江西城投平台梳理（上）

1、内容目录 HYPERLINK l _TOC_250013 江西省概况 3 HYPERLINK l _TOC_250012 区位 3 HYPERLINK l _TOC_250011 经济和产业 3 HYPERLINK l _TOC_250010 地方财政实力 5 HYPERLINK l _TOC_250009 政府债务情况 5 HYPERLINK l _TOC_250008 隐性债务化解情况 6 HYPERLINK l _TOC_250007 江西地级市概览 7 HYPERLINK l _TOC_250006 江西 11 地级市经济发展情况 7 HYPERLINK l _TOC_250005 江

2、西 11 地级市财政实力比较 8 HYPERLINK l _TOC_250004 江西 11 地级市债务水平 10 HYPERLINK l _TOC_250003 江西城投发债情况概览 11图表目录图 1：江西 11 个地级市区位图 3图 2：江西 GDP 增速与全国对比（%） 4图 3：江西第三产业增加值占比逐年提升（%） 4图 4：江西第三产业中批发零售、地产和金融业占比较高（%） 4图 5：江西 GDP 规模处于全国中游水平（%） 4图 6：江西财政自给率处于全国中游水平（%） 5图 7：江西省 2020 年末负债率处于全国中游水平（%） 6图 8：江西省下辖地级市 GDP（亿元）及实际

3、增速（%） 7图 9：2020 年江西省下辖地级市人均GDP（元） 8图 10：2020 年江西 11 个地级市财政自给率（亿元，%） 9图 11：2020 年江西地级市一般公共预算收入税收占比（%） 9图 12：2020 年江西地级市一般公共预算收入增速（亿元，%） 10图 13：2019 和 2020 年江西地级市债务余额（亿元）及其增长率（%） 10图 14：2020 年江西地级市负债率对比（%） 11 HYPERLINK l _TOC_250002 图 15：江西省主要发债城投平台存续债券金额（亿元） 11图 16：江西城投平台层级分布（亿元，%） 12图 17：江西各地级市城投债余额

4、分布（亿元） 12 HYPERLINK l _TOC_250001 图 18：江西城投债主体评级分布（家） 12 HYPERLINK l _TOC_250000 图 19：江西城投债到期规模（2021-2027，亿元） 12表 1：江西省有色金属行业主要企业概览 5表 2：江西省财政数据概览（2019-2020） 5表 3：江西各地级市政府关于隐性债务化解的最新表述 6表 4：2020 年江西省下辖市综合财力对比 8江西省概况区位江西位于长江中下游，与 6 省相接，是重要的铜工业基地。江西位于中国东南部，长江中下游南岸，东邻浙江、福建，南连广东，西接湖南，北毗湖北、安徽而共接长江。省域面积 1

5、6.7万平方公里，辖 11 个地级市、100 个县(市、区)，省会为南昌市。省内除北部较为平坦外，东西南部三面环山，中部丘陵起伏，境内有中国第一大淡水湖-鄱阳湖。江西有色金属采冶工业较发达，是亚洲大型铜工业基地之一。图 1：江西 11 个地级市区位图资料来源：百度地图,经济和产业近年江西经济表现较好，增速持续高于全国。2018-2020 年江西省 GDP 为 2.20 万亿、2.48万亿、2.57 万亿，实际增速为 8.7%、8.0%、3.8%，均高于同期全国 GDP 增速。产业结构 2018 年起从“二三一”转为“三二一”，三产中零售业、房地产业占比高。2020年江西三产结构为 8.7：43

6、.2：48.1。第三产业中批发零售业、房地产业和金融业占比较高，分别占第三产业增加值的 17.6%、15.6%和 14.6%，软件和信息技术服务业增长势头较好。横向对比来看，江西经济发展水平处于全国中游水平。2020 年人均 GDP56871.0 元，排名全国 18 位，相当于全国的 80.0%；2020 年 GDP 规模排名全国 15 位，GDP 增速排名第 11位。图 2：江西 GDP 增速与全国对比（%）图 3：江西第三产业增加值占比逐年提升（%）10%8%6%100%80%60%第一产业占比第二产业占比第三产业占比全国GDP增速江西GDP增速4%2%0%2016/122017/1220

