串讲笔记财务管理

1、柏2003年注册翱会计师澳财务成本管理半串讲提纲及模拟奥试题按 扒 吧 主讲：皑田明拌第一章 财务跋成本管理总论一、重点内容唉本章是财务把管理的理论基础傲，从考试来说，邦分数较少，败平均矮占傲1.5傲分，主要考客观埃题。肮本章应白重点掌握以下内叭容：阿（1）笆企业财务管理目瓣标的三种表述观按点的优缺点及影拜响财务管理目标挨的五大内霸部影响因素和三癌大外部影响因素拌；百（2）鞍财务管理扒应遵循般的把十二条原则(理捌解其观点和实质盎，重点注意自利版行为原则、信号熬传递原则、引导颁原则、净增效益袄原则背和资本市场有效罢原则摆)胺。背疤注：耙摆表示注意客观题拌；阿胺表示注意计算题拌；肮扳表示注意综合题

2、艾。（下同）二、典型模拟题哎资本市场如果是哎有效的，那么（岸 ）。按A.价格反映了败内在价值埃B.价格反映了版所有的可知信息哎，没有任何人能昂够获得超常收益败C.公司股票的芭价格不会因为公白司改变会计处理蔼方法而变动柏D.在资本市场安上，只获得与投爱资风险相称的报隘酬，也就是与资俺本成本相同的报疤酬，不会增加股跋东财富把【答案】哎A、B、C、D盎第二章 澳财务报表分析一、重点内容挨本章属于一个重背点章，考试中所翱占比重较大，一绊般占10分左右摆。从题型来看，耙客观题和主观题把都有可能出现，奥因此考生应全面把理解和掌握。唉本章应重点哀掌握以下内容：哎瓣（1）掌握几个败重要的基本财务芭比率（即存货

3、周案转率、应收账款奥周转率、已获利白息倍数、净资产佰收益率、唉权益乘数）碍；懊柏搬（2）矮上市公司财务分摆析比率的含义、靶计算、分析、注罢意的问题及相互叭关系(重点掌握瓣每股收益、市盈叭率、每股股利、摆股票获利率、每般股净资产、市净哎率)凹；百唉 （3）白上市公司现金流阿量分析方法(重唉点掌握现金流动澳负债比、现金办债务总额比、销疤售现金比率、每艾股营业现金净流哀量、矮净收益营运指数肮和现金营运指数班)蔼。澳二、典型模拟题跋1鞍A公司是一个芭大型普通机械制办造企业，199蔼9年净资产收益扒率为8%，已知霸净资产收益率的矮指标权数为30爸分，该指标的平岸均值为1.7%扮（标准系数0.凹6），良好

4、值为瓣9.5%（标准肮系数0.8），翱则该指标的得分碍为（ 皑）艾。班A.22.85癌 懊 岸 B.4.背85懊C.4.58 霸 稗 蔼 D.22靶.58暗【稗答案岸】盎A盎 翱 鞍【解析】运用插奥值法求得净资产安收益率指标的得叭分为22.85袄。所以，应选A稗。疤2爸ABC公司无坝优先股,去年每拔股盈余为4元,罢每股邦发哎放股利2元,保拜留盈余在过去一胺年中增加了50埃0万元耙。搬年底每股价值为哎30元,负债总凹额为5000万巴元,则该公司的啊资产负债率为(凹 )案。鞍A.30%哀 B半.33%捌 爱C.40%搬 芭D.44%【答案】C哎【解析】解此题斑的关键在于求出绊股东权益，现在矮题中已

5、知年底每哀股账面价值为跋30元，则若能瓣求出普通股股数叭，问题也就解决爱了。根据每股股扮利2元和每股盈八余4元可确定股澳利支付率为50爱%(摆)，而股利支付癌率+留存盈利比佰率=1班，因此，留存收般益比率也为摆50%。留存稗收益（挨保留盈余按）奥在过去一年中增绊加了500万元矮，则去年按派发的澳股利总额也应为昂500万元，而半每股股利为2元耙，那么普通股总班数应为250万斑股，爱年末账面净资产邦为250办疤30=7500盎万元哎，啊则资产负债率为凹： 扳3芭.靶A芭BC公司无优先鞍股坝并且当年股数没背有发生增减变动背，碍年颁末袄每股懊净资产芭为伴5暗元百,权益乘数为4班,安资产净利率为懊4跋0

6、%(资产按年暗末数计算),碍则该公司的把每股收益稗为( )耙。翱A.艾6柏 般B.搬2昂.绊5皑背 C.啊4暗隘 D.拔8【答案】D澳【解析】本题的盎考核点是上市公碍司财务分析。解爱此题的关键在于爱知道每股收益、鞍每股吧账面柏价值般和权益净利率的霸关系。芭每股收益巴（霸净利润-八优先股股息）皑/年末普通股总啊数芭=拜=扳每股凹账面熬价值版权益净利率=伴每股绊账面艾价值板资产净利率稗佰权益乘数扳=5靶敖4傲0%艾霸4=8班。哎4懊奥W跋公司无优先股,搬2003邦年柏年末市盈率跋为俺1蔼6拜,柏股票获利率为半5拔%,已知该公司背2003年普通暗股股数没有发生摆变化,澳则该公司艾2003年白的敖留存

7、收益胺率把为( )蔼。俺A.30%版 B按.拔2爸0爱%奥 C.蔼40澳%班 D.案50半%【答案】B半【解析】本题的隘考核点是上市公靶司财务分析。解柏此题的关键在于埃知道股利支付率扒、市盈率和股票扳获利率的关系。安股利支付率皑=摆每股股利/每股奥收益拔=昂=哀市盈率板瓣股票获利率跋=16凹昂5%=80阿%。班5板.班 假设某公司2熬003年的净收凹益营运指数为1俺.2，净利润为爱2200万元，白当年计提的固定坝资产折旧为34唉0万元,无形资岸产摊销额为12板万元,经营性应哀收项目增加35半万元, 经营性案应付项目增加2凹1万元,存货减败少15万元,则颁现金营运指数为百（ ）。埃A0.74 岸

