江苏省及10家上市银行所在地

1、内容目录 HYPERLINK l _TOC_250018 一、江苏省经济概况：区域经济发达，具有优质的金融土壤 6 HYPERLINK l _TOC_250017 1、经济总量与结构：经济实力突出，出口依存度较高 6 HYPERLINK l _TOC_250016 2、产业结构：工业+批发零售业比例高于全国 7 HYPERLINK l _TOC_250015 3、经济主体状况分析：私营经济较为活跃，科创资源助力新兴产业发展 10 HYPERLINK l _TOC_250014 居民：人口规模大，高素质人才资源丰富，高净值客户众多 10 HYPERLINK l _TOC_250013 企业：民营

2、经济活跃，制造业企业占比较高 12 HYPERLINK l _TOC_250012 地方政府及国企：财政实力较强，债务压力相对可控 16 HYPERLINK l _TOC_250011 4、银行行业格局：融资需求旺盛，银行业竞争较为激烈 17 HYPERLINK l _TOC_250010 二、分城市情况：分化较大，“南强北弱”、县域发展突出 22 HYPERLINK l _TOC_250009 苏州：外向型经济+强工业+活跃的外资和民营，打造“最强地级市” 25 HYPERLINK l _TOC_250008 南京：第三产业+消费占比较高，“金陵古都”焕发经济新活力 31 HYPERLINK

3、 l _TOC_250007 无锡：环境问题拖累经济“掉队”，“产业强市”带动先进制造业发展 36 HYPERLINK l _TOC_250006 苏南四小龙 42 HYPERLINK l _TOC_250005 昆山：雄踞“百强县”之首，外资+高端制造成就强大经济实力 44 HYPERLINK l _TOC_250004 常熟：区域经济发达，汽车+纺织+装备制造形成支柱产业 49 HYPERLINK l _TOC_250003 张家港：天然良港+钢铁之城铸造起的百强县 53 HYPERLINK l _TOC_250002 江阴：制造业发达，冶金+纺织+批发零售业占比较高 56 HYPERLI

4、NK l _TOC_250001 三、江苏省上市银行分析：整体竞争力较强，经营有所分化 60 HYPERLINK l _TOC_250000 风险提示 67图表目录图表 1：主要省级行政区经济总量及结构数据对比 7图表 2：江苏省各产业占比历年走势 8图表 3：2020 年江苏省第三产业占比提升幅度大于全国 8图表 4：主要省级行政区经济结构数据对比（由于部分省份尚未披露完，此处列示 2019 年数据） 9图表 5：2017-2019 年江苏规模以上工业企业总产值排名前 10 的行业及占工业总产值的比重 9图表 6：江苏省常住人口全国排名第 5 位（2019 年） 10图表 7：江苏省常住人口

5、、户籍人口增速情况 10图表 8：主要省级行政区居民收入、人口结构概况（高净值客户为 2018 年末数据，其余为 2019 年数据） 11图表 9：江苏省居民贷款增速快于全国 12图表 10：江苏省居民可支配收入转换为新增存款相对较少（2019） 12图表 11：江苏省经营贷款增速快于全国 12图表 12：江苏省居民贷款结构变化 12图表 13：江苏省市场主体中，私营企业、个体经营户比例相对更高，且制造业、批发和零售业占比更高 13图表 14：江苏省市场主体中私营企业、个体经营户数量较多 14图表 15：江苏省工业企业利润增速高于全国，资产负债率相对较低（%，资产负债率为右轴） 14图表 16

6、：江苏省企业贷款、企业存款增速快于全国 16图表 17：江苏省企业部门杠杆率不高（2019 年） 16图表 18：江苏省企业贷款中短期贷款及票据占比更高（2019 年） 16图表 19：江苏省企业活期存款占比处于全国中游水平（2018 年） 16图表 20：各省市地方政府债务负担情况（亿元） 17图表 21：江苏省财政赤字率相比全国更低 17图表 22：国有企业偿债能力对比：江苏省国企偿债能力更强（2019 年） 17 HYPERLINK / P.3图表 23：主要省级行政区社融、贷款、存款的规模、增速、利率及结构数据 18图表 24：全省贷款投放情况（规模比例） 19图表 25：2020 年

7、工业企业利润累计同比（%） 19图表 26：江苏省P2P 成交金额很低（亿元） 20图表 27：江苏省P2P 综合利率一直处于较高水平（%） 20图表 28：2019 年江苏省银行业金融机构情况 21图表 29：各省份金融机构的竞争格局情况（2019 年） 21图表 30：江苏各城市区域分布 23图表 31：江苏各城市区主要经济特征（2019 年） 24图表 32：江苏各城市区主要经济特征（2019 年，续表存贷款结构） 25图表 33：苏州市行政区位 26图表 34：苏州园林风景图 26图表 35：苏州市各行业产值情况 27图表 36：苏州市高新技术和新兴产业产值占比 28图表 37：苏州市

