民族证券-非银行金融业年报季报综述：看好保险看平证券、信托

1、. 行业年报综述 ：.；敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券第 PAGE 9页敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券第 PAGE 1页table_reportdate2021年05月10日行业研讨报告 行业年报综述table_main行业年报综述table_research分析师：宋健执业证书编号：S0050200010034songjchinans地址：北京市金融大街5号新浩大厦7层(100140)非银行金融业年报季报综述看好保险，看平证券、信托投资要点table_rank金融效力投资评级本次评级：中性跟踪评级：调低 1、2021年，政策支持下证券市场出现全年牛市，

2、靠天吃饭的证券行业依然显现着齐涨共跌的特性。经纪、自营业务中小券商自营业务增幅普遍高于大券商。2021年券商业务收入构造仍未发生明显变化。 2、一季报，券商业绩由去年的齐涨转变为出现分化。这正反映出券商在牛熊转换的市场中的业绩特征，即：齐涨分化齐跌。 3、与以往不同的是，大券商经纪业务比重要高于中小券商。虽然大券商业务范围较中小券商更广，但出于谨慎及自营亏损等缘由，并没有明显添加的收入，收入分化程度更低。 4、目前市场上宏观调控政策偏于紧缩，许多行业个股的下跌对市场活泼度呵斥影响，我们下调对2021年日均成交额的预期，由2200亿下调至1900亿。对行业评级有引荐下调为中性。 5、一季度保费收

3、入继续快速增长。保费增幅高的缘由是，目前负利率的市场环境，消费者收入同比增长，加上股票市场投资风险加大。消费者承保的志愿加强。 6、保险公司承保业务增长确定性较强，保险公司业绩的主要不确定性权益类投资收益。在主营业务稳定增长的前提下，保险行业面临宏观政策方面的冲击为间接的和不显著的，系统性风险要小于银行业、证券业。给予行业引荐的投资评级。 7、一季度信托主业收入都出现不同程度的下降，主要缘由是，房地产业的宏观调控政策出台，使得房地产信托业务遭到较为显著的影响。 8、今年房地产遭到政策面极为不利影响，也将影响信托行业整体业绩。伴随着股市的震荡，信托公司证券投资的资金占比下降，证券市场对信托公司业

4、绩负面影响逐渐减低。信托公司的投资对象将从高收益率产品向稳定型低收益率产品转移，行业收入同比将继续下降，但稳定性会有所加强，给予信托行业中性评级。table_data市场数据金融效力行业指数2418.87沪深300指数2836.79上证指数2688.38深证成指10146.43中小板指数5847.35table_stock行业指数相对沪深300表现table_relation相关研讨table_people行业研讨小组正文目录 TOC h z t 民族一级标题,1,民族二级标题,2,民族三级标题,3 HYPERLINK l _Toc261261974 证券行业 PAGEREF _Toc2612

5、61974 h 3 HYPERLINK l _Toc261261975 年报显示券商业绩仍显示牛市中齐涨共跌格局 PAGEREF _Toc261261975 h 3 HYPERLINK l _Toc261261976 一季报显示券商业绩出现分化 PAGEREF _Toc261261976 h 4 HYPERLINK l _Toc261261977 调整日均成交量假设及评级 PAGEREF _Toc261261977 h 5 HYPERLINK l _Toc261261978 保险行业 PAGEREF _Toc261261978 h 5 HYPERLINK l _Toc261261979 一季报

6、显示，保费收入继续快速增长 PAGEREF _Toc261261979 h 5 HYPERLINK l _Toc261261980 给予保险行业引荐评级 PAGEREF _Toc261261980 h 6 HYPERLINK l _Toc261261981 信托业 PAGEREF _Toc261261981 h 6 HYPERLINK l _Toc261261982 一季度受房地产调控政策影响，信托收入下降 PAGEREF _Toc261261982 h 6 HYPERLINK l _Toc261261983 给予信托行业中性评级 PAGEREF _Toc261261983 h 7图表目录 T

7、OC h z t 民族图头标题 c HYPERLINK l _Toc261261996 图1：保险公司一季度保费同比增速 PAGEREF _Toc261261996 h 6 HYPERLINK l _Toc261261997 图2：上市信托公司一季度收入同比变化 PAGEREF _Toc261261997 h 7 TOC h z t 民族表头标题 c HYPERLINK l _Toc261262000 表1：上市证券公司2021年收入利润及增长情况 PAGEREF _Toc261262000 h 3 HYPERLINK l _Toc261262001 表2：上市证券公司2021年收入利润及增长

8、情况 PAGEREF _Toc261262001 h 3 HYPERLINK l _Toc261262002 表3：上市证券公司收入中经纪业务收入占比 PAGEREF _Toc261262002 h 4 HYPERLINK l _Toc261262003 表4：上市证券公司2021年一季度收入利润及增长情况 PAGEREF _Toc261262003 h 4 HYPERLINK l _Toc261262004 表5：上市证券公司收入中经纪业务收入占比 PAGEREF _Toc261262004 h 5 HYPERLINK l _Toc261262005 表6：上市保险公司2021年一季度收入利

