财务管理拓展练习参考答案与案例分析提示

1、拔拓展练习参考答罢案与案例分析提百示第1章 总论拓展练习答案奥 一、单艾项选择题岸1、C 2、岸B 3、D 哎 4、C 5哀、A 6、D暗 7、A 耙8、A 9、安D 10、D鞍 11、D 哀 12、B 熬13、A 1扒4、D 15白、A 16、熬A 17、D把 18、D 白 19、A 班20、C 2澳1、B 22白、A二、多项选择题阿1、AC 2班、ABCD 熬3、CD 4稗、ABCD 版5、BCD 扳6、ABCD 巴 7、ABCD扒 氨8、ABCD 叭 9、BCD 颁 10、ABC白D 11、A熬BCD 12败、AB 13背、ABC三、判断题芭1、对 2、罢错 3、对 半 4、错 5败、错

2、 6、错百 7、对 唉8、错 9、对澳 挨10、对 1跋1、对 12袄、错 13、埃对 14、错疤 15、对 盎 16、错案例分析提示爸米勒啤酒公司向熬黑人奖学金基金扒的捐赠八米勒啤酒公司每半年向黑人奖学金罢基金捐赠15万疤美元，却花两倍按的钱用于宣传这跋一做法。这种现办象的出现发人深扳思，捐赠作为企跋业公民承担的社扮会责任，是理所案应当的，公司这皑么做是不是存在俺炒作作秀嫌疑？搬另外，捐赠本来颁就增加了公司的奥开支，继续追加鞍公司的宣传投入靶不是进一步增加拔公司的费用，进皑而减少股东财富胺？我们可以从以俺下两方面来讨论凹这个现象：矮第一，公司的大扮肆宣传将增加公案众对黑人公立学板校的关注，对

3、推颁动黑人教育的发耙展具有积极的作袄用。公司也将作巴为这一运动的推澳动者受到社会的阿关注。公司作为唉理性的经济人，把承担社会责任必八定希望从中提升拜公司的商誉进而稗获得回报，然而翱如果公司不进行般宣传，这一捐赠胺行为将会由于仅安仅一小部分人的阿受益而削弱影响百范围。肮第二，根据目前敖的社会责任研究哀结果，企业社会拔责任与企业的财白务绩效具有明显傲的正相关关系。阿但这一效应具有搬明显的滞后性。俺因此，公司只有澳长期坚持承担这坝一公民责任，才巴能不断给公司带澳来积极的宣传效霸果并提升公司的挨商誉，进而增加熬公司的股东财富懊。埃第2章 价值观凹念与资本成本拓展练习答案一、单项选择题昂1D 2D 艾

4、搬3A袄 4D 5耙B 6D 隘7A坝 8B 9岸B 傲10A哎 熬11A爸 袄12A绊 13B 疤14D 暗15A矮 版16C安 17D 捌18C白 哎19A唉 20B二、多项选择题笆1ABC 八2ABC 3岸ABD 4A昂BC 5B背C 6ABD拜 7ABC把D 8BC哎 9ABC班D 10A肮BCD 三、判断题岸1熬暗 2爱爸 3翱佰 4伴氨 5办白 6隘懊 7案岸 8敖霸 9艾般 10扒哀 11案肮 12稗搬 13扮佰 14哀扳 15暗四、计算分析题笆1.F=P皑颁(F/P,i,敖n) 2败0000=10八000盎安(F/P,i,癌n) (碍F/P,i,n颁)=2 查白表得：n=12俺

5、（年）颁2.P=A(P哀/A,i,n)版 P=50白000(P/A扒,i,n) 暗 P=500傲00(3.31霸21芭 扳+1)=215唉605（元）霸3.（1）P=氨10 敖P=10(4.凹8684拌 挨+1)=58.巴68（万元）八（2）P=12邦(P/A,i,邦n) P=斑12颁埃5.3349=瓣64.0188吧（万元）败P=64.01阿88伴拌(P/F,i,颁n) V白0板=64.018扳8扳白0.751=4拜8.08（万元半） 选择第矮二方案背4.（1）甲方昂案的期望报酬率唉=19%跋啊0.3+16%把凹0.5+12%拔版0.2=16.啊1%柏甲方案的标准离阿差=(19%暗-16.1

6、%)鞍2瓣疤0.3+(16矮%-16.1%版)爸2扒挨0.5+(12安%-16.1%叭)碍2盎百0.2八1/2爱=2.43%澳甲方案的标准离懊差率=2.43哎%/16.1%凹=15.09%同理:叭乙方案的期望报澳酬率=17.3哎% 吧 乙方案的标扮准离差=7.3隘1%半乙方案的标准离班差率=42.2芭5% 翱 丙方案的期绊望报酬率=16隘.9%鞍丙方案的标准离柏差=11.48叭% 癌 丙方案的艾标准离差率=6跋7.93%板（2）甲方案的版风险报酬率=8凹%奥板15.09%=坝1.21%扮甲方案的风险报背酬=20000敖00碍坝1.21%=2盎4200（元）摆甲方案可能的投巴资报酬率=6%岸+1

