从茅指数调仓到宁组合

1、截止 2021 年 7 月 21 日上午 10 点，3423 只普通股票型、偏股混合型以及灵活配臵型基金中 3141 只已披露 2021 年二季报，披露率超过 90%，已具备代表性，因此我们以此数据为样本进行分析。整体：份额略增，仓位上升21Q2 主动偏股型基金份额和仓位均上升。从份额看，21Q2 普通股票型、偏股混合型、灵活配臵型基金份额分别为 4600、24000、8800 亿份，较 21Q1 分别增加 100（2%）、 850（4%）、150（2%）亿份。规模上 21Q2 普通股票型、偏股混合型、灵活配臵型基金资产净值分别为 7900、34000、14700 亿元，较 21Q1 分别增加

2、 900（13%）、4400（15%）、500（4%）亿元。从仓位看，21Q2 普通股票型、偏股混合型、灵活配臵型基金仓位分别为 86.9%、 83.6%、62.5%，较 21Q1 分别上升 1.5、1.1、0.4 个百分点，仓位整体上升。当前基金仓位均处于历史较高位，普通股票型基金仓位处于 05 年以来由低到高 96%的分位，偏股混合型分位数为 82%。 股票型基金份额（亿份）混合型基金份额（亿份）图1 各类基金份额图2 普通股票型和偏股混合型基金股票仓位变动情况普通股票型基金仓位偏股混合型基金仓位400 00350 00300 00250 00200 00150 00100 00500 0

3、05/0606/0607/0608/0609/0610/0611/0612/0613/0614/0615/0616/0617/0618/0619/0620/0621/06090%85%80%75%70%65%05/0306/0607/0908/1210/0311/0612/0913/1215/0316/0617/0918/1220/0321/0660% 资料来源：WIND，资料来源：WIND，风格：大幅偏向成长截止 21Q2，主动偏股型基金重仓股中 A 股持股市值占比为 87.6%，港股持股市值占比为 12.4%，相较 21Q1 港股持股市值占比环比下降 0.7 个百分点。剔除港股后，从风格指

4、数来看，我们以创业板指和中证 500 代表成长股，以上证 50和中证 100 代表价值股来判断基金的风格偏好。依据 21Q2 基金重仓股统计情况，相较 21Q1，Q2 基金持仓风格上大幅偏向成长。具体来看，基金重仓股中创业板指成分股市值占比环比上升 5.4 个百分点至 21.6%，创历史新高。2013 年以来是一轮完整的风格轮换周期，13-16 年为成长占优，16-19 年中为价值占优，19 年中至今为成长占优，21Q2中证 100 成分股市值占比环比下降 7.7 个百分点至 42.6%，高于 2013 年以来的均值 33.8%，处于 13Q1 的水平；上证 50 成分股市值占比环比下降 2.

5、5 个百分点至 22.4%，高于 2013 年以来的均值 18.8%，处于 14Q3 的水平；中证 500 成分股市值占比环比下降 1.0 个百分点至 9.5%，低于 13 年以来的均值 16.5%，处于 11Q4 的水平。考虑到基金重仓股中指数成分股的市值占比会受到成分股股价变动的影响，即某类成分股占比的上升可能只是因为成分股股价上涨而非成分股持股数提升，我们用成分股市值占比相对全部 A 股总市值中成分股占比（简称“超配”）来剔除部分股价变动的影响。以超配角度看，21Q2 基金重仓股中上证 50 成分股相对总市值基准的超配比例环比下降 0.6 个百分点至 0.4%，高于 2013 年以来的均

6、值-9.2%，处于 12Q1 的水平；中证 100 超配比例环比下降 5.1 个百分点至 6.0%，高于 2013 年以来的均值-6.2%，处于 12Q3的水平；创业板指超配比例环比上升 3.8 个百分点至 13.0%，高于 13 年以来均值 8.1%，处于 14Q2 的水平；中证 500 超配比例环比下降 1.0 个百分点至-3.8%，低于 13 年以来的均值 3.3%，创历史新低。从板块来看，21Q2 基金重仓股中，主板市值占比自 21Q1 环比下降 7.7 个百分点至71.8%，低于 2013 年以来的均值 82.4%，处在 15Q2 水平；创业板市值占比环比上升6.3 个百分点至 24

7、.2%，高于 2013 年以来的均值 17.2%，处在 15Q3 水平；科创板市值占比环比上升 1.4 个百分点至 4.0%，创历史新高。图3 基金重仓股中 A 股和港股市值占比图4 基金重仓股中上证 50 与创业板指成分股市值占比 99%97%95%93%91%89%87%15/1216/0616/1217/0617/1218/0618/1219/0619/1220/0685% 基金重仓股中全部A股市值占比（左轴） 基金重仓股中港股市值占比（ 右轴）基金重仓股中上证50成分股市值占比（%）基金重仓股中创业板指成分股市值占比（%）平均19%平均12%14%403512%3010%258%206

