桂西资源富集区城投平台深度解读

1、内容目录 HYPERLINK l _TOC_250012 1、 百色市经济财政、债务及城投平台概况 4 HYPERLINK l _TOC_250011 、 百色经济、财政和债务概况 4 HYPERLINK l _TOC_250010 、 百色下辖区县经济、财政和债务概况 7 HYPERLINK l _TOC_250009 、 百色市城投平台概况 10 HYPERLINK l _TOC_250008 2、 河池市经济财政、债务及城投平台概况 12 HYPERLINK l _TOC_250007 、 河池市经济、财政和债务概况 12 HYPERLINK l _TOC_250006 、 河池市城投平

2、台概况 15 HYPERLINK l _TOC_250005 3、 崇左市经济财政、债务及城投平台概况 16 HYPERLINK l _TOC_250004 、 崇左市经济、财政和债务概况 16 HYPERLINK l _TOC_250003 、 崇左市区县经济、财政和债务概况 18 HYPERLINK l _TOC_250002 、 崇左市城投平台概况 21 HYPERLINK l _TOC_250001 4、 桂西资源富集区城投平台怎么投？ 24 HYPERLINK l _TOC_250000 5、 风险提示 26图表目录图 1：2010 年以来百色 GDP 和固定资产投资 5图 2：20

3、10 年以来百色三次产业结构 5图 3：2010 年以来百色市常住人口和人均 GDP 5图 4：2019 年百色下辖区、县 GDP 和固定资产投资 7图 5：2019 年百色下辖区、县三次产业结构 7图 6：2019 年百色下辖区、县一般公共预算收支情况 8图 7：百色市下辖区、县 2019 年广义债务率和一般公共预算收入 9图 8：百色市城投债分布 10图 9：百色市城投债到期期限结构 10图 10：百色市城投平台分布气泡图 10图 11：2010 年以来河池市 GDP 和固定资产投资 13图 12：2010 年以来河池市常住人口和人均 GDP 13图 13：2010 年以来河池市常住人口和

4、人均 GDP 13图 14：河池市城投债到期期限结构 15图 15：河池市城投平台分布气泡图 15图 16：2010 年以来崇左市 GDP 和固定资产投资 17图 17：2010 年以来崇左市三次产业结构 17图 18：2010 年以来崇左市常住人口和人均 GDP 17图 19：2019 年崇左下辖区、县 GDP 和固定资产投资 19图 20：2019 年崇左下辖区、县三次产业结构 19图 21：2019 年崇左市下辖区、县一般公共预算收支情况 20图 22：2019 年崇左市下辖区、县广义债务率和一般公共预算收入情况 21表 1：2017-2019 年百色市一般公共预算收支情况 6表 2：2

5、017-2019 年百色市地方政府债务余额情况 6表 3：百色市本级城投平台概况 11表 4：田东县城投平台概况 12表 5：2017-2019 年河池市一般公共预算收支情况 14表 6：2017-2019 年河池市地方政府债务余额情况 15表 7：河池市城投平台概况 16表 8：2017-2019 年崇左市一般公共预算收支情况 18表 9：2017-2019 年崇左市地方政府债务余额情况 18表 10：崇左市本级城投平台概况 23表 11：扶绥县城投平台概况 23表 12：宁明县城投平台概况 24表 13：桂西资源富集区城投平台专项债承接情况 25表 14：桂西城投平台打分结果 26桂西资源

6、富集区，包括百色、河池和崇左三市。我们在广西城投全景解析中指出，在一带一路以及西部大开发等发展战略之下，桂西资源富集区近几年经济和投资增速相对较快。本篇，我们也将以一般公共预算收入规模为序，梳理桂西资源富集区中百色、河池和崇左市的经济、财政和债务概况，进一步挖掘桂西资源富集区城投平台的投资价值。1、 百色市经济财政、债务及城投平台概况、 百色经济、财政和债务概况经济概况百色市，位于广西自治区西部，与贵州省和云南省接壤，地处中国与越南边境。百色矿产资源富集，是中国十大有色金属矿区之一， 铝、煤、锰、锑、铜等矿藏丰富，其中铝土矿储量约占全国 1/4 左右。经济总量方面，百色市 2019 年实现地区

7、生产总值 1257.8 亿元，在自治区内位居第 7，相对处于中游水平。从经济增速来看，2019 年百色市地区生产总值同比增长 9.0%，在自治区内位居第 2，近几年经济增速均相对处于较高水平。从产业发展上来看，依托较为丰富的矿产资源，百色市形成了铝产品加工等支柱产业。百色市近几年产业结构持续优化， 2019 年百色市三次产业结构为 19.5： 40.4：40.1，第二产业对经济增长的作用仍较为显著。固定资产投资方面，2019 年百色市实现固定资产投资 1127.8 亿元，在自治区内位居第 10，相对处于中下游水平。固定资产投资增速方面，百色市 2019 年固定资产投资同比增长 10.0%，在自

