大豆及大豆期货价格研究框架

1、1一、大豆简介及产业链分析 农产品专题报告-大豆及大豆期货价格研究框架二、全球大豆供需格局三、中国大豆供需格局四、大豆压榨利润和种植成本测算五、大豆贸易流程六、大豆期货简介七、大豆价格研究框架2一、大豆简介及产业链分析（一）大豆简介大豆是豆科大豆属的一年生草本，高30-90厘米。茎粗壮，直立，密被褐色长硬毛。叶通常具3小叶；托叶具脉纹，被黄色 柔毛；叶柄长2-20厘米；小叶宽卵形，纸质；总状花序短的少花，长的多花；总花梗通常有5-8朵无柄、紧挤的花； 苞 片披针形，被糙伏毛；小苞片披针形，被伏贴的刚毛；花萼披针形，花紫色、淡紫色或白色，基部具瓣柄，翼瓣蓖状。荚 果肥大，稍弯，下垂，黄绿色，密被

2、褐黄色长毛；种子2-5颗，椭圆形、近球形，种皮光滑，有淡绿、黄、褐和黑色 等 多样。花期6-7月，果期7-9月。大豆根据其种子种皮颜色和粒形分为五类：黄大豆、青大豆、黑大豆、饲料豆和其它大豆。大豆分类资料来源： Wind USDA CBOT Bloomberg OEC Statistic 大商所 路透 中信期货研究所3重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。（二）大豆产业链大豆产业链主要分为三部分：上游种植，中游加工和下游消费。大豆消费以压榨为主，经过压榨加工后主要产品是豆油 和豆粕。豆油分为

3、食用和工业加工用两部分。豆粕则可以加工成为饲料和食品。大豆产业链中压榨具有重要地位，在压榨过程中，将大豆破碎、除去豆壳，压成胚片，浸泡溶剂，并通过蒸馏工艺产生纯的粗豆油。在油经过萃取后，将大豆胚片晾干、烘烤并研磨成豆粕。大豆产业链&大豆压榨工艺资料来源： Wind USDA CBOT Bloomberg OEC Statistic 大商所 路透 中信期货研究所4重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。（二）大豆产业链 豆油加工环节中精炼工艺地位较为突出。大豆毛油经过酸反应、碱反应、离心分离、脱

4、蜡、结晶、脱色、过滤、脱臭等 步骤制成精炼油大豆精炼工艺资料来源： Wind USDA CBOT Bloomberg OEC Statistic 大商所 路透 中信期货研究所5重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。6二、 全球大豆供需格局（一）全球大豆主产国种植周期 大豆是喜温作物，在北半球种植周期主要在4月-11月，在南半球种植周期主要在10月-次年5月各大豆主产国种植周期资料来源： Wind USDA CBOT Bloomberg OEC Statistic 大商所 路透 中信期货研究所

5、7重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。（二）全球大豆供给情况在全球油料作物市场中，大豆是第一大油料作物。USDA数据显示，2021/2022年度，全球油料作物产量共6.0亿吨，其中 大豆产量3.5亿吨，位居油料作物首位，占全球油料作物总产量的58.76从油料作物出口结构看，大豆出口量也位居油料作物第一。USDA数据显示，2021/2022年度全球油料作物出口量1.8亿吨，其中大豆出口量1.6亿吨，占据全球油料作物总产量的87.27全球油料作物产量结构&出口量结构0.983.358.3811

6、.9258.769.58全球油籽产量结构7.04椰子仁棉籽棕仁花生菜籽大豆葵花籽0.072.597.581.81全球油籽出口量结构0.030.6587.27椰子仁棉籽棕仁花生菜籽大豆葵花籽资料来源： Wind USDA CBOT Bloomberg OEC Statistic 大商所 路透 中信期货研究所8重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。（二）全球大豆供给情况收获面积方面，全球大豆收获面积处于稳定上升状态，巴西和美国大豆收获面积位居前列 USDA数据显示，2022/2023年度全球大豆