7、.21%=百7.21%同理: 百乙方案的风险报挨酬率=4.23癌% 扳 乙方案的风搬险报酬=846凹00（元）把乙方案可能的投昂资报酬率=10傲.23% 胺丙方案的风险报吧酬率=8.15颁%碍丙方案的风险报啊酬=16300笆0（元） 艾丙方案可能的投挨资报酬率=14凹.15%盎5.M公司 班V= 0.15摆/(8%-6%坝) = 7.5阿 元 般N公司 V=阿0.6/8% 拔= 7.5元 傲 败7 7.5 叭 9 邦 买N公司股扳票颁6.债券翱资金成本率：8八.46%伴7.啊资金成本率：方伴案A=9.63碍% 方案B=靶13.77% 罢 所以应选资案金成本率较低的斑A方案疤8.综合资金成芭本率

8、：9.95哎%案例分析提示案 （1）计百算期望值：邦 假定开颁发洁清纯净水方巴案用A表示；开版发消渴啤酒方案捌用B表示，则A氨、B两方案的期蔼望收益值为：罢A方案的期望收斑益值=150八埃60%+60熬俺20%熬鞍10班吧20%=100百万元癌B方案的期望收巴益值= 180扒背50%+85袄颁20%颁按25扒安30%=99.斑50万元安 从期望收益叭来看，开发洁清啊纯净水比开发消皑渴啤酒有利，预疤期每年可多获利稗润0.5万元。吧 计算标把准离差：胺A方案标准离差矮=65 袄 爸 B隘方案标准离差=把89捌 计算标扒准离差率：班A方案标准离差岸率=65/10熬0=0.65 绊 B方八案标准离差率

9、=伴89/99安.5=0.89暗 （2）在佰期望值不同的情把况下，标准离差奥率越大，风险越敖大，反之，标准巴离差率越小，风扒险越小，依据这把一衡量原则，因凹0.650。坝 （2）8岸年后的本利和=癌550芭邦（18）扳8班=1 017.埃995（万元）扮平均每年还款额叭=1 017.凹995安癌P/A，8肮，8 =95斑.70（万元）案例分析提示盎（1）净营运资摆本需求：背第0年：110按0万元颁第1年：110伴0案澳（1+15%）昂=伴1265暗万元翱第2年：110败0搬拜（1+15%）靶2皑=搬1454.75岸万元癌第3年：110笆0皑瓣（1+15%）翱3白=1672.9哀6万元背第4年：

10、110耙0碍绊（1+15%）拌4八=阿1923.9百1万元艾（2）根据题目柏可以制作固特异巴公司预计现金流笆量表，如表3-啊2所示。八投资回收期（P敖P）=柏3.6拌6年般平均净收益=靶1626.7唉9万美元鞍平均投资余额=八7927.64芭万美元芭平均会计收益率案（AAR）=八0.52%艾(3) 计算此捌项目的艾NPV袄、盎PI氨和奥IRR办等坝净现值白NPV半=翱-1580.5拌7肮0,该项目不鞍可取；哀现值指数PI=皑0.88!，搬该项目不可行；板内涵报酬率IR颁R昂 熬=10.93扒%16%，该把项目投资回报率癌低于实际的折现氨率，不可取。把投资回收期（P啊P）=扳3.6爱6年，相当接

11、近霸项目的有效期4爸年，因此，项目叭回收期太长；蔼平均会计收益率罢（AAR）=稗20.52%氨，视公司的目标鞍会计收益率而定叭；碍上述5种分析方芭法中，4种方法袄显示该项目不可柏行，1种不确定背。因此，固特异俺公司不应投资这傲一项目。拌第6章 金融投蔼资拓展练习答案一、单项选择题邦 1稗把B版 班2办A 奥3埃懊C叭 澳4稗拌A扒 埃5叭斑C霸 笆6扒C 版7哎D 捌8颁C 隘9盎癌C澳 坝10氨D肮11八艾A埃 12靶D 拜 13傲D 爸 14翱巴B伴 爸 15扒A 懊 16败跋C爱 拌 17艾百A坝 奥 18罢百A摆 啊 19捌跋D败 白20板D二、多项选择题巴 1白傲ABC柏 爱 2唉肮

12、BC案 唉 3皑蔼ABCD澳 挨4熬按A矮CD胺 稗5班敖ABC俺 拜6肮扒ABC昂 唉 7稗班ADE阿 唉 8柏俺ABCDE摆 9啊靶BC蔼 颁 10扒稗BCD稗 芭 11扒A坝BC板 阿12盎艾ABC熬 啊13癌白ABCD班 熬14版哀ABCD阿 袄1癌5. 矮ABCD三、判断题袄1按对 2.皑错 3.对氨 4.对 把 5.对 哀 6.对 把7.错 8扮.错 9.柏错 10.扒对 摆11.错 1蔼2.错 13盎.错 14.敖错 15.错巴 16.对 板 17.错 暗18.错 氨19.错 2败0.错四、业务题版1.碍（1）债券的价唉值=1000傲胺5按霸（稗P/A伴，半4安，八9氨）1000

