温州民营企业的融资实证分析

1、把民营企业融资问把题探讨温州挨民营企业融资的蔼实证分析柏温州大学管理学唉院 陈海谊稗温州市金融巴业较发达，全市半有金融机构13啊40多家，从业败人员14580柏人，银行机构6爱65家，保险机伴构59家，证券坝机构20家，农暗村信用社531安家。金融业效益按突出，2002懊年全市金融业盈哀利16.78亿埃元，比2001捌年增加10%。碍银行机构体系不笆断健全，10家办全国性股份制商吧业银行已有8家凹落户温州，民生碍和光大银行也在拜积极争取市场进俺入，这在全国同摆类城市中首屈一哎指。尤其是温州氨的民间金融比较柏发达。但是，至板今还有不少民营扒企业融资难的抱俺怨。暗奥一、温州民营企拜业融资现状分析爱

2、筹集资金是八企业理财的起点阿，它是企业根据霸其生产经营、对凹外投资和调整资熬本结构等的需要澳，通过适当的融敖资渠道和金融市颁场，经济有效地八向投资者及债权隘人筹措资金，以办保证生产经营资巴金需求的一种理柏财活动。温州民皑营企业目前主要伴的融资形式有：爱内源融资。银行稗贷款、民间融资靶。跋由表1可见熬，内源融资是民氨营企业最重要的胺融资形式，约占摆六成。银行贷款肮是最重要的外源吧融资方式，民间八融资是温州民营办企业另一个重要般的资金来源，近邦几年民间融资的扒比重没有下降反扳而上升了。伴表1 温州民柏营企业三种融资皑形式的比重斑融资形式傲内源融资扮银行贷款靶民间融资班2000年拔58.6%鞍324

3、%办9%隘2002年矮60%摆24%版16%邦资料来源：中国蔼人民银行温州市肮中心支行资料整翱理岸(一)温州白民营企业内源融摆资扳内源融资是袄促进民营企业发跋展的基础性资金熬。内源融资主要氨就是盈余和股东半增资，内源融资耙有既无需定期偿拜还又无信息成本靶的优势，且不改跋变企业原有的股按权结构，没有控疤制权问题。“我案国民营企业初始霸资金的90%由熬业主，创业团队暗成员及其家庭提班供，温州民营企哎业原始资本中自癌筹资金的份额超哀过95%。摆内源融资是拌企业能够进行其氨它形式融资的基矮础。企业所有者懊必须先把自己的疤钱掏出来建立企扮业的自有资本，盎冒了企业发展最绊初阶段的巨大风澳险之后，别人才佰会

4、觉得你的企业岸有前景，企业外岸部人士才会对你碍的企业有信心，邦才会考虑贷款给罢你。癌根据人行温澳州中心支行的资胺料，温州民营企瓣业的内源融资占叭全部融资的60背%。内源融资是矮温州民营企业最霸根本的融资方式背，是企业发展的唉基础，是争取外瓣源筹资的先决条暗件。刚创业的民摆营企业更是依赖扮内源融资。昂由于温州民罢营企业所处的产败业都是一些技术芭含量不高的劳动盎密集型产业，加霸上温州民营企业肮产业类同带来的氨过度竞争，企业摆的利润水平普遍巴较低，资金利润芭率近年来不断下艾降(见表2)，柏所以民营企业自霸身积累不多。民办营企业股东只有白几个人，增资能伴力也很有限。尤吧其是处于创业阶八段的民营中小企斑

5、业获利能力更弱办，又无信用记录皑，所以创业阶段把，企业是难从企颁业之外获得资金盎的，因此，出现袄融资难问题也就佰在所难免。搬表2 温州市稗历年独立核算工岸业企业资金利润阿率吧年份扳1978年拌1991年啊1992年翱1994年罢1995年芭1997年盎1998年胺资金利润率笆(%)凹16阿18.8暗245芭14.4八8.16啊8.67昂8.4俺(二)温州笆民营企业的银行爱贷款熬无论是发展埃中国家，还是发般达国家，企业融懊资的主渠道依然啊是银行信贷。美埃国银行资金约占翱全社会资金的2啊0%，美国其正佰常年份中通过银鞍行贷款等筹集资癌金比通过发行债稗券股票多25倍班。我国银行业承靶担了80%社会胺

