打新贡献和成长因子提升超额收益改善显著

1、 市场概况：打新贡献提升，增强基金超额改善沪深 300 和中证 500 指数增强基金 6 月超额收益中枢分别为 1.94%和 2.03%。截至 6月 30 日，以沪深 300 和中证 500 指数为基准的指数增强基金分别有 46 只和 40 只，21Q1规模分别约为 521.71 亿元、182.82 亿元。统计指数增强基金月度超额收益发现，6 月沪深 300 指数增强基金超额收益中位数约 1.94%，中证 500 指数增强基金超额收益中位数约 2.03%。图 1：全市场沪深 300 指数增强基金月度超额收益表现图 2：全市场中证 500 指数增强基金月度超额收益表现资料来源：Wind，资料来源

2、：Wind，规模低于 10 亿元的沪深 300 和中证 500 指数增强基金 6 月打新收益中枢分别约为0.46%和 0.48%。指数增强基金超额收益主要来源于仓位择时、另类增强（股指替代、打新等）、行业风格配置及纯阿尔法。据模型估算，6 月份沪深 300 和中证 500 指数增强基金打新收益率中位数分别约 0.46%、0.48%，均高于上个月水平。此外，部分规模较小的增强产品本月打新收益率超过 2%。图 3：沪深 300 指数增强基金 6 月份打新收益估算（部分）图 4：中证 500 指数增强基金 6 月份打新收益估算（部分）4.0%3.5%估算打新收益率3.0%2.5%2.0%1.5%1.

3、0%0.5%0.0%0246810规模（亿元）4.0%3.5%估算打新收益率3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%0246810规模（亿元）资料来源：Wind，资料来源：Wind， 组合跟踪：500 增强基金组合表现亮眼自 2019 年 4 月构建以来，沪深 300 增强组合和中证 500 增强组合样本外年化超额收益率分别为 9.06%和 14.22%，信息比率分别为 3.42 和 3.20；相较于基准指数，两个组合超额收益均较为稳健，在风险波动、最大回撤等方面也有显著改善。2021 年年初至 6 月底，两个组合累积超额收益分别为 3.25%和 5.80%；其中 6 月份超额

4、收益分别为 1.63%和 3.42%。6 月对沪深 300 指数增强基金组合月度超额收益的贡献较为显著的是西部利得沪深 300 指数增强和华宝沪深 300 指数增强；对中证 500 指数增强基金组合超额收益贡献较多的是中欧数据挖掘多因子和天弘中证 500 指数增强。表 1：沪深 300 和中证 500 增强组合最新明细代码名称类别推荐权重003957.OF安信量化精选沪深 300A指数增强23.53004716.OF信诚量化阿尔法量化类指数增强28.24沪深 300增强组合006020.OF广发沪深 300 指数增强 A指数增强16.73673100.OF西部利得沪深 300 指数增强 A指数

5、增强15.72003876.OF华宝沪深 300 指数增强 A指数增强15.79001990.OF中欧数据挖掘多因子 A量化类指数增强14.27001556.OF天弘中证 500 指数增强 A指数增强28.51中证 500增强组合001637.OF嘉实腾讯自选股大数据量化类指数增强21.03001050.OF汇添富成长多因子量化策略量化类指数增强17.03006593.OF博道中证 500 指数增强 A指数增强19.16资料来源：Wind，注：最新调仓日期为 2021 年 4 月 1 日；以上分析基于多维量化指标结果；未来将结合主观调研评分。图 5：沪深 300 指数增强组合净值表现图 6：中

6、证 500 指数增强组合净值表现1.81.61.41.21.00.8300相对强弱（右）300增强等权300增强风险平价000300.SH1.201.161.121.081.041.0020190401201905152019062520190802201909112019102920191206202001162020030420200414202005272020070820200817202009242020111120201221202101292021031720210427202106090.961.81.61.41.21.00.8500相对强弱（右）500增强等权500增强风险平