8、%154%102%520/1221/0613/0613/1214/0614/1215/0615/1216/0616/1217/0617/1218/0618/1219/0619/1220/0620/1221/060%0 15/06资料来源：WIND，资料来源：WIND，图5 基金重仓股中中证 100 与中证 500 指数成分股市值占比基金重仓股中中证100成分股市值占比（%）基金重仓股中中证500成分股市值占比（%）平均34%平均17%5550454035302520151013/0613/1214/0614/1215/0615/1216/0616/1217/0617/1218/0618/121

9、9/0619/1220/0620/1221/065资料来源：WIND，表 1 21Q2 基金重仓股中风格指数成分股市值占比（百分点）以来均值基金重仓股中沪深 300 成分股市值占比（%）66.770.5-3.955.8基金重仓股中上证 50 成分股市值占比（%）22.424.9-2.518.8基金重仓股中中证 100 成分股市值占比（%）42.650.4-7.733.8基金重仓股中创业板指成分股市值占比（%）21.616.25.412.1基金重仓股中中证 500 成分股市值占比（%）9.510.5-1.016.5基金重仓股中主板市值占比（%）71.879.4-7.782.4基金重仓股中创业板市

10、值占比（%）24.217.96.317.2基金重仓股中科创板市值占比（%）4.02.61.41.92021/6/302021/3/31环比变动2013 年资料来源：Wind，概念指数：21Q2 涨幅较大指数超配比例明显上升相较传统的指数，今年二季度以来部分概念指数涨幅明显更加突出，如新能源车、半导体和医美等更是成为了大部分机构投资者关注的热门赛道，因此我们对 21Q2 涨幅较大概念指数成分股的基金配臵情况做具体分析。为了剔除指数自身成分股调整带来的干扰，我们沿用最新的成分股列表作为历史成分。21Q2 涨幅较大的概念指数中，相较 21Q1，新能源汽车成分股 21Q2 的持股市值占比（相对全 A

11、自由流通市值超配比例）上升了 5.2（2.8）个百分点至 13.1%（6.6%），锂电池成分股上升了 5.1（2.6）个百分点至 12.3%（5.6%），半导体成分股上升了 3.2（2.0）个百分点至 9.6%（4.4%），光伏成分股上升了 1.7（0.9）个百分点至 4.5%（1.3%）， CRO/CMO 成分股上升了 1.7（1.2）个百分点至 5.5%（3.8%），医美成分股上升了 0.9（0.6）个百分点至 1.9%（0.8%）。此外我们以茅指数和宁组合指数成分股的持股市值占比来衡量公募基金对大市值个股的偏好。指数构成方面，这两个指数的成分股均为各行业的龙头公司，截至 2021/6/3

12、0茅指数成分股的总市值均值（中位数）为 4800（3400）亿元，宁组合指数为 2700（1700）亿元。这两个指数的差异主要在成分股的行业分布上，具体而言，茅指数在编制时囊括的行业较多，因此在行业分布上更加均匀，消费、医疗保健、信息技术、工业及剩余其他行业在茅指数中的权重分别约为 33%、23%、19%、14%和 11%；而“宁组合”指的是锂电、新能源车、新能源、医美、CXO、AI、半导体以及先进制造等具有较大成长空间领域的龙头公司，因此其行业分布更偏科技和医药，信息技术和医疗保健行业在宁组合指数中的权重分别为 40%和 28%，而消费、工业和剩余其他行业的权重仅为 16%、 12%和 4%

13、。分析基金重仓股中茅指数和宁组合指数成分股的占比，相较 21Q1，21Q2 茅指数成分股持股市值占比环比下降 2.8 个百分点至 44.9%，高于 13 年来的均值 25.4%。从相对自由流通市值基准的超配比例来看，21Q2 茅指数超配比例环比下降 2.5 个百分点至 19.7%，高于 13 年以来的均值 12.0%；而宁组合指数 21Q2 成分股持股市值占比则是环比上升 7.9 个百分点至 22.9%，高于 13 年来的均值 5.3%。从相对自由流通市值基准的超配比例来看，21Q2 宁组合指数超配比例环比上升 4.8 个百分点至 13.5%，高于 13 年以来的均值 3.4%。图6 基金重仓

14、股中新能源车成分股市值占比和超配比例图7 基金重仓股中锂电池成分股市值占比和超配比例 基金重仓股中新能源车指数超配比例（%，相对全A自由流通市值占比）基金重仓股中锂电池指数超配比例（%， 相对全A自由流通市值占比）基金重仓股中新能源车指数成分股市值占比（%） 基金重仓股中锂电池指数成分股市值占比（%）14 1412121010886644220013/0313/1214/0915/0616/0316/1217/0918/0619/0319/1220/0921/0613/0313/1214/0915/0616/0316/1217/0918/0619/0319/1220/0921/06-2-2资料