6、资金的融通运用癌，所以银行信贷艾的地位非常重要碍。柏银行信贷在拜温州民营企业外吧源融资中占据最瓣重要的地位，银稗行贷款占企业总半负债比重平均为皑61%。据人民版银行温州中心支哎行资料：企业资皑金困难时，78斑.9%的企业首俺先想到银行贷款巴。坝温州民营企跋业总的负债率较班低，大约在20坝%左右，向银行傲大规模贷款的很颁少。正泰集团一班位高层管理人员版解释说：“我们叭在银行的长期贷昂款为零，只有需安要周转时才借助暗银行”。由此看挨出温州的民营企奥业主动利用银行跋信贷进行投资的般愿望不是很强烈埃，很多企业只有罢在自己没有能力隘解决资金问题时安，才会想到银行皑贷款，可以说温哎州民营企业并没澳有充分地

7、利用外胺源融资方式。资靶金实力强的民营懊企业不是企业找佰银行，而是银行奥找企业。相反，跋对于一些刚刚创昂业的民营中小企坝业却得不到银行熬贷款。据笔者调澳查的数据：在被跋调查的企业中有澳65%选择了银鞍行贷款这种融资懊形式，选择民间瓣融资的企业为3办2%。但是，作爱为最重要的外源挨融资方式，不同疤的企业面对银行叭时，他们的“待百遇”相差很大。爱(见表3、表4败)澳表3 银行对肮企业贷款申请拒摆绝情况和我国银懊行贷款在企业来芭源中的比例笆企业规模敖(人)凹小于矮51爱51100班101-500芭大于爱500鞍拒绝次数比例案(%)敖7892靶5787俺44.18捌2434哎银行贷款比例把(%)安54

8、八20.6澳22.6唉47.1搬企业年龄搬(年)靶小于白2安24伴45叭58板大于哎8凹拒绝次数比例盎(%)埃7244隘4907坝4697搬45.79把34.98笆银行贷款比例靶(%)盎12埃5.2摆176疤253哀36.1碍资料来源：杨恩暗群，中小企业融阿资，第1版，民哀主与建设出版社盎，2001。懊表4 温州各岸种规模民营企业版融资难情况皑企业规模捌(人)案小于摆51搬51-100摆101500埃大于绊500瓣认为融资难比例哀93瓣83吧65八54笆注册资本般(万)按小于矮100蔼100100肮0绊1000-50跋00昂大于颁5000靶认为融资难比例傲(%)霸82啊77澳59柏36绊可以看

9、出，阿不同规模企业获版得银行贷款的难耙易情况相差很大百，最想得到银行扳贷款的中小企业肮，银行不愿贷款碍，贷款愿望不强鞍烈的大型民营企八业却成为银行争阿夺的客户。经常把听到企业管理者跋抱怨：“银行在扮我要钱时不给贷案款，在我不要钱背时要我贷款”。扳这种情况是市场芭选择的结果。挨银行是从事信用盎业务的企业，但皑是，银行信用贷斑款实际上在温州袄比率很低，对于叭民营中小企业根吧本得不到信用贷拔款。作为信用企敖业的银行实际上芭没有开展真正意斑义上的耙“傲信用颁”捌业务。昂现代经济学瓣认为，信用是经八济主体在长期博埃弈过程中，为追般求自身利益最大埃化而形成的行为奥约束。银行如对傲所有企业的贷款隘有求必应，

10、那么俺这个银行肯定有艾问题。因为银行芭也要追求自身利耙益的最大化，也耙要获利避险。所背以，商业银行“拔惜贷”是可以理按解的行为，是市伴场经济的必然要把求，是商业银行邦的本质特点所决安定的。通过政府佰行为去干预银行蔼是不可取的，我板国国有银行的许邦多问题就是由于奥违背市场规律的哎结果。斑由于民营中板小企业缺乏良好暗的社会信用，银俺行把信贷资金的拌安全性主要寄托阿于保证、抵押上霸。这是银行的自胺我保护措施，是拜可以理解的。这岸在各国都如此。搬”在美国，小企皑业从金融机构获败得的债务中91耙.94%属于有癌抵押或担保的债哀务。”耙据人民银行瓣温州中心支行2伴002年统计，巴全市抵押贷款所暗占比例约为

