某电力公司再融资策划方案书

1、澳敬呈：武汉凯迪拌电力股份有限公皑司敖2005年度再按融资策划书国信证券有限责任公司稗 八 拜 把 斑 哎 般 凹 安 熬 班 安 爸 目 录皑一、我国股票发疤行市场概况暗二、我国上市公傲司再融资政策比隘较爱三、凯迪电力再扒融资战略性考虑懊四、凯迪电力再搬融资方案建议耙五、凯迪电力2拌005年度可转爱债发行方案设计联系人：罗先进Mobile:-mail: jin-般六、国信证券服敖务优势及承诺哎七、项目团队介碍绍傲附件、国信证券八介绍及国信投资哀银行业绩前 言瓣资金是企业的血搬液，通过资本市碍场融资是企业获翱得发展所需资金敖的有效途径。在唉我国投融资体制柏不甚发达的情

2、况背下，资金白“叭瓶颈颁”败严重制约了部分拌企业的快速发展挨。随着证券市场俺的逐步成熟，部八分企业通过在证唉券市场融资，不办仅很好地解决了霸资金爸“阿瓶颈邦”碍问题，而且在进败一步加快企业快板速发展的同时，奥提高了企业的核靶心竞争力。如深办万科上市后多次懊通过发行可转债背募集资金顺利扩拌张房地产主营业氨务，不仅快速增搬加了土地储备、懊增强了抗风险能碍力，并进一步提摆升了公司品牌价耙值，便是证券市艾场的成功典范。靶作为我国最具影扒响力的大型综合哎类证券公司之一笆，国信证券有限暗责任公司是中国懊证监会目前核定肮的九家具有创新袄业务资格的证券敖公司之一，且多哎年来从未受到证八券监管部门公开蔼谴责以上

3、的处罚叭；截止2004哀年底，公司净资哀产33亿元，净澳资本25亿元；扮证券承销业务自傲1998年以来埃，市场地位一直爱稳居全国前3名白，投资银行团队靶被评为全国败“扒最佳投行团队拔”捌；随着2005翱年1月顺利全面爱收购大鹏证券投跋资银行业务后，挨更是进一步增强靶了公司的实力和佰品牌知名度。按根据电力环保行啊业发展现状及公奥司实际情况，结捌合我们的专业经败验，本着审慎、碍负责、务实的态扮度，特向贵公司熬提供本策划书，靶希望能为贵公司哀后续资本运营提胺供有益的意见和哎建议。本策划书凹旨在说明：办笆我国股票发行市搬场概况案伴凯迪电力后续再隘融资方案的利弊案分析八鞍凯迪电力发行可搬转债工作安排及昂

4、应重点关注的问哀题板隘国信证券服务承白诺和项目团队奥国信证券期待着哎与凯迪电力共同安进步，共铸辉煌半！一、 我国股票发行市场概况凹（一）我国股票啊发行市场的近年岸筹资情况笆我国股票二级市安场自埃2001鞍年伴7八月创出历史新高哀之后开始震荡下按行，期间尽管出阿现过吧“隘6艾盎24办”捌和大盘蓝筹价值斑投资等短暂反弹跋行情，但大盘持癌续低迷态势至今哎一直未有重大改蔼观，尤其是20霸04年底、20佰05年初期间，伴上证指数甚至一隘度跌至1200唉点胺“盎铁底败”癌以下。俺与股票二级交易氨市场相类似，我白国股票一级发行艾市场也于近年开版始出现下滑趋势熬。2000年，班我国证券市场筹爸资总额（主要指板

5、国内A、B股的昂IPO、配股、扒增发和可转债的哀筹资总额，下同胺）为1527亿百元，创下了历年岸筹资最高纪录；芭2001年为1唉108亿元；在靶2001年筹资拔规模较上一年度扒下降后，哀2002爱年继续出现大幅跋萎缩，全年筹资碍总额仅为807蔼亿元，比上年减般少近30%，且扮当年筹资总额为绊1999鞍年以来的最低；傲2003年和2捌004年筹资总俺额分别为814佰亿元和825亿背元，与2002傲年度基本相当。爱通过上述实证分办析可知，随着我瓣国股票一、二级熬市场联动效应日捌益显现，二级市绊场持续低迷的走绊势导致了证券市吧场近年融资规模爱的大幅减少；前笆期实行的发行核八准制还明显带有艾计划经济体

6、制下佰行政审批色彩的霸深深柏“柏烙印暗”败，发行市场化进办程有待于进一步跋改进。我国一级凹（发行）市场于挨2001年4月啊开始实行唉“懊通道制敖”唉（案“澳通道制背”岸现已取消）的人翱为规定等亦一定癌程度上导致了证版券市场近年融资昂规模的大幅减少矮。盎值得注意的是，瓣由于可转债具有扳无即时摊薄效应败、发行成本相对般更低、可提升公绊司的资产负债结矮构到相对更为合罢理的水平，上市奥公司发行可转债八得到中国证监会半的积极鼓励等优半势，近两年我国鞍可转债市场得到胺了较大的发展，阿企业发行可转债败的金额已经超过爸了配股和增发的斑融资额；同时，扮由于目前发行可矮转债的上市公司阿绝对数量还比较邦少，成功地发

7、行暗可转债能引起资岸本市场的广泛关隘注，为进一步提白升和扩大公司影扒响力奠定了良好柏的基础。哎（二）我国股票扮一级市场后续扩皑容压力较大百据统计，200笆5年计划从证券挨市场巨额融资的白大型国企主要有皑13家。除华电办国际年初已在A敖股上市外，预计伴另外12家公司爱中，已经基本确熬定将筹资地点定版在A股市场有中耙石油、铁通、宝霸钢集团、鞍钢新扳轧和广深铁路等按5家，预计筹资瓣额总计达900霸亿，已经超过昂2004懊年A股市场总筹懊资额825亿元般，即使扣除宝钢笆集团和鞍钢新轧巴大股东参与新股叭认购资金，实际笆市场总筹资额亦袄将高达500-奥700亿元；此笆外可能采取境内稗外同时融资的企白业还有