7、收获面积为1.3亿公顷，较2010/2011年增长29.37， CAGR为2.00。2022/2023年度巴西大豆收获面积4200万公顷，占比31.31，美国大豆收获面积3541万公顷，占比26.40其余大豆收获面积较高的国家有阿根廷、印度、中国、巴拉圭、俄罗斯等全球大豆种植面积&全球大豆种植面积分布（千公顷）86420-2-4160000140000120000100000800006000040000200000全球大豆收获面积全球收获面积增长率31.3126.4012.679.47 全球大豆收获面积分布8.482.462.576.63巴西 美国 阿根廷 印度 中国 巴拉圭 俄罗斯 其他资

8、料来源： Wind USDA CBOT Bloomberg OEC Statistic 大商所 路透 中信期货研究所9重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。（二）全球大豆供给情况从产量总量看，全球大豆产量呈现波动上升的趋势。2022/2023年度全球大豆产量3.91亿吨，同比上升10.96，2010- 2022年CAGR为3.05全球大豆产量高度集中，分布在南美、北美和亚洲。巴西、美国、阿根廷是大豆产量最高的三个国家。USDA数据显示， 2022/2023年度，巴西大豆产量1.49亿吨，占比

9、38.07；美国大豆产量1.23亿吨，占比31.33；阿根廷大豆产量5100万 吨，占比13.03。巴西、美国、阿根廷大豆产量合计占比82.42全球大豆产量&全球大豆产量结构（千吨）151050-5-10-155000004000003000002000001000000全球大豆产量全球大豆产量增长率38.0713.032.944.472.55全球大豆产量分布7.6131.33巴西美国阿根廷中国印度巴拉圭其他资料来源： Wind USDA CBOT Bloomberg OEC Statistic 大商所 路透 中信期货研究所10重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不

10、会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。（二）全球大豆供给情况 全球大豆出口量整体处于上升趋势。2022/2023年度，全球大豆出口量1.69亿吨，同比增加9.56。2010-2022年CAGR为5.72全球大豆出口量（千吨）151050-5-10180000160000140000120000100000800006000040000200000全球大豆出口量全球大豆出口量增长率资料来源： Wind USDA CBOT Bloomberg OEC Statistic 大商所 路透 中信期货研究所11重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解

11、。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。（三）全球大豆需求情况 全球大豆消费量整体处于上升趋势。2022/2023年度全球大豆消费量达3.77亿吨，同比增长4.03，2010-2022年CAGR为3.41。需求增速高于产量增速，绝对值基本保持供需平衡状态 全球大豆进口量整体上升。2022/2023年度，全球大豆进口量1.66亿吨，同比上升8.26，较2010/2011年度增长85.09，2010年-2022年CAGR为5.26全球大豆消费量&进口量（千吨）1086420-2400000350000300000250000200000150000100

12、000500000全球大豆消费量全球大豆消费量增长率20151050-5-10200000150000100000500000全球大豆进口量全球大豆进口量增长率资料来源： Wind USDA CBOT Bloomberg OEC Statistic 大商所 路透 中信期货研究所12重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。（三）全球大豆需求情况大豆消费用途以压榨为主。大豆消费主要分为压榨、食用消费和饲用消费三种。2022/2023年度，大豆总消费量3.77亿 吨，其中压榨量3.27亿吨，占比86

13、.60；食用消费量2258万吨，占比5.98；饲用消费量2803万吨，占比7.42全球大豆消费主要集中在南北美和欧洲、亚洲。主要消费国有中国、美国、巴西、阿根廷、欧盟、印度等。USDA数据显 示，2022/2023年度，全球大豆消费量3.78亿吨，其中中国1.16亿吨，占比30.60；美国6449万吨，占比17.07；巴西 5285万吨，占比13.99；阿根廷4825万吨，占比12.77；欧盟1793万吨，占比4.75；印度1171万吨，占比3.10全球大豆消费结构&消费量分布（千吨）全球大豆消费结构7.425.9886.60压榨食用消费饲用消费全球大豆消费量分布17.7230.603.104