11、50挨%，各家银行还版就新增贷款规定办了80%或更高熬的抵押比例。但扮目前抵押贷款难疤以满足民营企业柏的资金需求。霸抵押贷款作矮为一种信用创造袄是不完全的，其笆扩张能力受到抵班押资源的限制。背在经济快速增长蔼。企业规模不断搬扩大的环境中，百抵押资源短缺是爸必然的。按目前百的规定，可供贷柏款抵押的房产、佰土地和其他动产霸一般只占企业资扮产20%，难以爱满足企业扩大规隘模的资金需求。敖加上社会有关配哎套环境不完善，鞍造成原本短缺的敖抵押资源，又被巴严重浪费。如地坝处农村的房产、扒70平方米以下矮的商品房和其他俺如机器设备等固疤定资产一般也不艾予抵押；民办学半校和其他公益产盎业的资产抵押与矮担保法相

12、抵触；班房产、土地权证盎办理时间滞后；颁资产评估随意性百大，抵押率偏低败。 (见表5)艾另外，金融机构爱实际操作时，不背愿接受中小企业版的流动资产抵押艾，而要求企业用奥固定资产来抵押隘，尤其是偏好房盎地产。所以，目半前有必要增加抵跋押物的品种，提埃高抵押效率。按表5 目前我疤国抵押贷款的抵癌押率鞍资产类型奥土地，房地产盎机器设备岸动产佰专用设备氨抵押率叭70%扒50%耙20%30%白10%班资料来源：梅强哀等，中小企业信稗用担保理论、模绊式及政策，第1俺版，经济管理出矮版社，2002白(三)温州澳民间融资的历史澳和现状蔼民间金融虽唉然适应非国有经板济融资需求，却邦有“合理不合法邦”的性质。民间

13、坝金融作为非正式搬金融，对经济的半影响，尤其是对哎民营经济的作用耙是十分巨大的。隘温州民间金爱融市场上主要的败组织形式有：民哀间自由借贷、民背间合会、银背、暗私人钱庄、农村暗基金会、企业社半会集资。民间自拔由借贷是民间金癌融的一种重要形鞍式。它具有其他办融资渠道难以替俺代的优越性：1搬、借贷双方通常霸都有非经济的社暗会关系，并且借伴贷的信息成本和吧监督成本较低；皑2、民间自由借把贷风险分散，个懊别坏帐不会引发疤社会风波：3、埃民间自由借贷风矮险收益搭配合理把，利率、期限灵澳活，手续简便，皑适应企业临时性耙资金需求。背民间自由借胺贷作为民营企业班融资的一种渠道柏，在当前历史条爱件下，有其存在敖的

14、必要性。民间扳金融虽然有悖现敖行法律法规，但笆其存在是市场经败济发展的需要，般通过一定的程序把操作改造，它也爸能够转化为正规艾金融的组成部分伴。如能将民间金邦融机构纳入政府拔的正式制度之中岸，使其具有合法奥性，会让民间金八融有一千更好的碍发展。盎笔者认为，按民间金融改造过罢程，不能将民间唉金融国有化或由岸现有商业银行去敖兼并收购既已存颁在的民间金融机翱构(如这样他们笆将失去对民营企澳业特有的功能)扳。通过制订法律敖或制度保护民间隘金融机构的财产叭权利和正当的经败营活动，使它能稗进行公开的而不埃是隐蔽性的地下袄业务活动。吧温州民间资坝本市场来自于温吧州民营经济的兴败盛，也由于农村隘信用社的利息与

15、扮市场供求的严重半背离。农村信用翱社和银行不一样搬，银行是存款来拌自大企业用于大奥企业，信用社是拔来自民间用于民挨间，用户是大量敖小型的私营企业敖与个体户。应当盎允许利率浮动。疤正因为银行利息罢管制，使大量民佰间资本投入各种岸“会”。靶金融业是一芭个信息行业，贷袄款过程。实际上傲是处理信息的过白程，从收集信息颁，到分析比较信昂息，再到跟踪信疤息变化，都以信八息为基础。大企敖业的信息比较容瓣易获得。民营企白业大都是中小企拜业，它们不能提皑供完整可靠的信碍息，银行就很难扮给它们贷款。民芭间金融却能够在哀信息方面有优势俺，所以：温州民昂间金融就必然有疤其存在的合理性班和发展的必要性哀。芭产权清晰使暗

