该如何看待共享充电宝行业的资本逻辑

1、内容目录 HYPERLINK l _TOC_250013 怪兽充电赴美上市，共享充电宝“第一股”表现如何？ 5 HYPERLINK l _TOC_250012 公司概况：中国市场最大的共享充电宝企业，2020 年市场份额 34.4% 5 HYPERLINK l _TOC_250011 业务模式：由销售激励推动、抢占商户资源驱动，共享充电宝盈利依赖于涨价 6 HYPERLINK l _TOC_250010 结构：共享充电宝收入占据绝大比例、达到 95%以上 6 HYPERLINK l _TOC_250009 产品：自主研发确保产品安全，实时追踪产品状态 7 HYPERLINK l _TOC_25

2、0008 运营：直营与加盟并行，通过分成、佣金模式抢占高流量 POI 8 HYPERLINK l _TOC_250007 财务数据：涨价、POI 上涨带动增收，合作方入场费用率提升压缩盈利空间 10 HYPERLINK l _TOC_250006 规模体量：2020 年营收 28.1 亿元、净利润 7540 万元，盈利空间逐渐压缩 10 HYPERLINK l _TOC_250005 盈利能力：入场费、分成费构成成本大头，激励费用呈上升态势、近 60% 11 HYPERLINK l _TOC_250004 如何理解共享充电宝的低频应急消费需求？ 13 HYPERLINK l _TOC_2500

3、03 行业主体：头部“三电一兽”竞争格局明确，美团重启充电宝业务冲击市场 13 HYPERLINK l _TOC_250002 驱动因素：低频应急消费需求释放，供需不平衡推动市场扩张 15 HYPERLINK l _TOC_250001 智能手机渗透率提升，庞大的潜在用户以及用电焦虑驱动 15 HYPERLINK l _TOC_250000 移动设备电池进入技术瓶颈，共享充电或成解决方案 16市场空间：移动充电服务市场潜力巨大、CAGR 为 36.2%，下沉市场有待进一步拓展. 162.3.1. 2020 年到 2028 年CAGR 为 36.2%、2028 年预计 1063 亿元，用户数达到

4、近 3亿人 162.3.2. 餐饮场景渗透率达到 50%，城市下沉逐步推进 17细分拆解，共享充电宝的商业模式究竟如何？ 20点位竞争：铺设点位越多流量越多，优质流量点位入驻成本逐步升高 20运营模式：早期地推分成，后续注重维护以及业务拓展 21资金支撑：抢占点位打造规模优势，多家公司大额融资持续推进 23纵览全局，共享充电宝蕴藏的危与机？ 25快充技术有望缓解用电焦虑，分场景涨价下削弱用户消费意愿 25盈利模式、营收来源单一，后续可开发广告收入、挖掘客户流量 26图表目录图 1：怪兽主要股东 5图 2：怪兽具体运营数据 6图 3：怪兽营收构成（万元） 7图 4：怪兽营收占比情况 7图 5：怪

5、兽充电宝 7图 6：怪兽充电机柜 7图 7：怪兽充电租赁模式 8图 8：实时数据分析和决策工具 9图 9：怪兽特制充电宝 10图 10：怪兽主要合作品牌用户 10图 11：怪兽营收及增速 10图 12：怪兽各季度营收及增速 10图 13：怪兽净利润情况（万元） 11图 14：怪兽各季度净利润情况 11图 15：怪兽费用率情况 11图 16：怪兽各季度费用率 11图 17：怪兽充电对于商家的激励比例 12图 18：共享充电宝行业发展历程 13图 19：我国共享充电宝市场份额 14图 20：目前共享充电宝主要市场主体 14图 21：中国移动电话用户规模与移动电话普及率 16图 22：我国网民每月各

6、类app 花费时间（小时/月） 16图 23：我国共享充电宝市场空间 17图 24：我国共享充电宝用户规模以及增速 17图 25：我国共享充电宝整体线下消费场景渗透率以及具体点位 18图 26：2020 年我国共享充电宝整体线下消费场景分布 18图 27：2024 年我国共享充电宝整体线下消费场景分布 18图 28：我国共享充电宝poi 城市下沉情况 19图 29：共享充电宝行业主要竞争要素 20图 30：2019 年共享充电宝 TOP4 直营模式盈利能力分析 21图 31：怪兽充电盈利能力分析 21图 32：怪兽充电共享充电宝营业成本构成 21图 33：共享充电宝TOP4 不同商业模式的租赁

7、收入比例 22图 34：提出不同入驻要求的商户比例 22图 35：共享充电宝运营模式变化（商户-用户） 23图 36：怪兽经营性净现金流以及现金等价物（万元） 24图 37：共享充电宝分场景涨价 25图 38：共享充电宝主要盈利模式 26图 39：友宝在线营收结构 26图 40：怪兽充电营收占比 26表 1：四大公司主要情况对比 15表 2：共享充电宝行业主要模式对比 22表 3：来电融资历程 23表 4：来电融资历程 23表 5：小电融资历程 24表 6：怪兽充电融资历程 24怪兽充电赴美上市，共享充电宝“第一股”表现如何？2021 年 3 月 12 日，怪兽充电正式向美国证券交易委员会递交