14、.7512.7717.0713.99中国美国巴西阿根廷欧盟印度其他资料来源： Wind USDA CBOT Bloomberg OEC Statistic 大商所 路透 中信期货研究所13重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。（四）全球大豆贸易格局1.全球大豆贸易流向集中于南北美亚洲和欧洲全球大豆贸易流向集中于南北美-亚洲和欧洲。2021年全球大豆进口量/出口量为1.66亿吨/1.68亿吨全球大豆主要流出地集中在南北美，其中美国和巴西出口量合计占比将近九成。USDA数据显示，2022/202

15、3年度，巴西 大豆出口量8100万吨，占比52.54；美国大豆出口量5906万吨，占比38.31主要流入地集中在亚洲，中国、泰国、日本合计进口量占比64.05，其次是欧洲。全球大豆出口分布&进口分布全球大豆出口量分布2.781.442.552.293.8552.7034.40巴西美国巴拉圭阿根廷加拿大乌拉圭其他59.002.47 2.592.8920.21全球大豆进口量分布3.829.03中国欧盟墨西哥埃及泰国日本其他资料来源： Wind USDA CBOT Bloomberg OEC Statistic 大商所 路透 中信期货研究所14重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅

16、解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。（四）全球大豆贸易格局美国大豆最主要的流向是中国。根据Bloomberg，2021年，美国出口到中国的大豆数量占出口总量的36.93，其次是 土耳其（20.61）、印度尼西亚（8.06）、日本（8.06）等国巴西大豆最主要流向是中国。根据Statistic数据，2021年，按出口金额统计，巴西大豆出口到中国的占比为70，出 口到西班牙占比4.3，出口到泰国占比3.3。其他出口主要目的地有荷兰、土耳其、巴基斯坦、伊朗、越南、中国台湾等美国大豆出口分布&巴西大豆出口分布70.003.304.303.10 巴西大豆

17、出口结构1.401.40 9.201.501.401.802.60 中国 伊朗西班牙 越南泰国荷兰 中国台湾 墨西哥土耳其巴基斯坦 其他33.2620.616.118.068.49-18.09 0.310.21234.73美国大豆出口量中国土耳其印度尼西亚 日本埃及 墨西哥中国台湾泰国哥斯达黎加 未知资料来源： Wind USDA CBOT Bloomberg OEC Statistic 大商所 路透 中信期货研究所15重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。（四）全球大豆贸易格局阿根廷大豆出

18、口最主要流向同样是中国根据OEC数据，按出口金额统计，2020年，阿根廷大豆出口到中国的占比为80.95，其次是埃及（8.40），其他出口 主要目的地还有美国、俄罗斯。智利。阿根廷大豆出口分布8.401.821.781.245.80阿根廷大豆出口目的地占比80.95中国埃及美国俄罗斯智利其他资料来源： Wind USDA CBOT Bloomberg OEC Statistic 大商所 路透 中信期货研究所16重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。（四）全球大豆贸易格局2.大豆定价权集中在美

19、国，分为供需、期货市场定价、贸易链条三方面大豆供需方面，美国通过补贴提高大豆种植者和大豆粮企的收益，保证了大豆种植者收益和美国大豆能够较为容易的较 为容易的倾销到其他国家大豆期货市场方面，美国通过CBOT掌握期货定价权大豆贸易链条方面，实行跨国粮企纵向一体化全球定价战略美国大豆补贴影响路径资料来源： Wind USDA CBOT Bloomberg OEC Statistic 大商所 路透 中信期货研究所17重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。（五）主产国情况1.巴西 巴西是全球第一大豆生

