锂电产业链之电解液深度报告

1、电解液是锂电关键材料之一电解液为电池血液”电解是电四关原料一是池中子输载正极间到传导锂离子的作用，为锂离子提供一个自由脱嵌的环境，对锂电池的能量密度、比容量工作度围循寿、全能均重要响。图：力池解材行产链数据来源：高工锂电，电解一由解锂、纯有溶剂、各类添加剂等原料按一定比例配制而成。图：电电液成数据来源：康鹏科技招股说明书，电解约动电总本的1%1%质量比解锂占解的例约1%1%有溶占约0，加占比约5%10成占划，般而言电质盐比约4%有溶占约25添剂比约20制费约0。具体配要据游力池商需来定。 图：力池料本成图：解 数据来源：中国产业信息网，数据来源：公司公告，电解质锂盐随着能汽产对力池量度安全能要

2、的断升及极料高镍化展趋要高能电液之相配在解三组中溶的变化不升能关在锂和加电解锂决解的本化，是电液分对电特影最要成分电质盐添剂以电液的配方电液核技所据能求不盐以用一类盐混合锂盐或把另一种锂盐作为添加剂。动力电池电解液厂商主要通过探索新型电解质锂盐添加或整解锂加剂配比从使力池解具更的比能量功、全，及宽工温。目前虑电成全能综因主解锂是氟酸（。 6 具有高电学靠温围作要以产化模应来价优。新型电解质锂盐双氟磺酰亚胺锂盐（、双三氟甲基磺酰亚胺锂（T）等材料开 始应于解的置而到应池能密提一提电全位电 化学能目。I 与6 比在稳定能电率循寿、温能等 有更异表以著补氟酸的缺能很的合元极镍化 的趋长来I 既代六磷

3、作为型盐可为加使。 由于工复、品低导其本昂，前要作解添剂。表：iS、PTS三电质的技指对比比较项目iIi6iI分解温度20080100氧化电压45V5V5V基础物性溶解度易溶易溶易溶电导率最高较高中等化学稳定性较稳定差稳定热稳定性较好差好低温性能好一般较好电池性能循环寿命高一般高耐高温性能好差好合成工艺复杂简单复杂工艺成本成本高低高资料来源：康鹏科技招股说明书，添加剂电解行的高市存一的术垒要点于加的发添剂的技术垒高添剂不配对解的性影显于同池商于性能的求差解的制属在电池分是高同添剂大幅改变解的能电液定需往通过变加配来现。添加主包有膜加、低温剂、燃加和充护加等。其中膜加是重的加种的配是前大解和池最

4、重视的商核之，因对I 膜优，可让I 更致、薄具良好的离导率从直决电的环命他加中/温加可保证在高温不环下解的定于热地或低地的车能响比较大阻添剂以小池烧爆的风适三电这热定较差的电充护加能护极防锂电过时极构到坏损循环性和响量度这类加的方不相差成目电液术的核心在。有机溶剂有机剂电液的质目有溶一般碳酯剂按结的同分为环状酸类机剂链碳酯有溶剂醚有溶状酸类剂包括碳酸乙烯酯（）和碳酸丙烯酯（；链状碳酸酯类溶剂包括碳酸二甲酯（D碳酸二乙酯（DC）和碳酸甲乙酯（E）等。一般情况下，锂电池电解液溶剂是由这几种酸混配，应客不的池需。表：机剂细类比较类别产品特点环状碳酸酯碳酸乙烯酯（E）化学稳定性高、相对介电常数大、循环

5、性能碳酸丙烯酯（）相对介电常数小、离子导电率较差气味小溶解能力强成本低对电导率提升效果、链状碳酸酯碳酸二甲酯低温充放电性能佳碳酸二乙酯（DE）粘度大、对电导率提升低、低温充放电性能差碳酸甲乙酯（E）粘度较大、对电导率提升较低、低温充放电性能较差资料来源：公开资料，全球新能源车市场共振向上，动力电池需求大增全球新能源汽车渗透率将持续上升发展新能汽车实现中和的要路中国府于00 年9 月布提国自主贡力，于20 年实碳、0 前现中。国源动放量占温室气体总排放量的八成以上，依次集中于发电、钢铁、建材和交通运输等领域。其中通输能活中排量的1交占通输域排的重接近80。因此发展新源汽车减少通碳排放实现“碳目标

6、的重要径，发展能汽已为球车展主趋势行前明。图：行能活碳放比构图：通输域排占结构 数据来源：国家统计局，数据来源：国家统计局，中国新能汽车业进加速发新阶在国促费策自220 年半以来，国能汽市一保高增。220 年国能汽销量367 万，同比长09，率5占全能源车的41%221 年17 月源汽销量1781 辆同增长24渗透达0较020 年显升显我国新源车展头猛新源车业正入速展新段。图：国能汽年销量图：能汽月销（辆） 数据来源：id，数据来源：id，中国能汽销量215020 年复速为28计021 年国能汽销量有过40 万，比长0以到05 销有达50 万，透将达2%200225 年合速为06。图：525中