9、润及增长情况 PAGEREF _Toc261262005 h 5 HYPERLINK l _Toc261262006 表7：上市信托公司2021年一季度收入利润及增长情况 PAGEREF _Toc261262006 h 6 TOC h z t 附录标题 c HYPERLINK l _Toc249612038 附录：估值评级表 PAGEREF _Toc249612038 h 7证券行业年报显示券商业绩仍显示牛市中齐涨共跌格局2021年，政策支持下证券市场出现全年牛市，靠天吃饭的证券行业依然显现着齐涨共跌的特性。除了国金证券以外，券商营业收入普遍出现较大幅度的上涨，个别券商收入同比翻番。表1：上市

10、证券公司2021年收入利润及增长情况营业收入百万元净利润百万元20212021同比增减20212021同比增减中信证券22007 17708 24.27%10088 8050 25.32%海通证券9940 7007 41.86%4662 3385 37.72%广发证券10470 7210 45.21%4690 3150 48.89%华泰证券9563 6281 52.25%4087 1412 189.35%招商证券8680 4917 76.53%3925 2110 86.01%光大证券5594 3691 51.56%2904 1455 99.57%长江证券3194 2073 54.08%2 70

11、2 95.55%宏源证券2920 1598 82.67%1152 542 112.62%国元证券2185 1237 76.72%1042 521 99.92%西南证券2053 701 192.85%1007 143 604.31%东北证券1993 1116 78.58%913 410 122.67%国金证券1415 1504 -5.92%516 756 -31.72%太平洋835 -387 315.78%405 -645 162.82%资料来源：WIND 民族证券 2021年券商业绩上涨的主要推进业务依然是经纪和自营两大主力业务。上市券商手续费佣金收入平均增幅在50%以上，自营业务虽有分化，但

12、以同比增长为主。经纪、自营业务中小券商自营业务增幅普遍高于大券商。表2：上市证券公司2021年收入利润及增长情况手续费佣金收入百万元手续费佣金收入百万元手续费佣金收入同比增减自营业务收入同比增减20212021中信证券16919 12798 32.20%13.52%华泰证券8123 5695 42.62%-614.22%海通证券7755 4908 58.01%-0.24%招商证券7326 4103 78.56%80.54%光大证券4484 3364 33.29%-358.10%宏源证券2382 4 74.56%4113.79%长江证券2301 1221 88.36%17.61%国元证券1730

13、 964 79.49%280.69%东北证券1446 931 55.20%1982.86%国金证券1179 533 121.37%-80.57%太平洋623 361 72.53%-120.15%资料来源：WIND 民族证券 2021年券商业务收入构造仍未发生明显变化。从各个券商经纪业务占比来看，有逐年提升的趋势。阐明，虽然创新业务陆续开展，但短期内仍难以成为券商财务报表收入中的主要收入。券商收入依托经纪业务的现状将继续较长一段时间。表3：上市证券公司收入中经纪业务收入占比202120212007宏源证券81.57%85.36%51.61%中信证券76.88%72.27%61.40%国金证券83

14、.34%35.42%48.27%海通证券78.02%70.05%61.25%招商证券84.40%83.44%63.77%太平洋74.59%-93.29%44.16%华泰证券84.94%90.67%67.91%光大证券80.15%91.14%49.72%东北证券72.53%83.46%65.30%国元证券79.16%77.94%39.32%长江证券72.03%58.92%43.02%平均78.88%59.58%54.16%资料来源：WIND 民族证券 一季报显示券商业绩出现分化2021年一季报显示，券商业绩由去年的齐涨转变为出现分化。一季度业绩分化明显，大约一半的上市券商净利润同比下降。这正反映

15、出券商在牛熊转换的市场中的业绩特征，即：齐涨分化齐跌。表4：上市证券公司2021年一季度收入利润及增长情况营业收入百万元净利润百万元2021Q12021Q1同比增减2021Q12021Q1同比增减中信证券4063 3459 17.47%1626 1718 -5.38%海通证券2237 1777 25.87%1058 1011 4.61%华泰证券1943 1778 9.30%835 787 6.05%招商证券1602 1429 12.09%781 572 36.61%宏源证券943 620 52.14%420 315 33.20%长江证券927 533 74.07%413 227 81.77%光

16、大证券839 1153 -27.23%358 613 -41.58%国元证券528 303 74.26%263 132 99.58%东北证券454 406 11.98%201 213 -5.66%国金证券262 277 -5.39%88 102 -13.71%太平洋162 180 -9.75%71 112 -36.50%资料来源：WIND 民族证券 一季度经纪业务占比依然与去年持平，平均经纪业务收入占比仍高达75%以上，但比2021年底有所下降。与以往不同的是，大券商经纪业务比重要高于中小券商。虽然大券商业务范围较中小券商更广，但出于谨慎及自营亏损等缘由，并没有明显添加的收入，收入多元化程度更