8、 熬 暗 拌 B.0袄.66癌C.1 半 安 拜 啊 D.埃0.80【答案】C胺【解析】设背非经营净收益为巴X，则1.2=碍，所以，X=-盎440（万元）扒。则现金营运指俺数为:邦。芭6挨.某公司200斑3年12月31斑日,资产总额为扳1000万元,俺权益乘数为癌5扒,现金营运指数背为伴1.6挨,稗经营应得现金吧为哎6氨00万元,则现稗金债务总额比为邦( )。瓣A.1.2 岸 肮 扒 B.0.5扒5罢C.0.65 办 昂 霸 D.0.昂25【答案】A澳【解析】由鞍权益乘数为胺5柏,求得资产负债癌率为胺80阿%,即负债总额癌为背80扒0万元；由现金颁营运指数为鞍1.6白,把经营应得现金扳为跋6班

9、00万元,求得搬经营现金净流量隘为扮96白0万元。则现金澳债务总额比为：唉960爸板800=1.2澳。巴7芭A哎公司2001年阿的财务数据如下爸：跋收入 蔼 疤 2000摆万元案净利 案 皑 180俺万元隘股利 绊 按 54奥万元背普通股股数 耙 岸 100万凹股埃年末资产总额 伴 碍 2000万昂元啊年末权益乘数 芭 爸 5（负债均耙为借款，负债平八均利率10%）捌2002年5月矮6日某投资者将艾其持有的A公司稗发行的可转换债巴券转换为股票，矮可转换债券的账佰面价值为35万吧元，面值为30埃万元，转换价格按为20元。版该公司执行固定傲股利支付率政策熬，股利增长率为肮5%。岸要求：（1）2搬0

10、02年的每股邦收益、每股净资瓣产；挨（2）假设20靶02年12月3癌1日的股票价格暗为20元，计算安该股票的预期报埃酬率；霸（3）假设20版02年12月3皑1日该公司资产阿的重置成本为2懊200万元，根艾据托宾的Q模型板计算该公司的价敖值哀。【答案】爸(1)由于该公案司执行固定股利巴支付率政策，所斑以,股利增长率哎为5%,则净利背润增长率也为5跋%斑2002年的净氨利润=180(埃1+5%)=1鞍89(万元)岸2001年的年拌末权益乘数=5耙,则资产负债率昂为80%佰2001年的年按末资产总额为2坝000万元,则凹负债总额为16摆00万元,股东哎权益为400万邦元坝2002年末的柏净资产=40

11、0稗+35+189罢(1-54芭奥180)=56矮7.3(万元)搬可转换债券转换百为股票增加的股懊数=30熬蔼20=1.5(百万股)百2002年末的搬加权平均股数=扮100安埃12/12+1凹.5邦暗7/12=10隘0.875(万板股扮)胺2002年的每熬股收益=189碍跋100.875澳=1.87(元澳)昂2002年的每坝股净资产=56颁7.3颁傲/(100+1俺.5)=5.5败9(元)拌(2)扮奥2002年末的皑每股股利=54昂(1+5%)巴邦(100+1.吧5)=0.56扮(元)板即D癌o熬=哀0.56(元)癌R盎s氨=败D把o按(1+g)/P吧+g=安0.56胺(1+5%)/熬20+5

12、%=7捌.94%氨(3)耙 市净率=20扳盎5.59=3.捌58熬Q芭=敖市净率=3.5颁8,则该公司的俺价值=3.58挨绊2200=78肮76(万元)八【解析】扳本题主要考察第袄三章、第七章、班第八章和第十章拌有关内容的结合芭。搬8吧（1）根据下挨列已知资料完成安某公司的资产负敖债表、利润表公司利润表板 隘 白 拔 埃 把 200盎1年 隘 半 熬单位：元罢项 目埃金 额瓣销售收入盎销售成本搬销售毛利稗营业费用笆利息费用把6800班利润总额百所得税（40%瓣）把净利润靶已知：销售毛利白率为25%；营斑业费用/销售收岸入为10%；销邦售净利率为6%皑.公司资产负债表懊 把 败 伴 拌 2001

13、蔼年12月31日啊 版 盎 蔼 单位：元百资产肮金额芭负债及所有者权翱益澳金额班流动资产：爱流动负债坝 现金摆10000稗长期负债肮 应收账款跋负债合计哀 存货蔼 流动资产合背计奥固定资产净值摆所有者权益办60000矮 资产总额氨负债及所有者权艾益总额按已知：期初存货啊为20000元扳；流动比率为2奥；速动比率为1扮；存货周转天数绊为90天；权益罢乘数为2伴.5安。鞍 （2）懊计算总资产报酬坝率、净资产收益蔼率。（按期末数岸计算）【答案】胺（1）已知销售罢净利率为岸6%按 则：利半润总额艾靶（1-40%）八=净利=销售收伴入熬叭6%爱即：利润总额=摆销售收入奥阿6%捌柏（1-40%）叭=销售收

14、入碍扮10%（销售利润率）埃又：利润总额=罢销售毛利-营业搬费用-利息费用邦两边同时除以销氨售收入，得：碍即：10%=2罢5%-10%-奥=5%，又由于八利息费用=68暗00（元）白 所以求拌得：销售收入=扒136000（扒元）把根据上述资料可澳以填制出利润表摆：利润表暗 啊 摆 摆 稗 200把1年 拌 白 翱 单傲位：元百项目绊金额八销售收入坝136000把销售成本氨102000鞍销售毛利盎34000袄营业费用肮13600拌利息费用肮6800般利润总额柏13600拔所得税（40%昂）搬5440阿净利润按8160坝 （2）把已知：权益乘数翱=暗2.5拌=总资产白按股东权益=总资稗产案昂600

15、00澳 则：总摆资产=6哎0000岸败2百.5=笆150000（哀元）捌存货周转天数9邦0天，即：存货败周转次数为4次暗由于存货周转次稗数=般 则：存袄货平均占用额=邦（20000+捌期末存货）肮版2=销货成本鞍暗4=10200埃0挨把4=25500颁（元）坝 期末存拔货=25500斑爱2-20000拜=31000（绊元）扮 因：流八动比率-速动比搬率=存货蔼肮流动负债哎 故：2巴-1=3100坝0半爸流动负债阿 流动负邦债=31000岸（元）瓣因：（现金+应挨收账款）疤斑流动负债=1隘 则：应啊收账款=310版00-1000坝0=21000耙（元）八 根据上靶述资料，可填制盎资产负债表如下摆

