新能源汽车行业补贴政策点评报告：退坡幅度符合预期行业迎新里程

1、事件：3月26日，财政部、工业和信息化部、科技部与开展改革委为支持新能源汽车 产业高质量开展，做好新能源汽车推广应用工作，现将进一步完善新能源汽车推广 应用财政补贴政策，共同发布了关于进一步完善新能源汽车推广应用财政补贴 政策的通知，以下简称通知，文中附有新能源汽车推广补贴方案及产品技术 要求。原文链接为： :90326 3204190. html评论：新能源汽车行业备受关注的2019年补贴政策正式出台，重点内容为2019年新 能源汽车补贴政策整体退坡超过50%,过渡期为3月26日至6月25日。1、补贴退坡：整体降幅超50% ,符合预期2019年补贴政策在2018年的基础上退坡幅度整体超50%

2、,符合市场预期。施 知中提出了符合新能源汽车开展的严要求、高标准，更加细化。1.1 新能源乘用车补贴标准1）下调补贴上限：由1200元/KWh降至IJ 550元/KWh,降幅为54%。2）纯电动乘用车工况法续驶里程补贴整体由5档降低为1.8万元与2万元的2 档；整体降幅约50%o3）纯电动乘用车动力电池系统的质量能量密度显著提高，1.0倍补贴由原来120 140Wh/kg提高至U2160 Wh/kg,取消原来1.1与1.2倍补贴。4）百公里电耗优于门槛值10%20%获0.8倍补贴；优于门槛值20%35%的获1.0倍补贴；优于门槛35%以上的获1.1倍补贴。5）最终补贴标准：纯电动乘用车单车补贴

3、金额=Min里程补贴标准，车辆带电量 X550元x电池系统能量密度调整系数x车辆能耗调整系数。6）非个人购车的营运车辆，按照以上标准的0.7倍补贴。7）缓冲期过后新能源乘用车取消地方补贴。8）插电式混合动力乘用车（含增程式）补贴1万元，要求是纯电动续驶里程N50请务必阅读正文后免责条款局部公里。表1:新能源乘用车补贴标准工程续驶茎程/能量密度补贴标彳2018 年2019 年变化幅度度电补贴上限（元/KWh）100-1500.00.00%150-2001.50.0-100%200-2502.40.0-100%250-3003.41.8-47%300-4004.51.8-60%4005.02.5-

4、50%系统能量密度要求（Wh/Kg）90-1050.00.00%105-1200.60.0-100%120-1401.00.8-20%140-1601.10.9-18%1601.21.0-17%与百公里电耗相关比例0-5%0.50.0-100%5%-10%1.00.0-100%10%-20%1.00.8-20%20%-25%1.01.00%25%-35%1.11.0-9%35%1.11.10%获得L1倍调整系数对应电耗优化比例25%35%/资料来源：财政部、工信部、科技部、发改委、1.2、新能源专用车补贴标准1 ）单车补贴金额上限由按总质量分档限定；整体降幅超过50%；增加对N3类 车辆的补贴

5、；由原来的10万元下调到2万元与5万元两档。2）纯电动货车度电补贴下调至350元/kWh； PHEV与增程式货车下调为550元 /kWho3）新能源专用车装载动力电池系统能量密度由不低于115Wh/kg调整为 125Wh/kgo4）纯电动货车、运输类专用车单位载质量能量消耗量（Ekg）由不高 于 0.35Wh/kmkg 调整为 0.3Wh/kmkg。表2 :新能源专用车补贴标准请务必阅读正文后免责条款局部资料来源：财政部、工信部、科技部、发改委、工程由泣注由寻/FKct补贴标准2019 年单车补贴金额上限（万元）/10Nl（3.5吨以下）2.0N2、N3 类（3.5 吨）5.5度电补贴（元/K

6、Wh）50650单位载质量能量消耗量（Wh/km-kg ）对应补贴系数0.40.0吨百公里电耗（kWh）/8 （其他专用车）1151251.3、新能源客车补贴标准非快充类纯电动客车：1）单位电池电量补贴上限由1200元/kWh调整到550 元/kWh,整体补贴上限标准降幅超过50%。电池系统能量密度要高于135Wh/kg, 取消1.1倍系数。快充勒电动客车：1）单位电池电量补贴由2100元/kWh调整到900元/KWh；2）单车补贴上限减半，取消1.1倍系数；3）快充倍率要高于3Co插电式混合动力（含增程式）客车：1）度电补贴上限由1500元/kWh下调到 600元/KWh； 2）单车补贴上限

