《财务管理学》第四版练习参考答案全部

1、中国人民大学会计系列教材第四版?财务管理学?章后练习参考答案第一章 总论二、案例题答： 1一以总产值最大化为目标缺点： 1. 只讲产值，不讲效益； 2. 只求数量，不求质量；只抓生产，不抓销售； 4. 只重投入，不重挖潜。二以利润最大化为目标优点：企业追求利润最大化，就必须讲求经济核算，加强管理，改良技术，提高劳动生产率，降低产品本钱。这些措施都有利于资源的合理配置，有利于经济效益的提高。缺点： 1. 它没有考虑利润实现的时间，没有考虑资金时间价值；它没能有效地考虑风险问题，这可能会使财务人员不顾风险的大小去追求最多的利润；它往往会使企业财务决策带有短期行为的倾向，即只顾实现目前的最大利润，而

2、不顾企业的长远开展。三以股东财富最大化为目标优点： 1. 它考虑了风险因素，因为风险的上下，会对股票价格产生重要影响；它在一定程度上能够克服企业在追求利润上的短期行为，因为不仅目前的利润会影响股票价格，预期未来的利润也会对企业股票价格产生重要影响；它比拟容易量化，便于考核和奖惩。缺点： 1. 它只适用于上市公司，对非上市公司那么很难适用；它只强调股东的利益，而对企业其他关系人的利益重视不够；股票价格受多种因素影响，并非都是公司所能控制的，把不可控因素引入理财目标是不合理的。四以企业价值最大化为目标优点： 1. 它考虑了取得报酬的时间，并用时间价值的原理进行了计量；它科学地考虑了风险与报酬的关系

3、；它能克服企业在追求利润上的短期行为，因为不仅目前的利润会影响企业的价值，预期未来的利润对企业价值的影响所起的作用更大。缺点：很难计量。进行企业财务管理，就是要正确权衡报酬增加与风险增加的得与失，努力实现二者之间的最正确平衡，使企业价值到达最大化。因此，企业价值最大化的观点，表达了对经济效益的深层次认识，它是现代企业财务管理目标的最优目标。 2青鸟天桥的财务管理目标是追求控股股东利益最大化。 3青鸟天桥最初减少对商场投资并导致裁员的决策是不合理的。随后的让步也是为了控股股东利益最大化，同时也适当地考虑了员工的一些利益，有一定的合理性。作为青鸟天桥的高管人员，会建议公司适当向商场业务倾斜，增加对

4、商场业务的投资，以提高商场业务的效益，而不是裁 员。4控制权转移对财务管理目标的影响：控制权转移会引发财务管理目标发生转变。传统国有企业或国有控股公司相关者利益最大化目标转向控股股东利益最 大化。在案例中，原来天桥商场的财务管理目标是相关者利益最大化，在北大青鸟掌控天桥商场后，逐渐减少对商场业务 的投资，而是将业务重点转向母公司的业务一一高科技行业，因此天桥商场在控制权发生转移后的财务管理目标是追求控股股东利益最大化。控制权转移中各利益集团的目标复杂多样。原控股方、新控股方、上市公司、三方董事会和高管人员、政府、员工利益各 不相同。因此，在控制权转移过程中，应对多方利益进行平衡。第二章财务管理

5、的价值观念二、练习题答：用先付年金现值计算公式计算8年租金的现值得：V0=A- PVIFAi , n 1+i1500X PVIFA8% 8X1+8%1500XX 1+8%元因为设备租金的现值大于设备的买价，所以企业应该购置该设备。答：1查 PVIFA表得：PVIFA16% 8=o 由 PVAn=A- PVIFAi , n 得:PVAnA=PVIFA,n5000=万元所以，每年应该还 万元。n 得：PVIFAi, n=PVAn2由 PVAAPVIFAA那么 PVFA16% n=5000=1500查 PVIFA表得：PVIFA16% 5=, PVIFA16% 6二,利用插值法：年数年金现值系数n由

