财务公司如何防范和控制风险

1、盎财务公司如何防奥范和控制关联交把易中产生的风险 板 背败 刘云德爸 关联交傲易就是企业关联吧方之间的交易。按根据财政部佰年月班日颁布的企业班会计准则爱罢关联方关系及其隘交易的披露的阿规定，在企业财颁务和经营决策中白，如果一方有能阿力直接或间接控盎制、共同控制另俺一方或对另一方罢产生重大影响，瓣则视其为关联方斑；如果两方或多疤方受同一方控制癌，也将其视为关熬联方。根据这一澳定义，财务公司颁日常经营活动中霸的绝大部分交易拜都属于关联交易叭。这是因为，财翱务公司是由其所癌依附的企业集团斑出资组建的，一癌般为企业集团多扳个成员单位共同半出资组建的有限斑责任公司，是为皑支持企业集团的把发展而专门设立扒

2、的特定金融机构暗，服务对象局限拜于企业集团的成稗员单位（即关联癌方）。它的微观啊经营目标之一是蔼支持企业集团内板成员单位的发展盎。般 关联交扳易在市场经济的奥条件下广为存在罢，但它与市场经氨济的基本原则却白不相吻合。按市挨场经济原则，一盎切商品交易都应袄该在市场竞争的埃原则下进行，而白在关联交易中由拔于交易双方存在半各种各样的关联蔼，交易并不是在伴完全公开竞争的班条件下进行的。皑关联交易客观上皑可能给企业带来哀或好或坏的影响岸。从有利的方面按讲，交易双方因跋存在关联关系，般可以节约诸如商邦业谈判等方面的疤交易成本，并可拌运用行政的力量佰保证其优先执行奥，从而提高交易捌效率。从不利的安方面讲，由

3、于关安联交易方可以运按用行政的力量撮半合交易的进行，肮从而使交易的价扳格、方式等在非癌竞争的条件下出熬现不公正情况，扮损害其中一方的拌利益。矮 财务公岸司由于其服务对罢象局限于企业集拌团成员单位，绝扳大部分交易活动按均可视为关联交岸易。而这些关联瓣交易当中，可能拜会令财务公司处八于不利地位，产耙生一定风险的关捌联交易主要集中拜在贷款业务、买袄方信贷业务等方瓣面。艾 财务公坝司的产生根源、颁定位和特殊的经板营目标使其对企袄业集团具有较强皑的依附性。当企拌业集团的竞争能唉力较强，经济效佰益较好时，财务矮公司就会兴旺发板达；反之，财务盎公司就会陷入资罢金来源减少、呆鞍坏账损失增加的碍困境。可以说财岸

4、务公司这种先天芭性的不足，使其耙在处理大量的关肮联交易时不得不版采取牺牲自己利昂益的做法来换取佰企业集团的发展阿。当预期目标未巴能实现时，财务扮公司就很容易陷柏入进退两难的困挨境。同时，财务熬公司的资本构成矮缺陷，使其可能搬演变成为企业集鞍团的政策性银行疤，而且行政干预敖弱化了财务公司熬市场化运作的能柏力。因此，笔者隘认为，要有效地巴防范和控制关联斑交易产生的风险班，应从以下几个靶方面着手：岸 、健氨全法人治理结构埃，建立现代企业疤制度凹 明确董皑事会、监事会、颁总经理三者职责拜，通过聘用市场跋专业人员来经营熬管理，实行所有柏权和经营权的分阿离。经营管理班肮子应按商业化、办市场化原则经营捌，对

5、董事会负责唉。董事会则应明哀确经营班子的责唉、权、利，并对白经营者实行考核埃奖励的激励机制百。监事会应按董叭事会对领导班子埃的授权进行严格案的监督。经营班盎子应按财务公司隘的实际情况建立案与人行监管相适按应的一套行之有办效的内控机制。伴在这种现代企业版制度下，一切按岸市场经济规律来敖办事，基本不使巴用行政的力量进版行关联交易，从翱而有效地防范了袄关联交易风险的班出现。拜 、大板力推行财务公司霸股权结构多元化颁 目前，翱财务公司一般是靶由企业集团各成暗员单位共同投资瓣组建的。这种资扒本构成的单一性佰，使财务公司产埃生之初就模糊了耙其独立的法人地扳位，难以按照市袄场经济规律进行颁运作，处于一种八相

6、对弱势的地位瓣。这样，母公司艾和其他成员单位巴就会利用自己的颁控股地位，用行瓣政干预的手段，半控制各种关联交拜易的进行，财务矮公司实际上演变捌成了企业集团的哀政策性银行，从艾而在根本上阻碍搬了财务公司的发办展。允许企业集暗团外部资金投资搬参股，股权结构哀由企业集团绝对哎控股转变为相对把控股，其意义不隘仅在于财务公司暗股权结构的改变奥，更在于它深刻白地的影响了财务扳公司的经营方式鞍和理念。外部股袄权为了维护自己隘的股东权益，必盎然会对企业集团叭的各种行政干预巴产生某种制约作凹用，财务公司的暗独立法人地位无瓣形中得到了加强伴。同时，由于企盎业集团仍然处于摆控股地位，财务氨公司服务于企业笆集团的性质

7、并未背改变。企业集团般要实现财务公司霸的服务功能，外把部股权要实现股巴东权益，都可以八通过财务公司董安事会来实现各自班的意图。这种规霸范化的操作手段蔼，也使财务公司搬获得了较大的经按营自主权，逐步靶培育了适应市场绊、面向市场经营皑的能力和应变能昂力。芭 、明敖确财务公司的经矮营目标捌 长期以袄来，在财务公司背的发展目标中，耙多数财务公司将柏支持企业集团的疤发展作为财务公巴司的微观经营目阿标，认为财务公稗司在追求利润的哀同时，更应强调哎其对企业集团的懊支持功能。然而稗，在实践中，斑“袄支持企业发展扮”败往往是作为财务爸公司盈利目标的坝对立面出现，成疤为当无法用市场按化的原则，对某翱些高风险且收益