8、工业产值占比前十名 29图表 38：苏州外商及港澳台投资工业企业利润占比高达 57%（亿元） 30图表 39：苏州市个体工商户和私营企业数量均位于全省首位（万户） 30图表 40：苏州市知名企业 30图表 41：苏州市财政赤字率一直处于低位 31图表 42：苏州市财政赤字率全省最低（2019） 31图表 43：南京市行政区位 32图表 44：南京夫子庙 32图表 45：南京市各第一第二第三产业占比情况 33图表 46：南京市第三产业增速 33图表 47：2019 年各行业产值（南京VS 全省） 33图表 48：南京市知名企业 34图表 49：近三年，南京市人口净流入超过 11 万 35图表 5

9、0：南京市财政赤字率较低 35图表 51：南京市的债务负担水平仅低于镇江市 35图表 52：无锡市行政区位 36图表 53：太湖风景 36图表 54：无锡市 2013-2015 年经济发展增速较慢 37图表 55：无锡市高新技术产业产值构成 37图表 56：2019 年规模以上工业企业产值结构对比（无锡VS 全省） 39图表 57：无锡规模以上工业企业总产值结构对比（2013-2019） 39图表 58：无锡市民营工业对规上工业企业总产值贡献度较高 40图表 59：无锡市民营经济增加值占经济总量比重近 66% 40图表 60：无锡市知名企业 40图表 61：无锡市人均GDP 全省第一（2019

10、 年） 41图表 62：无锡市房价收入比在可比城市中处于较低水平（倍） 41图表 63：无锡市财政赤字率较低 41图表 64：无锡市显性债务负担和整体债务负担均较小 41图表 65：无锡市贷款增速一直较低 42图表 66：无锡市企业贷款占比较高 42图表 67：“四小龙”经济运行特点 43图表 68：“四小龙”经济运行特点（接上表） 44 HYPERLINK / P.4图表 69：昆山市位于苏州、上海之间 45 HYPERLINK / P.5图表 70：周庄风景图 45图表 71：昆山市第二产业占比较高（2019） 45图表 72：昆山市出口依存度较高（2019） 45图表 73：昆山市规模以

11、上工业企业增加值结构对比（2017-2019） 47图表 74：昆山市个体工商户占常住人口比例较高 48图表 75：昆山市财政赤字率低于苏州 48图表 76：昆山市财政自给率全省各市县中最高（2019） 48图表 77：昆山市居民中长期贷款占比较高，企业贷款占比较低 49图表 78： 昆山市活期存款占比较高 49图表 79：常熟市行政区划图 50图表 80：常熟市沙家浜风景区是近代闻名的“红色文化遗址” 50图表 81：常熟市规模以上工业总产值排名前 10 的行业占比情况 50图表 82：常熟市十四五规划的产业发展方向 51图表 83：2019 年末苏州市分区域、分行业私营企业数量分布（单位：

12、个） 52图表 84：常熟市代表性企业一览 52图表 85：常熟市财政赤字率一直处于低位 53图表 86：常熟人均存款、人均消费在苏南地区相对较高（万元） 53图表 87：张家港市行政区划图 54图表 88：张家港港务繁忙 54图表 89：张家港市规模以上工业总产值排名前 10 的行业占比情况 55图表 90：张家港市代表性企业一览 55图表 91：张家港市财政赤字率一直处于低位 56图表 92：张家港市线性隐性债务负担均较低 56图表 93：江阴市行政区划图 57图表 94：古文记载江阴是第一个吃河豚的地方 57图表 95：GDP 产值拆分：江阴市VS 无锡市（2019 年） 58图表 96

13、：江阴市工业产值中的主要产业产值占比 58图表 97：江阴市代表性企业一览 58图表 98：江阴财政赤字率一直处于低位 59图表 99：江阴市人均存款处于低位 59图表 100：江苏省上市银行基本情况（2019 年，亿元） 60图表 101：省内各城市分行布局情况（2019 年） 61图表 102：江苏上市银行省内分行布局情况（2019 年） 61图表 103：江苏省上市银行人均薪酬水平较高（2019） 62图表 104：江苏省上市农商行高管持股市值相对较高（2019） 62图表 105：江苏省 10 家上市银行资产负债结构（2019 年，亿元） 64图表 106：2019 年江苏省银行网点、

14、从业人员、资产总额中分布情况 64图表 107：江苏省上市银行主要财务指标对比（2019 年，报表数据） 65图表 108：江苏省上市银行ROE 拆分，及相比上市银行平均水平（2019 年） 66 HYPERLINK / P.6一、江苏省经济概况：区域经济发达，具有优质的金融土壤1、经济总量与结构：经济实力突出，出口依存度较高江浙地区是我国目前经济最为发达的地区之一，从历史来看，也是我国市场经济培育较早的地区。早在明中叶，吴越地区开始发展棉花和蚕丝等经济作物，生产范围的扩大也最早衍生出“机工出资机户出力”的雇佣关系；久而久之，随着商品种类的丰富、运河带来流通领域的扩大以及商业分工的完善，逐步带