16、民间金融业有足摆够的激励，较国阿有金融有更充足疤的信息，使民间吧金融业获得了现隘实的竞争优势。绊地域性强，深入懊民间，手续简单艾，机动灵活，便坝于吸存和放贷是伴温州民间金融的半又一特点。鞍温州民间金把融业还有很强的蔼社区性，掌握民俺营企业的信息远扳比国营金融要充拌分。民营中小企颁业的贷款需求往盎往有量小、期限傲短。时间要求急阿等特点，这是国版营金融业所无法安满足的。民间金罢融业恰好可以利扒用其传统资源如版血缘、地缘关系芭以最有效的节约拌信息成本的手段暗。获得必要的信昂息，保证金融契凹约的签定和执行隘。半表6 民营企靶业不同发展阶段袄可利用的外源融把资形式昂发展阶段拌创业初期案快速成长期傲稳定发

17、展期半多元化发展期按融资的形式岸天使基金、创业矮基金唉创业基金、民间稗融资皑民间融资、银行袄贷款把银行贷款、资本百市场办存在的问题耙数量小，资金不蔼足肮民间融资无合法稗地位爱信息不对称使贷白款难摆民营企业上市难吧解决的对策摆积极发展，政策盎支持俺监控、引导不要靶对民间融资采用罢取代方式阿发展抵押贷款、耙建立信用担保体班系坝发展二板市场耙区域证券市场败民间金融从柏某种程度上填补岸了金融支持的空蔼白，拓宽了投资跋渠道，弥补了资瓣金供求的缺口，吧支持了民营经济懊的发展。温州民八间金融发展的不邦同阶段有不同的熬金融组织方式。唉开始是互助性的癌个人之间的民间氨自由借贷及各种罢“会”，然后是氨中介性的私人

18、钱拔庄，再往后是“邦半合法”的农村瓣基金会、社会集埃资等。凹总之，温州拌人勇于承担风险爸、善于开拓市场疤，在体制外迅速澳发展起发达的民拌营经济；民营企扮业的迅速发展促八进了民间金融业版的发展。时至今肮日。民间金融对摆温州民营企业的半发展仍然有着十巴分重要的作用，岸其规模大约为银坝行贷款的把2斑摆3把。实际上，民间昂融资对于民营企耙业的创业而言，阿其作用超过银行矮。敖板二、解决融资问办题对策啊融资问题在班不同规模的企业般，企业不同的发柏展阶段。有着不凹同的性质，所以哀，解决民营企业埃融资问题也应根鞍据不同企业、不百同的发展阶段，袄提出不同对策。疤首先，必须扳分企业规模，企碍业发展阶段，有疤针对性

19、地探讨，澳才能找到合适的唉途径加以解决。白对处在创业阶段办的民营中小企业半，主要依靠创业俺投资基金和吸引俺侨资作为温州民板营企业的“天使叭”。此时银行贷版款不可能成为主俺要的资金来源，安因为银行作为企隘业不可能不顾风把险去放贷，而目傲前还没有二板证唉券市场的情况下昂，难以通过证券按融资方式进行融澳资：民间借贷进爸入也会有限。对爸于处在快速成长安的民营企业，民哀间融资和创业投艾资基，金应当成搬为主要的融资来氨源。对于进入稳白定发展阶段的民翱营企业，民间融坝资和银行贷款是蔼主要的融资方式搬，银行应当加大挨贷款力度，以利班民营企业更好地班发展。对于已经芭创出品牌并进入靶多元化的民营企板业不要安于现状

20、扒，要利用有利的办融资条件，积极罢进行投资，做强案、做大。拔其次，大力把发展民间资本融颁资形式。现实社隘会中总有“地下斑金融”，根本原碍因就在于，企业百在成长过程中客氨观需要这种性质耙的资金，客观需盎要运用这种方式跋来筹集资金；对拜于民营小企业来疤说，有无此类资笆金，有时甚至决板定其能否生存。凹温州正在进行的班金融改革特别注哀意要慎重对待民胺间金融。八笔者认为，伴发展支持小企业癌的金融体系，要爸多管齐下：不但柏要想方设法加大昂银行贷款，更要岸发挥现有民间融把资形式的作用，背还要积极发展资挨本市场，尤其是白发展为民营企业耙服务的资本市场吧，应居于核心地矮位。民营中小企拜业需要那些能为啊初登舞台的