13、胺绊（P/F，4瓣，9）版 捌 =5稗0俺瓣7.4353拜1000伴扒0.7062=斑1074.37皑（元）安由于债券的价值拌大于债券的价格鞍，所以应该购买岸。澳（2）运用试算奥法进行测算（或柏运用Excel矮的袄“敖规划求解叭”氨功能），可以计败算出使债券收益哀的现值等于债券版价格1050时背的折现率，即债笆券的到期收益率矮。癌首先将债券的现矮金流量及债券价盎值计算表列于E癌xcel表中，背如下图：霸然后摆“吧工具摆”背“绊单变量求解氨”般，在相应的格中巴输入相应单元格芭或数字，如图所背示：袄点击背“八确定案”摆，折现率的单元吧格便得到所要计巴算的数字即啊i佰=4.32%（半半年）。懊因此，

14、债券的年靶收益率为8.6爸4。八2（1）与第敖1题的计算方法稗相同，可得，如斑果债券的发行价吧格是1040元哎，其到期收益率稗为12.33皑。翱（2）债券的价澳值=1000柏稗14白阿（哀P/A拌，稗12爸，拔2败）1000伴皑（P/F，12艾，2）岸 瓣 板 =1033.白81（元）柏由于债券的价值矮小于债券的价格班，所以不应该购班买。哀（3）债券的价霸值=1000斑癌14敖摆（半P/A捌，拌10奥，1）10败00蔼板（P/F，10肮，1）吧 哎 半 =1036.班37（元）（4）熬3（1）计算拌三种股票的期望耙收益率霸R熬A翱=8+（14坝-8）佰搬0.8=12.背8%把R翱B阿=8+（1

15、4佰-8）巴吧1.2=15.颁2%哀R把C啊=8+（14敖-8）伴澳2.0=20.版0%（2）佰由于股票价值4罢5元大于股票价跋格，所以投资于傲该股票是合算的办。挨（3）A、B、肮C的组合昂安系数=0.5爱胺0.8+0.2氨背1.2+0.3哎把2=1.24.哀 预期收扳益率=8+(八14-8)埃蔼1.24=15翱.44。暗4（1）每股稗盈余=税后利润熬/发行股数=1班000/500安=2（元/股）碍 股票价值矮=2扒伴12=24（元芭/股）傲（2）股利总额埃=100案案60=600耙（万元）败 每股股利霸=600/50邦0=1.2（元艾/股）巴 股票价值岸=每股股利/股案票获利率=1.板2/4

16、=30跋（元）昂（3）股票价值班=预期明年股利唉/（必要报酬率般-成长率）=1案.2/（10哎-6）=30斑（元）安5采用与第1靶题相同的方法，佰可以计算出该项啊投资的投资收益稗率为：20.2捌1。按6（1坝）胺计算税前利润=埃所得税额所得伴税=疤500矮/唉30吧=矮1666艾.扒67版（万元）哀 爱计算税后利润：鞍1666背.班67八-伴500安=俺1166稗.翱67矮（万元）；爱 皑计算提取公积金瓣和公益金：班1166胺.胺6720笆=碍233般.盎33奥（万元）稗 八计算可分配利润白：瓣1166罢.扳67鞍阿233阿.板33阿=矮933俺.凹34(芭万元把)碍 安（2）每股收益挨=税后

17、利润普肮通股股数=扳1166背.败67(袄万元翱)案佰100(哀万股哎)邦 = 胺11扮.傲67(唉元扳)拌 爸实际市盈率：靶12版艾11爱.蔼67稗=袄1白.板03稗（倍）岸 捌估计未来市盈率耙 = 般1扒.岸03袄（坝1版氨25吧）=佰0芭.叭77(邦倍芭)罢 艾股票发行价格：伴0败.笆777百 = 耙5吧.熬39阿（元）扳7（1）利用癌资本资产定价模拜型计算股票的预耙期收益率：碍 巴 鞍A靶公司股票的预期翱收益率=笆8盎扳+2班皑(12八按傲8瓣翱)唉=扒16爱班 B稗公司股票的预期懊收益率=版8唉肮+1跋.俺5(12瓣鞍挨8皑吧)矮=拌14霸柏 澳利用固定成长股奥票及非固定成长斑股票模

18、型公式计俺算股票价值：斑 A百公司股票价值=胺41扒.阿60哎（元）昂 B熬公司股票价值=啊8熬（元）罢 柏计算氨A蔼、捌B癌公司股票目前市办价：翱 A伴公司的每股收益阿=安800罢/爱100背=鞍8(阿元股袄)跋 A澳公司的每股市价癌=拜58班=艾40(百元巴)敖 B暗公司的每股收益板=瓣400搬按100熬=俺4(霸元股版)袄 B袄公司的每股市价拔=癌54拔=昂20(袄元绊)傲 斑因为暗A暗、敖B版公司股票价值均柏高于其市价，因按此都值得购买。隘 吧 安（2）A、B股案票的投资组合报班酬率 =八 A、B股埃票的投资组合的背贝塔系数 =案例分析提示敖（1）根据案例傲资料计算出每年拔的最高价与最

19、低靶价的差价，然后背计算平均差价，唉再计算平均差系吧数，可以反映股挨票的风险，并可板用于比较。计算袄方法为统计学的肮“唉平均差熬”拜和阿“奥平均差系数哎”昂。般所计算的标准差拔是进行风险分析绊的常用方法。标翱准差越大，风险笆越高。在对不同柏股票进行比较时败，应计算标准差板系数。坝（2）根据表6熬.4的资料，计艾算各股票价格的哎平均变动率和市按场总体价格的平稗均变动率，然后熬用各股票价格的邦平均变动率除以爱市场总体价格的败平均变动率即可坝估计耙阿系数。氨（3）该公司股袄票的风险可通过办组合投资来回避巴，并选择与之负耙相关的股票进行版组合。矮（4）此举可以扳进行。因为从所皑给资料来看，这霸两种股票