7、价000905.SH1.361.321.281.241.201.161.121.081.041.0020190401201905152019062520190802201909112019102920191206202001162020030420200414202005272020070820200817202009242020111120201221202101292021031720210427202106090.96 资料来源：Wind，注：截至 2021 年 6 月 30 日资料来源：Wind，注：截至 2021 年 6 月 30 日表 2：300 增强基金组合及核心池风险收益统计3

8、00 增强风险平价组合300 增强等权组合300 核心池整体CIS58002300 指数增强CIS58003300 主动类增强CIS58005300 量化类增强CIS58004沪深 300000300年化收益率22.52%22.13%18.51%17.08%21.16%19.98%13.46%年化波动率20.07%20.14%20.03%20.00%20.51%20.08%20.71%夏普比率1.121.100.920.851.031.000.65年化超额收益率9.06%8.67%5.05%3.62%7.70%6.53%年化跟踪误差2.65%2.96%2.88%2.24%4.94%4.90%信

9、息比率3.422.931.761.621.561.33相对收益最大回撤-1.93%-2.35%-2.64%-2.59%-6.47%-5.49%相对收益最大回撤(20200630,(20200630,(20200825,(20200824,(20190410,(20210208,区间20200706)20200706)20201204)20210105)20191031)20210308)日胜率60.26%59.16%57.88%52.20%55.13%53.85%20198.12%6.50%3.97%6.18%0.57%3.98%3.09%202038.77%39.75%33.57%28.98

10、%41.62%32.17%27.21%20213.49%3.61%4.03%2.75%6.41%7.98%0.24%500 增强风险平价组合500 增强等权组合500 核心池整体CIS58006500 指数增强CIS58007500 量化类增强CIS58008中证 500000905年化收益率22.26%23.07%18.00%17.87%19.39%8.04%年化波动率20.67%20.64%20.75%20.96%20.70%22.36%夏普比率1.081.120.870.850.940.36年化超额收益率14.22%15.03%9.96%9.83%11.35%年化跟踪误差4.44%4.6

11、4%4.04%3.56%4.96%信息比率3.203.232.472.762.29相对收益最大回撤-3.78%-3.82%-3.13%-2.41%-4.38%相对收益最大回撤(20210209,(20210209,(20191016,(20210209,(20191016,区间20210224)20210224)20200225)20210308)20200225)胜率57.88%58.24%54.95%56.78%54.95%20190.80%1.32%-2.58%-2.65%-2.57%-8.51%202036.03%37.05%30.88%31.84%30.53%20.87%202112

12、.72%12.91%12.26%11.26%15.44%6.93%资料来源：Wind，注：统计区间为 2019 年 4 月 1 日至 2021 年 6 月 30 日表 3：500 增强基金组合及核心池风险收益统计资料来源：Wind，注：统计区间为 2019 年 4 月 1 日至 2021 年 6 月 30 日 成分股分化度提升，成长、一致预期因子表现亮眼当前权益市场风险溢价率约 3.69%，处于近 10 年 45.15%分位值水平。在沪深 300指数空间中计算 2011 年以来股票市场的风险溢价（即股票回报率与 10 年期国债到期收益率之差），截至 2021 年 6 月 30 日，权益市场的风

13、险溢价在历史上处于 45.15%分位值。图 7：沪深 300 风险溢价率ERP最大值 85%分位数 15%分位数 最小值悲观阶段，风险溢价高乐观阶段，风险溢价低10%8%6%4%2%0%-2%200504082005091520060222200608012007010820070617200711242008050220081009200903182009082520100201201007112010121820110527201111032012041120120918201302252013080420140111201406202014112720150506201510132016

14、0321201608282017020420170714201712212018053020181106201904152019092220200229202008072021011420210623-4%资料来源：Wind，行情扩散度处于低位，指数成分股分化度提升。历史上，各指数样本内扩散度中枢在45%左右，行情扩散度低不利于超额收益的获取。但 6 月指数成分股行情分化度有所回升，超额收益潜在空间扩大。图 8：行情扩散度图 9：行情分化度沪深300样本内中证500样本内沪深300中证50080%70%60%50%40%30%20%10%0%沪深300相对中证800 中证500相对中证8002