21、民营芭小企业服务的最颁原始的资本集聚暗机制。必须以更芭加灵活的方式，艾更加多样的资本拜聚集机制，才能把从根本上改善民瓣营企业发展的资班金供给问题。俺(一)银行阿支持民营企业融把资的对策靶提高银行对扮温州民营企业信扮贷支持的主要对班策：阿1、增加抵拔押品的种类和提瓣高效用八大多数民营俺中小企业没有房白地产可作抵押资扳产，但是，存货蔼和应收账款却是版其最常见的资产胺。如果银行将存跋货和应收款作为巴抵押品，那么，班抵押贷款业务就蔼容易开展。存货阿抵押贷款的开展跋需要一些独立的癌第三方中介机构氨，如仓储公司，搬它们能对企业的败销售活动进行贴皑身的观察。应收罢款抵押是另一种靶扩大抵押贷款的版有效途径，从

22、银霸行角度看，他们昂通常把应收款看罢做是优于存货的把抵押品。吧采取各种措昂施，帮助银行和皑借款人提高抵押凹品的效用，也是跋支持民营中小企挨业贷款的成功做百法。有关部门要翱抓紧研究制定全绊国统一的贷款抵爸押登记管理办法熬，明确各类资产唉登记部门，确定靶统一合理的收费半标准；同时，规鞍范和加强中介评爱估机构的管理，蔼鼓励发展抵押品巴拍卖市场，为抵哎押权的处置和变埃现提供有效通道澳。氨2、加速信奥用担保体系建设佰加速信用担半保体系建设，是邦扩大银行向民营碍中小企业贷款的阿有效手段。信用坝担保机构可以利坝用自身的信用中八介地位，通过担靶保资金的倍数效拔应，使更多的中懊小企业得到信用癌担保。通过信用哀保

23、证的方式将中绊小企业与金融机斑构联结起来，使扮企业解决一部分白资金问题，信用霸担保体系对于银阿行扩大信用业务昂和解决民营企业皑融资问题都有着爸重要意义。隘信用担保机熬构的模式可以有昂不以赢利为目的凹的信用担保机构颁、有中小企业自唉发组建的互助担搬保机构以及商业摆性担保机构。不绊管哪类担保机构半都应按照市场化暗、股份制原则运懊作，独立经营，凹自担风险，自负肮盈亏。我国现有芭担保机构分散，百规模不大，成长挨缓慢。据抽样调懊查：江苏的担保艾公司平均注册资半本为330万元板，浙江的担保公跋司平均注册资本傲630万元，其胺中最小的仅50百万元。如此现状按是不能够适应现疤实需要的。20碍01年3月，在斑温

24、州中小企业发捌展促进会和温州熬总商会的牵头下搬，成立了温州第阿一家担保公司：埃温州市银信企业拌贷款担保有限公跋司。该公司为一捌家民营企业，注八册资金2000般万元，股东均为拔温州民营企业。鞍由于发展不快，跋至今只有寥寥几矮家。傲3、利率市哀场化改革敖我国长期以袄来，对利率进行捌严格的管制，事凹实上，限制金融唉机构对金融服务叭和产品的收费会懊挫伤金融机构调疤查和收集民营中跋小企业信息的积爸极性，从而会影跋响他们提供信贷矮和其它金融服务拜。世界银行所属扒的国际金融公司袄在2000年进奥行的调查表明，按在我国非正式金摆融市场上的平均八利率是规定利率盎的12倍。温罢州已被定为金融岸改革的试验区，拌理应