6、n5,解得：n=年653. 所以，需要年才能还清贷款。答：1计算两家公司的期望报酬率：中原公司 K=K1P1+K2P2+K3P340%X +20% +0% 22%南方公司 K=K1P1+K2P2+K3P360% +20% + -10%X 26%2计算两家公司的标准离差： 中原公司的标准离差为：(40% 22%)20.30 (20% 22%)20.50 (0% 22%)214%南方公司的标准离差为：(60% 26%)20.30 (20% 26%)20.50 (10% 26%)224.98%3计算两家公司的标准申差率：中原公司的标准离差率为:14%V= 100%64%22%K南方公司的标准离差率为

7、:24.98%V= 100%96%26%4计算两家公司的投资报酬率：中原公司的投资报酬率为:K=RF+bV10%+5% 64%=13.2%南方公司的投资报酬率为：K=RF+bV10%+8% 96%=17.68%答：根据资本资产定价模型：K=RF+Km- RF，得到四种证券的必要报酬率为:KA=8% 14%- 8% =17%KB=8% 14%- 8% =14%KC=8% 14%- 8% =10.4%KD=8%14%- 8% =23%答：1市场风险报酬率 =Km- RF=13%- 5%=8%2证券的必要报酬率为：K=RF+Km- RF=5%轨 8%=17%3该投资方案的必要报酬率为：K=RF+Km

8、- RF=5%+ 8%=11.64%由于该投资的期望报酬率 11%氐于必要报酬率，所以不应该进行投资。Kmr RF，得4根据 K=RF+ 至R 125K f .2%R5Km F13%答：债券的价值为：P=IxPVIFAi , n+FX PVIFi , n1000X 12% PVIFA15%, 5+1000X PVIF15%, 8120X+1000X元所以，只有当债券的价格低于元时，该债券才值得投资三、案例题1.答：1FV=6X 11%75218.54%2设需要n周的时间才能增加126X11%12计算得：n=周-70周设需要n周的时间才能增加1000亿美元，那么:6X1 1% 100021126

9、0（亿美元）亿美元，那么：计算得：n=514周-年3这个案例给我们的启示主要有两点：货币时间价值是财务管理中一个非常重要的价值观念，我们在进行经济决策时必须考虑货币时间价值因素的影响；时间越长，货币时间价值因素的影响越大。因为资金的时间价值一般都是按复利的方式进行计算的，“利滚利使得当时间越长，终值与现值之间的差额越大。在案例中我们看到一笔6亿美元的存款过了 28年之后变成了 1260亿美元，是原来的210倍。所以，在进行长期经济决策时，必须考虑货币时间价 值因素的影响，否那么就会得由错误的决策。答：1 I计算四种方案的期望报酬率：方案 A K=K1P1+K2P2+K3P310% +10% +

10、10%10%方案 B K =K1P1+K2P2+K3P36% +11% +31%14%方案 CK =K1P1+K2P2+K3P322% +14% + -4%X 12%方案 D K=K1P1+K2P2+K3P35% +15% +25% TOC o 1-5 h z 15%II计算四种方案的标准离差：方案A的标准离差为：(10% 10%)20.20 (10% 10%)20.60 (10% 10%)2=0%方案B的标准离差为：(6% 14%)20.20 (11% 14%)20.60 (31% 14%)2=8.72% 方案C的标准离差为：(22% 12%)20.20 (14% 12%)20.60 (4%

11、 12%)2=8.58%方案D的标准离差为：(5% 15%)20.20 (15% 15%)20.60 (25% 15%)2=6.32%III计算四种方案的标准离差率：方案A的标准离差率为:0%V=,100%0% V K 10%方案B的标准离差率为： I i 8.72%V= 100%62.29% K 14%方案C的标准离差率为：V=8.58%100%71.5%K 12%方案D的标准离差率为：一6.32%V= 100%42.13%K 15%2根据各方案的期望报酬率和标准离差计算由来的标准离差率可知，方案C的标准离差率71.5%最大，说明该方案的相对风险最大，所以应该淘汰方案C。3尽管标准离差率反映