15、来源：WIND，资料来源：WIND，图8 基金重仓股中半导体成分股市值占比和超配比例图9 基金重仓股中光伏成分股市值占比和超配比例 基金重仓股中半导体指数超配比例（%， 相对全A自由流通市值占比）基金重仓股中半导体指数成分股市值占比（%）12108642013/0313/1214/0915/0616/0316/1217/0918/0619/0319/1220/0921/06-2基金重仓股中光伏指数超配比例（%， 相对全A自由流通市值占比）基金重仓股中光伏指数成分股市值占比（%）6543210-113/0313/1214/0915/0616/0316/1217/0918/0619/0319/12

16、20/0921/06-2 资料来源：WIND，资料来源：WIND，图10 基金重仓股中医美成分股市值占比和超配比例图11 基金重仓股 CRO/CMO 成分股市值占比和超配比例 基金重仓股中医美指数超配比例（%， 相对全A自由流通市值占比） 基金重仓股中CRO/CMO指数超配比例（%， 相对全A自由流通市值） 基金重仓股中医美指数成分股市值占比（%） 基金重仓股中CRO/CMO指数成分股市值占比（%）3635242312110013/0313/1214/0915/0616/0316/1217/0918/0619/0319/1220/0921/0613/0313/1214/0915/0616/03

17、16/1217/0918/0619/0319/1220/0921/06-1-1资料来源：WIND，资料来源：WIND，图12 基金重仓股中宁组合指数成分股市值占比和超配比例图13 基金重仓股中茅指数成分股市值占比和超配比例 基金重仓股中宁组合指数超配比例（%， 相对全A自由流通市值占比） 基金重仓股中茅指数超配比例（%，相对全A自由流通市值占比） 基金重仓股中宁组合指数成分股市值占比（%）25201510513/0313/1214/0915/0616/0316/1217/0918/060基金重仓股中茅指数成分股市值占比（%）504540353025201510519/0319/1220/092

18、1/0613/0313/1214/0915/0616/0316/1217/0918/0619/0319/1220/0921/060 资料来源：WIND，资料来源：WIND，表 2 21Q2 基金重仓股中重点概念指数成分股持股市值占比与基准对比持股市值占比（%）相对自由流通市值超配（%）指数代码概念指数21Q2 累计涨幅（%）21Q221Q1环比变动（百分点）21Q221Q1环比变动（百分点）930997.CSI新能源车4713.1%7.8%5.26.6%3.9%2.8884039.WI锂电池4512.3%7.2%5.15.6%3.0%2.6886063.WI半导体449.6%6.4%3.24.

19、4%2.4%2.0884045.WI光伏294.5%2.8%1.71.3%0.4%0.9CJ003230.WICRO/CMO345.5%3.8%1.73.8%2.7%1.28841418.WI医美471.9%1.0%0.90.8%0.2%0.68841447.WI宁组合指数5422.9%15.0%7.913.5%8.7%4.88841415.WI茅指数1344.9%47.7%-2.819.7%22.2%-2.5资料来源：WIND，注：21Q2 自由流通市值占比，是指 21 年 6 月 30 日，上市 A 股的自由流通市值按照概念指数成分股的占比。行业：加电气设备电子，减家电银行白酒行业层面上，

20、我们根据新财富的行业分类标准将大类行业进行划分，其中大金融行业包括银行、券商、保险与房地产，大消费类行业包括农林牧渔、家用电器、食品加工、白酒、纺织服装、轻工制造、医药生物、商业贸易、休闲服务，科技行业包括电子、计算机、传媒和通信，制造行业包括机械设备、国防军工、电气设备、汽车、建筑装饰，能源与材料行业包括采掘、有色、钢铁、化工、建筑材料、公用事业、环保工程及服务、交通运输。分析基金重仓股中各大类行业情况， 21Q2基金重仓股中制造行业市值占比上升4.9个百分点至20.1%，科技行业市值占比环比上升2.0个百分点至19.9%，能源与材料行业占比上升0.4个百分点至13.5%，金融地产行业占比下

21、降3.1个百分点至6.3%，消费类行业市值占比下降4.3个百分点至39.7%。细分行业方面，以超配比例的绝对数值来看，相比沪深300行业市值占比，21Q2基金重仓股中电气设备、医药生物和电子超配力度居前，分别超配6.7、4.8、4.5个百分点，银行、保险、交通运输低配最明显，分别低配8.3、3.8、1.8个百分点；以季度变化看，21Q2基金重仓股中电气设备、电子和化工市值占比（相对全A自由流通市值超配比例）明显上升，分别上升4.4（2.1）、2.3（1.4）和1.2（0.6）个百分点，三个行业市值占比合计增加7.9个百分点；家用电器、银行和白酒市值占比（相对自由流通市值超配比例）明显下降，分别