15、动江浙地区商品经济的发展，也孕育了“重经营”的市场化基因。江苏省位于我国东部沿海地区，地跨长江和淮河两大水系，区位优势明显，是我国最发达的省份之一，“省强民富”，各项指标全国领先。经济总量：江苏省土地面积 10.72 万平方公里，全国排名第 24 位，常住人口逾 8000 万人，排名第 5 位，是中国人口密度最高的省份。2020 年江苏省 GDP 总量首次突破 10 万亿元（为 10.27 万亿），在 31 个省级行政区（不含港澳台）中排名第 2 位，仅次于广东省；虽然人口基数较大，2019 年其人均 GDP 依然高达 12.35 万元，全国排名第三，仅次于北京和上海。作为经济总量第二大省，2

16、017-2019 年江苏省实际GDP 增速（6.65%）仍高于全国整体水平（6.60%）。2020 年受疫情冲击，GDP 增速下滑至 3.7%，但依旧超过全国整体水平（2.3%）。经济构成：出口依存度相对较高。江苏省地处东南沿海，具有天然的出口运输条件，同时依托长三角经济活跃区，出口贸易发展较好，2020 年其出口依存度（出口/GDP）约 27%，在各省份中排名第四（仅次于广东、浙江和上海），符合长三角的整体特征。从 GDP的拆分结构来看，江苏省经济以居民消费、投资为主，二者合计占 GDP 的比重超过 80%；净出口占 GDP 的比重高达 6.4%，仅比浙江省低 0.4 个百分点。相比于浙江省

17、的宁波舟山港是集内河港、河口港和海港于一体的综合性大港（全球第一大），江苏省第一大港口苏州港，是全球最大的内河港，凭借其地理优势，已发展成为上海国际航运中心的重要组成部分，2019 年，其外贸货物吞吐量高达 1.47 亿吨，占全国内河港口合计的 1/3。从几个简单指来看，江苏省经济结构正向消费型平稳过渡。2020 年末测算江苏省社会消费品零售总额、固定资产投资完成额、出口金额分别为 3.71 万亿、5.89 万亿、2.73 万亿，分别位居全国第 2、第 1、第 2。从增速来看，社会消费品零售总额增长相对更快，过去 3 年CAGR 为 4.1%，超过固定资产投资完成额（3.6%）和出口金额（3.

18、7%）。图表 1：主要省级行政区经济总量及结构数据对比土地面积（万平方公里）2020年GDP总量（亿元）2017-19实际GDP增速2020实际 GDP增速GDP构成（按支出法分部门，%，2017年末）消费、投资、出口情况（2020年末）居民消费政府消费投资净出口社会消费品零售总额过去3年平均增速固定资产投资完成额过去3年平均增速出口金额过去3年平均增速全国96010159866.60%2.3%38.7%16.4%43.2%1.8%391,9814.2%567,4714.7%178,6935.4%江苏10.721027196.65%3.7%37.1%13.0%43.5%6.4%37,0864.

19、1%58,9433.6%27,3343.7%排名24217122216282217118217北京1.6361036.5%1.2%41.0%19.1%39.1%0.8%13,716-0.8%7,831-2.0%4,6225.3%天津1.2140844.0%1.5%32.8%12.6%56.4%-1.8%4,683-4.9%12,4863.5%3,0601.3%河北18.9362076.6%3.9%35.0%12.2%56.1%-3.3%12,7054.9%38,3165.1%2,5155.9%山西15.7176526.6%3.6%43.1%13.3%46.1%-2.5%6,7463.8%7,2

20、518.2%8788.5%内蒙古118.3173604.8%0.2%37.5%15.1%64.0%-16.6%4,7611.4%10,430-9.0%3481.8%辽宁14.8251155.1%0.6%46.5%12.4%43.3%-2.1%8,9611.6%6,8912.3%2,644-4.4%吉林18.7123114.2%2.4%27.4%11.4%66.8%-5.6%7,062-0.5%12,093-2.7%290-0.9%黑龙江47.3136995.0%1.0%45.0%18.7%61.2%-24.9%8,9980.9%11,6281.6%3590.7%上海0.6387016.6%1.

21、7%42.3%15.0%39.8%2.9%15,9334.9%8,8316.8%13,6651.5%浙江10.6646137.2%3.6%36.8%12.4%44.0%6.8%26,6304.9%38,6857.5%25,0579.0%安徽14.0386818.0%3.9%39.5%10.5%50.8%-0.8%18,3348.2%36,9078.6%3,14415.0%福建12.4439048.0%3.3%31.4%9.5%57.5%1.6%18,6266.3%30,7075.6%8,4436.0%江西16.7256928.5%3.8%39.8%11.3%50.1%-1.2%10,3728.

22、4%28,5789.5%2,9039.8%山东15.6731296.4%3.6%38.9%9.5%50.1%1.4%29,2485.0%53,579-0.4%13,0399.5%河南16.7549977.5%1.3%38.2%13.7%69.7%-21.6%22,5035.3%53,4446.8%4,0908.8%湖北18.6434437.7%-5.0%36.0%12.5%58.8%-7.2%17,985-1.1%31,801-0.1%2,6949.4%湖南21.2417817.8%3.8%39.2%14.1%51.9%-5.2%16,7915.7%40,8259.2%3,30128.3%广东

23、18.01107616.8%2.3%38.0%12.3%44.2%5.5%40,2003.2%49,3149.7%43,3431.0%广西23.8221576.6%3.7%42.4%14.4%50.6%-7.3%8,4743.8%25,1688.1%2,70312.5%海南3.555326.2%3.5%43.2%19.1%63.1%-25.4%1,9754.4%3,540-5.0%277-2.1%重庆8.2250037.2%3.9%36.1%11.7%53.4%-1.3%11,7876.2%20,4945.5%4,17513.2%四川48.6485997.9%3.8%40.1%12.2%48.