12、了各个方案的投资风险程度大小，但是它没有将风险和报酬结合起来。如果只以标准离差率来取舍 投资工程而不考虑风险报酬的影响，那么我们就有可能作由错误的投资决策。所以，在进行投资工程决策时，除了要知道标 准离差率之外，还要知道风险报酬系数，才能确定风险报酬率，从而作由正确的投资决策。4由于方案D是经过高度分散的基金性资产，可用来代表市场投资，那么市场投资报酬率为15%,其 为1;而方案A的标准离差为0,说明是无风险的投资，所以无风险报酬率为10%那么其他三个方案的分别为：方案A的 0%方案A的0方案D的 6.32%方案B的 8.72%方案B的 方案D的 6.32%万案C日勺-8.58%方案C的方案D

13、的 6.32%各方案的必要报酬率分别为：方案 A 的 K=RF+ Kmv RF=10%+0 15%-10% =10%方案 B 的 K=RF+ Kmv RF =10%伙15%- 10% =16.9%方案 C 的 K=RF+Kmv RF=10%+ 15%- 10% =16.8%方案 D 的 K=RF+Kmv RF=10%+K 15%-10% =15%由此可以看由，只有方案 A和方案D的期望报酬率等于其必要报酬率，而方案B和方案C的期望报酬率小于其必要报酬率，所以只有方案A和方案D值得投资，而方案 B和方案C不值得投资。第三章案例思考题参考答案.答：2005年初 流动比率=470速动比率 =844-

14、304 =470资产负债率=934X 100%=66.05%14142005 年末 流动比率 = 1020=610速动比率 =1020-332=610资产负债=73.12%分析：与同行业平均水平相比，海虹公司流动比率，速动比率较低，而资产负债水平较高，说明公司的偿债能力低于行业平均水平。 2005 年初与年末的数据纵向比拟，流动比率与速动比率均下降了，而资产负债水平却上升了，说明公司偿债能力呈下降趋势，需要控制财务风险，提高偿债能力。海虹公司在2005 年末有一项 50 万元的未决诉讼，是公司的一项或有负债，数额比拟大，对公司的偿债能力有一定影响。答：56802005

15、 年应收账款周转率350 4723480 TOC o 1-5 h z 存货周转率=304 3325680总资产周转率=141418602分析：与同行业相比海虹公司的存货周转率和总资产周转率都高于行业平均水平，应收账款周转率要低于行业平均水平，说明公司在应收账款的管理方面存在一定问题，要加快应收账款的回收，总体看来，公司营运能力较好。100%=31.40%514. 答： 2005 年资产净利售净利率=100%=9.05%5680514净资产收益率500100%=104.90%480分析：与同行业相比，海虹公司的资产净利率，销售净利率和净资产收益率都超过行业平均水平，其中

16、 特别是净公司获利能力很强。但2006 年开始海虹公司将不再资产收益率远远超出行业平均值，享受8%的税收优惠政策，综合税年的数据调整为12%的税率进行计算，净利润将减率增加到12%，在其他因素不变的情况下，如果将2005少到 363 万元。那么三个指标为：362资产净利 率100%=22.11售净利 率100%=6.37%5680362净资产收益率=100%=73.88%5006.37%，低于行业平均值，这说明税率的提高对公司的盈480可见，三个指标都下降许多，特别是销售净利率将减少到利有较大的影响，也说明公司的销售业务的获利能力并不太强。但是，资产净利率和净资产收益

17、率仍然高于行 业平均水平，说明该公司的资产盈利能力还是较强，这主要是因为该公司具有较高的财务杠杆和较高的资产周转率。4通过以上的计算分析，可知海虹公司的财务状况存在的主要问题有：负债水平较高，远高于行业平均水平，说明公司的财务风险较大。应收账款的周转率较低，需加强应收账款管理，加快应收账款回收速度。主营业务盈利能力需要提高，应当加强本钱管理，提高销售净利率。第四章长期筹资概论二.练习题.答：根据因素分析法的根本模型，得：2006 年资本需要额 =8000 400X(1+10%)X(1 5%)=7942 万元.答：12006 年公司留用利润额=15000OX 1+5% X8% (1 33%)X

