积极利用资本市场

1、PAGE 19爱积极利用资本市矮场 促进中国煤斑炭工业健康发展吧 扮 蔼中国银河证券股癌份有限公司 碍田书华博士、博澳士后挨个人网页：办煤炭经济与资本柏市场，扮网址： HYPERLINK /tianshuhua 胺http:/把blog.si八.绊cn/tian拔shuhua伴一、八煤炭产业政策肮袄提高了煤炭工鞍业对资本市场的昂依存度啊煤炭胺是敖我国重要的跋基础能源和岸原料笆，败在国民经济中具矮有重要的战略地疤位，因此，邦煤炭工肮业的健康发展直扮接关系到我国国耙民经济的健康发哀展。经过几十年扒的努力，我国煤佰炭工业取得阿了很大的成绩佰，我国已经成为八世界上最大的翱煤炭生产和消费埃国家。案但是搬

2、随着艾经济、社会的发伴展，我国邦煤炭工业百发展拌中遇到的问题也扮越来越多哀，拜为了指导和规范版我国熬煤炭工业的健康巴发展，稗近年来国家陆续傲公布了国务院按关于促进煤炭工靶业健康发展的若扒干建议、煤笆炭工业十一五发昂展规划、斑煤炭产业政策胺等爱多个芭煤炭产业政策，熬这些政策是确保矮我们国家煤炭工敖业健康发展的保懊障。碍尤其是坝2007年11笆月29日蔼由发改委公布的鞍跋煤炭产业政策柏扮（全文可见：办煤炭经济与资本邦市场，网址： HYPERLINK /tianshuhua 摆http:/肮blog.si翱.搬cn/tian熬shuhua肮）案，对于加快转变氨我国拔煤炭经济发展方疤式、促进产业结熬构

3、优化、提高煤袄炭工业整体素质埃、实现煤炭工业跋现代化、促进煤拌炭工业健康发展按将产生重大影响办，具有重要的现搬实意义和深远的瓣历史意义斑。绊值得我们注意的哀是，皑伴煤炭产业政策凹的出台，提高了败煤炭工业疤对资本市场的依案存度，我们认真爱学习和分析靶煤炭产业政策凹爱就会体会到这一爸点。按政策捌的伴第一章第四条明啊确提出胺“瓣推进煤炭企业的八股份制改造、兼昂并和重组,提高翱产业集中度,形熬成以大型煤炭企扮业集团为主体、班中小型煤矿协调俺发展的产业组织拌结构绊”埃。胺政策罢第四章第十八条伴“案鼓励以现有大型安煤炭企业为核心安,打破地域、行按业和所有制界限拌,以资源、资产俺为纽带,通过强袄强联合和兼并

4、、哎重组中小型煤矿斑，发展大型煤炭哎企业集团。鼓励敖发展煤炭、电力癌、铁路、港口等埃一体化经营的具扳有国际竞争力的肮大型企业集团。皑鼓励大型煤炭企般业参与冶金、化八工、建材、交通碍运输企业联营。凹鼓励中小型煤矿靶整合资源、联合跋改造，实行集约版化经营。鞍”昂政策啊第四章碍第十九条佰“搬鼓励煤炭企业进盎一步完善法人治凹理结构，按照现八代企业制度要求柏积极推进股份制翱改造，转换经营背机制，提高管理背水平。凹”肮等等芭。埃以上内容哀说明鞍，板国家煤炭政策的叭出台，提高了煤板炭行业对资本市白场的依存度。爸这说明未来的煤案炭工业与资本市罢场越来越紧密。癌这就要求我们煤白炭俺人士，在关注耙煤炭案行业和本企

5、业发巴展的同时必须关鞍注证券市场的发板展。鞍因为艾，靶煤炭与资本哎市场的关联性越靶来越大，奥煤炭工业的对资艾本跋市场的依存度越按来越高。可以说俺资本市场的发展罢直接影响到傲煤炭工业案及其公司的发展斑： （1）资本版市场的发展直接扮影响到艾煤炭工业奥的融资情况。（佰2）资本市场的蔼发展直接影响到哎行业的资源配置巴。（3）资本市矮场的状况直接影疤响到绊煤炭拜公司的治理结构邦（股东会、董事俺会、监事会、管癌理层），直接影矮响到现代企业制暗度的建立（4）摆资本市场的发展绊直接影响到摆煤炭工业艾的健康发展。巴我国资本哀市场建立十多年笆来，在经济发展版中发挥了很大的阿作用，对我国煤唉炭工业的发展也疤起到了

6、积极的推懊动作用，煤炭企敖业不仅在资本市碍场中融到了大量隘的资金，而且对挨国有煤炭企业的澳改革、对煤炭企败业现代企业制度败的建立也起到了耙关键性的作用。癌可以说，没有资爱本市场的存在和癌发展，就没有目啊前的现代化煤炭昂企业。邦随着傲资本啊市场改革的不断碍深入，我国罢资本袄市场将会克服自办身的弱点，矮资本唉市场将会康稳步疤地发展，傲资本邦市场的功能也将爸会得到更好的发隘挥，可以预见，罢成熟完善的中国笆资本市场将在我矮国煤炭工业的发隘展中发挥更加积伴极的作用。煤炭鞍工业应该积极主熬动地利用资本市背场，使资本市场办更好地为煤炭工伴业的健康发展服碍务。疤二、资本市场在把煤炭工业柏发展佰中已经发挥了很岸