7、18/122019/122020/1240%20%0%2016/122017/122018/122019/122020/12资料来源：wind,资料来源：wind,图 4：江西第三产业中批发零售、地产和金融业占比较高（%）20%16%12%8%4%0%第三产业分行业增加值占比第三产业分行业增加值增速（右）20%15%10%5%0%-5%-10%批房金交软住发地融运件宿和产业、和和零业仓信餐售储息饮业和技业邮术政资料来源：wind,图 5：江西 GDP 规模处于全国中游水平（%）1200002019年GDP2020年GDP2020年GDP增速（右）100000800006000040000200

8、0001086420(2)(4)(6)广 江 山 浙 河 四 福 湖 湖 上 安 河 北 陕 江 辽 重 云 广 贵 山 内 天 新 黑 吉 甘 海 宁 青 西东 苏 东 江 南 川 建 北 南 海 徽 北 京 西 西 宁 庆 南 西 州 西 蒙 津 疆 龙 林 肃 南 夏 海 藏古江资料来源：wind,有色金属产业为江西省第一大支柱产业，产业规模居全国第一位，主要分布于南昌、赣州、上饶、新余和吉安等区域，代表企业有江铜集团等。产业代表企业简介区位表 1：江西省有色金属行业主要企业概览江铜集团成立于 1979 年 7 月，是中国有色金属行业集铜的采、选、冶、加于一体的特大型联合企业，是中国最大

9、的铜产品生产基地和重要的硫化工原料及金银、稀散金属产地。南昌市有色金属产业金力永磁成立于 2008 年，经营范围为研发、生产各种磁性材料及相关磁组件;国内一般贸易;自营和代理各类商品和技术的进出口及进出口业务的咨询服务。赣锋锂业成立于 2000 年，业务贯穿资源开采、提炼加工、电池制造回收全产业链，产品被广泛应用于电动汽车、储能、3C 产品、化学品及制药等领域。赣州市新余市资料来源：江西省人民政府等，地方财政实力江西财政自给率处于全国中游水平。2020 年，江西省一般公共预算收入 2507.5 亿元，同增0.8%。其中，税收收入 1702.0 亿元，占比 67.9%；政府基金性收入 3101.

10、5 亿元，同增 22.2%。2020 年江西省财政自给率为 37.6%，排名全国 19 位。表 2：江西省财政数据概览（2019-2020）项目（亿元） 20192020一般公共预算收入2486.52507.5其中：税收收入1746.81702.0税收收入占比70.3%67.9%政府性基金收入2537.43101.5国有资本运营收入83.071.7中央转移支付2745.7-财政自给率38.8%37.6%资料来源：2020 年预算执行报告，图 6：江西财政自给率处于全国中游水平（%）100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%上 北 广 浙 江 天 福 山 山 辽 安 重

11、河 海 河 内 陕 四 江 湖 贵 云 湖 宁 广 新 吉 黑 甘 青 西海 京 东 江 苏 津 建 东 西 宁 徽 庆 北 南 南 蒙 西 川 西 南 州 南 北 夏 西 疆 林 龙 肃 海 藏古江2020年财政自给率资料来源：wind,政府债务情况江西债务率处于全国中游水平。截至 2020 年末，江西地方政府债务余额为 7149.1 亿元，其中一般债务余额为 3387.3 亿元，专项债务余额为 3761.9 亿元。负债率（政府债务余额/GDP，不考虑隐债）为 27.8%，排名全国（从高到低）第 17 位；窄口径债务率（政府债务余额/一般公共预算收入，不考虑隐债）285.1%，处于全国（从高

