企业筹资决策

1、第四章 企业筹资决策1第一节 筹资决策概述1.按使用年限分一、企业筹资分类短期资金(1年以内)长期资金(1年以上)2.按渠道分所有者权益(主权资金)(权益资金、自有资金)负债(负债资金)(借入资金)2第一节 筹资决策概述二、企业筹资的基本原则1.合理确定资金需要量2.资金筹措及时3.掌握资金的投资方向4.认真选择筹资渠道,降低资金成本3三、筹资渠道与方式吸收直接投资发行股票留存收益1.渠道：2.方式：(1) 权益筹资国家财政、银行信贷非银行金融机构其他企业、个人、企业自留(2)负债筹资银行借款商业信用发行债券43.筹资渠道与方式的对应关系方 式渠 道吸收直投发行股票利用留收银行借款发行债券利用

2、商信融资租赁国家财政银行信贷非银金机其他企业居民资金企业内资5四、资金需要量的预测(一)定性预测法(经验判断法)(二)销售百分比法：可用比率：应收帐款周转率、存货周转率最常用比率：销售百分率法销售百分比法是指根据资金各个项目与销售收入总额之间的依存关系，按照计划期销售额的增长情况来预测需要相应追加多少资金的一种定量方法。基本公式是：6四、资金需要量的预测F= S SPES2。 F=(A-B)S/S1-PES2公式为：外界资金需求量=变动资产率增加销售-变动负债率增加销售留存收益-7四、资金需要量的预测F外界资金需要量A-随销售变化的资产（变动资产）B-随销售变化的负债（变动负债）S1基期销售额

3、S2预测期销售额S销售的变动额P销售净利率E收益留存比率8四、资金需要量的预测变动资产：随销售收入的变化而变化的资产(有：货币资金、应收帐款、存货)外界资金需求量=变动资产率*增加销售-变动负债率增加销售留存收益*-生产能力已饱和 变动资产生产能力有剩余 不变资金固定资产9四、资金需要量的预测变动负债：随销售收入的变化而变化的负债(有：应付帐款、应付票据、应交税金、应计费用)10四、资金需要量的预测例：已知双龙公司2003年的销售收入为100 000元，现在还有剩余生产能力，假定销售净利率为10%,如果2004年的销售收入提高到120 000元，问需要筹集多少资金？11四、资金需要量的预测资产

4、负债和所有者权益货币资金 6 000应收账款 20 000存货 35 000固定资产净值 39 000应付费用 8 000应付账款 15 000短期借款 30 000公司债券 12 000实收资本 22 000留存收益 13 000资产合计 100 000负债和所有者权益合计 100 00012四、资金需要量的预测资产销售百分率%负债和所有者权益销售百分率%货币资金应收账款存货固定资产净值62035不变动应付费用应付账款短期借款公司债券实收资本留存收益815不变动不变动不变动不变动合计61合计2313四、资金需要量的预测资金需要量=(61%-23%)20000=7600(元)外界资金需要量=6

5、1%20 00023%20 00010%40%120 000=2 800（元）14四、资金需要量的预测练习1某公司03年实现销售额300000元,销售净利率为10%,并按净利润的60%发放股利,假定该公司的固定资产利用能力已经饱和.该公司计划在04年把销售额提高到360000元,销售净利率,股利发放率仍维持03年的水平,按折旧计划提取50000元折旧,其中50%用于设备改造,求 追加资金需要量.练习115四、资金需要量的预测资产1.货币资金 800002.应收帐款 1800003.存货 2400004.固定资产净值5000005.无形资产 100001.应付帐款 1300002.应交税金 20

6、0003.长期负债 500004.实收资本 7500005.留存收益 60000合 计 合 计 负债及所有者权益16四、资金需要量的预测练习题1解:A=80000+180000+240000+500000=1000000B=130000+20000=150000S/S1=(360000-300000)/300000=20%折旧余额=50000(1-50%)=25000PES2=36000010%(1-60%)=14400外界资金需要量=(1000000-150000)20%-25000-14400=130600(元)17四、资金需要量的预测(1)资金习性：资金的变动同产销量之间的依存关系。资金