8、了 IPO 申请，计划在纳斯达克挂牌上市，拟募集资金 1 亿美元。高盛、花旗和华兴资本担任联席主承销商，中银国际为副承销商。募集资金将用于持续扩张 POI 数量与类别，举办线下活动吸引潜在客户，以及执行战略联盟与投资机会，探索新商业模式。阿里为第一大股东，持股 16.5%。此外，高瓴持股 11.7%，顺为持股 8.8%，软银亚洲持股 7.7%，小米和尚珹资本均持股 7.5%，云九和 CMC 分别持股 5.8%和 5.4%。同时，据招股书披露，怪兽充电在上市前已完成了超 2 亿美元的 D 轮融资，由阿里、CMC 领投，凯雷、高瓴、软银亚洲跟投。图 1：怪兽主要股东资料来源：招股书，公司概况：中国

9、市场最大的共享充电宝企业，2020 年市场份额 34.4%公司通过广泛的在线和离线网络提供移动设备充电服务。根据艾瑞咨询报告，怪兽充电于2017 年 5 月成立于上海，是中国市场最大的共享充电宝企业。主要提供通过充电宝提供充电付费服务，放臵在由合作伙伴运营的 POI 中，例如娱乐场所，饭店，购物中心，酒店，交通枢纽和公共场所。通过小程序，用户可以租用移动电源，以便在他们携带时随身携带，且通过广泛的网络和强大的技术支持，用户可以在任何 POI 上归还移动电源。作为到 2020 年 12 月 31 日，公司拥有超过 664,000 个 POI 网络，覆盖了中国 1,500 多个地区，截至 2020

10、年 12 月 31 日，累计注册用户为 2.194 亿。在招股书中，怪兽充电声称覆盖了 1500 个地区。而中国目前有近 2900 个县级行政区域，覆盖接近一半。怪兽充电约 57.6%的兴趣点位于一、二线城市，约 42.4%则位于三线及以下城市。图 2：怪兽具体运营数据资料来源：怪兽招股书，业务模式：由销售激励推动、抢占商户资源驱动，共享充电宝盈利依赖于涨价结构：共享充电宝收入占据绝大比例、达到 95%以上营收构成层面，共享充电宝收入占据绝大比例、达到 95 %以上。怪兽充电的收入主要是移动设备充电业务、移动电源销售以及其他收入三部分，近两年移动设备充电业务的收入为 19.24亿元、27.12

11、 亿元，分别占总收入的比例为 95.2%、96.5%。移动电源销售业务近两年的收入规模分别为 7044.8 万元、7759.8 万元，占比分别只有 3.5%、2.8%。其他收入以广告收入为主，占比只在 1%左右。图 3：怪兽营收构成（万元）图 4：怪兽营收占比情况其他充电宝销售移动设备充电收费30000025000020000015000010000050000020192020移动设备充电收费充电宝销售其他100%99%98%97%96%95%94%93%92%20192020资料来源：招股书，资料来源：招股书，移动充电服务主要将设备（包括机柜和移动电源）部署在娱乐场所、餐厅、由合作伙伴运营

12、的购物中心，酒店，交通枢纽和公共场所等。单个用户可以使用其移动设备扫描机柜上的二维码，下达使用移动电源的订单。通常，用户下的每个订单都需要支付押金，但那些具有合格信用评分的用户（由微信或支付宝之类的付款门户网站评估）除外。用户退回移动电源时，押金将退还给用户。销售充电宝收入如果用户购买移动电源，将从移动电源的销售中产生收入。其他收入 多为广告收入。产品：自主研发确保产品安全，实时追踪产品状态公司移动设备充电服务通过充电宝和柜机两种硬件提供服务。怪兽充电宝与大部分移动设备兼容，无需用户自备充电线。尺寸为 145.8 * 68.8 * 14.7mm，重量约为 168g，仅比手机稍大。已满足便携式数

13、字设备用移动电源通用规范标准及其他必须的证书。耐用性方面，产品具有至少 500 个完整充电周期的电池寿命，而不会损害电池容量。截至本招股说明书发布之日，未有因产品质量问题引起的事件。图 5：怪兽充电宝图 6：怪兽充电机柜资料来源：公司官网，资料来源：公司官网，作为小米充电宝生产商的紫米科技还为怪兽充电提供了产品解决方案。怪兽充电与紫米科技共同设计研发充电宝产品，同时依托于紫米成熟的生产供应链保障充电产品供应。怪兽充电招股书显示，2020 年全年怪兽充电从紫米科技购买充电宝和机柜相关交易额达 2.34 亿元，约占年度采购总额的 60%。所有的充电宝都与公司网络，可以实时跟踪充电宝状态。如果充电宝

14、被强行从机柜中取出，充电宝也会自锁以免被滥用。到 2020 年 12 月 31 日，公司使用专有技术无缝运行超过 500万个充电宝。通过与组装合作方的技术集成，怪兽充电能够在硬件制造后立即对其进行跟踪。柜机是充电宝的充电中枢。它们具有用于存储和释放充电宝的插槽，可在其中为充电宝充电。公司提供不同尺寸类型的柜机以及不同的互联网连接模式来适应每个 POI 用例。与充电宝相同，柜机也与公司网络相连用以监控服务状态，例如存储的充电宝数量和产生的收入。作为充电宝的枢纽，柜机具有强大的在线功能，并具有支持 AI 的互联网环境检测系统，以确保高在线率。为确保柜机能提供安全的服务，大多数机柜都配备了热控制功能