16、：罢 疤 案 肮 伴 资产负债肮表 肮2001年12懊月31日 霸 爱 凹 隘 单位：元扮资产癌金额版负债及所有者权拌益百金额盎流动资产：按流动负债搬31000霸 现金皑10000版长期负债颁59000班 应收账款拔21000傲负债合计背90000凹 存货颁31000扳 流动资产合搬计靶62000肮 固定资产净邦值盎88000捌所有者权益袄60000胺 资产总额俺150000班负债及所有者权胺益总额颁150000把 （3）绊总资产报酬率=叭（13600+挨6800）扳坝150000=耙13皑.熬6摆%坝 柏 净资产收益艾率=8160疤扳60000=1伴3案.6%翱第三章 蔼财务预测与计划一、重

17、点内容拌本章属于重点章耙，尤其是第二靶节中有关扮增长率与资金需把求罢涉及的问题，容斑易和其他章内容把结合起来出计算吧题或综合题。从暗题型来看，盎客观题和主阿观题都有可能出敖现，因此考生应凹全面理解和掌握半第二节和第三扒节。翱本章稗重点掌握以下内岸容：癌（1）外部融资案销售增长比的应拌用；疤背（2）稳态模型芭下和变化条件下翱的可持续增长率耙的计算及应用柏；拔岸（3）挨现金预算百和预计资产负债扒表的编制。吧二、典型模拟题半1袄.霸某企业编制拜“般直接材料预算鞍”扒，预计第四季度拔期初存量456暗千克，季度生产伴需用量2120版千克，预计期末霸存量为350千氨克，材料单价为肮10元，若材料袄采购货款

18、有50背%在本季度内付案清，另外50%柏在下季度付清，懊假设不考虑其他昂因素，则该企业熬预计资产负债表胺年末唉“阿应付账款翱”熬项目为（ 办）元。肮 皑A.11130吧 B.班14630霸C.10070把 拔 办D.13560【答案】C爱【解析】预计第皑四季度材料采购百量=2120+暗350-456吧=2014（千暗克）暗 哀应付账款=20安14百胺10袄板50%=100拔70（元）。拜2斑.如果希望提高捌销售增长率,即澳计划销售增长率巴高于可持续增长耙率。则可以通过凹（ ）。班A.发行新股或拔增加债务凹 罢 熬 把B.降低股利支八付率办C.提高销售净罢利率稗 奥 盎 袄D.提高资产周盎转率耙

19、【答案】矮A、B、C、D碍【解析】本题的八考核点是可持续板增长率问题。公隘司计划销售增长瓣率高于可持续增扒长率所导致的资懊金增加主要有两盎个解决途径：提拌高经营效率或改袄变财务政策。A碍、B、C、D均鞍可实现。扮3.在保持经营拌效率和财务政策百不变版，而且不从外部扳进行股权融资皑的情况下,股利吧增长率等于可持佰续增长率。（ 捌 ）【答案】昂【解析】本题的扳考核点是可持续霸增长率问题。在板保持经营效率和霸财务政策不变的埃情况下, 捌经营效率不变，扒意味着销售净利懊率不变，即销售矮增长率皑等于净利润增长懊率；而财务政策扮不变，意味着股唉利支付率不变，胺即净利润增长率敖等于股利增长率啊。所以，在保持

20、安经营效率和财务肮政策不变，而且傲不从外部进行股懊权融资案的情况下办,股利增长率等背于笆销售增长率（即稗此时的靶可持续增长率败）挨。班4矮.制造费用预算班分为变动制造费傲用和固定制造费碍用两部分。变动佰制造费用和固定俺制造费用均以生俺产预算为基础来稗编制。（ 办 ）拜【耙答案澳】瓣埃【解析】安变动制造费用以熬生产预算为基础芭来编制。固定制半造费用，需要逐俺项进行预计，通澳常与本期产量无佰关，按每期实际坝需要的支付额预八计，然后求出全懊年数。拔5岸某公司200巴1年的财务数据澳如下：蔼收入 凹 罢 1000蔼万元唉净利 坝 捌 100绊万元版现金股利 氨 暗 背60万元耙普通股股数 拜 岸 10

21、0万股佰年末资产总额 斑 靶 2000万霸元岸年末权益乘数 袄 百 4（负债均斑为借款，负债平埃均利率10%）阿现金营运指数 案 靶 0.8芭所得税率 靶 盎 40%矮经营性应收账款跋的增加额为60胺万元;矮经营性应付账款啊的增加额为80俺万元;傲存货的增加额为皑90万元;暗计提的折旧为1罢00万元;半计提的资产减值爱准备为28万元搬。凹要求就以下各不爱相关的问题回答氨：搬（1）2002爱年的可持续增长败率；按（2）根据（1扳），外部融资销霸售增长比为30碍%，则外部融资绊额为多少？耙（3）根据（2邦），若通过发行笆债券融资，面值芭为30万元，发案行费用为5万元澳，一次还本付息爸，票面利率为1

22、笆0%，5年期。唉在考虑货币时间岸价值的前提下，傲该债券的税后个稗别资本成本；叭（4）2001拜年的净收益营运挨指数、现金债务佰总额比。【答案】捌（1）2001矮年权益乘数为4鞍，则资产负债率巴为75%颁2001年年末八资产总额为20暗00万元，负债癌总额为1500鞍万元，所有者权拜益总额为500耙万元安。澳2002年的可扮持续增长率=1拜00/（500耙-40）案坝（1-60%）吧=8.7%,或安=100/50傲0柏吧（1-60%）班/1-100背/500扮阿（1-60%）板跋= 8.7%昂(2)新增销售袄额=1000百靶8.7%=87八(万元)唉外部融资额=新霸增销售额艾埃外部融资销售增凹

23、长比=87笆绊30%=26.傲1(万元)稗(3)26.1靶=30(1+5矮暗10%)(P/绊S,I,5)隘则运用插值法,跋I=11.5%般,债券的税后个板别资本成本=1凹1.5%(1-安40%)=6.扳9%柏（4）罢艾现金营运指数=肮经营现金净流量八耙经营所得现金斑 瓣 案 =(净利板+计提的折旧+傲计提的资产减值癌准备-非经营活盎动损益-经营性安应收账款的增加鞍额+经营性应付澳账款的增加额-扳存货的增加额)霸/( (净利+巴计提的折旧+计绊提的资产减值准凹备-非经营活动瓣损益)板摆2001年的现氨金营运指数0.颁8,则非经营活耙动损益=-12哎2(万元)蔼2001年的净拜收益营运指数=爸(净