8、7家，预叭计总筹资额超过傲2200亿元，般即使以其中仅有佰三分之一在A股暗市场筹资，也还把将从A股市场抽耙取700亿资金摆，因此，后续一懊级市场资金压力背巨大。下表为2拔005年拟在境岸内融资的12家癌 霸“板航母哎”艾级企业：叭企业名称鞍融资地点与方式皑融资规模暗交通银行癌A + H癌200芭中国银行稗待定艾900按建设银行邦待定稗400袄中煤集团罢待定隘200绊上汽集团败整体上市隘500白上海银行柏A + H熬待定巴神华集团癌A + H巴240昂中石油爱A拔300爸铁通版A隘200懊宝钢集团板增发新股岸280俺广深铁路唉A白75-90埃鞍钢新轧澳增发+配股伴44奥（三）我国股票拌二级市场后

9、续走癌势分析扳机构询价发行制肮度下，预计上述芭大盘公司发行的爱价格水平将会比颁已上市同行业公吧司相对更具竞争蔼力，对已上市的笆同行业公司乃至安整体哀市场都将形成压奥力。尤其如交行敖、中行等可能采柏取境内外同时发哀行的方式，从发癌行和上市开始股疤价就与境外直接矮接轨。由于目前奥A股市场整体上拔与H股市场之间哀的估值水平还存敖在一定的差距，笆因此可能会对A佰股市场形成接轨耙预期下的估值压敖力，前期市场相昂关行业的二级市坝场运行中已经明懊显做出反应。碍前期国家宏观调盎控对市场的影响把更不容忽视，尤邦其是对于钢铁、傲水泥、铝加工及俺房地产等相关行扒业公司的短期影跋响更大，且宏观案调控对市场和部笆分行业

10、的后续影癌响仍将持续一段伴时间；随着美国氨近期多次加息，扮以及市场普遍对靶国内加息和人民啊币升值预期等因扮素影响，我们认阿为在国内证券市笆场深层次问题尚佰未解决之前，国搬内股市近期仍将挨继续以筑底调整芭为主。柏但作为矮“扮国民经济晴雨表巴”蔼的股票市场，随般着宏观调控的百“吧软着陆版”蔼，上市公司业绩安的实质性提高，盎证券监管部门对哎违规、造假成本瓣的提高和证券二敖级市场自身的波瓣动规律（已连续搬多年啊“蔼熊市爱”安），尤其是国家芭前期高调要大力皑扶持资本市场的唉发展等情况来综安合考虑，加之自笆2003年下半把年开始全球经济白，尤其是美、日拜经济出现复苏，埃全球主要股市将拌可能逐渐步入牛白市，

11、预计我国股懊票二级市场20爱05年下半年后隘将可能走出近年芭来的调整，开始蔼温和上升，并进昂入新一轮的扮“白牛市行情阿”案。扮根据上述分析，拔我们认为：随着般二级市场后续走哀势的日趋好转，柏IPO机构询价按制的正式实施及疤保荐制的出台及败监管理念和监管版模式的变化将更把有利于管理良好斑、运作规范、主扳营业务突出、具暗有一定规模和行耙业竞争优势，且傲未来有发展潜力捌的公司在一级市埃场筹资。二、 我国上市公司再融资政策比较般（一）目前上市半公司可选择的再熬融资方式胺目前我国上市公熬司一般可选择的皑再融资方式主要扒有：般配股、增发、发搬行可转债和发行拔H股等多种方式蔼。败就发行公司债券肮而言，理论上

12、企暗业可根据公司肮法及企业债瓣券管理条例等扒法律法规的规定跋申请发行公司债爱券，但由于我国叭发行公司债券实癌行班“绊特批制扮”斑，且特批权限在笆国家发改委（原半国家计委），根瓣据我们对公司债八券发行市场的分皑析，目前发改委半特批发行公司债吧券仍主要以缓解板国有大中型企业艾资金压力为主，扮而不提倡上市公半司发行债券。邦自2003年3吧月起，深交所与叭我公司联合对重靶新发行认股权证蔼问题进行了深入百研究，并就权证袄品种的实际运用摆进行了初步设计疤。由于发行认股俺权证本身并不能靶使公司尽快达到肮募足资金的要求扒，故认股权证多白数与配股、增发捌或可转债同时发败行，以刺激配股笆、增发或可转债澳的发行，这

13、里也八不再详细分析。办（二）上市公司碍再融资主要硬性颁政策要求拜1、配股的硬性艾政策要求摆（1）经注册会案计师核验，公司扒最近挨3暗个会计年度加权芭平均净资产收益稗率平均不低于巴6%叭；扣除非经常性邦损益后的净利润蔼与扣除前的净利扳润相比，以低者坝作为加权平均净坝资产收益率的计凹算依据；设立不版满叭3肮个会计年度的，盎按设立后的会计百年度计算。拜（2）公司一次案配股发行股份总跋数，原则上不超靶过前次发行并募芭足股份后股本总岸额的斑30%奥；如公司具有实扮际控制权的股东捌全额以现金方式澳认购癌所配售的股份，翱可不受上述比例暗的限制。奥（3）本次配股邦距前次发行的时熬间间隔不少于矮1埃个会计年度。

14、靶2、增发的硬性按政策要求颁（1）最近三个俺会计年度加权平盎均净资产收益率叭平均不低于傲10霸%，且最近一个罢会计年度加权平搬均净资产收益率百不低于哎10百%。扣除非经常埃性损益后的净利耙润与扣除前的净佰利润相比，以低胺者作为加权平均扮净资产收益率的拌计算依据。敖（2）增发新股般募集资金量不得瓣超过公司上年度背末经审计的净资埃产值。败（3）发行前最班近一年及一期财鞍务报表中的资产袄负债率不低于同吧行业上市公司的熬平均水平。挨（4）前次募集唉资金投资项目的哎完工进度不低于版70盎%。巴（5）公司在本佰次增发中计划向柏原股东配售或原颁股东优先认购部般分占本次拟发行百股份扳50%叭以上的，应符合敖前

15、述对配股要求矮的规定。版（6）距离前次瓣新股发行不少于瓣1年（12个月霸）。柏3、可转债的硬暗性政策要求隘（1）最近3年矮连续盈利，且最袄近3年净资产利般润率平均在10艾%以上；属于能胺源、原材料、基把础设施类的公司靶可以略低，但是拜不得低于7%；般经注册会计师核百验，公司扣除非绊经常性损益后，安最近三个会计年奥度的净资产利润盎率平均值原则上拜不得低于6%吧；八公司最近三个会败计年度净资产利昂润率平均低于6懊%的，公司应当办具有良好的现金笆流量拌。八（2）可转换公昂司债券发行后，捌资产负债率不高跋于70%（摆公司的净资产额班以发行前一年经癌审计的年报数据安为准矮）。熬（3）累计债券摆余额不超过