7、大的作用扒，但是霸煤炭工业的懊资本化程度依然般较低肮1拔、扳煤炭工懊业利用资本市场佰融得了大量的资隘金碍，哀建立了现代企业碍制度岸目前我国证券交拜易所共有煤炭笆类上市公司二啊十多家，我们选八取了比较典型的拌18啊家扮煤炭爸类上市公司进行巴统计，可以看出败，自半1997笆年以来这矮18芭家上市公司共从爸证券上市募集到邦1161257笆5吧万元的资金。翱表盎1搬：自矮1997巴年以来办18家煤炭斑类上市公司在资颁本市场上的融资白情况伴No.澳证券代码安证券简称扳融资事项哎融资年份伴发行日期罢发行价格(元)坝计价货币蔼募集资金(万元胺)鞍1隘000933扮神火股份坝A股发行罢1999年袄1999-0

8、7笆-08班7.5捌人民币爱52500拜2昂000933澳神火股份板A股配股搬2002年拔2002-05伴-24扳13.6鞍人民币罢28995.2罢3绊000937俺金牛能源扳A股发行澳1999年班1999-08败-06版7.83靶人民币按78300邦4蔼000937把金牛能源颁可转债发行巴2004年把2004-08熬-11凹100摆人民币笆70000艾5胺000937阿金牛能源捌企债发行绊2006年背2006-11靶-08凹96.25阿人民币艾35000凹6扳000937澳金牛能源把企债发行澳2007年半2007-09安-25哎100隘人民币拌35000百7吧000983鞍西山煤电安A股发行

9、鞍2000年百2000-07霸-06靶6.49肮人民币懊186912肮8俺002128癌露天煤业罢A股发行笆2007年半2007-04翱-06拜9.8颁人民币颁76440败9芭600121板郑州煤电芭A股发行拌1997年罢1997-10艾-28背5.5袄人民币盎44000懊10疤600123碍兰花科创搬A股发行搬1998年哀1998-11坝-12斑4.12胺人民币昂32960版11袄600123挨兰花科创拔A股配股般2000年摆2000-11蔼-02斑10.08皑人民币唉26460岸12隘600123氨兰花科创盎A股增发A股碍2006年坝2006-12暗-06佰12昂人民币挨44100邦13百

10、600188鞍兖州煤业邦A股发行啊1998年唉1998-06败-08胺3.37颁人民币扮26960案14碍600188捌兖州煤业八A股增发A股绊2001年傲2001-01敖-03案10耙人民币斑100000奥15版600188拌兖州煤业盎A股增发H股哎2004年凹2004-07按-07搬8.3罢港元背179479.疤2盎16捌600348俺国阳新能盎A股发行爱2003年哎2003-08氨-06巴8.2哀人民币挨123000懊17瓣600395鞍盘江股份拜A股发行蔼2001年罢2001-04柏-09熬6班人民币般72000盎18蔼600508八上海能源耙A股发行癌2001年板2001-08班-0

11、7伴9拜人民币傲90000暗19耙600971案恒源煤电扮A股发行办2004年按2004-08白-02氨9.99班人民币艾43956凹20佰600971八恒源煤电佰可转债发行邦2007年柏2007-09半-24巴100瓣人民币八40000爸21澳600997颁开滦股份百A股发行霸2004年瓣2004-05安-18靶7安人民币敖105000盎22艾601001斑大同煤业罢A股发行稗2006年坝2006-06班-13肮6.76班人民币懊189280澳23芭601088拔中国神华霸A股发行扒2007年拔2007-09靶-25斑36.99坝人民币碍6658200癌24背601案666安平煤天安佰A股发

12、行搬2006年跋2006-11稗-08俺8.16佰人民币败301920霸25邦601699懊潞安环能班A股发行氨2006年版2006-09半-08办11隘人民币肮198000袄26败601898叭中煤能源皑A股发行氨2008年氨2008-01版-25安16.83哎人民币坝2567136艾27办601918唉国投新集按A股发行挨2007年拔2007-12碍-05瓣5.88绊人民币埃206976哎合计唉1161257唉5版数据来源：煤炭叭经济与资本市场般，网址： HYPERLINK /tianshuhua 皑http:/巴blog.si吧.袄cn/tian扮shuhua坝首先，这些疤煤炭傲上市拔上

13、市公司利用资摆本市场筹集了大芭量资金版，巴解决了煤炭工业爸在发展过程中所氨遇到爱的资金耙问题隘，煤炭企业利用碍这些资金扩大了霸规模、瓣降低了资产负债艾水平背、盎加快了技术改革绊步伐和高新技术吧的推广应用，推绊动了产业结构和碍产品结构调整啊。凹其次，煤炭企业坝利用资本市场稗建立了靶现代企业制度。癌过去我们的煤炭氨企业爱都是国有大型企盎业，这些大型企熬业存在各种弊端霸，严重地影响着绊我国煤炭行业的哀发展。煤炭企业拜通过改制，进入败资本市场、实现瓣上市，成为上市半公司，从而使煤爱炭企业的现代企班业制度得到了建扮立。煤炭般上市公司按照现隘代企业制度的要绊求，初步建立了拜法人治理结构，背加速了决策科学颁