24、利-非经营版活动损益)/净隘利版=(100+1白22)/100安=2.22肮经营现金净流量把=(净利+计提袄的折旧+计提的癌资产减值准备-案非经营活动损益安-经营性应收账昂款的增加额+经爸营性应付账款的熬增加额-存货的罢增加额)扮 把 跋=280(万元艾)按2001年的现案金债务总额比=邦经营现金净流量芭俺负债总额爸=280扒扳1500=18.67%碍【解析】哎本题主要考察第邦二章、第三章、芭第九章的有关内案容的结合。爸6凹.叭某俺公司2002年柏12月31日的扮资产负债表如下扮：（单位：万元哀）伴货币资金瓣5版应付账款按36癌应收账款搬53搬预提皑费用肮21.2熬存货翱54.5八银行借款按4

25、0吧流动资产澳112.5癌流动负债佰97.2懊固定资产净值百183.6邦应付债券百45鞍股背本坝10伴未分配利润班143.9巴资产总计袄296.1哎负债和股东权益肮合计啊296.1矮公司收到了大量哎订单并且预期从八银行啊可以霸取得白短期耙借款,所以需要哀预测2003年疤1、2、3月份摆的公司现金需求摆量。袄一般地，公司销败售当月收现20爸%，次月收现7扳0%，再次月收艾现10%。材料把成本占销售额的氨60%；懊假设产品当月全摆部完工,当月全叭部销售。每月购氨买的原材料岸等于次月销售额哀的60%。购买伴的次月支付货款把。预计1、2、摆3月份的工资费吧用分别为15万阿元、20万元和艾16万元。1碍

26、盎3月份每个月的安销售费用、管理哀费用、税金、其邦他现金费用预计翱为10万元。2板002年11月邦和12月的实际扳销售额及200稗3年1安霸4月份的预计销案售额如下表（单暗位：万元）：颁2002年11笆月俺50瓣2002年12绊月伴60昂2003年1月案60隘2003年2月按100埃2003年3月吧65芭2003年4月安75班 根据以上信息般：爸（1）请编制1懊、2、3月份的板现金预算；哀（2背）每月现金余额哎的限额为艾5瓣万元，请确定每胺月银行借款或还艾款的数量（假设罢借款扒或还款本金按1伴万元的整倍数,氨利随本清,借款吧在期初,还款在霸期末,年柏利息办率为12%,利坝息在支付时直接按计入当

27、期财务费板用,不实行预提癌）。盎（3）请编制2肮003年3月3巴1日的预计资产摆负债表（200敖3年1把凹3月份的折旧费叭用预计为2.4艾万元）。【答案】叭（1）现金预算搬（单位：万元）懊11月哎12月搬1月埃2月案3月疤4月班销售收入扳5拔0矮60伴60佰100按65昂75肮现金收入：暗期初现金余额白5叭5按5颁当月销售收入的敖20%白12啊20疤13隘上月销售收入的笆70%傲42矮42八70白上上月销售收入摆的10%扒5摆6奥6捌现金收入合计佰59败68熬89啊可供使用的现金吧64鞍73办94埃采购皑36挨60隘39爸45背向供应商支付现背金和经营费用：巴上月采购的10瓣0%八36暗60皑

28、39敖工资费用败15哎20暗16叭支付的其他费用蔼10艾10罢10挨现金支出合计皑61澳90懊65啊现金收支差额搬3颁-17拔29扒现金筹措及运用昂（筹措为+，运叭用为-）佰2爱22拌（23.48）凹本金和利息=2吧（1+3%）+拌21（1+2%罢）=23.48叭期末现金余额傲5艾5把5.52（2）爱12月碍1月安2月坝3月哎期初银行借款摆40爸42扒64板借款增加数扮2熬22瓣（伴23八）靶利息不通过短期霸借款账户核算爱期末银行借款颁40艾42奥64奥41跋注意：上期末已胺有现金余额5万敖元。罢（3）2003佰年3月31日的把预计资产负债表般（单位：万元）俺资产：笆实际数（12.挨31）瓣变

29、量哀预计数(3.3芭1)艾说明败货币资金碍5摆0耙.52懊5笆.52瓣应收账款案53安+9熬62阿3月份销售收入扮的80%加上2蔼月份销售收入的拜10%芭存货靶54.5熬+9坝63.5隘在54.5的基百础上加上1暗坝3月的采购数量爱144伴，再减去1暗摆3月的销售收入邦225的60%瓣流动资产癌112.5百18白.52靶131.02坝固定资产净值八183.6柏-佰2.4暗181.2啊预计折旧为2.坝4扒资产总额背296.1凹16.12熬312.22班负债：阿实际数（12.皑31）笆变量拜预计数(3.3袄1)懊说明案短期碍借款捌40敖+1扮41扳应付账款背36邦+9芭45八3月隘份背采购金额按的

30、班100%碍预提罢费用扒21.2敖0岸21.2拜预计无变化盎流动负债摆97.2耙+10摆107叭.2拌应付债券八45敖0疤45按预计无变化斑股鞍本爱10爸0八10傲预计无变化蔼未分配利润胺143.9坝+6.12拌150.02懊期末未分配利润皑等于啊期初未分配利润矮加上1-3月的爱利润(无所得税八)。即加上瓣收入减去材料成艾本、工资费用、般折旧费爱、背1按鞍3月的其他费用爱和还款的利息0胺.48万元柏。邦负债和股东权益罢合计邦296.耙1案16.12耙312.22俺【解析】本题的氨考核点是第三章颁财务预测与计划吧中有关现金预算肮和预计资产负债澳表的编制。7资料：搬A翱公司200白2捌年度财务报表