20、产国。马托格罗索州大豆产量最高，2017-2019年平均年度产量占巴西大豆产量的25，其次是巴 拉那州（16）和南里奥格兰德州（16），其他主产区有戈亚斯州（10）、南马托格罗索州（10）和巴伊亚州（5） 。前6个州的大豆产量合计占巴西全国大豆产量的82巴西大豆主产区巴西大豆产量前五州州名大豆产量占比马托格罗索州25巴拉那州16南里奥格兰德州16戈亚斯州10南马托格罗索州10资料来源： Wind USDA CBOT Bloomberg OEC Statistic 大商所 路透 中信期货研究所18重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而

21、视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。（五）主产国情况1 巴西近年来巴西大豆收获面积不断上升。USDA数据显示，2022/2023年度收获面积为4200万公顷，同比增长2.4； 较2000/2001年度的增长201.42，CAGR为5.39巴西大豆单产处于波动状态。2022/2023年度单产为3.55吨/公顷，同比增长15.6巴西大豆收获面积&单产 （千公顷，吨/公顷）20151050-5-104500040000350003000025000200001500010000500002000/20012001/20022002/20032003/20042004/20052005/2006

22、2006/20072007/20082008/20092009/20102010/20112011/20122012/20132013/20142014/20152015/20162016/20172017/20182018/20192019/20202020/20212021/20222022/2023巴西大豆收获面积收获面积收获面积增长率20151050-5-10-15-2043.532.521.510.502000/20012001/20022002/20032003/20042004/20052005/20062006/20072007/20082008/20092009/201020

23、10/20112011/20122012/20132013/20142014/20152015/20162016/20172017/20182018/20192019/20202020/20212021/20222022/2023巴西大豆单产单产单产增长率资料来源： Wind USDA CBOT Bloomberg OEC Statistic 大商所 路透 中信期货研究所19重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。（五）大豆主产国1.巴西 近年来巴西大豆产量和出口量处于整体上升趋势。2022/

24、2023年度，巴西大豆产量1.49亿吨，同比增加18.25；较2000/2001年的3950万吨上升277.22，CAGR为6.53 2022/2023年度巴西大豆出口量8900万吨，同比增加9.88；较2000/2001年度的1546.9万吨增长475.34，CAGR为8.69巴西大豆产量及出口量302520151050-5-10-151600001400001200001000008000060000400002000002000/20012001/20022002/20032003/20042004/20052005/20062006/20072007/20082008/20092009

25、/20102010/20112011/20122012/20132013/20142014/20152015/20162016/20172017/20182018/20192019/20202020/20212021/20222022/2023巴西大豆产量及增速产量增长率403020100-10-201000008000060000400002000002000/20012001/20022002/20032003/20042004/20052005/20062006/20072007/20082008/20092009/20102010/20112011/20122012/20132013/

26、20142014/20152015/20162016/20172017/20182018/20192019/20202020/20212021/20222022/2023巴西大豆出口量及增长率出口量增长率资料来源： Wind USDA CBOT Bloomberg OEC Statistic 大商所 路透 中信期货研究所20重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。（五）大豆主产国1.巴西巴西是大豆净出口国，进口量极低。2022/2023年度，巴西大豆进口量仅占出口量的0.84近年来巴西大豆库销

27、比呈现下降趋势。2022/2023年，巴西大豆库销比为21.40，较历史高峰下降了16.42。2022/2023 年度，巴西大豆期末库存3035.9万吨，同比上升幅度35.18，库销比21.40，同比上升幅度27.21，原因是产量出口 量同时上升，且产量上升幅度大于出口量上升幅度巴西大豆进口量&库存库销比（千吨）2000/20012001/20022002/20032003/20042004/20052005/20062006/20072007/20082008/20092009/20102010/20112011/20122012/20132013/20142014/20152015/201

28、62016/20172017/20182018/20192019/20202020/20212021/20222022/2023巴西大豆进口量占出口量比重201510505040302010040000350003000025000200001500010000500002000/20012001/20022002/20032003/20042004/20052005/20062006/20072007/20082008/20092009/20102010/20112011/20122012/20132013/20142014/20152015/20162016/20172017/201820