22、下降1.8（1.3）、1.4（0.0）和1.3（1.4）个百分点，三个行业市值占比合计下降4.5个百分点。 图14 历年基金重仓股中消费、科技市值占比（%）基金重仓股中各行业市值占比（%）图15 历年基金重仓股中金融地产、制造、能源与材料市值占比（%）基金重仓股中各行业市值占比（%） 消费 科技 金融地产制造 能源与材料50 6040504030302020101005/0606/0607/0608/0609/0610/0611/0612/0613/0614/0615/0616/0617/0618/0619/0620/0621/0605/0606/0607/0608/0609/0610/061

23、1/0612/0613/0614/0615/0616/0617/0618/0619/0620/0621/0600资料来源：WIND，资料来源：WIND，持股市值占比（%）相对自由流通市值超配（%）相对沪深 300 超配（%）申万行业21Q221Q1环比变动21Q221Q1环比变动21Q221Q1环比变动表 3 21Q2 基金重仓股中行业持股市值占比与基准对比电气设备12.1%7.7%（百分点）4.44.1%2.0%（百分点）2.16.7%4.0%（百分点）2.7电子14.6%12.3%2.35.4%4.0%1.44.5%3.7%0.8化工7.2%6.0%1.20.8%0.2%0.63.7%3.

24、0%0.7医药生物16.0%15.0%1.05.1%4.9%0.24.8%5.6%-0.8汽车2.4%1.8%0.6-0.8%-1.1%0.3-0.8%-0.9%0.1券商0.9%0.5%0.4-3.4%-3.8%0.40.9%-6.6%7.5有色金属2.9%2.7%0.2-0.5%-0.6%0.10.5%0.4%0.1国防军工1.8%1.6%0.2-0.3%-0.3%0.00.5%0.4%0.1综合0.5%0.4%0.10.1%0.0%0.10.5%0.4%0.1通信0.6%0.5%0.1-0.9%-1.1%0.2-0.5%-0.5%0.1钢铁0.4%0.3%0.0-0.6%-0.7%0.1

25、-0.2%-0.4%0.2采掘0.4%0.4%0.0-0.9%-0.8%0.0-0.4%-0.5%0.2纺织服装0.3%0.2%0.0-0.3%-0.3%0.00.3%0.2%0.0建筑装饰0.3%0.3%0.0-1.2%-1.4%0.2-0.9%-1.4%0.5商业贸易0.0%0.1%0.0-0.8%-0.9%0.1-0.2%-0.3%0.1环保工程及服务0.1%0.1%-0.1-0.4%-0.4%0.00.1%0.1%-0.1计算机2.9%3.1%-0.2-1.7%-1.4%-0.30.2%0.5%-0.4公用事业0.5%0.7%-0.2-2.1%-2.1%0.0-1.3%-1.2%-0.

26、1建筑材料1.1%1.3%-0.3-0.2%-0.2%0.00.0%0.0%0.0机械设备3.4%3.6%-0.3-1.0%-0.8%-0.20.9%1.3%-0.4农林牧渔1.3%1.5%-0.3-0.6%-0.6%0.0-0.4%-0.5%0.2传媒1.7%2.1%-0.3-0.4%-0.3%-0.10.3%0.6%-0.2轻工制造1.1%1.5%-0.4-0.2%0.1%-0.20.8%1.1%-0.4交通运输1.1%1.7%-0.6-1.6%-1.2%-0.4-1.8%-1.0%-0.9食品加工1.6%2.3%-0.6-0.2%0.1%-0.4-0.6%-0.2%-0.4休闲服务2.2

27、%3.0%-0.81.2%1.8%-0.60.7%1.3%-0.6房地产0.9%1.8%-0.9-1.4%-1.0%-0.4-1.2%-1.3%0.2保险0.4%1.7%-1.3-1.8%-1.3%-0.5-3.8%-4.1%0.3白酒15.2%16.6%-1.38.6%10.1%-1.43.5%5.9%-2.3银行4.1%5.5%-1.4-3.5%-3.6%0.1-8.3%-8.5%0.2家用电器1.9%3.7%-1.8-0.5%0.8%-1.3-1.7%-0.9%-0.8资料来源：WIND，注：21Q2 自由流通市值占比，是指 21 年 6 月 30 日，上市 A 股的自由流通市值按照申万