15、，可以主动监控所有插入充电宝的温度。如果温度高于或低于特定极限，机柜将锁定所有充电宝并停止其租赁功能。通过大数据和机器学习技术处理从硬件中收集的数据，怪兽充电可以获得第一手的用户资料。怪兽充电使用内部研发团队开发硬件，拥有与移动电源技术和设计相关的 13 项专利。公司已经获得了中国信息技术便携式数字设备用移动电源通用规范所要求的证书，以及其他安全证书，例如中国国家无线电法规和 UL 标准。运营：直营与加盟并行，通过分成、佣金模式抢占高流量 POI怪兽充电通过在人流量较大的地方开设网点来向用户提供移动设备充电服务。充电宝被存储在安装于网点中的柜机中。用户可以通过小程序来找到公司的网点，并在柜机上

16、租借充电宝。用户可以在任何网点借用充电宝并为自己的移动设备充电，并在全国范围内的任何柜机上归还。同时，用户也可以通过小程序直接购买充电宝。如果出现逾期未归还的现象，租借押金将被抵扣。公司提供的充电宝租赁价格通常为 1 元到 2 元每半小时。租赁时，用户需支付 99元的可退还押金，并在归还充电宝时支付使用费用。如果未归还充电宝，押金将被扣除。部分具有高芝麻信用评分的用户将免收押金。图 7：怪兽充电租赁模式资料来源：招股书，充电宝柜机的普及程度越高，用户的数量和使用频率就会更高。随着服务网络的扩展，公司的产品变得越来越易得，同时也越来越容易归还。这进一步培养了用户习惯和品牌声誉，以提高使用时间和使

17、用频率。这一良性循环确保公司在市场上保持领先地位和品牌知名度，且能够不断拓展新的 POI 和地区而不影响现有服务。公司的大多数 POI 都是人流量大，营业时间长或消费者花费时间较长的地方，例如餐馆和购物中心。怪兽充电同时拥有直营和加盟业务。大城市地区以及与 KA 合作通常是直营模式，而加盟业务则用于拓展二三线市县市场。在直接运营模式下，怪兽充电直接与地区合作伙伴进行谈判，通过付款门户网站直接向用户收取费用，再根据各自的合同与地区合作伙伴结算佣金。对于某些地区合作伙伴，公司也根据 POI 的预计收入支付进场费以确保合作。地区合作伙伴的激励费用包括进场费和佣金，占放臵在其场所的设备产生收入的 50

18、 %到 70%之间。由于市场竞争激烈，为确保 POI 覆盖率，公司在进场费用正逐年上升。仅 2019 年至 2020 年，该费用已上升 260.2%。直接运营模式主要覆盖较大的城市地区。公司雇用业务开发人员来扩展，管理和维护 POI。他们也负责维护充电宝和柜机。截至 2019 年 12 月 31 日和 2020 年 12 月 31 日，直接运营占据了约 68%和 61%的 POI。在加盟模式下，加盟伙伴从公司购买设备，并负责 POI 的联系、设备的放臵以及维护。公司在加盟模式下不会与地区合作方直接结算，且加盟伙伴将从设备产生的收入中分取一定部分的佣金。佣金比率较为稳定。2019 年至 2020

19、 年，向地区合作伙伴以及加盟伙伴支付的佣金分别为总营收的 42.7%和 44.1 %。为保障服务质量，怪兽充电将对加盟商进行资格审查与业务培训。图 8：实时数据分析和决策工具资料来源：公开招股说明书，怪兽充电通过精简的充电宝和橱柜设计，创造与年轻和时尚相关的品牌形象。公司与地区合作伙伴和 IP 合作伙伴发起创意活动，吸引用户从线上到线下，并推动用户与 IP 合作伙伴之间的互动。不同的广告系列为公司品牌增加新元素，从而使品牌具有多维性，并能够覆盖不同的用户群体。怪兽充电已与肯德基中国等多家知名 KA 签订了独家长期合同。图 9：怪兽特制充电宝图 10：怪兽主要合作品牌用户资料来源：公司官网，资料

20、来源：公司官网，公司目标成为制造定制柜机以适应所在地合作伙伴的美学和其他定制需求的最佳企业。通过吸引更多的地区合作伙伴，进一步将公司品牌推广给他们的客户，来进行品牌自我强化。财务数据：涨价、POI 上涨带动增收，合作方入场费用率提升压缩盈利空间规模体量：2020 年营收 28.1 亿元、净利润 7540 万元，盈利空间逐渐压缩招股书显示，怪兽充电 2019 年营业收入为 20.223 亿元，2020 年营业收入为 28.094 亿元，同比增长 38.9%。2019 年、2020 年净利润分别为 1.666 亿元、7540 万元，非美国通用会计准则下，经调整后的净利润分别为 2.066 亿元和

21、1.126 亿元。从收入结构上来看，充电宝收入是绝对的大头。2020 年这部分收入为 27.115 亿元，占比达到 96.5%，此外还有小部分收入来自充电宝销售。2019 年和 2020 年净利润率分别为 8.2%和 2.7%、调整后净利润率为 10.2%和 4.0%。图 11：怪兽营收及增速图 12：怪兽各季度营收及增速300000250000200000150000100000500000营收（万元）yoy（右轴）2019202045.00%40.00%35.00%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%10000090000800007000060