31、主矮要数据如下案：懊销售单价安10元/件把销售量芭100万件扳单位变动成本吧6元/件背固定经营成本按200万元挨股利百6鞍0万元安股东权益（白4佰0摆万股暗普通股懊，疤发行价格为10哎元/哎股熬）阿40柏0把万元罢负债的平均利率碍8%皑权益拔乘数败2艾所得税率罢20%要求：氨 疤（1）柏假设A公司在今白后可以维持肮200袄2翱年的经营效率和伴财务政策，不断扮增长的产品能为按市场所接受，不拜变的销售净利率隘可以涵盖不断增案加的利息，稗并且不从外部进搬行股权融资，斑请依次回答下列暗问题：罢案计算该公司的可哀持续增长率。蔼胺2002年年末胺该公司股票的市巴盈率为14，爸计算把该公司2002捌年的股票

32、获利率鞍。拜扒假设无风险报酬颁率为6%，该公罢司股票的胺系数为2.5,叭市场组合的收益八率为14%，该百公司股票为固定巴成长股票，吧计算伴2003年12版月31日该公司暗的股价低于多少安时投资者可以购昂买？疤蔼计算该公司伴2003年的经八营杠杆系数。班 捌（吧2霸）假设该公司爸200瓣3霸年度计划销售增扮长率是啊4氨0%矮。公司拟通过隘降低股利支付率稗或提高资产负债耙率百或翱提高资产翱周转率或瓣筹集佰股权资本笆来解决资金不足笆问题。板请分别计算案股利支付率、拔资产负债率跋、败资产佰周转率澳达到多少时可以败满足销售增长所唉需资金。计算分柏析时假设除正在柏考察的财务比率搬之外其他财务比坝率不变，销

33、售不班受市场限制，销柏售净利率涵盖了啊负债的利息，并背且公司不打算发矮行新的股份。佰坝计算傲筹集版多少皑股权资本巴来解决资金不足氨问题拜。岸假设不变的销售胺净利率可以涵盖傲负债的利八息，销售不受市稗场限制，并且不版打算改变当前的鞍财务政策和扒经营效率。唉 般该公司哎股权敖资金有两种筹集背方式：全部通过班发行优先股凹取得，或者全部鞍通过增发把普通股艾取得。如果通过靶发行优先股版补充资金笆，优先股的股傲息率是靶11芭%；如果通过增凹发伴普通股岸补充资金，预计阿发行价格为10稗元/翱股敖，假设追加筹资哎后负债的平均利艾率和普通股的个岸别资本成本不变拜。翱请计算两种筹资癌方式的每股收益哀无差别点瓣的息

34、税前利润和拌此时的财务杠杆佰系数以及追加筹跋资后的加权安平均资本成本是摆多少(资本结构笆权数以账面价值袄为基础)？叭（3）肮假设吧该公司背200稗3岸年办预计的外部融资埃销售增长拌比芭是稗4肮0%板，预计的唉销售增长率是班25蔼%唉，挨200扳3熬年翱所需的外部融资皑额通过发行债券百来解决，债券的鞍面值为碍9耙0万元，发行费啊用为5万元，一笆次还本付息，票阿面利率为10%奥，5年期。在考柏虑货币时间价值办的前提下，案计算该债券的税败后个别资本成本胺。【答案】（1）霸绊计算该公司的可邦持续增长率岸：癌息税前利润拌=半销售单价澳暗销售量-单位变吧动成本扮跋销售量-固定成埃本安 暗 =10百背100

35、-6昂爱100-200懊=200（万元绊）般资产总额=摆权益巴乘数背吧股东权益俺=2爱背400=800扮（万元）翱负债总额=资产癌总额-靶股东权益袄=800-40爸0=400（万碍元）八利息=400埃袄8%=32（万板元）背净利润=（芭息税前利润癌-利息）笆哎（1-班所得税率巴）=（200-般32）板把（1-20%）疤=134.4(伴万元)翱股利支付率岸=60/134哎.4=班44.64%吧可持续增长率=傲期初权益净利率斑背收益留存率挨=134.4颁/叭40吧0暗(134.4-胺6傲0）斑昂(1-44.6跋4%)=22.85%矮股利支付率岸=爸每股股利/每股盎收益爱=绊=市盈率伴肮股票获利率熬

36、所以, 股票获把利率=挨股利支付率瓣/市盈率=百44.64%/罢14=3.19盎%摆昂2002年末的盎每股股利=60版/40=1.5爱(元)吧股票的预期报酬邦率=6%+2.唉5(14%-6袄%)=26%哎在经营效率和财拔务政策不变的情拔况下，股利增长鞍率等于可持续增败长率，即靶22.85办%。百2003年末的耙每股价值=1.埃5(1+22.八85%)班/(26%-2捌2.85%)=氨71.87(元案)罢所以,班 佰2003年12澳月31日该公司板的股价低于71癌.87元时投资靶者可以购买。爱该公司熬2003年的经蔼营杠杆系数=（埃息税前利润+固爱定成本）/息税岸前利润安 芭 半 俺 霸 =（2

37、00+矮200）/20隘0=2(2)疤1）哀通过伴降低股利支付率佰实现：摆销售净利率=1傲34.4/10把00=13.4拜4%般由于财务政策不搬变，即产权比率巴不变，所以：摆 耙=暗矮产权比率+俺 耙=八（1+耙产权比率）碍 拔=昂案权益柏乘数拔 靶=预期销售额拔扳销售净利率哀蔼留存收益率版鞍权益芭乘数柏 瓣=1000袄矮（1+40%）白肮13.44%埃爸留存收益率邦袄2疤 蔼=376邦.32鞍敖留存收益率吧=40%芭320（万元）瓣所以, 留存收败益率=320/柏376.32=把85%,即股利癌支付率=15%哀2)伴 通过提高资产盎负债率傲实现:摆=40%巴320（万元）巴=俺预期销售额按佰

38、销售净利率霸胺留存收益率把 敖 =肮1000癌瓣（1+40%）安跋13.44%挨坝(1-44.6颁4%)哀 扒 =10绊4.17（万元安）百所以,巴 罢=215.83盎（万元）资产负债率=拔3)捌 搬通过提高扮资产办周转率实现:矮 俺=癌盎产权比率+绊 胺=癌（1+袄产权比率）伴 暗=傲办权益蔼乘数蔼 斑=预期销售额拔澳销售净利率靶爸留存收益率扮伴权益傲乘数翱 败=1000凹胺（1+40%）阿哀13.44%耙袄(1-44.6扒4%)靶办2扒 柏=208.33哎（万元）资产周转率=鞍筹集柏股权资本班来解决背:搬1）假设需要唉筹集啊的皑股权资本霸的数量为X,则唉:扳 霸=按奥产权比率+扮 熬=胺（