18、50% =4221万元22006 年公司资产增加额=4221+150000X 5% 18%+49=5620 万元.答：设产销数量为 x,资本需要总额为y,由预测筹资数量的线性回归分析法，可得如下的回归直线方程数据计算表:回归直线方程数据计算表年度 产销量x件资本需要总额 y(万元)xyx2将上表数据代入以下方程组:y=na+b2 xxy=a2x+b2 x彳于V990=5a+6000b6037000=6000a+730000b求得a=410t所以：1不变资本总额为410万元。2单位可变资本额为万元。3将 a=410, b=4900,代入 y=a+bx,得y=410+4900 x将2006年预计产

19、销数量代入上式，测得 2006年资本需要总额:x万元三.案例题答：1.1公司目前的根本状况：首先该公司属于传统的家电制造业，从生产规模上看，其处于一个中 游的态势；从产品的竞争力角度分析，其具备一定的竞争能力，从生产能力角度分析，其面临生产能力缺乏的问题。 2公司所处的经济环境：在宏观经济政策方面，该公司正处于一个旺盛的蓬勃上升期；从产品生命周期变化的角度 分析，该产品正面临需求旺盛的良好机遇； 3对公司的影响：由于该公司所生产的产品正面临一个大好的开展机遇，但其生产能力的缺乏客观上必将对公司的 获利开展造成不利影响，如果不能尽快解决生产能力缺乏的问题，很可能还会削弱其产品已形成的一定竞争力，

20、使其处 于不利地位。2该公司拟采取的经营与财务策略是可行的。首先，加大固定资产投资力度并实行融资租赁方式，扩充厂房设备可以解决该公司生产能力不 足的问题； 第二，实行赊购与现购相结合的方式，可以缓和公司的现金流支出，缓解财务压力； 第三，由于该产品正处于需求旺盛的阶段，因此开发营销方案，扩大产品的市场占有率是很有 必要的； 第四，由于生产规模扩大的需要，增聘扩充生产经营所需的技术工人和营硝人员也是势在必行的。3企业筹资的动机对其筹资行为及结果具有直接影响，具体到该公司而言，其筹资的动机无疑是扩张性的。扩张性的 筹资动机产生的直接结果便是企业资产总结和资本总额的增加；从企业所借助的具体筹资渠道而

21、言，该公司应结合自身 情况选择租赁筹资，投入资本筹资等多种渠道相结合的方式；从筹资的类型选择进行分析，该公司应该采用长短期资本 结合，内部筹资和外部筹资相结合，直接和间接筹资相结合的方式，在保持湿度风险的前提下，以较低的资本本钱率实 行满足公司开展的筹资决策。第五章长期筹资方式二练习题1.答：1实际可用的借款额=10OX (1 15%)=85万2实际负担的年利率=100X 5%85=5.88%2答：1当市场利率为5%时，发行价格=1000X PVIF 5% 5+1000X 6% PVIFA 5%,5 万元 2当市场利率为6%时，发行价格=1000X PVIF 6% 5+1000X 6% PVI

22、FA 6%,5=1000 万元 3当市场利率为7%时，发行价格=1000X PVIF 7% 5+1000X 6% PVIFA 7%,5=959 万元3答：1九牛公司每年末支付的租金额计算如下：20000+ PVIFA10%,4 元2租金摊销方案表应计租费 本金减少(2)=(4) X10%(3)=(1) (2)2000应还本金(4)20000日期支付租金12006-01-012006-12-312007-12-312021-12-312021-12-31合计20000* 含尾差三案例题答： 1. 股票筹资方式的优缺点：优点： 1没有固定的股利负担。公司可根据自己的盈利灵活选择是否分配股利； 2没