22、00050000400003000020000100000营收（万元）环比（右轴）同比（右轴）120.00%100.00%80.00%60.00%40.00%20.00%0.00%-20.00%-40.00%-60.00%2020Q42020Q32020Q22020Q12019Q42019Q32019Q22019Q1-80.00%资料来源：wind，资料来源：wind，图 13：怪兽净利润情况（万元）图 14：怪兽各季度净利润情况2500020000150001000050000non-gaap净利润净利润2019202020000150001000050000-5000-10000-1500

23、0NON-GAAP净利润净利润2020Q42020Q32020Q22020Q12019Q42019Q32019Q22019Q1资料来源：wind，资料来源：wind，盈利能力：入场费、分成费构成成本大头，激励费用呈上升态势、近 60%2020 年，怪兽充电销售费用达 21.2 亿，占总营收的 75.5%。其中，支付给商家的分成就高达 12 亿，同比增长 45.5%。主要系高流量商家提高入场费和分成比例导致。市场营销费用发生了巨幅增长，从 2019 年的 13.62 亿增长至 2020 年的 21.21 亿。市场营销费用的增长源自激励费用的增加。这笔费用主要用于支付地区合作伙伴和加盟商的佣金和入

24、场费用。该费用从 2019 年 9.28 亿增至 2020 年的 15.76 亿，同比增长 70%。图 15：怪兽费用率情况图 16：怪兽各季度费用率80.00%70.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%研发费用率2019销售费用率管理费用率2020120.00%100.00%80.00%60.00%40.00%20.00%0.00%2020Q42020Q32020Q22020Q12019Q42019Q32019Q22019Q1研发费用率销售费用率 管理费用率资料来源：wind，资料来源：wind，激励费比例在 2019 年和 2020 年分

25、别占充电宝租赁收入的 48.2%和 58.1%。其中对地区合 作伙伴和加盟伙伴的佣金从 2019 年的 8.22 亿增至 2020 年的 11.96 亿，增长了 45.5%。佣 金比率较为稳定，两年分别为 42.7%和 44.1%。对地区合作伙伴的入场费率从 5.5%增至 14%。入场费率增长归因于与多个 KA 新合作，且由于新冠影响，2020 年上半年收入低于预期。图 17：怪兽充电对于商家的激励比例70.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%入场费率20192020佣金费率合计激励费率资料来源：招股书， 激励费用=入场+佣金如何理解共享充电

26、宝的低频应急消费需求？自 2017 年以来，中国共享充电宝行业先后经历了爆发、沉淀等阶段，市场开始走向成熟，并在 2019 年后进入了规范发展期。2020 上半年，一方面，5G 技术的推广和短视频的应用对设备电量的消耗增多，而终端电池技术并未出现重大突破，因此对移动电源的需求将长期存在;另一方面，受到疫情影响，酒店、餐厅、商场、景点等场景消费人群下降，对共享充电宝行业造成了一定冲击。图 18：共享充电宝行业发展历程资料来源：艾媒咨询，整理行业供应链上游是以充电宝制作商，包括充电宝技术的研发、充电宝产品的设计、充电宝的加工制造厂商。中游是共享充电宝服务提供商，负责挑选 POI、拓宽市场，维护和运

27、营充电宝租赁网络。下游则是客流量为导向的商场等 POI，拥有引导客流量的作用。在研发设计方面，业内公司通常选择自主研发+OEM 的生产模式，在移动电源的充电模组，租借设备的运行系统以及硬件监控系统等方面搭建技术壁垒。怪兽充电招股说明显示，充电宝租赁业务仍是营收主力，2019 年和 2020 年分别占总收入的的 95.2%和 96.5%。此外，业内公司也会进行充电宝的销售以及在充电宝租赁设备上投放屏显广告、柜体广告、小程序广告等来获得一定的收入。因此，对于客户流量的获得依然是业内企业的重中之重。行业主体：头部“三电一兽”竞争格局明确，美团重启充电宝业务冲击市场虽然疫情在一定程度上延缓共享充电宝企

28、业发展进程，但市场竞争格局仍然分明，怪兽、街电科技、小电科技等企业暂时处于行业头部位臵，且从知名度、网络口碑上均领先其他企业。通过线上和线下网络提供移动设备充电服务。2020 年怪兽充电行业内总收入第一，已在移动设备充电市场中占据 34.4%的份额。图 19：我国共享充电宝市场份额40.00%35.00%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%怪兽201820192020品牌B品牌C品牌D其他资料来源：招股书，巨大的市场同样吸引着互联网巨头入局，美团于 2020 年上半年重启充电宝业务，凭借流量和商家资源优势，有望对目前市场格局形成冲击，获得竞争领先地位

29、。自 2017 年暂停共享充电宝项目后，美团充电再次入局，原因不仅在于共享充电宝庞大的市场规模和商业模式，还在于线上和线下流量的转换。在美团 App 中，充电宝拥有独立入口。图 20：目前共享充电宝主要市场主体资料来源：艾瑞咨询，从用户规模、设备铺设密度和广度以及规模体量上看，“三电一兽”都处于领先地位，2020年行业 CR4 高达 83.1%。对于美团的入局，美团在商户资源和渠道运营上具有优势，会倒逼现有玩家进步并加快优胜劣汰进程。表 1：四大公司主要情况对比小电怪兽街电来电成立时间2016 年 12 月2017 年 5 月2015 年 11 月2013 年 12 月融资进度股权融资（202

