新股定价报告光电器件水晶光电（002273）投资要点

1、.新股定价报告光电器件：.；PAGE 6水晶光电002273 投资要点建议申购公司属于业内领先企业。公司光学低通滤波器2006年销售量居全球第四位，红外截止滤光片市场占有率也居全球前列。市场需求旺盛2007 年2021 年全球市场对红外截止滤光片的需求量将坚持较大的幅度，年均增长率估计将达20%左右。技术过硬。公司消费的单反数码相机用光学低通滤波器为单反数码相机的重要零部件，为公司晋级产品。 单反数码相机用光学低通滤波器是光学低通滤波器的高端产品。公司与佳能、索尼、尼康、奥林巴斯等专业单反数码相机制造商有着长期的供应协作。 外在环境变化带动强劲需求。随着电信产业重组与晋级，3G手机的推行也必将

2、刺激手机用相机的需求量，从而带动相机相关零部件的快速增长。公司的产品之一光学窗口片为本公司新产品， 主要用于可拍照手机镜头的前置维护。随着国内手机制造业的快速开展和国际光电元器件产业向中国转移，手机配套元器件消费企业面临良好的开展机遇。我们估计公司08-10年每股收益摊薄后分别为1.03、1.2、1.46元，思索到公司所处电子元器件行业的平均市盈率为35倍左右，并根据其高速增长的市场需求及销售优势，我们给予公司33-39倍合理市盈率，对应公司08年合理估值为28.7-33.93元。建议申购。 郝址：无锡市县前东街168号国联大厦706室 HYPERLINK gls

3、c glsc:haojglsc根本情况：股票简称水晶光电发行数量1670万股发行价钱15.29元/股发行市盈率23.63倍发行后总股本网下配售数量334万股占此次发行比例20%网上发行1336万股占此次发行比例80%网上申购时间2021年9月5日申购代码002273发行方式网下配售+网上定价发行最近三年200720062005每股收益摊薄0.870.410.98公司简述公司是一家以光学光电子元器件加工为依托，大力开展精细光学镀膜产品的企业。公司自成立以来主要从事光学低通滤波器的消费和销售， 如今公司业务拓展为光学低通滤波器、红外截止滤光片、红外截止滤光片组立件、投影机散热板、光学窗口片等光学光

4、电子元器件产品的研发、消费和销售，其中光学低通滤波器、红外截止滤光片产品已成为本公司业务的主要收入来源。募集资金的主要用途：资料来源：招股阐明书工程投产后，其中红外截止滤光片可以满足目前年均18的市场需求增长率。各工程的投资利润率根本可达30左右。公司主要竞争优势1、市场需求旺盛2007 年2021 年全球市场对红外截止滤光片的需求量将坚持较大的幅度，年均增长率将超越 18%，2021 年总需求量大约在141,340 万片。鉴于 200 万以上像素拍照手机市场的高速增长，200 万以上像素红外截止滤光片市场需求的增长幅度将达 26.8%， 2021 年总需求量大约在 67,799万片。当前，本

5、公司红外截止滤光片产能缺乏问题逐渐显现。红外截止滤光片工程扩能将使得本公司红外截止滤光片销售量的市场占有率由 2006 年的 11%左右上升至 2021 年的 19%左右。工程投资利润率为 29.51%，投资回收期 5.12 年，财务内部收益率税后26.47%。技术过硬，受大客户认可单反数码相机用光学低通滤波器为单反数码相机的重要零部件，为公司晋级产品。 单反数码相机用光学低通滤波器是光学低通滤波器的高端产品。公司光学低通滤波器2006年销售量居全球第四位，技术领先。公司与佳能、索尼、尼康、奥林巴斯等专业单反数码相机制造商有着长期的供应协作。 3、外在环境变化带动强劲需求随着电信产业重组与晋级

6、，3G手机的推行也必将刺激手机用相机的需求量，从而带动相机相关零部件的快速增长。公司的产品之一光学窗口片为本公司新产品， 主要用于可拍照手机镜头的前置维护。随着国内手机制造业的快速开展和国际光电元器件产业向中国转移，手机配套元器件消费企业面临良好的开展机遇。4、运销及本钱优势明显我国在世界产业链中因具备人力本钱和资源本钱优势，扮演着中低端加工厂的角色。配套的效力运销渠道也逐渐构成，从而进一步节省了公司对外出口的各项本钱。加之技术门槛也比较高，能有效长久的坚持高的利润率，稳定公司细分行业内的龙头位置。风险分析：1、主要产品相对集中的风险本公司主导产品是光学低通滤波器和红外截止滤光片，2005 年