7、新源车量渗率预测 数据来源：中汽协，测算碳排放约和高补贴欧洲新源汽速渗透洲力动排目，出台全最的排标国出禁售油时表划促车向动化转型221 年7 月欧碳新再加，要到230 将比当前95g/km 的标准度少5至4275g/k到05 新车售10纯化实零放另一方面欧各对能车置予高补贴尤是200 年疫冲后为提振经盟出色济苏划加对新源车展鼓政车贴优惠最达1 万元由极的振欧各国于能汽的费。表：洲家售油时表国家禁售燃油车时间表意大利罗马 204 荷兰 205 挪威 205 德国 200 比利时 200 瑞士 200 西班牙 200 法国 200 英国 200 瑞典 200 资料来源：公开资料，整理201 年16

8、 ，洲能汽累销约02 万，比长18%渗率步提升至1%预计021 年洲能汽销量望达220 万以，比速8。图0欧新源车场透率数据来源：id，美国新能政策境趋好成重要增长美拜政支电车业展221年5 月8 国统登开讲投规模达140 美的动刺计其中包100 亿元消者贴助国企制电和动动原料到零部的产；将5 万柴公车和0%车换电车联采购5 辆政府用动；动来共车0%化。5 月7 ，国过国洁源法提新源车贴更则其取消汽厂新源车计量0 万辆后贴坡限更为到国源汽渗率到0后退补政才会在后的3 内步消且贴限从7500 美提至1 万元。2020 年国动销量319 万透从219 的1%至220 年的2221年17 美电车量3

9、1 辆渗提至3拜政新源策码背景下预美电车量望预增，221 年量望超70 万，比速超 10%近，国新划标到030 美国能车销占达0。全球新能汽车透率持续上220 全球能汽销达311 万辆同增长75，率4%20500 复增为34。计201 年球能汽车销量望长至530 万比长约60到225 全新源车量望达180万辆整渗率升约0，220205 年合速为40%。图11525全新源车量透率测数据来源：智研咨询，测算动力电池需求空间大在全新源车量爆背对电池需也爆20年和01 年16月全动电装量别为7h 和41h分同增长8和537。图2180年月球力池车及增速数据来源：SNE，20 和1 年16 国力池量分为

10、636Wh和25别增长2和203。图3180年月国力池车及增速 数据来源：I，根据对21 年球能汽销望达0 辆预，设车销为，按每电车均量50h 测，计将动球力池机约5h，同比长9%计25 全新源销量达10 辆测得动电装车量约0h是20 的66 2225年力池车复增为4。208209200201E202E203E208209200201E202E203E204E205E全球电动车198210331530744103144180国内电动车126121137240337474666750单车带电量5156415050505050全球动力电池装车量 10017137265372522732900销量(

11、万辆)销量(万辆)(kh)(GWh)国内动力池装车量 (GWh)576264120169237333375资料来源SNE，测算电解液行业“小而美”动力电池电解液市场规模2025年有望达500亿元电解下的要用域括力池3C 电池储电。益于015 年来全球新源车业速展动电需迅速长尤自00 下年来，伴随球能汽市爆式长带动力池求发锂池解需激， 201H1 电液量出量比现速长。205220 年解产从69 万至243 合速288货从63万吨至3 吨复增速94021 年16 中电液量825 万增长154；货量01 吨同增长15%。图415011内解产和数据来源：高工锂电，2021 年半动电对解的用达6%成电液

12、重的用域。图52电液用域成数据来源：百川盈孚，按照力池解耗量约为1200 h单电比012 吨氟酸，以此算应01 年电液18 万，需氟锂38 万；25 需解液108 万，六磷酸锂13 万表：125全动电电液求算 201E202E203E204E205E全球动力电池装车量(GWh)265372522732900国内动力电池装车量(GWh)120169237333375所需电解液万吨)3184466268781080其中国内144203284400450所需6F万吨)385475105130其中国内1724344854资料来源：测算参考解今以的场价及虑来随产释对格稀作们测算得出021 年力池解市规为

13、207 元，到2025 年场模增至40亿元。图62105力池解市规测算 数据来源：测算电解液市场格局相对集中电解行格相集R5的场从209的2小上至00的74。天赐宙稳前中赐的份从019 年的22进步升至200年的9头位一巩随是苏国和020 年苏泰市份额追赶第位。图719年内解行格局图820年解行格局数据来源：鑫椤资讯，数据来源：鑫椤资讯，电解液产能扩张电解行的资本低建周较因进门较于游材价格上前解行的均资本至约为67 /建周通常在1 内。根据川内解现产约有5 万较020 年增加2%但于原材六磷锂应缺电液能放受前解企整的工仅为六成天材、宙、泰荣现产能扩产均居列。表：内解企产布局企业产能万吨)有效产

