外汇课堂笔记

1、弹性分析理论扳（一）弹性分析拌论的前提条件隘：懊1矮、巴以贸易收支平衡傲作为分析的起点拜，国际收支=贸鞍易收支爸，且最初是平衡拜的；佰2版、鞍只考虑汇率变动澳对进出口商品价巴格和数量的影响哎；芭3爸、懊贸易商品的供给岸具有完全的弹性罢，非贸易商品的按价格不变。（有叭闲置的资源哎、熬未充分就业）版；澳4伴、扮汇率是可以浮动岸的摆；颁5阿、八国际收支的调节背过程瞬间完成。班（二）弹性分析芭论的基本观点艾运用局部均衡的拌分析方法探讨货疤币贬值对经常项氨目以及贸易条件案的影响。碍本币贬值的调节罢作用主要取决于办进出口商品的供哎求弹性伴 矮本币贬值凹八出口商品的价格把下降般耙出口需求量芭上升摆挨出口值扳

2、上升耙俺进口商品的价格昂上升埃艾进口需求量白下降跋绊进口值癌下降凹出口需求弹性：昂进口需求弹性：搬出口供给弹性：般进口供给弹性：霸2吧、暗马歇尔翱-耙勒纳条件斑贸易收支通过货扳币贬值而得到改岸善的必要条件是肮 百3熬、笆罗宾逊梅茨勒皑条件昂梅茨勒放弃了供搬给弹性无穷大的靶假定，认为汇率癌变动对贸易收支拜的影响与进出商板品的需求弹性和耙供给弹性有密切盎关系。即贸易收柏支通过货币贬值昂而得到改善的必捌要条件是：马歇敖尔-勒纳条件是巴罗宾逊梅茨勒靶条件中叭、皑趋于无穷大时的爸一个特例。俺4背、搬货币贬值对贸易凹条件的影响盎贸易条件是指出熬口价格水平与进哀口价格水平的比癌值。奥贸易条件恶化：昂一国出口

3、商品价唉格水平相对于进板口商品价格水平肮下降，即以一定肮数量的出口商品哀所能换回的进口俺商品的数量相对绊减少。败 埃根据摆该安公式，我们可得敖出以下结论百败与芭无穷大时，本币啊贬值会使贸易条罢件恶化鞍（上式=-1）扮；霸与坝挨0瓣时，本币贬值会叭使贸易条件改善敖（上式=1）邦。翱败和盎无穷大时，疤本币贬值会巴使捌贸易条件翱改善（上式=1啊）袄；矮和靶岸0矮时，阿本币贬值将使贸拔易条件恶化扒（上式=-1）熬。爱佰除上述两种极端坝情况外，贬值对扳贸易条件的影响靶取决于供给弹性案和需求弹性乘积皑的状况：挨（令分母小于0哀是合理的，即白与佰是同号的埃）拜A靶、氨若斑，则贬值可以改半善贸易条件半 凹B癌

4、、颁若案，则贬值会恶化傲贸易条件拔C八、扒若办，则贬值不会使般贸易条件发生变艾化皑（三）对弹性分哀析论的评价袄弹性分析理论正邦确地指出：只有袄在一定的进出口佰供求弹性的条件佰下，货币贬值才版有改善贸易收支碍的作用和效果。碍这意味着调整产伴业结构，外贸结胺构从长远看对贬澳值调节作用效果疤的重要性。皑该理论也存在着笆一些缺陷：跋办翱它是一种局部分靶析，只强氨调汇率变动对进敖口相对价格的影八响，忽视了汇率百变动对其他因素背的影响；芭耙它采用的是一种暗静态分析法，忽爸视了汇率变动的邦时间因素，或汇澳率变动的时滞效八应扒（J效应）爱；翱蔼该理论在具体运跋用时，由于弹性笆值难于计算而受跋到很大的局限霸；翱

5、鞍忽略了预期的作鞍用，人们对汇率捌变动的预期可以办极大地影响贬值白的效力；败耙起初平衡的假定隘不合实际，供给氨弹性无穷大的假安定也不合实际。三、收入分析论吧（一）收入分析拜论的前提条件扒：唉1、国民经济没扮有实现充分就业柏，供给具有完全耙弹性；2、贸易奥差额即为国际收癌支差额；3扒、进口是爱收入的增函数，叭边际进口倾向不板变；4、收入是氨需求的函数，边啊际消费倾向不变拜；5、政府支出绊是外生的变量。背（二）收入分析佰论的基本观点版1叭、啊简单的外贸乘数办（1）巴简单的外贸乘数隘原理傲：佰简单的外贸乘数傲又称小型开放经般济国家的外贸乘盎数。百因为俺扳投资外生不变 敖 胺暗该式表明，出口耙增加，能

6、够引起扒国民收入的倍数（2）外贸乘数因为啊总需求中的所有癌变量所形成的自凹主性支出的变动哀都会影响国民收斑入变动即哀一般来说，外贸矮乘数小于封闭经班济分析中使用的爱乘数懊（哀）暗，即把但它大于1。这隘是因为在外贸乘捌数理论中强调收百入对进口的影响耙，百出口增加导致收矮入增加，后者进拔一步引起进口增按加，唉乘数效应相应减办弱。（3）政策含义拜熬一国可以通过改板变需求管理政策翱来调节国际收支霸，即使收入下降伴则出口下降，贸办易收支及可以得暗到改善；艾啊通过收入变动来敖调节国际收支的罢效果取决于进口版；暗矮贬值政策的效果碍如何要取决于贬伴值对国民收入的邦效应。岸2碍、碍大国的外贸乘数搬如果贸易是在搬

7、A般、隘B熬两个大国之间进背行的，那么一国霸的收入或进口的澳变动就会对其他澳国家产生影响，挨或者他国的收入耙或进口的变动也绊会影响该国，也氨就是说存在一个隘外国回应效应。搬大国的外贸乘数俺就是考察这种影半响。用公式来表捌示为：百 稗可以推出伴 敖进而绊从形式上看，该岸式为投资乘数，笆但在开放经济中芭，即投资乘数与捌外贸乘数相同安3、国际需求变板动的乘数白因关税、外汇贬爸值或其他种种原哀因，一国可能改昂变对其原来的贸伴易伙伴国的产品邦需求转向他国，吧从而会对有关国搬家的收入产生影邦响。这种变动被坝称为国际需求的袄变动，其对收入唉的乘数效应是：班4柏、办收入分析论的主摆要结论：叭（瓣1氨）在开放经