7、、2006 年、2007 年和 2021 年 16 月两种主导产品的销售收入合计占公司主营业务收入的比例为 98.95%、94.32%、82.50%和 74.06%。公司存在着产品构造单一的风险。主要表如今抗风险才干缺乏，假设下游行业产品技术革新、晋级换代，传统运用领域的市场将有能够饱和。在市场需求发生变化的情况下，产品受市场冲击的能够性较大。2、部分原资料的供应商相对较为集中的风险本公司产品主要消费原资料为 D263T光学玻璃、蓝玻璃、光学水晶和SiO2等，其中，D263T光学玻璃和蓝玻璃的供应商相对集中，存在着一定的风险。目前，光学玻璃的供应商有德国肖特和美国康宁，其中，德国肖特的市场占有

8、率最高。公司主要从德国肖特进口 D263T光学玻璃，对美国康宁采购的0211 光学玻璃处于产品试制的验证阶段。蓝玻璃的供应商有日本HOYA、日本旭硝子、台湾红绿蓝和浙江科瑞光学等。目前蓝玻璃的市场的供应初显多元化开展的趋势。其中，日本HOYA、日本旭硝子的市场占有率最高。公司部分原资料供应商相对较为集中的风险主要表如今以下两方面：其一，假设供应商终止供应该原资料，公司该两类产品的消费将遭到一定程度的影响；其二，假设供应商肆意抬高价钱，公司的盈利情况也将遭到影响。3、采购和销售较集中的风险 2005 年至 2021 年 16 月，公司从前 5 名供应商占全部原资料采购总额的比例分别为 42.31

9、%、38.79%、48.21%和 50.66%，存在采购较为集中的风险。公司部分原资料采购相对较为集中的风险主要表如今以下两方面：其一，假设供应商终止供应该原资料，公司该两类产品的消费将遭到影响。其二，假设供应商肆意抬高价钱，公司的盈利情况也将遭到影响。公司在继续坚持同现有原资料供应商良好协作的根底上，将积极寻觅新的供应商，以扩展现有的供应商构造。4、国际市场的风险 2005 年、2006 年、2007 年和2021 年 16 月份，本公司在中国大陆以外地域的销售比例分别为 35.41%、47.64%、62.66%和 80.81%，外销比重较高。因此本公司的产品销售受国际市场影响较大，而影响国

10、际市场的要素又较多，如产业转移、贸易政策和政治经济等，这些要素都有能够对公司产品销售产生影响。因此本公司存在一定的国际市场风险。5、出口税收政策变化导致的风险 2021 年 16 月份，公司产品 80.81%外销，出口货物增值税实行“免、抵、退的计算方法。根据(财税2003222 号)的规定，自 2004 年 1 月 1 日起，公司运营产品的出口退税率改为 13，报告期内出口退税率没变，故对公司盈利没有影响。假设未来国家对出口货物实行免、抵、退政策再次发生变化，将对公司业绩产生一定影响。今后假设国家继续降低出口退税率，本公司的运营业绩和市场竞争力将会遭到影响。 估值及申购建议：我们估计公司08

11、-10年每股收益摊薄后分别为1.03、1.2、1.46元，思索到公司所处电子元器件行业的平均市盈率为35倍左右，并根据其高速增长的市场需求及销售优势，我们给予公司33-39倍合理市盈率，对应公司08年合理估值为28.7-33.93元。而近期以来小盘新股的上市的表现，我们估计新股上升首日涨幅将到达56%,从而公司上市首日价钱区间为23.9-27.4元。其他机构预测参考机构业绩预测每股收益元发行后合理定价元202120212021长江证券0.911.221.4718.2本新股发行价钱以及发行流程日期等均以上市公司和买卖所公告为准，报告内容和意见仅供参考，不作为投资根据。重要声明：本报告版权归国联证券一切