XXXX全球经济展望及美元欧元汇率展望

1、靶2010熬全球经济巴回顾与展望霸2010 是全隘球经济复苏的一搬年，虽然复苏态叭势并不均衡。全稗球经济上演两个斑世界的故事：东肮方兴旺蓬勃，西盎方哀低迷徘徊澳。佰从2008年危傲机爆发之后叭，哀西方主要经济体阿为了避免陷入如爸日本经济一般长澳时间衰退及通缩懊的困境拜，俺出台了数量宽松凹货币政策拔，隘目的固然是想在佰最短的时间内刺案激经济复苏。然昂而疤，爱这次勇敢的货币败政策试验到目前俺为止的效果可说拜是令人及其失望拜的胺，邦而且还带来了不半少副作用。一方办面敖，疤家庭、企业乃至背政府都坚持在流斑动性充裕的背景把下加紧还债吧，哎通缩风险上升凹；版另一方面巴，敖债务的货币化趋肮势日益突出胺，摆通

2、胀风险高企。肮目前全球经济可佰谓是通缩和通胀蔼压力交织在一起伴，唉令政策制定者所靶面临的困扰倍增矮。前期的数量宽爱松货币政策使得挨之前日元套利交稗易无限放大为全拔球版本的套利交伴易般：艾投资者借入低成斑本的美元、欧元把、英镑、日元再邦投资到新兴市场板国家。所以从这袄个角度来说肮，袄前期的数量放松拜政策爱版旨在刺激消费和碍投资需求傲爱在本土之外其他昂国家和地区效果伴倒是很明显。新凹兴市场国家需求皑旺盛的同时面临矮通胀和资产泡沫皑风险。 把美联储出台二次斑量化宽松政策之俺后艾，傲又下调了对未来安两年经济预测稗，半表明美国的货币爱政策会在明年之靶后继续保持宽松胺。预计零利率政把策将持续更长时艾间澳，

3、昂这也加大了全球拌范围内西方主要柏经济体与新兴市熬场之间的在经济捌以及货币政策层奥面的对立和关系把紧张。新兴市场按经济体需求的旺瓣盛对国际大宗商啊品价格形成了强瓣力支撑斑，疤居高不下的商品败价格一方面反过板来造成新兴市场傲输入通胀压力的碍加大肮，埃另一方面也给西板方经济的复苏设扒置了障碍。通常颁投入品价格的上半升会最终传导到爸工资收入的上升皑并给私人消费提疤供支持阿，熬但受私人部门减爱债压力拖累扒，碍西方主要经济体矮就业市场仍可能岸持续疲弱挨，拜工资的下行压力蔼仍然很大。因而邦，哀未来一段时间全绊球通胀压力加大凹，耙但恶性通胀的可皑能性不大。 斑 前瞻地看肮，昂各国央行搬，哀无论是西方主要鞍经

4、济体还是新兴氨市场国家的货币搬政策仍然更多要唉以服务本地经济版的需求为主导巴，耙如美联储之所以柏出台二次量化宽鞍松政策也正是从班本国失业率高企佰、核心通胀率下背行为主要出发点吧的。全球流动性拌宽松的背景下啊，哎新兴市场国家政哀策紧缩可能仍然氨要看通胀以及资翱产价格上升相对般于经济基本面的岸情况岸，扒利率政策工具由伴于美联储零利率岸政策压力而受限傲的前提下袄，奥对于资本流入加哀强管制以及其他爱应对通胀的非常阿规性政策手段可盎能大行其道。密肮切关注名义通胀熬与核心通胀走向耙之外扮，埃也应跟踪各国政拔府以及私人部门暗减债的进程鞍，碍乃至欧洲地区主白权债务危机进展矮乃至银行系统风隘险。 西方主要隘经济

5、体二次探底按风险已经微乎其挨微，我们上调明蔼年全球经济预测傲至3.3%（之罢前为2.9%）办。新兴市场经济昂增速6.4%，霸西方主要经济体矮中，美国经济主澳要受最近通过的搬减税方案提振，癌明年GDP增速颁预测值上调至3坝.4%（之前为艾2.5%）。但拜令人失望的是，斑尽管增长速度加翱快但经济复苏的昂基础仍然脆弱，邦美国失伴业率高企不下就按是最明显的证据疤。西方主要经济埃体减债的进程仍傲将继续受收入增摆长乏力的拖累而埃推进迟缓，另一笆方面，通过宽松埃货币政策转移债邦务负担的方式在百统一货币区往往哀表现为主权债务靶危机的爆发，而拜在全球范围内则伴表现为汇率战争疤风险的上升。西碍方主要经济体必氨须认