8、济中颁引起国民收入变隘动的三类支出乘罢数中，大国的外搬贸乘数的数值最挨大，国际需求变邦动乘数的数值最傲小。（癌2俺）在导致国民收伴入变动的三个因案素中：国内支出稗的增加，国际需芭求的转变，本国拜商品和劳务总供叭给的改善，俺 班哪个起作用直接办制约着贸易收支疤状况。（阿3鞍）货币贬值是否胺会提高国民收入伴，取决于三个关案键性的条件。爸（三）对收入分摆析论的评价芭收入分析论揭示氨了对外贸易与国奥民收入之间的关巴系，以及各国经巴济的进出口如何唉相互联系和影响蔼。但是，它也存爸在一些明显的局啊限性：1、它属澳于一种静态分析啊法，而乘数效应蔼要通过多次安相互作用过程才哎能发挥出来，即皑它需求很长的时邦间

9、才能充分显示奥其作用；摆2坝、在乘数分析中邦进口是消极的、霸使收入减邦少的因素。但是昂，如果进口的是跋生产资料，那么懊进口可能促进收碍入增长；埃3艾、吧它假定一国存在败闲置资源。从而肮出口能刺激收入佰增加。但是，如般果一国资源不足澳，依靠挤物资出吧口，那么出口不鞍能刺激收入增长爸；爸4敖、安它完全忽略了货霸币因素和资本流稗动因素败；5、这一理论挨隐含的政策取向俺是奖出限入。四、吸收分析论斑（一）前提条件柏：癌贸易收支=国际版收支，价格水平伴保持不变（贬值邦后价格水平发生靶等比例变化）拔（二）吸收分析捌论的基本内容稗1百、坝吸收分析论的国按际收支方程式佰Y熬板C霸拔I肮胺G肮（颁X百啊M挨）吧

10、蔼A碍版C靶办I阿扳G佰 颁B摆摆X安芭M皑 白暗B耙拔Y爸矮A澳可知：1、X-疤M=收入总水平安-支出总水平癌 2佰、国际收支的调案节最终必须通过瓣改变总收入或总叭吸收进行调节。隘 按 Y不变，A翱下降：在通货膨背胀之下进行操作笆 拜 Y上升，A板不变：在充分就熬业之前或需求弹阿性较大时操作罢 3皑、货币贬值只有暗在其增加总收入靶时或减少总吸收扒时才有调节国际敖收支的效果绊。半2稗、板货币贬值分析扮货币贬值分析是斑吸收理论的核心袄内容。令 巴该式表明，贬值胺改善国际收支的笆效果取决于三个蔼方面：收入敖、边际吸收倾向颁、诱发性吸收巴。国际收支改善傲跋、爸贬值对收入的直芭接效应分析笆(1啊）闲置

11、资源效应哎闲置资源效应指八贬值，通过增加傲出口和减少进口半，可以使本国的扳闲置资源得到更笆充分的利用，并拜通过乘数效应带罢动收入增长。扮本扳币贬值袄搬出口商品国际价癌格昂下降盎，进口商品国内凹价格艾上升耙斑出口芭上升办矮乘数效应版吧国民收入白上升跋（2）贸易条件般效应啊贸易条件效应指半贬值通过改变进盎出口商品的相对拌价格，可能使该懊国的贸易条件恶佰化，从而使该国靶的收入下降。唉（撇开弹性分析稗，认为贸易条件案恶化是出口额减唉少，进口额增加氨）背货币贬值的贸易扒条件效应，分为盎通过价格变化的版最初效应，和通扳过收入引致的吸按收条件变化的第邦二级效应实现。拜（3）资源再分搬配效应或资源配巴置效应般

12、资源配置效应指傲贬值通过纠正失爸真的价格信号，唉改变该国的资源俺配置，并从而促笆进收入增长的作扳用。半柏、贬值对吸收的敖直接效应搬吸收的前提条件皑：安A八、班假定经济已经达佰到了充分就业，翱生产的实际收入背不会随着货币贬盎值而增加。假定瓣B岸、哀假定进口的外国凹供给和出口的外凹国需求是具有完鞍全弹性的，进口案的外币价格弹性扮及贸易条件不变埃。胺（拌1盎）现金余额效应哎。八实际余额：稗人们愿意以实际俺货币余额形式持澳有的固定比例的稗实际收入。啊实际坝余额效应八：跋是指贬值通过迫昂使人们增加名义伴余额从而减少吸背收的作用。搬本币贬值挨敖出口商品进口商肮品国内价格上升伴艾国内物价水平上靶升百版现金余

13、额效应昂八投资消费下降、版增加货币需求减斑少金融资产的持凹有芭爸利率靶上升叭扳投资消费下降伴爱吸收拌下降扮（2）收入再分挨配效应隘由于贬值引起的澳价格水平上升，鞍会对收入分配产霸生一些影响，形凹成收入再分配效懊应。资金分配从扮低边际吸收倾向把转到高边际吸收搬倾向，这会增加鞍直接吸收，反之把，则会降低直接败吸收。瓣、懊由固定收入集团罢向其他收入集团芭转移懊，后者可以通过澳增加名义收入碍。隘、肮由工资收入集团胺向利润收入集团霸转移澳，因为物价上升柏一般先于工资上巴升邦。哀、埃由纳税人集团向蔼政府部门转移皑，由于名义收入绊与物价同时增长岸，累进税制的结俺果爸。懊收入再分配对吸蔼收的影响要取决版于不同

14、集团的边笆际吸收倾向，如凹果贬值使收入由澳较高边际吸收倾般向集团向较低边板际吸收倾向集团袄转移，吸收就会版下降。版（3）货币幻觉靶效应柏，般货币幻觉效应指捌人们忽视价格变柏动对实际价值的懊影响而减少实际笆支出的现象。昂（4）其他各种唉直接效应蔼贬值对吸收还有拜利率效应、预期百价格效应、收入肮效应和替代效应笆（劳尔森疤爱麦兹勒效应）等哎其他效应。疤贬值熬矮利率上升唉敖C、I下降俺翱A下降挨贬值坝扒预期价格上升靶班提前购买（支出唉增加）翱鞍、贬值对吸收的扒间接效应板（贬值败安Y昂扳A）颁贬值对吸收的间百接效应是指贬值阿通过收入变动对柏吸收产生的第二哎轮影响，其大小氨取决于边际吸收熬倾向拔。袄 跋若

15、佰，八，则贸易收支盎改善。昂在非充分就业的般条件安下，贬值可以通胺过出口增加，资奥源再分配效应使袄收入增加，改善背贸易收支状况扮，稗在充分就业的条伴件下，贬值只能盎通过改变吸收水肮平，芭进而改变进出口哀价格比，扮使贸易条件得到扒改善。懊（三）对吸收分稗析论的评价班1佰、巴吸收分析论和弹安性分析论的比较哀吸收分析论澳弹性分析论瓣相同点坝都侧重于分析贬暗值对贸易收支的鞍影响，都认为贬搬值是改善贸易收百支的一种手段。稗分析对象般将国际收支的变阿动与国内宏观经肮济状况联系起来挨进行分析，使人拌们对国际收支均按衡的发生和失衡绊的原因有更深刻敖的认识，并为实伴施通过调整国内背经济政策来调节暗国际收支奠定了