14、化、经营市场化搬、监督社会化和哀经营责任法律化坝的过程，为国民岸经济整体素质的扳提高打下了基础柏。盎同时，资本市场靶也为靶煤炭肮企业建立现代企拜业制度、改善公翱司治理结构、提氨高经营管理水平啊方面发挥了重要般作用。隘资本市场为煤炭百行业的国有企业拜的股份制改造，碍提供了便利的筹罢资机制和交易机捌制；股票自由转坝让使投资者可以搬“班用脚投票，对笆经营者形成市场百压力，有助于强拜化其经营责任感斑。没有资本市场熬作为依托和基础背，就没有目前我霸们的现代傲煤炭碍企业。班可以说，我国的蔼煤炭工业之所以哎发展如此迅速，敖资本哎市场在其中的作矮用是不容忽视的班。哎2芭、比较而言，我拜国煤炭工业资本袄化程度较

15、低暗虽然，煤炭工业败已经走进了资本爱市场，但是与国暗民经济的其他行澳业相比，敖我国煤炭工业资蔼本化程度较低颁。主要表现在：百第一，肮我国煤炭行业进奥入资本市场的时啊间是比较晚的。皑我国证券市场从暗上个世纪90年疤代初期就已经存斑在，但是我国煤班炭企业却直到1盎997年才开始巴走进资本市场拌（岸郑州煤电股份有般限公司班是我国第一家进拔入资本市场的煤暗炭企业，于19案97年10月进芭入资本市场）半。埃第二，拜从目前煤炭股的白股权结构来看，胺已流通股票占总佰股份比例较低（懊如下表）。唉平均来看，煤炭斑上市公司已流通耙股票占总股份的矮比例不到20%安，仅有16.5按7%,柏而整个A股市场板的全体上市公

16、司芭已流通股票占总半股份的比例的平芭均值为24.6哎3%, 敖从这一点也可以吧看出，般我国煤炭企业资疤本化程度较低。般第三懊，煤炭上市公司挨家数少，氨与半煤炭行业的地位盎不匹配。八在我国煤炭行业斑是一个大行业，翱煤炭企业的家数爸成千上万家，把然而目前仅有二扳十几家上市公司摆，比较典型的也爱就18家，这个按数字和煤炭行业版的地位不匹配。笆表2：哀1997佰败2008年18芭家典型煤炭上市吧公司融资情况白No.班股票代码扒股票名称柏已上市流通A股罢(岸2008-07般-08矮)(万股)百总股本(颁2008-07芭-08扳)(万股)八1扒000933矮神火股份笆31160瓣50000巴2敖00093

17、7隘金牛能源靶37291.2皑306伴78795.2白628隘3拜000983哎西山煤电半56622.9熬5背121200碍4暗600121昂郑州煤电爸32953.7班62914胺5摆600123败兰花科创熬36550.5办57120袄6半600188肮兖州煤业叭36000氨491840八7叭600348罢国阳新能傲20039.2懊352挨48100芭8柏600395版盘江股份哀16797.3邦299癌37130拔9半600508唉上海能源胺27152.6氨667败72271.8般10案600997靶开滦股份颁24603.9翱528爸56120般11班600971隘恒源煤电袄8375.91鞍5

18、9碍18840.0斑115胺12鞍601001柏大同煤业霸33075暗83685袄13半601699八潞安环能办38250疤115054.柏2懊14柏601666摆平煤天安爱43668.1班1074艾72.234案15佰002128癌露天煤业隘15697.5鞍85043.9捌85把16碍601088霸中国神华邦180000靶1988962跋.046颁17暗601918案国投新集皑35200斑185038.扳6895伴18板601898案中煤能源搬152533.搬34氨1325866凹.34靶825971.扮4211半4985453挨.568办流通所占比例(艾%)霸16.5676爸284靶数据来

19、源：煤炭把经济与资本市场矮，网址： HYPERLINK /tianshuhua 扮http:/斑blog.si唉.挨cn/tian拌shuhua昂三、我国煤炭工版业要进一步发展白必须利用资本市班场败由以上分析可以拔知道，资本市场哎在煤炭工业发展袄中已经发挥了很啊大的作用，但是般煤炭工业的资本癌化程度依然较低搬。隘因此，煤炭工业哎有必要进一步解翱放思想、开拓进颁取，积极主动地佰利用资本市场，盎使资本市场为煤搬炭俺工业的发展作出般更大的贡献。暗1、现代企业制百度的建立、公司跋治理水平的改善班需要参与资本市澳场爸煤炭昂企业要健康稳步按地发展，必须建皑立现代企业制度爱、必须提高公司八治理水平。而现氨代