8、治区内位居第 7，相对处于中游水平。图 1：2010 年以来百色 GDP 和固定资产投资图 2：2010 年以来百色三次产业结构16001400120010008006004002000GDP固定资产投资GDP增速(右)固定资产投资增速(右)亿元%2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019403020100-10-20100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%第一产业第二产业第三产业2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019资料来源：wind、资料来源：win

9、d、图 3：2010 年以来百色市常住人口和人均 GDP常住人口人均GDP（右）万人元37540000370350003653000036025000355200003501500034510000340500033502010201120122013201420152016201720182019资料来源：wind、财政概况在产业结构持续优化，经济维持高速增长的带动下，百色市近几年财政实力也实现较快提升。2019 年百色市实现一般公共预算收入 94.0 亿元，仅次于南宁、柳州、桂林和玉林，在桂西资源富集区内位居首位，相对处于较高水平。而从增速上来看，百色市 2019 年一般公共预算收入同比增

10、长 11.0%，近几年增速有所提升。税收收入方面，在支柱产业较强的纳税效应下，百色市2019 年实现税收收入51.0亿元，在自治区内位居第 6，相对处于中上游水平，在桂西资源富集区内处于绝对领先位置。从税收收入占比上来看，2019 年百色市税收收入在一般公共预算收入中的占比为 54.3%，略低于广西平均水平。2019 年，百色市实现一般公共预算支出 478.9 亿元，仅次于南宁、柳州和桂林，在自治区内相对处于较高水平。财政自给率方面，百色市 2019 年财政自给率为 19.6%，在自治区内相对处于中下游水平，表明百色市财政对上级政府转移支付存在一定的依赖。表 1：2017-2019 年百色市一

11、般公共预算收支情况2019 年2018 年2017 年2019 年增速（%）全市一般公共预算收入（亿元）94.084.781.111.0市本级一般公共预算收入（亿元）15.512.812.321.2全市一般公共预算支出（亿元）478.9393.3375.321.8市本级一般公共预算支出（亿元）56.539.343.643.7全市政府性基金收入（亿元）56.745.139.525.7其中：国有土地使用权出让收入（亿元）54.241.436.630.7资料来源：百色市人民政府、债务概况地方政府债务余额方面，受专项债放量的影响，近几年百色市地方政府债务余额增长有所加快。2019 年百色市地方政府债务

12、余额 397.6 亿元，在自治区内位居第 4，仅次于南宁、柳州和桂林，相对处于较高水平。从增速上来看，2019 年百色市专项债余额同比增长 36.8%，带动地方政府债务余额实现 22.9%的增速。债务率方面，以（地方政府债务余额/综合财力）作为债务率的衡量指标，则百色市 2019 年债务率水平位于 90%以上，在自治区内位居首位，相对处于较高水平。城投债余额方面，2020 年末百色市存续城投债 63.0 亿元。进一步，若将城投平台有息债务纳入到地方政府隐性债务的考察范围，百色市 2019 年广义债务规模（地方政府债务余额+城投平台有息债务）为 509.0 亿元。以（地方政府债务余额+城投平台有

13、息债务）/综合财力作为广义债务率的衡量指标，则百色市 2019年广义债务率仅次于柳州市，在自治区内相对处于较高水平。2019 年2018 年2017 年地方政府债务余额（亿元）397.6323.6285.0表 2：2017-2019 年百色市地方政府债务余额情况其中：一般债务余额（亿元）258.1221.7200.1专项债务余额（亿元）139.5101.985.0资料来源：wind、百色市人民政府、 百色下辖区县经济、财政和债务概况经济概况百色下辖 2 区（右江区和田阳区），8 县（田东县、德保县、那坡县、凌云县、乐业县、田林县、西林县和隆林县），并代管 2 个县级市（靖西市和平果市）。经济总

14、量方面，2019 年右江区地区生产总值以 313.3 亿元位居首位，平果市、田阳区、田东县和靖西市依序次之，均位于 100-200 亿元区间，其余区、县 GDP则相对较低，位于 100 亿元以下。从经济增速上来看，除田东县、隆林县和靖西市外，百色市下辖区、县 2019 年经济增速均位于 8.0%-11.5%区间，相对处于较高水平。其中，平果市和田林县 2019 年地区生产总值同比增速最高，分别为 11.3%和 11.0%。固定资产投资增速方面，百色下辖区、县出现较为明显的分化。西林县 2019 年固定资产投资同比增长 218.2%，增速位居首位，田东县、平果市和田林县依序次之，均位于 50%以