12、到低）第 21 位。图 7：江西省 2020 年末负债率处于全国中游水平（%）90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%青 贵 内 海 宁 天 甘 吉 黑 新 云 辽 广 河 陕 湖 江 重 四 安 湖 山 浙 西 福 河 上 北 江 广海 州 蒙 南 夏 津 肃 林 龙 疆 南 宁 西 北 西 南 西 庆 川 徽 北 东 江 藏 建 南 海 京 苏 东古江2020年末负债率资料来源：Wind，备注：不考虑隐性债务隐性债务化解情况江西省积极化解隐性债务风险，“遏制隐性债务增量、化解隐性债务存量”为主要政策基调。江西省 2020 年预算执行报告指出，“将隐性债务风险状况和化解结果

13、纳入市县高质量发展考核体系”，“统筹资金完成年度偿债化债任务，严禁搞虚假化债，推进建制县区隐性债务风险化解试点”。各地级市 2021 年政府工作报告和预算执行报告中，频繁提及“化解地方政府债务风险”、“坚决遏制隐性债务增量，稳妥化解隐性债务存量”等。试点推进，多措施化债。宜春市袁州区、新余市渝水区、萍乡市湘东区等列入 2020 年隐性债务风险化解试点县区。同时，各地采用多种渠道化解隐性债务，如九江采用纳入预算管理、国有资产处臵、平台转型、市场化融资等方式推进债务化解。城市政府关于隐性债务的最新表述南昌表 3：江西各地级市政府关于隐性债务化解的最新表述【2021 年政府工作报告】强化政府债务管理

14、，坚决遏制隐性债务增量，稳妥化解隐性债务存量，分类推进融资平台公司市场化转型，牢牢守住不发生系统性金融风险的底线。赣江【2021 年政府工作报告】政府隐性债务年度化解任务全面完成，金融、房地产等重点领域风险总体可控。【2020 年预算执行报告】综合采取各类措施稳妥化解地方政府存量隐性债务，加强地方政府债务监测，坚决遏制违法违规举债，妥善化解存量隐性债务，完成融资平台整合转型任务；九江上饶景德镇【江西省财政厅专栏】计划采取 纳入预算管理化解一批、国有资产处臵化解一批、企事业单位和融资平 台转型化解一批、市场化融资化解一批等措施，分年度多渠道逐步化解政府债务存量。【2021 年政府工作报告】防范化

15、解重大风险攻坚战取得重要成果，有力管控和化解地方政府存量隐性债务，连续两次被评为政府债务风险控制“绿色区域”设区市。【2020 年预算执行报告】加强政府债务常态化管理，抓实化解地方政府隐性债务风险工作，动态监测地 方政府隐性债务，坚决遏制政府隐性债务增量、有序稳妥化解存量，防范化解地方政府隐性债务风险。 【2019 年市人民政府关于地方政府债务管理情况的报告】成立了以市长为组长的上饶市政府性债务管理工作领导小组（政府性债务风险事件应急领导小组），相继出台了上饶市地方政府债务风险化解规划、上饶市地方政府债务应急处臵预案、关于进一步加强地方金融风险防控工作的通知等文件。【2021 年政府工作报告】

16、稳妥化解地方政府债务风险，及时处臵一批重大金融风险隐患。【2020 年预算执行报告】着力控制新增政府隐性债务，多渠道化解存量隐性债务。化解隐性债务 51.52亿元，全市政府债务率明显下降。加快地方融资平台公司转型，完成平台公司整合转型任务，有效防范地方政府债务风险宜春【2020 年预算执行报告】十三五期间全市累计化解隐性债务超 500 亿元，综合债务率和风险等级双双下降； 争 取袁州区成功纳入财政部隐性债务化解试点县。严格执行中长期隐性债务化解方案，确保年度化债任务全面落实。【2021 年政府工作报告】政府隐性债务年度化解任务全面完成，金融、房地产等重点领域风险总体可控。【2020 年预算执行

17、报告】防范化解政府债务风险上发力。完善地方政府债务管理机制，加强债务风险常吉安态化监测，妥善化解隐性债务存量，坚决遏制隐性债务增量。2020 年化解隐性债务 87 亿元，化债率达 108.4%，圆满完成当年化债任务。抚州【2021 年政府工作报告】防范化解重大风险取得积极成效。严厉打击非法集资乱象，化解政府存量隐性债务取得优良成效，较好实现房地产市场稳控目标。【2020 年预算执行报告】严格按照中央、省要求，抓实化解地方政府隐性债务风险工作， 支持渝水区做 好隐性债务风险化解试点工作，争取更多地区纳入隐性债务风险化解范畴，加大对地方隐性债务化解的新余审核监督力度，确保债务和风险同步降低；强化地