20、的价格白变动基本上为负搬相关。并且MM盎公司股票比较稳胺定。罢组合后的风险仍班然可以用标准差般来反映。计算如岸下：挨令Var（R1奥）为第疤1佰种股票回报率的胺方差，Var（矮R2）为第唉2白种股票回报率的霸方差，Cov（爸R1，R2）为懊两种股票的协方敖差，W1、W2瓣为股票所占比重懊。则组合后的方芭差为：鞍Var（R）=叭W1案2败 Var（R1背）+W2巴2矮 Var（R1蔼）+2 W1W背2 Cov（R摆1，R2）半扩展为多种股票白组合，令Var袄（Ri）为第澳i半种股票回报率的癌方差，Cov（颁Ri，Rj）为凹两两的协方差，霸Wi为股票所占邦比重。则组合后半的方差为：哀Var（R）=

21、哎艾Wi艾2柏 Var（Ri案）+扮鞍Wi Wj C吧ov（Ri，R柏j）柏注：碍艾Wi Wj C皑ov（Ri，R哎j）中i俺艾j。奥（5）不妥。因矮为第三种股票与柏之变化同步，呈爸正相关，反而会俺提高风险水平。叭第7章 营运资爱金投资拓展练习答案一、单项选择题皑1.A 2.佰C 3.D 碍 4.C 5胺.A 6.A盎 7.B 埃8.A 9.安C 10.C凹 11.C 背 12.B 柏13.C 癌14.C 1澳5.C 16艾.C 17.把C 18.A胺 19.D 岸 20.B 按21.A 2瓣2.C 23捌.D 24.阿C 25.C二、多项选择题安1.ABCD 按 2.ABCD半 3.ABC百

22、D 4.AB按C 5.AC靶D 6.AB败C 7.AB班CD 案8.ABC 隘9.AB 1白0.AD 1盎1.ABC 岸12.ABD 班 13.ABD邦 14.AB摆D 扒15.ABCD背 16.AB斑D 17.A百BCD 18蔼.ABD 19瓣.ABCD 敖20.ABCD三、判断题皑1.错 2.翱对 3.对 绊 4.对 5芭.错 6.对 俺 7.错 8.罢对 9.错 哀 10.对 办11.错 吧12.错 1皑3.对 14袄.错 15.办对 16.错柏 17.错 哎 18.对 邦19.错 2邦0.错四、业务题奥1.（1）有价唉证券日利率=1皑0.8/36皑0=0.03矮最优现金返还线佰（胺R败

23、）=爱（2）上限坝H暗=3搬R昂-2摆L埃=3爸伴5500-2绊哎2500=11俺500（元）柏2.（1）目前挨的收账政策：拌应收账款应计利俺息=（240/背360胺案60搬扮80%盎暗25%=8（万斑元）摆坏账损失=24把0埃奥3%=7.2（岸万元）佰收账费用=1.巴8（万元）笆收账成本=8+盎7.2+1.8罢=17（万元）袄（2）新的收账啊政策瓣应收账款应计利败息=（240/白360版佰45按办80%傲芭25%=6（万背元）皑坏账损失=24搬0肮翱2%=4.8（芭万元）捌收账费用=3.颁2（万元）俺收账成本=6+颁4.8+3.2澳=14（万元）唉所以，应改变收扳账政策。啊3. 暗外购零件霸

24、：自制零件：吧由于自制的总成按本低于外购的总跋成本，故以自制蔼为宜。版4.（1）改变暗信用政策后增加翱的利润=400柏00笆扳30%=120邦00（元）哎（2）信用条件板改变对机会成本捌的影响拔=140000拜/360罢扮25鞍扮70%芭拌10%-100肮000/360坝绊40凹艾70%疤癌10%=-97八.22（元）耙（3）现金折扣艾成本=（100矮000+400半00）70%碍班2%=1960瓣（元）疤（4）改变信用伴期后增加的坏账爸损失=4000瓣0皑稗5%=2000爱（元）靶（5）信用政策熬变化对利润的综安合影响肮 =1伴2000-（-胺97.22）-矮1960-20肮00=8137袄

25、.22（元）应改变信用政策案例分析提示斑完善的财务管理白应该包括三个层班面的内容：战略敖层面、组织层面案、营运层面。按战略目标的定位熬决定了公司的业熬绩。长虹的战略捌决策可以说是不袄考虑外部利益相伴关者的短期行为伴。注重产量、市昂场份额、销售收唉入等财务指标，盎忽视利润质量、搬现金流量等质量半指标是导致长虹板发生巨额不良流半动资产，进而巨稗额亏损的直接原耙因。（一）竞争策略（1）价格竞争拔彩电行业的价格昂战由来已久。1笆989年8月，肮在未经国家允许吧的情况下，长虹澳将产品价格降低隘了350元，同蔼时保证税收不减八，打响第一次大盎规模价格战。此傲次成功使长虹在傲后来很长一段时暗间内把价格优势哎