15、上。而德保县、右江区和田阳区固定资产投资增速则相对处于较低水平，其中，田阳区 2019 年固定资产投资规模同比缩减 37.4%。图 4：2019 年百色下辖区、县 GDP 和固定资产投资图 5：2019 年百色下辖区、县三次产业结构350300250200150100500GDPGDP增速（右）固定资产投资增速（右）亿元%250200150100500-50100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%第一产业第二产业第三产业资料来源：wind、各区县人民政府、资料来源：wind、各区县人民政府、财政概况一般公共预算收入方面，2019 年平果市和靖西市分别实现一般公共预算收

16、入18.0 亿元和 15.8 亿元，位居前二。其余区、县一般公共预算收入均位于 10 亿元以下。税收收入方面，2019 年靖西市和平果市税收收入分别以 10.1 亿元和 9.0 亿元位居前列，其余区、县税收收入均位于 5 亿元以下。从税收收入占比上来看，那坡县税收收入占比相对较高，为 71.9%，西林县、乐业县和隆林县依序次之，均位于 65%以上。财政自给率方面，百色下辖区、县财政均存在一定的收支缺口，财政自给率位于 45%以下。其中，平果市财政自给率相对较高，为 41.7%，但对上级政府转移支付仍存在一定的依赖。图 6：2019 年百色下辖区、县一般公共预算收支情况一般公共预算收入一般公共预

17、算支出税收收入占比(右)财政自给率(右)亿元%70806070605050404030302020101000平果市靖西市右江区田阳区田东县德保县隆林县那坡县田林县凌云县乐业县西林县资料来源：各区县人民政府、债务概况地方政府债务余额方面，2019 年靖西市地方政府债务余额以 31.2 亿元位居首位，平果市和田阳县依序次之，均位于 20-30 亿元区间。其余区、县 2019 年地方政 府债务余额则相对处于较低水平。负债率方面，以（地方政府债务余额/GDP）作为负债率的衡量指标，则除田东县和右江区外，其余区、县负债率水平均位于 15%以上。其中，乐业县、西林县和隆林县负债率水平相对较高，分别为 3

18、8.8%、33.1%和 32.7%。债务率方面，以（地方政府债务余额/综合财力）作为债务率的衡量指标，则靖西市 2019 年债务率以 119.4%位居首位，其余区、县债务率水平则均位于 65%以下，相对处于可控区间。城投债余额方面，截至 2020 末，百色市有存续债的城投平台分布于市本级和田东县，市本级存续债规模 57.0 亿元，占百色全市城投债余额的 90.5%。若将城投平台有息债务纳入到政府隐性债务的考察范围，以（地方政府债务余额+城投平台有息债务）/综合财力作为广义债务率的衡量指标，则百色下辖区、县中，德保县和田东县 2019 年广义债务率分别以 119.4%和 85.6%位居前二，但整

19、体仍相对可控，其余区、县广义债务率则相对较低，位于 65%以下。图 7：百色市下辖区、县 2019 年广义债务率和一般公共预算收入资料来源：wind、各区县人民政府、1.3、 百色市城投平台概况截至 2020 年末，百色市有存续债的城投平台共 3 家，分布于市本级和田东县。从主体评级分布来看，百色市本级城投平台主体评级为 AA 级，而田东县城投平台主体评级为AA-级。从城投债到期期限分布来看，市本级城投平台存续债集中于未来 1-3 年内到期，在存续债中占比为 65.2%，而田东县城投平台短期兑付压力则相对较小。图 8：百色市城投债分布图 9：百色市城投债到期期限结构田东县9.5%市本级90.5

20、%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%未来1年内到期未来1-3年内到期3年以后到期市本级田东县资料来源：wind、资料来源：wind、图 10：百色市城投平台分布气泡图资料来源：wind、注：资产负债率和总资产规模为 2020 年 6 月末数据，存续债规模为截至 2020 年 12 月末数据，气泡大小表示城投平台资产规模市本级城投平台概况截至 2020 年末，百色市本级有存续债的城投平台共 2 家，包括广西百色开发投资集团有限公司（“百投集团”）和广西百色试验区发展集团有限公司（“百东投资”）。百投集团，是百色市重要的基础设施建设投融资主体，承担了百色市大量的基建