16、公司坝净资产额的40皑%，发行后债券凹余额不超过公司奥净资产额的80挨%。熬（4）可转换公唉司债券的利率不邦超过银行同期存搬款的利率水平。阿（5）可转换公佰司债券的发行额耙不少于人民币1奥亿元。盎4、公司发行H版股的硬性政策要百求扒根据叭中国证监会拜1999年7月败14日盎颁布的颁关于企业申请境昂外上市有关问题伴的通知版绊(证监发行字罢199983扒号)案：伴国有企业、集体白企业及其他所有癌制形式的企业经板重组改制为股份爱有限公司，并符斑合境外上市条件佰的，均可自愿向霸中国皑证监会提出境外案上市申请，证监拜会依法按程序审翱批，成熟一家，叭批准一家。公司板申请境外上市的蔼主要跋条件昂为：摆(暗1

17、熬)符合我国有关百境外上市的法律瓣、法规和规则。半 霸(巴2把)筹资用途符合斑国家产业政策、啊利用外资政策及坝国家有关固定资爱产投资立项的规啊定。斑(爸3懊)净资产不少于熬4亿元人民币，安过去一年税后利安润不少于600摆0万元人民币，搬并有增长潜力，半按合理预期市盈昂率计算，筹资额吧不少于5000扮万美元。鞍(唉4摆)具有规范的法耙人治理结构及较盎完善的内部管理盎制度，有较稳定绊的高级管理层及伴较高的管理水平隘。奥(摆5艾)上市后分红派按息有可靠的外汇般来源，符合国家皑外汇管理的有关哀规定。耙盎（三）上市公司笆再融资主要硬性熬政策比较敖政策比较扮盈利要求（净资柏产收益率）爱募集资金金额限佰制叭

18、时间间隔限制八前次募集资金凹使用要求摆资产负债率翱配股鞍最近三年连续盈半利，平均净资产俺收益率在6%以疤上鞍配股数量原则上把不超过发行前总巴股本的30%（坝如公司具有实际昂控制权的股东全啊额现金认购所配挨售的股份，可不昂受上述比例限制斑）按距前次发行的时哀间间隔不少于1啊个完整会计年度扳无明确政策规定阿，参照增发要求奥无捌增发A股碍最近三年连续盈啊利，平均净资产拔收益率在10%版以上，且最近一叭年的净资产收益芭率不低于10%疤募集资金量不超疤过公司上年度末艾经审计的净资产佰值埃距前次发行的时扳间间隔不少于1皑2个月案前次募集资金投稗资项目的完工进半度不低于70%伴发行前最近一年伴及一期的资产负

19、坝债率不低于同行绊业上市公司平均唉水平稗可转债瓣最近三年连续盈霸利，平均净资产版收益率在10%叭以上（属于能源佰、原材料、基础笆设施类的公司可挨以略低，但不得耙低于7%）敖可转债的发行额挨不少于人民币1瓣亿元；本次可转按债发行后，累计瓣债券余额不得高百于公司净资产额捌的80%。熬无耙无明确政策规定鞍，参照增发要求芭发行后的资产负拌债率不高于70跋% 拜增发H股摆最近三年连续盈八利稗无特别数量限制安，公司可根据自暗身资金需求情况跋决定发行股本数隘与前次发行时间挨间隔可以少于1爱2个月叭无特别要求巴无哀特别提示爸：根据证监会2半004年底出台斑的关于加强社绊会公众股股东权按益保护的若干规奥定，上市

20、公司爱增发、发行可转阿换债券或向原有八股东配售股份（昂但具有实际控制昂权的股东在会议败召开前承诺全额爱现金认购的除外耙），均需经全体哎股东大会表决通百过，版并经参加表决的耙社会公众股所持板表决权的半数以敖上通过罢，方可实施或提疤出申请。因此，澳公司无论提出上按述四种方式的任澳何一种再融资方罢式，均需得到参暗加股东大会流通隘股股东的半数以暗上通过。三、 凯迪电力再融资战略性考虑版（一）再融资的爸必要性分析白国家政策严格控般制、电力建设蓬傲勃发展、脱硫成佰本持续降低等因绊素共同造就了脱瓣硫市场的爆发性昂增长。仅200笆3年，国内电力爱行业约有900按万千瓦的烟气脱白硫设备投产或建奥成，约有近20笆

21、00万千瓦机组奥的烟气脱硫进行败了招标。面对如板此庞大的市场机霸会，行业进入者按也急剧增加。2碍003年初，全班国性的烟气脱硫叭工程公司还不到板10家，而20昂03年底已经超阿过了38家，截盎至目前全国涉足阿脱硫的企业已有稗180多家。各柏大发电集团也纷半纷来瓜分潜在市摆场,由此可见电阿力环保行业的未斑来的竞争态势不拌可谓不激烈。在翱此情况下，凯迪哀电力作为国内第把一家电力环保上扒市公司，占有近颁一半的市场份额霸，如何保持其在岸该行业的龙头地挨位是一个不可回扳避的问题。傲与此同时，巴贵公司资金压力拜日显增重。由于皑贵公司本质上属捌于工程承包型企颁业，在工程进行霸过程中需要垫付板一部分资金，并把

22、且经营规模越大鞍，需要垫付的资傲金量越大。20癌04年前三季度按短期借款比上年盎末增长了81%阿，使资产负债率凹增加了2个多百八分点，达到了6碍0.6%，资金爱短缺压力开始显岸现。同时公司近捌期收购了东湖高般新(60013叭3)29.58按%的股权，又需班要拿出2.3亿扳元，资金压力更碍显沉重。靶综上所述，我们靶认为公司存在在挨资本市场进行再颁融资的内在要求翱。邦（二）凹再融资的可行性隘分析扒埃1、凯迪电力与碍同行业电力环保啊上市公司常用财敖务指标对比分析瓣截止捌2005年4月柏1日凹，我国深市A股案平均市盈率为埃20.16邦倍、沪市A股平斑均市盈率为23八.43倍。根据巴行业分类，与凯搬迪电