15、0%18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%资料来源：Wind，注：截至 2021 年 6 月资料来源：Wind，注：截至 2021 年 6 月6 月成长和一致预期因子表现突出，电力设备及新能源、电子行业领涨。6 月 300 和500 指数空间内，成长和一致预期因子表现突出；500 空间内绝大多数因子表现亮眼。行业方面，6 月电力设备及新能源、电子、汽车、基础化工和通信等行业表现强势。从相关性来看，相较于 5 月，6 月指数增强基金与表现强势的成长、一致预期因子强相关。图 10：6 月各指数空间内因子组合表现图 11：6 月中信一级行业指数涨跌幅8%6%4%2%0%-2%-4%20%

16、15%10%5%0%-5%500成长500一致预期500重要股东增持500业绩预增500财务质量300成长500基金重仓股300业绩预增300重要股东增持500规模500价值300一致预期300规模500分红300价值300财务质量300基金重仓股300分红电力设备及新能源电子汽车综合基础化工通信石油石化计算机机械煤炭国防军工建筑纺织服装医药交通运输钢铁电力及公用事业综合金融农林牧渔轻工制造传媒银行有色金属家电食品饮料商贸零售建材非银行金融房地产消费者服务-10%资料来源：Wind， 注：根据成分股因子值构建组合资料来源：Wind，图 12：全市场 300 增强基金收益率与因子收益率之间相关系

17、数图 13：全市场 500 增强基金收益率与因子收益率之间相关系数1.00.90.80.70.60.50.40.30.20.10.01.00.90.80.70.60.50.40.30.20.10.0 资料来源：Wind，资料来源：Wind， 风险因素基金经理或投资团队变化；基金获取超额收益来源发生漂移；政策性冲击；类指数增强基金并未在基金合同上明确“指数增强”的投资方式，可能存在实际管理中的仓位偏离的风险。相关研究指数增强基金组合跟踪 2021 年 6 月行情集中、打新贡献减弱，月度超额回落（2021-06-02）指数增强基金组合跟踪 2021 年 5 月行情分化、成长因子反弹，增强效果显著（

18、2021-05-12）指数增强基金组合跟踪 2021 年 4 月行情扩散利于超额获取，组合新调入 5 只标的（2021-04-06）指数增强基金组合跟踪 2021 年 3 月分红、价值因子亮眼，增强效果回落（2021-03-01）指数增强基金组合跟踪 2021 年 2 月财务质量因子突出，中证 500 增强效果亮眼（2021-02-01）指数增强基金组合跟踪2021 年1 月重仓股因子亮眼，月度超额触底回升（2021-01-04）指数增强基金组合跟踪 2020 年 12 月-风格轮动、打新贡献减弱，月度超额继续下行（2020-12-02）指数增强基金组合跟踪 2020 年 11 月行情趋同、打

19、新收益缩窄，超额收益中枢下移（2020-11-04）指数增强基金组合跟踪 2020 年 10 月成长、业绩预增因子拖累，量化类增强贡献大（2020-10-09）指数增强基金组合跟踪 2020 年 9 月行情趋同缩窄超额空间，新调入量化类增强（2020-09-03）指数增强基金组合跟踪 2020 年 8 月行情扩散、成长因子突出，超额中枢继续抬升（2020-08-03）指数增强基金组合跟踪 2020 年 7 月市场分化度和盈利因子提升，超额收益改善（2020-07-02）指数增强基金组合跟踪 2020 年 6 月主动投资对 300 指数增强贡献显著（2020-06-02）指数增强基金组合定期跟踪

20、 2020 年 4 月多样化增强手段，追求长线稳健超额收益（2020-04-08）指数研究与指数化投资系列增强基金系列指数：“Beta+”配置基准工具（2020-04-07）基金组合专题系列之九再议指数增强基金组合：Beta+多元 Alpha(2020-03-04)基金组合专题系列之三指数增强策略：从基金优选到组合配置(2019-07-23) 附录表 4：部分指数增强基金风险收益统计基本信息（年化）超额收益率年化跟踪误差代码名称成立日期规模近 1 周近 1 月近 1 年近 3 年成立以来近 1 年近 3 年(亿元)(年化)(年化)010854.OF汇添富沪深 300 基本面增强 A202101