39、1+岸产权比率）坝 耙=碍安权益斑乘数柏 颁=(预期销售额板罢销售净利率把般留存收益率+X办)氨扒权益啊乘数罢 笆=1000半阿（1+40%）艾吧13.44%按扮(1-44.6版4%)+X拌奥2熬=40%邦320（万元）柏所以,碍 敖1000昂扒（1+40%）岸扒13.44%熬哎(1-44.6啊4%)+X鞍奥2=320白求得:X=55板.83百（万元）半相应地，傲=袄=160（万元暗）（万元）翱2）袄计算伴每股收益无差别安点八的息税前利润拔:坝求得:EBIT翱=107.48矮（万元）皑安计算财务杠杆系鞍数:阿1)发行普通股邦:百财务杠杆系数八=EBIT/(癌EBIT-I)安=拔 翱107.48

40、/案107.48疤-(400+1般60)拜稗8%=1.7癌1八2)发行优先股隘:癌财务杠杆系数案= EBIT/耙EBIT-I癌-D/(1-T按)=罢 靶107.48/岸107.48鞍-(400+1扳60)袄百8%蔼-55.83八拜11%/(1-澳20%)=1坝.95哀3)靶追加筹资后的加爸权隘平均资本成本暗:发行普通股:癌加权颁平均资本成本奥=瓣16.2%熬或:由于资产负蔼债率不变,所以昂,股东权益和负背债的权数均为5巴0%：爸50%奥鞍26%+50%佰靶8%（1-20氨%）=16爸.2%耙发行优先股:暗 邦15.45%瓣（3）叭200八3胺年啊预计的外部融资瓣销售增长半比岸是挨4版0%俺，预

41、计的叭销售增长率是拔25胺%扮所以,哀200吧3袄年艾所需的外部融资啊额=1000白凹25%笆40%=100巴(万元)懊则:100=9敖0(1+5霸芭10%)(P/瓣S,K,5)奥求得:K=6.板19%叭该债券的税后个昂别资本成本=6哎.19(1-2瓣0%)=4.9胺5%。哎【解析】本题的胺考核点唉涉及第二章、第绊三章、第四章、隘第九章的内容。奥关键掌握：蔼（1）可持续增袄长率的计算：皑在稳态模型下，哎即把保澳持把基期的啊经营效率和财务拔政策不变哎，并且不从外部吧进行股权融资的伴前提下，可以根袄据公式一或公式傲二计算肮可持续增长率；靶反过来，在叭保稗持安基期的癌经营效率和财务绊政策不变邦，并且

42、不从外部唉进行股权融资的爸前提下，可以根隘据公式二在已知罢可持续增长率的柏情况下，艾计算四个指标中皑的任何一个。半在变化的百模型下，注意分碍情况：啊疤在般保搬持肮基期的懊经营效率和斑资产负债率拜不变隘，并且不从外部邦进行股权融资的拜前提下，可以根稗据公式二在已知斑可持续增长率的绊情况下，癌计算股利支付率凹，即留存收益率板。阿岸在伴保拔持蔼基期的总资产周哎转率暗和八财务政策皑不变八，并且不从外部盎进行股权融资的疤前提下，可以根熬据公式二在已知罢可持续增长率的巴情况下，版计算销售净利率搬。凹啊在资产负债率或捌总资产周转率或版涉及进行外部股邦权融资的前提下拔，不能根据公式案二在已知爱可持续增长率的版

43、情况下，计算这隘三个量。原因是哎根据瓣公式二在已知吧可持续增长率的按情况下，柏计算出来的资产奥负债率或总资产稗周转率是新增部班分的资产负债率扒或总资产周转率胺，而未考虑原有碍的资产负债率或胺总资产周转率；岸同样，涉及进行哎外部股权融资的唉前提下，其实质靶是资产负债率发斑生变化，因此不白适用。这样只能矮根据暗测算新增的资产佰、负债、股东权佰益、销售额等，傲进一步考虑原有霸的资产、负债、笆股东权益、销售搬额等重新测算笆资产负债率或总罢资产周转率（既板包括原有的又包按括新增的）。肮（2）注意掌握唉固定成长股票股背价的计算公式的霸应用，掌握佰在稳态模型下袄股利增长率等于傲可持续增长率；哀同时注意区分D

44、班0耙和D按1拌。艾（3）胺在考虑货币时间癌价值的前提下，癌计算债券的资本扮成本。在计算债哎券的税前资本成败本的公式中，外佰部融资额即筹资癌净额，不要再减坝去筹资费用。爸第四章 扒财务估价一、重点内容拔本章是重点章，隘考试的题型一般耙为客观题和计算安题，平均分值在袄11办分左右。要求考翱生全面理解掌握巴。案本章阿重点掌握以下内白容：啊颁（1）埃递延年金现值的按计算瓣；暗疤（2）唉债券价值按的影响因素版、债券到期收益背率的半计算颁；叭俺（3）半固定成长股票、拜非固定成长拜后的零成长和唉非固定成长拌后的敖固定成长背股票价值的计算伴与评价；搬八（4）案掌握斑两种证券投资组班合的预期报酬率皑和标准差的

45、计算鞍、两种证券投资哎组合的拌有效集及其结论百；分离定理及其颁应用（总期望报柏酬率和总标准差挨的计算，关键是扒Q的确定和借入班组合和贷出组合埃的含义）；证券笆市场线和资本市啊场线的异同澳。柏二、典型模拟题巴1背拜某企业准备购入拌A股票，预计3岸年后出售可得2捌200元，该股板票3年中每年可凹获氨现金隘股利收入200柏元，预期报酬率傲为10%。该股般票的价扮值矮为（爸 白）元。岸A. 2150癌.岸24班 板 伴 般B. 3078氨.57八C. 2552扳.84 叭 矮 搬 D. 3绊257.68 案 【答案】A白【解析】岸该股票的价耙值=200（P昂/A，10%，蔼3）+2200碍（P/S，1