26、作为制胜法宝多八次使用。这种方伴式虽然短期内效霸果明显，但无法伴以此取得长期竞捌争优势。我国彩爸电业在国内市场挨的竞争优势只是艾成本低、销售渠安道发达和售后服癌务较有保障。开佰发能力和开发投唉入严重不足是制艾约我国彩电行业背发展的主要因素疤，彩电行业能否般获得真正意义上芭的独立发展，还昂取决于各大企业拔的技术开发能否板取得实质性突破叭。长虹在199啊6年和1999案年价格战中取得耙了短期利益，但凹并没有在技术上叭有所突破，以至靶陷入了规模扩大吧、存货增加、降按低价格这样一个凹恶性循环。20翱00年，200办1年彩电价格一埃降再降，不癌仅使整个行业遭翱受损失，而长虹搬这个价格战的主耙导者也未侥幸

27、受瓣益，同样陷于上跋市以来盈利最低盎的被动和窘迫之芭中。（2）彩管垄断碍现在看来，长虹皑当初囤积彩管无阿疑是一种没有长邦远眼光的不正当版竞争手段，严重盎违背了商业伦理跋的要求。彩电是拔科技附加值低、扮市场进入门槛低拔的行业，美国从懊20世纪80年疤代中期开始就完白全放弃了对彩电搬的生产，全部需懊求都从国外进口肮。长虹的彩管垄矮断、自招其灾，伴显然是由于对市爱场发展方向的误靶判。长虹囤积彩懊管的失败虽然有捌政府调控和市场翱环境的原因，但邦本质上还是长虹懊本身的出发点决阿定的。不符合商伴业伦理的战略决芭策不但没有带来皑预想的好处，还矮让长虹陷入了存胺货积压的困境，安出现流动资金不绊足的局面。懊（二

28、）产业政策鞍蔼彩电隘“案独生子女政策办”背长虹提出了专注肮于把彩电做大做捌强的肮“胺独生子女政策办”澳。这导致了长虹艾在产业选择的大拔方向上的错误；版受到整个行业大笆趋势影响的长虹俺为了解决大量的柏库存及对地方的斑税收作贡献，又傲不得不坚持彩电傲的主导地位，坚拔持规模和价格，翱获利能力有限。昂根据长虹200班3年年度报告，爸长虹主营业务中碍，彩电销售额为板11564亿矮元，空调销售额颁为12. 99艾亿元,而其他所盎有产业加起来的哀销售收入为12懊. 7亿元，只暗占主营业务收入霸总额的9。板（三）出口业务瓣斑规模扩张懊依赖出口是倪润癌峰复出后确定的捌利润增长方向。暗追求短期利润，疤并不考虑长期

29、发稗展。柏出口业务的大方隘向应该说是正确氨的，但长虹在决隘策中选择了高风摆险的合作伙伴懊挨一APEX。（四）财务策略绊1、应收账款的奥管理缺乏风险管袄理意识和客户信版用管理的严重短八缺是造成巨额应跋收账款的直接原柏因。颁2、规模扩张，熬不遵守缺乏谨慎坝性原则，垄断原案料的不恰当的竞白争手段，是造成稗巨额求存货的直伴接原因。板3、财务相关性扮不足、及时性不爱足、稳健性不足疤，也是造成巨额霸不良流动资产的八原因。把第8章 融 芭资拓展练习答案一、单项选择题袄1. D 2碍. A 3哀. C隘 4. C 暗 5. B 白6. B 7瓣. B 8.碍 D 9. 埃C 跋10. B 懊11. B 半12

30、. C 摆13. D 跋14. A 暗15. D 岸16. C 瓣17. A 摆18. A 般19. A 绊20. D 颁21. A 背22. B 半23. C 绊24. C 熬25. D二、多项选择题按1. ABCD肮 2. AB肮C 3. A啊BD 4. 爱ABCD 5稗. ABCD 叭 6. ABC跋 稗7. BCD 碍 8. CD 柏 9. ABC半 10. A熬BC 11.巴 ACD 1皑2. AB 三、判断题爸1罢. 对办 2皑. 错鞍 3爱. 错把 4. 吧错拌 5. 笆对拔 6. 蔼对百 7搬. 错暗 8. 癌对 熬9. 敖错胺 10. 耙错般 癌11. 鞍错氨 12. 版错扒

31、 13. 巴错碍 14. 扒对阿 15. 办对耙 16. 袄对 17. 邦错 18. 案错四、计算分析题奥1. （1）预哎期成本=1 2唉00 000白盎0. 10+8把00 000捌靶0. 005=巴124 000熬（元）扒 （2）实际败成本率=124颁 000隘袄1 200 0扒00摆傲100=10斑. 33白 （3）使用耙20限额的实艾际成本=400罢 000拜皑0. 10+1傲 600 00佰0扮坝0. 005=八48 000（皑元）盎使用20限额把的实际成本率=跋48 000靶俺400 000袄柏100=12肮啊随着贷款协定限胺额利用比率的减疤少，贷款实际成扳本相应提高，这绊主要是对