29、18/20192019/20202020/20212021/20222022/2023巴西大豆库存和库销比期末库存库销比资料来源： Wind USDA CBOT Bloomberg OEC Statistic 大商所 路透 中信期货研究所21重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。（五）主产国情况2.美国 美国是全球第二大豆生产国。爱荷华州大豆产量最高，2015-2019年平均年度产量占美国大豆产量的14，其次是伊利 诺伊州（13）和明尼苏达州（9），其他主产区有内布拉斯加州（8）、密苏里州（

30、7）、印第安那州（7）、 俄亥俄州（6）、南达科他州（6）、北达科他州（5）和堪萨斯州（5）。这10个州的大豆产量合计占美国全国 大豆产量的 80美国大豆主产区美国大豆产量前10州州名大豆产量占比爱荷华州14伊利诺伊州13明尼苏达州9内布拉斯加州8密苏里州7印第安纳州7南达科他州6俄亥俄州6北达科他州5堪萨斯州5资料来源： Wind USDA CBOT Bloomberg OEC Statistic 大商所 路透 中信期货研究所22重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。（五）主产国情况2.美

31、国美国大豆收获面积经历了“波动上升-下降-回升”三个阶段。2000-2018年，美国大豆收获面积波动上升。2018/2019年， 美国大豆收获面积3544.8万公顷，较2000/2001年的2930.3万公顷增加了20.97，CAGR为1.06。2019/2020年度，大豆 收获面积3032万公顷，同比下降14.4。2020/2021年至今，美国大豆收获面积持续回升。2022/2023年度，大豆收获面积3541.4万公顷，同比上升1.4，基本回升到2018/2019年水平（3544.8万公顷）2000年至2022年，美国大豆单产处于2.28吨/公顷-3.49吨/公顷的区间内，总体处于上行趋势。

32、2022/2023年度，美国大 豆单产预计3.46吨/公顷，和去年持平，较2000/2001年上升了35.17 , CAGR为1.38美国大豆收获面积&单产 （千公顷，吨/公顷）20151050-5-10-15-2040000350003000025000200001500010000500002000/20012001/20022002/20032003/20042004/20052005/20062006/20072007/20082008/20092009/20102010/20112011/20122012/20132013/20142014/20152015/20162016/201

33、72017/20182018/20192019/20202020/20212021/20222022/2023美国大豆收获面积收获面积收获面积增长率302520151050-5-10-1543.532.521.510.502000/20012001/20022002/20032003/20042004/20052005/20062006/20072007/20082008/20092009/20102010/20112011/20122012/20132013/20142014/20152015/20162016/20172017/20182018/20192019/20202020/2021

34、2021/20222022/2023美国大豆单产单产单产增长率资料来源： Wind USDA CBOT Bloomberg OEC Statistic 大商所 路透 中信期货研究所23重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。（五）大豆主产国2.美国近年来美国大豆产量持续回升。2000-2018年，美国大豆产量波动上升。2018/2019年，美国大豆产量1.21亿吨，2000- 2018年CAGR为2.67。2019/2020年美国大豆产量9666.7万吨，同比下降19.79。2020-2022

35、年，大豆产量持续回升，2022/2023年预计大豆产量1.23亿吨，恢复且超过了1.21亿吨这一历史高峰值近年来美国大豆出口量呈下降趋势。据USDA预测，2022/2023年，美国大豆出口量5810.5万吨，较出现在2020/2021年的 历史高峰6152.2万吨下降5.55。2020-2022年CAGR为-2.82美国大豆产量及出口量（千吨）3020100-10-20-301400001200001000008000060000400002000002000/20012001/20022002/20032003/20042004/20052005/20062006/20072007/2008