24、7%-1.1%20,8256.2%38,4297.2%4,63922.3%贵州17.6178279.2%4.5%43.1%12.4%69.1%-24.5%4,3796.1%18,4536.5%4303.2%云南39.4245228.8%4.0%46.4%17.7%94.6%-58.7%7,2685.7%24,0939.3%1,52725.4%西藏122.819039.0%7.8%28.3%51.5%105.0%-84.7%6266.2%2,2384.2%13-23.7%陕西20.6261827.4%2.2%32.3%11.9%65.8%-10.0%9,6063.7%27,6455.6%1,92

25、45.1%甘肃42.690175.3%3.9%49.8%19.2%51.0%-20.0%3,6324.3%6,2913.4%85-9.6%青海72.230066.9%1.5%40.9%28.3%148.5%-117.6%8771.3%3,779-0.4%12-24.6%宁夏6.639217.0%3.9%41.5%19.9%110.6%-71.9%1,3010.8%2,778-8.6%86-29.5%新疆166.0137986.6%3.4%37.2%29.6%99.7%-66.6%3,063-2.0%10,509-3.8%1,092-2.8%资料来源：Wind 资讯，国盛证券研究所2、产业结构：

26、工业+批发零售业比例高于全国2020 年，江苏省一二三产业比例为 4.4:43.1:52.5，化工+高端制造业+批发零售业相比全国来说占比更高。第二产业：占比（43.1%）较全国平均水平（37.8%）高出 5pc 以上，主要是工业占比（2019 年为 38%）相比全国平均水平（32%）更高，全国排名第 3。从 2019 年规模以上工业企业产值结构来看，占比较高的行业有：1）化学原料和化学制品制造业：占比约 9.41%，较 2017 年下降 2.36pc。江苏省是传统的化工业大省，全省化学原料及制品的总产值在全国总产值中的市占率接近 17%； 2）装备制造业：包括电气机械和器材制造业（占比约 9

27、.27%，较 17 年下降 1pc），通用设备制造业（占比约 8.04%，较 17 年提升 0.92pc）和专用设备制造业（占比 6.25%，较 18 年提升 0.87pc），合计占比接近 24%。高端制造业发展较强，也培育出了埃斯顿（国内领先的自动化核心部件及运动控制系统、工业机器人及智能制造系统提供商和服务商）、通富微电（集成电路封装测试龙头）等知名企业； HYPERLINK / P.7计算机、通信和其他电子设备制造业：占比约 8.77%，较 2017 年小幅下降 0.41pc。江苏省具有丰富的高校资源，167 所高校全国排名第一，也为全省先进的高新技术能力提供支撑。其他占比在 5%以上的

28、行业还包括：医药制造业（占比约 6.72%，过去 3 年提升幅度较大，较 2017 年已提升 2.36pc），汽车制造业（占比约 6.42%，较 18 年下降 0.88pc），以及黑色金属冶炼和压延加工业（占比 5.84%，较 18 年下降 0.87pc）。此外，电力、热力的生产和供应业也增长较快，占比由 17 年的 2.93%提升至 19 年的 4.51%。第三产业：占比（52.5%）低于全国平均水平（54.5%）。其中，以中小微企业为主的批发与零售业较为突出，2019 年产值占 GDP 的比重约 11%，在各省份中排名第 4，较全国平均水平高出 1.2pc。此外，2020 年江苏省第三产业

29、占比提升幅度（1pc 左右）高于全国（0.2pc），主要是信息传输、软件和信息技术服务业，金融业增长较快，两个行业占比提升 0.6pc。图表 2：江苏省各产业占比历年走势图表 3：2020 年江苏省第三产业占比提升幅度大于全国100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%第一产业占比第二产业占比第三产业占比60%55%50%45%40%35%30%江苏全国1956 1964 1972 1980 1988 1996 2004 2012 20202004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 HYPERLINK / P.8资料来源：Wi

30、nd 资讯，江苏统计局，国盛证券研究所资料来源：Wind 资讯，统计局，国盛证券研究所 HYPERLINK / P.9图表 4：主要省级行政区经济结构数据对比（由于部分省份尚未披露完，此处列示 2019 年数据）资料来源：Wind 资讯，国盛证券研究所注：“-”表示尚未披露图表 5：2017-2019 年江苏规模以上工业企业总产值排名前 10 的行业及占工业总产值的比重201720182019 趋势图化学原料和化学制品制造业11.77%10.15%9.41%电气机械和器材制造业10.27%9.67%计算机、通信和其他电子设备制造业9.18%通用设备制造业医药制造业7汽车制造业专用设备制造业黑色