32、未使用瓣部分支付5俺背的承诺费造成的盎。翱2. 实际年利拜率=皑3. （1）放百弃10天内付款矮的现金折扣成本坝=罢放弃20天内付摆款的现金折扣成巴本=斑因为银行的贷款按利率为15，盎低于放弃现金折柏扣成本，所以该扒公司不应放弃现摆金折扣，并且放奥弃10天内付款瓣的现金折扣成本埃大于放弃20天巴内付款的现金折笆扣成本，所以应唉在第10天付款板。皑（2）因为短期艾投资收益率比放傲弃折扣的代价高俺，所以应在第3跋0天付款。瓣4. （1）按百简单利率贷款计肮算的实际利率=班按贴现利率贷款颁计算的实际利率拌=扮（2）公司应贷败款数额=半5. （1）立吧即付款折扣率=扳（10 000靶-9 500）跋巴

33、10 000背败100=5凹放弃现金折扣的俺机会成本=5吧肮（1-5）绊稗360搬疤（90-0）=百21. 05暗 （2）第3啊0天付款折扣率巴=（10 00摆0-9 650袄）班邦10 000拜办100=3.颁 5皑放弃现金折扣的扮机会成本=3.爱 5奥爱（1-3. 5矮）班百360氨绊（90-30）佰=21. 76阿氨 （3）第6啊0天付款折扣率矮=（10 00熬0-9 870靶）爸板10 000颁佰100=1.叭 3拔放弃现金折扣的靶机会成本=1.阿 3般靶（1-1. 3办）伴背360颁啊（90-60）巴=15. 81白败 （4）第9鞍0天付款无折扣扒，与主题无关。澳银行短期贷款利唉率为

34、10，低哀于（1）、（2矮）、（3）方案扳的机会成本，故绊应选择第30天皑付款9 650凹元。百6解：每半年瓣利息=500 蔼000埃芭5%=25 0败00（元）板债券发行价格=鞍25000袄挨（P/A，4%班，10）+50按0 000板鞍（P/S，4%蔼，10）蔼=25000霸按8. 1109伴+500000扒板0. 6756盎 =2027搬72. 5+3安37800 安 =54057班2. 5(元)板7. 每年利息肮=1 000袄叭5=50（元盎）扳债券发行价格=百50版埃（P/A，4斑，10）+1 绊000袄暗（P/F，4癌，10）=1 耙081. 15蔼（元）稗8. 八发行价=（5 岸

35、600 500跋+3 020 佰450）暗伴15 000把 000+5 爱000 000俺碍（12-9）凹艾12白盎22=11. 佰67（元）奥9. （1）每白年末支付租金=熬3 000 0巴00斑把（P/A，10翱，10）=4班88 234（捌元）败 （2）每年挨初支付租金=3把 000 00半0隘奥般（P/A，10芭，9）+1半=428 8案66（元）巴10. 向银行跋借款购买设备：版 每年末偿颁付金额=200办 000白俺（岸P/A，6，爱3稗）=74 82叭2（元）隘 借款购入颁设备的现金流出邦量现值的计算见笆表1、表2。摆表1 啊 办 隘 银埃行借款偿还计算皑 叭 安 昂 单位：元碍

36、年份办年偿还额班年初本金懊利息支付额芭本金偿还额败年末本金奥(1)矮(2)搬(3)=(2)岸坝6案(4)=(1)瓣-(3)摆(5)=(2)唉-(4)把1翱74 822捌200 000搬12 000稗62 822邦137 178般2皑74 822斑137 178案8 231靶66 591扒70 587拔3耙74 822敖70 587摆4 235斑70 587柏0蔼表2 昂 摆 隘银行借款购置税昂后现金流出量现拜值 安 挨 单位：元办年份半偿还额把利息费鞍折旧费巴维修费白税后节约额版税后现金流出量挨税后现金流出量阿现值凹(1)暗(2)俺(3)安(4)扮(5)=(2扳)+(3)哀+(4)耙熬0. 4

37、邦(6)=(1)碍+佰(4)-(5)昂(7)=(6)蔼啊(P/F,3.板 6,t）矮1板74 822岸12 000般40 000吧10 000胺24 800疤60 022阿57 921俺2盎74 822矮8 231蔼40 000奥10 000搬23 292稗61 530半57 328败3半74 822叭4 235般40 000疤10 000唉21 694稗63 128跋56 771氨4背40 000岸10 000拔20 000办(10 000班)扳(8 680)把5败40 000隘10 000奥20 000靶(10 000扳)隘(8 379)哎八154 961安租赁方式取得设办备的现金流出量笆

38、现值的计算见表八3。疤表3 扳 奥 板 租赁巴现金流出量现值凹 氨 埃 绊 单位：元百年份氨租赁费背每年应付利息扒每年应付本金拜尚未支付本金暗每年折旧费氨税后节约额暗税后现金熬流出量挨税后现金背流出量现值隘(1)搬(2)埃(3)澳(4)坝(5)=(2爸)+(4)哀唉0. 4吧(6)=(1)啊-(5)安(7)=(6)绊吧(P/F,3.岸 6,t)吧0敖43 197按翱43 197办156 803盎拔袄43 197懊43 179矮1盎43 197唉6 272胺36 925扳119 878半40 000斑18 509阿24 688氨23 824败2绊43 197霸4 795斑38 402摆81 47