28、一级行业分类的占比。大金融：加券商，减银行保险地产21Q2 基金重仓股（剔除港股）行业分布中，大金融行业（包括银行、券商、保险与房地产）市值占比环比下降 3.1 个百分点至 6.3%，低于 2013 年以来的均值 13.5%。从超低配的角度来衡量，与沪深 300 相比，金融地产行业超配比例上升 1.4 个百分点至-19.2%，目前处在 14Q3 的水平。子行业中，21Q2 券商持股市值占比环比上升：券商持股市值占比上升 0.4 个百分点至 0.9%；银行、保险和房地产持股市值占比下降：银行持股市值占比下降 1.4 个百分点至 4.1%，保险持股市值占比下降 1.3 个百分点至 0.4%，房地产

29、持股市值占比下降 0.9个百分点至 0.9%。从相对沪深 300 的超低配比例来看，基金配臵券商比例较高：券商超配 0.9 个百分点；银行、保险和房地产配臵比例较低：银行低配 8.3 个百分点，保险低配 3.8 个百分点，房地产则低配 1.2 个百分点。图16 基金重仓股中金融地产行业市值占比绝对值相对沪深300超低配基金重仓股中金融地产行业市值占比（%）6040200-2007/0308/0309/0310/0311/0312/0313/0314/0315/0316/0317/0318/0319/0320/03-40图17 基金重仓股中保险行业市值占比基金重仓股中保险行业市值占比（%，左轴）

30、 相对沪深300超配（%，左轴）保险/沪深300（右轴）10.08.06.04.02.00.0-2.0-4.007/0308/0309/0310/0311/0312/0313/0314/0315/0316/0317/0318/0319/0320/0321/03-6.00.50.40.30.20.1 21/03资料来源：WIND，资料来源：WIND，图18 基金重仓股中银行行业市值占比图19 基金重仓股中房地产行业市值占比40.030.020.010.00.0-10.0-20.0基金重仓股中银行行业市值占比（%，左轴） 相对沪深300超配（%，左轴）银行/沪深300（右轴）1.11.00.90.

31、80.707/0308/0309/0310/0311/0312/0313/0314/0315/0316/0317/0318/0319/0320/0321/030.615.013.011.09.07.05.03.01.0-1.0-3.0-5.0基金重仓股中房地产行业市值占比（%，左轴） 相对沪深300超配（%，左轴）房地产/沪深300（右轴）1.61.51.41.31.21.11.00.90.80.720/0321/030.6 07/0308/0309/0310/0311/0312/0313/0314/0315/0316/0317/0318/0319/03资料来源：WIND，资料来源：WIND，

32、图20 基金重仓股中券商行业市值占比7.05.03.01.0-1.0-3.0-5.0-7.0-9.0-11.0基金重仓股中券商行业市值占比（%，左轴） 相对沪深300超配（%，左轴）券商/沪深300（右轴）3.53.02.52.01.507/0308/0309/0310/0311/0312/0313/0314/0315/0316/0317/0318/0319/0320/0321/031.0资料来源：WIND，消费：加医药，减家电白酒基金重仓股（剔除港股）中大消费类行业（包括农林牧渔、家用电器、食品加工、白酒、纺织服装、轻工制造、医药生物、商业贸易、休闲服务）市值占比较 21Q1 下降4.3 个

33、百分点至 39.7%，高于 2013 年以来的均值 35.8%。从超低配的角度来衡量，与沪深 300 相比，大消费类行业超配比例下降 5 个百分点至 7.2%，目前处在 15Q1 的水平。子行业中，21Q2 持股市值占比环比上升的是医药生物：医药生物持股市值占比上升 1.0 个百分点至 16.0%；家用电器、白酒、休闲服务、食品加工、轻工制造和农林牧渔市值占比下降：家用电器持股市值占比下降 1.8 个百分点至 1.9%，白酒持股市值占比下降 1.3 个百分点至 15.2%，休闲服务持股市值占比下降 0.8 个百分点至 2.2%，食品加工持股市值占比下降 0.6 个百分点至 1.6%，轻工制造持

34、股市值占比下降 0.4 个百分点至 1.1%，农林牧渔持股市值占比下降 0.3 个百分点至 1.3%；商业贸易、纺织服装持股市值占比不变。从相对沪深 300 的超低配比例来看，基金配臵医药生物、白酒、轻工制造、休闲服务和纺织服装比例较高，其中医药生物超配 4.8 个百分点，白酒超配 3.5 个百分点，轻工制造超配 0.8 个百分点，休闲服务超配 0.7 个百分点，纺织服装超配 0.3 个百分点；家用电器、食品加工、农林牧渔和商业贸易配臵比例较低，其中家用电器低配 1.7 个百分点，食品加工低配 0.6 个百分点，农林牧渔低配 0.4 个百分点，商业贸易低配 0.2 个百分点。 图21 基金重仓