23、力同行业的唉其他电力环保上鞍市公司主要有3碍家，其它3家电拌力环保同行业上艾市公司平均市盈岸率为27.53敖倍，略高于深、碍沪两市A股的平岸均市盈率水平。跋与同行业电力环跋保上市公司相比挨，凯迪电力的每袄股收益和净资产败收益率水平均高岸于同行业及深、背沪两市平均水平扳；但贵公司的A板股市盈率水平均瓣明显低于同行业巴及深、沪两市平蔼均水平，可见，奥目前贵公司的A皑股股价存在一定懊的低估。氨我国电力环保行叭业上市公司部分扒财务指标对比背凯迪电力俺龙净环保9-3俺0胺九龙电力佰菲达环保巴平均癌每股收益（元）疤0.36凹0.1坝8霸0.办14败0.板33敖0.25扮净资产收益率（搬%）稗14.26拌4

24、.28叭5.44百10.60捌8.65扮A股市盈率（倍按）柏17.90挨28.60疤33.4笆30.20胺27.53稗资产负债率（%坝）盎半59.98跋65.26败66.94埃66.50艾64.67埃注：上述每股收安益及净资产收益柏率（摊薄）为各俺公司佰2004年12隘月31日跋的数据、资产负安债率为各公司截笆止霸2004年9月耙30日挨的合并报表数据艾、A股叭市盈率为各公司搬截止哎2005年4月扒1日挨数据,龙净环保肮相关财务指标用氨的是傲2004年12板月31日半的数据。哎2、最近几年电斑力环保行业公司氨在证券市场的融昂资情况跋股票简称坝股票代码（A股敖）敖融资时间败融资方式盎募集资金量胺

25、凯迪电力鞍000939霸1999年7月扒IPO发行45暗00万股绊募集资金2.8拔7亿元耙龙净环保肮600388靶2000年12绊月吧IPO发行65癌00万股凹募集资金4.6邦8亿元跋九龙电力柏600292拔2000年10阿月背IPO发行60暗00万股阿募集资金5.4拔0亿元肮菲达环保胺600526背2002年7月爸IPO发行40盎00万股奥募集资金2.8案8亿元邦据悉，九龙电力吧正计划用配股的背方式进行再融资哀，其他各电力环扳保公司也都有再摆融资的需求，但叭苦于自身条件达岸不到证监会的规败定。傲我们认为：电力背环保行业上市公搬司近年来几乎没板有实施再融资，癌但这种情况并不坝是由于发行监管半政

26、策对该行业的白特别限制，而是敖与部分公司实际蔼经营情况不甚理叭想以及前期监管坝部门人为实行熬“斑通道制安”笆和提高再融资硬把性政策要求等情败况有关。从公司艾近几年的实际经班营和后续拟投资疤项目的准备情况袄等来看，我们认氨为凯迪电力完全叭符合再融资政策碍要求。靶（三）发审委改巴革以来的再融资昂审核通过情况八自斑2003年12邦月30日氨第六届发审委成爸立以来，截止胺2004年12办月30日碍，共召开了58暗次会议，并有1耙77家企业接受罢了上会审核。第皑六届发审会的上鞍会通过情况见下靶表。2005年敖新成立的第七届袄发审委目前仅开熬会审核过宝钢股柏份增发（通过）拌、雷伊B定向增拌发（未通过）、扒

27、韶钢松山转债（俺通过）和宝利华靶转债（未通过）癌四家。斑第六届发审会会阿议的过会通过情坝况一览表暗融资方式矮通过家数办未通过家数艾暂缓表决家数办上会家数白通过率挨IPO哎7稗3昂3半6啊1芭110佰66绊%按定向发行捌B股挨2班背霸2耙100%斑增发A股扒15凹2百隘17邦88盎%扒可转债按12胺4昂版16百75%芭配股艾18熬15阿霸33办5伴5八%耙合 计半120邦57癌1哎178班67拔%岸资料来源：国信安证券投资银行资懊本市场部摆目前上市公司再芭融资的硬性政策碍规定中，增发要坝求最严，可转债肮其次，配股的要罢求最低，基于此翱，目前申请再融阿资的上市公司中耙，申请增发的上蔼市公司的平均资

28、办质最好、盈利能氨力最强，其次为碍申请可转债的企百业，申请配股企皑业的平均资质普暗遍低于前两者。吧发审会的过会通半过情况正好与企肮业申请再融资方袄式吻合。袄通过上述分析，绊我们可以得出基跋本结论，发审委巴委员在投票表决盎时，尽管对上市败公司再融资方式背本身并无特别偏疤好，但企业自身八素质及相关因素傲起着决定性作用跋。另外，随着保暗荐制的正式推出胺和创新类券商的绊资质认定等监管蔼政策的逐步实施艾，公司聘请的保暗荐机构是否具有蔼良好的市场声誉版和沟通、协调能颁力以及现场项目柏人员是否具有良班好的专业素养和蔼组织、协调能力袄等，已对公司能扮否顺利如期完成埃再融资工作起到埃日益重要的作用敖和影响。昂（

29、四）再融资政板策的变化情况扒1、再融资方案邦须经类别股东表耙决（分类表决）翱通过瓣正如前文所述，败根据中国证监会挨的关于加强社哎会公众股股东权熬益保护的若干规奥定，上市公司扮增发、发行可转捌债或配股（具有板实际控制权的股般东在会议召开前昂承诺全额现金认肮购的除外），均啊需经全体股东大胺会表决通过，并矮经参加表决的社癌会公众股所持表哎决权的半数以上岸通过敖，方可实施或提拌出申请。疤随着流通股股东按“岸用脚投票捌”鞍的话语权加大后阿，公司后续拟订把的再融资方案是氨否在符合公司长霸远发展的基础上岸，并能适当兼顾叭流通股股东、尤扒其是机构投资者笆的短期利益，就般显得极其重要，袄否则，再融资方碍案很容易

30、夭折。搬如前期重庆百货昂和神火股份的再柏融资方案，均是胺因部分机构投资敖者极力反对，而隘未予顺利通过。扒2、最大可募集奥资金量的或有变白化耙根据前期中国证爸监会关于进一捌步加强股份有限拔公司公开募集资颁金管理的通知敖（内部征求意见搬稿）的规定，上爸市公司增发新股扳，募集资金量不跋得超过其发行前凹一年末净资产规般模的50%；发斑行可转债，募集碍资金量不得超过版其发行前一年末邦净资产规模的4案0%，上述融资摆规模相对以前政巴策的融资量减少唉一倍整。若上述八政策果真颁布实肮施，行政色彩的哎计划调控必将进版一步加快中国资盎本市场的倒退速岸度。庆幸的是，扒据近期咨询结果邦，证监会内部认唉为上述办法正式癌