7、降幅超过50%； 3）节油率增加0.9倍补贴档，大 于70%的补贴为1.0倍。表3 ： 2018年新能源客车补贴标准车辆类型工程车长/Ekg补贴标准度电补贴（元/KWh）/12006-8米5.5非快充类纯电动客车单车补贴上限（万元）8-10 米1210米18单位载质量能量消耗量（Wh/kmkg）对应母补贴系数1351.1快充类纯电动客车度电补贴（元/KWh）/2100单车补贴上限（万元）6-8米48-10 米810米13快充倍率3C-5C0.85C-15C1.015C以上1.1插电式混合动力（含增程 式）客车度电补贴（元/KWh）/1500单车补贴上限（万元）6-8米2.28-10 米4.51

8、0米7.5节油率水平对应补贴系数70%1.1中央财政补 贴标准（元 /kWh）中央财政补贴调整系数中央财政单车补贴上限（万元）6L8m8L10m单位载质量能量消耗量（Wh/kmkg）5000.19 （含）-0.170.17 （含）-0.150.15及以下2.55.590.80.91快充倍率9003C-5C （含）5C-15C （含）15C以上246.50.80.91节油率水平60060%-65% （含）65%-70% （含）70%以上123.80.80.91I I车补贴标准非快充类 纯电动客 车车辆 类型快充类纯 电动客车插电式混合动力（含增程 式）客车单车补贴金额=111车辆带电量x单位电量

9、补贴标准;单车补贴上限x调整系数（包括：单位载质量能量消耗量系数、快充 倍率系数、节油率系数）表4 : 2019年新能源表4 : 2019年新能源资料来源：财政部、工信部、科技部、发改委、请务必阅读正文后免责条款局部2、政策明晰：扶优助强，龙头投资价值凸显过渡期允许地补，抢装可期除补贴退坡外，还包括以下几个重点：1）三个月过渡期，有望驱动行业抢装：2019年3月26日至2019年6月25 日为过渡期，同比2018年时长相当，当时在过渡期内出现A00抢装，带动 了产业链的阶段性高峰需求，伴随市场也出现了一波行情。2）过渡期内的补贴标准：过渡期内符合2018年技术指标要求但不符合2019 年技术指

10、标要求的销售上牌车辆，按照2018年补贴政策对应标准的0.1倍 补贴；符合2019年技术指标要求的销售上牌车辆按2018年对应标准的0.6 倍补贴。过渡期内地方可以给予补贴，例如，深圳大概率有地补支持，相对 利好比亚迪（002594）等。4)3）过渡期后地补取消，向后端基础设施倾斜：除新能源公交车和燃料电池汽车外, 过渡期后不再对新能源汽车给予购置补贴，转为用于支持充电（加氢） 基础设施“短板”建设和配套运营服务等方面。如地方继续给予购置补贴的，中 央将对相关财政补贴作相应扣减。政策向后端基础实施倾斜，利好相关的充电 桩设备企业与运营企业。燃料电池方面：过渡期后仍有地补，预期未来有退坡。1）燃

11、料电池补贴政策另行公布；2）过渡期后地方仍可继续给予补贴；3）过渡期期间销售上牌 的燃料电池汽车按2018年对应标准的0.8倍补贴。说明未来燃料电池汽车 也将退坡。5）营运方面：完善清算制度，提高资金效率。从2019年开始，对有运营里程 要求的车辆，完成销售上牌后即预拨一局部资金，满足里程要求后可按程序 申请清算。政策发布后销售上牌的有运营里程要求的车辆，从注册登记日起 2年内运行不满足2万公里的不予补助，并在清算时扣回预拨资金。总体来看，政策上优化技术指标、坚持扶优扶强，完善补贴标准及清算制度，强化, 营造公平环境、强化质量监管，有利于新能源汽车产业高质量开展与推广应用。对 市场来说，短期来

12、说，将有类似于2018年Q2的抢装行情，同时，补贴的渐次 退坡，有利于新能源汽车产销的平稳增长，出现2018Q2过渡抢装的概率较小。 随着2019Q3国内外车企的新能源车型陆续投放叠加“金九银十”的高峰需求， 我们认为，国内新能源汽车迎来长期稳定增长时点。请务必阅读正文后免责条款局部、行业中长期向上，龙头优势明显此次补贴政策适当提高技术指标门槛，保持技术指标上限基本不变，重点支持技 术水平高的优质产品。主要有以下几个方面：1）稳步提高电池系统能量密度门槛要求，磷酸铁锂与三元电池并行开展：纯电动乘用车动力电池系统的质量能量密度显著提高，1.0倍补贴由原来 120-140Wh/kg提高到2160