14、能万吨)新增产能万吨)201E202E203E天赐材料106106101018新宙邦7373400国泰华荣77060杉杉股份66000华瑞新材33000天丰电源33000法恩莱特72500昆仑化学2828040赛纬电子2525001金光高科22300其它：1717100合计：6896392320 19资料来源：百川盈孚，产业链价格有继续上行趋势6F 和电解液价格创新高影响氟酸价的要素于需由目产不下新源车产销数持走，氟酸市需旺，其应口断大至221 年8 月27 ，氟酸价已年的1 吨持上至425 万/，内幅达286%。图96价创高 数据来源：iFiD，电解一按成加进定氟酸锂本比大因解价波动与六磷锂

15、格相着游能行业求续盛同上游6F 应张，成本续动解价持走至01年8月7元（柱2A）和磷铁电的解价均为95 吨内幅别为10%和18%电液产业成传较顺。图0电液格截287） 数据来源：iFiD，6F 产能紧缺，后续价格有望进一步走高六氟酸生要高度高全和环保求行具一的入槛当前投资本近5 元吨国六磷的生企主包天材多多新泰材等根百盈，前内氟酸锂约66 万。氟酸各产企业产利率于和在订充。自01 下年来六磷锂始一轮能张包天材、氟、永太科际份均布大氟酸产能其龙企天材的产模最大。于氟酸扩周较，业增供需要152 ，期看会显缓解目产紧的需局预后六磷酸价仍进步高可明年上半仍望持高着力池部企产持爬解需将断上行前解库维低氟

16、酸和添剂原供紧趋尚缓预计在本撑电液价仍维高运行。表：内氟酸企产布局企业产能(吨)有效产能吨)新增产能吨)201E202E203E天赐材料12001200020005000多氟多1000100070000江苏新泰81081018010000森田新能源70070020000九九久640640000中蓝宏源400400000厚成科技380380000永太科技30030003000石大胜华200200000衢州杉杉200200000其它：83083060000合计：66606660164033005000资料来源：百川盈孚，LiFI产能逐步放量新型解锂盐I 生技有高门品低成高制了快产业化前球有数业备I

17、 大规商业的产力主生企包国内的天材康科及外日媒韩天等此内有括宙邦、太技数企着局I 项，但至00 底数未现规量产目全球I 现产超过700 内天材新邦计扩幅领，整体增的能近15 万。图1全各业iS产分布 数据来源：康鹏科技招股说明书，国内电解液龙头企业快速发展全球围的解生企主集在国本韩外要电液业包括日的菱学宇兴，的G 化学旭化等国主的解企业包括赐宙国华杉份前国电液域实自自足，外业国企不成显势。三菱化本菱学一综型日最的学生商销额日本化行中于位在球售排中亦居列公从六业分电子应部提记材子关品信息料计料门供能食品材料、电池材料、精密化学、加工树脂产品、复合材料无机化学品和化学纤维等医疗健门供品诊产和床查服

18、等化部提基化品复合化学合纤原和产合部门供成他部事运输和储务。三菱学业涉领多产广泛29 年营务成下能产占比约0，学务比约3%工气应用比约2%医占约2，它产品占约%日本销占比约6%亚、等外售比约40。司在锂电材领的品要括解极材及游料括机丙、聚乙等公拥有20 年电液发验，有特添剂发术电液可根据池性求行前产有高安高持性等特。图2三化业构成图3三化海外务成数据来源：wid，数据来源：wid，天赐材料赐料自200 以化料特种学起205 进电液场，如今经长国电液业场额大的头业同也全排前的电解液应场额持先近来一体产链局势渐显公的主要产品包括锂电池材料日化材料及特学品，2211 锂电材料产品营收占从前两的约5%

19、幅升至5。在锂池材领域公有碳酸氟磷锂解液的向一化产链布局“解极料的向务，产锂池料要锂池解和正极料酸为电关原绕要配布电液和磷铁的键料产括磷酸新电加磷铁锂辉石矿通全业布控原成备本司能扩张模大持通扩主原料产品生规构护河在际经营布局面公积推国高客的证与作积布海工后立韩国实室捷天、国赐为续国际户深交打坚基。图4天材业构成图5天材海外务成 数据来源：wid，数据来源：wid，新宙邦：新宙邦是全球领先的电子化学品供应商，也是全球主要的电解液供应商之一专业事型子学及能料研生售服要品括池化学品、有机氟化学品、容化学品、半化学品四大系列，011 锂电池电解营收占从两的约5%升约70%。其中电池化学品市场占有率稳居行业前三位。公司商模产品解方依司的术发客提个化决，即大分品是据户求行制开发生于力锂池解公司会据户产用性的自主发与户同发外有部分池商自设配交公进行产艺发公通提技专注高添剂研拥新添剂多达00 据端品场公积极和外端户合发绑客关欧波生基正建洲兰生产基地处于期筹建。并且有“电溶剂添剂锂”的横协同布优势。图6新邦务成图7新内业构成 数据来源：wid，数据来源：wid，从近年业来三化由是化经业涉领品体 营收模著于内业赐料新邦由三化的务产结复，此消长近年体入模小下趋势。天赐料新邦三的收模年升复增分别为4%和17于下