21、项目。截至 2019 年末，公司主要在建项目包括百色工业品市场项目、农副产品交易中心和江南区基建项目等，在建和拟建项目较多。表 3：百色市本级城投平台概况百东投资，是百色市百东新区唯一的基建和国有资产经营主体。在百东新区内，公司负责前期的土地开发，土地出让后由财政局安排预算资金再支付给公司。截至 2019 年末，公司对外担保余额 9.7 亿元，主要为当地国有企业。第一大股东存续债 券规模 （亿元）总资产 规模（亿元）主体评 级资 产 负债率（%）有 息 负债 （ 亿元）受限资 产 ( 亿元）对 外 担 保（亿元）收入来源收益率区间（%）广西百色开发投资集团有限公司百色市人民政府国有资产监督管理

22、委员会27.5361.4AA57.01138.19.938.6贸易收入、工程代建6.42-8.72广西百色试验区发展集团有限公司百色市人民政府国有资产监督管理委员会29.5172.8AA65.2982.65.09.7工程建设、贸易7.11-7.72资料来源：wind、注：存续债券规模和主体评级数据为截止 2020 年 12 月 31 日，总资产和资产负债率为 2020 年 6 月末数据，估值区间为存续债券中债估值行权估值下城投平台的估值区间，时间为 2020 年 12 月 31 日，其余相关数据为 2019 年末数据田东县城投平台概况田东县，位于百色市东部，南百高速和南昆高铁穿境而过，与南宁之

23、间的交通较为便捷。田东县矿产资源也较为丰富，已探明可开采的矿产包括石油、天然气、煤、锰、铝等 30 种自然资源。从产业发展上来看，田东县形成了煤炭、电力、石化、氯碱化工、铝锰、制糖、水泥、造纸八大工业支柱产业。田东县经济财政实力位居中上游水平，广义债务率相对可控。2019 年田东县实现一般公共预算收入 7.5 亿元，在百色市位居第 5，经济总量也位居百色第 4，相对处于中上游水平。债务方面，2019 年田东县广义债务率 79.1%，仅次于德保县，但与东部省份相比，整体债务率仍处于可控水平。城投平台方面，截至 2020 年末，田东县有存续债的城投平台为广西田东县龙远投资有限责任公司（“田东投资”

24、）。田东投资，是田东县主要的基础设施建设主体，主要从事县内的道路和异地扶贫搬迁等基建业务。2019 年末，公司应收账款同比增长 35.9%，主要是因为对田东县财政局的应收工程款增长较快。表 4：田东县城投平台概况第一大股东存续债券规模（亿元）总资产规模（亿元）主体评级资产负债率（%）有息负债（亿元）受限资产(亿元）对外担保（亿元）收入来源收益率区间（%）广西田东县龙远投资有限责任公司百色市田东县人民政府6.062.4AA-58.0527.85.10.9基建6.37资料来源：wind、注：存续债券规模和主体评级数据为截止 2020 年 12 月 31 日，总资产和资产负债率为 2020 年 6

25、月末数据，估值区间为存续债券中债估值行权估值下城投平台的估值区间，时间为 2020 年 12 月 31 日；田东投资对外担保和受限资产为 2020 年 6 月末数据，其余财务数据为 2019年 12 月底相关数据。2、 河池市经济财政、债务及城投平台概况2.1、 河池市经济、财政和债务概况经济概况河池市，地处广西西北部，位于大西南通向沿海港的重要通道。作为桂西资源富集区的重要组成部分，河池有色金属资源也较为丰富，全市已探明的 10 种有色金属储存量 961 万吨。其中，铟储量名列世界第一，锡储量占全国三分之一，河池也因此被称为中国“锡都”。经济总量方面，河池市 2019 年实现地区生产总值 8

26、78.1 亿元，在自治区内位居第 10，相对处于中下游水平，在桂西资源富集区内则位居第 2。从经济增速上来看，河池市 2019 年地区生产总值同比增长 6.0%，近几年经济增速相对平稳，在自治区内位居第 9，略低于全区平均水平。从产业发展上来看，河池市目前已经形成六大支柱大产业，包括有色金属和压延加工业、采选及电力、热力生产和供应业等，六大产业生产总值占全市增加值的比重为 83.0%，对经济增长的贡献度较高。近几年，河池市产业结构持续优化调整，2019 年三次产业结构调整为 21.5：28.2：50.3。固定资产投资方面，河池市 2019 年实现固定资产投资 586.3 亿元，在自治区内仅高于

27、来宾市。但从投资增速上来看，在贺巴高速铁路、融水高速公路、南丹至天峨下老高速公路等重大项目的带动下，河池市近几年固定资产投资增速均维持在较高的增长区间。2019 年河池市固定资产投资同比增长 12.1%，在自治区内位居首位。图 11：2010 年以来河池市 GDP 和固定资产投资图 12：2010 年以来河池市常住人口和人均 GDP10009008007006005004003002001000GDP固定资产投资GDP增速(右)固定资产投资增速(右)亿元%2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019403020100-10-20-30-40