13、Wh/kg,取消原来1.1与1.2倍补贴。从目前补 贴额度来看，三元电池仍将是新能源乘用车应用重点方向，其主流应用材料仍是 622产品，高镁811与NCA是未来12年内的攻克重点，我们推荐三元正极龙 头当升科技以及拟上科创板的容百科技，建议关注杉杉股份、格林美、道氏技术、厦 门铛业等企业。磷酸锂电池应用于新能源专用车与客车，电池龙头受益。新能源专用车装载动 力电池系统能量密度由不低于115Wh/kg调整为125Wh/kg。非快充类纯电动客 车的电池系统能量密度要高于135Wh/kg。在兼顾平安性与经济性的情况下，新 能源专用车与客车仍将主打应用磷酸锂电池，国内拥有磷酸铁锂先进产能的电池企 业如

14、宁德时代、比亚迪、国轩高科、亿纬锂能等相对受益。整车企业相对受益标的 主要有宇通客车、比亚迪等。2）适度提高新能源汽车整车能耗要求：纯电动乘用车由原来优于门槛25%的上 升至35%以上的才能获1.1倍补贴。整体来看，目前纯电动汽车较多在08倍档， 未来仍有较大改善潜力。3）提高纯电动乘用车续驶里程门槛要求：纯电动乘用车补贴起点由原来续驶里 程150公里提升到目前的250公里，同时，对应250400公里续驶里程的补贴为 1.8万，续驶里程超过400公里的车型补贴为2.5万元。从补贴倾斜来看，有利 于续驶里程为250300公里档的车型，降幅为47%相对较小。综合来看，我们认为影响新能源汽车产业链投

15、资价值的最大三个影响因素是政策、销量与产品价格。1）政策层面：目前政策已经落地，不确定性的负面影响消除，叠加 三个月过渡期，补贴退坡实现渐次降低，平稳过渡。展望2020年，补贴退坡影响步趋弱，同时，双积分的政策将会刺激行业需求。2）销量层IEI约车增量大（2019年中国市场约60万辆，电动车比例有望较大提升）+车型丰 富化（合资品牌与外资品牌在2019年下半年投放较多）等因素刺激，预计2019 年电动车销量165万以上，同比增长30%+。由于单车带电量的提升，电池需求量 同比40%增长，三元电池50%+增长。3 ）价格层面：我们认为，产业链价格可 控，如电池下将1520%,量增长4050%,同

16、时龙头的市占率有望进一步提升。 海外企业入驻国内，其供应链的价格与需求有保障。龙头企业有望通过降本增效、提 升市占率等手段实现量增价稳的中长期成长，其阿尔法投资价值凸显。综上，电动 车短期或受业绩影响存波动，但中长期头部企业处于真成长存大空间。请务必阅读正文后免责条款局部3、行业评级及投资策略维持新能源汽车行业“推荐”评级，建议布局产业链相关头部企业：在全球电 动化2.0大浪潮的时代背景下，新能源汽车产业链将表达出高速、稳定的旺盛需 求，各细分行业龙头持续增长可期。同时基于政策不确定消除、因此给予行业“推荐” 评级。基于未来行业的长期开展的大空间与长逻辑，当下强烈建议增配板块及各 细分龙头，重

17、点推荐：中游头部材料企业：多氟多、天赐材料、新宙邦、当升科技、星源材质、恩捷股份、 杉杉股份、新纶科技、璞泰来等；中游电池：宁德时代、比亚迪、亿纬锂能、欣旺达、 国轩高科、鹏辉能源等；中游设备企业：先导智能、星云股份、赢合科技、科恒股 份、百利科技等；充电桩：特锐德、科士达、万马股份、中恒电气、和顺电气、 众业达等；零部件企业：汇川技术、宏发股份、旭升股份、拓普集团等；建议关注 价格处于相对底部区域的上游资源钻和锂：华友钻业、天齐锂业、道氏技术、洛阳铝业、赣锋锂业、雅化集团等。当下，我们重点推荐关注业绩确定性相对较高同时受补贴下降影响较小，且未来有 持续涨价预期的六氟磷酸锂行业，优选锂盐龙头【

18、多氟多】【天嚼郴【石大胜 华】等。表5重点关注公司及盈利预测资料来源：Wind资讯，（注：多氟多、特锐德、璞泰来盈利预测取自万得一致预期）重点公司 代码股票名称2019-03-27股价EPSPE投资评级20172018E2019E20172018E2019E002407.SZ多氟多16.220.400.230.5340.5570.5230.63买入002594.SZ比亚迪54.711.491.021.3836.7253.6439.64增持002709.SZ天赐材料30.890.91.350.9834.3222.8831.52增持002812.SZ恩捷股份61.321.121.21.2954.7551.147.53买入300001.