TAMP研究之一它的美国起源史

1、美国全托资产管理平台 TAMP 模式开始落地中国国内财富管理机构开始自建、投资、收购 TAMP 平台近年来，国内金融机构不断寻求通过借助投资收购和自建 TAMP 平台的方式拓展财富管理业务。2021 年 7 月 28 日，三方理财龙头诺亚财富宣布对 iCapital Network 完成了 1000 万美元的战略投资。此轮总计 4.4亿美元的融资由淡马锡领投，黑石、瑞银、摩根士丹利和高盛等现有投资者也承诺增资此轮融资。iCapital Network 位于美国，是领先的全球金融科技平台。诺亚认为此次战略投资为资产管理和财富管理行业投资另类资产提供投资机会，提升投资效率，通过合作推动诺亚海外业务

2、的持续发展。早在 2021 年的第一季度，诺亚财富就宣布公司致力于开发“一站式资产管理平台（TAMP） ”，力求开通除财富管理板块外的另一条分销渠道以提供更为全面的服务和投资产品，以数字化手段、标准化服务流程更好赋能理财师。该平台由新任的高层管理人员，前众安在线总经理及联席首席执行官陈劲先生负责领导，提供包括投资者教育和保险产品在内的综合性服务。更早之前，头部券商华泰证券于 2016 年完成首次境外战略收购。收购标的 AssetMark 是美国领先的全托资产管理平台（TAMP），作为第三方金融服务机构，为独立投资顾问及其客户提供全面而先进的财富管理服务和技术解决方案。华泰证券通过吸收借鉴 As

3、setMark 服务投资顾问的领先业务经验，加快推动自身财富管理体系建设，为财富管理转型对接全球资源提供了平台，进一步提升公司市场竞争力和国际影响力。目前，华泰证券已经在整合 AssetMark 业务经验方面取得了实际进展。以华泰证券投顾智能化服务平台“Aorta聊 TA”为例，通过将 AssetMark 成熟经验深度融合至华泰投顾的实际服务场景，进一步优化了客户中心、任务中心、资产配置、产品中心、营销线索等服务工具。通过打通涨乐 财富通客户端及投顾工作平台“Aorta聊 TA”，提升了投资顾问在客户 需求分析、策略匹配、账户跟踪、留痕管理等环节的服务水平。TAMP 是为投顾提供一站式展业支持

4、的平台TAMP 平台的英文全称是 Turnkey Asset Management Program，中文翻译为全托资产管理平台，该平台为美国投资顾问提供一站式展业支持服务。TAMP 平台目前是美国财富管理行业重要的细分赛道，目前服务 18万投资顾问以及 390 万终端客户。图 1 TAMP 平台为投资顾问提供全流程解决服务数据来源：嘉信理财，通过 TAMP 平台，投资顾问可以琐碎的中后台管理职能外包，从而将主要精力用于满足客户个性化的投资需求，帮助客户选择合适的资产管理人和产品，从而发挥投资顾问的核心价值。TAMP 平台的功能覆盖前中后端，全方位满足投顾的需求，例如客户与风险明细问卷、投资提案

5、生成、投资框架和投资声明等服务，可以帮助投资顾问提高获客与客户管理的效率；在策略研究与组合创建环节，TAMP 提供了投资经理研究与尽职调查、资产配置模型等服务；在组合执行、监控与完善环节提供了投资组合解决方案、CRM 管理等。此外，TAMP 还包括产品组合清算、投资表现报告、资金收付、培训、业务评估等报告和商业支持方面的辅助功能。图 2 TAMP 将各种投顾展业过程所需要的功能集成于一体数据来源：SEI 官网使用的 TAMP 服务的客户非常多元化， 包括美国独立投顾机构（Registered Investment Advisor）,独立经纪人（IBD），大型经纪商（Wirehouse），银行，

6、信托公司，家族办公室、律师事务所以及第三方托管人等等。图 3 使用的 TAMP 服务的客户非常多元化数据来源：WealthAdvisor 2020 TAMP Survey根据 WealthAdvisor 的调研结果，有更多时间服务客户、提供最佳投资管理服务以及降低运营成本是美国各类投顾机构和个人选择基于 TAMP来开展业务的主要原因。图 4 美国投资顾问选择使用 TAMP 的原因（%）数据来源： WealthAdvisor 2020 TAMP Survey众多机构提供 TAMP 平台服务，行业竞争激烈提供 TAMP 平台服务的机构数量众多，美国的 TAMP 平台行业竞争激烈，美国投顾可以选择的