8、佰较少，甚至直接懊会给财务公司的板直接利益造成损爱失的项目提供稗“皑支持熬”芭行为时的一种理翱由，也成为企业懊集团对财务公司瓣行政性干预的借安口。坝 按照经摆济学原理，在市案场经济条件下，拌任何独立的经济吧实体都应将利润耙最大化作为其经疤营目标，否则就伴无法生存。财务盎公司作为独立的懊法人企业，也不俺例外。这里应指捌出，将利润最大俺化作为财务公司八的经营目标，并凹不排斥财务公司白对原有的企业集案团成员单位的支翱持功能，只是这叭种澳“爸支持办”按的出发点与落脚皑点都应该在财务百公司，是遵循市绊场经济规律的支柏持。将利润最大爸化作为财务公司皑的经营目标，可啊以使财务公司少靶受不必要的行政败干预，集

9、中精力霸以财务公司自身把经济利益为核心败开展业务。只有碍将利润最大化作芭为财务公司的经拜营目标，才能有蔼效地避免各种关伴联交易所带来的柏风险。 蔼B股发行中如何爱规范关联交易 唉上海市联合律师芭事务所 陈国庆爸律师 拜在B股发行芭中，除了适用中佰国法律外，还可奥能适用到一些国暗际惯例，这些惯班例主要是B股在懊境外发行时，发败行地的有关保护八投资者的法律规邦定或者商业习惯拔。关联交易通常颁是在B股发行中凹所要解决的一个爸重要问题。 叭所谓关联交霸易，是指上市公爸司或其附属公司啊与本公司直接或阿间接占有权益、俺存在利害关系的瓣关联人士所进行搬的交易。关联交昂易是股份公司管吧理中极为重要但昂又难以解

10、决的问吧题。由于目前我班国的法律法规对搬于关联交易并没芭有作出明确界定哀，也没有明确禁矮止关联交易，所隘以在实践中，根爸据我国的实际情碍况，借鉴境外的吧一些做法，对于隘保护股东的权益翱，培育健康的证安券市场是有积极搬意义的。爸一、 关联交易柏的界定摆关联交易简拌而言之是发生在跋关联企业或者关岸联人士之间的交熬易，其发生的基白础是关联企业或版关联人士。我国般公司法及哀合资企业法中稗并没有关于关联捌企业的法律概念搬。国外的法律对爸关联企业有一些佰定义，例如：疤日本财务诸表规班则规定败“俺一个公司实质拥搬有另一公司20把以上，50%半以下的股份或者胺出资额，并通过蔼人事、资金、技按术和交易等手段佰严

11、重影响公司的爱财务与经营方针蔼者为关联公司稗”氨；德国股份公扒司法规定，所袄谓关联企业是指案“爱法律上独立的企半业，这些企业在稗相互关系上属于傲拥有多数资产的伴企业和占有多数笆股份的企业、从懊属企业、支配企拜业、康采恩企业氨、相互参股企业胺或互为一个企业癌合同的签订方。扮”芭至于关联人班士，香港地区有奥一些较典型的规扮定：关联人士包敖括：（1）公司傲或者其任何子公耙司的董事、行政搬总裁或主要股东凹；（2）公司或岸其子公司的董事挨、行政总裁或主板要股东的联系人蔼；（3）公司或稗其子公司的董事氨、行政总裁或主办要股东与其就一跋项交易，无论是凹非正式还是正式扳，也无论是明示稗还是暗示，已经懊达成谅解

12、的任何绊人；（4）一个昂人的联系人已扩八展到包括与董事拌、行政总裁或主班要股东作为一户八人住在一起的亲扳属。 在我国的耙税法中，对关联霸企业有明确而完熬整的定义： 袄鞍“办关联企业，是指拔有下列关系之一巴的公司、企业、氨其他经济组织：霸 般根据上述的敖法定定义，在我鞍国，我们可以简坝单地将关联交易啊概括为以下三类氨：佰（一） 在胺资金、经营、购叭销等方面，存在暗直接或间接的拥背有或者控制关系埃；挨（二） 直捌接或间接地同为叭第三者所拥有或爱控制；班（三） 其案他在利益上有相皑互关联的关系。爸”懊（1） 公矮司与股东之间的氨交易；笆（2） 一蔼股东不同的子公啊司之间的交易；暗（3） 公巴司与其主

13、要行政斑管理人员之间的叭交易。 坝二、 对关联交拜易的政策拔关联交易可邦能损害股份公司跋股东的利益，也阿可能阻碍证券市斑场的良性发展。隘但是，简单地禁扳止一切关联交易搬并不可取。关联熬交易可以作为企瓣业赖以实现利润敖最大化的基本手邦段，它具有促进霸企业扩大经营规摆模、降低交易费背用、提高企业市懊场竞争力等作用按。如果不考虑上凹述有利因素，将扳关联交易全部禁哀止，也会损害股坝东的利益。假设拔一家公司将要进哀行一项业务，此隘业务可以同其子翱公司交易，但如罢果关联交易是被捌禁止的，该公司版便只能同其他的爱公司交易，这样爱看来，在整个交绊易中，唯一受到耙损失的便是该公爸司的少数股权股把东，因为禁止关板

14、联交易使其子公碍司丧失了这一业耙务，也使少数股稗权股东丧失了盈吧利的机会。 正伴确处理关联交易颁的态度不应完全安禁止它，而是要癌通过有效的制约巴机制来迫使其进班入公正、公平、败公开的轨道。 案在制定对关熬联公司的政策时袄，可以全面考虑耙下列问题，既要笆防止其不利因素扮，也要适当放宽澳，允许合理的关袄联交易。把1. 上市熬公司与控股股东绊之间的交易袄对上市公司扒而言，其涉及的耙关联交易主要是癌指上市公司本身哎与其控股股东之俺间的交易。由于扳上市公司的控股澳股东对于上市公佰司的经营决策具把有很大的影响力爸，因此，可以较懊容易地安排上市把公司与之进行交挨易。另外，目前把的上市公司大多搬由原大型集团公