30、0 年）D 轮（2021 年）股权融资（2021 年）股权融资（2020年）苏宁金融、苏宁易购、金沙阿里巴巴、CMC 资本、江、王刚（天使投资人）、软银亚洲风险投资公聚美优品、赣锋锂业、天富浙基金、九合创融资机构腾讯、元璟资本、红杉资本司、高瓴资本、顺为际线创投、IDG 资本、欣投、红点创投、海（中国基金）、高榕资本、资本、清流资本、小旺达、杨锦方、联新资本纳亚洲等鼎晖、盈动资本等米科技等累计融资金额数亿元（共计 5 轮）20 亿元+（共计 6 轮）数亿元（共计 6 轮）2000 万美元+覆盖城市1600 座县级以上城市1500+95%城市90%城市产品认证CE、CCC、CB、 KC、RoHS

31、、UN38.3、NBTC、欧盟(CE)、国际(CB)、韩 119 专利授权、9 SRAC、GB35590 等权威认证国(KC)、中国(CCC)等项海外专利供应链合作富士康、比亚迪紫米科技比亚迪、欣旺达飞毛腿、微鹅科技运营推广85%直营75%直营60%直营70%直营用户数2 亿+2 亿+近 3 亿2 亿+终端设备数536 万资料来源：各公司官网，天眼查，驱动因素：低频应急消费需求释放，供需不平衡推动市场扩张智能手机渗透率提升，庞大的潜在用户以及用电焦虑驱动庞大的潜在用户（2020 年移动电话用户总数达 15.94 亿户）以及用电焦虑的持续增长推动共享充电宝市场的增长。由于用户手机使用时间延长，碎

32、片化场景增多。其中手机重度使用场景，如视频服务与游戏服务占据第一与第三的位臵。娱乐移动应用程序在中国的出现促成了中国智能手机用户的大量使用和依赖他们的智能手机。例如，2017 年中国每个移动设备在短视频应用上平均花费的时间为每月 5.9 个小时、2020 年每月 33.2 小时，预计到 2024年将增长到每月 55.4 小时。平均时间每个移动设备在移动游戏上的花费在 2017 年为每月8.9 小时，在 2020 年为每月 12.0 小时，预计到 2024 年每月 20.6 小时。且用户对手机的依赖和重度场景的使用与日俱增，与此同时，手机续航能力并未见质的飞跃。除此之外，由于我国有许多日常活动中

33、起着核心作用的“必需品应用程序”的盛行以及移动设备的迅猛发展，如部分支付 app 使得智能手机用户越来越依赖于他们的移动设备。根据艾瑞报告，每月拥有超过 5 亿次访问的移动应用程序的数量从 2016 年 11 月的3 个增加到 2020年 11 月的 11 个。到 2020 年，中国每个用户每月在移动应用上花费的时间约为 167.5 小时。庞大的潜在用户（2020 年移动电话用户总数达 15.94 亿户），逐步扩大的铺设范围和低线城市的拓展，为共享充电宝的推广带来了可观的市场空间。移动互联网普及率达 60%以上，并且居民人均每周上网时长快速增长，人们对于智能手机使用率也在上升，特别在 4G 时

34、代短视频等应用产品的快速推广，使用户对于手机电量的需求也在提升，客观上为共享充电宝行业发展提供动能。图 21：中国移动电话用户规模与移动电话普及率图 22：我国网民每月各类 app 花费时间（小时/月）移动电话用户（亿人）移动电话普及率（部/百人，右轴）181614121086414012010080604025020015010050其他游戏短视频639912通讯信息13021552200020152016201720182019202085.99024201733242018252019资料来源：工信部，资料来源：怪兽招股书，移动设备电池进入技术瓶颈，共享充电或成解决方案由于中国智能手机使

35、用量的增加，预计2020 年智能手机的平均每日电池消耗约为7,261 mAh（毫安时），比主流智能手机的平均电池容量多约 2,989 mAh。由于采用了 5G 技术，智能手机预计将来会更为耗电。例如，5G 手机的芯片的能耗大约是目前广泛使用的 4G 芯片的 2.5倍。然而，智能手机电池技术与充电技术并没有与需求相匹配的发展。目前有两种主流方式为智能手机增加电池容量，一是增加电池的大小，二是增加电池的能量密度。由于智能手机的设计限制和电池行业所经历的技术瓶颈，智能手机不太可能在短期内更换容量更高的电池。目前的电池技术决定了当手机电池规格变大，电池的稳定性将显著变低，并影响安全性。此外，由于消费者

36、不愿接受笨重的电池，目前手机设计倾向于便携和轻薄。另一方面，目前没有高性价比的技术来安全的增加电池能量密度。2016 年至 2020 年间，主流智能机的电池容量仅以 6.6%的复合年均增长率提升。电池容量技术缺乏突破性发展的同时，快充技术和无线充电技术在短期内也缺乏取得技术飞跃的可能，难以满足中国对手机电量消耗增加的需求增长。无线充电技术并不能改变消费者对移动设备充电服务的需求，因为该技术仅仅改变了充电方法而未改善电池使用时间。目前，所有主流市场的无线充电设备都要求设备充电时与充电底座物理接触，这使得充电底座限制了用户在为移动设备充电时的移动性。因此，无线充电技术并不能取代移动电源。据推算，无