35、股中消费行业市值占比绝对值相对沪深300超低配基金重仓股中消费行业市值占比（%）5040302010007/0308/0309/0310/0311/0312/0313/0314/0315/0316/0317/0318/03-10图22 基金重仓股中轻工制造行业市值占比基金重仓股中轻工制造行业市值占比（%，左轴） 相对沪深300超配（%，左轴）轻工制造/沪深300（右轴）3.53.02.52.01.51.00.50.007/0308/0309/0310/0311/0312/0313/0314/0315/0316/0317/0318/0319/0320/03-0.51.11.00.90.80.70

36、.60.521/030.4 19/0320/0321/03资料来源：WIND，资料来源：WIND，图23 基金重仓股中家电行业市值占比图24 基金重仓股中纺织服装行业市值占比8.07.06.05.04.03.02.01.00.0-1.007/03-2.0基金重仓股中家用电器行业市值占比（%，左轴） 相对沪深300超配（%，左轴）家用电器/沪深300（右轴）1.91.71.51.31.10.90.70.519/0320/0321/030.31.51.31.10.90.70.50.30.1-0.1-0.3基金重仓股中纺织服装行业市值占比（%，左轴） 相对沪深300超配（%，左轴）纺织服装/沪深30

37、0（右轴）1.21.11.00.90.80.70.60.50.421/030.3 08/0309/0310/0311/0312/0313/0314/0315/0316/0317/0318/0307/0308/0309/0310/0311/0312/0313/0314/0315/0316/0317/0318/0319/0320/03资料来源：WIND，资料来源：WIND，图25 基金重仓股中食品加工行业市值占比图26 基金重仓股中白酒行业市值占比8.77.76.75.74.73.72.71.70.707/03-0.3基金重仓股中食品加工行业市值占比（%，左轴） 相对沪深300超配（%，左轴）食品

38、加工/沪深300（右轴）5.55.04.54.03.53.02.52.01.51.019/0320/0321/030.516.014.012.010.08.06.04.02.00.0-2.0基金重仓股中白酒行业市值占比（%，左轴） 相对沪深300超配（%，左轴）白酒/沪深300（右轴）9.08.07.06.05.04.03.02.020/0321/031.0 08/0309/0310/0311/0312/0313/0314/0315/0316/0317/0318/0307/0308/0309/0310/0311/0312/0313/0314/0315/0316/0317/0318/0319/0

39、3资料来源：WIND，资料来源：WIND， 图27 基金重仓股中农林牧渔行业市值占比图28 基金重仓股中医药生物行业市值占比4.03.02.01.00.007/03-1.0基金重仓股中农林牧渔行业市值占比（%，左轴） 相对沪深300超配（%，左轴）农林牧渔/沪深300（右轴）1.11.00.90.80.70.60.50.419/0320/0321/030.318.013.08.03.0-2.0基金重仓股中医药生物行业市值占比（%，左轴） 相对沪深300超配（%，左轴）医药生物/沪深300（右轴）2.82.31.81.30.820/0321/030.3 08/0309/0310/0311/031

40、2/0313/0314/0315/0316/0317/0318/0307/0308/0309/0310/0311/0312/0313/0314/0315/0316/0317/0318/0319/03资料来源：WIND，资料来源：WIND，图29 基金重仓股中商业贸易行业市值占比图30 基金重仓股中休闲服务业市值占比8.06.04.02.00.007/03-2.0基金重仓股中商业贸易行业市值占比（%，左轴） 相对沪深300超配（%，左轴）商业贸易/沪深300（右轴）1.71.51.31.10.90.719/0320/0321/030.52.82.31.81.30.80.3-0.2基金重仓股中休闲

41、服务行业市值占比（%，左轴） 相对沪深300超配（%，左轴）休闲服务/沪深300（右轴）3.12.62.11.61.121/030.6 08/0309/0310/0311/0312/0313/0314/0315/0316/0317/0318/0307/0308/0309/0310/0311/0312/0313/0314/0315/0316/0317/0318/0319/0320/03资料来源：WIND，资料来源：WIND，科技：加电子通信，减传媒计算机21Q2 基金重仓股（剔除港股）中科技行业市值占比环比上升 2.0 个百分点至 19.9%，低于 2013 年以来的均值 23.1%，目前处于

42、14Q4 水平。从超低配的角度来衡量，与沪深 300 相比，科技行业超配比例上升 0.3 个百分点至 4.6%，目前处在 12Q4 的水平。子行业中，21Q2 科技四大子行业持股市值占比环比上升的是电子和通信：电子持股市值占比上升 2.3 个百分点至 14.6%，通信持股市值占比上升 0.1 个百分点至 0.6%；传媒和计算机持股市值占比下降：传媒持股市值占比下降 0.3 个百分点至 1.7%，计算机持股市值占比下降 0.2 个百分点至 2.9%。从相对沪深 300 的超低配比例来看，目前基金配臵电子、传媒和计算机比例较高，其中电子超配 4.5 个百分点，传媒超配 0.3 个百分点，计算机超配