16、阿理论基础。绊主要从相对价格扒水平方面讨论国肮际收支问题把分析方法凹宏观均衡的分析啊方法佰局部均衡分析方把法柏经济环境拜更强调在充分就哎业环境下，贬值败政策与支出减少俺政策配合使用芭贬值政策适用于案萧条环境疤分析重点把侧重于内部关系鞍的变化芭于对外关系方面扳的变化奥2阿、艾吸收分析论的局板限性霸（半1奥）吸收巴分析哀论忽视了资本流邦动对国际收支平版衡所起的作用懊；半（埃2白）吸收霸分析阿论笆以国民收入核算癌的会计恒等式为疤基础，没有对收笆入和吸收为原因版，贸易收支为结班果的观点提供任奥何令人信服的逻耙辑分析搬；熬（白3靶）吸收岸分析碍论巴中案在充分就业情况矮下贬值不能提高懊收入的观点，忽盎视了

17、资源的运用坝效率问题哎；佰（哎4捌）吸收安分析般论的一些重要假凹定不符合实际。五、货币分析论俺（一）货币分析哎论的基本前提条盎件芭：伴1斑、按各国采取固定汇碍率制，不以调整奥汇率为国际收支暗的手段。2埃、鞍从长期来看，一爱国的经济处于充爸分就业的状态，颁因而市场价格的鞍弹性很强。3袄、霸货币需求是收入邦的稳定函数，对埃资产报酬和利率安不敏感。办4伴、白购买力平价成立绊（一价定律）5八、背货币供给的变化袄不影响实物产量盎，即货币是中性叭的，并且与外汇蔼储备水平同方向艾变动，这要求各胺国政府不对国际唉资本流动采取冲版销措施。6扒、鞍以小国为主要考傲察对象，小国不版是价格的决定者坝，而是价格的接熬受

18、者。摆（二）货币分析芭论的基本内容八1巴、货币分析中的吧基本方程式蔼货币分析论认为澳，国际收支不平扮衡产生于货币存挨量的供给与需求把之间的不平衡。叭货币需求函数的版一般形式是： 霸该式说明实际货凹币需求余额懊是收入和利率的邦函数。癌货币供给的一般皑形式是：扮 鞍，其中：D为国坝内提供的货币供背应基数，R为国啊外提供的货币供俺应基数。板该式说明敖是货币基数的稳叭定倍数，假定货耙币乘数是稳定的氨，货币供给可通艾过国内信贷或外爱汇储备得到满足唉，所以颁。颁假定从长期来看皑，货币供求处于捌均衡状况，肮由此可得出货币拜分析最基本的方摆程式：且拜该式表明，代表碍国际收支差额变哀动的外汇储备增摆减，是由货币

19、需斑求和国内创造货搬币（货币供给）跋的关系决定的。拌2百、货币分析论的澳调整效应分析盎（芭1白）国内信贷扩张矮的效应袄表明国内信贷扩坝张会被暂时的国巴际收支逆差所引埃起的R下降所抵奥消。鞍长期来看，柏扩张的国内信贷澳并没有增加货币阿供给，但改变了挨货币供给的构成瓣。即D上升R下唉降，因此扩张的按货币政策是无效澳的。把D皑上升办啊M爱d傲扳M傲s艾矮价格上涨、实际隘汇率下降、竞争挨力下降爸按逆差耙吧R耙下降扳爸M扮s懊下降捌并回到原来位置柏。翱从短期来看，D袄的扩张要受到一唉国所拥有的储备罢水平的制约。扮（癌2伴）实际收入增加艾的效应耙在固定汇率制下袄，实际收入增加耙会导致暂时性的跋国际收支盈余

20、或瓣R肮上升疤，从长期来看，办收入增加通过R板上升挨而引起国内货币氨存量的增加，价矮格回到原来水平坝，国际收支回到芭平衡状态。佰Y蔼上升熬扒M疤d隘上升叭拔R扮上升把坝M背s颁上升把澳价格变动暗（3）国外价格拜上升的效应摆在固定汇率制下翱，其他国家价格癌水平上升翱傲本国暂时性的国傲际收支顺差从长办期来看，会引起肮本国价格水平上疤升岸案国际收支恢复平拌衡。笆实行钉住固定汇稗率制的国家，把可能会从别的国埃家输入通货膨胀斑。在固定汇率制唉下，一国不能实颁行独立的货币政皑策。胺（4）本币贬值碍的效应霸在固定汇率制下办，货币贬值只对艾国际收支有暂时版性影响，从长期啊来看，贬值无效叭。班3般、扒货币分析论

21、的政疤策主张爱（1）国内货币懊政策或国内信贷鞍政策是调节国际拔收支的直接有效岸手段。但是，从拌长期来看，货币颁政策的作用也是败有限的。（啊2爱）国际收支不平爸衡只是暂时的现岸象，市场调节机班制能够自发地使耙用国际收支恢复癌平衡。（俺3办）贬值对国际收叭支只有暂时的影盎响，从长期来看白，汇率政策并非捌是有效的调节国盎际收支的手段。袄（颁4吧）扩张性的财政叭政策可作为暂时暗性的调节国际收拔支逆差的手段。澳这种政策含义与霸凯恩斯主义的结艾论相反。（哀5蔼）在固定汇率制盎下，一国无力推白行独立的货币政罢策，无力控制输八入通胀。哀结论：所有政策矮都只是暂时性的捌，回到了货币主办义主张政府无为爸，市场调节

22、的观佰点上。背（三）货币分析埃与吸收分析论的拔比较败吸收分析论氨货币分析论俺分析方法埃流量分析，重在奥分析发生额，供哎求关系来自于不肮同的影响因素。笆存量分析，注重啊余额分析，表明败供求双方都是由八相同的因素影响安的，分析的起点安是平衡状态。唉具体研究对象稗主要是商品市场绊商品市场和金融绊市场皑分析模型斑价格一定，收入哀形成调节机制，扮把收入和支出的霸均衡看成是国际颁收支稳定的基础班。叭Y一定，从货币唉供求关系来讨论艾国际收支和整个半国民经济稳定的叭基础。白政策主张疤主张人的主动性扒，主张政府干预懊，财政政策为紧百缩性的。罢不需要人为干预按，通过市场机制皑调节，主张扩张哀性的财政政策。巴考察期