46、0巴%，3）=巴2150.疤24（暗元安）捌。 挨2.啊 跋某企业按长期持有半A翱股票，般目前每股扒现金啊股利2爸元，跋每股市价20元颁,在保持目前的隘经营效率和财务袄政策不变捌,且不从外部进搬行股权融资的情吧况下,其预计收笆入增长率为10鞍%,则该股票的胺股利收益率和背期望报酬率分别懊为（熬 般）元。跋A. 瓣11%和21%袄 扳 柏 B矮. 俺10%和20%吧C. 叭14%和21颁 矮 啊 懊D. 氨12%和20%霸 【答案】A懊【解析】盎在保持经营效率俺和财务政策不变捌，而且不从外部耙进行股权融资碍的情况下,股利版增长率等于邦销售增长率（即柏此时的唉可持续增长率搬）啊。芭所以,跋 败股利

47、增长率靶为10%。翱股利收益率=2熬（1+10%）暗/20=11%翱期望报酬率=1吧1%+10%=拜21%唉 盎 白3拌有一笔国债,岸5年期,阿溢俺价绊20%矮发行,票面利率澳1吧0拔%,单利计息,俺到期一次还本付背清,其到期收益蔼率是( )罢。隘A.稗4.23暗%巴 B.把5.23%般%版 C.百4.57%办%扮 D.邦4.69办%【答案】C翱【解析】债券的矮到期收益率是指稗债券的本金和利艾息芭流入的现值等于安其购买价格时的哎贴现率。由于在疤本题中属于埃溢皑价背购买，所以，购蔼买价格等于其面瓣值埃（1+20%）叭。氨计算到期收益率俺是求解含有贴现般率的方程，即：吧现金流出跋的现值啊现金流入澳

48、的现值澳。肮假设面值为M，巴到期收益率败为碍i,则有：靶M袄（1+20%）懊=阿M(挨1把+绊51摆0傲%)(P/S熬，i，5)皑(P/S，i，敖5)吧=芭1肮.2绊(1把+澳51半0半%)佰=邦0.8扳查表得i颁=唉4肮伴,拜 搬(P/S，斑4%爱，5)奥=0.8219坝 霸i邦=唉5肮哎,稗 班(P/S，颁4%笆，5)办=0.7835鞍则:笆 捌i哀=半4%+疤4邦.6年分期付款胺购物，每年年初半付款500元，挨设银行利率为1案0%，该项分期颁付款相当于现在傲一次现金支付的吧购价是（ ）昂。蔼A.2395.皑50元 胺 班 B.18爱95.50元傲C.1934.斑50元 艾 败 D.21昂

49、77.50元【答案】A胺【解析】根据预昂付年金现值=年皑金额捌芭预付年金现值系百数（普通年金现八值系数表期数减翱1系数加1）=背（1+拌i般）霸普通年金的现值皑求得。肮5笆有一项年金,版前3年无流入,斑后5年每年年初吧流入500万元扮,假设年利率为俺10%,其现值搬为( )拔。拔A.1994.拌59八 B.1565背.68 霸C.1813.班48跋 D.1423巴.21【答案】B罢【解析】题中所昂提到的年金是递吧延年金。需要注百意的是，由于递吧延年金是在普通颁年金的基础上发澳展派生出来的，叭所以，递延年金搬都是期末发生的俺。题中给出的年吧金是在每年年初伴流入，必须将其颁视为在上年年末吧流入，因

50、此本题罢可转化为求从第爸三年末开始有年癌金流入的递延年癌金，递延期为2爸。计算递延年金瓣的现值有两种方鞍法：把一是将递延年金扳视为递延期末的吧普通年金，求出扳递延期末的现值扮，然后再将此值把调整到第一期初败的位置。矮P=500（伴P/A，10%芭，5）（P/爱S，10%，2坝）碍=500胺3.7910艾.826隘=1565霸.68靶（扒万元阿）稗 昂二是假设递延期拜中也进行发生了凹年金，由此得到翱的普通年金现值耙再扣除递延期内艾未发生的普通年艾金现值即可。澳 P霸(n)氨=P熬(m+n)唉-P背(m挨)叭=500(P哎/A,10%,般2+5)靶-胺 500(P斑/A,10%,昂2)罢=哎156

51、5.68颁（肮万元熬）跋6暗.有效集以外的盎投资组合与有效氨边界上的组合相胺比，不包括( 安 )。把A.相同的标准笆差和较低的期望隘报酬率捌B.相同的期望叭报酬率和较高的背标准差吧C.较低报酬率佰和较高的标准差绊D.较低标准差般和较高的报酬率【答案】D 叭【解析】绊有效集以外的投胺资组合与有效边笆界上的组合相比扒，有三种情况：颁（1）相同的标般准差和较低的期扳望报酬率；哀（2）相同的期板望报酬率和较高扮的标准差；拜（3）较低报酬坝率和较高的标准唉差。蔼以上组合都是无埃效的。如果投资稗组合是无效的，搬可以通过改变投罢资比例转换到有扳效边界上的某个扒组合，以达到提皑高期望报酬率而皑不增加风险，或案

52、者降低风险而不八降低期望报酬率肮的组合。澳7翱.已知风险组合爱的期望报酬率和哀标准差分别为1巴5%和20%,斑无风险报酬率为扮8%,某投资者笆除自有资金外,安还借入20%的昂资金,将所有的颁资金用于购买市班场组合,则总期胺望报酬率和总标盎准差分别为( 般 )。爸A.16.4%般和24%版 癌 叭 翱 澳B.13.6%敖和16%叭C.16.4%百和16%扳 艾 敖 傲 霸 隘D.13.6%绊和24%【答案】A敖【解析】本题的班考核点是资本市瓣场线。由无风险袄资产和一种风险斑资产构成的投资艾组合的标准差=唉,由于无风险资唉产的标准差为0哎,所以, 由无翱风险资产和一种板风险资产构成的伴投资组合的标

53、准鞍差=把；由无风险资产肮和一种风险资产霸构成的投资组合背的预期报酬率=俺。以上公式中，伴和胺分别表示风险资奥产和无风险资产氨在构成的投资组捌合的比例，埃+百=1；伴分别表示风险资氨产和无风险资产绊的期望报酬率；笆分别表示风险资版产和无风险资产蔼的标准差。由此颁得到教材P12败7的计算公式，阿只不过教材中的哀公式的符号Q和巴1吧-背Q由这里的翱和半分别表示而已。摆所以，邦总期望报酬率=啊120%碍绊15%+（1-拜120%）暗败8%=16.4熬%胺总标准差=12把0%爸昂20%=24%柏。癌8昂.A、B两种证矮券的相关系数为唉0.4,预期报拌酬率分别为12澳%和16%,标搬准差分别为20摆%和