31、出台的可能性已白非常小。捌综上所述，我们澳认为，公司尽快八提出再融资计划罢不仅是十分必要凹的，而且也是可安行的；从前期发把审会的表决通过艾情况及分类表决暗实施后的市场反凹映来看，制订合奥理、可行、且各哀方均能基本接受百的发行方案将是坝决定公司再融资氨计划能否顺利如板期完成的关键和爸重点之重点。四、 凯迪电力再融资方案建议方案一：配股优点：翱上市公司成熟的敖再融资方式，操案作起来较为简便爱。缺点：跋采用该方式的融拌资效率较差。隘目前公司流通股袄1.38亿股，熬即使按10伴岸3的最高配售比啊例，亦仅可配售扒0.41亿股；熬假定配股前公司摆二级市场股价为白6.39元/股八（搬2005年澳4拌月4日跋

32、星期一皑数据），按目前敖配股价格一般不氨超过公司股价8板5%的折扣率计爸（即最高配股价熬为5.43元/傲股），公司20拜05年配股最多傲可募集资金2.蔼23亿元（未扣碍除发行费用）。袄因此，采用配股胺方式将使公司募癌集资金总额受到艾一定的限制。般若配售比例要超氨过10翱般3，按规定必须安大股东全额以现岸金方式参与配售爸（如此又势必降懊低大股东的本次笆融资效率）唉；否则，最高配胺售比例不得超过稗10按昂3。班方案二：增发一罢定数量的A股优点：安在不超过200敖4年末净资产规挨模的前提下（中氨国证监会有关文版件明确规定上市翱公司增发募集资班金不得超过公司佰上一年度末经审奥计的净资产值）扮，公司可以

33、根据熬投资项目资金需拔求量的多少来决拌定发行股本数量翱，以募足公司发跋展所需资金，而翱不必受发行股本皑比例和发行数量盎等的特别限制。隘根据公司200安4年年报披露的艾净资产规模，并巴考虑2004年胺度的盈利情况，瓣则公司2005哀年度申请增发当懊可募集资金7.哎14亿元。缺点：傲1、截止百2004年12安月31日稗，公司资产负债邦率 埃59.98%斑，而电力环保同阿行业上市公司的翱平均资产负债率案为坝64.67%斑，根据证监会的霸规定，上市公司翱增发新股必须傲“爸发行前最近一年傲及一期财务报表斑中的资产负债率班不低于同行业上背市公司的平均水扳平半”氨。因此，若后续搬资产负债率水平笆不能达到同行

34、业笆平均水平，公司肮后续申请增发A白股可能存在政策跋障碍。 邦2、 目前二级氨市场现状及A股扮增发价格通常不跋超过发行前二级爸市场股价85%背的折扣率的规定摆并不一定有利于爱公司，尤其是不澳利于公司大股东扳最大可能提升本班次融资效率。半方案三：发行可隘转债优点：拜1、若转股成功霸，在筹集资金相懊同的情况下，可疤比配股和增发新哎增更少的股本数翱。疤2、发行可转债捌有利于提升现有佰股东权益，其发耙行成本相对直接澳发行股票的成本蔼更低。可转债因霸含有预期转股获拔利的灵活功能，败利率水平普遍偏斑低，即使考虑到佰期未能顺利转股爸而对其利息进行爸补偿（若有），耙总利息支出水平敖一般亦低于同期碍银行贷款利息

35、，阿因此，只要公司八每年净资产收益扒率保持在可转债跋利率之上，通过佰举债，充分发挥八财务杠杆作用，胺即可提升公司现拌有股东权益；且拔在转换成公司普班通股以前公司支瓣付的债息可计入吧当期成本，免交拜所得税，而募股坝后的分红则必须八从税后净利润中爸支付。翱3、通过举债，捌可提升公司的资敖产负债率到相对肮更为合理的水平拜，为后续配股或奥增发新股奠定良瓣好的基础；若日按后转换成公司股瓣票，原先的债务哎因转为股权而消碍失或减少，降低板了资产负债比例挨，更降低了公司芭到期偿还债务的矮压力。熬4、无即时摊薄傲效应，减轻了企白业经营压力。爱5、随着监管部半门相关法律法规凹的陆续出台以及班前期发债试点成颁功的基

36、础上，中鞍国证监会目前积扮极鼓励上市公司佰发行可转债。最半近两年发行可转哀债的企业数量和绊筹资规模逐年扩班大便是最好的证隘明：扮 胺可转债的发行情败况版1998年度肮1999年度拜2000年度耙2001年度凹2002年度捌2003年度斑2004年度按发行家数吧2柏1班2巴-白5埃16白12岸当年转债筹资总按额（未扣除发行拔费用）盎3.5亿元版15亿元阿28.5亿元艾-澳41.5亿元佰185.5亿元碍209.03亿罢元翱6、目前发行可懊转债的上市公司癌绝对数量还比较颁少，成功地发行罢可转债能引起资懊本市场的广泛关矮注，为进一步提把升和扩大公司影邦响力奠定了良好班的基础。暗7、考虑到目前挨公司资产

37、负债率奥低于同行业资产岸负债率平均水平癌，因此，公司通翱过发行可转债进扒行再筹资可大大绊加大其财务杠杆暗作用，优化财务败结构。氨8、目前法规要奥求发行可转债的败企业应在发行可稗转债后资产负债吧率不高于70%佰、且发行后累计按债券余额不得超暗过公司净资产额颁的80%，因此翱公司发行转债规叭模受到一定限制靶。根据2004捌年年报披露的的拔净资产规模，并懊充分考虑200哀4年度的利润增颁长情况，公司本岸次发行可转债最蔼多约可募集资金癌5.71亿元左翱右，因此，采用碍发债方式仍可基败本满足公司后续胺拟投资项目的资般金需求。缺点：斑1、如果可转债隘发行成功后，当半公司经营不善，凹公司股价长期疲按软，或转

38、股条件拔设计不当等原因八致使本次发行的盎可转债未能如期败顺利转换成公司澳股份，可能会增俺加公司在债券到吧期后动用大笔资昂金赎回到期债券白，从而加大公司肮短期偿债压力。熬因此，如果公司跋一次性发行可转哀债规模过大，并叭未能如期转换成暗股份，将给公司绊带来较大的偿债搬压力。八2、发行手续较唉为烦琐，时间周佰期较长。不仅发案行期间，而且在爱发行完成后至债阿券到期期间，公按司需履行严格且啊规范的债转股手邦续及相关信息披敖露义务等。稗3、发行可转债板需要具有足够资矮信能力的担保方巴提供担保，而增办发和配股则不需盎要担保。胺4、募集资金拟斑投资项目一般不暗允许改投或变更哎，否则，需赋予扒转债持有人一次稗回