7、分为变动资金、不变资金和混合资金。变动资金是指随产销量变动而成同比例变动的资金。不变资金是指在一定的产销量范围内，不受产销量变动的影响而保持固定不变的那部分资金。混合资金受产销量变动的影响，但又不成同比例的变化。（三）资金习性预测法(2)根据资金总额与产销量关系的预测思路：资金和产销量存在线性关系：y=a+bxy:资金总额,a不变资金,b变动率,x产销量, bx变动资金18四、资金需要的预测a=b=19四、资金需要的预测(3)先分项，后分总思路 :1.先计算每一个项目(如:现金)的a与b 2.进行各项的汇总， 算出总的a与b； y=a+bx20第二节 权益资金的筹集吸收直接投资发行普通股发行优

8、先股留存收益21一、吸收直接投资1.种类：国家、其他企业法人，个人2.出资方式：现金、实物、工业产权、土地使用权3.吸收直接投资的程序 确定筹资数量 寻求投资单位 协商投资事项 签署投资协议 共享投资利润22一、吸收直接投资4.优缺点：优点：增加企业信誉、速度快，尽快形成生产力、减轻财务风险缺点：成本高、分散控制权23二、发行普通股1.按股东权利和义务分:2.按股票票面是否记名分:（一）股票的概念及种类 股票是股份公司为筹集自有资金而发行的有价证券，是公司签发的证明股东所持股份的凭证，它代表了股东对股份制公司的所有权。普通股优先股记名股票不记名股票24二、发行普通股3.按股票票面是否标明金额4

9、.按发行对象和上市地区分：（二）股票的发行1.股票发行的条件2.股票发行的基本程序3.股票发行方式、销售方式和发行价格面值股票无面值股票A股、B股H股、N股P104-10625二、发行普通股（三）股票上市 1.股票上市的目的 2.股票上市的条件 3.股票上市的暂停与终止(四)普通股筹资的优缺点：优点：无固定利息负担、无到期日、风险小 增强企业信誉、限制使用的情况小缺点：成本高、分散控制权、引起股价下跌P106-10826三、发行优先股（一）优先股的种类：1.累积优先股与非累积优先股(股利)2.可转换与不可转换的优先股3.参加优先股与不参加优先股4.可赎回优先股与不可赎回优先股27三、发行优先股

10、(二)优先股的性质双重性质具备权益资金的性质兼有债券的性质28三、发行优先股(三)优先股的权利1.优先分配股利权2.优先分配剩余财产权3.管理权（涉及到优先股的问题）29三、发行优先股4.优缺点优点：3.增强企业的信誉4.优先股一般无表决权,不会分散股东控制权1.没有固定的到息日，不用还本2.股利的支付即固定又具有弹性缺点：成本高、限制条件多、财务负担重30第三节 负债资金的筹集一、银行借款1.种类：按借款期限分短期1年以内中期15年长期5年以上按借款有无担保-信用、抵押、票据的贴现按提供贷款机构商业银行、政策性银行31一、银行借款2.取得借款的条件 (p113)3.银行借款程序申请审查签合同

11、借款还款信用等级的评估调查审批条款：基本、违约、保证、其他32一、银行借款4.信用条件(1)信用额度(2)周转信贷协定：未使用部分支付承诺费(3)补偿性余额：保留一定比率的存款余额(对企业的影响：减少了实际可用的数额，提高了利率)补偿性余额贷款的实际利率= 名义利率/(1-补偿性余额比例)100%33一、银行借款4.信用条件(4)借款抵押(5)偿还条件一次偿还(银行不愿意)分次等额偿还(企业不愿意)付息方式(1)利随本清法(还本时付息)(2)贴现法(借款时把利息全扣掉,到期还本)(3)分次付息.34一、银行借款(6)其他承诺 (如提供财务报表、保持适当财务水平）5，优缺点优点：速度快、成本低、