36、2008/20092009/20102010/20112011/20122012/20132013/20142014/20152015/20162016/20172017/20182018/20192019/20202020/20212021/20222022/2023美国大豆产量产量增长率403020100-10-20-307000060000500004000030000200001000002000/20012001/20022002/20032003/20042004/20052005/20062006/20072007/20082008/20092009/20102010/20112

37、011/20122012/20132013/20142014/20152015/20162016/20172017/20182018/20192019/20202020/20212021/20222022/2023美国大豆出口量及增长率出口量增长率资料来源： Wind USDA CBOT Bloomberg OEC Statistic 大商所 路透 中信期货研究所24重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。（五）大豆主产国2.美国美国是大豆净出口国，进口量极低。2022/2023年度，进口量占

38、出口量比重仅为0.70近年来美国大豆库销比呈现下降趋势。2022/2023年度，美国大豆库销比为5.11，较最高点下降17.78。2022/2023 年度，大豆期末库存为626.6万吨，同比上升7.13；库销比5.11，同比上升6.83。原因是产量上升叠加出口量下 降，期末库存上升美国大豆进口量&库存库销比（千吨）2000/20012001/20022002/20032003/20042004/20052005/20062006/20072007/20082008/20092009/20102010/20112011/20122012/20132013/20142014/20152015/20

39、162016/20172017/20182018/20192019/20202020/20212021/20222022/2023美国大豆进口量/出口量108642025201510503000025000200001500010000500002000/20012001/20022002/20032003/20042004/20052005/20062006/20072007/20082008/20092009/20102010/20112011/20122012/20132013/20142014/20152015/20162016/20172017/20182018/20192019/2

40、0202020/20212021/20222022/2023美国大豆期末库存和库销比期末库存库销比资料来源： Wind USDA CBOT Bloomberg OEC Statistic 大商所 路透 中信期货研究所25重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。（五）主产国情况3.阿根廷 阿根廷是全球第三大豆生产国。布宜诺斯艾利斯省大豆产量最高，2017-2020平均年度产量占阿根廷大豆产量的32， 其次是科尔多瓦省（29）、圣菲省（18）和圣地亚哥-德尔埃斯特罗省（5）。这4个省的大豆产量合计

41、占阿根廷 全国大豆产量的84阿根廷大豆主产区阿根廷大豆产量前四省省名大豆产量占比布宜诺斯艾利斯32科尔多瓦省29圣菲省18圣地亚哥-德尔埃斯特罗省5资料来源： Wind USDA CBOT Bloomberg OEC Statistic 大商所 路透 中信期货研究所26重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。（五）主产国情况3. 阿根廷阿根廷大豆收获面积近年来呈下降趋势。据USDA预测，2022/2023年度阿根廷大豆收获面积1700万公顷，同比增长6.3， 但较出现在2009/2010年的历

42、史高峰1860万公顷下降8.60，2009-2022年CAGR为-0.69阿根廷大豆单产处于波动上升状态。据USDA预测，2022/2023年度阿根廷大豆单产3吨/公顷，同比增长9.09，较2000/2001年的2.67吨/公顷增长12.36，2000-2022年度CAGR为0.53阿根廷大豆收获面积&单产（千公顷，吨/公顷）20151050-5-10-1525000200001500010000500002000/20012001/20022002/20032003/20042004/20052005/20062006/20072007/20082008/20092009/20102010/

43、20112011/20122012/20132013/20142014/20152015/20162016/20172017/20182018/20192019/20202020/20212021/20222022/2023阿根廷大豆收获面积收获面积收获面积增长率6040200-20-403.532.521.510.502000/20012001/20022002/20032003/20042004/20052005/20062006/20072007/20082008/20092009/20102010/20112011/20122012/20132013/20142014/20152015

44、/20162016/20172017/20182018/20192019/20202020/20212021/20222022/2023阿根廷大豆单产单产单产增长率资料来源： Wind USDA CBOT Bloomberg OEC Statistic 大商所 路透 中信期货研究所27重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。（五）大豆主产国3.阿根廷 近年来阿根廷大豆产量和出口量处于持续下滑阶段。2022/2023年度，阿根廷大豆产量5100万吨，同比增长15.91， 较2014/2015年度