20、企业制度的建埃立、公司治理水氨平的提高都离不霸开资本市场。拔首先，要建立现拔代企业制度就必把须利用资本市场案。什么是现代企扮业制度？标志就凹是四句话，十六颁个字：挨“哀产权明晰，责权扒明确，政企分开斑，管理科学。安”半 要建立现代企哀业制度，就是这凹十六个字，而十埃六个字首先要解敖决的就是产权清拌晰。很简单，因百为产权不清晰，隘权责就不可能明澳确；权责不明确吧政企就分不开；盎政企分不开，管瓣理就不可能科学巴。哎那么现代企业制皑度具体又是一种哎什么形式呢？具傲体形式就是公司搬制、股份制。建暗立现代企业制度拔，是国企改革的伴根本目标。资本白市场对于这一目俺标的实现有着重拌要的意义：资本佰市场为国有

21、企业巴的股份制改造，矮提供了便利的筹八资机制和交易机哎制；股票自由转唉让使投资者可以岸“奥用脚投票，对扒经营者形成市场瓣压力，有助于强办化其经营责任感氨。没有资本市场昂作为依托和基础八，要建立和发展肮现代企业制度，把是不可能的。靶资本市场通过其傲自身所具有的特唉性，通过改变企艾业所处的外部环拔境来促进企业制爱度的创新。资本版市场实现这一功扳能，主要依赖两半个机制：一是股拜价机制，二是接昂管机制。在这两岸个机制的作用下稗，促进企业制度邦创新和外部制度翱环境变化。跋所谓股价机制，把是指在资本市场半上通过股票价格矮的高低及其波动绊情况，来反映股半票发行公司的经版营状况和变动情哀况，并以此引导版或影响

22、投资者(爱股东)对企业的埃筛选与监控。这肮种作用主要体现挨在以下两方面：翱一是用股票价格捌反映公司企业家瓣的经营能力并决癌定其去留；二是袄将公司企业家的氨报酬与股价相联斑系，据此激励和敖制约企业家。资癌本市场作用于企艾业管理及制度创疤新的接管机制定耙价机制只是部分白的、被动的起到板辅助出资者监控佰企业家的作用，绊在资本市场为公叭司业绩及企业家把才能定价的基础哀上，还必须有一昂种主动的力量依巴据上述评价结果白，直接介入和控案制公司经营，直靶至改组企业。这案种具有主动监控败企业家行为的约啊束机制就是资本坝市场中的接管机吧制。资本市场发八挥接管机制作用拌，主要与股票具蔼有收益证券和支岸配证券的双重特

23、蔼征密切相关。接扒管机制发挥作用敖，就是股票投资啊人对公司决策行霸使事实上的支配伴权，也即是在企哎业家经营不善导背致出资者利益受把损时，由一个或胺数个出资者联合伴发起，通过收集八股票或投票表决奥权，来取得对该百公司的控股权或半事实上的控制权笆。巴其次，利用资本盎市场提高公司治拌理水平。疤公司治理的含义绊主要是指股东对拜经营者的一种监安督与制衡机制，按即通过一种制度巴安排，来合理地摆配置所有者与经扳营者之间的权利瓣与责任关系。公按司治理的目标是半保证股东利益的矮最大化，防止经百营者对所有者利白益的背离。其主拜要特点是通过股艾东大会、董事会笆、监事会及管理颁层所构成的公司半治理结构的内部罢治理，促

24、使股东笆利益与经营者利岸益的一致，从而班达到保护股东利岸益的目的。半良好的耙公司治理，不能艾能阿提高半的公司绩效，懊而且还能傲增强公司股本扩捌张能力、提高公爸司成长能力，以把及有效防范公司拜经营风险、提高颁其财务安全性等拌方面的贡献。绊因此，提高公司皑治理水平应该成俺为我们钢铁企业蔼的一项重要任务昂。如何提高公司吧治理水平？我们笆认为钢铁企业参把与资本市场可以叭有效地改善和提摆高其治理水平。瓣这是因为：板证券市场会影响扮公司的控制权配耙置。在一个有效澳的证券市场，挨公司治理水平高啊的企业笆能够吸引较多的肮资金发展企业，搬提高企业的价值罢。而隘公司治理水平凹较差的企业难于斑吸收更多的资金颁发展企

25、业，企业艾价值随懊公司治理水平拜的下降而下跌，巴甚至陷入被并购坝或破产的境地。懊也就是说，在资把本市场里，公司耙的治理水平高低埃能够得到资本市艾场的奖励或惩罚案，这样就可以通邦过资本市场激励罢公司治理水平的挨提高。斑2般、煤炭半产业集中度的提鞍高，需要利用资挨本市场笆我国煤炭工八业目前正面临着拌一个重要的任务唉是提高皑产业集中度，产拜业集中度的提高懊可以采取各种方按法和手段，国际案、国内煤炭芭业的历史经验证斑明，企业之间的俺兼并、收购、重摆组是提高盎煤炭疤产业集中度的一皑个重要方法。盎兼并、收购、重搬组熬业务可以使单个盎企业规模进一步把迅速扩大，促使百企业规模的扩张扳速度和产业结构吧调整的速度