31、金属冶炼和压延加电力、热力的金属资料来源：江苏省统计局，国家统计局，Wind 资讯，国盛证券研究所3、经济主体状况分析：私营经济较为活跃，科创资源助力新兴产业发展居民：人口规模大，高素质人才资源丰富，高净值客户众多江苏省是我国人口大省之一，2019 年末常住人口 8070 万人，在全国 31 个省份（不含港澳台）中排名第 5，且具有如下特点：近年来人口增速较为稳定，结构上老年人口占比偏高。从人口增速来看，2012 年以来江苏省常住人口增速基本稳定在 0.2%-0.3%之间（2017 年除外，为 0.38%）；户籍人口增速相对更快，过去 5 年增速为 0.45%，与全国总人口 0.47%的增速接

32、近。经测算， 2019 年全省人口净流入规模为 2.53 万人，处于全国中游水平。从人口年龄结构来看，15-64 岁适龄劳动人口占比为 71.1%，略高于全国平均水平（70.6%），老年人口占比（15.1%）相对偏高，0-14 岁青少年占比（13.8%）相对偏低。丰富的高校资源带来大批高素质人才，为全省先进的高新技术能力提供支撑。江苏省全省共有高等院校 167 所（全国第一），在校人数 187 万人（全国第四）。其全省专利授权数达到 31.4 万件（全国第二），规模以上企业的研发项目 9.52 万个（全国排名第三）。根据中国教育报，江苏高校协同创新中心目前直接服务制造业发展的有 45 个，直接

33、服务战略性新兴产业发展的有 71 个，服务面覆盖了 90%的战略性新兴产业领域。高校智库是高新技术产业发展的重要支撑，可提供专业的人才和技术支持，丰富的高校资源有助于江苏省经济发展的产业升级。居民生活总体较为富裕。2019 年江苏省人均GDP、人均可支配收入分别为 12.35 万元、4.14 万元，位列全国第 3 位和第 5 位，人均存款 7.16 万元，全国排名第五。富裕的居民生活也带来了一定的财富管理空间，江苏省个人投资者持有理财产品金额在 1.04 万亿元至 1.3 万亿元之间，位列全国前五；带来的保费收入超过 4000 亿元，仅次于广东省，人均存款 7.16 万元，全国排名第五。高净值

34、客户是财富管理领域中“性价比”最高的客群，对资产配置有一定的需求，江苏省众多的高净值客户，也有助于银行后续开展财富管理业务。胡润财富数据显示，2019 年全省可投资资产在 600 万元以上和 1000 万元以上的家庭分别为 10.4 万户和 6.55 万户，均位列全国第 5 位，仅次于北京、广东、上海和浙江。图表 6：江苏省常住人口全国排名第 5 位（2019 年）图表 7：江苏省常住人口、户籍人口增速情况14000120001000080006000400020000常住人口（万人）广山河四江河湖安湖浙广云江辽福陕黑山贵重吉甘内新上北天海宁青西东东南川苏北南徽北江西南西宁建西龙西州庆林肃蒙疆

35、海京津南夏海藏1.8%1.6%1.4%1.2%1.0%0.8%0.6%0.4%0.2%0.0%江苏：常住人口增速江苏：户籍人口增速全国：总人口增速 HYPERLINK / P.10江古2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018资料来源：Wind 资讯，国盛证券研究所资料来源：Wind 资讯，江苏省统计局，国盛证券研究所图表 8：主要省级行政区居民收入、人口结构概况（高净值客户为 2018 年末数据，其余为 2019 年数据）总人口（万人）人均GDP（万元）人均可支配收入（万 元）人均可支配收入过去3年增速0-14岁人口占比15-64岁人口

36、占比65岁及以上人口占比高等学校数高等学校在校学生数(万）规模以上工业企业:R&D项目数专利授权数:合计件可投资资产 600万以上家庭（户）可投资资产 1000万以上家庭（户）全国140,0057.083.078.9%17%71%13%26883,032242,8062,474,4061,421,990850,510江苏8,07012.354.148.9%14%71%15%16718795,240314,395103,00064,000排名5351823186143255北京2,15416.426.788.9%10.4%78.1%11.5%93607,671131,716265,000146,

37、000天津1,5629.034.247.6%10.3%77.6%12.1%565410,82557,79923,20014,000河北7,5924.622.579.2%18.8%68.0%13.1%12214713,34057,80918,0009,900山西3,7294.572.387.7%15.4%73.6%11.0%82803,82616,59817,8008,860内蒙古2,5406.783.068.2%13.0%76.8%10.2%53472,28311,05911,5006,960辽宁4,3525.723.186.9%10.2%73.9%15.9%11510410,37040,03

38、730,50016,100吉林2,6914.362.467.1%11.8%74.9%13.3%62702,04915,5798,4505,130黑龙江3,7513.632.436.9%10.0%76.2%13.8%81782,92019,98911,1006,140上海2,42815.716.948.5%10.0%73.7%16.3%645313,636100,587212,000143,000浙江5,85010.664.999.0%13.1%72.9%14.0%10810798,501285,342182,00098,000安徽6,3665.832.649.7%18.6%67.4%14.0%

