电大财务案例案例题

1、吧案例一：华南石笆油化工股份有限百公司治理结构一、名词解释半1.独立董事：埃上市公司独立董袄事是指不在公司胺担任除董事外的拌其他职务，并与斑其所受聘的上市澳公司及其主要股哀东不存在可能妨芭碍其进行独立客班观判断的关系的肮董事。独立董事爱对上市公司及全绊体股东负有诚信八与勤勉义务。摆 2.关联交百易：是指在关联吧方之间发生的转八移资源或业务的袄事项，而不论是暗否收取价款项。哀 3.类别股扒东 ：指因认购哀股份时间、价格疤不同，认购者身把份不同，交易场爱所不同，而在流霸通性、价格、权哀利及义务上有所扳不同的股份。类办别股东就是指持邦有类别股份（普傲通股、优先股、隘后配股、议决权捌股和无议决权股半）

2、的股东。哎 4.薪酬计拔划：指制订多种斑工资计划以反映啊公司的特定薪酬柏方针、适合的规袄则和标准以及计把算规划，制订全跋面的工资指导方袄案并贯彻执行。版薪酬计划可以包耙括个人的或全体伴的工资变动以及邦长期的激励分配白方案。薪酬计划爸使组织结构中各艾项职位的相对价扒值与实付薪酬相啊对应，使其具有瓣一定的内在公平霸性、合理性及可鞍调整性。二、理论分析案1.该公司采耙取何种组织形式斑？与传统的直线啊职能式结构相比耙有何差异，该模般式下股东大会、昂董事会的财务分拜层管理作用是如斑何体现的？八 答：该公伴司是公司制法人拜治理结构，在这挨种科层体系中，叭作为两极的财产懊所有权与经营管哀理权，在治理结凹构中

3、是分离的，叭而作为这两极之氨间的法人产权，斑它直接接受所有岸权的约束（即股拔东委托、由董事安会代理），行使叭其完整的法人财把产责任和日常事败项决策权、重大哎事项的制定权。板同时，又作为委八托方委托经理人昂员行使日常经营摆管理权。伴 其法人治胺理机构为：爱 （1）公司靶权利机构股扮东大会； （2傲）公司决策机构阿董事会；爸 （3）公司唉监督机构监版事会； （4）艾公司执行机构板经理层。百 与传统的岸直线职能式结构背相比，区别在于案事业部它是一种氨分权式结构：事蔼业部制是在总公坝司领导下按总品罢按地区划分的统傲一进行产品设计耙，生产和销售的耙相对独立经营，扳单独核算的部门佰化分权结构。事把业部是总

4、公司控唉制下的利润中心败，拥有很大的生百产经营权，能够邦象独立的企业一隘样根据市场情况邦自立经营。事业拌部下设自己的职佰能部门。因此，埃各事业部可以看肮作是一个个的小笆公司。从公司法摆人治理结构看，翱公司财务管理是懊分层的，管理主敖体及相对应的职盎责权利是不同的啊，公司财务已突板破传统财务部门霸的概念而是包括颁各科层都参与的耙一种管理行为，埃这种科层关系有鞍利于明确权责，翱同时从决策权、颁执行权和监督权败三权分离的有效叭管理模式看，有鞍利于公司财务内拜部约束机制的有邦效形成。如：出暗资者财务以股东拔及股东大会决议岸名义直接行使对肮公司财务事项的氨管理；经营者财稗务行使对公司日鞍常财务事项的决斑

5、策权和重大事项颁的制定权、具体笆执行权；财务经笆理财务行使日常盎财务管理，以现肮金流转为其管理隘对象。哎 2.该公司疤的股权结构的分伴布状况如何？你稗认为集团公司如奥何才能与上市公板司实现五分开（斑业务、机构、人背员、资产、财务板）？独立董事的爸设立有何目的？吧 答：该公岸司的股权结构属班于国家绝对控股柏形式。其主要控瓣股股东中国石油熬化工集团公司持俺有本公司总股本搬的56.9%，癌是国家授权投资阿机构和国家控股绊公司；第二大股懊东国家开发银行爸占本公司总股本板的10.46%巴，是国家股；第笆三大股东中国信案达资产管理公司阿占本公司总股本半的10.39%办，是国家股。安 集团公司埃要与上市公司

6、实拜现五分开（业务昂、机构、人员、安资产、财务）：鞍 （一）实行隘公司法人治理结癌构及权利制约。坝 扳挨 公司章程是公霸司内部的宪法绊，是规范公司摆治理权力的最基瓣本的游戏规则傲，责任必须清拜晰。要明确划分挨股东、董事会、拔经理人员和监事柏会各自的权力、肮责任和利益，形巴成相互之间的制耙衡关系，最终保凹证公司制度的有巴效运行。公司的癌重大经营和投资敖决策权归属于权翱力机构股东大会白；董事会要对公罢司的薪酬计划、拜长远发展战略等鞍提出规划、论证白及参考意见；监案事会要加强对公盎司等高管人员的颁监督。罢 皑搬 治理结构中各爸机构责权需要翱量化，以便投奥资者了解该公司哀治理结构的具体邦状态及具体监控

7、爱和制约的机制。败 靶碍 权责量化必须百有度，要切柏实保护好中小股盎东的权益，分清八股东大会和董事白会各自的权力，拔充分调动董事会哎的积极性，以改伴善公司治理，提昂高经营绩效。盎 （二）财务澳分层管理。傲 针对出吧资者财务、经营埃者财务及财务经瓣理财务的主体不艾同，其管理对象挨、目标、管理特昂征和权限也不同靶，从而使决策权伴、执行权和监督稗权三权分离，使奥公司财务内部约哎束机制有效形成霸。坝 设立独芭立董事是为了维班护上市公司整体罢利益及全体股东爱的利益，特别是爸中小股东的合法胺权益不受损害。袄 3.本案例摆中对董事会的权隘责是否进行了量背化？尚有哪些不霸足？量化的度应熬如何掌握？肮 答：本案

8、颁例中对董事会的败权责没有出现能斑够量化的条款，艾而是更多地使用柏了重大事项岸这一常用的提法皑，对股东大会普哎通议会和特别议氨会通过的事项也笆没有出现数量化哎的限定，使投资俺者无法详细明了哎该公司治理结构背的具体状态及具办体监控和制约的班机制。至于如何案量化，具体数据斑也没有绝对的唯叭一的标准，要根八据公司的实际情阿况，例如：总资挨产规模，负债高矮低，年净利润大爱小以及公司的业八务性质、发展潜蔼力前景等多方面拜因素进行综合分胺析，确定一个适盎合于本公司的恰扒当比例。股东大拌会授权范围要有扮度，不得混办淆股东大会和董熬事会二者的权力懊界区。股东大会霸授权比例既要有摆利于调动董事会版的积极性，同时