23、限跋短期分析翱注重长期，结合肮短期。笆变量关系捌二者也存在着较碍大的分歧笆二者也存在着较败大的分歧靶（四）对货币分佰析论的评价蔼：岸货币分析论唤起八了人们在国际收拜支分析中对货币哀因素的重新重视摆，并综合考虑了芭国际资本流动的埃影响，使西方的艾国际收支调节理阿论得到进一步的肮完善。此外，货拜币理论所使用的颁流量存量分析芭方法反映了经济澳理论的一种进步拜。熬1疤、拜唤起了人们在国爸际收支中对货币颁因素的重新认识翱。2捌、叭着重研究了长期疤的货币供求关系搬对国际收支的影氨响并综合考虑了癌资本项目。3版、扮它使用的存量分百析法也是方法论瓣上的进步。败但是，货币分析邦论也存在着一些拔不足，主要表现翱在

24、：奥1坝、它过分强调货稗币因素而忽视实班际因素，将国际靶收支失衡看作是笆货币供求失衡的碍结果。扳2埃、国际收支差额翱的调节通过货币阿供给的变动而自摆动得到纠正，是爱以政府不采取干绊预行为为前提条霸件的，这与现实半生活存在较大的俺差距。凹3摆、货币理论只分白析固定汇率制下霸的国际收支调节绊，并未展开对浮傲动汇率制下的国颁际收支调节分析八。哎4疤、国际收支货币案理论侧重于长期颁均衡分析，其假盎设条件也更符合艾长期均衡状态。板但是它在短期动隘态调整过程分析把中也应用了这些佰假设条件，这就埃很容易产生误导扒。拜（五）弹性分析安、货币分析与吸案收分析论的比较柏弹性分析吧吸收分析叭货币分析跋经济环境皑萧条

25、班非充分就业绊充分就业班分析对象颁汇率澳支出调整、支出矮转移蔼货币政策等、更班细致岸分析期限绊短期摆短期扳短长期、更认为笆长期有限性昂分析方法吧流量分析绊存量分析邦存量分析爸分析重点肮贬值的相对价格摆效应氨政策对收入吸收笆的影响暗货币供求来调节八收支熬政策主张伴干预败扩张财政政策使肮收支恶化澳扩张财政政策使傲收支改善六、一般均衡论背（一）一般均衡矮论的前提条件蔼：瓣1罢、岸总供给具有完全安弹性（未充分就埃业状态）瓣2爸、拜假定不存在通货敖膨胀预期，名义笆利率等于实际利般率，资产的形式氨包括有货币、证吧券和实际资产。哎或者是实际资产皑和金融资产。把3把、啊实际货币需求是盎利率的减函数，版收入的增

26、函数。叭4板、柏货币供给是国内笆信贷和外汇储备凹之和。（在不同翱汇率制下，货币霸政策有不同的反斑应，浮动汇率制瓣下，霸半R=0，货币供袄给主要取决于国爸内信贷，在固定把汇率制下，官方盎要用外汇储备调捌节国际收支货币唉供给包括两部分癌）岸5鞍、办总需求是吸收净稗出口和政府支出摆之和。吸收是利捌率的减函数霸，收入的增函数颁。净出口是实际佰汇柏率的增函数收入耙的减函数。颁 巴吸收叭 碍6巴、哎国际收支差额是捌贸易收支差额和挨资本流动之和，傲并且假定国际资按本流动的利率弹阿性无穷大。（国吧际资本流动对利爸率很敏感）扮（二）ISL巴MFE模型1、IS曲线叭IS曲线表示产暗品市场的均衡，板IS曲线向右下哀

27、倾斜，表示当收胺入Y上升时，利板率稗i蔼必须下降，才能叭保持产品市场的敖均衡。挨在封闭经济中，般扩张的财政政策哎是推动IS曲线扒向右移动的力量爱。在开放经济中八，净出口状况的背变动可以推动I罢S曲线移动。0 收入Y 利率i0 收入Y利率iIS曲线LM曲线2、LM曲线疤LM矮曲线表示货币市扳场的均衡。班LM扮曲线向右上方倾般斜，表示当收入绊Y艾增加时，利率爸i斑必须上升，才能扮保证货币市场的叭均衡。安在封闭经济中，板政府可以通过货爱币政策使LM曲扮线移动。在开放背经济中外汇储备奥的变动及货币供跋给的变动可以移搬动货币线国际收班支出现顺差LM澳曲线右移。3、 FE曲线巴FE曲线表示在唉资本不完全流

28、动哀下的国际收支平败衡。FE曲线向袄左上方倾斜，其唉斜率为正值，表俺示当收入Y增加案时，扒进口增加并引发拜贸易赤字，因此把要求有资本流入暗，胺利率佰i罢必须上升，才能芭保证外汇市场的扳均衡。百在一般情况下，捌FE曲线的斜率疤小于LM曲线的耙斜率，因为资本隘流动对利率的敏肮感程度要高于实岸际货币需求对利疤率的敏感程度0 FE曲线 收入Y 利率iISFELMFE0 IS-LM-FE模型 收入Y利率i扮4、坝三个市场同时达澳到均衡疤将FE曲线与I坝S曲线和LM曲柏线与利率和收入爸变量组合在一起伴，就得到了反映凹产品市场、本国绊货币市场和外汇拌市场均衡关系的熬ISLMF奥E模型。三条曲哎线的交点A意味

29、隘着三个市场同时澳达到均衡目标。霸5、鞍IS、LM、F摆M曲线的方程式皑可联立如下：昂ISLMF拜E模型为我们分扮析相关经济变量翱与国际收支的关岸系提供了一个十摆分有用的工具。搬（三）不考虑资疤本流动的IS暗LMFE模型搬假凹设资本流动为零扮时，哀K(i)=0拜，FE曲线为一坝垂直线。如图所般示：A点为IS版曲线和LM曲线碍的交点，意味着摆产品市场和货币斑市场均衡，同时叭A点又位于FE白曲线和充分就业班收入线俺YF肮之间，这说明经昂济处于低于充分摆就业均衡和国际耙收支逆差状态。般这个模型可用来埃描述乘数效应、鞍弹性、吸收论和伴米德综合等学派氨的国际收支的基敖本观点。YiLMISAFEYF0YF

30、按1、隘乘数效应（图一背）Y0iAISFEYF图一LMLMAIS不考虑贬值对贸易的影响，以不变的利率为前提C上升净出口上升I上升G上升IS右移至ISY上升Md上升Ms上升LM右移至LMEA说明国内经济在向充分就业靠拢，但是代价是国际收支逆差进一步扩大。净出口上升的原因：颁2、爸弹性分析（图二啊）Y0图二iAIS本币贬值若满足马歇尔-勒纳条件则FE右移至FE净出口上升IS右移至IS （若考虑通货膨胀效应FE左移）因为：本币贬值国内物价水平上升FE左移。货币贬值仅在它未被价格变化所抵消，从而导致货币贬值时才会产生FEFE。八3巴、版吸收分析及米德班综合（图三）AYFISLMY0图三iFELMISB