23、有固定的到期日，不需要归还，它是公司的永久性资本，除非公司清算时才予以归还； 3利用股票筹资的风险小； 4发行股票筹资股权资本能增强公司的信誉。缺点： 1资本本钱较高。一般而言，股票筹资的本钱要高于债权本钱。 2利用股票筹资，出售新股票，增加新股东，可能会分散公司的控制权； 3如果今后发行股票，会导致股票价格的下跌。2投资银行对公司的建议具有一定的合理性。因为发行股票筹资后能降低公司的财务风险，并且能增强公司的信誉，而且由于股票筹资没有固定的股利负担和固定的到期日，这也从很大程度上减轻了公司的财务负担，促进公司长期持续稳定开展。另一方面，由于股票筹资的资本本钱高于债券筹资的资本本钱，并且分散公

24、司的控制权，这在一定程度上也会对公司股权造成负面影响。3由于该公司数额较大的债务还有 3 年到期，因此其可以考虑发行一定数量的可转换公司债券，这样既有利于该公司降低资本本钱，也有利于其调整资本结构，降低财务风险。第六章 长期筹资决策二练习题.答：奉献毛益=28000X 1 60% =11200 万元EBIT=11200 3200=8000 万元营业杠杆系数=11200 8000六郎公司每年利息=20000X 40% 8%=640万元财务杠杆系数=8000/(8000 联合杠杆系数X.答：方案甲：各种筹资方式筹资额比例:长期借款：800=16%5000综合资本本钱率：16%X 7%+24% 8.

25、5%+60喔 14%=11.56%方案乙：各种筹资方式筹资额比例：长期借款：1100=22%5000公司债券：400=8%5000普通股：3500=70%5000综合资本本钱率：22% 7.5%+8% 8%+70% 14%=12.09%方案甲的综合资本本钱率方案甲下每股税后收益400073201132014%20%15.91%500016%21%15.95%在上表中,当 B=1000 万，Kb=8%,Ks=17%,EBIT=3000万时,S=(300010008%)(140%)万元，17%Kw=17%+8%25%所以可口公司 2005 年末净负债率不符合公司规定的净负债率管理目标。长期负债资本

26、2可口公司： =4500 =45% TOC o 1-5 h z 股权资本20005长期负债市场价值=4200=77.78%全部负债市场价值5400长期负债市场价值便捷公司：=860=57.72%全部负债市场价值1490长期负债市场价值1140可乐公司：=67.46%全部负债市场价值1690长期负债市场价值麦香公司：=4130=98.33%全部负债市场价值4200长期负债市场价值香客公司：=4250=87.99%全部负债市场价值4830由上可知，该行业公司负债筹资中，长期负债的筹资比例较高，均大于50%，其中可口公司处于一个中游水平，这在一定程度上说明其筹资比例是适宜的。2000(1 40%)3

27、可口公司未来净收益折现价值=8% =150002005 年本公司的市场价值=4500+900+500+450+200 5=1635015000=91.74%，可见采用未来净收益折现价值法能准确的反映可口公司实际价值。163504公司股票折现价值=(2000I)(140%) =(2000300)(140%) =850012%12%公司总的折现价值=8500+4500=13000 万元13000=79.51%，可见采用公司总的折现价值能较为准确的反映可口公司实际价值。163505可口公司以净负债率作为资本结构管理目标不尽合理，因为没有考虑企业的实际价值。更为可取的方法是采用公司价值比拟法， 即公司

28、总的折现价值最大化或是未来净收益折现价值最大化作为资本结构管理目标。第七章长期投资概论二、案例题答：1制约HN集团建立新厂的因素有：原材料供给缺乏。由于国内企业流动资金缺乏、管理不善等因素的影响，使得油料加工行业整体开工率严重缺乏，从而使得 厂的建设。HN集团新厂面临着严峻的原材料供给问题，这严重制约了HN新产品国内消费市场不景气。由于我国近十年来人们生活水平有了极大的提高，人均肉食消费已经超过了世界平均水平， 这限制了饲养业的开展；另外，我国的饲养业的集约化程度还很低，商 品饲料的需求量不是很大，所以这直接影响HN新厂的盈利能力。建厂周期过长。由于在中国建立该种类型的新厂的周期很长，使得企业