45、的历史高峰6145万吨下降17.01 2022/2023年度，阿根廷大豆出口量预计470万吨，同比增长108.89，但较2007/2008年的历史高峰1383.9万吨下 降 66.04阿根廷大豆产量及出口量（千吨）54,5008051,0006040200-20-407000060000500004000030000200001000002000/20012001/20022002/20032003/20042004/20052005/20062006/20072007/20082008/20092009/20102010/20112011/20122012/20132013/20142014

46、/20152015/20162016/20172017/20182018/20192019/20202020/20212021/20222022/2023阿根廷大豆产量产量增长率13,8394003002004,700 1000-10016000140001200010000800060004000200002000/20012001/20022002/20032003/20042004/20052005/20062006/20072007/20082008/20092009/20102010/20112011/20122012/20132013/20142014/20152015/20162

47、016/20172017/20182018/20192019/20202020/20212021/20222022/2023阿根廷大豆出口量及增长率出口量增长率资料来源： Wind USDA CBOT Bloomberg OEC Statistic 大商所 路透 中信期货研究所28重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。29三、中国大豆供需格局（一）中国大豆供需 中国大豆生产发展缓慢。USDA数据显示，2000年我国大豆收获面积为930.7万公顷，2022年为890万公顷，减少了4.37， C

48、AGR-0.20。2000年我国大豆单产1.66吨/公顷，2022年增加到1.97吨/公顷，增长率18.67，CAGR为0.82。2000/2001 年我国大豆产量1540.9万吨，2022/2023年我国大豆产量1750万吨，增长率13.57，CAGR仅为0.61中国大豆收获面积和单产（千公顷，吨/公顷）151050-5-10-15-201200010000800060004000200002000/20012001/20022002/20032003/20042004/20052005/20062006/20072007/20082008/20092009/20102010/2011201

49、1/20122012/20132013/20142014/20152015/20162016/20172017/20182018/20192019/20202020/20212021/20222022/2023中国大豆收获面积收获面积收获面积增长率20151050-5-10-152.521.510.502000/20012001/20022002/20032003/20042004/20052005/20062006/20072007/20082008/20092009/20102010/20112011/20122012/20132013/20142014/20152015/20162016

50、/20172017/20182018/20192019/20202020/20212021/20222022/2023中国大豆单产单产单产增长率资料来源： Wind USDA CBOT Bloomberg OEC Statistic 大商所 路透 中信期货研究所30重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。（一）产需缺口大，国产大豆供不应求压榨需求拉动大豆需求量增长迅速。我国大豆消费分为压榨消费，食用消费和饲用消费三种。2000年至2022年，我国大 豆国内消费量从2670.6万吨增长到1.16

51、亿吨，增长332.82压榨消费从2000年的1890万吨增长到2022年的9500万吨，增长402.65；压榨消费增量7610.0万吨，占据大豆国内消费 增量8888.3万吨的85.62。食用消费从2000年的622万吨增长到2022年的1540万吨，增长147.51；饲用消费从2000年的 158.4万吨增长到2022年的518.9万吨，增长227.58中国大豆消费结构和消费量（千吨）82.1913.324.49中国大豆消费结构压榨量食用消费量饲用消费量1400001200001000008000060000400002000002000/20012001/20022002/20032003

52、/20042004/20052005/20062006/20072007/20082008/20092009/20102010/20112011/20122012/20132013/20142014/20152015/20162016/20172017/20182018/20192019/20202020/20212021/20222022/2023中国大豆消费量压榨量食用消费量饲用消费量资料来源： Wind USDA CBOT Bloomberg OEC Statistic 大商所 路透 中信期货研究所31重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅

53、读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。（一）中国大豆供需 产需缺口大，国产大豆供不应求。我国大豆产量持续低于需求量，产需缺口持续增长，2022/2023年度我国大豆产需缺 口为9808.9万吨，较2000/2001年的1129.7万吨增长了768.28，2000年-2022年CAGR为10.32。国产大豆产量远低于需 求量，靠进口大豆弥补不足。中国大豆供需平衡表（千吨）期初库存产量中国大豆供需平衡表进口消费出口期末库存库销比00/013,17015,40913,24526,7062084,91018.2401/024,91015,41010,38528,3103002,095

54、7.3202/032,09516,50721,41735,2902654,46412.5603/044,46415,39416,93334,3723192,1006.0504/052,10017,40125,80240,2133904,70011.5805/064,70016,35028,31744,4403544,57310.2106/074,57315,08228,72646,1264461,8093.8807/081,80912,79337,81649,5684532,3974.7908/092,39715,70941,09851,5004007,30414.0709/107,30415

55、,22450,33859,70018412,98221.6810/1112,98215,41052,33966,00019014,54121.9711/1214,54114,87959,23172,30027516,07622.1512/1316,07613,43659,86576,70026612,41116.1313/1412,41112,40770,36481,00021513,96717.2014/1513,96712,68678,35087,80014317,06019.4015/1617,06012,36783,23095,90011416,64317.3316/1716,6431

56、3,59693,495103,50011420,12019.4217/1820,12015,28394,093106,80913422,55321.0918/1922,55315,96782,537102,53711618,40417.9319/2018,40418,09298,532110,3269024,61222.2920/2124,61219,60299,759112,7397031,16427.6321/2231,16416,40090,000106,72010030,74428.7822/2330,74417,50098,000115,58910030,55526.41资料来源：

57、Wind USDA CBOT Bloomberg OEC Statistic 大商所 路透 中信期货研究所32重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。（二）大豆进口量快速增长，进口依存度高我国大豆进口量和对外依存度迅速增长。2000年至2022年我国大豆进口量从1324.5万吨增长到9800万吨，增长639.90， 进口依存度从46.22增长到84.85。因为我国大豆消费量高，自身产量较低，缺口巨大，对外依存度高的局面短时间内 难以改变大豆进口来源集中，主要来自美国和巴西。国家海关总署数据显示

58、，2021年我国进口大豆9651万吨，占世界大豆总出口 量的59.68，占国内大豆总消费量的82.77。进口大豆的60来自巴西，美国大豆占33。巴西和美国进口的大豆合计 占比93，进口来源十分集中。近年来从美国进口大豆量持续减少，从巴西进口大豆量呈增加趋势中国大豆进口量和进口依存度&进口分布（千吨）1008060402001200001000008000060000400002000002000/20012001/20022002/20032003/20042004/20052005/20062006/20072007/20082008/20092009/20102010/20112011/2

59、0122012/20132013/20142014/20152015/20162016/20172017/20182018/20192019/20202020/20212021/20222022/2023中国大豆进口量和进口依存度进口量进口依存度中国大豆进口分布7.0033.0060.00美国 巴西 其他资料来源： Wind USDA CBOT Bloomberg OEC Statistic 大商所 路透 中信期货研究所33重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。（二）大豆进口量快速增长，进口

60、依存度高进口量在第二季度最高。路透数据显示，从季节性图来看，我国大豆进口普遍在第二季度的五六月达到峰值。原因是该时段处于南美大豆收获上市高峰期，进口成本较低江苏、北京为大豆最大进口省市。从我国大豆进口量看，2021年江苏为我国大豆进口最多地区，进口量1509.8万吨，占 全国大豆进口量的15.64，北京排名第二，进口量1503.2万吨；其余进口较多的省份有上海、山东、天津、河北、广西 等中国大豆进口月度分布&省市分布（万吨）120010008006004002000中国大豆月度进口量12345678910 11122018201920202021202215.6415.5711.899.878