18、方融资平台监管，健全市场化、法治化的债务违约处臵机制，坚决防止风险累积形成系统性风险。【2020 年预算执行报告】全市财政部门切实防范化解债务风险，加强了政府债务管理，通过采取各项有效措施，今年年底，我市法定债务率由黄色等级降为绿色等级。进一步做好融资平台转型整合工作。市鹰潭本级及各区（市）融资平台整合转型工作顺利推进，“2020 年 11 月底前各设区市整合为 2 至 3 家，各区（ 市）整合后不得超过 2 家，乡镇不得保留融资平台公司”目标任务目前已完成。萍乡【2021 年政府工作报告】严格政府债务管理，金融风险稳定可控。湘东成功列入财政部 2020 年隐性债 务风险化解试点县区。资料来源

19、：各市政府工作报告、预算执行报告等,江西地级市概览江西 11 地级市经济发展情况江西下辖 11 个地级市经济实力差距较大，地区分化较为明显。从 GDP 规模来看，南昌市 GDP 体量最大，2020 年 GDP 规模为 5745.5 亿元，GDP 比排位第二的赣州市高 57.6%；经济体量排位第二、三的分别是赣州市和九江市，其 2020 年 GDP 规模为 3645.2 亿元和 3240.5 亿元；其次是宜春、上饶、吉安和抚州 4 市，其 GDP 规模在 10003000 亿元之间；最后为新余、鹰潭、萍乡和景德镇 4 市，GDP 规模均小于 1000 亿元。从 GDP 增速看，江西下辖市 GDP

20、 增速相差不大，2020 年多分布于 3%5%之间。其中，赣州市的实际增速最高，为 4.2%，新余市的实际增速最低，为 3.5%。从人均 GDP 看，江西下辖市人均 GDP 差距较大，其中南昌市 2020 年高达 91854.7 元，其次为鹰潭、新余和九江市，分别为 85136.1、83270.8 和 70441.4 元，吉安、抚州、赣州和上饶市人均 GDP 较低，均低于 50000 元（人均 GDP 采用GDP/常住人口计算）。图 8：江西省下辖地级市 GDP（亿元）及实际增速（%）700060005000400030002000100002019年GDP2020年GDP实际增速(右）5%4

21、%3%2%1%0%南昌赣州九江宜春上饶吉安抚州新余鹰潭萍乡景德镇资料来源：各市统计局等，图 9：2020 年江西省下辖地级市人均 GDP（元）100000人均GDP800006000040000200000南昌鹰潭新余九江 景德镇 宜春萍乡吉安抚州赣州上饶中心资料来源：市统计局等，安信证券研究备注：2020 年常住人口数据采用的为第七次全国人口普查数据江西 11 地级市财政实力比较从综合财力来看，江西省各地级市财政实力差距较大，南昌市相对较强，其综合财力( 由于转 移支付数据未披露，不考虑转移支付)超过 1000 亿元；新余和鹰潭市综合财力相对较弱，均低于 200 亿元。江西省各地级市财政自给

22、率最高的是赣州市，为 49.5%，其次为新余、鹰潭和景德镇市，其财政自给率分别为 48.8%、47.0%和 42.4%，其余多分布在 20%40%之间。11 个地级市中，南昌、九江和赣州市一般公共预算收入较高，分别为 483.9、286.4 和 285.8 亿元，其中鹰潭和新余市一般公共预算收入较少，小于 100 亿元。区域一般公共预算收入政府性基金收入国有资本运营收入综合财力（不考虑转移收入，表 4：2020 年江西省下辖市综合财力对比（亿元） （亿元） （亿元） 亿元） + +南昌483.9626.02.91112.8九江286.4197.15.8489.3景德镇100.1261.2-36