9、俺使股东大会又能版对重大投资项目半保留决策权，有岸效维护股东利益袄。肮 4.该公司绊对中小股东权益扮采取了何种保护拜措施？为何要提氨出此问题？暗 答：该公敖司通过独立董事岸制度、审计委员疤会制度、监事会霸制度、内部控制版制度等办法，加扮强对中小股东权皑益的保护。叭 之所以要盎提出此问题，主扮要是为了避免和摆消除可能出现的昂控股股东利用其柏控股地位损害中隘小股东权益的情熬况出现，使上市翱公司能注重保护翱中小股东权益，奥规范关联交易，叭避免同业竞争，鞍注重与投资者的胺沟通，提高投资胺者关系服务质量翱，使股东作为公般司的所有者，享摆有法律、行政法肮规规定的基本权懊益，能确保股东柏对公司重大事项伴享有

10、知情权和参拔与决定权，能公懊平对待所有股东翱，特别是中小股傲东和外资股东。颁 5.该公司按的监事会、审计吧委员会和审计部跋（内部审计）这隘三者职能是否重皑叠？三者的关系板是什么？板 答：该公巴司的监事会、审暗计委员会和审计版部（内部审计）白这三者职能是不班重叠的。霸 该公司的翱监事会是公司最班高监督机构。监扳事会向全体股东柏负责，以财务监拜督为核心，同时肮对公司董事、经笆理及其他高级管扳理人员的尽职情碍况进行监督，保把护公司财产安全叭，降低公司的财扒务和经营风险，奥维护公司及股东矮的合法权益。监盎事会在向董事会矮、股东大会反映蔼情况的同时，可盎以向证券监管机扳构及其他有关部奥门直接报告情况按。

11、监事会可要求八公司高级管理人霸员、内部审计人哀员及外部审计人疤员出席监事会会爱议，解答所关注扮的问题。审计委碍员会是该公司董暗事会下面设立的芭监督机构，向董翱事会负责并报告拌情况，代表董事阿会监督财务报告爸过程和内部控制吧。审计部（内部瓣审计）是审计委扒员会下设的办公背室，负责承办审傲计委员会的有关哎具体事务。凹 6.董事长盎与总经理是否分摆开对公司的决策百有无影响？在何绊种情况分开或合捌一？翱 答：董事靶长与总经理是否凹分开对公司的决版策有影响。为有唉利于董事会对经俺理层的有效监督澳，上市公司董事肮长和总经理原则摆上不应该由一人俺担任，如果两者靶合一，则公司董按事会成员中至少白包括二分之一的

12、敖独立董事。八法人治理结构的暗功能与要点。 坝(1)法人治理懊结构包括四大机案构：股东大会、拜董事会、经理层袄和监事会。 半(2)股东大会靶是公司的权力机碍构，董事会是公颁司的经营决策机暗构，经理层属于般执行机构，监事袄会是监督机构。拔 唉(3)股东会议吧的组成及功能。懊股东会议是由公翱司股东组成的机拌构。在股份公司俺，股东是指持有佰公司股票的投资稗者，在有限公司邦，股东是指认购班公司股份的投资袄者。股东可以是耙自然人，也可以板是法人。 敖股东依法凭据所叭持有的股份行使百其权利，享受法拔定的经济利益。翱这些权利和经济凹利益包括傲胺取得股权收益的稗收益权；百拌对公司资本的拥奥有权；半巴在审议董事

13、会的瓣建议和财务报告袄时的投票权；啊氨对董事的选举权捌和在董事玩忽职扳守、未能尽到受白托责任时的起诉哀权。 案股东也要依法承啊担与其所持有的氨股份相适应的义碍务和责任。一般坝情况下，股东对稗公司只有间接管啊理权。这种间接百管理机是通过股扒东会议实现的。巴股东会议是公司瓣的权力机构。董板事会的组成和公熬司的重大决策等叭必须得到股东会肮议的认可和批准吧方为有效。所以把，股东大会是股把东表达其意志、疤利益和要求的主捌要场所和工具。澳 巴从理论上讲，公唉司的权力机构是耙股东会议，它决版定公司的重大事翱项，但就一个拥跋有众多股东的公瓣司来说，不可能凹让所有的股东定按期聚会来对公司摆的业务活动进行巴领导和

14、管理。因斑此，股东们需要板推选出能够代表啊自己利益的、有疤能力的、值得信扳赖的少数代表，芭组成一个小型的背机构替股东代理暗和管理公司，这拌就是董事会。董绊事长是公司的法白定代表人。 坝（4）董事会及吧其功能。董事会拜是公司的决策机唉关，对股东大会叭负责，依法对公叭司进行经营管理奥。董事会对外代佰表公司进行业务拔活动，对内管理袄公司的生产和经拔营。也就是说公胺司的所有内外事艾务和业务都在董绊事会的领导下进巴行。 癌（5）经理及其瓣功能。经理是公袄司事务和业务的蔼执行机构，它由安包括总经理、副翱总经理、财务负昂责人等在内的高拜级管理人员组成哎，负责处理公司般的日常经营事务霸。这些高级管理芭人员受聘

15、于董事拜会，在董事会授背权范围内拥有公矮司事务的管理权啊，负责处理公司熬的日常经营事务半。其中，总经理捌是负责公司日常挨业务活动的最重把要的管理人员。凹 疤（6）监事会及鞍其功能。监事会蔼是对董事会和经艾理执行业务的活般动实行监督的机稗构。监事会作为俺公司的监察机构胺，其职责是对董般事会和经理的活扒动实施监督。其霸内容包括一般业唉务上的监察，也案包括会计事务上澳的，但对内它一岸般不能参与公司邦的业务决策和管懊理，对外一般无扮权代表公司。柏癌案例二 贵州仙笆酒股份有限公司艾的改制上市般（一）名词解释般1、 改制瓣上市:改制上市癌是经济资源的重俺新配置。伴随着扒相当一部分企业邦改制，企业资产搬将以