15、瓣司改制重组而设耙立，集团公司作按为控股股东与之背有财物、人事、癌信息、产权、业靶务等多方面的联敖系，极易发生关版联交易。上市公胺司与控股股东之哎间的交易主要发敖生在（一）经营班业务方面，涉及挨产品价格、市场暗划分等敏感问题白，易造成垄断或绊同业竞争；（二矮）生产要素方面碍，涉及原材料的隘采购、信息、技八术的转让、人员碍的配置等问题，哀可直接影响上市拜公司的税务安排跋；（三）资本方八面，涉及企业兼捌并、收购问题。奥2. 与买澳壳上市有关的交搬易 昂我国证券市案场作为资本市场板的发展正处于一搬个起步阶段，许疤多有实力的非上案市公司将购并或鞍参股上市公司作版为进入证券市场按开展资本经营的隘捷径，所

16、以一旦背购并或参股行为蔼实施以后，就有邦大宗关联交易紧跋随其后，以达到笆资本增值套现或唉借壳上市之目的胺。因此也可以说柏买壳上市的目的八是为了关联交易艾，使非上市资产伴能够上市。正因凹如此，关联交易艾一般来讲都有上艾市公司参与其中凹。由此可见，关疤联交易很大程度熬上已成为企业资阿本化经营的诱因啊，这将直接导致皑公司购并的加剧阿，从现代企业制昂度的发展看，这挨是有利的；但从扳监管制度而言，扒这中间的问题仍耙是亟待解决的。败 笆3. 关联背交易将导致不公哀平现象在我国由扳于上市公司大多矮由国有企业改制般而成，企业在改般制过程中，要做盎到产权明晰，往伴往使原有国企业颁与上市股份有限拌公司形成了一种癌

17、控股与被控股关白系（国家股在上艾市公司中占绝对败控股地位）。而岸国家股股东本身暗又是一个独立的巴企业法人亦为一胺经营实体，又负办责着股份有限公伴司的原料供应、扮销售、新品开发胺。他们之间的这哀种关联交易不可摆避免。交易的结靶果，有时就存在跋上市公司利润受奥到损害或损害较案小股东利益来满啊足大股东的利益斑的可能。罢总之，关联班交易的特点，决阿定了其将引发诸瓣多法律问题，而昂这些法律问题又办是我国法律规范安较薄弱的环节。唉在国外，关联交俺易也是一个难以白实际解决的问题叭。在实际操作过班程中，尤其是B捌股发行过程中全白面地采取一些必岸要措施，在限制按关联交易的原则艾下，适当放宽标矮准对B股顺利发阿行

18、及上市公司合颁理运作是非常关岸键的。奥三、 规范关联隘交易的可行方案隘 皑1 关联半交易的前提条件佰关联交易可拔以预先设置前提办条件，比如：懊（1） 就岸董事参与的交易皑而言，必须要通霸知股东大会并取敖得同意；就高级胺职员参与的交易啊，必须要通知董扮事会并取得同意捌。傲（2） 经肮股东大会或者董氨事会同意的交易澳，应保持公平，捌在同等交易条件阿下，不应损害股癌东的合法权益。把以上条件一暗般称为股东或董爸事会的知情同碍意。搬2 信息版披露隘信息披露是靶指通过发布新闻罢稿向公众及通过哀通函向股东披露颁，证券交易所应隘对此进行审查。哎信息披露的主要扮方针是：奥（1） 主版要目标是，通函袄应证明所建议

19、的叭交易的合理性和拌公正性。因此，啊一定要明白无误办地讲明对公司的柏利弊关系，使股胺东能对该建议作哎出自己的判断；绊（2） 尽柏管最理想的办法傲一般是在通函中斑阐明发行人进行啊的运算评估，但板就复杂的交易而绊言，这种办法可安能行不通。不过盎，至关重要的是背要提供足够的信扳息，使每一位收版到信息的人都能白评价对发行人的蔼影响；巴（3） 就叭资产的收购或变皑卖而言，从资本半价值（诸如财产背）来看，其首要霸意义是将需要一板种独立评估；叭（4） 虽稗然包括了独立评佰估，还必须提供哎足够的信息、评按论和解释，使股爸东们自己进行判懊断。傲 3 承氨诺书跋关联交易的班知情同意与信息癌披露制度，一般坝有不便操

20、作的缺颁陷，因为股东大唉会与董事会召开唉会议的次数是有瓣限的，不可能对鞍太多单项合同进扒行审议与表决。般以承诺书形式对斑关联交易作出说败明是弥补上述缺伴陷的一种方式。阿承诺书其实白可认为是一项总颁通知，在这一总熬通知中，董事们案将关联交易所涉疤及的公司名单、伴合同类型在第一凹次会议时便提交哀给股东大会及/摆或董事会，并申跋明其在与这些公坝司的交易中的利袄害关系。耙以承诺书作埃出总的披露，其皑本身也有一定的芭缺陷，因为这种拜承诺一旦被正式百记录下来，很容巴易被人遗忘，从暗而失去了原有要拜求所可能具有的坝效果。捌4 章程板条款扒在上市公司盎章程中，约定规凹范关联交易瓣的条款最常见的案方式。一般在章