12、弹性好缺点：风险大、限制多、数额有限35二、发行债券1.基本要素：(面值、期限、利率、价格)2.种类(1)有无担保抵押分：信用债券抵押债券担保债券担保人的条件：企业法人；净资产不得低于债券的本息；近三年连续盈利，前景良好；无改组、解散、重大诉讼。36二、发行债券2.种类(2)按是否记名分：记名、无记名(3)按可否转换为股票分:可转换债券、不可转换债券(4)其他分类:无息债券(折价发行)浮动利率债券(通货膨胀)收益债券(无利不分，获利时累计付息)37二、发行债券3、发行(1)发行条件、资格、程序(经济法的主要内容p119)(2)发行价格(未来现金流出的现值) A.每年付息，到期还本 38二、发行

13、债券债券发行价格=面值（P/F，i，n）+面值票面利率（P/A,i,n） B.如果企业发行不计复利，到期一次付息的债券，债券发行价格的计算公式为：债券发行价格=票面金额（1+i2n）(P/F,i1,n)39二、发行债券例1.A公司发行5年期债券，面值10000元，票面利率5%，每年末付息一次；问：1)当市场利率4%时，债券的发行价为多少？ 2)当市场利率6%时，债券的发行价为多少？解：1)10000X5%(P/A,4%,5)+10000X(P/F,4%,5)=10445 2)10000*5%(P/A,6%,5)+10000(P/F,6%,5)=957940二、发行债券票面利率大于市场利率，溢价

14、发行票面利率等于市场利率，平价发行票面利率小于市场利率，折价发行41二、发行债券4、偿还(1)偿还时间1.提前偿还：2.分批偿还：发行费用高，便于发行3.一次偿还(2)偿还形式现金、用新债换旧债、债转股契约中有规定的条款价格高于面值资金有余；融资有较大弹性42二、发行债券5.优缺点优点：成本较低，保证控制权，发挥财务杠杆作用缺点：风险大，限制多，筹资额有限43三、融资租赁(财产租赁)1.融资租赁形式(三种)(1)直接租赁(2)杠杆租赁(3)售后租回44三、融资租赁(直接租赁)承租人出租人制造商直接租入直接租入45三、融资租赁(杠杆租赁)出租人(租赁公司)贷款人承租人借款制造商建造交付46涉及当

15、事人：出租人、承租人、贷款人对出租人来说与其他租赁有何区别？他既是贷款人，又是出租人；既收租金又还负债对承租人来说与其他租赁有何区别？没有区别三、融资租赁(杠杆租赁)47三、融资租赁(售后租回)承租人(即卖方)出租人(即买方)卖出租回48三、融资租赁(财产租赁)2.融资租赁的程序3.租金的计算租息设备的价款(买价、运杂费、保险费)融资成本租赁期的利息租赁手续费租赁公司的营业费用(1)租金P12449三、融资租赁(财产租赁)4.融资租赁的优缺点：优点：速度快，限制较少， 设备淘汰风险小， 税负轻，还本负担不重缺点：资金成本高(3)租金的计算(普通年金、预付年金)在我国大多采用年金法(2)租金支付

16、方式灵活多样50三、融资租赁(财产租赁)例：某公司融资租入设备一台，价款20万元，租期4年，年租费率10%，要求：1)每年末支付的租金2)每年初支付的租金，分析二者的关系。解：1)200000=A(P/A,10%,4) A=63091 2)200000=A(P/A,10%,4)(1+10%) A=57356年初租金(1+10%)=年末租金63091=(1+10%)5735651四、商业信用商业信用是指在商品交易中由于延期付款或预收货款而形成的企业间的借贷关系。(1)形成应付帐款预收货款商业汇票52四、商业信用2.商业信用的条件预收货款、延期付款：不提供现金折扣应付帐款，早付有现金折扣(2/10