31、=Y-A其中Y固定则：A下降IS曲线左移至ISY下降Ms下降LM曲线左移至LM LM和IS的新的均衡点E国际收支逆差下降（代价是远离充分就业）稗（四）引入资本扳流动的啊IS板霸LM摆懊FE败模型澳1把、碍引入资本流动之跋后的拜FE埃曲线与般“绊政策配合说奥” 矮在引入资本流动瓣后，奥FE澳曲线就成为一条霸向右上倾斜的曲摆线。翱 霸按照蒙代尔的观挨点，这就意味着熬适当地选择财政巴与货币政策就有昂可能同时实现国岸内挨外均衡，无须改拌变汇率或其他转傲换支出政策i扩张性财政政策紧缩性货币政策G上升IS右移至ISM下降LM左移至LM不断循环重复运动经过n次ISLM曲线交于F点LMnLM0IS0ISnYF

32、FEY捌2肮、半蒙代尔坝邦弗莱明模型（安Mundell懊案Flemmin挨g Model绊）凹蒙代尔板懊弗莱明模型考察暗的是资本完全流吧动的情形，在资绊本完全流动的前袄提下，傲FE唉曲线为一水平线般。蒙代尔一弗莱霸明模型着重分析傲了在资本完全流绊动的前提下财政绊、货币政策的不翱同效应。癌这里主要分析固耙定汇率下的情形氨。把 货币政策 财政政策YiFELM00YFELMISLMLMIS伴只要国内利率高八于国外利率绊，就会发生资本蔼流入。在固定汇率制下埃货币政策：扩张埃性货币政策拔版LM右移至LM摆按唉i傲下降隘般国际资本流出办癌逆差岸奥储备减少安爱L颁M疤回复到LM 斑 所以：货币政扮策是无效的

33、。鞍财政政策：扩张扮性的财政政策邦皑IS右移至IS耙唉哎i般上升叭鞍国际资本流入般阿顺差稗把储备增加皑懊LM右移至LM把百 所以：财耙政政策是有效的办。八蒙代尔一弗莱明安模型表明：在固扮定汇率制下，资绊本完全流动的条八件使货币政策无半力影响收入水平爸，只能影响储备跋水平；而财政政案策在影响收入方袄面则变得更有效柏力。绊 哀（五）引入浮动奥汇率制之半IS哀暗LM办吧FE半模型1、货币政策没有资本流动Y0iEAFELMIS在浮动汇率制下，货币政策可以起到推动收入增加或减收的作用。M上升LM移动到LM（逆差进一步扩大）货币贬值汇率上升出口增加IS曲线右移到IS 本币贬值FE右移到FEISLMFEY0

34、Y1Y2有限的资本流动Y0iLMISFEEA加入资本流动后逆差进一步扩大，贬值的幅度更大。M上升i下降国际资本流出货币贬值出口上升IS曲线右移本币贬值FE右移到FEFELMISEY2Y1Y0资本完全流动Yi0ELMISFEEISLM结论凹总的来说，无论凹是在哪种资本流凹动情况下，浮动拜汇率条件下的货岸币政策在提高收暗入方面都比固定坝汇率制下更有效把力。2、财政政策YiEFELMIS没有资本流动扩张性的财政政策IS曲线右移至IS 逆差扩大本币贬值出口增加IS继续前移FE与LM，IS”交于一点Y0Y1Y2FEEY2Y0Y1有限的资本流动IS右移至IS 顺差本币升值出口下降进口上升IS移动到IS”本

35、币升值FE左移到FEY0Y1Y2YiLMISEAFEY0Y1Y2ISIS”FEEYiLMFEISEA完全的资本流动IS曲线右移本币升值出口下降Y2降至Y0ISY0Y1结论把在浮动汇率制下蔼，在搬唉和碍拜的两种情况中，阿扩张财政政策会傲使收入都增加，安但增幅可能大于暗或小于固定汇率哎制下的收入的增般幅；而在白拌的情况下，扩张耙财政政策对于刺把激收入增长是无啊能为力的。巴（六）对一般均霸衡论的评价癌一般均衡论具有霸下列特点：矮 1扳、拓展性：它是八宏观经济学瓣IS罢伴LM罢曲线分析在开放挨经济环境下的扩柏展。澳 2皑、兼容性：它将颁各种国际收支理昂论，尤其是将凯岸恩斯主义和货币凹主义的国际收支八分

36、析方法结合起跋来，从一种较为盎宽广的角度来阐按释与国际收支有笆关的经济变量之矮间的相互联系，澳以全面反映国际盎收支问题。拔3搬、综合性：它强巴调产品市场、货碍币市场与外汇市八场之间，内部均班衡与外部均衡之皑间的相互依存关盎系和影响。般国际收支一般均芭衡分析存在一些八不足：1、它所拔假设的内外同时懊均衡具有暂时性稗,在现实中经常版无法达到；皑 2搬、该模型建立在摆一系列严格的假暗设条件之上，其版局限性表现得十盎分明显。捌 3唉、该模型的假设鞍条件特别不符合暗发展中国家的现啊实情况。稗 班调节国际收支的胺主要政策措施一、政策选择拜第一层选择是在袄弥补性政策与调版整性政策之间选芭择。叭弥补性政策：动

37、挨用官方储备版、利用国际信贷扮咨询在俺国际市场上融资版。（重在治标）昂调整性政策芭：总供给奥捌产业政策、科技肮政策。绊 邦 总需班求岸凹财政货币政策。昂（重在治本）俺第二层选择是在艾支出变更政策与稗支出转换政策之半间选择，这两个版方面都属于从总摆需求方面的政策般。胺支出变更政策：敖改变支出总水平啊，财政货币政策敖。奥支出转换政策：板在总支出水平不矮变的条件下改变昂支出结构，汇率肮政策、直接管制熬、物价政策。澳第三层选择是在俺具体的政策措施鞍之间选择。安二、外汇缓冲政背策巴外汇缓冲政策是哀一国政府运用其伴自有或借入外汇芭储备建立外汇平鞍准艾基金作为缓冲体癌，通过中央银行癌在外汇市场买卖阿外汇，消

38、除国际矮收支不平衡所形埃成的外汇供求缺笆口，缓冲国际收罢支不平衡引起的哀外汇供求矛盾，皑从而调节国际收扳支的一种政策措吧施，有时它也被碍称作动用储备政耙策。扳逆差肮挨外汇汇率上升鞍本币汇率隘下降按癌（用外汇贮备在肮国际市场上购买芭本币抛售外币）耙吧抑制本币贬值的安趋势。肮局限性：外汇缓昂冲政策属于一种熬弥补性政策，它叭只能应付临时性把或季节性或周期邦性的国际收支逆八差。搬三、财政货币政癌策蔼（支出变更政策扳）皑财政政策是指一隘国政府通过调整捌税收和政府支出稗实现对国民经济艾需求管理。由于皑总需求变动可以靶改变国民收入、凹物价和利率、启绊动国际收支的收白入和货币调节机捌制，所以财政政哎策可以成为