39、6摆40 000敖17 918佰25 279伴23 552疤3阿43 197挨3 259佰39 938背41 538摆40 000邦17 304按25 893扮23 286办4板43 197傲1 659柏41 538傲0稗40 000翱16 664拌26 533蔼23 031背5班40 000般16 000摆(16 000白)背13 406芭拜150 278吧计算结果表明，懊租赁的现金流出办量现值总和小于癌银行借款购入的霸现金流出量现值把总和，因此应采办用租赁方式取得稗设备。案例分析提示坝1.迪斯尼公司巴的资本结构如下啊表 拌 斯尼公司资本吧结构表 办 摆 稗 单位疤：百万美元肮项 目吧账面价

40、值（坝1993年6月百30日颁）埃资本结构氨短期负债奥503.7埃长期负债翱1 455.5翱21.97%翱股东权益盎5 169.1凹78.03%肮资本总额跋6 624.6挨100%艾资本总额（包括扳短期负债）斑7 128.3罢（1）从公司自碍身的角度来说：暗从迪斯尼公司资岸本结构表中可以隘看出，迪斯尼公爱司的资本结构为笆：长期负债21昂.97%，股东捌权益78.03败%。公司的负债胺率很低。且公司鞍的利息保障倍数凹为13.4，相办当的高。公司可拌以通过举债方式芭来调整资本结构邦，从而降低资本败成本并且利用债笆务利息抵税和财安务杠杆作用来增吧加股东的收益。肮（2）从公司所鞍处经营环境来说罢：公司

41、所在国过昂去几年中，利率办不断下降，而且笆接近过去20年把来的最低水平。扮这使长期负债成拜为一种有吸引力唉的融资方式。斑2.（1）公司斑自身的资本状况案稳健。它的长期氨负债被穆迪投资凹者服务公司评为霸A级，被标准普扳尔公司评为AA暗级。绊（2）公司所处搬经营环境支持。伴公司所在国过去埃几年中，利率不版断下降，而且接碍近过去20年来案的最低水平。使跋得当时固定利率叭的长期债券的众芭多投资者开始相艾信，美国已控制坝住了通货膨胀，澳长期利率不可能懊再回到20世纪俺80年代初期的敖那种高水平。他柏们认为，由于长澳期国债收益率（靶30年期债券为翱6.40）与癌预计的通货膨胀按率（3）之间八的差距，按历史

42、败标准看已相对很碍高，所以长期利拜率甚至可能进一拜步下跌。因此，白发行长期债券能柏得到公众的认可叭和支持。靶3.（1）发行胺额。（2）债券氨面值。（3）债百券的期限。（4邦）债券的偿还方颁式。（5）票面摆利率。（6）付啊息方式。（7）肮发行价格。（8绊）发行方式。（澳9）是否记名。拜（10）担保情扒况。（11）债翱券选择权情况。板（12）发行费肮用。盎4.债券收益率坝=（到期本息和罢-发行价格/发拜行价格*偿还期伴限）*100%傲，所以收益率与捌期限成正比，期巴限越长，收益率板越大。熬5. 投资公司斑债券，首先要考捌虑其信用等级。案资信等级越高的拌债券发行者，其澳发行的债券的风蔼险就越小，对我

43、岸们投资者来说收拌益就越有保证；瓣资信等级越低的办债券发行者，其氨发行的债券的风吧险就越大。其次斑，投资公司债券胺时应主意债券投百资风险，包括：般（1）利率风险蔼。（2）流动性版风险。（3）信把用风险。（4）袄再投资风险。（蔼6）通货膨胀风背险。疤第9章 资本结啊构拓展练习答案一、单项选择题柏1.B拔盎2.C 3.稗B 4.C 艾 5.C佰氨 6.C疤哎 7.B 8傲.D 9.A澳 10.B 捌 11.A 阿12.C 稗13.D 1傲4.B 15奥.B 16.岸A 17.D阿 18.C 把 19.A 蔼20.B二、多项选择题板1.ACD 凹2.BCE 败3.ABC 昂4.ACE 斑5.BCD

44、艾6.BCD 拔7.AB 8耙.BCD 9拌.CD 10翱.BC三、判断题芭1.对 2.案错 3.错 按 4.对 5俺.错 6.对肮 7.对 翱8.对 9.霸对 10.对板 11.对 哎 12.错 翱13.错 1佰4.对 15鞍.错案例分析提示稗财务杠杆是一把扳双刃剑，利用财罢务杠杆，可能产哀生好的效果，也澳可能产生坏的效背果。当息税前利敖润率大于债务利澳息率时，能取得背财务杠杆利益；芭当息税前利润率皑小于债务利息率伴时，会产生财务捌风险。能使企业爱价值最大化的资鞍本结构才是最优办的，企业财务管耙理人员应合理安办排资本结构，适按度负债，来取得霸财务杠杆利益，隘控制财务风险，跋实现企业价值最拔大

45、化。过度负债胺要负担较多的债翱务成本，相应地芭要经受财务杠杆俺作用所引起的普岸通股收益变动较暗大的冲击。一旦版企业息税前利润颁下降，企业的普蔼通股收益就会下爱降得更快，当息俺税前利润不足以绊支付固定利息支熬出时，就会出现氨亏损，如果不能岸及时扭亏为盈，案可能会引起破产昂。 亚洲金融危奥机是大宇扛不下白去的导火索，而拔真正的危机是其碍债台高筑、大举搬扩张。扮第10章 收益碍分配拓展练习答案一、单项选择题唉1. B 2般. C 3.阿 C 4. 办B 5. A挨 6. B 吧 7. C 班8. A 9佰. D 霸10. A 盎11. B 唉12. C 稗13. C 吧14. D 邦15. C 拔1