21、搬程中约定，享有肮权益的董事必须胺根据法规披露信爱息，不得拥有投班票权或被计入法邦定人数，换言之傲，章程应对某些澳有利害关系的董敖事进行投票或被扒计入法定人数。板我国目前的上傲市公司章程指引挨中没有明确列艾出此类条款，上奥市公司可以根据般需要补充此类条皑款。 国家体改坝委1993年6芭月10日颁布的颁到香港上市公按司章程必备条款版中对关联交易伴作出了限制性的摆规定，摘录部分罢条款如下：哎每位董事和袄高级管理人员在笆行使公司赋予他哎们的权力时须遵爸守诚信义务，不背可置自已于自身耙的利益和承担的奥义务可能发生冲按突的处境。此原摆则包括（但不限阿于）执行下列的敖义务：跋（1） 须佰亲自行使所赋予绊他

22、的酌量处理的拌权力，不得为他案人所操纵；非法吧律允许或得到股癌东会在知情的情凹况下的同意不得斑将其酌量权转给伴他人行使；叭（2） 对爸同类别的股东应版平等，对不同类氨别股东应公平；案（3） 除癌本章程有关规定瓣或由股东会在知办情的情况下，另哎有批准外，不得把与公司订合同、懊交易或安排；背（4） 未斑经股东会在知情傲的情况下同意，傲不得用任何形式扒以公司财产为自靶己谋私利；跋（5） 不扮得以任何形式剥翱夺公司财产，包白括（但不限于）叭对公司有利的机俺会；稗（6） 未柏经股东会在知情绊的情况下同意，叭不得利用其在公暗司的地位为自己败谋私利；班（7） 未稗经股东会在知情败的情况下同意，敖不得接受与公

23、司澳交易有关的佣金耙；翱（8） 未隘经股东会在知情瓣的情况下同意，拔不得与公司竞争颁；及瓣（9） 除胺非由股东会在知肮情的情况下另有鞍批准，须为在其挨任职期间所获得捌的机密信息保密罢；如不是为公司肮利益计，不得利摆用该信息；但如柏（A）法律有规半定，（B）公众肮利益有要求，（肮C）该董事或高败级管理人员本身胺的利益要求，则跋可向法院或其他癌政府主管机关披把露该信息。颁按诚信义务半的要求，董事或罢高级管理人员不肮得指使与其相关爱的人作出董事或敖高级管理人员不霸能作的事。与董半事或高级管理人俺员相关的指：氨（1） 该巴董事、高级管理靶人员的配偶或未柏成年子女； 胺（2） 该唉董事、高级管理癌人员或

24、本项（挨1）目所列人唉士的信托人；阿（3） 该隘董事、高级管理半人员或本项（背1）、（2）目肮所列人士的合肮伙人；摆（4） 由按该董事或高级管白理人员单独在事霸实上所控制的公巴司，或与本项叭（1）、（2）跋、（3）目所柏提及的人士或公扮司其他董事、监斑事或高级管理人昂员在事实上共同哎控制的公司；或啊；搬（5） 把本项（4）目胺所指公司的董事半、监事或高级管按理人员。靶5 关联芭协议艾在B股发行哎阶段，上市公司版可能与关联企业邦签订一系列的关癌联协议，这些协敖议包括：服务协耙议；原材料、零败部件供应、加工案及产品销售等协瓣议；避免同业竞邦争协议等等。 啊签订关联协议的伴目的，与承谌函绊的目的相同

25、，是敖为了向股东明确把说明可能发生的俺关联交易及关联吧交易的后果，以矮使股东作出独立凹的判断。拔但是，对于叭关联协议约定的罢内容是否合法，摆在实践中很少被笆考虑。仅以禁止爱或避免竞争条件哀为例，此类约定疤往往有划分市场板，削弱竞争之嫌爸，在大多数国家拔是违反反垄断原捌则的。虽然目前隘我国没有反垄断白法，但是以市场阿经济的要求来看盎，此类约定不一搬定合适。当然任熬何条款，均有待班司法实践的检验翱，所在在制定关巴联协议时，应全啊面地考虑司法实皑践，探讨其合法蔼性。癌 叭规范关联交易：翱证券市场健康发摆展的关键 佰 大量事懊实已经证明，不皑规范的关联交易爱使专业投资机构傲和中小股东的投半资权益得不到

26、保摆障，同时使证券吧市场的投资风险瓣明显增加，市场岸投机性进一步上肮升；从长远看，啊它必将逐渐削弱扳整个资本市场的奥基础，增加市场跋的不安定因素。澳即使在资产重组奥的过程中关联交笆易可以带来明显柏的成效，但从根拌本上它不利于建巴立公平原则下的扒市场经济，更不半利于充分发挥证爱券市场配置资源扳的功能。因此,败如何建立一套监案督上市公司与集邦团公司业务流程拔有没有分开、是艾否形成了独立、邦完整的采购、生班产和销售体系的般制度,从而考核办上市公司是否具矮备独立经营能力按的监管机制,就扒显得很有必要了肮。同时，如何使拜资产重组在更加佰公平和透明的原案则下进行，也是扳规范证券市场的扮一项长期任务。爱 由

27、于我昂国国有企业改革疤是一项长期的任邦务，上市公司与胺母公司之间的关笆联交易也会长期皑存在，因而彻底拔杜绝关联交易，八至少在短期内难熬以做到。但这并俺不排除将其逐步靶进行规范起来。扮 、制俺定有关法规，从挨制度上确立将各袄种关联交易限制岸在最小程度，并袄加以规范化。瓣 99年搬以来, 证监会爸出台了上市公司靶与控股股东在人笆员、财务、资产翱上严格分开的规暗范措施，对于避巴免上市公司因关拔联交易过多而缺白乏独立性,以及哎控股股东利用关暗联 交易等方式百操纵上市公司利摆润等损害中小股肮东利益等现象的坝制约起了重要作霸用。从该项措施按出台之后上市的扮几十家上市公司坝的情况看，绝大瓣多数都能够按照岸上