29、面临着国外产品的竞争以及更多不确定的因素。国际市场竞争剧烈。由于美国和巴西等国的产品竞争力很强，使得我国产品很难在国际市场上立足，而且在外国低油价的 冲击下，建立油料加工厂，前景堪忧。保税库带来的利益有限。尽管进口的大豆可以进入保税库而免交进口关税和增值税，降低原材料本钱，但是由于由口豆粕 产品的价格很低，局部抵消了保税库带来的好处，使得保税库带来的 利益不容乐观。进口原料面临汇率变动风险。如果HN集团建立新厂，那么就需要从国外进口大局部原料，这样汇率的波动就会影响生产本钱和利润，即集团要面临汇率变动风险。2企业进行投资环境分析，对及时、准确地作由投资决策和不断提高投资效益具有重要意义。对投资

30、环境进行研究，可 以使投资决策有坚实的根底，保证决策的正确性。HN集团通过对建立新厂依据的可靠性、内部条件的适应性和战略事实的可行性进行分析论证，认识到建立新厂会面临着原材料供给缺乏、消费市场不景气、保税库利益有限、国际市场的剧烈竞争和汇率风险等问题， 从而得由当前 HN集团建立新厂会有很多风险，因此暂时不应该建立新厂的结论。如果HN集团不进行投资环境分析，就不能看清集团面临的环境，不能认识到建立新厂的一些制约因素，从而可能会 盲目投资、建立新厂，给公司造成损失。因此，进行投资环境分析对企业作由正确的投资决策有着非常重要的作用。第八章内部长期投资、练习题750040001.答：1工程A的投资回

31、收期=1 +=2年3500工程B的投资回收期=2+500025001200=年3000所以，如果工程资金必须在2计算两个工程的净现值：NPVA= 7500+4000X PVIF 15% =7500+4000X +3500X +1500X2年内收回，就应该选工程A。1+3500X PVIF15%, 2+4000X PVIF15% 3 387元NPVB= 5000+2500X PVIF 15% 1+1200X PVIF 15% 2+3000X PVIF15% 37500+2500X +1200X +3000X元由于工程B的净现值大于工程 A的净现值，所以应该选择工程BoRA=40狗，有:答：1设工

32、程A的内含报酬率为 RA那么：2000X PVIFRA 1+1000X PVIFRA 2+500X PVIF RA 32000=0 利用试误法，当 2000X +1000X +500X 2000=120当 RA=50%f,有：2000X +1000X +500X 2000=74 禾I用插值法，得：报酬率 净现值 TOC o 1-5 h z 40%120RA050% 74由 Ra40%0 120,解彳#: RA=46.19%50% 40%74 120所以工程A的内含报酬率是46.19%。2设工程B的内含报酬率为RB,那么:500XPVIFRB, 1+1000X PVIFRB12+1500X PV

33、IF RB, 3 1500=0利用试误法，当 RB=35%500 x +1000X +1500X 1500=当 RB=40%f,有：500X+1000X +150OX 1500=87 利用插值法，得：报酬率净现值35%RB040% 87由 R 35%40% 35%0,解得：RB=36.23%87所以工程B的内含报酬率是 36.23%。答：1计算两个工程的净现值：NPVS=-250+100X PVIF 10%, 1+100X PVIF10% 2+75X PVIF10%, 3+75X PVIF 10% 4+50X PVIF 10% 5+25X PVIF10%, 6250+100X+100X +75

34、X75 x +50X +25X美元NPVL250+50X PVIF10% 1+50X PVIF10% 2+75X PVIF10% 3100XPVIF10% 4+100X PVIF10% 5+125X PVIF10% 6250+50X +50X +75X100X +100X +125X2计算两个工程的内含报酬率：设工程S的内含报酬率为 RS,那么：NPVS100X PVIFRS, 1+100X PVIFRS, 2+75X PVIFR& 3 +75X PVIFRS, 4+50X PVIFRS, 5+25X PVIFRS, 6-250=0利用试误法，当RS=20%t有：NPVS二当 RS=25砌，有