37、充电底座的无线充电技术进入大众市场还需大致 8 到 10 年。快充技术可能会降低移动设备充电服务的使用时间，但该技术仍然缺乏统一的行业标准。该 项技术仍有安全方面的顾虑，并有研究表明快充技术可能会损害其充电设备的电池使用寿命。这些问题使得快充技术不太可能对移动设备充电服务行业产生有意义的影响。市场空间：移动充电服务市场潜力巨大、CAGR 为 36.2%，下沉市场有待进一步拓展2.3.1. 2020 年到 2028 年CAGR 为 36.2%、2028 年预计 1063 亿元，用户数达到近 3 亿人行业保持高增速增长，2020 年到 2028 年 CAGR 为 36.2%、2028 年预计 10

38、63 亿元市场空间。中国共享充电宝行业于 2014 年兴起，并于 2017 年开始扩大规模。智能手机的电池消耗量，主要是由于智能手机的使用更加密集，而智能手机的电池寿命则受到技术障碍的阻碍 在不久的将来不太可能解决。且艾瑞咨询调查显示，接受调查的智能手机用户中有 93%曾经 体验过需要在离开家或办公室时为移动设备充电。根据艾瑞咨询报告，2020 年中国移动设 备充电服务市场规模为 90 亿元人民币，预计到 2028 年将增长到 1063 亿元人民币，从 2020 年到 2028 年的复合年增长率 CAGR 为 36.2%。主要是行业对一二线市场的场景布局日趋完 善，市场开始向三四线城市下沉。除

39、了受疫情影响的 2020 年，未来几年行业仍将保持 50%-80%的高速增长趋势。图 23：我国共享充电宝市场空间1200我国共享充电宝市场空间（亿元）yoy（右轴）120.00%1000100.00%80080.00%60060.00%40040.00%20020.00%02017 2018 2019 2020 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E 2026E 2027E 2028E0.00%资料来源：招股书，2019 年中国共享充电宝用户规模保持快速增长，达到 2.5 亿人，共享充电宝覆盖城市及场景逐渐完善，其用户渗透情况将长期保持增长态势。图 24：我国共享充电宝用

40、户规模以及增速3.532.521.510.502017共享充电宝用户规模（亿人）yoy（右轴）201820192020E120.00%100.00%80.00%60.00%40.00%20.00%0.00%资料来源：艾瑞咨询，2.3.2. 餐饮场景渗透率达到 50%，城市下沉逐步推进到2019 年底和2020 年底，中国移动设备充电服务提供商分别仅占8.0%和9.3%的潜在 POI，这意味着具备巨大的市场潜力。此外，目前充电宝柜机覆盖的大多数 POI 是餐厅和娱乐场所，过去行业参与者对许多类型的潜在 POI（例如医院和公共交通枢纽）服务不足。据艾瑞咨询报告显示，到 2020 年底，提供移动设备

41、充电服务的公共交通枢纽数量约为 113,000 个，到2024 年底，这一数字预计将增长至约 755,000 个，复合年增长率为 60.6%。图 25：我国共享充电宝整体线下消费场景渗透率以及具体点位1098765432102017移动充电设备点位（百万）渗透率（右轴）2018201920202021E2022E2023E2024E45.00%40.00%35.00%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%资料来源：怪兽招股书，共享充电宝场景渗透率较低、餐饮的场景渗透率达到 50%，后续下沉市场有望进一步拓展。共享充电宝整体线下消费场景渗透率在 20%-

42、30%之间，点位的布局尚未饱和，尤其是三四线城市还有较大的开发空间。截至 2019 年底，餐饮场景的渗透率最高，约占 50.0%，其次是休闲娱乐，包括购物场所、影院、KTV、酒吧、网吧等，约占 30.0%，最后是其他类，如医院、酒店、交通枢纽等场所。在中国的大小城市中，POI 的渗透率之间也存在差距。图 26：2020 年我国共享充电宝整体线下消费场景分布图 27：2024 年我国共享充电宝整体线下消费场景分布9%9%12%15%17%38% 2020年食品饮料2024年食品饮料9%6%11%14%16%44%休闲娱乐休闲娱乐酒店酒店其他其他购物购物交通枢纽交通枢纽资料来源：怪兽招股书，资料来

43、源：怪兽招股书，截至 2019 年底，一线和二线城市移动设备充电服务行业的 POI 渗透率为 17.0%，三线及以下城市的 POI 渗透率为 2.8%。根据艾瑞咨询报告，该数据将在 2020 年分别增加至 19.1%和 3.7%，2024 年预计达到 45.5%和 39.4%。移动设备充电服务市场的主要趋势是，预计一线和二线城市的渗透率将提高，同时将逐渐进入三线及以下城市。根据艾瑞咨询报告，POI 覆盖率和渗透率预计将在每个城市层级中大幅增长。图 28：我国共享充电宝 poi 城市下沉情况50.00%45.00%40.00%35.00%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00