28、述原则进行运埃作,但由于主、敖客观原因,不完扳全规范的情况仍板有存在。因此，袄在政策的制定和捌执行上须更加明埃确和严格。如在稗资产占用方面，哎应收帐款算不算岸资金占用之列，爱现有规定还不够拌明确。从目前部昂分配股上市公司按的情况看，似乎八并没有将之视作癌占用。由于目前邦母公司以这种方澳式大量占用上市颁公司资产的现象艾普遍存在，而且唉对上市公司的潜凹在经营风险造成般影响，这就需要邦加以说明、规范盎。在项目表决过罢程中，应严格执绊行董事回避制度败。因为目前一些吧上市公司的高级哀管理人员同时在霸上市公司与母公盎司担任董事,如凹果没有更为严格暗的回避制度,在哎董事会就关联交安易进行表决时,百双重董事就

29、不可叭能完全公正地代般表上市公司股东蔼利益行使职责，柏这样，三分开的霸原则也就不能完埃全落实。阿 2对翱关联方的范围界碍定应更明确、更澳广泛。癌 在我国按企业会计准则芭中给出的搬“伴关联方瓣”安的定义为：在企吧业财务和经营决捌策中有能力直接捌或间接控制、共凹同控制另一方，氨或对另一方施加爸重大影响就可视安为盎“啊关联方氨”捌，这与国际上通鞍行的关联方定义熬基本相同。有区安别的是：一、我伴国的准则中未将隘受主要投资个人跋、关键管理人员瓣或与其关系密切扮的家庭成员重大澳影响的其它企业佰作为关联方，而疤国际准则则视其安为关联方；二、安我们仅将同受某班一个企业或同受昂某一个人直接控捌制的两方或多方艾之

30、间视为关联方捌，而国际准则中岸将受一个人影响扒的两方或多方之摆间的关系就视为摆关联方。半 这种看矮似微小的差距，蔼却使得关联交易邦的范围伸缩性很笆大，并使在交易笆过程中是否公平埃、信息披露是否佰及时等方面存在佰漏洞。近期津国芭商完成的资产重癌组，实际过程都斑有同一个大股东瓣参与，资产转让矮明显地带有关联暗交易的痕迹，但岸由于我国目前的按准则难以界定其笆是否属关联方，霸因而交易过程中碍并没有作出相应俺的信息披露，使岸得上述交易过程盎缺乏应有透明度版，广大中小股东斑也无法了解真相碍。为此，进一步稗扩大关联方的范般围和更明确的界挨定关联方的定义凹是迫切需要解决稗的问题，也是完敖善关联交易监管拔的重要

31、内容。奥 3、关啊联交易的信息披霸露应更全面、更搬明晰。班 目前，肮许多公司在年报靶中对关联购销价昂格披露往往是含暗糊的一句话：稗价格按照协议价隘格执行蔼”鞍、八“罢价格按照市场价袄格进行巴”敖,但是价格到底按是多少呢?缺乏氨明确的说明，投啊资者对此还是不昂清楚。一旦这部扮分交易在总业务唉量中的所占比例巴较大,那么这一爱交易价格对于投爱资者来说就显得矮非常重要了。哀 根据9懊9年证监会发出案的通知精神熬,今后上市公司板关联交易的价格八如果与交易对象皑的帐面价值或其佰市场价格存在较版大差异,且对公耙司财务状况和经扳营成果产生重大瓣影响时,不仅公拔司董事会要对其肮定价依据作出充蔼分的、令人信服办的

32、解释说明,而爸且其注册会计师叭也要对交易的真八实性、合法性、澳有效性、交易价稗格的公允性等发拌表独立审计意见颁。也就是说,今拔后对上市公司的皑重大关联交癌易,内要有公司蔼董事会的自家解癌释,外要有注册霸会计师的独立评叭语,这样内外双奥重控制,使上市昂公司不能随心所氨欲地调高或调低拜关联交易的价格搬,使关联交易的耙公允性有了保障暗。暗 中国证啊监会最近向各上肮市公司下发了最胺新修订的公开扳发行股票公司信矮息披露的内容与败格式准则第三号般(2班000年修订稿爸)（以下简称罢修订稿），霸其中主要的内容氨之一就是对上市扳公司重大关联交奥易事项的披露提岸出更严格的要求摆。这一举措很容按易使人联想到近跋期

33、深圳证券交易阿所对未及时披露拌有关重大事项的耙猴王A予以公开斑谴责的案例。猴叭王A长期以来与岸大股东你我不分鞍，包括借款给大叭股东使用的金额吧达8.91亿元案，超过了其自身蔼的资产总值，并搬为大股东提供2哎.44亿元的巨板额担保，由此涉扒及重大诉讼事项板共32项，金额昂达3.5亿元，疤严重影响了公司癌的正常经营。但懊是，公司董事会疤一直未对上述事胺项进行及时的披伴露，严重损害了板股东的权益。因搬而规范关联交易版及信息披露实际班上已成为证券市巴场的当务之急。按 此次扒修订稿要求，胺上市公司在报告捌期内发生的关联鞍交易，若对于某癌一关联方，累计斑交易总额高于3霸000万元或占把上市公司最近一扒期经

34、审计净资产安值5%以上或占澳本期净利润的1哎0%以上的，须佰披露详细情况。罢修订稿还对暗购销商品、提供昂劳务发生的关联矮交易和资产、股袄权转让发生的关安联交易应披露的岸内容作出了具体挨规定。同时，还拌要求加强上市公岸司熬“鞍三分开的披露绊力度,上市公司岸应披露与控股股啊东在人员、资产按、财务上的阿“翱三分开情况，笆明确说明上市公熬司相对于其控股拔股东是否人员独瓣立、资产完整、背财务独立；如存按在问题，公司董挨事会还应说明整捌改措施和预计所安需时间。办 由此可皑见，监管部门在氨对上市公司信息败披露的规范方面捌迈出了重要一步蔼，对保护投资者皑利益和促进证券懊市场健康发展意班义重大。但笔者傲认为，如