39、12012425,79982,52411,2006,960福建3,97310.673.568.9%16.9%73.1%10.0%908621,68998,95552,50032,500江西4,6665.312.639.3%20.2%69.6%10.2%10311418,64559,14011,7007,950山东10,0707.063.168.6%17.7%66.5%15.8%14621845,250146,48153,60028,300河南9,6405.632.399.0%21.1%67.3%11.6%14123223,81086,24722,70013,600湖北5,9277.732.83

40、9.1%15.6%71.4%13.1%12815017,42473,94017,70010,700湖南6,9185.752.779.4%20.0%66.9%13.1%12514121,21254,68520,30010,700广东11,5219.353.908.8%16.0%75.5%8.6%154205106,340527,390252,000162,000广西4,9604.282.338.4%21.8%68.0%10.2%781083,93722,6876,9904,200海南9455.622.678.9%19.5%71.2%9.3%20215494,4234,4903,490重庆3,12

41、47.562.899.5%16.8%67.9%15.3%658314,00143,87217,9009,400四川8,3755.572.479.5%16.4%67.8%15.7%12616617,46182,06632,10020,700贵州3,6234.632.0410.5%22.2%66.2%11.6%72773,85024,7293,8602,620云南4,8584.782.219.7%18.0%72.1%9.9%81866,28622,3247,7005,590西藏3514.841.9512.7%26.1%67.9%6.0%74461,020550330陕西3,8766.652.479

42、.3%14.6%73.4%12.0%951126,09844,10118,3009,500甘肃2,6473.291.919.3%17.1%71.4%11.5%49521,70514,894810480青海6084.882.269.3%19.5%72.0%8.5%1274513,046810480宁夏6955.392.449.0%20.7%69.8%9.5%19141,7895,5551,090660新疆2,5235.392.318.0%24.1%67.8%8.1%54431,0698,6523,1402,260资料来源：Wind 资讯，国盛证券研究所从金融的角度来看，居民借贷意愿较强，近年来个

43、人经营性贷款增长迅速。2020 年末，江苏省住户贷款规模为 5.57 万亿，占总贷款的 35.6%（本外币），过去 3 年年均复合增速超过 19%，明显高于全国平均增速 16%。但居民部门债务风险相对较低，按 2019 年数据测算，居民部门杠杆率（住户贷款/GDP）约为 47%，低于全国 56%的平均水平，债务收入比（住户贷款/可支配收入，其中整体的居民可支配收入由人均可支配收入、人口数量估算，约 3.34 万亿）约为 140%，高于全国 128.6%的水平，但低于同处长三角地区的浙江（173.3%）和上海（149.8%）。 这两个指标的差异主要在于，收入法的 GDP结构来看（2017 年数据

44、），江苏省企业的盈余占 GDP 的比重接近 30%，全国各省份中最高。由于我们没有居民资产这个数据，因此单纯的从 债务/收入 这个“流量”指标来看，江浙沪地区的居民债务率相对较高，但是江苏省在这三个地区中，较低。从贷款结构来看，截至 2020 年末，中长期消费贷占比（26.2%）仍较高，比全国平均水平（23.6%）高出约 2.6pc，主要是个人住房按揭贷款较多；其次是个人经营性贷款，占比 6.6%，与全国平均水平相比仍低了 0.4 个百分点，但是自 2018 年以来增速明显加快，过去 3 年年均复合增速为 25.6%（全国平均水平仅为 14.9%）；短期消费贷占比 3.3%，比全国平均水平（5

45、.1%）低 1.8pc。简单与浙江省对比来看，江苏省的按揭贷款占比较高，但是短期消费贷、个人经营贷的占比基本上仅为浙江省的一半，未来或还有较大发展空间。 HYPERLINK / P.11存款方面，江苏省住户部门存款增速基本与全国持平。但收入转化为存款的比例相对较低。从 2019 年数据来看，江苏省居民新增存款/可支配收入仅为 20.9%，可支配收入转换为新增存款的比例低于全国平均（22.5%），也低于浙江（25.1%）和上海（27.6%）。在结构上，也表现为活期存款占比相对较低，2019 年末约为 12%，低于全国的 15%，新增存款中也仅有约 6.8%转换为活期存款，略高于全国平均（6.4%

46、）。图表 9：江苏省居民贷款增速快于全国图表 10：江苏省居民可支配收入转换为新增存款相对较少（2019）江苏：贷款全国：贷款江苏：存款全国：存款40%35%30%25%20%15%10%5%0%-5%资料来源：Wind 资讯，统计局，国盛证券研究所资料来源：Wind 资讯，统计局，国盛证券研究所图表 11：江苏省经营贷款增速快于全国图表 12：江苏省居民贷款结构变化45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%江苏：个人经营性贷款全国：个人经营性贷款40%35%30%25%20%15%10%5%0%短期消费贷经营性贷款中长期消费贷 3.1%5.2% 3.6% 5.5%