17、、1/20、N/30)3.现金折扣成本的计算放弃现金折扣成本=折扣率1-折扣率360信用期-折扣期534.利用现金折扣的决策如果能以低于放弃折扣的隐含利息成本（实质上是一种机会成本）的利率借入资金，便应在现金折扣期内用借入的资金支付货款，享受现金折扣。如果折扣期内将应付账款用于短期投资，所得的投资收益高于放弃折扣的隐含利息成本，则应放弃折扣而去追求更高的收益。54商业信用(计算题1)如果企业因缺乏资金而欲展延付款期，则需在降低了的放弃折扣成本与展延付款带来的损失之间做出选择。如果面对两家以上提供不同信用条件的卖方，应通过衡量放弃折扣成本的大小，选择信用成本最小的一家。55商业信用(计算题1)A

18、BC公司拟采购材料100万元，W公司报价的信用条件为：“210，N30” M公司报价的信用条件为：“120，N30”若公司享受折扣应选哪一家？若公司不享受折扣应选哪一家？56商业信用(计算题1答案)向W公司采购的机会成本：2%(1-2%)*360(30-10)=36.7%向M公司采购的机会成本：1%(1-1%)*360(30-20)=36.4%若享受折扣，应选W公司若不享受折扣，应选M公司57四、商业信用4.优缺点：(1)优点：筹资便利，成本低，限制少(2)缺点：时间短，放弃折扣的成本高58练习1.资金成本从高到低排列，筹资风险从大到小排列？资金成本：发行股票吸收投资融资租赁债券银行借款商业信

19、用筹资风险：债券银行借款融资租赁商业信用吸收投资发行股票59练习2.权益资金的共同优点与共同缺点？ 负债资金的共同优点与共同缺点？1)优点：增加企业信誉，风险小 缺点：成本高，相关费用高2)优点：成本低，不会分散控制权 缺点：风险大，限制多，数额有限60计算题2 A公司拟采购一批商品，供应商报价如下： (银行借款利率15%)1，立即付款，价格9630元2，30天内付款，价格9750元3，3160天付款，价格9870元4，6190天付款，价格10000元求：放弃现金折扣的机会成本及最有利的付款期？61解：1)3.7%/(1-3.7%)*360/90=15.37% 2)2.5% /(1-2.5%)

20、*360 /60=15.38% 3)1.3% /(1-1.3%)*360 /30=15.81% 4)机会成本为0所以：若企业有资金，应选择方案三)若企业无资金，应向银行借款，选第60天付款计算题2(答案)62计算题3公司拟采购材料一批，供应商的信用条件为：“1.210，120，0.630，N60” ；公司平均资金成本为7%；银行借款的利率为8%，银行补偿性余额为20%；公司应如何决策？63计算题3答案第10天付款 ，现金折扣成本：1.2%(1-1.2%)X360(60-10)=8.74%第20天付款 ，现金折扣成本：1.%(1-1%)X360(60-20)=9.09%第30天付款 ，现金折扣成

21、本：0.6%(1-0.6%)X360(60-30)=7.24%借款的实际利率为8%(1-20%)=10%，64计算题3答案决策：若公司有资金，应选择第20天付款；若公司无资金，应选择放弃现金折扣，第60天付款；65练习(判断题)银行希望企业借款能一次偿还，这样风险较小( )企业希望借款能等额偿还，这样利息支出较低( )抵押借款有抵押品作抵押，因此借款利率较低( )留存收益是企业利润所形成的，所以留存收益没有资金成本。( ) 答案:错66练习(判断题)具有收回条款的债券使企业融资具有较大弹性。( )补偿性余额的约束有助于降低银行贷款风险，但同时也减少了企业实际可动用借款额，提高了借款的实际利率(

22、 ) 一般情况下，发行信用债券的企业不得将财产抵押给其他债权人。( )答案:对67单选题(1)甲公司的信用等级高于乙公司，则( )。A 甲的筹资成本比乙高B 甲的筹资能力比乙强C 甲的债务负担比乙重D 甲的筹资风险比乙大答案：B68单选题(2)某公司以“110，N 30”的信用条件进货一批，其放弃现金折扣的机会成本为( )答案：1% (1-1%)X360 (30-10)=18.18%69单选题(3)下列不属于商业信用融资的是( )。A赊购商品B预收货款C商业汇票D应收票据贴现答案：D70单选题(4)不能作为融资手段的租赁方式是( )。A 经营租赁B 售后租回C 直接租赁D 杠杆租赁答案：A71