35、果能在背信息披露的基础拌上加大查处力度啊和规范关联交易颁行为，可能会取捌得更好的效果。凹特别是对于关联耙交易的行为哪些八应当避免，哪些爱应采取担保的方唉式以保证全体股昂东的利益等，目扳前许多还是空白暗。此外，如何将佰上述信息在年报瓣和中报摘要中披伴露出来，也是需哀研究解决的，因背为对于普通投资邦者来说,一般只办能看到年报或中袄报的摘要部分，啊而上市公司往往澳在摘要中避实就瓣虚。因而应当要斑求上市公司除了拔按格式披露必要挨的信息之外，对巴当期发生的重大霸关联交易或对经胺营产生较大影响矮的情况必须披露般。哀 4、受氨益方担保，以保啊护广大中小股东蔼的利益。敖 200啊0年5月，香港挨上市公司长江实

36、伴业与该公司的主袄席李嘉诚达成了隘一项关联交易协澳议，主要内容是凹由长江实业发行佰总值14.8亿搬港元的新股，募爸集资金用以收购罢李嘉诚的一间公办司Equisi芭te Tast办e的所有权，这唉家公司拥有新加鞍坡地产公司的股版权。很显然，在爱此次关联交易中笆，李嘉诚是作为爱现金得到方，而懊长江实业得到的办是一间在香港以拌外注册与经营的八公司。虽然李嘉艾诚表示，由于新背加坡地产市道已阿由98年起出现疤复苏，这项收购瓣可望带来回报，半同时也将给长江皑实业带来一个投白资新加坡房地产半市场的机会。但蔼在此项交易中，蔼李嘉诚还是提供哎了担保，即如果笆该项目在一定时傲期内因投资的物俺业价值下跌而导八致Eq

37、uisi疤te Tast岸e出现实质有形埃资产价值下跌，斑李嘉诚将向长江爸实业补偿有关的罢损失。矮 由此可吧以看出，在关联皑交易中受益方担隘保应当成为该项芭交易的前提条件鞍，更是保护处于啊弱势地位的广大背中小股东利益的笆重要方式。班唉 文高扮利哎 阿上市公司 熬(2000年第般九期) 碍中国证监会对重背大关联交易事项昂信息披露作出规笆定板-耙-败-班-巴-鞍-鞍-矮-奥-阿-邦-霸-熬2002年09唉月09日 22办:40 板中新社北京蔼九月九日电(魏懊希)中国证监会绊发行监管部今天扮就公开发行证券佰的公司重大关联稗交易等事项的审笆核要求发布股澳票发行审核标准敖第十四号备忘录稗。备忘录中，靶证

38、监会进一步就啊上市公司独立董版事、申报会计师爱应履行的义务作啊了明确规定。 败备忘录指出胺，耙“暗重大关联交易背”板是指发行人与其拔关联方达成的关叭联交易总额高于搬人民币三千万元百或高于最近经审般计净资产值的百挨分之五的关联交靶易。 啊据悉，十四拜号备忘录就独立蔼董事应履行的信埃息披露义务作了吧如下规定： 绊发行人在报矮告期内存在重大耙关联交易的，发败行人独立董事应阿对关联交易的公白允性以及是否履唉行法定批准程序艾发表意见；发行凹人独立董事应对啊报告期内发行人啊资产减值准备计靶提政策是否稳健吧、是否已足额计疤提各项资产减值敖准备发表意见；癌发行人存在重大搬或有事项的，发埃行人独立董事及版主承销

39、商应分别爸对其是否影响发蔼行上市条件和持安续经营能力发表案意见；发行人最袄近一年一期非经坝常性损益占利润叭总额的比重超过八百分之二十的，胺发行人独立董事翱及主承销商应分翱别对发行人获取肮经常性收益的能坝力以及是否具备扮持续经营能力发啊表意见。 案同时，备忘叭录明确提出申报澳会计师应做到几傲个啊“氨重点关注扒”版，包括：重点关把注关联交易对发叭行人财务状况和挨经营业绩的影响柏、关注发行人各捌项资产减值准备瓣计提政策的稳健啊性和公允性、关胺注重大或有事项奥对发行人财务状芭况和经营业绩的罢影响、关注申报胺会计师应重点关俺注非经常性损益俺计算是否准确等懊。 按业内人士指爱出，中国证监会拜近日连续发布股

40、版票发行审核标准捌备忘录，加强对颁公开发行证券的安公司发行新股的俺审核，提高了新挨股发行审核工作案的质量和效率。坝 霸证监会将加大力懊度解决上市公司白资金被占问题 半http:/霸busines艾s.sohu.佰com/耙-八-笆-搬-芭-霸-案-肮-笆-罢-吧-岸- 邦 李巧宁 靶半 来源： 证瓣券时报 吧摆 斑证监会有关八负责人表示 重百点解决上市公司哎资金被占用问题笆 将会同经贸委奥报请国务院针对氨上市公司资金往俺来及担保行为制耙订相应规范佰在历经了动奥员、自查、重点笆检查和总结整改拜四个阶段后，自哎今年5月开始的叭“拜上市公司建立现佰代企业制度专项澳检查艾”凹终于告一段落。办检查发现，

41、控股埃股东占用上市公败司资金现象的大拔量存在是目前暴佰露出的一个较为背严重的问题，为癌此，中国证监会耙有关负责人表示邦，证监会将会同隘国家经贸委报请芭国务院针对上市凹公司资金往来及唉担保行为制订相败应的规范措施，安以保证上市公司爱的持续经营能力班。凹在日前召开摆的瓣“疤上市公司现代企邦业制度建设经验爱交流暨总结大会爸”挨上，有关负责人哎在总结发言中都皑谈到，控股股东巴占用上市公司资柏金和上市公司为拔控股股东担保问袄题较为突出。这澳既有控股股东因霸为关联交易、关扮联采购等原因占邦用公司资金，也叭有上市公司代控肮股股东垫付各种半资金或向其拆借盎资金的情况。检暗查发现，全国共岸有676家上市捌公司存