26、大大摆加快。其结果使熬得产业进一步集跋中，生产的社会案化程度进一步提癌高，最终推动社吧会经济的加快发碍展。摆从国际经验来说鞍，二次世界大战八之后，大量的兼般并与收购活动是白通过证券二级市版场进行的，其手挨续更加繁琐、要班求更加严格、操啊作更为困难，在捌企业并购过程中板，投资银行发挥啊了重要作用。也稗就是说，企业的啊并购活动必须在岸证券市场（资本暗市场）中进行，埃而且还必须有投白资银行的介入。吧因此，靶煤炭工拔业要提高集中度把，提升拌煤炭工伴业竞争力也必须鞍利用资本市场。伴3、矮金融体制发展变隘革的趋势要求煤吧炭工业扮积极扳利用资本市场扩扳大直接融资板社会融资途径主俺要有两类，一类蔼为间接融资，

27、一般类为直接融资。百间接融资的特点案在于融资灵活，柏能满足固定客户懊的经常性要求，罢聚集小额资金的拔能力较强；而直凹接融资则能更有矮效地在投资者与般筹资者之间形成隘直接的竞争和选耙择，形成对等的稗信用约束、风险败与利益分担机制扮。尤其是通过证柏券市场的直接融翱资有利于企业产敖权交易与流动，霸从而达到优化资瓣本结构、合理配盎置社会资源和发笆挥资本的更大效靶用。两种融资方按式在资本结构中办究竟应占多大比吧例，虽说国际上办没有统一的标准熬可供参考，无法昂确定我国两者之埃间的量化关系，哀但有一点可以肯搬定，根据我国企霸业、商业银行、伴市场经济体制的办条件及经济发展胺的要求，加速发爱展直接融资、扩爱大直

28、接融资的比巴例，是一癌个发展趋势懊。版在计划经济时期八，单一公有制企般业的资金需求是板由国家财政和银靶行来满足的，随稗着市场经济的发柏展，企业的资金安需求逐渐转变为白由银行贷款和通扮过资本市场融资半来满足。在国有暗商业银行改革进哀程中，如果企业胺的资金需求还像斑过去那样全部或邦基本上由商业银扮行贷款来满足，俺那么只会加大商坝业银行的资产经阿营风险，同时加艾大企业的成本负鞍担，也不利于企袄业经营机制的转捌变。因此，只有斑通过逐渐提高直氨接融资比重，即芭通过证券市场发叭行股票上市融资跋，才能满足企业靶发展的资金需求拔，降低负债率，岸补充资本金，加瓣快经营机制的转肮变。扩大企业直版接融资渠道，可凹以

29、降低资产负债板率和资金运营成吧本，使国企能够败轻装前进。鞍可见，扩哀大直接融资比例败是未来发展的方八向，那么直接参岸与资本市场也就拌成为煤炭白企业的重要选择捌。昂四、如何利用资扳本市场发展我国伴煤炭工安业氨1、如何利用资绊本市场进行融资坝与再融资吧（1）如何上市俺（首次融资）蔼在我俺国，公司公开发盎行股票与公司股熬票上市是一体的叭，换句话说，如般果罢证券管理机构允按许某企业公开发疤行股票，那么，叭只要企业公开发板行的股票严格遵案循了有关法律与昂法规的规定，企澳业股票就可以申氨请在规定的期限啊内到证券交易所耙上市交易。关于吧企业上市条件，胺公司法、翱证券法及其相把关管理条例对此跋做了详细规定，拔

30、综合起来，可归啊纳为四个方面：俺第一，先审核发胺行股票，后股票绊上市交易。企业办在股票上市以前暗，必须首先经中皑国证监会审核发疤行股票，然后再叭申请股票在证券按交易所交易。第挨二，股本总额与拔股本结构应符合癌要求。企业上市盎时股本总额不少颁于人民币500哀0万元，持有股百票面值达人民币安1000元以上敖的股东人数不少绊于1000人，摆向社会公开发行盎的股份达公司股爸份总数的25昂以上；企业股本板总额超过人民币耙4亿元的，其向伴社会公开发行股靶份的比例为15白以上。第三，斑经营年限与盈利熬性应符合要求。伴企业作为经营实白体，开业时间应盎在3年以上，最爸近3年连续盈利俺。第四，企业上跋市时最近3年

31、内巴无重大违法行为版，财务会计报告把无虚假记载。芭总体上看，企业啊从发行股票到其罢股票上市交易，柏一般要经过如下颁几个步骤百。芭第一步是改制，吧企业改制解决的翱是企业的组织形白态必须是股份有皑限公司。改制前哀是有限责任公司澳的企业要变成股巴份有限公司，新熬发起设立的企业背应该是股份有限癌责任公司，企业氨改制后，涉及到懊经营业绩连续计拔算的问题，一般啊来说，改制后的伴企业只要资产、搬人员、业务与股罢东等没有什么大跋的变化，业绩是暗可以连续计算的拜，不会影响企业翱发行股票与上市坝，否则，要么影办响业绩连续计算癌，要么影响上市罢的时间。第二步隘是上市辅导，企艾业发行股票前要背接受其股票发行盎主承销商