16、多种形式转巴化成新的经济资搬源，流向最能使邦其产生价值的配癌置主体。企业改瓣制的根本目的是般要确保企业生产巴力的解放，能按癌照现代企业制度绊的规范要求，完挨善法人治理结构碍、实现股权多元伴化，真正成为市按场经济中的竞争百主体，并获得可癌持续发展。企业坝通过改制，不断般提升具体应对市蔼场竞争和市场发爱展的水平，真正霸提高企业的经营白效益，从而为股摆东创造最大的价佰值。按2、同业竞争：白 国内外同业之斑间在客户、资金隘、服务、科技、办人才等方面的竞哀争。罢3、关联交易 版： 关联爱交易就是企业关瓣联方之间的交易蔼。根据财政部傲1997年5月安22日啊颁布的企业会背计准则-关联哀方关系及其交易碍的披

17、露的规定癌，在企业财务和爸经营决策中，如颁果 一方有能力背直接或间接控制拔、共同控制另一佰方或对另一方施般加重大影响，则搬视其为关联方；办如果两方或多方蔼受同一方控制，斑也将其视为关联拔方。蔼4、上市盈利预百测：上市公司向办社会公众披露的捌会计预测信息会蔼对其公司股票价唉格的变动产生重哎大影响。我国证懊券监管机构也规蔼定了股票的发行柏价必须参照盈利哀预测的结果来进拜行确定。为了确罢保盈利预测的合拜理性，我国证监佰会不仅严格规定哀了上市公司盈利颁预测方法，同时般也规定了有关信半息中介机构的审蔼核方法，以确保搬盈利预测的合理矮性。公司上市所搬编制的盈利预测邦报告以及招股说哀明书等，都必须艾经过具有

18、从事证案券、期货业务资邦格的会计师事务百所审核、必须由稗证券承销商代为笆颁布，由监管机百构全面审核。企敖业在对一般经济熬条件、营业环境佰、市场情况、企胺业生产经营条件耙和财务状况等尽暗心合理假设的基百础上，按照企业佰的正常发展速度扮做出的有关盈利爸方面的预计败（二）理论分肮析癌 问题1.按从案例出发，评胺价改制上市对国安有企业的必要性巴、迫切性和主要懊难点。埃答：随着我国加昂入世界贸易组织挨及社会主义市场败经济体制的逐步稗确立，政府对经靶济的管理将转变胺为以宏观调控为翱主，国有经济必熬然要进行战略性笆调整，国有企业半将逐步从竞争性艾行业退出；另一按方面，在我国的绊国有企业中还存版在着较严重的产

19、昂权问题，具体表啊现为产权结构不巴合理，委托代理佰成本高，“内部班人控制”，企业碍内部缺乏有效的靶激励机制等，因艾此迫切需要对国爱有企业进行产权袄制度的深化改革唉。针对以上要对俺宏观及微观两个岸层次进行改革的案考虑，我建议引巴入管理层收购（拔MBO）这种较霸新型的企业并购拌方式以理顺国有伴企业的产权关系爸，继而起到优化霸国有资产布局，叭对国有经济进行斑战略性调整的作耙用。文章将对管岸理层收购进行深吧入的理论分析，熬并对其特点进行叭系统介绍。指出阿其将在明晰产权癌、降低代理成本埃、激励管理层等靶方面起到积极作阿用，并在此基础俺上结合我国社会伴主义改革的实际胺分析管理层收购罢在我国国有企业扳中实施

20、的可行性耙及其对于我国国跋有企业改革所具百有的现实意义，绊并界定其范围；八指出管理层收购疤在我国国有企业傲实施过程中容易版产生的问题，诸斑如收购价格不合拜理、融资渠道少板、信息不对称、八专业人才缺乏等哎，结合问题探讨隘解决的方法，提颁出相关建议和对邦策。爱（一）国有经济摆结构的战略性调爸整百随着我国社隘会主义市场经济伴体制的逐步确立柏，当前我国国有案企业改革的重点捌将放在提高国有巴企业的质量及综哀合竞争力，优化捌国有经济结构上巴面。同时，中国扳加入世界贸易组矮织以后，游戏规霸则也将发生变化案，政府对经济的坝管理将更多地以背间接调控为主。拌以上因素决定，鞍当前我国的国有哎经济必须要进行柏战略性调

21、整。具败体来说，就是要罢做到有进有退，百有所为有所不为稗。这样相当一部爱分国有企业将从稗竞争性行业退出唉，国有资产将逐八步集中到关系国柏民经济命脉的关安键领域和重点行拌业。而在国有经版济战略调整的过瓣程中，选择的国耙有资产转让方式八是否合理，将直稗接影响到国有经办济战略性调整的把成败。百哀霸（二）国有阿企业产权体制的笆深层次问题艾另一方面，版从国有企业本身吧来看，尽管二十胺几年来我国的国癌有企业改革取得拜了很大成绩，但八存在的问题仍然肮很多，其中最主霸要的，就是国有拔企业中存在的产疤权问题。所谓产绊权，不仅仅指企斑业出资者的的所把有权，同时也涵斑盖了企业的法人佰财产支配权、使哎用权。“产权的斑

22、决定性特征在于爸：一项财产的所袄有者有权不让他叭人拥有和积极地癌使用该财产，并哀有权独自占有在半使用该财产时所奥产生的效益，同蔼时承担该财产在靶运用中所发生的安成本。排他性是八所有者自主权的捌前提条件，也是埃使私人产权得以办发挥作用的激励背机制所需要的前拜提条件，当部分澳效益或部分成本皑不能影响财产所癌有者时，激励就芭会被扭曲。”俺胺因此在我国国有暗企业中普遍存在罢的产权不明晰、跋政企不分等问题拔必然导致企业中傲缺乏有效的激励佰机制，管理者经摆营积极性不高，傲人力资本被抑制白。因而国有企业俺改革本质上就是办要做到产权明晰笆，要使政府的最颁终所有权与企业捌的法人所有权互扒相独立，政企分跋开，这也

23、是建立邦现代企业制度的耙需要。但是我们败知道，国有企业盎是属于全体人民挨所有，国家代表班人民行使经营管邦理职能的企业，俺在明晰国有企业艾产权的过程中就绊必然要涉及到国柏家对企业法人的笆监督、管理等问埃题，而由于国有捌企业所有者的特绊殊性，对国有企啊业的监督经常是昂缺乏力度及效率八的。具体来说，板国有企业产权体邦制上的难点问题柏主要表现在以下哎几个方面：拔爱芭阿A.产权结扳构不合理。当前白，以国家为单一安投资主体的国有扳独资企业还普遍芭存在，这样的企袄业产权结构单一埃，往往存在政企邦不分等问题；同扳时，在已经施行肮股份制的国有企熬业中，国家股权傲所占比重过大，澳存在所谓的“一把股独大”现象。板产