7、范围非常大。提供 TAMP 平台服务的机构大体可以划分为两大类，分别是以嘉信理财、富达投资为代表的综合金融服务集团，以及以 Envestnet, SEI 和 AssetMark 为代表的专业厂商。嘉信理财同时也是其他 TAMP 供应商，比如 Envestnet、AssetMark 等资产托管机构，提供 TAMP 相关的配套服务及其他综合性金融服务，长期持续领跑美国 TAMP 市场。根据 WealthAdvisor 最新统计数据，截止 2020 年末，美国专业 TAMP 平台管理的资产规模达到 2 万亿美元（不包括综合金融机构）。在这个市场中，前三名分别是 Envestnet、SEI 和占据美国

8、 20.63的市场份额，行业集中度较高。图 5 美国前三大专业 TAMP 平台分别是 Envestnet，SEI 和 AssetMark数据来源：WealthAdvisor 2020 TAMP Survey行业龙头 Envestment 截至 2020 年末 AUM 达到 2630 亿美元，理财师数量超过 10.6 万名；第二名 SEI 和第三名 AssetMark 的 AUM 则比较相近，分别为 751 亿美元和 745 亿美元。图 6 美国 TOP3 TAMP 厂商 Envestnet、SEI、AssetMark 的使用人数和管理资产规模数据来源： WealthAdvisor，公司年报，

9、备注：AUM 指 Asset under Management，即由平台直接管理的客户资产规模；AUA 指 Asset under Administration，与 AUM 口径相比，平台并不进行直接的资产配置美国投资者认知水平提升推动 TAMP 平台发展投资者理财方式转变，对投顾产生更多专业化服务需求从上世纪八十年代开始，美国客户的需求从股票投机演变成资产组合推荐。投资者自行从事股票交易的意愿下降，通过专业渠道进行理财的需求增加。这种变化一方面起因于 1987 年的美股闪崩折损了许多美国个人投资者的财富，挫伤了他们参与股市的信心，部分美国投资者也随着年龄增长和财富积累，希望将投资事务交给专业

10、的人进行打理。另一方面，由于八十年代到九十年代初美国资本市场蓬勃发展，各类金融理财产品层出不穷，包括共同基金、固收产品、股指期货、期权、外汇产品等，面对金融产品多元化的浪潮，一些投资者无法依靠自身去理财，需要更好的投资咨询服务，导致他们更倾向于选择能够提供咨询服务的机构和个人，而不再是不提供咨询服务的折扣经纪商，对投顾的专业化服务需求上升。图 7： 美国共同基金数量在八九十年代快速增长图 8： 美国 ETF 规模在九十年代快速增长数据来源：ICI 数据来源：ICI 但美国投顾在服务客户的过程中很快就遇到了阻碍，即金融产品种类太多，他们既要花大量时间去了解和挑选产品，又要花大量时间在投资组合跟踪

11、、交易记录保管、编制报告文书的上面，在非核心理财事务上的负担职能迫使投顾减少客户服务广度和频率。面对投顾熟悉产品和提高工作效率的需求，1991 年嘉信理财创造性地推出“嘉信连线（Schwablink）”服务。该服务允许投顾利用嘉信公司的计算机网络进行交易，以及公司提供的软件管理客户账户，并且把所有交易记录的保管和编制报告书的责任交给嘉信承担。在此之前，投顾为客户提供基金服务时，即使只能给客户推荐几个基金组合，也会产生投资顾问无法承受的文书任务，编制交易记录的沉重负担迫使投资顾问只能向客户推荐一组共同基金。通过此服务，嘉信公司将投资顾问从极大的压力中解放出来，使得财富管理成为投资顾问的核心业务，

12、间接获得了更多客户，并将更多的投资顾问转变成为嘉信公司事实上的销售队伍，对其它提供全面服务的经纪公司造成竞争压力。在收入模式上，嘉信理财开始根据交易笔数和客户资产规模向投顾收取费用。1995 年，嘉信理财进一步推出了“顾问资源(Advisor Source)”项目，这个项目既能让客户得到咨询，把客户留住，又不直接提供咨询。该项目向投资者提供符合嘉信理财能力标准的顾问名单，如果客户需要咨询，嘉信理财为其提供顾问推荐服务，客户可以从嘉信预先审核过的顾问资源池中挑选顾问。对于投资顾问，嘉信理财还提供查看和管理客户账户信息、提供、获取新闻和市场信息等支持服务。图 9 嘉信理财充分发挥线上和线下资源对投