43、 0.2 个百分点；配臵通信比例较低，低配 0.5 个百分点。图31 基金重仓股中科技行业市值占比基金重仓股中科技行业市值占比（%） 绝对值相对沪深300超低配352515507/0308/0309/0310/0311/0312/0313/0314/0315/0316/0317/0318/0319/03-5图32 基金重仓股中电子行业市值占比基金重仓股中电子行业市值占比（%，左轴） 相对沪深300超配（%，左轴）电子/沪深300（右轴）13.911.99.97.95.93.91.9-0.107/0308/0309/0310/0311/0312/0313/0314/0315/0316/0317/

44、0318/0319/0320/0321/03-2.11.11.00.90.80.70.60.50.40.3 20/0321/03资料来源：WIND，资料来源：WIND，图33 基金重仓股中通信行业市值占比图34 基金重仓股中计算机行业市值占比4.13.12.11.10.107/03-0.9基金重仓股中通信行业市值占比（%，左轴） 相对沪深300超配（%，左轴）通信/沪深300（右轴）1.00.90.80.70.60.50.419/0320/0321/030.319.014.09.04.0-1.0基金重仓股中计算机行业市值占比（%，左轴） 相对沪深300超配（%，左轴）计算机/沪深300（右轴）

45、1.91.71.51.31.10.90.70.520/0321/030.3 08/0309/0310/0311/0312/0313/0314/0315/0316/0317/0318/0307/0308/0309/0310/0311/0312/0313/0314/0315/0316/0317/0318/0319/03资料来源：WIND，资料来源：WIND，图35 基金重仓股中传媒行业市值占比11.09.07.05.03.01.007/03-1.0基金重仓股中传媒行业市值占比（%，左轴） 相对沪深300超配（%，左轴）传媒/沪深300（右轴）0.50.50.40.40.30.30.20.218/0

46、319/0320/0321/030.108/0309/0310/0311/0312/0313/0314/0315/0316/0317/03资料来源：WIND，制造：加电气设备汽车，减机械设备21Q2 基金重仓股（剔除港股）行业分布中，制造行业（机械设备、国防军工、电气设备、汽车、建筑装饰）市值占比环比上升 4.9 个百分点至 20.1%，高于 2013 年以来的均值 14.5%，目前处于 14Q3 水平。从超低配的角度来衡量，与沪深 300 相比，制造行业超配比例上升 3.1 个百分点至 6.5%，目前处于 14Q2 水平。子行业中，21Q2 持股市值占比环比上升的是电气设备、汽车和国防军工：

47、电气设备持股市值占比上升 4.4 个百分点至 12.1%，汽车持股市值占比上升 0.6 个百分点至 2.4%，国防军工持股市值占比上升 0.2 个百分点至 1.8%；制造子行业中市值占比下降的是机械设备：机械设备持股市值占比下降 0.3 个百分点至 3.4%；建筑装饰持股市值占比不变。从相对沪深 300 的超低配比例来看，基金配臵电气设备、机械设备和国防军工比例最高，其中电气设备超配 6.7 个百分点，机械设备超配 0.9 个百分点，国防军工超配 0.5个百分点；配臵建筑装饰、汽车比例最低，其中建筑装饰低配 0.9 个百分点，汽车低配0.8 个百分点。 图36 基金重仓股中制造行业市值占比基金

48、重仓股中制造行业市值占比（%）绝对值相对沪深300超低配252015105007/0308/0309/0310/0311/0312/0313/0314/0315/0316/0317/0318/03-5图37 基金重仓股中机械行业市值占比基金重仓股中机械设备行业市值占比（%，左轴） 相对沪深300超配（%，左轴）机械设备/沪深300（右轴）5.94.93.92.91.90.9-0.1-1.107/0308/0309/0310/0311/0312/0313/0314/0315/0316/0317/0318/0319/0320/0321/03-2.10.60.50.50.40.40.30.30.2

49、19/0320/0321/03资料来源：WIND，资料来源：WIND，图38 基金重仓股中国防军工行业市值占比图39 基金重仓股中电气设备市值占比3.42.92.41.91.40.90.4-0.1-0.607/03-1.1基金重仓股中国防军工行业市值占比（%，左轴） 相对沪深300超配（%，左轴）国防军工/沪深300（右轴）0.60.60.50.50.40.40.30.319/0320/0321/030.211.29.27.25.23.21.2-0.8基金重仓股中电气设备行业市值占比（%，左轴） 相对沪深300超配（%，左轴）电气设备/沪深300（右轴）2.32.11.91.71.51.31.