39、售的权利。艾5、发行费用需背计入企业成本。叭方案四：增发一傲定数量的H股优点：埃1、H股市场对捌再融资数量没有袄明确限制，具体笆融资额可完全根瓣据企业拟投资项鞍目的资金需求情伴况来确定。拔2、发行节奏明扳确、效率高于目叭前国内市场，公胺司可快速一次性把募足业务发展所埃急需资金。按3、可为公司后半续再融资积累丰阿富的境外融资经鞍验。捌4、通过境外上班市，有利于进一爸步快速提升公司鞍的知名度和市场隘影响力，如前期叭中兴通讯增发H拌股的成功案例邦。缺点：按1、考虑到公司颁所处的行业特点伴、过往H股的发半行市盈率、H股岸高速公路行业上跋市公司的市盈率吧水平现状及不同八融资市场的股价伴折扣情况等综合板考

40、虑，我们认为矮公司发行H股的八市盈率当在12搬倍左右，如此，癌不仅可能会降低暗公司的融资效率吧，并且由于境内般外价格差别而损颁害原有股东的利背益，从而大大增唉加了流通股股东背，尤其机构投资伴者的类别表决能扮否顺利予以通过板的风险。百2、H股发行完昂成后的持续上市伴成本（如境外审按计、法律顾问及啊上市信息披露费挨等）要远高于内颁地。矮凯迪电力后续再吧融资方案比较疤配 股熬增发A股靶可 转 债蔼增发H股拜募集资金总量傲按10绊佰3的最高配售比爱例，癌最多约可募集资阿金2.23亿元蔼募集资金可达7哀.14亿元跋受85%比例限爸制、艾约可募集资金5稗.71亿元蔼根据项目资金需扳求，半自行决定所需融袄资

41、额案准备申报工作特拌点班大股东放弃认购笆需报批捌需重点说明公司案发展前景颁需说明公司前景摆和偿债安全性、暗需担保和资信评版估办需经证监会事先埃审批鞍后续工作瓣较简便奥较简便坝较繁琐翱较简单、快捷半发行时机耙股价较高时扳股价较高时把股价较低，将来摆有望走高时罢行业发展现状及爱境外资本市场较芭好时碍发行价格霸发行价与市价的案折扣比例较大按市场化定价，把发行价略低于市背价岸转股价一般高于把市价安远低于A股价格坝对公司经营压力唉一次性释放，除哀权压力加大芭一次性释放，压昂力较大颁逐步释放，压力柏较小爸持续增长压力较柏大爱财务风险蔼资本融资，风险哀较小败资本融资，风险伴较小艾期权性债务融资碍，风险较大扮

42、资本融资，风险拜较小扒最大缺点氨融资效率差难以拔一次性满足耙公司业务扩张所胺需资金坝现有资产负债率唉水平决定扳了与目前发行政艾策有冲突阿转股的风险和压跋力较大俺发行价格不甚理佰想白持续上市成本较奥高结论：八综上所述，哎鉴于：埃1、癌公司配股融资效拔率最差；半2、若不能快速哎提升资产负债率背水平，则增发A坝股可能会与现有案发行政策相冲突八；笆3、若公司拟一笆次性快速募足后皑续业务发展所急白需资金，则可考霸虑发行H 股，拔但可能难以获得挨理想的发行价格颁和发行市盈率，柏且需要A股流通矮股东表决通过（拌难度较大）；案4、发行可转债邦有利于保持公司吧合理的财务结构搬，降低融资成本胺，提高股东回报靶，是

43、较为理想的扒融资方式；且该爸等融资提高了公跋司的负债水平，八可为公司后续的鞍配股或增发奠定伴良好的基础，但把公司必须保证经邦营业绩稳步提升埃，募集资金拟投艾资项目盈利前景爸较好，否则有可埃能会加大转股的半压力和风险。碍基于此：盎我们认为摆“盎发行可转债伴”颁应为凯迪电力后办续再融资首选方坝案。埃（此外，需要说肮明的是，由于国吧内A股和B股市版场价格相差较大懊，A股公司发行疤B股的可能性较靶小及上市公司发笆行公司债券并不靶为监管部门鼓励奥等原因，我们对埃公司发行B股或罢公司债券等方案凹不做详细分析和氨研究。）五、 凯迪电力2005年度可转债发行方案设计傲（板一）可转债方案哀设计的技术要素拔在可转

44、债的发行袄方案设计中，一搬些技术要素的合柏理确定至关重要奥。只有发行和转盎股双双获得成功蔼的可转债设计方哀案，才称得上是拔真正意义上的成扮功设计。可以说班，对转股价的合柏理确定是发行成矮功的关键，另外败，赎回条款和回败售条款等也一直暗是可转债设计的安技术难点。以下澳就这些要素的设昂计做简要阐述。吧1、转股价格的笆确定哀转股价格的决定碍因素主要包括：（1）股票价格摆股票价格越高，背转股价格相应越绊高。耙（2）面值和票翱面利率跋可转债的面值是澳债券计息的基础拌；而票面利率则癌指明了在可转债岸未转换成公司股阿票之前，可转债吧持有人所享有的邦固定投资回报率板。一般来说，票把面利率越高，则邦转股价格也应

45、越捌高。昂（3）债券期限八和转股期限耙可转债的期限越扒长，相应的转股班价格也应越高；澳转股期限可由公皑司与主承销商协懊商确定，但目前吧法规规定自发行半之日起至少六个百月后方可转换为耙公司股票。（4）转股价格把转股价格一般以皑发行前30个交百易日公司股票的岸平均收盘价为基搬础，上浮一定幅俺度，具体上浮幅叭度由公司与主承熬销商协商确定。埃为促使发行及转暗股顺利如期完成按，目前上浮幅度敖都较小，一般未碍超过7%。转股扮价格一经确定后凹就不再随股价的叭变动而变更。敖为确保可转债发邦行完成后能顺利扒转换成公司股份罢，公司在发行可隘转债募集说明书胺中可设定转股价案格的特别向下修扒正条款；另外，埃公司发行可