13、顾开展培训活动数据来源：嘉信理财官网时至今日，嘉信理财已经成为美国综合金融服务商里面最大的 TAMP 资 产托管机构。除了通过在平台上为投顾提供服务外，嘉信理财还为投顾 提供大量的培训材料、培训项目和大型活动，帮助他们更多地熟悉行业 趋势和热点问题，并提高他们的个人专业能力和服务技能。在整个赋能 投顾的体系中，嘉信的研究团队发挥重要作用，相比其他大型投行的研 究团队只服务于机构投资者，嘉信的研究团队也关注投顾感兴趣的领域，并在活动和会议去和投顾进行交流，这些活动和会议也会邀请其他行业 参与者分享信息和见解。对于想转行当投顾的人，嘉信理财提供业务、技术和运营咨询服务帮助他们成长，并且有专门的转型

14、顾问、技术专家 和服务团队去对接投顾的需求。资产管理费分成是 TAMP 平台的主要收入来源TAMP 平台在为下游的理财师提供一站式展业解决方案外，对于资产管理人来说更是重要的产品销售渠道。 TAMP平台将投资者、投资顾问和上游产品方联合起来，整体的收入模式大体上首先由投资者向财富管理机构或者投顾根据资产规模支付一定比例的资产管理费，后者也再向 TAMP 平台支付一定比例的资产管理费。图 10 TAMP 平台收入模式主要以资产管理费为主数据来源：金融科技微洞察、在收取资产管理费上，美国 TAMP 平台基于平台所管理和代销的资产规模收取管理费。具体的费率取决于客户类别、服务类型、资产类别等因素，差

15、异较大。因此TAMP 的资产管理费收入规模既受到 AUM 规模的影响，也和具体投资解决方案的复杂程度有重要关系。一般来说，客户的个性化需求越强，整体净值越高，TAMP 所收取的费率也就越高。图 11：TAMP 针对不同类型客户帮忙投顾提供差异化解决方案图 12：TAMP 费率取决于 AUM 和客户需求的复杂程度数据来源：WealthAdvisor，数据来源：WealthAdvisor，TAMP 的解决方案根据资产配置的复杂程度，分别为共同基金打包账户（MFW）、交易所交易基金打包账户（ETF）、独立资产管理账户（SMA）、统一管理账户（UMA）和统一管理家庭账户（UMH）。收费标准上，根据资产

16、管理的规模及复杂程度，费率在AUM 的0.75%-2.5%不等。从共同基金打包账户到统一管理账户，客户的资产规模递增，投资的产品复杂性越高，投顾的服务效率提升也就越高。部分 TAMP 平台会设置投资门槛，以共同基金打包账户（MFW）为例，其资产门槛通常是 25000 美元。投顾可以在一篮子预先筛选好的合格基金经理中挑选。 TAMP 平台已完成了对这些基金经理的尽职调查，并确认了他们的投资 策略。平台对客户收取一笔统一的费用，使客户享受批发的价格，这个价格通常要比客户自己直接去购买基金会更便宜。表 1: 美国 TAMP 平台上有多元化的投资解决方案账户类型账户介绍共同基金打包账户根据资产分配指导

17、方针提供多个共同基金（从大型基金池中选择）。 投资顾问设计一个作为单一账户进行管理的基金投资组合，单一年费为 85-150 bps。与支付前期佣金或解共同基金打包账户交易型开放式指数基金（ETF）打包账户独立资产管理账户 (SMA)统一管理账户 (UMA)统一管理家庭账户 (UMHA)约费用相反，这种费用“全打包”了客户的所有共同基金业务，提供了另一种具有透明度、简单性特征的定价选择。ETF 打包账户是一种客户仅投资于交易型开放式指数基金的托管账户。每个 ETF 类别的选择和组成基于合适的资产配置模型，并定期评估以应对市场变化。 与大多数托管账户一样，该账户会基于资产收取费用，但投资顾问还需支