21、2089.8 0.9%3.1%3.6%20.4%20.4%100038.OF富国沪深 300 增强2009121660.9 0.8%1.8%1.3%3.1%5.8%3.6%2.9%163407.SZ兴全 3002010110251.3 -0.8%-2.0%-2.9%2.8%5.7%4.5%4.0%000311.OF景顺长城沪深 300 增强2013102948.6 0.4%2.0%4.3%2.0%6.8%3.8%3.4%010736.OF易方达沪深 300 精选增强 A2020123032.5 -1.1%-1.4%-5.9%12.0%12.0%000176.OF嘉实沪深 300 增强20141

22、22622.1 0.8%0.5%6.8%5.0%5.1%3.6%3.0%006020.OF广发沪深 300 指数增强 A2018062917.1 0.4%0.5%13.4%10.4%9.4%3.4%5.0%673100.OF西部利得沪深 300 指数增强 A2017032115.5 1.2%2.8%19.5%15.2%13.6%4.3%3.7%004788.OF富荣沪深 300 增强 A2018021112.4 0.1%0.4%29.3%17.5%14.9%9.4%10.7%001015.OF华夏沪深 300 指数增强 A2015021012.2 0.4%1.8%6.4%5.1%6.0%3.3

23、%2.9%110030.OF易方达沪深 300 量化增强2012070512.1 0.7%1.6%2.5%3.3%6.0%3.6%3.3%519116.OF浦银安盛沪深 300 指数增强2010121011.0 0.4%0.8%10.7%7.2%4.0%3.1%3.1%310318.OF申万菱信沪深 300 指数增强 A200411298.5 0.8%0.8%5.9%7.0%2.6%4.2%5.3%002670.OF万家沪深 300 指数增强 A201609268.5 0.5%2.2%9.2%8.5%1.7%3.8%4.2%000312.OF华安沪深 300 量化增强 A201309278.4

24、 0.9%3.2%15.2%8.6%5.9%4.3%3.7%200002.OF长城久泰沪深 300A200405218.0 0.9%3.1%6.4%5.2%2.9%4.0%3.5%007044.OF博道沪深 300 指数增强 A201904267.2 1.6%3.7%8.7%12.8%3.3%6.6%166802.OF浙商沪深 300 指数增强201808207.1 0.3%1.2%14.7%8.8%1.7%2.8%3.3%008592.OF天弘沪深 300 指数增强 A201912277.0 1.0%2.9%18.5%14.1%4.4%4.4%300增强003876.OF华宝沪深 300 指

25、数增强 A201612096.9 0.5%2.4%11.1%10.5%9.7%3.5%3.6%004190.OF招商沪深 300 指数增强 A201702106.1 -0.2%1.2%8.1%6.3%4.8%3.5%3.1%003957.OF安信量化精选沪深 300A201703165.1 0.5%2.2%15.5%10.9%6.6%2.6%2.3%002310.OF创金合信沪深 300 指数增强 A201512314.8 0.4%1.3%11.3%8.5%6.8%3.0%3.0%003015.OF中金沪深 300 指数增强 A201607224.8 -0.5%1.3%11.2%7.7%4.9

26、%3.3%3.4%003884.OF汇安沪深 300 指数增强 A201701254.7 0.4%1.5%9.2%10.9%6.8%4.4%7.9%162213.OF泰达宏利沪深 300 指数增强 A201004234.6 0.6%2.2%13.6%9.0%7.5%3.6%3.2%000512.OF国泰沪深 300 指数增强 A201405194.3 -0.4%2.0%12.2%2.8%2.2%4.2%7.2%005530.OF汇添富沪深 300 指数增强 A202011034.0 0.4%1.9%16.4%9.5%10.8%3.9%3.8%450008.OF国富沪深 300 指数增强2009