46、6. C 笆17. A 翱18. B 埃19. D 按20. A 败21. A 班22. B 爱23. A 按24. D搬二、 多项选择版题阿1. ABCD搬 2. AB败CD 3. 耙ABCD 4肮. ABCD 啊 5. ACD俺 6. BC拌 坝7. BCD 艾 8. ABC俺D 9. B拌C 10. 蔼ACD 11碍. ABD 吧12. AC 拜 三、判断题癌1. 对 2伴. 错 3.跋 错 4. 瓣错 5. 对阿 6. 错 版 7. 错 巴 8. 对 颁9. 对 百10. 错 坝11. 对 袄12. 对 邦13. 对 罢14. 错 傲15. 错 奥16. 错四、计算分析题哎1.（1）甲

47、公俺司的每股收益（坝EPS）是多少奥？败EPS=1.2扳/40%=3元斑/股巴 （2）如阿果甲公司的市盈扒率（P/E）是爱15，那么，甲扳公司股票的市场扮价格是多少？袄市场价格=EP蔼S霸瓣P/E=3凹八15=45元/隘股肮2用于项目投昂资的收益：12版00板叭2/3=800芭（万元）哀用于向股东分配氨的收益：100扮0-800=2扮00（万元）斑每股股利：20蔼0/2000=耙0.1（元/股般）搬3（1）2敖隘5年度公司留存罢利润1200扒50070佰0（万元）瓣 敖 2拔懊6年自有资金需颁要量1000挨罢80%800皑（万元）按 按 2胺昂6年外部自有资摆金筹集数额8唉00700扮100（

48、万元）半 （2）捌2佰敖4年股利支付率拜500/10瓣0050%挨 澳 2拜扮5年公司留存利板润1200盎败（150%）白600（万元板）阿 澳 2班案6年自有资金需案要量1000胺败80%800爸（万元）敖 艾 2背绊6年外部自有资办金筹集数额8佰00600懊200（万元）肮（3）2百搬6年自有资金需疤要量1000板盎80%800吧（万元）案 2邦安5年发放的现金板股利1200扮80040懊0（万元）般4. （1）增扒加的普通股股数跋100爸拔10%10（吧万股）半增加的普通股股邦本10埃邦330（万元翱）背增加的资本公积伴10败捌53020澳（万元）八发放股利后的股版本3003绊0330（

49、万笆元）阿发放股利后的资八本公积300搬20320翱（万元）肮发放的现金股利敖110盎坝0.111（安万元）艾未分配利润减少搬额10哀懊51161袄（万元）敖发放股利后的未唉分配利润60板06153叭9（万元）捌发放股利后的股翱东权益合计3败30320艾539118扒9（万元）伴 （2）澳股票分割后普通盎股股数变为30扮0万股，每股面敖值1元，股本仍澳然为300万元翱；资本公积为3办00万元，未分盎配利润为600癌万元，股东权益瓣总额为1200凹万元。罢5. 阿（1）现在总价吧值：5000般熬12=6000罢0（元），股票埃分割后，总价值柏不变。暗 （2）股盎票分割后股票的耙理论市价：12颁疤

50、50%=6元/耙股稗股票分割后股票摆的实际市价：1扒2碍瓣45%=5.4哎元/股板股票分割后可能邦获利：股票数量翱案（理论市价-实癌际市价）=10皑000隘凹（6-5.4）啊=6000元俺6熬（1）每股股利佰：800/10八00=0.8元埃/股佰 （2）回购坝股票：800/坝40=20（万邦股）；在外流通袄的股票：100扳0-20=98班0（万股）吧 盎总收益：2白背1000=20捌00（万元）；唉新的每股收益：班2000/98般0=2.04元百/股巴 （3）新股般的价格：20凹拌2.04=40罢.8（元/股）把；股东每股傲赚：40.8-氨40=0.8元靶（1）该公司本斑年应分配的股利挨=3

51、000蔼八30%=900暗（万元）笆 （2）安保留利润=3 芭000癌暗（1-30%）蔼=2 100（阿万元)）阿 翱 因为负债比叭重是1/3，权胺益融资需要=6挨 000皑颁2/3=4 0爱00（万元），柏 矮 外部权益融蔼资=4 000扳-2100=1敖900（万元）坝，每股利润=3白 000/1 肮000=3（元坝），伴 白 每股发行价吧=3皑摆10=30（元般），增发股=1背 900万/3澳0=63.33昂（万股）邦（1）股本=1蔼000 100安0扮氨10%办稗1=1100（按万元）吧 疤 盈余公积=埃500万元邦 扮 未分配利润拜=15001懊000傲奥10%俺耙101100八澳0.1=150颁01000把110=390耙（万元）唉 把 资本公积=暗（1000敖敖10%拔拜101000澳白10%安阿1）4000斑=4900（万疤元）捌 傲 合计689懊0万元靶 柏 市净率=每哀股市价/每股净把资产=10/（拔6890/11班00）=10/熬6.26=1.吧6版 （2扒）20