18、付交易费用。ETF 打包账户通常比共同基金包管账户的费用率更低，并有日内交易、税收效率等其他优势。独立管理账户是由投资顾问等专业人士代表客户管理的证券投资组合，可以进行定制化设计以满足特定需求和目标。在一个 SMA 中，资金不会像在共同基金中那样与其他投资者的投资汇集在一起。投资者可以从一系列投资风格和工具中进行选择，以创建面向其个人投资目标的投资组合。在一个账户中包含多种类型的投资，包括共同基金、股票、债券和 ETF。统一管理帐户通常会按照指定的时间表进行再平衡。UMHA 是一种特殊的 UMA 账户，它在一个单一的集成系统上运行，允许财务顾问查看各种资产和产品类型以创建绩效报告，还能使财务顾

19、问能够根据每个客户的家庭情况为他们定制投资决策，并简化通常复杂和繁琐的操作程序。在某些 UMHA 计划中，客户可以为每个投资目标创建账户组。系统支持使用单独的绩效报告、计费和报表进行分组。资料来源：不同 TAMP 平台在商业模式上存在差异嘉信理财：充分发挥综合金融服务机构业务协同优势对于综合金融服务机构来说，通过旗下 TAMP 平台的服务，还能够沉淀客户资产，获得利息收入。以美国嘉信理财为例，其目前有两大板块分别是，投资者服务（Investor Services）和顾问服务（Advisor Services），前者直接服务个人和机构投资者，后者主要以 TAMP 平台的方式向美国独立投顾（RI

20、A）等一站式展业支持。凭借面向投顾的全方位优质服务，嘉信理财实现了业务板块间的良好协同。图 13 嘉信理财的两大业务板块和服务内容分类服务介绍主要客户投资者服务 Investor Services零售投资者服务个性化投资解决方案投资者教育工具在线投资与研究工具交易与市场数据工具全球投资服务等零售投资者共同基金清算业务开放式交易、结算及相关交易服务银行、券商、信托和场外销售业务部门养老金计划业务投资选择、受托人或监护服务以及参与者级别记录维护养老金计划规划服务第三方在线投资建议服务养老金计划发起人顾问服务 Advisor ServicesRIA服务销售、支持、技术和商务咨询客户资产管理平台，包括

21、开户、资产转移、交易、账户状态查询等第三方集成平台，包括客户关系管理、投资组合管理、交易订单等专业技能培训资源RIA养老金服务信托、托管和退休业务服务养老金计划发起人、账户管理人、计划顾问数据来源：公司 2020 年报，通过旗下顾问服务业务板块，嘉信理财成为了最大的托管、交易、银行、支持服务提供者之一。投资顾问和他们的客户可以从嘉信理财获取广泛的产品和服务包括个人证券、共同基金、ETF、固定收益产品、管理账户、现金产品、银行贷款和信托服务。嘉信理财除了赚取资产管理费，也能通过银行借贷服务赚取息差，部分投顾和客户为了便捷也在嘉信开立银行账户。旗下养老金业务的资产一般也存放在嘉信的信托银行（Tru

22、st Bank），为嘉信理财进一步提供了生息资产来源。图 14 嘉信理财不仅能为投顾提供丰富的金融产品，也通过银行托管等服务沉淀客户资产赚取利息收入数据来源：未央网，近几年，嘉信理财的客户资产规模不断提升，但从收入结构上看，利息收入已经替代资产管理费和手续费收入，成为第一大收入来源，并且占比逐年提升。2020 年利息收入占比相比 2019 年下降的原因主要是收购了 TD Ameritrade 得美利证券，并表之后 TD Ameritrade 为嘉信贡献了较多的佣金收入。TD Ameritrade 也通过旗下 Thinkpipes 交易平台服务了大量独立投顾，并且也有一些嘉信自身平台不具备的特色

23、功能，两者有望再进一步整合之后，业务间的协同效应会更为明显。图 15：嘉信理财交易佣金收入占比下降，利息收入占比提升图 16：嘉信理财平台账户资产管理规模（2014-2020）100%90%20%18%17%15%14%11%8%8%6%12%8766%70%60%80%70%650%60%50%37%36%36%38%40%44%50%57%61%52%5440%30%40%321%24%20%30%20%10%41%42%43%42%42%41%39%32%30%30%2111%2%-3%10%0%0%0-10%20112012 2013 20142015 2016201720182019