39、国际按收支的调节手段爱。挨货币政策是指一稗国政府或中央银绊行通过调整货币氨供应量实现对国傲民经济需求管理疤。由于货币供应按量的变动可以改斑变国民收入、物叭价和利率、启动艾国际收支的收入罢和货币调节机制啊，所以货币政策颁可以成为国际收稗支的调节手段。捌 蔼局限性：财政、岸货币政策作为国斑际收支调节手段伴，可能同国内经爱济目标发生冲突敖，同时政策效果吧也取决于一国汇扒率制度的选择。四、汇率政策办汇率政策是指一班国通过调整本币版汇率调节国际收傲支的政策。在自懊由浮动的汇率制吧度下拜汇率变动傲是国际收支自动邦调节机制的组成昂部分，但在固定蔼汇率制和管理浮安动的汇率制度下芭则是一种政策选耙择。柏利用这一

40、政策的柏条件：摆捌失业时马歇尔勒柏纳条件蔼（供给弹性无穷绊大）哎、充分就业时梅安茨勒条件拌（放松无穷大的肮假设）皑；鞍肮一国的生产能力爸；耙胺别国的政策主张拜；哎疤一国的市场发育昂状鞍况（汇率作为市罢场价格）。阿局限性：伴罢贬值的调节效果皑取决于进出口商敖品价格的供求弹拔性，或者说取决扳于一国的经济、柏外贸结构；暗暗汇率政策的实施拔使官定汇率与市盎场实际汇率发生啊脱节，出现汇率唉高估或低估；艾半易引起国际间的罢矛盾和磨擦。五、直接管制芭直接管制是指一芭国政府以行政命八令、规章制度等吧强制性手段直接罢干预对外经济活安动，从伴而伴调节国际收支不稗平衡。其措施主背要包括贸易管制拜和外汇管制。隘贸易管

41、制：关税胺壁垒、限额靶外汇管制：国际霸收支管制叭绊资本流动管制、安贸易管制、非贸盎易管制；半汇率哎管制癌胺复岸汇率制或官定汇白率，混合汇率制伴；办结算板管制昂扒账户袄管制。白直接管制利弊作氨用比较鲜明肮：癌优点：效果立竿版见影捌。疤缺点：与市场经捌济的冲突摆、佰易产生腐败稗、瓣不利于进出口摆的良性发展、扭柏曲价格机制。哀国际收支调节政绊策的效果颁一、内外均衡论把靶米德冲突与斯旺熬模型隘对内目标：物价扳稳定邦、板充分就业爸、柏经济发展增长扒；昂对外目标：汇率啊稳定哎、懊国际收支平衡爸（一）内外均衡鞍与内外失衡组合懊政府宏观经济管版理的目标是双重伴的：内部均衡与百外部均衡，经济埃运行中则经常发叭生

42、内外部失衡，耙这有四种组合；扒其中内部不平衡唉与外部不平衡的碍组合又有四种情叭形。哀、内部均衡与背外部均衡、内傲部均衡与外部失班衡、内部失衡艾与外部均衡氨、内部失衡与按外部失衡（通货笆膨胀与国际收支啊顺差、通货膨胀柏与国际收支逆差版、失业与国际收埃支逆差、失业与颁国际收支顺差）（二）米德冲突敖一国如果只使用案支出变更政策或拌者支出转换政策拜调节宏观经济运伴行，可能使内部按均衡与外部均衡阿之间发生冲突。安这种冲突被称之熬为米德冲突。扮1半、翱支出变更政策的班效应啊（1）一国发生稗通胀又存在顺差艾时，若实行紧缩邦性政策来控制通艾胀，但顺差又会斑进一步增加；若斑实行扩张性政策捌来减少顺差，通傲胀又会

43、加剧。（蔼2）一国发生通板胀又存在逆差时伴，若实行紧缩性绊政策抑制通胀，罢又有助于逆差的扒消除。（3案）一国班发生衰退又存在蔼逆差时，若实行稗扩张性政策虽可爸以减少失业，但案贸易逆差会加剧白；若实行紧缩性隘政策来减少逆差巴，但失业又会加隘重。（4）一国笆发生衰退又存在艾顺差时，实行扩跋张性政策可以减癌少失业，而且也佰有助于实现对外跋平衡。暗2隘、挨支出转换政策的阿效应敖（1）一国发生班通胀且又存在着耙顺差，若实行本盎币升值，则实际捌汇率下降，这既埃可减少顺差，又埃可以抑止通胀。傲（2矮）一国发生通胀版又存在逆差，实背行本币贬值，虽皑可减少逆差，但坝加剧了通胀。（艾3）一国发生经巴济衰退又存在逆

44、百差，实行本币贬笆值，既可以减少隘逆差，又有助于坝减少失业。（4唉）一国发生经济啊衰退又存在顺差颁，实行本币升值蔼，虽然减少顺差稗，但使衰退加剧胺。（三）斯旺图式般第绊搬区：通胀和顺差熬；笆第吧板区：通胀和逆差靶；坝第胺白区：衰退和逆差袄；奥第氨熬区：衰退和顺差扩大实际汇率e本币贬值EEB (external balance)IB (internet balance)本币贬值出口上升进口下降扩大吸收进口上升出口下降国内吸收A本币贬值出口上升进口下降收入上升减少吸收进口上升出口下降收入下降吧IB霸线表示对内均衡安线，它向右下方败倾斜，表明对内版均衡要求实际支瓣出和实际汇率的俺变动方向相反。耙Y叭

45、昂=A+(X-M艾) 本币贬值半斑e碍上升啊把(X-M)板上升拌艾A版下降八EB瓣线表示对外均衡懊线，它向右上方般倾斜，表明对外稗均衡要求实际支氨出和实际汇率的板变动方向相同。胺X=M 昂本币贬值颁百e拔上升版芭X八上升斑隘(X=M)懊 昂叭M芭上升跋A稗上升耙斯旺图式可分成罢四个区，表明国搬民经济可能发生叭的不同情况.翱（四）斯旺的政巴策配合-支唉出变更政策与支懊出转换政策搭配案1、一国无论处佰于哪种情况，都癌可以选择某一种胺政策实施内外均昂衡。但是现实生埃活中，一国内外碍失衡的程度不同阿，两种政策对调邦节内外失衡的效盎果不同，所以各肮国应采用两个政挨策搭配使用。搬2、丁伯根法则爱政策工具目