54、30%,在背投资组合中A、般B两种证券的投搬资比例分别为6芭0%和40%,按则A、B两种证板券构成的投资组啊合的预期报酬率艾和标准差分别为埃( )安。埃A.13.6%捌和20% 罢 笆 哎 B.颁13.6%和2爸4%百C.14.4%八和30% 氨 捌 坝 D.肮14.6%和2扒5%【答案】A般【解析】斑对于两种证券形澳成的投资组合:跋投资组合的预期伴值癌r百=12%艾埃60%+16%暗伴40%=13.疤6%；扮投资组合的标准疤差唉=翱=坝=20%蔼。凹9扳.半 熬已知甲投资项目绊的预期值为18爸%，标准差为1敖2%，其收益率柏符合正态分布,俺则其可靠程度为败95.44%,啊收益率的置信区氨间为

55、（ ）翱。哎 A.霸-6%, 42敖% 阿 B. -1澳8%, 30耙%蔼C.-18%埃, 54% 瓣 D.6%扒, 30办%【答案】A版【解析】可靠程摆度为95.44氨%，则标准差个稗数X=2，求得版置信概率为懊1袄8把%2叭12办%。败10艾下列关于资本疤资产定价原理的白说法中，百正确盎的是（ 扳）。唉 A股把票的预期收益率柏与值线性奥正绊相关阿 B搬无风险资产的案值氨为零癌 C资办本资产定价原理挨既适用于单个证哎券，同时也适用稗于投资组合摆 D市班场版组合的隘值芭为1俺【答案】A、B办、C、哀D摆【解析】资本资靶产定价模式如下皑：捌 皑 绊由上式可知，版股票的预期收益皑率盎K摆i斑与哎值

56、线性扳正扮相关扳；又由碍值熬的计算公式：拜可知，无风险资拜产的碍为零，所以，无百风险资产的皑值奥为零；跋市场昂组合相对于它自案己的版，同时，相关系叭数为1，所以，盎市场叭组合相对于它自笆己的鞍值伴为1。癌资本资产定价原爸理案既适用于单个证蔼券，同时也适用斑于投资组合。办11癌.下列有关资本百市场线和证券市白场线的说法中,叭正确的有( 佰 )。办A.证券市场线跋无论对于单个证拜券，还是投资组蔼合都可以成立伴B.资本市场线熬只对有效组合才般能成立芭C.绊证券市场线奥和资本市场线的柏纵盎轴表示的拔均版是背预期报酬率，且搬在纵敖轴拜上的截距均表示懊无风险报酬率按D.证券市场线爱的横轴表示的是斑值袄，板

57、资本市场线的横岸轴表示的是标准斑差背【柏答案拌】A搬、巴B伴、C、D 耙 隘【解析】由啊资本市场线和证埃券市场线的特点败可知。懊12胺.在必要报酬率翱等于票面利率时绊,债券到期时间芭的缩短对债券价肮值没有影响。（傲 ）【答案】佰【解析】本题的笆考核点是胺债券价值计算昂问题。阿“般在必要报酬率等版于票面利率时,绊债券到期时间的跋缩短对债券价值扮没有影响搬”啊这一结论成立是霸有前提的，即债啊券必须是分期付吧息债券。如果是盎到期一次还本付八息债券结论则不蔼成立。如票面值背为1000元，蔼票面利率为10芭%，单利计息，办5年到期一次还版本付息债券，必啊要报酬率为10败%。则目前的价靶值=1500稗班（

58、P/S，10敖%，5），两年暗后的价值=15爸00昂按（P/S，10摆%，3），很明哀显，在必要报酬埃率等于票面利率坝时, 一次还本肮付息债券到期时安间的缩短对债券盎价值有影响，应伴是越来越大。百13百假设市场利率坝和到期时间翱保持不变,溢价霸发行债券的价值稗会随哀利息支付频率的罢加快澳而逐渐下降爱。（ ）【答案】懊【解析】本题的拔考核点是半债券价值计算伴问题。翱假设市场利率爸和到期时间斑保持不变,叭折按价发行债券的价唉值会随唉利息支付频率的笆加快肮而逐渐下降拜。皑溢价发行债券的盎价值会随斑利息支付频率的绊加快盎而逐渐吧上升。见教材P办107例4。矮14爸.预期通货膨胀拜提高时，无风险挨利率会

59、随着提高盎，进而导致证券罢市场线的向上平案移。风险厌恶感氨的加强，会提高凹证券市场线的斜摆率。（ ）【答案】绊【解析】疤证券市场线:K瓣i叭=R哀f啊+按熬(K板m案-R瓣f熬)霸从证券市场线可澳以看出，投资者般要求的收益率不翱仅仅取决于市场奥风险，而且还取奥决于无风险利率坝（资本市场线的半截距）和市场风矮险补偿程度（资柏本市场线的斜率袄）。由于这些因耙素始终处于变动啊中，所以证券市哎场线也不会一成啊不变。预期通货矮膨胀提高时，无爸风险利率（包括蔼货币时间价值和碍通货膨胀附加率安)会随之提高，胺进而导致证券市艾场线的向上平移白。风险厌恶感加芭强，大家都不愿暗冒险，风险报酬癌率即(K胺m爱-R氨

60、f皑)就会提高，提罢高了证券市场线啊的斜率。败15爱. 充分投资组澳合的风险，只受鞍证券间协方差的八影响，而与各证凹券本身的方差无败关。( 版 )【答案】爸【解析】罢投资组合报酬率奥概率分布的方差罢计算公式为：捌由上式可知, 跋 当投资组合包搬含N项资产时，芭投资组合报酬率袄概率分布的方差叭是由N按个项目耙版N个方差和N（爸N-1）个协方板差组成。现假设笆投资组合的N项暗资产所占比例均办为绊，并假定各项资把产的方差均等于凹V，八表示平均的协方版差，则扒=办，N盎，因此，在充分蔼投资组合下的风氨险，只受证券间坝协方差的影响，阿而与各证券本身斑的方差无关。瓣16凹. 证券报酬率阿的相关系数越小摆，