35、：NPVS=-利用插值法，得：报酬率 净现值20%RS 025% RS20%0由，解得：RS=22.15%25%20%所以工程S的内含报酬率是22.15%。设工程L的内含报酬率为 RL,那么：NPVL=-250+50X PVIF RL, 1+50X PVIFRL, 2+75X PVIF RL, 3 +100X PVIF RL, 4+100X PVIFRL, 5+125X PVIF RL, 6=0利用试误法，当RL=20%寸，有：NPVL=当 RL=25%寸，有：NPVL=-利用插值法，得：报酬率 净现值20% TOC o 1-5 h z RL025%R_20%0由，解得：RL=20.01%25

36、% 20%所以工程L的内含报酬率是20.01%。3因为工程L的净现值大于工程 S的净现值，所以应该选择工程L答：该工程的净现值为：NPV= 20000X6000X PVIF10% 1 X7000X PVIF 10% 2+ X8000X PVIF10% 3+X9000X PVIF 10% 40,所以该工程值得投资=千元由于该工程按风险程度对现金流量进行调整后，计算由来的净现值大于三、案例题答：1计算各个方案的内含报酬率：设方案一的内含报酬率为 R,那么：44000X PVIFAR, 375000=0,即 PVIFAR 3=。查 PVIFA 表得：PVIFA30% 3=, PVIFA35% 3=利

37、用插值法，得：报酬率年金现值系数30%R35%由 R 30%,解得：R=34.63%35% 30%所以方案一的内含报酬率为34.63%。设方案二的内含报酬率为 R,那么：23000X PVIFAR, 350000=0,即 PVIFAR 3=。查 PVIFA表得：PVIFA18% 3=,即 R=18%所以方案二的内含报酬率为18%设方案三的内含报酬率为 R,那么：70000X PVIFAR, 3 125000=0,即 PVIFAR 3=。查 PVIFA 表得：PVIFA30% 3=, PVIFA35% 3=利用插值法，得：报酬率年金现值系数30%R35%由 R 30%,解得：R=31.25%35

38、% 30%所以方案三的内含报酬率为31.25%。设方案四的内含报酬率为R,那么：12000X PVIFR, 1+13000X PVIFR, 2+14000X PVIF R, 3 10000=0 利用试误法，计算得 R=112.30%所以方案四的内含报酬率是 112.30%。由于方案四的内含报酬率最高，如果采用内含报酬率指标来进行投资决策，那么公司应该选择方案四。 2计算各个方案的净现值：方案一的 NPV=44000PVIFA15% 3 75000=44000* 75000=25452元方案二的 NPV=23000PVIFA 15%, 3 50000=23000* 50000=2509元方案三的

39、 NPV=70000PVIFA 15%, 3 125000=70000 X 125000=34810 元方案四的 NPV=12000PVIF 15%, 1+13000X PVIF 15%, 2+14000X PVIF 15%, 3 10000=19480元由于方案三的净现值最高，如果采用净现值指标来进行投资决策，那么公司应该选择方案三。 3在互斥工程中，采用净 现值指标和内含报酬率指标进行决策有时会得出不同的结论，其原因主要有两个：投资规模不同。当一个工程的投资规模大于另一个工程时，规模较小的工程的内含报酬率可能较大但净现值较小，如方案四就是如此。现金流量发生的时间不同。有的工程早期现金流入量

40、较大，如方案三，而有的工程早期现金流入量较小，如方案四，所以有时工程的内含报酬率较高，但净现值却较小。最高的净现值符合企业的最大利益，净现值越高，企业的收益就越大。在资金无限量的情况下，利用净现值指标在所有的投资评价中都能作出正确的决策，而内含报酬率指标在互斥工程中有时会作出错误的决策。因此， 净现值指标更好。第九章 对外长期投资案例题答： 1债券在 2002 年 4 月 1 日时的价值为：P=IxPVIFAi , n+FX PVIFi , n=1000X8% PVIFA6% 3+1000X PVIF 6% 380X+1000X 元由于该债券的市场价格低于其价值，所以应购置该债券进行投资。(2