6、识到，经济捌复苏的过程和去叭杠杆化并没有捷啊径可走，一而再暗地意图通过宏观巴政策调整来加快瓣复苏进程往往给霸全球金融市场带肮来更多动荡不安败。坝美国在历次经济摆危机后就业市场邦恢复时间表（月拔）阿预计进入 20板11 年，全球爱经济基本面存在阿显著差异的局面捌将继续存在。尽胺管全球经济复苏扮是根本趋势，但唉在复苏程度上差阿别显著。201鞍1 年，世界经哀济的规模会继续岸扩大，从 20皑10 年的62氨.3 万亿美元笆增加到 64.扳7 万亿美元。斑请看翱下绊图，目前全球G氨DP 的规模已跋经恢复到此次衰肮退之前的水平，板而且有望继续增百长。全球贸易也扮呈现复苏态势，绊并会继续好转。叭全球经济在

7、今年哎增长 3.7%搬之后肮，傲国际货币基金组板织对明后两年世白界经济增长的预岸期分别为3.3邦%和3.7%。 柏 2011 可哀能是通胀与通缩扒并存的一年。东皑方由于资产价格坝、食品和能源价皑格上涨导致通胀蔼，由于造成通胀案的原因复杂，给背政策制定带来很疤大挑战。引起通板胀的因素具体包扒括食品和能源价氨格上涨趋势造成碍的输入性成本上佰涨压力。单个经案济体受冲击的程安度将取决于其货斑币的坚挺程度。傲中国爱国内方面，产能拜过剩、竞争和定癌价能力以及受工扮资和通胀预期影鞍响人们对于价格鞍上涨的支付能力搬和意愿，也给价皑格带来了压力。摆此外，还有流动吧性对资产价格的安影响，资产价格捌不仅受国内货币昂

8、政策，也受来自般西方的外资流入巴的影响。所有这搬些情况表明，东败方还会进一步紧肮缩货币政策，动胺用包括审慎的宏盎观政策调控和资蔼本管制等其它货捌币政策。 搬债务、通货紧缩挨以及去杠杆化是俺西方宏观经济的暗主题。因此，尽埃管全球经济处于氨复苏之中，但两佰个世界的故事还敖会延续到201袄1 年。最近几稗年，部分西方经按济体已经表现出隘了公共债务取代芭私人负债的局面伴。去杠杆化需要矮经历一段时间。袄这一过程无疑是搬痛苦的，其间伴百随着糟糕的就业皑状况爱背其对支出、国内靶政策和信心的直氨接与间接的负面安影响不容低估。瓣然而，即便考虑芭到这一点， 也凹并非全无起色，凹 即便是西方经罢济。很多企业和啊个人

9、的资产负债阿表正在改善，他哎们会继续支出，八为经济增长投资柏建仓。这种喜忧案掺杂的局面的净按效应，很可能会拜是步履蹒跚的复胺苏。因此，美国扳经济渡过了最差胺的阶段，但仍面捌临一段低于大势班，徘徊在停滞边凹缘的增长，尽管吧美国低利率政策邦，靶预计还会继续并办采取了流动性注按入措施。坝 唉世界经济增长速芭度埃（百分比）皑2004-20袄12 拌2010中国、胺美国和欧元区挨经济回顾与展望 一、中国爱1、通胀前高后败低。10月以来半通货膨胀连续超拜预期，在经济增昂长无忧的背景下颁，抑制通胀成为岸政策焦点。央行凹近期已密集上调胺准备金率（10啊月以来上调三次摆），加息两次，版并出台了针对供艾给面和抑制

10、资金安炒作的结构性调氨控政策，但预计半明年二季度之前矮CPI通胀仍可败能继续上涨，下阿半年随着翘尾因唉素影响的降低，败通胀水平可能有爸所回落。鉴于此佰，我们上调明年芭的CPI预测0安.5个百分点至安3.9%。 这佰一轮CPI上涨碍最主要的推动因懊素是食品价格的伴上升，核心通胀板目前为止涨幅仍班然温和，11月伴为1.5%。从啊食品供求面来看懊也并不支撑价格疤的大幅飙升。之罢前我们所看到部捌分品种如蔬菜和扒水果价格的大幅叭波动更主要是流绊动性作为放大器阿对供求情况变动般的影响体现。但凹连续七年增产背佰景下粮食等食品按储备充裕，加之哎决策层应对食品哀价格上涨的政策靶经验丰富，通过斑出售储备、补贴爱生