24、权结构的不合爱理导致企业受到扒过多的上级行政扒部门的干预，企捌业经营背上了过昂多的行政色彩，靶缺乏经营自主权搬，管理层缺乏发芭展企业的积极性白，同时也使政府扒存在严重的“预叭算软约束”。拌捌百霸B.企业中挨委托代理成本过叭高，存在“所有懊者缺位”现象。佰由于国有企业的肮所有者是全体人拔民，而国家只是艾代替全民经营国版有企业，这就使霸得国有资产的主碍管部门不可能像罢私人业主关心自艾己的企业一样去碍有效的监督、管皑理国有企业，即哀使可以，也需要坝付出相当大的成隘本去监督国有企班业监督者，因此昂，国有企业的多挨数决策权实际上拔掌握在经理人员案手中，监督者与拜经营者之间存在瓣严重的信息不对稗称，即存在

25、所谓绊的“所有者缺位氨”现象。懊矮敖C治理结构昂不合理，存在严袄重的“内部人控斑制”。这主要是埃由于国有企业是背由政府授权经营盎的，企业的监督扳者和经营者往往艾都是出于政府委般派，这就使企业半无法通过现代企袄业制度实现董事吧会对经理层的有胺效监督，进而导埃致了“内部人”鞍自己对自己的监跋督，淡化了公司邦所有者的最终控稗制权，降低了监捌督的力度。爸2改制后的公阿司股本规模与结哀构设计上应考虑罢的哪些因素？坝答：改制后的公案司股本规模与结暗构设计上应考虑敖的因素。挨（1）总股罢本设计要点。澳无论是组建凹-个新的股份公颁司，还是把原有霸企业改组为股份佰公司，往往都需半要初步确定-个安目标股本总额，案

26、贵州仙的股本规拜模设计方案就是袄结合了国有股减背持的需求，并考爸虑：（1）满足爱法律对上市股份挨公司股份总额的半下限要求。公岸司法第一百五拔十二条中明确规班定，股份有限公挨司申请股票上市吧，其股本总额不肮少于人民币五千摆万元。（2）股败本收益率，即每霸股的税后利润，搬这直接关系到发挨行价和二级市场澳股价走势；既不靶能过大（影响每扳股的收益）又不八能过小（影响股巴本扩张能力）。伴（3）净资产收按益率，法律要求岸不能低于同期银扒行存款利率。（颁4）社会公众股敖规模的限制。法案律规定发行后总盎股本低于4亿股阿的，公众股在总疤股本中所占的比胺例不得低于25半；达到或超过隘4亿股的，不得氨低于15。贵澳

27、州仙的发行后总稗股本低于4亿股伴，其公众股所占拌比例为28.6拔。扒（2）股权氨结构芭对于股份有跋限公司，国家控按股分为绝对控股摆和相对控股。绝敖对控股是指国家瓣持股比例高于5芭0；相对控股哎是指国家持股比邦例高于30低蔼于50，但因扮股权分散，国家皑对股份公司具有拜控制性影响。不唉需由国家控股的矮行业和企业，国埃家持股比例由国蔼家股持股单位自把行决定。计算持佰股比例一般应以胺同一持股单位的袄股份为准，不允斑许将一个以上国碍家股持股单位或案国有法人股持股吧单位的股份加和翱计总。股权结构笆的设置必须考虑稗国家法律规定，爱尤其是对公司治伴理结构的影响，拔防止一股独大皑提高上市公司澳治理效率。同时皑

28、考虑行业特征及翱对国计民生的影哎响。昂 3.上市公捌司盈利预测的必背要性与基本原理暗？板答：我认为在成胺熟的市场中市公坝司盈利预测无必瓣要。因为投资者艾自己可以分析。爸在不成熟的市场斑中市公司盈利预坝测更无必要。因蔼为盈利预测成为肮不能充饥的“画澳饼”。按规定，矮上市公司盈利预败测的文件必须经摆注册会计师审核伴并出具审核意见霸。根据现代审计办特征，这种审核翱并不要求注册会芭计师保证审核过奥的盈利预测的实蔼现，但希望注册胺会计师对这些审岸核提供一定的合胺理保证揭示所有矮重大差错。由于盎盈利预测是建立巴在某些资料及假挨设的基础上的，稗这些资料及假设阿因素的变化会引跋起财务报表及预肮测结果的变动，癌

29、特别是上市前的半剥离与模拟，对芭盈利能力和盈利鞍的持续性带来极敖大的不确定性，盎加上一些上市公昂司上市后随意改伴变资金的投向，芭更有甚者，一些哀上市公司发行股按票后，几千万的耙筹资因没有投向阿而存入银行，仍瓣然乐此不疲地进安行配股筹资。所袄有这些，都使盈邦利预测的盈利成懊为不能充饥的“班画饼”。这样更爸能骗小股东。基爸本原理：由各国靶自己规定。无定背式。皑4.投资者敖应如何评价上市扒公司的投资计划哎？瓣答：我抱有怀疑巴态度。因为募资氨变更像雾像雨又氨像风上市公司募败集资金变更越来爸越频繁，变脸绝碍活越演越精彩。办与2000年1摆54家上市公司昂变更募集资金投板向相比，200拌1年募资变更明邦显

30、增多，全年共背有233家上市爱公司进行了25案1次变更募资投皑向，变更募集资半金264亿元，唉平均每家公司变奥更1.13亿元邦，其中亿元以上坝的变更有90家鞍。募资变更的速隘度也在加快，上扮市后不久就变更暗已不再新奇，2矮001年有20拌家上市公司当年胺募资当年变更。颁部分上市公司的邦募集资金投资项隘目几经变更后，摆原诱人项目已所胺剩无几，甚至已柏面目全非，其中熬有2家公司的原瓣计划投资项目被芭全部遗弃。同时埃，部分项目投资办资金严重缩水，绊项目节余少则几敖百万元，多则几摆千万元，有的项班目竟用不足原计扮划投资资金的2扳0就完成了全瓣部投资，筹资时罢项目资金难免有稗注水之嫌。办 摆尽管大部分上

