实力较弱且债务水平较高2021 年债券到期规模在重庆市不算大，但需重点关注其偿债能力，警惕流动性风险，如黔江区、万盛经开区、南川、永川等区域。- 7-敬请参阅最后一页特别声明固收专题分析报告固收专题分析报告图表14：重庆市201年城投债到期情况及财政债务压力（亿元）来源：ind，国金证券研究所湖南省湖南省省会长沙市经济发展较好，财政实力较强，债务率在省内也相对较低， 虽然 2

14、021 年债券到期的绝对规模较大，但整体风险可控。除此之外，株洲、 常德、郴州、衡阳、岳阳债券到期规模也较大，区域经济财政实力在省内较强，但区域债务压力也较高，需重点关注。此外，重点关注尾部区域湘潭市、张家 界、娄底等区域，这些区域债务压力高2021 年仍有一定的债券到期，且城投 债到期规模较大且区域债务水平较高，需警惕区域估值波动风险。- 8-敬请参阅最后一页特别声明固收专题分析报告固收专题分析报告图表15：湖南省201年城投债到期情况及财政债务压力（亿元）来源：ind，国金证券研究所江西省江西省内南昌、赣州、上饶债券到期规模较大，城投债到期规模较大且区域债 务水平较高，虽然经济财政实力在省

15、内处于中等偏上水平，但仍有一定偿债压 力。九江、宜春2021 年有一定债券到期压力，但区域债务压力相对较弱且经 济财政实力也尚可，偿债压力相对较轻。景德镇、吉安、抚州经济财政实力相 对较弱，债务水平在省内较低，但2021 年债券到期压力仍不小，需重点关注。鹰潭、萍乡、新余债券到期规模虽然不大，但债务压力较大且经济财政实力较 弱，需警惕流动性风险。图表16：江西省201年城投债到期情况及财政债务压力（亿元）来源：ind，国金证券研究所山东省山东省内，青岛、潍坊、济南债券到期压力较大，债务水平也较高，但区域经济财政实力较强；济宁、威海、临沂2021 年仍有一定债券到期压力，且区域债务水平较高，财力

16、处于省内中游水平，有一定偿债压力；此外，滨州城投债到期占存量城投债比重较高，需要重点关注其滚续压力。- 9-敬请参阅最后一页特别声明固收专题分析报告固收专题分析报告图表17：山东省201年城投债到期情况及财政债务压力（亿元）来源：ind，国金证券研究所福建省2021 年福建省城投债到期集中于漳州、厦门、福、泉州、龙岩。其中，厦门、福州经济实力较强，债务负担较轻，虽然城投债到期占存量城投债比重较高，但总体风险可控；漳州、泉州、龙岩经济实力相对较弱且债务负担较重，需重点关注其偿债压力。图表18：福建省201年城投债到期情况及财政债务压力（亿元）来源：ind，国金证券研究所河南省在永煤事件后，市场情

17、绪仍在修复，河南省城投债发行仍有一定困难，对于一些城投债到期占存量城投债比重较高且2021 年到期规模较大的区域来说，债券到期后如何进行滚续或存在压力，需警惕区域估值风险，重点关注如郑州、洛阳、漯河、三门峡、商丘、信阳、许昌、焦作。- 10-敬请参阅最后一页特别声明固收专题分析报告固收专题分析报告图表19：河南省201年城投债到期情况及财政债务压力（亿元）来源：ind，国金证券研究所陕西省陕西省内的债务集中于西安市，虽然西安整体债务水平较高，但区域经济实力较强，总体风险可控。除此之外，榆林市、渭南市城投债到期占存量城投债比重较高，需重点关注。图表20：陕西省201年城投债到期情况及财政债务压力

18、（亿元）来源：ind，国金证券研究所3、小结站在 2021 年初这一时点，市场较为关注年内城投债到期情况以及再融资风险评估，本文对到期城投债进行了梳理：首先，从城投债整体到期情况来看，至 2021 年 1 月 4 日，2021 年共有24813.7 亿城投债到期。分券种来看，短期融资券、中票、公司债到期较多， 规模分别为7243.83 亿元5701.0 亿元4852.36 亿元，分别占比29.19、 22.98、19.56。从到期节奏来看1 月3 月4 月8 月到期规模较大， 分别为2427.83 亿元、373.61 亿元、248.36 亿元247681 亿元，分别占- 1-敬请参阅最后一页特

19、别声明固收专题分析报告固收专题分析报告比 9.78、15.05、1.88、9.98%，其余各月到期较为规模均匀，均不超过2000亿元。具体到各个省份来看，江苏省到期规模远超于其余各省，为6192.77 亿元，占比达 24.96；浙江、天津到期规模分别位列第二、第三，分别为1918.32 亿元1833.68 亿元，占比7.73、7.39。更近一步A级城投中，江苏、浙江、安徽三省到期规模位列前三，分别为 910.4 亿元、1019.7 亿元、462.14 亿元，占 201 年 +级城投整体到期规模的33.26%、1.66%、 5.28；A 级及以下城投中，江苏、重庆、四川三省（直辖市）到期规模位居前三，分别为1777.60 亿元75.2 亿元46988 亿元，占201 年A级及以下城投整体到期规模的28.83、7.71、7.2，若信用环境边际收紧，中低评级的城投再融资压力可能会更大，值得点关注。其次，在投资端具体进行风险排查时仅停留在省层面并不足够，我选取2021年到期规模较大或者2021 年到期占存量城投债规模较大的省（直辖市）进一步细分至地级/直辖市区层面。我们重点关注了各个地级/直辖市区2021 年城投债到期的绝对规模、及其占区域存量城投债的比重、一般预算收入、政府性基金收入和债务/广义债