32、辅导期啊一年，上市辅导艾的目的是要保证伴公开发行股票的傲企业按照公司扳法与证券法叭等法律、法规碍建立规范的法人凹治理结构和完善八的运行机制，提板高企业上市的质岸量。第三步，提巴出股票发行与上笆市申请，企业在凹辅导期满一年后蔼，如果达到发行敖股票与上市的条背件，就可以向证暗监会提出发行股佰票的申请，提供芭包括招股说明书凹在内的申请材料罢。第四步，证券颁公司推荐，企业稗上市需要具有主矮承销商资格的证胺券公司向证监会阿出具推荐涵。第疤五步，发行核准挨，中国证监会自耙受理申请材料后半，在3个月内作摆出核准或不核准蔼的决定，核准的拌依据是股票发行盎审核委员提出的俺审核意见。第六拔步，公开发行股奥票，企业

33、在获得扳中国证监会同意败公开发行股票的翱核准意见后，可碍按照核准的发行昂方案发行股票。懊第七步，申请上挨市，企业公开发扮行股票后，可以爸提出上市申请，霸证券交易所在接吧到企业经中国证艾监会核准后的上案市申请后，在6蔼个月内安排企业板股票上市。哀（2）如何再融靶资按上市公司利用证八券市场进行再融版资，是其能够快胺速扩张、持续发啊展的重要竞争优班势。目前，中国艾上市公司有配股柏、增发新股、发碍行可转债等三种暗常规再融资方式盎。佰所谓配股是指向氨原股东配售股票阿。不涉及新老股艾东利益平衡与制碍约，操作简单，氨对定价低于现有班二级市场价格的懊问题较不敏感，败但由于放弃配股俺权的股东，其利胺益可能被摊薄

34、而办遭受损失，存在办强制老股东认购癌的倾向，因而既叭对老股东有失公袄允，又对发行人澳缺乏市场约束力班。在我国公司配背股中还存在大股版东放弃配股认购袄权，从而实际上挨形成向小股东圈伴钱的现象。在国蔼际市场上公司再拔融资的方式是以傲增发为主，配股拔形式较少见，仅皑在公司陷入经营白困境，无法吸引懊新投资者认购的办情况下，不得已阿时才会向老股东埃伸手要钱。我国百之所以出现大规邦模配股，是股票暗发行额度制的产叭物。袄所谓增发是指向扳全体社会公众发背售股票。一般来啊说，当企业有大百的投资项目且预敖测有良好的投资癌回报，急需大量凹资金，而大股东吧的持股比例较高叭，不存在控制权奥的转移问题，这败时候大股东会希

35、凹望引入新的股东氨加盟，于是便产暗生了向全体社会案公众发售股票的百融资方式。所以癌说，增发新股是奥面向未来的，是暗对未来资金投向敖的预期。作为增案发的内在要求，暗发行定价较市价白的折扣率较小，摆只有这样才不会摆导致老股东在二哀级市场抛售，进败而只有当上市公板司效益好、有发拜展潜力、被市场皑看好并且股价不斑被过分高估时，佰新的投资者才愿版意以小折扣价格袄申购其增发的股靶票。增发新股的败价格形成比配股安方式更具市场化拔特质，企业增发跋时所选项目、发般展潜力、管理人败员能力、公司运邦作规范程度等情拌况都成为市场定阿价的因素，使再哎融资方式产生很霸大变化，所以受罢到证监会的极力艾推崇。捌所谓可转债是一

36、埃种公司债券，持按有人有权在规定案期限内将其转换哀成确定数量的发佰债公司的普通股凹票。可转债证券稗市场上极为特殊安的商品，因具有霸独特的性质，对靶企业从资本市场伴直接融资有一定板的吸引力，在一佰定的市场条件和凹背景下，甚至会氨成为企业首选的凹融资。可转债因背含有预期转股获懊利的灵活功能，斑利率水平一般较鞍低，资金使用成扒本低，企业财务八费用支出少。可叭转债在转换成公俺司普通股以前，氨公司支付的债息笆可作为固定开支办，打入企业成本般，避免交纳公司颁所得税；而募股哀后的分红则必须奥从缴纳公司所得奥税后的净利润中把支付。如日后其板可转债转换成公奥司股票，原先的暗债务因转为股权爱而消失或减少，唉固定偿

37、还的债务般本金转为永久性挨资本投入，降低拌了公司的资产负奥债比例，改善了白公司的财务结构摆，同时也减轻了阿利息负担，使公百司能省去一笔固霸定的财务支出。吧另外，发行可转按债的成本一般比跋发行股票的成本敖低，并且日后通邦常只是逐步地转八换成公司股权，鞍慢慢地稀释公司凹的股本，减缓了芭公司股本短期内吧急剧扩张的压力捌。所以，这种筹碍资在当前、扩股拔在将来和一次筹翱得巨资、逐步稀爸释股权的融资方霸法和股权运作特盎点，更加适合于昂投入产出期和投瓣资回报期较长、跋投资额较大、受翱国家产业政策扶板持的行业或项目澳。 在国际资本瓣市场上，发行可凹转债是上市公司傲主要的融资方式昂。疤2、如何利用资癌本市场进行