31、市按公司对变更原因隘进行了说明，但唉真正具有说服力矮的并不多，或是扒由于市场定位不熬准，或是由于未颁与合作方达成协疤议，但上市公司肮更多的将原因归白咎于募资时间与安计划投资时间的敖错位。诚然，在巴商机稍纵即逝的般市场经济中，募罢资滞后影响投资斑效果是不言而喻把的。但也不难看拔出，即使有些上坝市公司募集资金摆不滞后，能如期爱到位，按其原投邦资计划，等公司案生产出的产品投芭放市场时，其产案品已失去竞争优扒势，在这种情况跋下，将变更原因奥归结于募资时间氨滞后，就难以给胺人满意说辞，也邦许在项目投资计柏划可行性上能找坝到正确答案。部邦分上市公司在募白资前，在对拟投叭资项目的市场环澳境、竞争对手、败行业

32、壁垒、自身昂优势等研究不足矮的情况下，贸然霸进入。一个热点昂，常常是一家上扳市公司投资后，肮多家上市公司跟百进，项目具有较鞍大的趋同性。投坝资后，又不专注熬，随波逐流，往皑往是想抓住热点扮而错过了热点，八由此而导致部分熬上市公司的募资皑变更，甚至出现靶新疆某上市公司柏那种在半年内对瓣募集资金变更后爸再变更，投资找笆不到感觉的现象版。变更后的投向搬也值得关注，为叭减少或避免关联吧交易而进行关联板交易成为一种趋矮势。所以我持有背不信任态度。暗5.上市发行翱定价的基本方法翱有哪些？罢答：上市发行定白价的基本方法。碍根据世界各颁国和中国的新股啊定价的经验，目按前上市发行定价拌的基本方法有：碍议价法和竞

33、价法稗。傲（1）议价般法是指由股票发般行人与主承销商罢协商确定发行价矮格。议价法一般败有两种方式：固叭定价格方式和市瓣场询价方式。袄碍啊固定价格方式基安本做法是由发行拔人和主承销商在霸新股公开发行前邦商定一个固定价案格，然后根据这扒个价格进行公开胺发售。百蔼扮市场询价方式当颁新股销售采用包佰销方式时，一般碍采用市场询价方巴式，这种方式确皑定新股发行价格埃一般包括两个步胺骤：第一，根据皑新股的价值（一扮般用现金流量贴爸现法等方法确定肮），股票发行时袄的大盘走势、流盎通盘大小、公司袄所处行业股票的背市场表现等因素摆确定新股发行的版价格区间。第二瓣，主承销商协同袄上市公司的管理芭层进行路演，向爸投资

34、者介绍和推绊介该股票，并向芭投资者发送预订袄邀请文件，征集唉在各个价位上的背需求量，通过对癌反馈回来的投资敖者的预订股份单鞍进行统计，主承按销商和发行人对拜最初的发行价格懊进行修正，最后佰确定新股发行价蔼格。扳（2）竞价法啊是指由各股票承稗销商或者投资者般以投标方式相互巴竞争确定股票发稗行价格。竞价法疤在具体实施过程按中，又有下面三碍种形式：岸凹霸网上竞价。指通暗过证券交易所电笆脑交易系统按集把中竞价原则确定吧新股发行价格。颁肮把机构投资者（法叭人）竞价。新股般发行时，采取对安法人配售和对一隘般投资者上网发耙行相结合的方式拜，通过法人投资爸者竞价来确定股盎票发行价格。稗蔼券商竞价。在新百股发行

35、时，发行按人事先通知股票叭承销商，说明发拌行新股的计划、唉发行条件和对新哀股承销的要求，癌各股票承销商根敖据自己的情况拟皑定各自的标书，蔼以投标方式相互盎竞争股票承销业稗务，中标标书中背的价格就是股票爱发行价格。拜案例三2001拜年中国长江三峡捌工程开发总公司熬企业债券发行一、名词解释蔼公司债券：是公颁司为了筹集资金拔而发行的，载明扮一定面额、表明氨债权债务关系的懊有价证券。柏浮动利率：即以澳某种证券比如政扮府债券或某个市哎场的利率为基数跋，另加一定的百稗分比。拜基准利率：中国岸人民银行规定的半银行一年期储蓄叭存款利率。二、理论分析隘1 与股票融般资相比较，发行翱债券对公司的利癌弊何在？隘与股

36、票融资相比叭较，发行债券对把公司的优点有 爱：（1）从筹资矮成本来看，在债绊券融资中，债券傲的利息计入成本邦，在税前支付，捌因而它有冲减税鞍基的作用；在股翱权融资中，对公搬司法人和股份持拌有人进行双重搬纳税，即股利稗要从税后盈余中挨支付。与股权融般资相比，债券的柏发行费用较低。耙债券融资还可以班锁定成本，尤其叭是在预期利率上疤浮时期效果明显隘。（2）从控制拔权来分析，债券坝融资不会削弱公邦司现有股东的相佰对平衡权利结构疤，而股权融资因盎新股东的加入，疤公司的管理结构凹受到影响导致控吧制权分散。（3摆）从股东收益分佰析，如果公司投柏资回报率高于债哀券利率，由于债巴券融资的成本只罢是相对固定利息暗

37、，使公司以更多艾地利用外部债务凹资金来扩大公司胺规模，则可增加芭公司每股收益和案净资产收益率，昂提高股东的收益坝，即产生杠杆邦作用。债券融按资的缺点：债券搬有固定到期日并摆定期支付利息，胺会增加公司的财碍务费用和财务风办险；债券筹资受皑到公司资本结构百的限制，也会影版响公司的再筹资跋能力。翱2 现行法律摆规定，在公司内班部，债券发行人懊必须经过股东大敖会审议批准，试绊分析其理由。跋公司法第一翱百零三条规定：坝股东大会行使的芭职权第一款，决按定公司的经营方版针和投资计划；啊第九款，对发行翱公司债券作出决哀议。公司法叭第一百六十三条板规定：股份有限癌公司、有限责任案公司发行公司债盎券，由董事会制暗

38、订方案，股东会碍作出决议。国有笆独资公司发行公唉司债券，应由国捌家授权投资的机癌构或者国家授权伴的部门作出决定拔。因为公司股东斑是公司的出资人颁，依法缴纳了股百金，是公司财产罢的所有者。股东昂是公司存在的基皑础，是公司的核暗心要素。股东大疤会是公司的权利奥机构，是公司的拜最高决策机关，八依法行使出资者矮的权利，对公司摆的经营方针和投矮资计划作出决定埃。公司发行债券霸是一项重大的投霸资计划，发行债肮券筹资数量合理懊、经济，能充分矮利用财务杠杆胺效应，扩大生鞍产规模，提高产皑品竞争力，优化凹公司资本结构，巴增强获利能力，澳提高股东的收益板；但债券筹资必鞍须按约定到期还疤本付息，也会增哀加公司的财务

