企业战略-股权分置后我国上市公司治理机制的探索

1、.：.； 文档资源【摘要】目前中国资本市场掀起了股权分置改革的浪潮，随着改革的深化，我国资本市场即将进入全流通时代。本文探求研讨了股权分置改革后我国上市公司的能够的治理机制方式，分别是过渡型机制，外资主导型机制，交叉持股型机制，利益相关者平衡机制。作者以为，股权分置改革对于我国上市公司来说既是机遇又是挑战，我国上市公司应积极寻觅适宜本身开展的公司治理方式，促进治理程度的提高。【关键词】股权分置改革 公司治理机制方式 我国上市公司的公司治理问题不断是学术界广泛讨论的问题，从前由于我国资本市场上股权分置情况的存在，上市公司治理效率由于政策性妨碍不断没有得到有效发扬。进入2005年，随着我国股权分置

2、改革的逐渐推进，我国的资本市场即将迈入全流通时代，如何在新情势下设计符合公司本身和外部市场要求的公司治理机制，如何利用股权分置改革的机遇寻觅到最有效的公司治理机制，是目前我国上市公司必需求思索的问题之一。本文就对股权分置改革后我国上市公司能够的公司治理机制，提出本人的一些观念。 一、公司治理机制概述 公司治理是一个多角度多层次的概念，其从定义上讲，就包括狭义和广义两种含义，狭义是指在一切权与运营权相分别的情况下，公司的一切者对运营者的一种监视与制约的制度性机制;公司治理的目的是保证一切者或投资者的利益最大化，防止运营者对其利益的背叛。广义的公司治理是经过一套正式或非正式的制度来协调公司与一切的

3、利益相关者之间的利益关系，完成利益相关者最大化的目的。 而公司治理机制可以了解成是一个交互的，多方面利益相互制衡的系统，目前各个国家的公司治理机制大体可以分为两类，以英美为代表的外部控制型和以欧洲大陆、日本为代表的内部控制型；所谓外部控制型公司治理机制，其表现为以外部力量对管理层实施控制，它的典型特点是股权较为分散，流动性强，公司融资较少依赖于银行；外部控制性公司治理方式的主要目的是股东权益最大化，该方式需求外界对股东有强大的法律维护，信息披露机制也较为完善，在公司监控方面，外部力量将起到主导作用。相反，内部控制型机制是指公司治理主要依赖于内部力量而不是市场力量对管理当局进展监控，表现为股权较

4、为集中，其典型代表是德国和日本。以德国的公司治理方式为例，由于德国的资本市场不是非常兴隆，德国的银行相对强大，不仅可以做公司的债务人还可以做股东。另外，德国公司的相互持股景象比较普遍，并强调工人共同参与决策，在公司的监事会中，工人代表可以根据员工规模占到1/3到1/2的职位。 二、我国上市公司治理的现状 我国股改之前的上市公司治理方式既不完全属于“英美方式，也不等同于“德日方式，而是一种特殊的“混合方式，这是由于我国资本市场特有的股权分置情况呵斥的。我国上市公司多为国有企业改制转变而来，在股权人为分置的情况下，处于绝对控股位置的国有股和法人股不用上市流通，因此，处于弱势的普通流通股股东不能够经

5、过二级市场收买股份从而获得大股东的位置。在这种情况下，宽广的普通流通股股东非但不能对公司的运作情况进展监控，反而由于我国中小投资者维护方面法律的不完善，成为“一股独大的股份持有者和经理层相互勾结的牺牲品，流通股股东和非流通股股东的利益处于严重不平衡形状。这种股权分置的形状为我国上市公司治理带来了许多负面影响，最大的负面影响是呵斥了非流通股东和流通股东的利益的分裂和冲突。正是由于股权分置，才呵斥了“非流通股只顾圈钱，流通股只顾买单的局面。同时，由于国有股“出资人的特殊性，“一切者缺位景象成为常态，股权分置导致拥有控制权的运营者，经过本人对财富的控制权来寻求本身利益的最大化，而一切者缺位，使得一切

6、者对运营者的监视处在极不利的形状上。 由以上可以看出，在股权分置的情况下，我国上市公司的治理远没有到达有效的形状，据2004年中国上市公司100强公司治理评价中我们也可以看出：首先，我国上市公司的董事会运作的独立性和监事会的有效性离最正确实际要求还很远，没有起到内部控制的作用；其次，由于我国对上市公司内部人的不当行为的查处中，往往停留在司法行为和政府行为上，上市公司内部人不承当相应的民事责任；同时投资者对于其利益遭到进犯的的赔偿诉求缺乏可实施的法律维护。第三，股权分置导致市场经过收买股份的并购行为难以发生，没有构成真正意义上的控制权市场，无法经过市场力量对上市公司进展治理进展监控，这直接影响了