38、资产拔重组安资本市场是进行熬企业间兼并、收八购、重组的一个拔重要场所，就具哀体市场操作而言瓣，在资本市场上坝进行这种活动的绊方式可分为以下扳三种：袄盎股权转让。股权半转让已成为证券凹市场重要的的资蔼产重组方式。它般又可细分为协议摆转让和无偿划拨靶两种方式。股权扳转让的对象一般凹是国有股和法人办股，这是由我国鞍上市公司的股权捌结构以国有股和啊法人股占绝对比昂重的特点决定的皑，加之国有股具唉有同一性，使得胺股权转让成为最吧便捷、成本最低熬、受干预最少的矮资产重组方式。敖股权的无偿划拨把是指上市公司的斑所有人（一般为班政府）通过行政靶手段将上市公司百的产权无偿划拨版给并购公司的产爸权重组行为。把啊兼

39、并收购。实施吧兼并收购的具体按方法有三种：一半是对于因缺少资蔼本金、债务负担斑过重的亏损企业把，可通过承担债哎务的方式进行兼耙并；二是出资收懊购破产企业或经扳营不善企业；三吧是通过收购股权佰实施兼并。矮唉资产置换。就是哎以等价值的资产扳进行互换，以避哀免大量现金融资傲的麻烦。这种资按产置换的资产重柏组方式可以发生半在不同企业之间艾，也可以在企业安内部（如母公司稗与子公司之间）吧进行。通常上市蔼公司的做法是剥疤离不良资产，优傲化资产结构，这佰样可大幅提高上岸市公司的业绩。吧目前国内公司之邦间的重组常用的盎手段有协议转让瓣股权、国有企业澳之间无偿划拨股熬权、通过司法拍翱卖获取上市公司吧股权、直接购

40、买岸上市公司母公司暗的股权等方式。背由于我国现有的敖煤炭版企业多数为国有袄企业或国有控股肮企业，重组基本绊是中央部委和地胺方政府之间资产颁的划拨调整，并澳不是严格市场意扒义上的重组，因版此协议转让股份艾和国有企业之间唉无偿划拨会成为稗主要操作方式。霸当然，随着我国巴资本市场的发展哎，以换股、增发芭新股等方式筹集癌重组资金也有一捌定的发展空间。稗重组双方初步达伴成重组协议后，岸要经过各有关部俺门的审批。审批澳环节是重组实施扳过程中的一个关爸键环节，在中国半国情下更是如此按。下面以协议收坝购上市公司股权稗为例说明重组的笆审批过程。胺图1：颁协议收购上市公奥司股权过程中的敖审批流程重组双方达成战略购

41、并意向是否为国有股权上市公司所在地省级主管部门（或中央主管部门）审批是否同意 结束购并双方签署正式的股权转让协议持有、控制股份是否超过30% 是否为国有股权是否为外资收购报国资委审核报商务部审核是否同意是否同意结束收购股权过户要约收购向中国证监会申请豁免要约收购收购报告书报中国证监会审核要约收购协议收购是否同意否否是否否否是是否是是否是是皑由上图可以看出百，上市公司并购办的审批过程相当板复杂，需要各部般门的协调。在我盎国无论是无偿划搬拨还是协议收购版，企业并购受中蔼央和地方政府行氨政力量的干预都捌很大，这一点毋白庸置疑。对背于煤炭背这个由国家主导邦的产业来说，企哎业间的并购实质挨上就是一个国家

42、唉和地方政府利益傲协调的过程。解俺决这个问题的核奥心在于中央和地班方政府要对摆煤炭扒行业并购重组的翱必要性和重要性叭有清醒地认识，案不受短期利益诱岸惑，为我国唉煤炭工业伴的长远发展而做熬出适当让步。瓣五、白附：奥目前我国煤炭上奥市公司情况介绍哀1、煤炭班上市公司基本情扒况鞍目前A股市场涉斑及煤炭业务的上碍市公司有二十多班家，但是，有些爱公司仅仅是涉及懊煤炭业务，有些敖公司的煤炭业务班在公司全部业务板中占比不大，因俺此，这些公司还爱不能放在煤炭板埃块里面，真正主靶营业务是煤炭业按务的上市公司目矮前共有18家，笆这18家公司基艾本情况如下（翱2008年5月阿30日白数据）：熬股票代码拌股票名称罢上

43、市日期白注册地址绊主要产品背总股本 (万股搬)叭公司总市值 (皑亿元)傲流通市值 (亿把元)凹000933瓣神火股份懊1999-08皑-31暗河南版原(沫)煤、洗凹精煤、块煤瓣50000按222吧138.350胺4扒000937瓣金牛能源绊1999-09拜-09拔河北巴原煤、洗混煤、靶洗精煤叭78795.2氨6伴392.400埃4捌185.710办3敖000983坝西山煤电颁2000-07袄-26邦山西稗十级焦、肥精煤瓣，十一级瘦精煤班121200袄616.544鞍4胺288.040背9斑600121爱郑州煤电靶1998-01斑-07岸河南奥无烟煤、贫煤、阿电力熬62914板76.1889奥3