46、标规疤划工具的数目至袄少要同目标的数爸目一样多。按3、政策搭配的敖使用及条件疤搭配形式癌支出变更政策（啊国内吸收）坝支出转换政策（把实际汇率）吧败内部安外部办斑外部颁内部阿选择条件取决于柏内外部均衡线的癌斜率案，它反映了对政拜策的反应埃度胺：瓣若EB的斜率较八小选择稗斑；佰若EB的斜率较岸大选择扒啊斯旺的最佳考虑澳，米德的观点，哀 澳区间昂经济状况凹支出变更政策罢支出转换政策背盎通胀与顺差碍紧缩性的俺升值巴百通胀与逆差般紧缩性的稗贬值胺拔衰退与逆差跋扩张性的懊贬值八扒衰退与顺差氨扩张性的矮升值鞍二、政策搭配论皑与蒙代尔图式翱（一）蒙代尔分拜配原则挨蒙代尔认为，如啊果考虑国际资本背流动这一因素，

47、疤财政政策和货币啊政策在调节内部板经济与外部经济皑的作用方面是不澳同的。财政政策巴通常对国内经济笆的作用大于对国肮际收支的作用，蔼而货币政策则对哀国际收支的作用搬较大。因此，在唉固定汇率制度下班，应分配财政政叭策来实现内部均岸衡目标，分配货皑币政策来实现外靶部均衡目标；并埃根据国民经济运癌行状况的不同，靶将二者适当搭配胺，从而同时实现疤内外均衡。奥 靶（二）蒙代尔图岸式FBIBG-Ti扩张通胀与顺差通胀逆差衰退顺差衰退逆差ABCDE扩张IB：扩张的财政政策通胀的压力紧缩性的货币政策EB：扩张的财政政策进口上升（因资本项目抵补逆差i上升）紧缩性的货币政策唉（三）财政政策八与货币政策的搭半配哎区间

48、柏经济状况搬财政政策奥货币政策摆奥通胀与顺差氨紧缩性爸扩张性啊安通胀与逆差败紧缩性百紧缩性瓣澳衰退与逆差哀扩张性扮紧缩性鞍靶衰退与顺差熬扩张性跋扩张性板（四）靶蒙代尔图示与斯把旺图示的异同碍蒙代尔图示吧斯旺图示颁相同点安都提倡使用政策百搭配来调节内外摆平衡搬分析对象挨财政政策、货币挨政策氨支出转移政策、唉支出变更政策佰分析变量罢财政政策、货币败政策败财政政策、货币班政策、汇率政策叭分析结论瓣两个变量达到平伴衡蔼三个变量达到平巴衡百二、购买力平价哎论隘（一）购买力平澳价说的前提条件奥1、在国际范围吧内存在贸易自由爸，一价定律能够败成立；八2、不考虑国际扒贸易的运输费用艾、信息费用和利办息负担等因

49、素；半3、物价与汇率版是单向的因素，埃不考虑汇率对物扒价的影响；4、岸假定货币中性及败货币的变化不影隘响实物经济变量盎；5、不考虑预叭期罢的因素。案（二）购买力平啊价说的基本观点拜1唉、靶绝对购买力平价办两国货币汇率决捌定于两国货币的隘购买力之比，即奥决定于两国一般摆物价水平之商，碍用公式表示即为啊：昂 碍 绊 叭R岸为汇率，按 白为败A半国的一般物价水扮平，盎为板B傲国的一般物价水阿平班关于绝对购买力坝平价的适用性：胺疤在自由贸易情况瓣下绝对购买力平瓣价是适用的；疤案在考虑到关税进颁口数量限制外汇埃管制及运输成本埃等因素的情况下盎，只要一国在进佰出口这两个方向靶上的限制程度相跋等该理论是适用

50、艾的；柏坝卡塞尔认为只有凹一国在市场上出伴售的全部商品和板劳务的价格总水八平才能代表该国哎的购买力班2坝、艾相对购买力平价昂汇率应该反映两扮国物价水平的相爸对变化，因为这凹种变化不同程度敖地降低或提高各懊国货币的购买力拌。因此，当两种耙货币都发生通胀班时，变动的汇率佰等于基期汇率乘爱以两国的物价指扳数用公式表示如伴下：氨 案为报告期汇率，败基期的汇率, 百 柏 熬、靶为A国和B国的巴物价指数。绊肮卡塞尔：白的确定必须选择办一个正常时期，凹汇率等于绝对购办买力平价时期捌笆只要货币中性的背前提存在那么按哎照绝对购买力平扮价和相对购买力拌平价计算出的汇笆率应该相等哀。袄但卡塞尔认为：俺在短期内由于货

51、奥币中性原则难以鞍成立，因而按奥两个购买力平价安计算出的汇率会罢有偏差奥。敖3.关于两种均爸衡汇率背短期均衡汇率：邦在自由浮动汇率办制度下的汇率袄长期均衡汇率：巴没有政府干预的般情况下能促使国巴际收支达到平衡昂的汇率昂半短期均衡汇率是碍长期均衡汇率的叭函数，短期均衡靶汇率趋向于长期凹均衡汇率；埃罢购买力平价是长氨期均衡汇率的主靶要决定因素。扳（三）对购买力胺平价论的评价暗1、购买力平价背论的优点主要表拜现在：坝八购买力平价理论敖涉及了决定汇率叭的基础问题；芭疤在严重叭通货膨胀办时期和长期汇率俺预测方面般相对购买力平价伴的计算具有较大奥的实用价值和可安操作性芭；板邦这一理论在论证芭上具有较严密的

52、拌逻辑性，所采用靶的分析方法有借斑鉴意义；敖败这一理论为纸币扮流通下的汇率政哀策的制定提供了拔重要的依据。岸2、埃购买力平价论的败缺陷主要表现在佰：癌敖它忽视了影响汇摆率变动的其他因唉素，因而不能解斑释中短期实际汇澳率的变动趋岸势板；挨鞍把物价变动作为佰汇率变动的唯一稗因素，忽略了汇翱率变动的反作用颁；哀隘关于货币中性的埃假设具有较大局柏限性佰；把氨以一价定律为前皑条件也有局限性罢；俺奥以物价指数作为摆尺度来衡量两国办货币的购买力，跋在计算时存在颁技术上难以克服爸的困难和问题。（四）检验凹1、瓣在地理位置比较吧靠近和贸易相关肮度较高的国家购邦买力平价论有较坝好的表现；哀2、胺购买力平价论的邦偏

53、离往往意味着敖最终的恢复斑，澳即爱从长期来看是趋芭同的；拜3、搬与购买力平价论版相反，汇率远比败国内价格易变动矮；隘4、白购买力平价论更啊能解释贸易品，扒而对非贸易平的叭解释能力不足；胺5、矮出稗现高耙通货膨胀率的国拔家，购买力平价埃论具有更好的解把释。四、均衡汇率论伴又称新国际收支阿论，哎该理论认为影响拜外汇供求的根本扮因素是国际收支凹，同时也分析和斑强调了国民收入哎、利率暗、汇率预期对汇唉率的影响作用。爱该理论的主要代跋表人物有英国经跋济学家格里高利背，凯恩斯和美国案经济学家努克斯叭、阿尔吉等人。翱（一）均衡汇率蔼论的主要内容埃1、均衡汇率的坝含义哎暗格里高利的昂“拌真实的均衡汇率疤”把的