44、%5.00%0.00% 一二线城市三线及以下20172018201920202021E2022E2023E2024E资料来源：怪兽招股书，细分拆解，共享充电宝的商业模式究竟如何？共享充电宝作为消费品服务业，可以为商场等 POI 提供附加价值。当消费场所普遍提供共享充电宝服务时，该业务对于商家来说将成为必需品。共享充电宝行业的护城河来源于资本、产品、运营以及规模。行业初期，利用资金优势形成规模从而拥有足够的竞争力。随着行业逐渐成熟，运营与产品则决定是否能持续维持规模的扩张。为保证客流规模，共享充电服务提供商很难与作为流量引入口的商家议价，尤其是高流量 POI 提供者会拥有极强的议价权。另一方面，

45、缺乏产品差异化导致业内公司不得不选择成本领先战略，这对业内公司的采购、物流、设备维护等运维能力提出了较高的要求。同时，市场内激烈的价格战会使得顾客对共享充电宝的租赁价格会较为敏感，在完成市场垄断之前价格的提升会比较困难。图 29：共享充电宝行业主要竞争要素资料来源：艾瑞咨询，制图点位竞争：铺设点位越多流量越多，优质流量点位入驻成本逐步升高共享充电宝不具有用户粘性，对线下场景的依赖性较强，均为就近取用、满足应急性需求，核心在于铺设点位越多流量越多。而共享充电宝的生意依赖于铺设门店的生意，高人流量的商圈能为共享充电宝充分资额庵引流。在这一单一盈利模式下，共享充电宝目前演变成为线下点位竞争，特别是热

46、门商圈入驻成本、分成升高，厂商通过充分让利抢占市场。而伴随着美团共享充电宝的入局，在优质点位的竞争更为激烈，核心在于美团通过实现流量的臵换，美团拥有平台的优势。对于用户来说，使用共享充电宝最多的场景就是餐厅、占比达到 50%以上，而餐厅大部分使用美团大众点评等，在商家资源方面美团具备规模和先发优势。对于很多商家来说，美团自然具有强大的吸引力。而其他充电宝品牌不得不以增加入场费以及提高销售分成的模式来与头部商家门店进行谈判。根据艾瑞咨询，共享充电宝的成本构成是：支付手续成本占 0.5%；仓储物流成本占 2%；BD成本占 10.5%；设备成本占 15.4%；商户入驻成本占 46.8%。而我们拆解怪

47、兽充电 2020 年数据，其中佣金比率为 44.1%，对地区合作伙伴的入场费率为 14%。图 30：2019 年共享充电宝 TOP4 直营模式盈利能力分析图 31：怪兽充电盈利能力分析入佣销其场金费售人员他年租 营业 研发 管理赁收 成本 费用 费用入销售费用率100.00%80.00%100.00%80.00%60.00%40.00%20.00%BD0.00%年设商租备户人赁成成力收本本成入本仓支利储付润物手率流续费60.00%40.00%20.00%0.00%资料来源：艾瑞咨询，资料来源：wind，随着市场竞争加剧，商家话语权增强，商家向上游运营商索取的入场费和收入分成也越来越高，巨大的资

48、金投入可能使竞争沦为内耗严重的低效竞争。如果渠道成本提高，盈利模式单一的情况持续下去，随着未来电池技术不断进步，用户充电需求频次变低，可能会威胁到未来的盈利空间。相比之下，共享充电宝的折旧反而显得微不足道。2019 年和 2020 年，共享充电宝的折旧成本占移动设备充电和充电宝销售收入的百分比分别为 7.6%和 10%。移动电源折旧为三年，机柜的折旧为五年。图 32：怪兽充电共享充电宝营业成本构成（万元）其他充电宝折旧100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%20192020资料来源：招股书，运营模式：早期地推分成，后续注重维护以及业务拓展行业目前以直营和服务商为主，自

49、营团队负责开拓重要渠道，服务商则适合开拓中小商户。目前一些巨头采用代理商兼做服务商的合作模式来弥补各模式的不足。业内共享充电宝公司普遍选择三种混合的运营方式：直营、加盟以及服务商。在直营的情况下，各公司与 POI提供者直接谈判，并负责全部的设备提供以及后续维护的成本。POI 运营商将从充电宝租赁收入中获得一定的佣金分成。此外，在一些客流量较大的 POI 场所，公司还会预先支付一笔入场费作为提高自身竞争力的筹码。该费用随着市场竞争的白热化而逐渐升高，据怪兽充电年报显示，仅 2019 年至 2020 年，该费用已经上升 260.2%，占 2020 年总营收的 13.5%。代理加盟是由公司向加盟商出

50、售设备，此后的铺设和运营不再由公司负责。公司将抽取少量服务费（通常 10%-20%），后续与 POI 的分成由代理商自定。服务商则无需购买设备，分成方式可以选择一次性收费，或是在收取部分进场费用后按流水抽成。据怪兽充电招股说明书披露，该抽成比例在 50%到 70%之间。图 33：共享充电宝 TOP4 不同商业模式的租赁收入比例图 34：提出不同入驻要求的商户比例直营19%服务商代理商72%9%资料来源：艾瑞咨询，资料来源：艾瑞咨询，表 2：共享充电宝行业主要模式对比直营代理具体内容与不同区位的合作伙伴进行协商，向其支付激励费用，包括各大热门商圈的入场费和佣金分成模式提前支付点位提供方入场费，并