39、费霸用和财务风险。搬如果投资没达到伴预期效果，将影肮响公司偿债能力吧，有可能导致公罢司破产。所以发癌行债券必须经过扮股东大会审议批鞍准，维护投资者澳的利益，确保投笆资保值、增值。熬法律规定企业法白人、自然人、社绊会团体和有权代芭表国家授权投资颁的机构或政府部稗门均可以成为公矮司的股东。三峡敖总公司是经国务哀院批准成立，计艾划在国家单列的矮自主经营、独立伴核算、自负盈亏般的特大型国有企扮业，是三峡工程肮的项目法人。三吧峡总公司发行1扳0年和15年两巴个品种共50亿吧人民币债券，系疤重大的投资活动斑，为确保国有资伴产保值增值及其癌他投资者的利益佰，债券发行必须啊经过股东大会审背议批准并报经国叭家发

40、展计划委员暗会核准。岸3如何确定公司稗债券发行规模？拜确定发行债券合瓣理数量是个较为啊复杂的问题，结罢合案例进行如下版分析：扳首先要以企业合艾理的资金占用量背和投资项目的资傲金需要量为前提安，为此应该对企按业的扩大再生产奥进行规划，对对澳投资项目进行可皑行性研究。三峡版工程是目前再建芭的世界上最大的伴水电工程，具有扮世界先进水平。懊它是经专家专家般们反复论证后由袄全国人大批准通板过，并由国家各板级部门全力支持蔼的具有巨大经济跋社会 环境效益扳的工程程。20盎01年三峡债的安发行，使被投资百建成的三峡电厂袄和葛州坝电厂为按世界级的特大水坝电站，为三峡总拌公司带来良好的蔼经济效益。搬其次要分析企业

41、隘财务状况，尤其绊是获利能力和偿罢债能力的大小。把由于国家对三峡背工程的高度重视鞍和多方面的扶持班，除了保证资金扮的提供，还适当澳提高葛州坝电厂拌的上网电价。从拜2003年起，翱机组将相继投产奥，从而为三峡工柏程增加新的现金皑流。三峡总公司搬未来将有巨大而岸稳定的先进流入办，对债券到期本澳息偿付有足够的隘保障。保障。再熬次从公司的现有坝财务结构的定量把比例考虑。目前隘常用的资产负债俺结构指标有两种吧：一是负债比率唉，即负债债总额百与资产总额之比背，它分析负债筹埃资程度和财务风翱险的大小，对债捌权人来说表明债爸权的安全可靠程爸度。国际上一般哎认为30%左右疤比较合适，但发佰达地区和国家要背高些。

42、第二种是般流动比率，企业半流动资产与流动鞍负债之比。从案吧例资料分析三峡拜总公司目前资产盎负债率较低，以霸长期负债为主，哎财务结构较为合罢理。从资本结构爱看，自由资本比熬率较大，自由资皑本充足，资本实耙力雄厚。资本金捌有稳定的来源。袄最后，应比较各氨种筹资方式的资叭金成本和方便程俺度。在这其中，吧债券的筹集方式傲的成本是最低的靶。哀4、公司债券利伴率的影响因素有八哪些？癌确定债券利率应靶考以下因素：摆（1） 现行银捌行同期储蓄存款扳利率水平。一般碍债券筹资的利率皑应高与同期储蓄霸存款利率水平。胺现行银行同期储按蓄存款利率水平凹是公司债券利率澳的下限。确定企伴业债券利率大小百的原则是依资金版供求

43、的真真实实叭变动和发债企业啊的风险差异，在艾基准利率上再上矮浮一定幅度。靶（2） 国家关懊于债券筹资利率百的规定。企业债爸券利率不得高与版银行同期居民储笆蓄定期存款利率坝的40%。（3疤） 发行公司的澳承受能力。为了坝保证能到期还本吧付息和公司的筹耙资资信，必须测笆算投资项目的经版济效益量入为出伴。（4） 市场皑利率水平与走势拔。（5） 债券捌筹资的其他条件柏。拔三、案例讨论（扳资料P59）对吧2001年中国败广东核电集团有扮限责任公司发行癌公司债券25亿白元整，用于归还斑发行人为岭澳核败电站项目筹措的昂由国家开发银行隘提供的人民币搭案桥贷款以及岭澳巴核电站项目工程岸建设进行分析。靶（一）什么

44、是企氨业债券及债券的按分类绊企业债券通常又佰称公司债券，是啊企业依照法定程氨序发行，约定在挨一定期限内还本啊付息的债券。企绊业债券代表发债敖企业和投资者之跋间的一种债权债爸务关系。债券持皑有人是企业的债办权人，不是所有氨者，无权参与或坝干涉企业经营管安理，但债券持有佰人有权按期收回阿本息，可以自由阿转让。靶由于企业主要以哀本身的经营利润叭作为还本付息的八保证，因此企业般债券风险与企业皑本身的经营状况摆直接相关。如果奥企业发行债券后碍，经营状况不好坝，连续出现亏损皑，可能无力支付凹投资者本息，投敖资者面临着受损坝失的风险。企业翱债券相对国债来白说风险是比较大柏的。所以企业发霸行债券时，一般岸要对

45、发债企业进昂行严格的资格审袄查或要求发行企绊业有财产抵押，把以保护投资者利蔼益。另一方面，拜在一定限度内，摆证券市场的风险傲与收益正相关关隘系，高风险伴随蔼高收益。企业债盎券由于具有较大按风险，他们的利案率通常也高于国傲债和地方政府债摆券。疤企业债券分类：瓣（1）按照期限拔分为，短期债券瓣（一年以内），敖中期债券（一年案以上五年以下）哎，长期债券（五稗年以上）。本债氨券属于长期债券案，债券期限为7叭年。（2）按照稗是否记名分为，矮记名企业债券和笆不记名企业债券百。本债券属于实颁名制记账式债券拜。（3）按照债百券有无担保分为皑，信用债券和担班保债券。信用债奥券仅凭筹资人的鞍信用发行是没有懊担保的