23、单选题(5)将资金分为所有者权益与负债两大类，其标志是( )。A 资金来源渠道B 资金流动程度C 资金筹集方式D 资金使用方式答案：A72单选题(6)资金成本高，而财务风险一般的筹资方式为( )。A 长期借款B 发行债券C 发行普通股D 融资租赁答案：D73单选题(7)出租人既出租某项资产，又以该项资产为担保借入资金的租赁方式是( )。A 经营租赁B 售后租回C 直接租赁D 杠杆租赁答案：D74单选题(8)下列不属于不变资金的是( )。A 外购原材料B 原材料保险储备C 机器设备D 必要的成品储备答案：A75单选题(9)在借款合同中，属于基本条款的是( )。A 借款的用途B 抵押财产C 利息支

24、付方式D 担保人及其责任答案：C76单选题(10)不能作为长期借款抵押品的有( )。A存货B股票和债券C应收帐款D无形资产答案：D77多选题(1)下列各项属于融资活动的有( )A 发行债券B 取得借款C 赊购商品D 发行股票 E 融资租赁答案：ABCDE78多选题(2)债券同股票相比有如下特点( )。A 求偿权优于股票B 债券投资风险大于股票C 债券的持有人无权参与公司决策D 债券代表一种债权债务关系答案：ACD79多选题(3)下列各项中，属于筹资决策必须考虑的因素有( )。A 筹资渠道B 筹资方式C 筹资的总规模D 取得资金的成本与风险答案：ABCD80多选题(4)吸收直接投资与发行普通股的

25、共同缺点是( )。A 限制条件多B 财务风险大C 控制权分散D 资金成本高答案：CD81多选题(5)答案：82计算题4某公司向银行借入短期借款10000元,支付银行利息的方式有三种,一是采用收款法付息,利率14%;二是采用贴现法付息,利率12%;三是利率10%,银行要求的补偿性余额比例为20%.请问:如果你是公司财务经理,你选择哪种借款方式.83计算题4答案采用贴现法时的实际利率:(1000012%)/10000(1-12%)=13.6%采用收款法实际利率=名义利率=14%采用补偿性余额实际利率:(1000010%)/10000(1-20%)=12.5%应选用第三方案.84计算题5某企业拟发行

26、5年期债券,每份债券6万元,票面利率10%,每半年付息一次,若此时市场利率8%,债券的发行价格是多少?若市场利率10%,债券的发行价格又为多少.85计算题5答案答案：每半年利息=6000010%/2=3000(元)(1)债券发行价格=3000(P/A,4%,10)+60000(P/F,4%,10)=64869(元)(2)债券发行价格=3000(P/A,5%,10)+60000(P/F,5%,10)=55268(元)86答案：8%时，发行价格=10008%（P/A，10%，5）+1000（P/F，10%，5）=924。16（元）10%时，发行价格=100010%（P/A，10%，5）+1000（

27、P/F，10%，5）=1000（元）12%时，发行价格=100012%（P/A，10%，5）+1000（P/F，10%，5）=1075。8（元）计算题6某企业发行债券筹资,面值1000元,期限5年,发行时市场利率10%,每年末付息,到期还本.分别按票面利率为8%、10%、12%计算债券的发行价格。87计算题7若上例改成单利计息，到期一次还本付息，分别计算发行价格。答案：8%时，发行价=1000（1+8%5）（P/F，10%，5）=869。26（元）10%时，发行价=1000（1+10%5）（P/F，10%，5）=931。3512%时，发行价=1000（1+12%5）（P/F，10%，5）=993。44（元）88单选题11 放弃现金折扣的成本大小与( )A。折扣百分比的大小呈反方向变化B。信用期的长短呈同方向变化C。折扣百分比的大小、信用期的长短均呈同方向变化D。折扣期的长短呈同方向变化89单选题2在下列各项中，不属于商业信用融资内容的是( )A。赊购商品 B。预收货款 C。办理应