27、09034.0 0.4%2.8%14.0%9.8%3.3%3.5%3.4%320014.OF诺安沪深 300 指数增强 A201104073.8 -0.4%3.1%13.0%5.0%1.3%3.3%4.0%005137.OF长信沪深 300 指数增强 A201804193.6 1.2%4.4%19.1%8.4%9.2%6.4%5.7%009059.OF南方沪深 300 增强 A202004233.4 0.7%1.9%11.7%12.9%5.0%6.9%005113.OF平安沪深 300 指数量化增强 A201712263.4 0.1%2.9%13.4%7.8%5.5%3.1%3.3%00823

28、8.OF中泰沪深 300 指数 A202004013.2 0.3%1.9%14.7%12.7%2.8%4.2%004513.OF海富通沪深 300 指数增强 A201705103.0 0.4%1.4%12.5%0.9%1.0%5.4%12.7%007275.OF银河沪深 300 指数增强 A201908292.7 -0.7%2.7%19.8%11.6%3.4%3.3%007143.OF国投瑞银沪深 300 量化增强 A201906112.3 0.4%3.6%19.9%9.4%3.3%5.7%165310.OF建信沪深 300 增强 A202005072.3 1.0%2.8%9.3%10.6%3

29、.8%3.7%005248.OF新华沪深 300A201912182.2 0.4%2.2%17.9%11.4%5.1%6.1%002311.OF创金合信中证 500 指数增强 A 201512315.10.9%0.9%10.3%8.8%9.7%4.1%3.6%006593.OF博道中证 500 指数增强 A 201901034.31.6%3.8%34.1%16.1%5.2%11.5%010157.OF汇安中证 500 增强 A 202011163.9-0.3%1.1%3.7%12.5%12.5%162216.SZ泰达 500 201911063.90.8%2.9%17.2%12.1%8.6%4

30、.7%4.8%003016.OF中金中证 500 指数增强 A 201607222.60.4%0.8%17.8%11.6%10.3%4.6%4.6%007994.OF华夏中证 500 指数增强 A 202003252.51.1%3.1%32.5%32.2%5.5%7.7%006682.OF景顺长城中证 500 指数增强 201903252.51.1%2.0%24.0%11.5%4.2%7.0%资料来源：Wind，注：此处仅展示成立满 3 个月、规模不低于 2 亿元的产品；统计截至 6 月 30 日表 5：部分量化对冲基金风险收益统计基本信息（年化）收益率最大回撤率代码名称成立日期规模00076

31、2.OF汇添富绝对收益策略 A20170315（亿元）208.50.8%0.4%7.0%7.7%以来9.0%-4.7%-5.8%以来-5.8%519062.OF海富通阿尔法对冲 A2014112090.80.3%-0.1%1.0%4.2%7.6%-6.0%-6.0%-6.0%001641.OF富国绝对收益多策略 A2015091731.51.0%1.4%1.7%7.4%5.3%-5.6%-5.6%-5.6%000753.OF华宝量化对冲 A2014091729.80.3%1.1%3.7%5.1%5.7%-2.6%-2.6%-3.5%000992.OF广发对冲套利2015020626.60.6%

32、0.7%2.4%6.9%5.4%-4.4%-4.4%-4.4%008831.OF海富通安益对冲 A2020012219.80.3%0.0%3.1%3.8%-5.6%-5.6%-5.6%860010.OF光大阳光对冲策略 6 个月 A2020032518.50.6%1.1%3.8%4.3%6.4%-3.5%-3.5%-17.9%000844.OF南方绝对收益策略2014120114.20.2%0.5%6.6%6.6%6.9%-5.6%-5.6%-7.0%008851.OF景顺长城量化对冲策略三个月2020022711.20.3%1.2%5.4%5.1%-3.5%-3.5%-3.5%000667.OF工银瑞信绝对收益 A2014062610.70.5%0.6%4.3%6.4%4.2%-3.1%-6.9%-7.4%002224.OF中邮绝对收益策略201512309.3-0.4%0.6%4.4%6.2%1.0%-2.7%-4.3%-16.1%008835.OF富国量化对冲策略三个月 A202002258.50.8%1.1%3.2%3.2%-3.3%-3.3%-3.3%008895.OF申万菱信