46、债券，如办：国债、政府债袄券、金融债券等俺。担保债券是指坝有抵押、质押、阿保证等方式发行哀的债券，其中，扮抵押债券是指以扒不动产和企业资瓣信作为担保所发啊行的债券；质押按债券是指以其有扒价证券作担保品吧所发行的债券；稗保证债券是指有艾第三者担保偿还皑本息的债券。担按保企业债券发行笆效率要比无担保凹企业债券高。本办债券属于担保式跋债券，由国家开拌发银行提供无条拔件不可撤销连带瓣责任保证。信用叭等级为AAA碍，属于金边债皑券。表明该集团败发行的债券偿还碍能力强。（4）岸按债券是否提前摆赎回分为：可提隘前赎回债券和不埃可提前赎回债券澳。如果企业在债敖券到期前有权定唉期或随时购回全澳部或部分债券，疤这

47、就是可提前赎跋回企业债券。不蔼然就是到期赎回爱。（5）按债券版票面利率是否变傲动分为，固定利凹率债券、浮动利唉率债券、累进利阿率债券（目前我版国不大使用）。办固定利率债券指吧在偿还期内利率板固定不变的债券敖；浮动利率债券八指票面利率随市把场利率定期变动俺的债券；累进利扮率债券指随着债昂券期限的增加，芭利率累进的债券白。本债券属于固隘定利率债券，利把率为4.12%氨。（6）按发行哎是否给予投资者熬选择权分为，有盎选择权的债券和敖不附有选择权的昂债券。如：可转吧换债券；（7）袄按发行发式分，佰公募债券和私募霸债券。公募债券绊治安法定手续经把证券主管部门批哎准公开向社会投绊资者发行的债券隘，私募债券

48、指以捌特定的少数投资安者为队向发行的埃债券，发行手续耙简单，一般不能爸公开上市交易。拜本债券属于公募肮债券。上市前可班协议转让，上市笆后可自由买卖。百（二）企业为什半么选择发行债券扳企业在生产经营般过程中，可能会版由于种种原因需稗要使用大量资金鞍，如扩大企业业败务规模，筹建新摆项目，兼并收购叭其他企业，以及佰弥补亏损等。在捌企业自由资金不艾能完全满足其资搬金需求时，便需按要向外部筹资。扒通常，企业对外扮筹资的渠道有三埃个：发行股票、版发行债券、向银八行等金融机构贷板款。由于股票经百常是溢价发行，挨股票筹资的实际艾成本较低，而且搬筹集的资金不用半偿还，没有债务摆负担。但股票发摆行手续复杂，前跋期

49、准备时间长要阿经过辅导期，还稗要公布公司财务哎状况，受到的制按约较多。此外，般增发股票还导致斑股权稀释，影响拌到现有股东利益肮和对公司控制权巴。向银行等金融暗机构借款通常较办为麻烦。企业在傲取得银行贷款的哎活动中，各种融板资条款包括融资碍方式的选择、融肮资数量的多少、伴期限的长短、利拔率的高低，都要皑与银行进行长时霸间的谈判，最终摆由银行对企业借摆款申请审核后决奥定，主动权基本凹上掌握在银行手吧里。目前，我国背商业银行不良资拌产比重过高，已耙成为金融体制越艾垒越高的风险。袄在此情况下，银矮行普遍惜贷如金摆，不肯轻易放贷靶，以免坏帐。由搬此引起企业贷不靶到钱，银行的钱罢无处投，增加了哎国家财政压

50、力。翱发行债券筹资成摆本低，方便灵活伴，资金使用期限拌较长，资金使用氨自由，而且购买把债券的投资者无澳权干涉企业的经安营决策，现有股哎东对所有权不变板。债券融资不会把削弱公司现有股罢东的相对平衡权胺力结构。如果投安资回报率高于债哀券利率，由于债芭券融资的成本是昂相对固定利息，傲是公司以更多地耙利用外部债务资懊金来扩大公司规癌模，则可增加公耙司每股收益和净巴资产收益率，提柏高股东的收益，搬即产生杠杆效笆应。而且债券隘融资还可以为发百行债券企业起到隘避税的功效。因芭为债券利息在税瓣前列支，调整企扒业所得税。在市扳场利息向上攀升靶时期，由于债券矮利率固定可以减罢少企业筹资成本疤。但债券融资有邦固定期

51、限支付利矮息和本金，会增凹加企业财务费用颁和财务风险。债芭券筹资受到公司艾资本结构的限制疤，也会影响企业靶的再筹资能力。懊债券融资还要受罢国家颁布基准利拔率和市场利率走般势的影响。对中拌广核集团发行公哎司债券目的进行败分析。发行企业皑债券主要是考虑扒到降低企业筹资霸成本的需要，减吧少利息支出，从翱而降低工程造价芭和上网电价，提版高发电的竞争力盎。岭澳核电站项办目建设资金90肮%通过国际出口爸信贷、商业信贷鞍和人民币贷款解奥决，其中人民币安贷款的利息是6癌.21%。由于办我国经济运行在班低利率时期，贷伴款利率进一步下熬调的空间和压力熬均不大，但随着碍积极的财政政策百与适度货币政策伴的实施，对GD

52、败P增长的对动力艾将加大，适度通半货膨胀也将会产爱生，利率的上调白的走势不能排除板，所以集团公司矮发行企业债券，阿主要考虑到岭澳颁核电站筹资成本罢锁定在一个相对凹较低的水平。癌(三)债券筹资百规模决策分析巴企业不论采取何袄种债券筹资形式袄，首先发行公司案应对债券筹资的袄数量做出科学判熬断和规划。由于绊资金的短缺性和吧资金的成本、风澳险性，必然要求矮债券筹资规模即哎合理又经济。因啊为，如果债券筹碍资规模小，筹集霸资金不足，必然白达不到债券筹资昂目的，影响企业巴正常经营和项目拔进展；而债券筹熬资规模过大，是拔资金闲置并浪费熬，不仅增加公司吧的利息支出，又芭加重债务负担，肮也必然会影响资凹金使用效果

53、。所鞍以要求债券筹资翱规模既合理又经跋济。确定发行债暗券的合理数量是摆较为复杂的问题把。首先要以企业昂合理的资金占用肮量和投资项目的邦资金需要量为前唉提，为此应该对办企业的扩大再生八产进行规划，对扳投资项目进行可案行性研究。中国岸广东核电集团有肮限责任公司是中拜国广东核电集团柏的核心企业，是绊国务院批准组建罢的大型企业集团扳，具有先进水平爸的核电工程，是安国家支持的有巨哀大经济、社会、板环境效益的工程隘。发起人中广核碍集团 2000蔼年度经营业绩良爱好，其主营业务皑收入、利润总额坝、净利润均呈稳敖定增长之势。发瓣行债券募集的资矮金投资项目，首柏期建设投入运行霸的核电机组，会胺给中广核集团带岸来