41、) R 3100010008% FVIFA6%3 1=6.46%，1040答：(1) K 3%13%3%18%214%PVIF18%,34%(2)V2PVIFA18%,3 元18%由于该股票的市场价格高于其内在价值，故不应进行投资。(3) 当 R 17%时，214%PVIF17%,3V 2PVIFA17%,317%4%14R 18%17%18%(1) 17.4%PVIF 元6%,5元答： 三家公司债券价值分别为：P 10008% PVIFA 1000A6%,5PB 10001 8%5PVIF6%,5P 1000 PVIF 747元C5三家公司债券的投资收益率分别为：100010008%FVIF

42、A6%,5RA16.89%1041100010008%RB15.92%1050RC5100015.92%750C 公司债券的价值均低于其市场价格，且三公司债券B 公司债券和 中A公司债券的投资报酬率最高，因此 应购置 A 公司债券。第十章 营运资金管理概论二、案例题答： 1克莱斯勒汽车公司持有的现金、银行存款和短期债券到达了 87 亿美元，而正常现金需要量只需 20 亿美元，说明公司采用的是保守的资产组合策略；而股东认为，假设出现现金短缺，只需向银行借款等方式就能获得资金，这说明公司当前持有的一些短期流动资产是靠长期资金来筹集的，所以公司采用的是保守的筹资组合策略。 2公司股东希望公司只需持有

43、20 亿美元，这相对于公司以往历史经验而言，是一个比拟小的金额，因此，股东希望公司采取冒险的资产组合策略，将更多的资金投资于报酬更高的工程上。而股东希望当出现现金短缺时，通过银行借款等方式来解决，以实现短期资产由短期资金来筹集和融通，实行正常的筹资组合策略。 3不同的资产组合对公司的报酬和风险有不同的影响。采取保守的资产组合策略时，公司持有过3%所量的流动资产，公司的风险相对较低，但由于这些资产的收益率相对较低，使得公司的盈利相对减少；相反，采取 冒险的资产组合策略时，公司持有的流动资产较少，非流动资产较多，这使公司的风险较高，但是收益也相对较高。如 克莱斯勒公司持有过量的现金及短期债券资产，

44、这可以防范公司由现经营风险，但是它的收益率也较低，只有 以股东希望公司能够将更多的资金投向回 报更多的其他工程。同样，不同的筹资组合对公司的报酬和风险也有不同的影响。采取保守的筹资组合策略，以长期资金来筹集短期资产， 可以减少公司的风险，但是本钱也会上升，由此减少公司的收益。相反，实行冒险的筹资组合策略，增加公司的收益， 但是公司也要面临更大的风险。而在正常的筹资组合 策略下，公司的报酬和风险都适中。第十一章流动资产二、练习题答：最正确现金余额为：N=26000100=2000元30%答:1最正确订货批量为:2AF21200400=400件C 62在不取得数量折扣，按经济批量采购时的总本钱合计

45、为：I - V总本钱=年订货本钱十年储存本钱+年采购本钱1200400=40061200104002= 14400元取得数量折扣，按照600件采购时的总本钱合计为:总本钱=年订货本钱十年储存本钱十年采购本钱1200400600 6 120010 (12%)60023.14360元由于取得数量折扣时的存货总本钱小于按经济订货批量时的存货总本钱，所以企业应该以件为订货批量。三、案例题答：1金杯汽车公司的应收账款管理可能由的问题有：2.没没有制定合理的信用政策，在赊销时，没有实行严格的信用标准，也没有对客户的信用状况进行调查和 评估，从而对一些信誉不好、坏账损失率高的客户也实行赊销，因而给公司带来巨额的坏账损失； 有对应收账款进行很好地监控，对逾期的应收账款没有采取有力的收账措施。2如何加强应收账款的管理：事前：对客户进行信用调查和信用评估，制定严格的信用标准事中：制定合理的信用政策，采用账龄分析表等方法对应收账款进行监控。事后：制定合理有效的收账政策催收拖欠款项，减少坏账损失。第十二章流动负债二、案例题答： 1大厦股份的流动负债管理可能存在的隐患是：作为百货零售企业，公司流动资金主要依赖于银行借款和资金周