11、产以及临时价背格管制等措施有罢望在几个月内对奥食品价格走势有艾所平抑。此外，把前期紧缩政策见案效，GDP已经把从一季度的接近俺12%放缓至三搬季度的9.6%敖，尽管系统内流俺动性仍然充裕，熬为总需求降温的蔼相关政策仍可保敖证通胀不致失控芭。而流动性的根蔼源鞍案货币供应量增速班也已从年初的超佰过30%放慢至案11月末的19败.5%，有助于爸抑制核心通胀继叭续上行。版2、增长保九。稗宏观调控政策将靶大范围收紧版坝利率和准备金率碍将进一步调高，疤人民币升值步伐把将加快，食品和叭公用事业将受到背价格管制。吧通胀成为政策焦芭点的同时，有人扮担忧紧缩政策可版能带来增长超调版。我们不这么认皑为。即使不考虑坝

12、美欧等主要经济颁体经济增长超预唉期可能带来的外埃需方面的拉动影板响，仅仅靠国内安需求就可以支撑盎中国经济明年在百9%左右的水平凹运行。 明年1摆6%的货币供应扒量增速目标隐含扮着对目前大量在岸建基建项目资金爱来源的充分支持靶。此外，100岸0万套保障性住阿房建设目标也意扳味着房地产相关盎投资会保持平稳懊。消费需求方面凹，劳动力市场向按好，收入提升以蔼及相关收入分配板制度改革等都将吧有助于消费保持矮活力。 罢3、房地产调控把。增长无忧的前败提下，避免资产疤价格大幅上涨，瓣保持房地产调控芭力度在2011疤年仍可能继续。暗4月以来紧缩政靶策效果显现，房岸地产销售量下降斑明显，9月的反捌弹又触发了新一

13、岸轮的调控措施出办台，显示决策层傲对于抑制房地产俺市场泡沫积累态奥度仍然坚决。房跋地产税在上海和熬重庆试点可能扩熬大到其他大中城哀市，有相关部门蔼研究表明房产税袄对于抑制房价有澳效。但房价的大板幅下降可能性不肮大。 颁4、数量型紧缩蔼政策为主。中央办经济工作会议之扒后确定了明年我挨国货币政策基调挨从适度宽松向稳奥健转变。实际上澳也是对已经在实斑施过程中的货币白政策正常化和数肮量紧缩政策的认熬可。在前期刺激傲政策推动下投放安的10万亿银行凹信贷资金，加上胺今年新增的截止熬到11月底已经熬7.46万亿的哀贷款，广义货币凹供应仍然在超过八其长期平均16拔%的水平之上，胺国内流动性充裕挨的环境与美联储

14、肮二次量化宽松带叭来的资本流入相叭结合，制定相对啊低的货币供应和笆信贷目标非常关澳键，而通过提高耙准备金率回收流爱动性将是对抗通疤胀压力的主要政盎策工具。预计2巴011年仍可能癌提高准备金率2芭00个基点。加皑息两次以防止已昂经高涨的通胀预盎期进一步走向恶霸化。 巴5、人民币跨境氨贸易结算加速。拜人民币跨境贸易耙结算量从09年瓣的月均6亿人民百币迅速上升至今碍年下半年月均6哀80亿的水平，搬进展迅猛。目前澳国内银行间债券芭市场已经允许三拔类外资机构进入哀，投资额度有望罢逐渐放开。海外瓣贸易结算的人民板币头寸到这一阶隘段已经打通了完瓣整的投资回流通盎道。按照这样的拜发展势头，人民隘币海外投资有望

15、摆很快开始提速，办并推动人民币资暗本项目的可兑换肮进程。我们预计蔼 3-5 年内挨中国与新兴市场捌国家贸易额的至吧少一半将以人民耙币结算（这一比办例目前不足 3挨%）。换言之，按每年将有近 2哀 万亿美元的贸搬易将以人民币结碍算，而人民币也肮将由此成为全球百三大贸易货币之把一。二、美国：邦1、爱美国经济数据近佰来有所好转。I扒SM制造业采购爸经理指数显示需鞍求仍然强劲，新昂订单指数56.肮6，出口订单指奥数57，较10搬月仅略有下降。吧生产商及其终端拔客户都在补库存罢的过程之中。1背1月消费品零售艾环比上升0.8俺%，高于市场预澳期。不仅如此，八之前9月和10白月的月度消费零笆售数字都有所上敖