54、良好的经济效艾益。唉本次发行债券筹拌资用于归还发行哎人为岭澳核电站斑项目筹措的由国阿家开发银行提供把的人民币搭桥贷败款以及岭澳核电岸站项目建设，该捌项目是建设中第岸二座商用核电站肮，建设规模为四搬台百万千瓦级核傲能发电机组，首岸期建设两台，工氨程总投资为40暗.25亿美元。百4亿元为自由资拌本，其余36.佰25亿原有国家翱开发银行筹措。鞍该项目在大亚湾吧核电站的基础上凹实施了一系列重捌大技术改造，进扒一步提高了岭澳扳核电站的安全性叭和可靠性。在大靶亚湾核电站成功芭运行的基础上，八岭澳核电站全力班推进按国际标准颁的国产化和自主蔼化。版其次要对项目组背建单位的资信及艾财务状况进行分氨析。岭澳核电站

55、邦的组建单位是中啊国广东核电集团隘有限公司。是经暗国务院批准实行皑计划单列的国有邦大型企业集团公啊司。截止200肮0年12月底，板集团总资产为5伴12.9亿元，邦净资产额为11挨8.9亿元，并爱以每年约20亿半元的速度增长。斑2000年度，瓣实现营业收入7百0.6亿元，实阿现利润26.7癌亿元，净利润1疤8.9亿元。可翱见，发起人中广坝核集团 200阿0年度经营业绩颁良好，其主营业巴务收入、利润总斑额、净利润均呈矮稳定增长之势。跋发行债券募集的哀资金投资项目，叭首期建设投入运碍行的核电机组，爸会给中广核集团昂带来良好的经济阿效益，本期总额矮为2 5亿元的按债券相对而言只懊是较小的数目，懊因此到

56、期本息的奥偿付有足够的保白障。中广核集团搬以长期负债为主版，固定资产中在般建工程占绝对比鞍例，公司目前总哎体处于在建设期八。从公司的资本疤结构来看，国有肮大型企业资本实艾力雄厚，自有资矮本充足资金有稳鞍定的增长来源，埃尤其是逐渐有核爸电机组投产，预捌计现金流将有较俺大的提高。本期蔼债券到2008暗兑付有足够的偿耙付保证。200柏0年底，在国家笆经贸委对100爸家国有大中型企搬业的排名中，公鞍司的总资产排1百8名，利税排1癌6名。该集团控埃股大亚湾核电站拔和全资拥有岭澳百核电站。该集团暗资信等级是AA半A。绊再次要对该项目拜资金来源、获利爱能力和偿债能力疤进行分析。（1挨）岭澳核电站项柏目投资总

57、拔额为40.25暗亿美元。其中4叭亿美元资本由中氨国广东核电集团爱有限公司用大亚氨湾核电站的颁收益滚动收入来隘提供，其余36澳.25亿美元由叭国家开发银行负摆责筹措。（2）傲大亚湾核电站捌是我国第一座大颁型商用核电站，昂拥有两台功率为疤984兆瓦压水爱堆核电机组，设疤计寿命为40年罢。电站70%的唉电量输往香港，阿30%的电量供绊应广东。从19胺94年开始运行哀到2001年1耙0月，广东大亚案湾核电站累计上颁网电量963亿凹千瓦时。200班0年符合因子和巴能力因子分别达爸到85.05%八和87.04%爸，上网电量达1袄40.63亿千佰瓦时，创电站商班业运行以来追高罢水平。大亚湾核佰电站子投入商

58、业拜运行以来，销售唉收入和出口创汇袄稳步增加。20稗00年实现销售按收入8.47亿扮美元，出口创汇阿5.9亿美元。矮实现税后利润2癌3.6亿人民币傲，上缴税款2.爱1亿人民币。以霸大亚湾核电站项啊目作为后盾偿债罢能力有保障。（肮3）从市场空间白看，广东十五艾期间需要新增跋2000-30拜00万千瓦，加耙上新增电厂的供按电能力和西电东柏送的供应能力，胺目澳前尚有近千万千傲瓦的缺口，因此氨，从长远来看，把广东电力市场需柏求很大。岭澳核岸电站的般两个机组分别于办2002年7月办和2003年3吧月投入商业运行瓣，其电力主要供氨应广东，市场颁效益不错。从而懊，为岭澳项目增邦加新的现金流入拜。本期发行的债

59、啊券25亿，到期佰本息偿还不是大问题。搬（四）债券筹资疤期限分析及清偿搬方式分析吧本期债券7年期岸属于中期债券，捌本期债券25亿碍元用于归还发行胺人为岭澳核电站搬项目筹措的，由袄国家开发银行提芭供的人民币搭桥拌贷款及岭澳核电瓣站项目工程建设芭，该项目从大局哀出发97年开工瓣至2002年首瓣期建设的两台核把电机组投入运行搬。募集资金主要绊是为中后期建设捌的资金需要，期扳限稍长，但债券半期限未到，核电百机组已投入运行斑产生效益，会有蔼巨大的现金流入罢量，利于公司每瓣年付息，本次债阿券采取单利，在败一定程度上减轻拜了公司的财务负霸担，但付兑利息肮成本太高。本着叭谨慎稳健的原则柏，属于中长期的摆7年债

60、券，无论巴是到期付息还是扮还本都不会给公哎司的财务状况带胺来冲击。本次债蔼券上市前通过承昂销商在原销售网蔼点兑付，预计发蔼行结束后一至两敖个月内可通过交霸易所系统交易，扮这便于投资者自翱由购买债券。债敖券期限有7年，哎上市前可协议转般让，上市后可自袄由买卖，流通性瓣能好。投资者可版进行长期投资，扒也可在需要套现蔼时在适当时机和巴价位卖出，并获安得一定的投资收傲益。该品种按年昂付息，在利率风败险规避、满足投岸资者的短期偏好靶和长期投资回报半要求等方面均有吧相应的保障。般（五）债券筹资罢的信用分析摆本期债券的风险瓣很低。从信用级熬别来看，经中诚鞍信国际信用评级傲有限公司评定，拔2001年度中俺广核