28、-50100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%第一产业第二产业第三产业2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019资料来源：wind、资料来源：wind、图 13：2010 年以来河池市常住人口和人均 GDP常住人口人均GDP(右)万人元3603000035525000350200003453401500010000335330500032502010201120122013201420152016201720182019资料来源：wind、财政概况在六大主要产业快速增长的带动下，河池市近几年财政实力提升较快。20

29、19 年河池市实现一般公共预算收入 46.0 亿元，在自治区内位居第 11，相对处于中下游水平。但从增速上来看，2019 年河池市一般公共预算收入同比增长 15.2%，近几年均增速均维持在 10%以上，财政实力得到较快提升。税收收入方面，2019 年河池市实现税收收入 25.4 亿元，在自治区内位居中下游水平。从税收收入占比上来看，2019 年河池市税收收入在一般公共预算收入中占比 55.2%，在自治区内位居第 10，相对处于中下游水平。2019 年，河池市实现一般公共预算支出 390.6 亿元，在自治区内位居第 6，相对处于中上游水平。财政自给率方面，2019 年河池市财政自给率 11.8%

30、，对上级政府转移支付存在一定程度上的依赖。表 5：2017-2019 年河池市一般公共预算收支情况2019 年2018 年2017 年2019 年增速（%）全市一般公共预算收入（亿元）46.039.936.215.2市本级一般公共预算收入（亿元）7.48.07.8-8.2全市一般公共预算支出（亿元）390.6352.1328.910.9市本级一般公共预算支出（亿元）28.527.630.43.1全市政府性基金收入（亿元）24.118.712.828.4其中：国有土地使用权出让收入（亿元）22.416.710.834.3资料来源：河池市人民政府、债务概况地方政府债务余额方面，近几年河池市地方政府

31、债务增长较快。2019 年河池市地方政府债务余额为 254.5 亿元，在自治区内位居第 7，相对处于中游水平。2019年河池市专项债务余额同比增长 64.7%，带动地方政府债务余额也出现 26.6%的较快增长。债务率方面，以（地方政府债务余额/综合财力）作为债务率的衡量指标，则河池市 2019 年债务率为 55.4%，在自治区内位居第 9，相对处于中下游水平。城投债余额方面，截至 2020 年末，河池市城投债余额 24.4 亿元。若将城投平台有息债务纳入到政府隐性债务的考察范围，则 2019 年河池市广义债务规模304.9 亿元，在自治区内位居中游水平。广义债务率方面，以（地方政府债务余额+城

32、投平台有息债务）/综合财力作为广义债务率的衡量指标，则河池市 2019年广义债务率为 66.4%，在自治区内相对处于中游水平。表 6：2017-2019 年河池市地方政府债务余额情况2019 年2018 年2017 年地方政府债务余额（亿元）254.5201.1161.5其中：一般债务余额（亿元）224.3182.7148.5专项债务余额（亿元）30.218.313.0资料来源：wind、河池市人民政府、2.2、 河池市城投平台概况截至 2020 年末，河池市有存续债的城投平台共 2 家，分布于市本级，主体评级 均为AA 级，包括河池市城市投资建设发展有限公司（“河池城投”）和河池市国 有资产

33、投资经营有限责任公司（“河池国投”）。从城投债到期期限分布上来看， 河池市未来 1-3 年内到期兑付规模则相对较高，在存续城投债中的占比为 59.1%。图 14：河池市城投债到期期限结构图 15：河池市城投平台分布气泡图3年以后到期40.9%未来1-3年内到期3年以后到期未来1-3年内到期 59.1%资料来源：wind、资料来源：wind、注：总资产和资产负债率为 2020 年 6 月末数据，气泡大小表示城投总资产规模河池城投，负责河池市基础设施建设，也负责棚户区改造工作。截至 2019 年末，公司其他应收款规模较高，主要为对河池土储中心、金城江区征地拆迁指挥部、河池财政局等政府部门或单位的拆

34、迁补偿款、工程项目借款等。河池国投，是河池市城区和工业园区的重要建设主体之一。截至 2019 年末，公司在建基建项目较多，包括河池市人民医院、金城江区小学扩建项目等，尚需投资规模 14.7 亿元。表 7：河池市城投平台概况第一大股东存续债券规模（亿元）总资产规模（亿元）主体评级资产负债率（%）有息负债（亿元）受限资产(亿元）对外担保（亿元）收入来源收益率区间（%）河池市城市投资建设发展有限公司河池市国有资产监督管理委员会2.8123.9AA23.6621.60.01.6基础设施建设5.91河池市国有资产投资经营有限责任公司河池市国有资产监督管理委员会21.6121.5AA59.5745.6-4