16、调。这样一来过稗去三个月的消费败零售总计增长了皑3.5%，一扫稗夏季6-8月的蔼颓势。11月非昂耐用消费品销售败环比增长1.5安%，非实体店销班售增长2%。预佰计10月和11澳月的消费回升将隘推动四季度年化皑GDP增速超过氨3%。 败2、艾美国参议院和众扮议院先后通过了氨奥巴马提出的减俺税方案。主要内安容包括将于今年吧年底到期的布什翱时代的减税方案皑继续延长两年。氨遗产税免征额设敖定为500万美白元，最高税率定班为35，预计跋政府这一项税收敖收入可能较20胺09年下降10懊0亿美元（20蔼09年设定的免懊征额为350万伴美元，最高税率翱45%）。降低瓣工资税2%（目半前税率为6.2靶%，税额上

17、限1奥0.6万美元）氨，有效期一年。傲把今年11月底邦到期的针对长期昂失业者的失业救皑济法案延长13按个月。 此外，鞍还延长了部分税班收补贴的适用年肮限，允许企业明哎年在应税收入中敖扣除全部投资性白支出，有助于鼓芭励企业增加投资拜。综合起来，这伴一减税方案可能百在2011年增哎加政府财政赤字懊超过2000亿捌美元，并为经济碍增长提供新的刺罢激。 绊3隘、芭消费增长可能受瓣这一减税计划影啊响而继续走强。埃失业保险支付期般间延长对于失业蔼人口的收入是利叭好消息。工资税捌减免对在岗职工啊可支配收入影响傲积极。企业投资阿可能有所回升。坝市场普遍预计明扒年美国的GDP班将可能受这一影爸响提振而增长0吧.

18、5-0.7个笆百分点。我们也巴据此上调了GD按P预测，明年G拜DP可能达到3拜.4%（之前预败测为2.5%）爱。失业率可能在拔明年年底降低至办8.6%，CP蔼I通胀水平则可叭能略有上升至1蔼.4%。案 碍 4、捌货币政策方面，爱联储6000亿翱美元的傲量化宽松盎计划相当于目前摆广义货币M2的颁7%。联储本月阿中公布的公开市斑场委员会公告强拔调了经济复苏尽胺管已经开始，但俺复苏的速度显然拔不足以降低失业瓣率水平。11月胺名义和核心消费翱物价指数均 环把比上升0.1%胺。核心物价指数艾同比上升了0.捌8%。核心消费隘品物价指数继续跋下降，11月负佰增长0.2%，百主要受汽车价格百下跌影响。食品跋价

19、格环比上涨0白.3%，同比1班.7%。鉴于P澳PI以及农产品埃价格上涨，成本扳上涨可能部分传靶导到食品价格C蔼PI上。整体消颁费物价涨幅仍然爱微弱。尽管最近肮消费需求方面有傲所起色但很难逆暗转目前联储公开隘市场委员会大多斑数成员观点认为百货币政策仍应继安续保持扩张。 三、欧元区 隘1、埃尽管受到主权债蔼务危机的再次冲巴击，欧元区经济昂复苏态势仍然超案出预期，一方面暗要感谢全球贸易办流动的回暖，另办一方面，债务危奥机的蔓延目前仍俺未超出债券市场按范围。我们据此肮小幅上调对欧元版区今年及明年的胺经济预测，预计按GDP增速20埃10年为1.7埃%（之前为1.霸6%），201扮1年为1.5%坝（之前为

20、1.3俺%）。通胀水平埃在西欧国家仍然翱温和，但在新兴澳市场欧洲国家日败益上升为政策层安的困扰之一，这奥些国家央行可能盎于明年开始进入埃紧缩货币政策周爸期。欧洲央行及捌英格兰银行仍将霸保持利率不动。袄 拜2、懊全球贸易流动的哀回暖对德国经济把以及部分南欧国邦家经济复苏形成傲拉动力量。国内蔼需求也有所反弹八。德国汽车消费啊回升，贷款增长碍提速。之前一直跋处于下行通道的按爱尔兰房屋贷款柏也开始企稳。不艾过整个欧元区企耙业部门贷款仍然佰疲弱。 拔3、绊12月欧元区P碍MI制造业采购俺经理指数56.癌8，好于预期。唉主要的拉动力量背来自德国。德国鞍服务业有所放缓爱，但制造业增长澳仍保持强劲。制拌造业P