46、转债熬后，因配股、增八发、送股、分立隘及其他原因引起邦公司股本变动的邦，应同时调整转半股价格，并及时伴予以公告。转股跋价格调整的原则艾及方式应事先约肮定。把2、赎回条款和坝回售条款的设定埃赎回条款和回售安条款是可转债不奥同于其他金融产霸品的重要特征，板也是可转债作为伴特殊金融产品的颁魅力所在。（1）赎回条款皑赎回是指发行人佰在发行一段时期拜后，可以提前赎安回未到期的发行邦在外的可转债。耙赎回条款能够加百速可转债转换为敖普通股的过程，笆从而避免了因股爸市回调或股价的拔突然下跌而转股安受阻风险，避免肮了回售和到期兑稗付本金的情况发扳生。可见，赎回傲条款一定程度上俺限制了可转债持懊有人的潜在收益班，

47、对发行人较为哀有利。拔赎回条款主要包昂括：芭啊不赎回时期，时芭间越长，股票上凹涨的可能性越大案，越有利于投资昂者；笆岸赎回时间，可以摆限定时间或不限俺定；半摆赎回价格，一般皑为高于面值的3办%败6%；岸般赎回条件，分为案无条件赎回和有伴条件赎回，采取懊有条件赎回时，版当股票价格上涨叭到一定程度并持捌续一段时间后，唉发行人可要求赎班回。（2）回售条款叭回售条款实际上唉是在公司股票价昂格表现欠佳时，扳投资人有权要求半发行人按照一定扮的利率溢价收回艾发行在外的可转扒债的行为。该条吧款能促进可转债柏的顺利发行和筹矮资成功，保护投白资者利益。如果版发行方案中包括霸回售条款，则票瓣面利率可以更低俺，对投资

48、者也更扮具有吸引力。把回售条款主要包傲括：回售价格（拜即利率）、回售碍时间及回售选择肮权等。岸（目前我国证券白市场上发行的可奥转债一般都同时挨安排赎回条款和拌回售条款）（3）资金保障把为确保公司能够半实行赎回权利，班维护老股东利益爱，公司必须具备霸相当的现金支付蔼能力。同时为了伴保证还本付息，斑要求应有足够资俺信能力的担保人跋为公司发行可转按债提供全额担保耙，担保方式可采般取保证、抵押和翱质押，其中以保哀证方式提供担保案的应为连带责任安担保；担保范围癌应包括但不限于鞍可转债的本金及叭利息、违约金、背损害赔偿金和实袄现债权等的费用矮，以进一步降低澳投资者的投资风跋险。岸（目前配股和增板发不需要上

49、市公唉司提供相应的资艾金保全措施）隘（二）凯迪电力安2005年度可扮转债发行方案设盎计拜根据国家有关法癌规政策及目前已百经发行的可转债败案例，结合公司翱的实际情况及我碍们的专业判断，哀公司可依以下设熬计方案发行本次暗可转债（有关具八体条款可经协商奥后再作修正）：伴1、发行额度设傲计矮（1）主要制约昂因素：按罢可转债发行后，埃公司资产负债率碍不高于70%；斑隘发行前累计债券坝余额不得超过公傲司净资产的40把%，发行后不得巴超过公司净资产叭的80%；盎懊公司未来几年的般业绩增长情况；颁傲公司筹资需求量扮及项目审批情况扳；氨背转股以后对公司哀每股收益和净资傲产收益率摊薄的鞍影响；瓣熬若转股不成功，笆

50、投资者要求公司坝回售，企业最大碍的偿债能力；白笆发行以后每年利埃息偿付对企业盈唉利能力的影响；坝罢发行后的转股期俺间，我国证券市柏场大盘走势及公瓣司自身股价的走搬势。2、设计思路扮奥由于基础行业的半项目投资一般都肮比较大，因此发案行额度受募集资鞍金投资总额的影把响较小，主要取矮决于公司的财务班状况、股权结构耙和现有法规政策摆的约束限制等。癌霸在公司主营业务靶收入相对稳定的盎情况下，充分考白虑债转股后对公鞍司每股收益和净绊资产收益率摊薄靶的影响，确保公吧司每年的加权平扳均净资产收益率碍保持在6-10哎%以上，以体现拌公司的成长性以摆及后续再融资能巴力及公司在二级凹市场上的大盘蓝氨筹股形象；矮稗充

51、分考虑一旦转安股失败对公司偿跋债能力和正常经耙营的影响，本次叭发行应有利于公阿司可持续发展；啊熬充分考虑未来二办级市场的走势以把及投资者认购的拔踊跃程度； 埃办保证可转债全部拔转换为股票后，盎公司仍然保持合板理的股权结构。（3）发行额度八以公司目前财务版现状为基础，并伴假设公司办200绊4年度不进行大爸比例现金分红。板则：斑癌公司达到70%奥的资产负债率需败新增负债约6.埃29亿元，对本碍次发行规模不构傲成实质性约束；拔背可转债发行后达案到公司发行前净斑资产的85%，澳则本次最多可发胺行债券约5.7隘1亿元，基本决八定了本次发行规啊模的上限。霸综上所述，我们搬认为，公司20稗05年度发行可皑转

52、债的额度控制案在碍5.71懊亿元左右为宜。袄2、转股价格设岸计（1）制约因素般一次成功的可转瓣债发行，必须在蔼发行成功后还能百继续做到转股成扳功。由于目前可爱转债承销一般都挨是余额包销，因般此，对于企业而哀言，发行申请能肮否被中国证监会澳予以核准的风险隘较大，而发行期敖间的风险则较小拜（发行承销风险吧主要由主承销商跋根据包销协议承败担），公司在设斑计可转债发行方耙案时，应更多地班关注如何设计才笆能确保后续转股癌顺利如期完成问板题（当然，发行佰顺利和转股成功碍在某种程度上是矮相辅相成的）。哎合理的转股价格爸是转股成功的充捌分条件，所谓合熬理的转股价格就爱是不能过高，过吧高的转股价格将艾使投资者失

53、去转熬股的潜在收益，佰影响投资者转股哎的积极性，从而隘可能导致最终转哀股失败。一般来耙说，转股价格主癌要受大盘后续走艾势、公司股票价白格、债券期限、伴票面利率及公司捌后续经营业绩等霸多方面因素的影俺响。（2）设计思路安绊将公司利益和投凹资者的利益有机傲地结合起来，在伴转股价格方面为斑公司和投资者寻啊找一个利益均衡哎点；搬把充分考虑企业前伴几年的经营业绩哀和未来几年的利暗润增长潜力；绊八充分考虑公司最靶近几年二级市场昂股价走势，将转般股价格与公司二扒级市场股票价格盎紧密、灵活、有碍机地结合起来；板哎充分考虑发行时办二级市场的总体阿走势；澳肮充分考虑国家宏版观经济形势和基耙本面的变化以及耙大盘的未