24、20202014201520162017201820192020资产管理和手续费利息净收入交易收入其他账户资产管理规模（万亿美金，年末）YOY数据来源：公司 2020 年报，数据来源：公司 2020 年报，Envestnet：通过平台订阅和技术服务实现收入多元化TAMP 平台还能通过平台订阅授权和技术服务的方式获得收入。以 TAMP 平台 Envestnet 为例，其主营业务分为两大板块，一是以 TAMP平台为核心的财富管理业务，为券商、银行与 RIA 的理财师提供向用户输出财富管理方案所需的工具，包括财务规划、风险评估、投资策略、资产配置、研究、模型管理、账户再平衡、定制费用结算等，商业模式

25、为 B2B2C；二是数据分析，主营数据聚合与智能平台，为金融机构与金融科技公司赋能。图 17 Envestnet 设立财富管理和数据分析两大业务板块业务板块服务概览服务细况财富解决方案 Wealth Solutions为经纪自营商、银行的顾问和RIA提供相关工具，赋能终端客户的财富管理规划服务。截至2020年底，Envestnet Wealth Solutions平台资产增长至约4.6万亿美元，服务了由10.6万多名投资顾问管理的1340万余账户。主要提供5大类产品和配套服务Envestnet母公司提供财富管理平台，直接服务于理财师。基于以家庭为单位的集成数据，理财师可以开展财务规划、资产配置

26、、投资策略、配置管理、再平衡和业绩表现报告。此外，Envestnet母公司也提供数据集成、数据分析和数字化咨询服务Envestnet母公司主要服务于高端RIA，提供交易、再平衡、会计、报告、客户关系管理软件MoneyGuide帮助财务顾问生成财务计划Retirement Solutions提供全面的退休金管理服务，利用集成技术解决退休计划的监管、数据和投资难题PMC提供研究和咨询服务，协助顾问为客户规划投资解决方案。PMC还提供投资组合覆盖和税务优化服务数据分析服务领先的数据聚合和数据智能平台，收集、整合大量终端用户许可的交易级别数据，并与金融应用程序、报告、市场研究分析和应用程序编程接口(A

27、PI)结合。截至2020年底，Envestnet Data &金融机构组 The Financial Institutions group为客户提供开放API的安全访问，以及由Envestnet平台和API支持的面向终端用户的应用程序和报告Data & AnalyticsAnalytics服务了1400多家金融机构、金融技术创新公司和金融咨询公司，包括美国20家最大的银行中的15家。将客户划分为服务金融机构组、金融技术创新组两大类，分别提供服务金融技术创新组 The Yodlee Interactive group帮助客户开发新的应用程序，并改善现有的解决方案数据来源： 公司年报，截至 202

28、0 年末，Envestnet 财富管理业务的 AUA 达到 4050 亿美元，AUM则为2630 亿美元，服务投顾达106310 人。从年均复合增速来看，Envestnet AUM 2015-2020 年为 23.11%，AUA 相应为 15.5%。Envestnet 的收入包括三大部分：一是基于 AUM（Assets under Management）和 AUA（Assets under Administration ）而来的管理费，和投顾管理资产的规模收费密切相关；二是 Subscription 收入，主要来自于客户订阅平台软件并以合同形式收取的费用，包括固定费用和根据使用量产生的费用；三

29、是专业服务费，主要来自于帮助投顾进行客户引导（Client Onboarding）和技术开发相关的活动。图 18：Envestnet 直接管理以及间接管理的资产规模逐年提升图 19： 资管管理费和来自客户订阅的收入也逐年提升数据来源：公司 2020 年报 单位：十亿美元数据来源：公司 2020 年报 单位：亿美元Envestnet 计划将增加扩大客户和理财师规模、提升理财师对平台服务的使用量、继续投资技术平台与数据分析能力作为公司的核心战略。图 20 Envestnet 将提升大数据分析服务能力作为公司未来三大战略之一数据来源： 公司 IR，SEI：投资业务流程全覆盖，客户群体多元化SEI 成

30、立于 1968 年，已从创立之初的银行计算机培训服务和会计系统服务提供商，发展为全球领先的财富和投资管理解决方案提供商。公司提供投资处理（Investment processing）、投资管理（Investment management）和投资运营（Investment operations）3 大核心业务，服务于金融机构、金融顾问、机构投资者、投资经理和超高净值个人 5 类客户群体。图 21 SEI 发展历史：围绕财富和投资管理创新产品服务，客户结构多样化数据来源：公司 IR，SEI 的3 大核心业务满足了客户在投资处理、投资运营和投资管理需求，履行前台、中台和后台职能。面对每位客户独特的需