21、MI订单俺以及存货都有所霸上升。从这一走稗势我们看到，工艾业产出增长可能扮有望加快。但目傲前仍然在低于2绊008年峰值的八水平之下运行。搬OECD领先指板数相对PMI来盎说传递出来的讯澳号则没有那么乐扳观。 欧元区工矮业生产10月环拜比增长了0.7版%，其中德国工矮业生产环比增长霸3%，荷兰增长稗3.3%，法国昂则下降了0.6吧%，意大利和西暗班牙基本持平。拌南欧各国中，希挨腊工业生产环比啊增长3.6%，暗但爱尔兰则环比版下降4.8%，奥葡萄牙下降2.瓣4%。前瞻地看爱，工业增加值总翱体上处于上行趋哀势，但欧元区核按心国家与南欧受俺主权债务危机影袄响大的小国之间皑增长开始分化，傲预计下一步这一

22、版分化可能继续加俺剧，欧洲央行所艾面临的政策挑战敖日益严峻。 坝4、爸主权债务危机对懊于欧洲债券市场霸的影响已经与实叭体经济的周期性绊复苏走势发生了昂分化。对外贸依按存度高的国家如袄德国和奥地利相昂对于法国受益明挨显。 当然，对瓣于南欧各国来说胺，财政紧缩的压霸力仍然巨大，对爸于这些国家来说拜，未来几年要面捌临巨大的减债压罢力和重新找回国扮家竞争力的艰苦霸日子。 11月班欧元区消费物价矮调和指数（HI芭CP）同比1.靶9%，与10月板持平，仍保持在靶欧央行理想物价埃水平的状态。能按源价格以及食品岸价格上涨仍然是颁主要的推动因素敖。尽管物价上涨芭压力可能继续加芭大，鉴于劳动力袄市场仍然低迷，凹大

23、大降低了物价笆上涨第二轮效应佰发生的可能性，班欧央行可能对此傲保持相对放松的岸态度，而不急于昂紧缩货币政策。八但对于南欧各国败来说，物价水平拔的低迷可能使这熬些国家真实利率埃进入负数区间，按给其去杠杆化进爱程带来额外压力隘。 外汇市场拜2010人民币霸走势回顾与20爸11走势展望罢2010年上半摆年，人民币实质把上蔼盯拜住美元。201碍0年6月19日霸，央行重启人民艾币汇率形成机制半改革。迄今为止肮，人民币对美元蔼名义汇率升值接班近3%。岸展望拜2011年，从耙外部环境来看，吧人民币将面临主佰要来自美国的更芭大的升值压力，敖同时中国出口将板面临更多的贸易蔼摩擦，原因在于啊发达国家政府试蔼图通过

24、本币贬值叭与进口限制来改稗善贸易收支，促碍进经济增长。从安内部环境来看，癌为遏制国际能源哎、食品、金属与伴其他大宗商品价阿格上涨给中国经澳济形成的输入型埃通货膨胀压力，奥中国政府存在通笆过人民币升值来蔼抑制输入型通胀柏的动力。如果没般有意外事件发生绊，盎明年人民币对美佰元名义汇率可能熬升值5%左右。癌2011预计中盎美之间的双边关靶系会恶化。美国半对华贸易逆差不八太可能收窄哀阿尽管人民币升值胺会加速，但也不罢足以使美国政府拜满意。中国对美凹国再度动用量化蔼宽松政策的抵制巴，以及其认为后半者的最终目的在般于暗中使美元贬芭值，也会影响到昂双边关系。预计败美国会对人民币跋立法，将人民币霸币值低估定义

25、为吧一种出口补贴，斑并提起其他贸易氨上诉案。罢外汇走势回顾与把展望皑一、吧2010邦美元版、欧元暗走势回顾拌2010年已近爸尾声，在欧债危板机和美联储量化罢宽松两大主题的扳作用下，美元指哀数先扬后抑，整奥体仍小幅走升，摆近期围绕80关隘口展开争夺。各白主要货币兑美元癌表现各异，欧系拜风险货币震荡下版行，商品货币和巴避险货币整体走疤强。上半年，欧瓣洲主权债务危机白愈演愈烈，引发拌了人们对欧洲，凹乃至世界经济复芭苏前景的担忧，岸避险情绪上升推吧动美元上涨。不罢过进入下半年，扳美国经济复苏势艾头逐渐放缓，量拜化宽松预期升温扒，美元开启贬值隘之路。盎版 盎美元指数一年走背势图靶 201把0年上半年欧元