35、.4商业贸易、委托代建6.12-7.12资料来源：wind、注：存续债券规模和主体评级数据为截止 2020 年 12 月 31 日，总资产和资产负债率为 2020 年 6 月末数据，估值区间为存续债券中债估值行权估值下城投平台的估值区间，时间为 2020 年 12 月 31 日；财务数据为 2019 年 12 月末相关数据。3、 崇左市经济财政、债务及城投平台概况、 崇左市经济、财政和债务概况经济概况崇左市，位于广西西南部，与越南接壤，也是“一带一路”南向通道的重要节点城市。崇左资源优势较为明显，是重要的蔗糖和锰业基地，全市年产糖量约占全国产量的 20%，锰矿资源占全国的 19.4%。经济总量

36、方面，崇左市 2019 年实现地区生产总值 760.5 亿元，在自治区内位居第 11，相对处于中下游水平。从经济增速上来看，崇左市 2019 年地区生产总值同比增长 8.5%，在自治区内位居第 4，相对处于较高水平。从产业发展上来看，在较好的资源背景下，崇左市形成了制糖业和有色金属冶炼业为主导的产业体系，对规模以上工业增加值的贡献率分别为 43.6%和 41.8%。 2019 年，崇左市产业结构相对保持稳健，三次产业结构为 22.4：28.1：49.5。固定资产投资方面，2019 年崇左市实现固定资产投资 1286.0 亿元，在自治区内位居第 9，相对处于中游水平。从投资增速上来看，崇左市近几

37、年固定资产投资增速始终保持在较高水平，2019 年固定资产投资同比增长 12.0%，在自治区内位居第 2，相对处于较高水平。图 16：2010 年以来崇左市 GDP 和固定资产投资图 17：2010 年以来崇左市三次产业结构140012001000800600400200GDP固定资产投资GDP增速(右)固定资产投资增速(右)亿元%3530252015105100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%第一产业第二产业第三产业002010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 20190%2010 2011 2012 2013 2014

38、 2015 2016 2017 2018 2019资料来源：wind、资料来源：wind、图 18：2010 年以来崇左市常住人口和人均 GDP常住人口人均GDP(右)元万人21260000208500004000020430000200200001961000019202010201120122013201420152016201720182019资料来源：wind、财政概况2019 年,崇左市实现一般公共预算收入 33.7 亿元，在自治区内相对处于较低水平。税收收入方面，崇左市 2019 年实现税收收入 20.9 亿元，同比增长 8.1%。税收收入占比方面，2019 年崇左市税收收入在一般

39、公共预算收入中的占比为 61.8%，在自治区内相对处于中游水平。2019 年，崇左市实现一般公共预算支出 289.3 亿元，在自治区内位居第 9，相对处于中游水平。财政自给率方面，崇左市 2019 年财政自给率为 11.6%，在自治区内相对处于中游水平，存在一定的财政收支缺口。表 8：2017-2019 年崇左市一般公共预算收支情况2019 年2018 年2017 年2019 年增速（%）全市一般公共预算收入（亿元）33.731.134.18.6市本级一般公共预算收入（亿元）7.75.96.029.7全市一般公共预算支出（亿元）289.3258.1221.612.1市本级一般公共预算支出（亿元

40、）71.867.943.45.7全市政府性基金收入（亿元）54.377.430.6-29.8其中：国有土地使用权出让收入（亿元）52.675.622.5-30.5资料来源：崇左市人民政府、债务概况地方政府债务余额方面，崇左市近几年政府债务增长较快。在专项债放量的影响下，2019 年崇左市地方政府债务余额 200.8 亿元，较 2018 年同比增长 28.6%，近几年地方政府债务余额均保持 20%以上的增速。债务率方面，以（地方政府债务余额/综合财力）作为债务率的衡量指标，则 2019年崇左市债务率为 49.6%，在自治区内相对处于较低水平。城投债余额方面，截至 2020 年末，崇左市存续城投债

41、余额 47.7 亿元。若将城投平台有息债务纳入到政府隐性债务的考察范围，则崇左市 2019 年广义债务规模 288.4 亿元，在自治区内相对处于中游水平。广义债务率方面，以（地方政府债务余额+城投平台有息债务）/综合财力作为广义债务率的衡量指标，则崇左市 2019 年广义债务率为 71.2%，在自治区内位居第 8，相对处于中游水平。表 9：2017-2019 年崇左市地方政府债务余额情况2019 年2018 年2017 年地方政府债务余额（亿元）200.8156.12126.3其中：一般债务余额（亿元）134.6120.1104.4专项债务余额（亿元）66.136.021.9资料来源：wind