17、低。表5：上市证券公司收入中经纪业务收入占比2021Q12021Q12021光大证券101.55%72.97%80.15%国金证券82.33%55.09%83.34%招商证券82.28%90.10%84.40%中信证券79.64%83.00%76.88%华泰证券77.79%85.29%84.94%国元证券77.40%101.23%79.16%东北证券76.30%67.19%72.53%海通证券75.90%76.00%78.02%太平洋73.93%59.83%74.59%宏源证券65.80%70.02%81.57%长江证券52.63%67.57%72.03%平均76.87%75.30%78.88

18、%资料来源：WIND 民族证券调整日均成交量假设及评级一季度两市股基权总成交12.4万亿，比去年一季度增长13%，日均成交额2亿。从日均成交额来看，虽然高于去年一季度的程度，但低于去年全年2459亿的程度，比去年全年日均成交额下降13%。这一日均成交量程度低于我们之前估计的2200亿程度，加上目前市场上宏观调控政策偏于紧缩，许多行业个股的下跌对市场活泼度呵斥影响，我们下调对2021年日均成交额的预期，由2200亿下调至1900亿。对行业评级有引荐下调为中性。保险行业一季报显示，保费收入继续快速增长表6：上市保险公司2021年一季度收入利润及增长情况净利润亿元2021Q12021Q1同比增减每股

19、净资产每股收益ROE中国平安462594%12.210.625.2%中国太保289.5192%9.20.333.64%中国人寿1026167%7.690.364.77%资料来源：WIND 民族证券一季度，中国太保的保费收入增58%，平安、人寿增速分别为56%、14%。保费增幅高的缘由是，目前负利率的市场环境，消费者收入同比增长，加上股票市场投资风险加大。消费者承保的志愿加强。图 SEQ 图 * ARABIC 1：保险公司一季度保费同比增速数据来源：民族证券一季度，受害于债券收益程度的提高，保险公司实现投资净收益298亿元，同比增涨55%。在股票市场动摇较大的环境下，保险资金权益投资配置难度加大

20、。加息预期的继续，使保险公司债券类投资资产收益程度提高，在升息预期下，估计三大保险公司净投资收益率同比将会有所上升。上市保险公司中，权益资产占比依次为：国寿、平安、太保权益资产分别为1792亿元、636亿元、449亿元，占投资资产比重分别为15.4%、10.8%、12.3%。总投资收益率分别为：平安5.9%、国寿6.1%、太保5.8%。权益类投资收益率分别为17.9%、25.8%、9.8%。给予保险行业引荐评级保险公司承保业务增长确定性较强，保险公司业绩的主要不确定性权益类投资收益。在主营业务稳定增长的前提下，保险行业面临宏观政策方面的冲击为间接的和不显著的，系统性风险要小于银行业、证券业。给

21、予行业引荐的投资评级。信托业一季度受房地产调控政策影响，信托收入下降表7：上市信托公司2021年一季度收入利润及增长情况信托收入百万元手续费收入百万元2021Q12021Q1同比增减2021Q12021Q1同比增减爱建股份99 102 -2.93%1 9 -85.48%安信信托2 3 -36.84%48 23 112.43%陕国投A34 66 -48.31%15 14 4.51%资料来源：WIND 民族证券上市信托公司中，一季度信托主业收入都出现不同程度的下降，主要缘由是，房地产业的宏观调控政策出台，使得房地产信托业务遭到较为显著的影响。遭到证券市场震荡的影响，投资收益动摇较大，爱建股份投资收

22、益增长95%，陕国投A投资收益增长225%。 图2：上市信托公司一季度收入同比变化数据来源：民族证券 给予信托行业中性评级2021年信托业资金运用仍以证券投资和贷款为主，房地产和金融产品为信托资金主要投向标的。今年房地产遭到政策面极为不利影响，也将影响信托行业整体业绩。伴随着股市的震荡，信托公司证券投资的资金占比下降，证券市场对信托公司业绩负面影响逐渐减低。信托公司的投资对象将从高收益率产品向稳定型低收益率产品转移，行业收入同比将继续下降，但稳定性会有所加强，给予信托行业中性评级。附录：估值评级表table_estiinvest股票股票每股收益(EPS)市盈率(PE)2021-05-07目的投

23、资代码简称20212021202120212021收盘价价位评级600030中信证券1.11.351.3916.315.222.0431.7谨慎引荐000776广发证券1.641.821.921.120.238.4045谨慎引荐000686东北证券0.711.431.6217.115.124.4238谨慎引荐600739辽宁成大1.041.491.5617.817.026.4735谨慎引荐601318中国平安0.091.891.9624.523.646.3350引荐000563陕国投A0.190.170.2062.652.210.6411中性table_des分析师简介供职于研讨开展中心，现职务为行业研讨员，主要担任证券行业研讨任务。研讨专长：定量分析、财务分析。在、等重要期刊杂志发表数十篇文章。2007年获公司优秀研发成果奖，2007年度在举行的“顶级券商盈利预测中对上市公司盈利预测准确率排名第八。 分析师承诺担任本报告全部或部分内容的每一位分析师，在此声明，本