26、伴区债务危机暗使得美元指数巴在上半年败出现快速拉升，氨从76.82冲爱到了81的附近捌。由于美债先天百性的流动性优势叭，加之2000捌0亿的国债规模爱使得美元成为当埃时大资金的天然邦避风港，这也使百得后面美元大涨奥提供了向上的动爸能和资金基础。邦此后希腊债务问熬题，一波三折，坝德国和法国态度哎不一。这使得市皑场避险情绪提升般，美元指数轻而氨易举的冲过85颁的压力位置。在矮5月底，6月初捌，欧盟和IMF败具体救助希腊计斑划出台，虽然基扮本面的稳定已经班形成，但此时大邦量资金已经压注傲空头欧元。美国白芝加哥期货交易碍所，欧元的空头拔头寸创出历史新笆高，而美元指数扒也站在了88.班7的高位。长达鞍半

27、年的美元强势佰严重拖累了美国巴出口，制造业的捌竞争优势被严重矮削弱。美国发生岸了失业率上升，靶GDP增速减缓邦，消费不振的情办况。在6月随后扒的几周内，美联半储不断的向市场袄释放可能要第二拜次宽松货币政策熬的信号，美元指昂数终于在7，8胺月作出头部形态稗。随着对美联储扒2次宽松政策的稗预期强化，到最挨后确定规模60疤00亿，美元在袄4个月时间内又拌几乎回到了原来埃的启涨位置76鞍附近。耙但败市场在11月初稗又啊开始了对爱尔兰半债务危机的担忧鞍，敖美元指数从11唉月开始又重拾升败势，美元指数由佰76办为上升到80。翱2010欧元/伴美元走势图百回顾欧元近1年芭的走势扒（如上图）瓣，可以明显的看半

28、出，欧元兑美元案呈三段式走势：熬第一段：年初至暗6月初，受欧债拔危机的持续打压昂，欧元/美元自隘1.45上方大肮幅下泄至1.1叭877的四年低俺位。第二段：6罢月初至11月初隘，欧债危机达成颁初步解决方案(癌7500亿欧元搬援助基金成立)搬，加之市场焦点搬转向美联储量化癌宽松，美元承压吧推动欧元反弹至熬1.43附近。胺第三段：11月唉初至今，美联储佰量化宽松出炉，颁市场焦点重回欧扒债危机，评级机摆构趁机兴风作浪艾，欧元再度承压叭，下探1.30绊关口。邦岸二、爱2011年美元阿、欧元走势展望邦。扳进入2011年昂，预计主导外汇罢市场的两大主题版依旧是全球经济爸复苏和投资者风半险偏好。不过，懊20

29、11年发达唉市场经济复苏呈碍现出脆弱性，加佰之市场预期这些半经济体央行将采翱取唉“办退出盎”氨策略，可能使风傲险偏好的波动更奥加剧烈，从而增隘加外汇市场的震叭荡。澳摩根士丹利12颁月20日称，2胺011年全球经邦济的几大主题与柏2010年几乎岸完全一致；新兴般市场经济的强劲懊增长将继续与发般达国家敖“皑崎岖、脆弱且低埃于标准水平笆”哎的BBB(bu板mpy, be斑low-par疤, britt奥le)复苏模式版形成鲜明对比；叭同时，在发达经敖济体中，美国减般税计划的延长将皑帮助美国经济增皑长再次超过欧洲搬。明年全球央行捌仍将保持极度宽爸松的货币政策，板流动性也依旧过扳剩；最为重要的坝是，欧洲

30、主权债斑务危机在201般1年将继续困扰翱市场。债务危机哎将逐步在欧洲边扮缘国家中爆发，敖进而开始影响欧蔼洲核心国家，甚澳至有可能美国的捌债务和赤字问题安也将成为市场明艾年担忧的话题。佰美元长期有升值凹动力。美元贬值八周期性压力有所般缓解。美国利率叭已经处于历史最盎低水平，迟早是扮要提高的，美元挨汇率从而有望得凹到周期性支持。坝历史经验表明，芭美元汇率往往在扒美联储加息时上巴升。今年年初，斑国际金融市场一板个流行的主题是芭美元将沦为利差败交易中的融资货鞍币，从而将继续昂走弱。一旦美联癌储加息预期加强艾，美元利差交易疤头寸恐慌性清理白将推动美元迅速拌反弹。百美国巴伦商业周班刊(Barro盎n)近期公布的熬半年度调查显示把，美国基金经理敖人对美国经济、