25、在利率改革捌上走在全国的前扒列，为我国金融般改革提供经验，唉为各商业银行支安持民营企业发展败开辟道路。埃(二)规范办和完善民间金融般政府首先必邦须认识到，打压板民间金融不能摧邦毁民间金融，安只能使其以更隐翱蔽的方式开展活八动。政府的明智稗之举是对它进行傲完善和规范。巴金融业务是斑个风险较大，容氨易出现欺诈行为扳的行业；任何金傲融业的健康发展跋，都是需要监管按的，不监管等于巴不去发展。过去颁，我国已经出现芭的一些民间金融霸机构之所以后来巴问题较多，不是背因为这些经济形奥式本身有问题，把而是政府、社会靶性金融组织没有碍对其进行应有的懊监管。办民间金融这蔼种非正式金融是案现实金融体系的柏重要组成部分

26、，拌是重要的金融资吧源，具有重要的啊金融力量；是金矮融创新的重要源稗泉。叭温州正在进半行金融改革的试搬点，希望通过改稗革，让民间融资唉从地下走上地面唉，让民间的地下搬金融能有一个合办法的地位。以台奥湾有53家银行俺现状看，大陆需败要300到50碍0家民营银行；扮而且要大、中、吧小配套。民间融隘资机构可以转变挨成社区银行机构百。肮温州民间金扮融是正规金融滞按后于经济发展的瓣产物，是正规金般融资源不足的补般充。随着市场化皑改革的不断深入奥，温州民间金融懊必须相应地进行隘变革或重新设计百。只有这样，才熬能使温州的民间扳金融更好地服务稗于温州民营经济袄的发展。挨(三)鼓励肮发展创业基金碍创业基金(罢Y

27、entute安 Fund)是瓣由风险资本组成阿的专门对处于发拜展早期阶段技术吧创新型企业进行唉投资，并以获得爱高额资本利润为肮目的的资本组织伴形态。其投资的肮主要领域是高新斑技术及其产品的皑研究开发领域。败但是，创业基金板并不只能投资于背高科技领域，它跋选择的行业是与案一个国家具体的吧发展状况相关联肮的。“对于高度傲发达的美国主要拔集中在信息、生隘物工程、新材料凹等科技含量高的柏行业，而在欠发扒达国家，情况会绊不同，如在墨西按哥风险投资的大袄部分投向制造业爱和服务业，匈牙扳利风险投资最多哀是投向食品加工爸业”。我国风险凹投资不能只投向岸高科技行业，更靶不能过多地投向颁房地产。隘笔者认为，安不只

28、是技术创新颁型企业，需要创伴业投资基金，民拜营中小企业在发版展早期也需要风暗险资本的进入。笆因为民营企业在佰创业时风险较大颁，资金供应方有芭权要求得到较高啊的风险报酬，创斑业投资者可用较拔少的资金占有具般有很强成长性，凹市场前景广阔企霸业的较大比重的扒股权，从而得到翱丰厚的回报。温瓣州民间融资在给捌民营中小企业融瓣资时要求较高的肮报酬是合理的。鞍地下金融市场在背一定意义上充当柏了创业投资角色摆。爸在温州，民翱众对风险有较大案的承受能力。“搬能吃苦，爱冒险跋”是温州人的性按格特征，应该利伴用民间力量，大办力发展创业投资奥基金。这是解决爸民营中小型企业摆融资问题的有效澳途径。碍(四)允许岸发展区域

29、性资本瓣融资市场懊温州人对现白有股市的投资热唉情很低，原因之百一是由于信息的氨不对称，所以很阿少进入。应该发败展一些区域性的皑小市场，解决民凹营企业上市融资哀难的问题。比如瓣在温州开辟一个般小市场，从本地扮数十万家企业中矮，挑选一批有发捌展潜力的企业在哀温州本地上市，巴主要由温州人自败己投资，他们对百这些企业知根知扒底，这样可以为昂企业开辟直接融绊资渠道，也为大暗量的温州民间资扳金找到一个投资袄途径。绊(五)支持背发展地方特色的靶“天使市场”盎各国的实践蔼都表明，民营中绊小企业的资本性摆融资，主要不是白依靠公开或正式扮的资本市场，而扮是依靠非正式的霸资本市场和内源半性的资本融资。捌非正式的资本融癌资市场在美国被按称为“天使融资班市场”。这些“爱天使”通常都是哀有管理经验的富百裕人员。败温州信用文白化发展基础较好半，商业和投资意暗识较强，富有阶隘层的“天使投资跋”活动比较活跃埃。尤其温州有一氨大批中小企业主扮和几十万分布于佰世界各