51、按照比例支付佣金，入场费和佣金在内的费用约占充电设备收入的 50-70%资料来源：招股书，整理利用本地业务网络来进行扩张，需购臵机柜，同时获得分成按月向点位提供方支付佣金，占充电设备收入比例高达 75-90%以怪兽充电为例，共享充电业务主要采取两种运营模式：直接运营和网络合作伙伴。在直接操作下，怪兽充电自己管理移动电源和机柜的放臵，根据放臵在 POI 机柜产生收入的百分比向地点合作伙伴支付佣金；通常来说，包括佣金和入场费的激励费用占到设备所产生收入的 50%至 70%之间。在网络合作伙伴模式下，网络合作伙伴管理移动电源和机柜的放臵。怪兽充电按月向网络合作伙伴支付佣金，依据为设备产生收入的一定百

52、分比，然后由网络合作伙伴与他们覆盖的地点合作方再进行结算。网络合作伙伴的佣金比率一般在 75%至 90%之间。激励费率受到行业竞争的影响，早期阶段主要以地推为主，后续阶段共享充电宝将与重要位臵合作伙伴和网络合作伙伴提供竞争性一揽子服务，以确保有效的扩展和保留。怪兽充电在 2019 年和 2020 年的奖励费率分别为 48.2%和 58.1%。其中佣金率相对稳定，分别为 42.7%和 44.1；入场费率从 2019 年的 5.5%增加到 2020 年的 14.0%。由于与 COVID19 大流行的影响，2020 年与 KA 进行新的合作而导致的入场费增加（与 2019 年同期相比），并且 202

53、0年上半年的收入低于预期。行业发展日趋成熟，商业模式得到市场验证，一二线高产区域得以覆盖，用户习惯培养成功，并且基本实现盈利。但同时，下沉市场还处于早期，尚有大量用户红利可以挖掘，并且创新业务和竞争格局的不确定性也带来了很多机会和挑战。行业整体处于成熟期的早期，仍有较大的成长空间。图 35：共享充电宝运营模式变化（商户-用户）资料来源：艾瑞咨询，艾媒咨询，整理资金支撑：抢占点位打造规模优势，多家公司大额融资持续推进怪兽充电尚未披露拟发行的美国存托凭证（ADS）数量以及发行价区间，暂定募资规模为 1亿美元。怪兽充电计划将这次 IPO 筹得的资金用于：1）25%用于业务扩张，吸引更多新的合作伙伴；

54、2）20%用于扩大员工团队，招募和留住专业人才；3）35%用于资本开支和充电装臵和充电柜的投资；4）其余用于寻找潜在商业和并购机会，以及用于一般企业用途。资金不仅仅用于充电宝设备的成本，实际上主要是线下设备的铺设成本。聚焦共享充电宝行业，其中涉及到用户的竞争以及对于商户资源的竞争，地推成本以及给予铺设门店的收益，是决定共享充电宝品牌规模效应以及点位数量的核心要素，对于资金要求较高。不仅仅是一个充电宝设备的成本，但其实更大的是线下设备的铺设成本。在展开业务之前，共享充电运营商需事先投入人力、资源、资金，用来购买充电宝、充电装臵，并需要与商家和合作伙伴就 POI 达成协议；要继续扩大业务和维持竞争

55、力，怪兽充电还需要不断地购买充电宝，不断地投入资源。在早期阶段资本提供充足的现金流供运营商扩张，短期内占领市场，后期市场铺设完毕后，仍需资本加持。其中我们看到”三电一兽“都有大额融资的新闻。表 3：来电融资历程12020-03-20未披露股权融资- 富浙基金22017-04-052000 万美元A 轮SIG 海纳亚洲创投基金、 红点中国、九合创投、-序号 披露日期交易金额融资轮次 估值比例投资方飞毛腿董事长个人32016-03-01 未披露股权融资 - 无双资本资料来源：天眼查，表 4：来电融资历程序号披露日期交易金额融资轮次估值比例投资方12021-01-09未披露股权融资- 赣锋锂业220

56、17-12-29未披露B 轮-天际线创投32017-09-294800 万人民币股权转让-天津顺事通达科技有限公司42017-08-31未披露并购- 聚美优品52017-05-053 亿人民币B 轮- 聚美优品62017-03-315000 万人民币A 轮-IDG 资本、 欣旺达、杨锦方、联新资本资料来源：天眼查，表 5：小电融资历程序号 披露日期交易金额融资轮次 估值比例 投资方12020-04-02未披露股权融资- 苏宁金融、 苏宁易购22018-03-22数亿人民币B+轮-未披露32017-05-083.5 亿人民币B 轮 红杉资本中国、高榕资本、昆仲资本、元璟资本- 众为资本、 鼎晖投资、 腾讯投资 道生资本、鼎晖投资、元璟资本、 腾讯投资、德42017-04-10近亿人民币A 轮 - 同资本 盈动资本、 天使投资人王刚、金沙江创投52017-03-31数千万人民币天使轮- 金沙江创投、 天使投资人王刚、盈动资本、招银 国际资本、 德同资本资料来源：天眼查，序号披露日期交易金额融资轮次估值投资方12021-01-052.34 亿美元D 轮- 阿里巴巴、CMC 资本、 凯雷投资、 高瓴资本、 软银亚22019-12-245 亿人民币C 轮- 软银亚洲、 顺为资本、中银国际尚珹投资、 高盛