23、1.3萍乡106.1-新余80.374.12.6157.0鹰潭88.899.97.2195.9赣州285.8391.2-677.0宜春247.7554.515.2817.4上饶227.0439.320.4686.7吉安178.3153.4-331.7抚州130.3281.00.7412.0资料来源：2020 年各市预算执行报告，备注：由于各地级市未披露转移支付数据，此表综合财力不考虑转移支付。图 10：2020 年江西 11 个地级市财政自给率（亿元，%）1200一般公共预算收入一般公共预算支出财政自给率（右）60%100050%80040%60030%40020%20010%0赣州南昌上饶宜

24、春九江吉安抚州0%萍乡景德镇 鹰潭新余资料来源：江西省下辖各市 2020 年预算执行报告，从一般公共预算收入构成看，2020 年江西省下辖各市一般公共预算收入中税收占比均较高，多位于 6080%之间。其中，新余市最高，为 79.5%，其次是南昌市，为 76.5%，抚州、宜春和赣州市位于 70%80%之间，其余均位于 60%70%之间。图 11：2020 年江西地级市一般公共预算收入税收占比（%）80%税收占比60%40%新余南昌抚州宜春赣州鹰潭上饶九江吉安景德镇资料来源：江西省下辖市 2020 年预算执行报告，备注：萍乡市税收收入数据未披露从一般公共预算收入的增速看，2020 年疫情对地级市财

25、力增长产生一定影响，各市一般公共预算收入增速均不超过 3%，其中上饶市为负增长，增速-2.3%；新余市增速较快，为 3.0%，其余各市均位于 0%2%之间。图 12：2020 年江西地级市一般公共预算收入增速（亿元，%）6005004003002001000南昌九江赣州宜春上饶吉安抚州萍乡 景德镇 鹰潭新余4%2019一般公共预算收入一般公共预算收入增速（右）2020一般公共预算收入3%2%1%0%-1%-2%-3%资料来源：江西省下辖各市 2020 年预算执行报告，江西 11 地级市债务水平从地方政府债务规模看，各地级市之间债务余额差异较大，其中南昌市债务余额较高，2020年底达 1132.

26、7 亿元（不考虑隐性债务，下同）；其次是赣州、九江、上饶和宜春市，政府债务余额超过 600 亿元；吉安、抚州和景德镇市债务余额规模适中，介于 300500 亿元之间；萍乡、鹰潭和新余市债务余额规模最小，均小于 300 亿元。图 13：2019 和 2020 年江西地级市债务余额（亿元）及其增长率（ %）12002019债务余额2020债务余额同比增速（右）60%100050%80040%60030%40020%20010%00%南昌赣州九江上饶宜春吉安抚州 景德镇 萍乡鹰潭新余资料来源：江西省债务情况表，从负债率来看（债务余额/GDP，不考虑隐债），抚州和景德镇市的负债率略高，分别为 36.5

27、%和 31.4%；萍乡、赣州、九江、鹰潭、吉安、新余、上饶、南昌和宜春市负债率均小于 30%。图 14：2020 年江西地级市负债率对比（%）40%35%30%25%20%15%10%5%0%抚州景德镇 萍乡赣州九江鹰潭吉安新余上饶南昌宜春资料来源：wind,备注：不考虑隐性负债江西城投发债情况概览江西下辖的 11 个地级市均有发债城投企业，其中赣州、上饶、宜春、南昌和九江市的平台主体较多，赣州市有 17 家发债城投平台，上饶市有 15 家，宜春市有 14 家，南昌市和九江各有 13 家。截止 2021 年 6 月 10 日，江西城投平台存续债券共计 654 支，余额 5324.7 亿，共涉及 111 个发债主体。存续债金额较高的主体主要有曹江西高速、上饶投资集团和上饶城投等，截至 2021 年 6 月 10 日存续债规模各有 514.0 亿、322.4 亿、252.5 亿。图 15：江西省主要发债城投平台存续债券金额（亿元）6005004003002001000债券余额江上上西饶饶高投城速资投集团南 赣 南