42、、崇左市人民政府、 崇左市区县经济、财政和债务概况经济概况崇左下辖 1 区（江州区），1 个县级市（凭祥市）和 5 县（扶绥县、宁明县、龙州县、大新县和天等县）。经济总量方面，2019 年江州区和扶绥县分别实现地区生产总值 197.6 亿元和148.5 亿元，位居前二。其余区、县地区生产总值则均位于 100 亿元以下。从经济增速上来看，除龙州县 2019 年 GDP 同比增速较低，为 6.0%外，其余区、县均保持较快的经济增长，GDP 同比增速位于 7%以上。其中，扶绥县 2019 年地区生产总值增长较快，增速达 11.2%。固定资产投资方面，扶绥县和江州区 2019 年固定资产投资规模相对较

43、高，分别为 280.2 亿元和 206.3 亿元。除天等县外，其余区、县固定资产投资规模均位于170-190 亿元区间，相对较为稳定。从投资增速上来看，除江州区 2019 年固定资产投资增速较低，为 6.3%外，其余区、县固定资产投资增速均维持在 13%以上的较高区间。图 19：2019 年崇左下辖区、县 GDP 和固定资产投资图 20：2019 年崇左下辖区、县三次产业结构300250200150100500GDP固定资产投资GDP增速(右)固定资产投资增速(右)亿元%20181614121086420江州区扶绥县大新县宁明县龙州县天等县凭祥市100%90%80%70%60%50%40%30

44、%20%10%0%第一产业第二产业第三产业江州区扶绥县宁明县龙州县大新县天等县凭祥市资料来源：wind、各区县人民政府、资料来源：wind、各区县人民政府、财政概况一般公共预算收入方面，扶绥县 2019 年实现 8.2 亿元，位居首位。其余区、县一般公共预算收入则均位于 5 亿元以下。税收收入方面，扶绥县、江州区和凭祥市 2019 年分别实现税收收入 5.3 亿元、3.5 亿元和 2.2 亿元，位居前三，其余区、县税收收入则位于 2 亿元以下。从税收收入占比来看，天等县和江州区 2019 年税收收入占比相对处于较高水平，分别为 79.8%和 78.0%。大新县和扶绥县依序次之，而凭祥市则税收收

45、入占比则相对较低，为 49.5%。财政自给率方面，崇左市下辖区、县均存在一定的财政收支缺口。其中，扶绥县和凭祥市财政自给率相对较高，但也位于 25%以下，整体仍处于较低区间。图 21：2019 年崇左市下辖区、县一般公共预算收支情况一般公共预算收入一般公共预算支出税收收入占比(右)财政自给率(右)亿元%409080703060502040301020100扶绥县江州区凭祥市龙州县宁明县天等县0大新县资料来源：wind、各区县人民政府、债务概况地方政府债务余额方面，崇左市下辖区、县地方政府债务余额均位于较低区间。扶绥县 2019 年地方政府债务余额相对较高，为 21.4 亿元，除江州区较低外，其

46、余区、县均位于 10-20 亿元区间。负债率方面，以（地方政府债务余额/GDP）作为负债率的衡量指标，则 2019年龙州县和凭祥市负债率水平相对较高，分别为 19.3%和 18.3%。其余区、县负债率水平则均位于 17%以下，其中江州区 2019 年负债率水平最低，为 4.7%。债务率方面，以（地方政府债务余额/综合财力）作为债务率的衡量指标，则 2019年崇左市下辖区、县债务率均位于 25%-45%区间。其中，扶绥县和龙州县债务率水平相对较高，分别为 42.3%和 41.5%，而天等县和江州区债务率则相对较低，分别为 29.1%和 27.2%。城投债余额方面，截至 2020 年末，崇左市有存

47、续债的城投平台分布于市本级、扶绥县和宁明县。若将城投平台有息债务纳入到政府隐性债务的考察范围，以（地方政府债务余额+城投平台有息债务）/综合财力作为广义债务率的衡量指标，则崇左下辖区、县广义债务率均处于较低水平。其中，扶绥县和宁明县广义债务率相对较高，分别为 88.3%和 60.5%，但整体仍处于可控区间。图 22：2019 年崇左市下辖区、县广义债务率和一般公共预算收入情况资料来源：wind、各区县人民政府、3.3、 崇左市城投平台概况截至 2020 年末，崇左市有存续债的城投平台共 3 家，分布于市本级、扶绥县和宁明县。从主体评级分布来看，市本级城投平台为AA 级，而区、县级城投平台主体评