44、9.9069摆600123瓣兰花科创俺1998-12背-17袄山西胺兰花炭、碳铵、八尿素蔼57120懊186.154翱1把119.118邦1哀600188把兖州煤业埃1998-07半-01办山东胺1号精煤、2号百精煤、动力煤、叭原选煤、洗混煤昂、煤泥笆491840白983.643拜9稗84.348懊600348稗国阳新能安2003-08靶-21啊山西跋无烟煤产品和电扒力产品把48100瓣226.551拌94.3848捌600395颁盘江股份笆2001-05佰-31俺贵州吧精煤和混煤唉37130啊99.9168巴45.2016案600508隘上海能源爱2001-08哀-29霸上海唉焦煤、气煤、气

45、按肥煤皑72271.8艾160.949板3矮60.469氨600997爱开滦股份澳2004-06案-02绊河北翱9-12级精煤扮，随精煤生产的白副产品洗混块煤拜、其他洗煤产品半56120啊254.616翱4百111.628艾1芭600971爱恒源煤电斑2004-08安-17暗安徽氨原煤和洗精煤吧18840.0氨1鞍69.7457翱31.0076靶601001凹大同煤业半2006-06靶-23邦山西瓣筛分煤翱83685芭227.790摆6斑90.0302柏601699肮潞安环能胺2006-09疤-22巴山西瓣开采煤层的主要爱煤种为瘦煤、贫伴瘦煤、贫煤，目把前的产品为混煤耙、洗精煤、喷吹隘煤、洗块

46、煤等4搬大主要煤种以及捌焦炭产品芭63919唉498.951鞍7肮165.877颁5靶601666半平煤天安白2006-11瓣-23绊河南般动力煤和冶炼精伴煤两种碍107472.把2伴487.279佰1巴197.991澳2罢002128八露天煤业啊2007-04敖-18碍内蒙古拔优质褐煤，具有扮低硫、低磷、挥埃发分高、灰熔点翱高的特性，其燃斑烧反应充分、煤俺燃烧后不结焦，瓣因此主要用作电把厂燃料。奥85043.9捌9艾274.947傲2败50.75拌601088哀中国神华蔼2007-10哀-09吧北京板动力煤阿1988962盎851.22坝601918懊国投新集昂2007-12半-19哀安徽暗

47、动力煤哎185038.爱7按46.1824坝601898拔中煤能源埃2008-02澳-01芭北京哀煤炭、焦炭和煤伴矿装备。搬1325866扮2489.25巴4翱310.557班9罢表3：煤炭类上绊市公司的基本情芭况表矮数据来源：煤炭摆经济与资本市场班，网址： HYPERLINK /tianshuhua 啊http:/柏blog.si阿.笆cn/tian笆shuhua扮2、煤炭板块上按市公司的总体特巴征白与其它行业、其昂它板块上市公司案相比较，煤炭板绊块上市公司具有肮如下特点： = 1 * GB3 懊版股本规模庞大。背目前（罢2008年5月按30日巴数据）这18家班煤炭类上市公司芭股本平均数为扒

48、274128.板798捌万股，明显高于哎深沪两市平均股拌本把147398.爸8297挨万股；18家上案市公司中股本最班多的是中国神华按1988962懊.046吧万股，股本最少把的是恒源煤电板18840.0敖077摆万股，恒源煤电耙的股本也明显高靶于A股市场中总柏股本最小的上市稗公司版拓邦电子暗的股本邦5000摆万股。拌对开放式基金等皑大坝机构投资者罢来说，巨大的案股本氨可以增加投资的耙流动性，减少兑邦现成本。 = 2 * GB3 背扒煤炭行业上市公绊司具有很强的行耙业代表性。目前背我国煤炭行业上傲市的18公司，翱都是比较大型的疤煤炭企业，并且隘煤炭主业比较鲜百明和突出，具有懊很强的行业代表靶性

49、，可以说这1拔8家煤炭上市公岸司的业绩表现基坝本代表了我国煤颁炭行业的业绩表凹现，是煤炭行业颁的八“阿晴雨表绊”癌。 = 3 * GB3 袄隘煤炭上市公司业邦绩优异，是明显熬的蓝筹股。目前哎的煤炭上市公司熬是煤炭行业中的挨优秀公司，近年扮来煤炭板块上市肮公司整体业绩明翱显好于整体A股袄全体上市公司业吧绩的平均数爸:捌下面的图表是近坝来年（2004绊搬2007年）煤白炭行业上市公司懊平均每股收益与暗全部上市公司平俺均每股收益比较芭：懊平均每股收益比板较 半表伴4敖：2004罢扳2007年煤炭爱行业上市公司平暗均每股收益与全胺部上市公司平均拜每股收益比较懊时期奥每股收益(元)阿全体上市公司平氨均背煤炭板块平均熬2004啊末捌0.1741疤0.718扒2005阿末背0.1242搬0.888叭2006绊末胺0.2004捌0.6982拜 2007肮末吧0.百3660斑0.俺8521靶数据来源：煤炭绊经济与资本市场埃，网址： HYPERLINK /tianshuhua 芭http:/艾blog.si叭.案cn/tian蔼shuhua艾图艾2哀：200