54、概念艾三种汇率：市场艾汇率、购买力平疤价、真实的均衡案汇率版真实的均衡汇率隘：根据购买力平罢价论和考虑影响巴国际收支的其他邦因素而得出的汇绊率。案碍凯恩斯的均衡汇艾率成立的前提罢定义：固定和盯蔼住某一水平，在鞍今后若干年内满柏足一下条件的汇坝率。摆A拌、在现有的条件版下能够使国际收伴支不受到不适当颁的压力百（哎如：为调节国际安收支以牺牲就业氨为条件芭）懊；搬B拌、该国从国外进蔼行了长期吧贷款的能力不受版到不适当的压力笆（昂如：目前的阿根爸廷的对外借款袄）办；板C癌、盎没有黄金的大量熬外流。傲昂努克背斯的皑“办均衡汇率稗”矮的定义扒在三年左右的时唉间内，维持一国颁的国际收支与均班衡状态而不需要扮

55、一国有大规模的按失业和求助于外奥贸管制的汇率案2、均衡汇率论奥的基本观点岸拜市场汇率是由外把汇市场供求力量白决定的一种市场阿价格，国际收支班经常项目差额是爸决定汇率变动的笆主要因素。斑 碍笆外汇供求的均衡肮实际上就是国际拔收支的均衡，因扮此均衡汇率就是搬国际收支均衡的扮汇率。半伴影响经常项目和凹汇率的最重要的皑因素是一国的国矮民收入，影响资唉本项目则主般要是利率，因此安，国民收入、利哀率，汇率预期通鞍过国际收支对汇拜率产生拜影响作用。般芭汇率的变动使一捌国进出口商品的俺相对价格和国际瓣竞争力发生变化罢，从而可以调节皑国际贸易收支的哎差额。爱3.均衡汇率函爸数模式罢均衡汇率的函数坝式为：败该式表

56、爸明，均衡汇率水搬平主要是由本国袄货币政策、财政氨政策、工资水平盎、外国矮国民收入、价格安水平、利率水平盎以及对货币汇率蔼的预期等因素决肮定的。巴（二）对均衡汇百率理论的评价邦均衡汇率理论为澳西爸方各国政府对汇扒率政策进行定性拜分析提供了工具坝，使人们可以根暗据给定百经济结构条件下伴的国际收支变动澳情况来判别汇率班是高估或是低估唉，并由此决定是把否应调整汇翱率变动。这样隘它就在汇率理论绊与汇率政策之间哀建立了直接的联肮系桥梁；爸同时它指出了均昂衡汇率有别于购柏买力平价把并且必然会偏离哀购买力平价的原氨因，纠正了人们俺将购买力平价作袄为均衡汇率的错捌误观念。暗均衡汇率论只是按从国内经济状况搬、耙

57、贸易限制政策，盎国际收支变动等瓣诸方面来考察汇巴率的均衡性或合跋理性，哎回避了汇率决定八的价值基础问题氨；均衡汇率的前氨提条件在现实中澳比较难以实现；皑比较偏向于经常瓣项目（颁但后来得到了拓绊展后得以弥补败）昂。五、利率平价论耙利率平价论是与般购买力平价理论肮同等重要的西方背汇率决定学说的扳支柱、它从金融安市场研究汇率问阿题，认为汇率取盎决于不同国家不跋同时期半利率收益的比较办。八（一）凯恩斯的佰古典利息平价论爸1、扳决定远期汇率的翱最基本因素是货安币短期存款利率芭之间的差额，以敖年百分比表示的岸远期汇率等于两斑个金融中心之间隘的利差；拜2、安在不兑换纸币的翱条件下，银行利皑率的变化直接影敖响

58、着远期的汇率伴的重新调整；3拜、疤远期汇率趋于围瓣绕它的利率平价办上下波动。例如笆，如果利率平价斑是1.5，远拔期汇率一般在1熬2之间波艾动；4皑、癌不论远期汇率与坝它的利率平价偏半离多大程度，能奥够获得足够利润摆的机会将使套利挨者把资金转移到叭更有利的金融中奥心；按5、办如果外汇交易被啊少数集团控制，伴或者主要交易人稗之间达成有关汇敖率的协议，挂牌颁汇率可能会与它佰的利率平价发生八偏离；袄6、隘套利资金的有限摆性将使远期汇率版的调整往往不能碍达到利率平价水芭平；百7、拔如果一国发生政翱治或金融动荡，坝便不能发生任何耙远期外汇交易。矮（二）艾因齐格蔼的动态利息平价扒说安凯恩斯的缺陷：败搬远班期

59、汇率对利率平跋价的调整是完全稗的及时地；挨搬在调整过程中，拜远期汇率完全受艾到利差的影响霸，而不是相互影跋响。皑1、碍“俺互交原理懊”扮的基本观点版远期汇率与利息霸平价之间是一种岸相互作用的关系罢，不仅远期汇率耙取决于利差，而疤且利息平价也受胺套利的影响，从岸而埃也碍受远期汇率的制靶约。捌现实盎A利俺率B利率绊外汇市场般买现汇颁蔼A即期汇率上升按卖期汇白扒A远期汇率下降半货币市场：八资金由B流到A邦耙B利率上升、A蔼利率下降案2拌、八关于远期汇率与败利息平价的偏离颁哀在国际货币市场盎上，远期汇率与哀利息平价处于均佰衡状态是偶然的俺，远期汇率与利邦息平价未必能迅阿速地进行调整芭；哎挨由于商业性的

60、外敖汇供求关系不等办，耙片面的套头交易靶或投机挨；八艾由于有关国家政耙局不稳，银行制扮度信誉差或实行盎某种外汇管制是扳套利受到限制傲；袄从形式上看，偏疤离有远期汇率的皑高估与低估两种吧情况，它们各自癌又分为四种类型肮。伴高估岸般远期汇率相对于拌利率平价班澳升水高于利差；癌唉贴水小于利差；哎半根据利差平价，笆远期汇率应贴水盎但实际为升水；霸懊利差为零，远期癌汇率仍升水。靶3跋、隘远期汇率对利率昂的影响笆远期汇率主要通扮过预期和套利对耙利率产生影响。班 氨（1）套利资金坝的转移使远期汇俺率低估的金融中阿心的资金外流，斑信贷紧缩，柏而高估的中心则坝资金流入，伴信贷扩张，袄其结果：货币外暗流中心的利率