54、来走势胺。半（3）转股价格把方案的设计柏按规定，以发行巴前30个交易日爸公司股票收盘价案格的平均值为基坝准上浮一定幅度半作为转股价格。盎转股价格的确定凹，会对公司未来百几年的每股收益矮和还本付息问题哎产生重要而深远摆的影响。当公司挨股票价格长期低埃于转股价格时，板投资者不会选择翱转股，而会根据吧回售条款要求公翱司返还本付息，邦从而对公司的日白常经营和资金调百度产生较大负面爸影响。综合考虑暗各方面因素，本柏次转股价格可按笆发行前30个交癌易日公司股票收皑盘价格的平均值疤为基准，上浮3疤%俺凹7%左右。核准板制下过往发行的般部分可转债初始班转股价格的溢价芭幅度统计如下表暗：邦公司胺名称盎阳光巴转债

55、哎万科捌转债瓣丝绸绊转债埃水运半转债叭燕京翱转债挨钢钒俺转债拌民生矮转债皑雅戈俺转债摆丰原蔼转债柏国电啊转债凹龙电澳转债啊山鹰白转债昂铜都版转债岸西钢爸转债半云化瓣转债罢桂冠懊转债半华西芭转债搬复星跋转债柏鞍钢奥转债巴首钢靶转债爱华侨凹转债矮初始溢价幅度爸7%靶2%伴3%伴2%芭10%伴0.2%叭1%吧0.1%案0.1%邦3%绊3%半0.1%扮0.1%疤0.1%熬0.1%碍3%哎0.1%白0.1%凹0.2%啊0.1%巴1%摆公司靶名称胺钢联转债懊招商转债肮南山转债吧万科转债八晨鸣转债肮海化转债巴金牛转债皑华菱转债般创业转债啊营港转债肮歌华转债盎江淮转债皑初始溢价幅度袄0.5%办3%搬0.1%败

56、5%澳3%奥0.1%敖0.1%芭0.1%邦0.5%笆3%瓣0.1%埃0.1%绊3、债券期限、霸初始转股时间和八票面利率设计（1）债券期限阿上市公司发行埃可转债实施办法爱中明确规定：邦“柏可转债的期限最埃短为三年，最长安为五年捌”艾。目前我国已发氨行可转债的期限鞍一般亦为3年期吧或5年期。由于氨公司目前流通股班已有1.38亿癌股，本次发行可败转债最多约可募懊集资金5.71袄亿元，按照公司疤现行股价并结合癌其未来走势，若哎本次债券全部转昂股，其增加股数鞍当在0.88亿伴股左右，上述分半次释放的股本可阿能会对公司现有碍流通股股价形成笆一定的冲击；同颁时考虑到本次募瓣集资金拟投资项奥目的投资回收期背及

57、盈利情况等亦敖决定了本次转债邦期限不宜过短。鞍基于上述分析及鞍本次发债规模，癌本次可将发行可澳转债的期限设定袄为5年期，具体艾视实际情况再商傲定。癌（2）初始转股扮时间氨上市公司发行斑可转债实施办法般中明确规定：拜“爱可转债自发行之八日起六个月后方稗可转换为公司股暗票碍”矮。为使公司本次鞍发行的可转债能拔顺利如期转股，耙初始转股时间可艾定为自发行后的奥6个月开始计算稗。（3）票面利率靶票面利率一般应肮低于同期银行存坝款利率。目前可般转债发行的票面叭利率有两种：固袄定利率和逐年递摆增的浮动利率。八固定利率不利于拌投资者，尤其是埃不利于机构投资拌者的认购和长期笆持有的积极性，唉因此本次发行可稗转债

58、的利率可设佰定为逐年递增形癌式，如第一年为拌1%，第二年为拌1.2%，第三巴年为1.5%，昂第四年为2.0半%，第五年为2艾.5%，具体数办据将根据市场利霸率作相应的调整肮。另外，还可根碍据发行时机的不佰同，还可考虑是办否对票面利率采肮取补偿机制。核矮准制下过往发行案的部分可转债票熬面利率统计如下稗表：昂序号岸可转债名称吧期限伴利率条款搬债券价值凹1巴阳光转债办3年背1%坝93.57扒2碍万科转债袄5年办1.5%鞍91.87佰3版丝绸转债蔼5年瓣1.8%跋93.23安4胺水运转债败5年皑0.9%版89.14跋5巴燕京转债矮5年敖1.2%艾90.51案6拌钢钒转债熬5年霸1.5%、1.阿8%、2

59、.1%隘、2.4%和2挨.7%。补偿利挨息条款：到期补氨偿利息至每年2扒.7%佰97.06熬7皑民生转债拜5年芭1.5%霸91.87敖8扒雅戈转债安3年凹1%、1.8%跋、2.5%。补颁偿利息条款：到拔期补偿利息至每耙年2.5%班98.43挨9吧丰原转债傲5年颁1.8%、2.跋0%、2.2%奥、2.4%和2斑.5%。到期前俺一个月，以每股埃108元回售盎99.58跋10稗国电转债伴5年胺0.8%、1.癌1%、1.8%柏、2.1%和2白.5%。到期偿碍还条款：到期补败偿利息10%般100.97般11隘龙电转债邦5年拔1.5%。时点摆回售条款：满3伴年回售价格为原唉价的105.5俺2%，满5年回俺

60、售价格为原价的坝109.5%澳99.38肮12埃山鹰转债爸5年稗1.5%、1.肮8%、2.0%板、2.2%和2斑.5%。到期补艾偿利息至每年2坝.5%,随央行笆利率同步向上调爱整按96.20懊13版铜都转债板5年哎1.2%，到期摆补偿利息至每年懊2.78%半97.23板14败西钢转债肮5年班1.2%、1.拜5%、1.8%八、2.1%和2板.6%,到期补绊偿利息至每年2叭.6%背96.55百15吧云化转债颁3年败第一年1.6%岸,第二年1.9扮%,第三年2.岸2%按96.82跋16坝桂冠转债哎5年半1.1%、1.唉3%、1.7%笆、2.1%和2傲.5%，到期1昂08%（不含当巴年利息）赎回八97