锂行业专题报告大周期需要大格局

1、大周期需要大格局不识山面缘在此中新源不质声迎了时和大期期需大局方把这历性机，破下的据估枷。锂作锂新源灵材料将显益尤锂资为电业第一短是议价力强扩难最大环，此是受益环。锂资源与其他金属矿产资源一样，周期演进的过程，实际上是不断寻求新的需求增长点的过程，可能是消费地域的转移，也可能是消费行业的转变。每一次转移都会推动一波大周期。典型如铜价，上行大周期往往是由不同国家地区工业化和城市化转移中推动的，如2002207年中工化和市过中济速发带铜底上超过5倍锂行业史轮周则要是消领的变动分为47 年消电驱动的周和57 年新源车动大期我们认为本轮锂行大周期将主要由新能源汽车不同消费区域的转移（中国中欧中欧美全球

2、各国）合力新的消费领域（储能等锂电池多场景所动，或是一轮空前超大周期。图 ：002-07年中国需求持续超预期推动铜价上涨超 4倍、铜股票上涨约 0倍SFE铜元吨，左)江西铜业价（/股)云南铜业价（/股)0资料来：in，50理性探讨本轮周期锂价上涨的节奏和空间本轮自0年3部上至，酸已倍，氧锂锂石近翻，仍处于史枢置目电碳为885万元、氢化价格5 元吨5矿到价5美元我们预计锂价有望在 1年 3开启第二波加速涨行情至少持续至 2年 价格高度冲击 7年高点碳酸锂价格高点接近 8万元吨，具有再翻倍的间。图 ：锂盐价格走势（元吨）图 ：%锂辉石价格走势（美元吨）0四川工业碳酸%四川电池碳酸氢氧化锂iH.%资

3、料来: 百川，资料来:百盈孚锂价主要由供需的际化来决给端主瓶颈锂源节碳锂和氧锂产 能是较裕扩周期较此给边际化要锂源定求占 比最且长快主是新源车因需边际化要新源车产量。我们点计有确产规和产间锂源项假产爬均为1个季度产度分为 、50、80、此计锂源供端度边增量。需求，守设2023 年球能汽量增分为、，乐假设 20223全新汽车量速为8050（款型断加以美新能源车量发因推动，此算需季度际量。锂价有望创历史新高。不考虑产业链库存扰动（去库或补库，需求保守假设情形下， 131需际增均于给际量价加上冲史高（年碳锂氢化价高点在1618 万元吨辉石格过0 美元吨2之后随锂增能逐投放给际增将过求供端压显锂价或始

4、调至4 望跌升需求观假情下32 全，需求际长大供反锂源增能放后然在给缺或动在 2022年续持涨并创史高。图 ：全球主要锂资源项目拟投产时间及产能（LC，万吨年）资料来：各司公，图 ：全球主要锂资源供给边际增量（LC，万吨）资料来：各司公，图 ：全锂需求边际增长测算（LC，万吨）资料来：图 ：全球锂供需边际增量（LCE，万吨；需求保守假设）图 ：全球锂供需边际增量（LC，万吨；需求乐观假设）.0.0.0.0.0.0.0.0全球主锂资供给际增长 全球新源汽锂需边际.0.0.0.0.0.0全球主锂资供给际增长 全球新源汽锂需边际资料来: 资料来: 我们从产业链利润分配的合理性来探讨锂价上涨的高度。根

5、据澳洲在产锂辉石矿山历史生产成，们设精平均产本为400 美元吨，外于属产的毛率平一在50区间精价在8000美元之为合对于锂电业最的在锂源此议价力利的环如果锂精矿价格上涨至 0元吨假设锂盐冶环维持 20的毛利率对应的锂（碳酸锂和氢氧化锂）税格在 50万元吨。图 紫金矿业精矿产品历史毛利（）图 0：澳洲主要对外销售锂矿锂精矿经营成本（美元吨）铜铁金等精矿GlayOB/m)ilaF m)0000000000资料来: in，资料来:Pil、Gly司网，锂价上涨会抬升中下游电池厂和整车厂的成本，是否会因此导致需求下滑？根据宁德时代年报其0 动池系成为650 元k，按碳锂格9 元吨计，盐在动力电中成占比约

6、10，占并不很高可以向整传导对于车厂，假单车带为6kh按酸锂价每车盐本3 元如碳价格至20万元0元则车本相加3、0，于高车费者说该项成增可较顺的向费传此价在可预期范围内涨都不会影响终端需求。表 ：锂价上涨对新能源车成本影响弹性测算碳酸锂价格万元/吨，含税915202530新能源汽车带电量Kwh6060606060单位Kwh碳酸锂需求kg/kh0.80.80.80.80.8整车中锂盐成本元/辆3823637284961061912743相比现价整车成本增加元02549467367968920资料来: 建议重点关注锂资源储备丰富的企业在能变和型大代大势行将向资为者强头格演，已经掌控富锂源（湖锂、硬

7、锂）企业资源自给较高锂盐业将受益显。在锂持紧和格续上的势全际来拥存锂源备的业性空间自价资并预期但大弹一来自格。整体看在求长周期景源给性有辉氧锂和酸格有望历新议点关锂石氧和碳天齐锂业锋锂业雅化集团、中矿资源、天华超净等、锂云母+碳酸锂（江特电机、永兴材料、盐湖卤水碳酸锂藏格控股、科达制、西藏矿业等、辉融捷股份、川能动力。表 ：221年锂行业上市公司资源储备及锂盐生产情况（LCE，万吨）吨吨权益资锂资源种锂资权益锂资锂资源权碳酸锂氢氧化锂锂盐权益锂资市值公司名称源量市值类源量源量益产量年产能年产能产量源自给率（亿元）（元/吨）天齐锂业 天齐锂业 551713764.823.52.94121%107

8、90.78盐湖锂辉石、赣锋锂业496928523.114.058.19.533%22960.80盐湖盛新锂能锂辉石27210.682.51.5323%33716.36融捷股份锂辉石979712862.95雅化集团锂辉石12435013.330%2998.64川能动力锂辉石1245802424.14天华超净锂辉石16281330210%3962.98中矿资源锂辉石16160.30.62.5130%20112.42江特电机锂云母152150132.737%2251.51永兴材料锂云母3221121.567%32815.67藏格控股盐湖891330111100%5201.58科达制造盐湖11.31100%317西藏矿业盐湖183930.2