7、公司治理程度和中国资本市场的资源配置效率。 三、我国股权分置改革对上市公司产生的影响 为了突破国有控股股东和普通股股东转换的人为妨碍，同时使我国资本市场与国际资本市场接轨，我国从2004年开场实行股权分置改革。这次改革的根本点是使原先非流通股上市流通。股权分置改革是我国上市公司治理方式有效性转变的前提，为完善我国上市公司的内部控制与外部控制治理机制提供了时机。详细来说，股权分置改革对我国上市公司的影响如下： 1、使股东权益趋于一致成为能够 从我国曾经进展股权分置改革的上市公司构成来看，我国股改的上市公司大都存在严重的股权分置问题，公司股权流动性很差。进展股改之后，非流通股也要上市流通，公司管理

8、层关注的就不会再是本身所持资产的增值，而是公司一切股权的价值的增值，从而在一定程度上为股东“同股同权建立了根底。 2、使市场并购行为加剧，为我国控制权市场的完善发明前提 股权分置改革使我国资本市场进入全流通时代，股票的价钱将逐渐反映出股权的价值，由此，当股票价钱低于股权内在价值的时候，公司被退市或者被收买的几率大大添加。这将给公司的董事会和管理层呵斥极大的压力，从而到达了对公司管理层监视和制衡的目的。股权分置改革不仅极大的解放了我国的控制权市场，使市场等外部力量可以逐渐成为公司治理的主导力量，而且可以使公司之间的竞争加剧，经过市场的力量实现公司腾跃式开展。国有上市公司也可以经过股价上涨实现增值

9、，政府主导的并购行为将逐渐减少。 3、股权分置改革使上市公司更加关注利益相关者的利益 众所周知，一个公司的盈利才干，市场开辟才干和生长才干是其股东价值的根根源泉，也是其股价高低的根本要素。在股权分置改革后的全流通时代，显然，公司只需关注顾客、供应商、投资者等利益相关者的利益，才干在优质生长、为多方面发明价值的前提下，实现公司价值的最大化。 四、股权分置改革后对我国上市公司治理机制的探求 好的公司治理机制是公司未来开展的根底，股权分置改革为我国公司治理开展提供了新的契机，怎样寻觅到适宜公司本身的治理方式，实现公司治理机制的有效性转换，是每个上市公司必需求面临的问题，下面，就我国上市公司在股改之后

10、的一些能够的公司治理机制方式进展讨论。 1、在一定时期维持原有公司治理构造的过渡方式 根据途径依赖实际和制度的互补性，某项制度的变革将遭到其所在的历史条件和习惯要素的影响。就公司治理而言，我国上市公司在阅历了一段股权分置时期之后，上市公司的内部治理机制将在一定时期内维持原有的权益格局，其原已构成的一切权构造即使不再有效，也将具有一定的继续性。由于原有相关利益的集团必将阻止一切权格局的变化以防止其利益的减少。所以即使在股改后的一段时间内，公司的一切权格局将维持原有形状，但为了防止外部控制力量的制衡，公司董事会和管理层必然将对原来的募集资金制度、信息披露制度、投资工程选择等方面进展任务制度的变革，

11、更多的关注利益相关者的整体利益。同时，这种过渡方式必将继续一段时间。 2、外资主导型的公司治理方式变革 全流通时代的到来必将使外国投资迅速添加，外国雄厚资本的进入使其可以经过直接干涉或间接的对投资数量的控制来对公司的治理构造施加影响。例如经过改动其一切权构造、董事会成员的构成、任用外方经理等方式改动原有的公司治理方式。为了吸引外国投资者，我国的关于维护股东权益方面的法律必将逐渐完善，这又为我国上市公司治理方式向有效方式接近奠定了根底。 3、交叉持股的治理方式将盛行 我国上市公司之前普遍呈现一种关系型的公司治理方式，股改的胜利必将以某一部分人利益的牺牲为代价。从制度依赖实际角度分析来说，为了维持

12、原有的权益方式，原来公司掌握控制权的利益团体为了保管本人剩余索取权,极能够经过交叉持股的方式和同盟公司结成衔接体，这样，既可以防止使本人在并购大潮中失去公司的剩余控制权，还可以为投资者建立一种稳定的公司运营的自信心。 4、公司治理将向利益相关者的利益协调机制转变 全流通要求上市公司董事会和管理层更加关注利益相关者，利益相关者也因其在企业中投入的公用性资产，相应承当了一定的运营风险，当公司的治理约束无法满足其的利益要求时，他们必然会向企业施压或另投其主，从而影响企业的正常运作，甚至是股票的价钱及公司价值。因此，为了使企业防止运作和企业被并购等风险，建立利益相关者的利益协调机制是情势所需。实现利益相关者协调治理机制的方式很多，例如可以使利益相关者经过各种渠道和方式参与到公司的运营管理中，并可以进一步的实现利润分享，如员工持股方案、供应商产品谋划组等。 五、结论 股权分置改革对于我国上市公司