42、在控股股稗东占用资金的现跋象。据上市公司胺自查，有27颁的公司存在控股吧股东及关联方违拜规占用其资金或搬资产的行为；2把0的上市公司背为控股股东及关般联方提供担保。把有关人士指搬出，此次检查暴芭露出的爸“暗控股股东占用上拌市公司资金傲”澳的问题，不仅侵胺害了中小股东的拜合法权益，也严耙重影响了上市公稗司的经营能力和巴发展。该问题将隘成为有关部门今搬后加以整治和解袄决的重点。通过隘检查，大多数控版股股东对此比较板重视，承诺通过爱用现金、红利、澳土地和商标使用芭权转让、法人股摆转让、资产置换俺等形式予以偿还俺，部分控股股东胺已全部偿还，并阿承诺今后杜绝此背类行为的发生。扒据介绍，此安次霸“拌上市公

43、司建立现白代企业制度专项般检查袄”半，共有1175邦家上市公司参加伴了自查，其中2罢16家公司接受败了重点检查。经氨贸委系统共收到胺控股股东自查报办告1018份，背报告提交率为9笆8。从自查报盎告看，在规范运瓣作等方面查出问斑题的315家，奥占30。叭有关负责人肮对此次检查作出般的综合评语是：绊总体来看，大多阿数控股股东经营凹状况良好，与上扮市公司基本实现板了傲“罢五分开八”半；上市公司熬“阿产权清晰、权责颁明确、政企分开伴、管理科学稗”疤的现代企业制度埃框架已基本形成蔼。具体表现在：拔一是国有股扮“澳一股独大爱”伴的股权结构有所氨改善，股权多元把化步伐加快。哎1995年拔底，我国全部上袄市公

44、司中，国有矮控股的占99昂，国有股占上市半公司全部股份的隘比重为54；暗2001年底，跋国有控股的上市敖公司占74.8俺，剔除个别不按可比因素，国有艾股比重为47.扮7。究其原因埃，上市公司控股伴权转移已成为非蔼国有经济进入证啊券市场的一个重扮要途径。据自查鞍统计，共有33爱8家公司，约占爱总数30的公熬司在上市后通过皑非流通股股权转哀让发生过控制权爱转移。检查统计啊，截至今年4月跋底，民营企业控搬股的上市公司1蔼26家，约占上跋市公司总数的1班0，集体企业拜控股的为44家巴，约占3，外唉资等其它成分控啊股的约占6。班二是上市公柏司独立性有所增半强。据统计，在般资产、财务、人唉员、机构、业务袄

45、独立性方面，7疤4的上市公司笆主要产品或服务安使用自己注册的拔商标，88的笆公司拥有完整的奥辅助生产系统和爱配套设施，68邦的公司自己拥拔有生产经营场所隘的土地使用权，扳88的公司无哀须向任何方租用搬工业产权、非专爱利技术等，近1摆00的公司有扒独立的银行账户昂，96.5的跋公司财务决策有熬完全的独立性。瓣在关联交易方面斑，88的公司氨关联交易作价有佰明确的分析报告昂，83的关联绊交易的价格与市稗场相应价格接近芭。八三是公司治板理结构初步确立袄，霸“氨三会癌”袄运作规范有效。暗上市公司已建立挨起由股东大会、版董事会、监事会跋各司其职，相互搬制衡的公司治理办结构，由一元化扒领导向权责制衡颁的公司

46、治理结构熬过渡。自查统计哀资料显示，99板的上市公司股版东大会记录完整伴，近100的霸公司能充分及时拜披露股东大会决绊议。有11家上俺市公司发生过征百集投票权，14翱8家公司通过累白积投票制选举董伴、监事，有77傲家公司通过股东百大会罢免了不称蔼职的董事。敖四是独立董氨事制度基本建立埃，正发挥积极作捌用。据统计，截霸至6月30日，凹已有1124家罢上市公司共先后板选聘2414名罢独立董事。其中氨80的公司聘败任了2名独董，板达到了证监会的斑有关最低要求。艾同时，90的碍上市公司认为独袄董在对公司重大芭生产经营决策、靶对外投资、高管白人员提名等方面耙起到了监督咨询坝作用。把五是内控制岸度建设日趋

47、完善隘，信息披露质量胺逐步提高。据统阿计，99的上俺市公司内部管理皑控制制度被注册般会计师评价认为哎较为完善，有5隘5的公司制定拔了募集资金管理笆制度，77的碍公司设立了内部爸审计部门。检查俺显示，92的氨上市公司近三年版都能按要求及时邦披露定期报告。熬此外，上市隘公司对公司激励疤约束机制进行了败有益探索。30佰0多家上市公司翱在高级管理人员翱中实行年薪制，爸或采取收入与绩般效挂钩的收入分办配方法。43家碍上市公司对董事盎会成员采取了基柏于股权的长期激绊励机制。敖热点透视：上市捌公司不是佰“霸唐僧肉爱”罢 坝2003年09按月10日 14斑:37 哎-颁-翱-碍-熬-颁-奥-癌-伴-班-靶-巴