47、 3.3%6.6% 5.1%7.9%25.4%25.9%26.2%23.6%201820192020全国（2020）资料来源：Wind 资讯，统计局，国盛证券研究所资料来源：Wind 资讯，统计局，国盛证券研究所企业：民营经济活跃，制造业企业占比较高江苏省强大的经济实力离不开活跃的民营经济。最新的经济普查公报显示，2018 年末全省共有企业法人单位 185.9 万个，其中私营企业法人 169.7 万个，占比高达 91.3%（全国为 84.1%）；个体经营户 453.8 万户，占总人口的 5.6%，与浙江省的情况基本一致（全国为 4.5%）。平均每 1 万人中即有约 211 个私营企业法人（全国

48、平均水平为 112 个）、564 户个体户（全国平均水平为 451 户）。民营经济占据了江苏省经济发展的半壁江山。据江苏省工商联统计，江苏超过五成的GDP、六成的税收、七成的企业研发投入和社会固定资本投资、八成的新增就业岗位、九成的高新技术产值来自民营企业1。在 2019 年全国工商联公布的中国民营企业 500 强中，江苏省有 83 家企业上榜，包括苏宁集团、恒力集团、海澜集团等一系列知名企业，整体数量位居全国第 2 位，仅次于浙江省。 HYPERLINK / P.121 /s?id=1620279564239253522&wfr=spider&for=pc从行业分布情况来看，制造业占比明显高

49、于全国平均水平。从数据来看，2018 年全省制造业法人单位和个体经营户分别为 51.3 万和 42 万个，分别占总数的 25%和 9.3%，分别较全国平均水平 10pc 和 2pc，制造业法人单位的占比更加突出，也在一定程度上体现了江苏省制造业企业的发达。江苏省全国法人单位数单位数比重（%）（万个）205.40每万人单位数255.13单位数（万个）2178.90比重（%）每万人图表 13：江苏省市场主体中，私营企业、个体经营户比例相对更高，且制造业、批发和零售业占比更高企业法人单位185.90100.00230.911857.00100.00国有企业0.400.200.507.20私营企业16

50、9.7091.30210.791561.40其他企业15.808.5019.63288.40个体经营户453.80100.00563.686295.90第二产业62.6013.8077.76732第三产业391.2086.20485.925江苏省法人单位（万个）个体经营户（万个）法人单合 计采矿业制造业205.4453.8-51.3电力、热力、燃气及水生产和供应业建筑业批发和零售业交通运输、仓储和邮政业住宿和餐饮业信息传输、软件和信息技术服务业金融业房地产业租赁和商务服务业科学研究和技术服务业水利、环境和公共设 居民服务、修理教育卫生和社文化、 公0.51261 HYPERLINK / P.1

51、3资料来源：江苏省第四次全国经济普查公报，国盛证券研究所图表 14：江苏省市场主体中私营企业、个体经营户数量较多7006005004003002001000个体经营户（万户）私营企业法人数（万个）私营企业占企业总数比重100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%山 广 江 湖 河 安 四 湖 浙 云 河 福 辽 重 贵 江 广 陕 内 山 黑 新 吉 甘 天 上 海 北 青 宁 西东 东 苏 南 南 徽 川 北 江 南 北 建 宁 庆 州 西 西 西 蒙 西 龙 疆 林 肃 津 海 南 京 海 夏 藏古江资料来源：Wind 资讯，国盛证券研究所江苏规模以上工业企业的效益较

52、好：1）利润增速高于全国：2018-2020 年，江苏省工业企业利润总额年均复合增速约 4.44%，高于全国整体 3.55%的水平，即使是在 2020 年疫情影响下，仍有 10%的增速，全国排名前十；2）资产负债状况较好：2020 年末其工业企业资产负债率仅 52.9%，低于全国（56.1%）的平均水平，过去 3 年也较为稳定； 3）盈利能力：测算 2017-2019 年平均 ROE 为 12%，基本上与全国平均的 12.3%水平一致。图表 15：江苏省工业企业利润增速高于全国，资产负债率相对较低（%，资产负债率为右轴）2017-2020复合平均ROE工业企业资产负债率四 贵 江 安 云 浙

53、湖 山 海 宁 江 湖 福 甘 全 广 河 重 河 辽 内 广 陕 山 吉 上 新 北 天 黑 西 青川 州 西 徽 南 江 南 东 南 夏 苏 北 建 肃 国 东 南 庆 北 宁 蒙 西 西 西 林 海 疆 京 津 龙 藏 海古江30802070106050040-1030-2020-3010-400资料来源：Wind 资讯，国盛证券研究所备注：青海省未披露 2020 年工业企业利润增速数据；ROE 为测算数据，由于数据可得性，为 2017-2019 年复合平均从金融的角度来看，企业部门资金需求旺盛，但杠杆率并不高。江苏省企业贷款增速较快，过去 3 年年均复合增长率为 12.35%，超过全国