50、10.920/0321/030.7 08/0309/0310/0311/0312/0313/0314/0315/0316/0317/0318/0307/0308/0309/0310/0311/0312/0313/0314/0315/0316/0317/0318/0319/03资料来源：WIND，资料来源：WIND，图40 基金重仓股中汽车行业市值占比图41 基金重仓股中建筑装饰行业市值占比5.94.93.92.91.90.9-0.1-1.107/03-2.1基金重仓股中汽车行业市值占比（%，左轴） 相对沪深300超配（%，左轴）汽车/沪深300（右轴）1.61.41.21.00.819/032

51、0/0321/030.66.05.04.03.02.01.00.0-1.0-2.0-3.0-4.0基金重仓股中建筑装饰行业市值占比（%，左轴） 相对沪深300超配（%，左轴）建筑装饰/沪深300（右轴）1.11.00.90.80.70.60.521/030.4 08/0309/0310/0311/0312/0313/0314/0315/0316/0317/0318/0307/0308/0309/0310/0311/0312/0313/0314/0315/0316/0317/0318/0319/0320/03资料来源：WIND，资料来源：WIND，能源与材料：加化工有色，减交运建材21Q2 基金

52、重仓股（剔除港股）行业分布中，能源与材料行业（包括采掘、有色、钢铁、化工、建筑材料、公用事业、环保工程及服务、交通运输）市值占比环比上升 0.4个百分点至 13.5%，高于 2013 年以来的均值 12.8%，目前处于 15Q2 水平。从超低配的角度来衡量，与沪深 300 相比，能源与材料行业超配比例上升 0.2 个百分点至 0.5%，目前处于 16Q2 水平。子行业中，21Q2 持股市值占比环比上升的是化工和有色金属：化工持股市值占比上升 1.2 个百分点至 7.2%，有色金属持股市值占比上升 0.2 个百分点至 2.9%；交通运输、建筑材料和公用事业市值占比下降：交通运输持股市值占比下降

53、0.6 个百分点至 1.1%，建筑材料持股市值占比下降 0.3 个百分点至 1.1%，公用事业持股市值占比下降0.2 个百分点至 0.5%；采掘和钢铁持股市值占比不变。从相对沪深 300 的超低配比例来看，基金配臵化工、有色比例最高，其中化工超配3.7 个百分点，有色超配 0.5 个百分点；配臵交通运输、公用事业、采掘、钢铁比例最低，其中交通运输低配 1.8 个百分点，公用事业低配 1.3 个百分点，采掘低配 0.4 个百分点，钢铁低配 0.2 个百分点；建筑材料配臵比例与沪深 300 占比近乎持平。 图42 基金重仓股中能源与材料行业市值占比基金重仓股中能源与材料行业市值占比（%）绝对值相对

54、沪深300超低配40图43 基金重仓股中化工行业市值占比基金重仓股中化工行业市值占比（%，左轴） 相对沪深300超配（%，左轴）化工/沪深300（右轴）3020100-1007/03-209.07.05.03.01.0-1.007/03-3.01.00.90.80.720/0321/030.6 08/0309/0310/0311/0312/0313/0314/0315/0316/0317/0318/0319/0320/0321/0308/0309/0310/0311/0312/0313/0314/0315/0316/0317/0318/0319/03资料来源：WIND，资料来源：WIND，图4

55、4 基金重仓股中有色行业市值占比图45 基金重仓股中钢铁行业市值占比7.05.03.01.0-1.0-3.0-5.007/03-7.0基金重仓股中有色金属行业市值占比（%，左轴） 相对沪深300超配（%，左轴）有色金属/沪深300（右轴）1.71.61.51.41.31.21.11.00.90.80.719/0320/0321/030.68.06.04.02.00.0-2.0-4.0基金重仓股中钢铁行业市值占比（%，左轴） 相对沪深300超配（%，左轴）钢铁/沪深300（右轴）1.31.21.11.00.90.80.70.60.520/0321/030.4 08/0309/0310/0311/

56、0312/0313/0314/0315/0316/0317/0318/0307/0308/0309/0310/0311/0312/0313/0314/0315/0316/0317/0318/0319/03资料来源：WIND，资料来源：WIND，图46 基金重仓股中采掘行业市值占比图47 基金重仓股中建筑材料行业市值占比12.010.08.06.04.02.00.0-2.0-4.007/03-6.0基金重仓股中采掘行业市值占比（%，左轴） 相对沪深300超配（%，左轴）采掘/沪深300（右轴）2.22.01.81.61.41.21.00.80.618/0319/0320/0321/030.46.05.04.03.02.01.00.0-1.0-2.0基金重仓股中建筑材料行业市值占比（%，左轴） 相对沪深300超配（%，左轴）建筑材料/沪深300（右轴）1.91.71.51.31.10.921/030.7 08/0309/0310/0311/0312/0313/0314/0315/0316/0317/0307/0308/0309/0310/0311/0312/0313/0314/0315/0316/0317/0318/0319/0320/03资料来源：WIND，资料