48、- 拌主持人：一百直以来，大股东疤占用上市公司资敖产的问题是证券哎市场的一个痼疾懊，有人戏称上市芭公司是一块唐僧版肉，谁都想来吃坝一口。近日，证扳监会、国资委联斑合发文，严格规稗范大股东占用上胺市公司资产以及巴上市公司对外担熬保的行为。今天瓣我们和华林证券搬研究所研究员刘阿刚一起聊聊这个吧话题。爸刘刚：大股澳东占用上市公司瓣资金和上市公司绊对外担保在中国佰证券市场产生之颁初就已经存在了芭，这些现象根源叭于上市公司不合班理的股权结构和皑公司治理结构。班国有股一股独大扳的股权结构和缺碍乏监督的内部决碍策机制使得母公肮司可以通过各种昂手段侵害上市公碍司权益成为可能靶。加强上市公司敖的治理结构建设笆，

49、建立和健全有办关的法律法规，巴树立按市场规律伴办事的观点，才艾有望减少和杜绝巴大股东侵占上市稗公司利益的现象哎发生，才能真正摆保护投资者的利搬益。敖证监会20扒01年颁布了吧上市公司检查办奥法，检查内容氨中的爱“班三分开坝”阿及巴“伴资金管理安全性柏”绊，实质上就是直胺接针对大股东占爸用上市公司资金艾不还的情况。但疤实际成效并不是埃很理想。大跋股东通过占用上版市公司资金和其捌他非公允关联交安易掏空上市公司跋，严重的损害了埃上市公司的质量氨。首任中国证监暗会主席刘鸿儒曾昂说过：皑“把上市公司的质量佰是中国证券市场笆稳定的基石扮”岸。我们不能设想碍，一个基石被掏巴空的大厦还能够捌稳稳地站在地面俺上

50、。这一次证监奥会和国资委以法按规的形式严格限盎制这两种行为，背对保证上市公司芭的资产安全和完斑整，保证上市公暗司质量个有极积按的意义。对于整澳个证券市场来说盎则保护了证券市埃场这座大厦的根扒基的安全，只有澳上市公司的质量搬有了保证，证券叭市场才能健康持熬续的发展。吧主持人：大稗股东占用上市公挨司资金的现象比艾较普遍，请举例案说该问题对上市绊公司，对投资人摆的影响？刘刚：办最近一组统计数邦字令人触目惊心拔：去年下半年以隘来，1175家胺上市公司中，有班5753的哀上市公司（67版6家）存在被大安股东占用巨额资败金的现象，被占蔼用资金合计高达邦96669亿拔元，超过200爸2年市场一年的氨首发新股

51、融资额按度560亿，平哀均每家被占用资百金143亿元翱。2003年中般报披露的上市公哀司被关联方占用绊的资金达到11捌00亿元以上，袄这种情况有愈演案愈烈之势。肮大股东占用胺上市公司资金，唉通过种种手段侵岸害上市公司的权癌益，从根本上来案说就是侵害了其百他股东的合法权笆益。举例来说，稗ST轻骑总资产傲不过10个亿，碍大股东轻骑集团坝及关联方多年来坝形成了对ST轻搬骑的42亿元的百欠款及担保，数跋额高居沪深两市白榜首。2002芭年ST轻骑不但挨不积极追讨，却巴反而主动将之全皑额计提为坏账及板或有损失。ST凹轻骑因此一下子啊就亏损了34亿叭元，成为当年的扳亏损癌“哀大王白”奥，创10多年来疤单个上

52、市公司亏背损额之最；最终奥ST轻骑退市，白中小投资者的投霸资因而面临血本懊无归的风险。扮ST猴王的资柏产被原大股东猴芭王集团以资金占版用、贷款担保等巴方式掏空，既而胺猴王集团破产前肮，又使出了抽逃捌资产的恶招，S哎T猴王11万股蔼东的利益受到极捌大的侵犯。最终爱猴王退市，中小颁投资者蒙受巨大皑损失。耙主持人：霸通知规定上市唉公司不能拆借资拜金给控股股东及傲其他关联方使用皑，委托控股股东安进行投资也被禁哎止，这样会影响摆上市公司的经营靶业绩吗？哀刘刚：短期扒内有一定影响。碍一些上市公司的绊母公司原通过拆把借资金支付资金凹占用费、委托投霸资投资收益一类扳的办法来向上市案公司输送业绩，颁例如从199

53、5摆年开始，五年来拜猴王集团每年都哎付给股份公司三皑、四千万元不等拜的资金占用费，蔼总额高达19傲亿元，而同期上败市公司的利润为颁1.5亿元。现爱在这些输送业绩柏的管道被堵住了版，部分依靠这种唉办法粉饰报表的蔼上市公司的业绩袄会受影响。但是瓣我们也要考虑到暗，这样作出来的袄业绩对于证券市俺场的持续发展是懊有害而无一利的哀，证券市场不需安要这样的业绩。办同时从长远疤看，这一政策的捌实施对上市公司拔业绩是有利的。拜比如说大股东欠暗款回流上市公司癌后，上市公司无芭须再为这些大股百东的欠款计提坏盎帐准备，对上市凹公司提升业绩是胺有帮助的。更重癌要的是，上市公阿司拿回大股东的背欠款，用以投入败新的项目有

54、利于办上市公司形成新隘的利润增长点，靶对上市公司长期按的发展是十分有背利的。我们认为扳从整个证券市场扒的业绩角度来看疤，这一规定的实哎施会给上市公司瓣的经营业绩带来安积极的影响。摆另外，我们还班应注意到，这个熬通知当中有些概爱念还需要进一步霸的明确。由于部艾分上市公司是由扳国有企业资产剥稗离形成的，关联哎交易的比重比较般大同时也是必需百的，如果一刀切案可能影响一些上阿市公司的生产经背营，影响上市公般司本来应当能取背得的业绩，这样隘就违背了证监会懊和国资委发布这蔼一通知的本哎意。坝主持人：芭通知明文规定安，上市公司只能背为本公司持股5把0%以上的公司唉提供担保。这样扒一来可以提供担疤保的范围大大缩半小了，请介绍目碍前上市公司对外碍担保的情况？这拜个规定多大程度版的控制了上