48、级则为AA-级。从城投平台到期期限分布来看，未来 3 年内，崇左市本级和区、县级城投平台到期兑付压力均相对较低。图 23：崇左市城投平台分布图 24：崇左市城投债到期期限分布未来1-3年内到期3年以后到期宁明县18.2%扶绥县市本级71.3%10.5%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%市本级宁明县扶绥县资料来源：wind、资料来源：wind、图 25：崇左市城投平台分布气泡图资料来源：wind、注：总资产和资产负债率为 2019 年末数据，存续债规模为截至 2020 年 12 月末数据，气泡大小表示总资产规模市本级城投平台截至 2020 年末，崇左市有存续债的市

49、本级城投平台共 1 家，为广西崇左市城市建设投资发展集团有限公司（“崇左城投”）。崇左城投，是崇左市最重要的基础设施建设主体，负责崇左市基础设施建设、棚户区改造和地产开发等业务。截至 2019 年末，崇左城投在建基建项目包括城区生态水系修复工程、古城改造和康养中心等。表 10：崇左市本级城投平台概况第一大股东存续债券规模（亿元）总资产规模（亿元）主体评级资产负债率（%）有息负债（亿元）受限资产(亿元）对外担保（亿元）收入来源收益率区间（%）广西崇左市城市建设投资发展集团有限公司崇左市国有资产监督管理委员会34.0292.9AA58.28102.869.73.0基建设施建设6.85-7.89资料

50、来源：wind、注：存续债券规模和主体评级数据为截止 2020 年 12 月 31 日，总资产和资产负债率为 2020 年 6 月末数据，估值区间为存续债券中债估值行权估值下城投平台的估值区间，时间为 2020 年 12 月 31 日；财务数据为 2019 年 12 月底相关数据。扶绥县城投平台扶绥县，位于崇左市东部，毗邻南宁市。从产业发展上来看，扶绥县形成了制糖、水泥建材、木料加工等主导产业。扶绥县是崇左市重要的糖料蔗生产基地之一，依托工业园区的发展，扶绥县近几年引入了海螺水泥等企业。扶绥县经济财政实力相对较高，广义债务率整体可控。2019 年扶绥县实现一般公共预算收入 8.2 亿元，在崇左

51、下辖区县中位居首位，经济总量也仅次于江州区，经济财政实力在崇左市相对处于较高水平。债务方面，2019 年扶绥县广义债务率 88.3%，在崇左下辖区县中位居首位，但整体仍处于可控水平。表 11：扶绥县城投平台概况城投平台方面，截至 2020 年末，扶绥县有存续债的城投平台为广西扶绥县城市开发投资有限公司（“扶绥城投”）。扶绥城投，是扶绥县重要的基建项目建设主体，负责基建项目、保障房和园区开发建设等任务。截至 2019 年末，公司空港大道、青年产业园、棚户区改造等工程尚需投资 50.5 亿元。实际控制人存续债券规模（亿元）总资产规模（亿元）主体评级资产负债率（%）有息负债（亿元）受限资产(亿元）对

52、外担保（亿元）收入来源收益率区间（%）广西扶绥县城市开发投资有限公司扶绥县国有资产投资经营管理中心5.082.4AA-51.133.910.65.5基建、保障房建设6.69资料来源：wind、注：存续债券规模和主体评级数据为截止 2020 年 12 月 31 日，估值区间为存续债券中债估值行权估值下城投平台的估值区间，时间为 2020年 12 月 31 日；其余财务数据为 2019 年 12 月底相关数据。宁明县城投平台宁明县，位于崇左市南部，地处西南边陲。从产业发展上来看，宁明县以甘蔗种植业为基础，是全国甘蔗种植大县，在蔗糖、现代农业和林业三大传统产业的基础上，宁明县也着力发展制糖业、木叶等

53、新产业。宁明县经济财政实力位居中游水平，广义债务率也相对可控。2019 年宁明县实现一般公共预算收入 2.9 亿元，在崇左下辖区、县中位居第 4，相对处于中游水平。债务方面，2019 年宁明县广义债务率为 60.5%，仅次于扶绥县，但整体也处于可控区间。城投平台方面，截至 2020 年末，宁明县有存续债的城投平台共 1 家，为宁明惠宁建设投资有限责任公司（“宁明城投”）。宁明城投，是宁明县主要的基建主体，以工程代建模式，公司承担了宁明县区域内较多的基建建设任务。截至 2019 年末，公司对外担保余额 4.6 亿元，主要为对当地国企的担保。表 12：宁明县城投平台概况第一大股东存续债券规模（亿元）总资产规模（亿元）主体评级资产负债率（%）有息负债（亿