54、平均水平 10.91%，截至 2020 年末，企业部门贷款规模已突破 10 万亿。但由于江苏省本身经济实力突出，GDP 总量较大， HYPERLINK / P.142019 年末以企业贷款/GDP 衡量的企业部门杠杆率水平约为 86.8%，低于全国 97.6%的平均水平。从贷款结构来看，短期贷款、票据融资占比相对更高，按各省份可比数据，短期贷款与票据融资占比之和为 29.8%，位列全国第 3 位，主要是民营企业短期资金周 HYPERLINK / P.15转较快，更偏好短期贷款。存款方面，2020 年末江苏省企业部门存款规模达 6.78 万亿，同比增长 16.5%，过去 3年 CAGR 近 10

55、%，高于全国平均水平 6.4%。从存款结构来看，按各省份可比数据，2018年末活期存款占总存款的比例约为 13.7%，处于全国中游水平，长三角地区中低于浙江（14.0%），但高于上海（12.7%），考虑到长三角地区金融服务较为充分，企业活期存款占比依然相对较高、经济活力较足。江苏和浙江的民营企业有什么不同？江浙两省的民营经济均在国民经济中占有一定的地位，但江苏省的民营企业更多是由乡镇企业、国有企业等改制发展而来，而浙江省在一定程度上由“草根经济”自下而上自主发展而来，这也直接影响了两省在民营经济发展中呈现了不同的特点。江苏是乡镇企业的发源地，早在 1956 年，无锡东亭镇创办第一个社队企业（即

56、后来的乡镇企业），1980 年江苏已经成为全国乡镇工业产值第一个超百亿元省份，占全省 GDP 的 1/3 左右。1992 年，邓小平“南方讲话”后，江苏省也随之开启了所有制改革，乡镇企业大规模改制为民营企业，2006 年，全省 100 多万家乡镇企业中的 95%已经转制为民营公司制企业，而 2018 年，全省私营企业法人为 169.7 万个，乡镇企业改制是江苏民营经济发展的一股强大动力。其中，部分乡镇企业已经发展成为民营经济龙头企业，如沙钢集团，早在 1975 年成立初期，由现任的董事局主席沈文荣等人筹备创立，从一个乡镇企业的小轧钢车间起家，多年来逐步发展，到 2001 年开始体制改革，厂长沈

57、文荣通过股份回购的形式，个人持股比例高达 30%，成为这家钢铁企业的实际控制人，目前沙钢集团已经成为全国最大的民营钢铁企业、国家创新型企业、世界 500 强企业。而浙江省的民营经济则是自下而上由民间资本的“草根经济”推动发展而来，发端于“温州模式”，温州颁发了全国第一本个体工商户营业执照、制定第一部私营企业条例、出台第一个股份合作企业地方性行政规章、创立第一个民间异地商会，是我国民营经济第一城。在上世纪 70 年代，浙江省自然资源相对匮乏，工业基础也较为薄弱，温州的一些农民就开始发展以家庭为基础的非农产业，一些有一技之长的匠人也开始走街串巷，开始流动性的加工工业，即现在的“个体工商户”。到了

58、80 年代 ，随着改革开放的推进，中国城市和乡村存在对低档日用消费品的巨大需求，温州的家庭工业迅速发展，主要生产规模、技术含量和运输成本都较低的小商品，到了 1985 年 4 月，温州家庭工业已打 13.3万户，占到当时家庭户数比例的 9%，大批农民走上富裕之路，成为当时引人注目的 “万元户”。在以温州模式为主家庭工业的带动下，浙江产业群落由一村一户到一村一片的扩散，行业拓展到与人民生活密切相关的轻纺、服装、皮革、文体用品，塑料制品、造纸等，最终发展成为影响全国的浙江民营经济。由于发展历程的差异，我们可以看到江苏的民营经济更“大”，而浙江更“小微”。1）从规模数据来看，2019 年，江苏省规模

59、以上工业企业的平均资产、营收、利润规模为 2.65亿元、2.61 亿元和 0.15 亿元，而浙江为 1.93 亿元、1.71 亿元和 0.11 亿元，在企业数量中，浙江省 90.53%为小微企业，比江苏省高出 2pc。2）贷款结构：江苏省企业中长期贷款占比（35.8%）高于浙江省（29.4%），而个人经营贷款占比仅为 5.18%，不到浙江省（12.63%）的一半。图表 16：江苏省企业贷款、企业存款增速快于全国图表 17：江苏省企业部门杠杆率不高（2019 年）25%20%15%10%5%0%-5%江苏：贷款全国：贷款江苏：存款全国：存款资料来源：Wind 资讯，统计局，国盛证券研究所资料来源

60、：Wind 资讯，统计局，国盛证券研究所图表 18：江苏省企业贷款中短期贷款及票据占比更高（2019 年）图表 19：江苏省企业活期存款占比处于全国中游水平（2018 年）80%70%60%50%40%30%20%10%0%企业中长期贷款企业票据企业短期贷款50%45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%企业定期存款占比企业活期存款占比北 山 江 浙 河 新 全 上 内 福 广 陕 广 四 海 西京 东 苏 江 北 疆 国 海 蒙 建 东 西 西 川 南 藏古陕 广 西 新西 西 藏 疆内 浙 江 全蒙 江 苏 国古山 上 北东 海 京广 四 河东 川 北 资料来源：Wind 资