31、求，则将这些业务对应平台的一个或多个功能整合到解决方案（solutions）中交付。在收费模式上，主要包括两类：1）基于 AUM/AUA 规模，根据约定的费率收取资产管理、行政管理、渠道分销费用，主要适用于投资运营、投资管理业务；2）基于信息处理和软件服务收费，主要适用于投资处理业务。图 22 SEI 的三类核心服务概览业务功能收入来源主要客户投资处理 Investment processing主要基于综合信托会计系统TRUST 3000和财富平台SEI Wealth Platform (SWP)： 1）为前台提供投资咨询、客户关系管理和其他技术支持；为中台提供行政和投资服务；为后台办公室提供

32、会计和处理服务TRUST 3000和SWP主要采用SaaS或PaaS模式交付：信息处理和软件服务的费用，基于交易和交易执行的费用银行、财富管理经理、投资顾问投资运营 Investment operations面向投资管理者和资产所有者，将解决方案外包，包括基金会计、管理、全球监管和合规服务、投资者服务和客户报告资产管理、行政管理和分销费用，主要基于AUA收费银行、财富管理经理、投资顾问、投资经理投资管理 Investment management面向个人和机构财富管理，提供投资策略、定制的资产管理方案、投资管理产品，以及其他咨询、运营和技术支持服务资产管理、行政管理和分销费用，主要基于AUM收

33、费机构投资者、私人客户、超高净值人群数据来源：公司 2020 年报，随着独立理财师等新业态的出现，SEI 的客户结构从成立初期的银行等机构客户独大，转变服务更多元的客户群体。1）从客户需求角度看，主要分投资人和财富管理者两大类客户，对应不同的业务需求；2）从资产规模角度看，考虑 AUM 和 AUA 后，投资经理类客户的资产余额占比最大。仅考虑 AUM 则投资顾问、机构投资者、投资经理类占比接近 30%；3）从营业利润率角度看，收入贡献最高的私人银行类利润率却降到近年低谷，投资顾问和机构投资者类利润率最高。图 23 SEI 各类型客户概览客户类型客户类型说明服务需求与解决方案收入来源营业利润率（

34、2020）私人银行 Private Banks银行和信托机构，以及独立财富顾问。包括美国前20名银行中的10家，部分合作关系长达40年主要基于综合信托会计系统 TRUST 3000和财富平台SEIWealth Platform提供投资处理和投资管理服务，合同期一般5-7年收入主要基于AUM和交易量2%投资顾问 Investment Advisors注册投资顾问（RIA）、理财规划师、人寿保险代理人和其他独立经纪自营商提供灵活的业务运营平台，包括技术和行政服务、外包投资策略和实践管理专业知识收入主要基于月平均AUM，非管理资产收入则基于月平均处理资产49%机构投资者 Institutional

35、Investors退休计划发起人(主要是DC计划发起人)、医疗保健系统和非营利组织提供OCIO（Outsourced Chief Investment Officer）解决方案，包括投资管理和行政外包平台收入主要基于月平均AUM53%投资经理 Investment Managers传统、另类投资和主权财富管理公司，包括全球前100名经理人中的49名提供投资业务外包，例如基金会计、投资者报告、法规和合规支持等，合同期一般3-5年收入主要基于AUM/AUA37%其他 Investments in New Businesses开辟的新市场，如超高净值家庭-数据来源：公司 2020 年报，图 24：

36、SEI 各类客户管理资产占比图 25： SEI 各类客户对营收的贡献（2018-2020）数据来源：公司 2020 年报，数据来源：公司 2020 年报，为了挖掘新的增长空间，SEI 设定了 One SEI 的发展战略。在未来还是以做大做强服务各类客户的平台为核心，继续在细分赛道深耕，提升对各类客户的服务能力。图 26 SEI 的 One SEI 增长战略数据来源：公司 2020 年报，AssetMark: 专注于服务投顾，持续进行业务拓展和优化AssetMark 成立于 1996 年，总部位于美国加州，2019 年 7 月于纽约证券交易所上市，目前市值 16 亿美元。截至 2020 年末，A

37、ssetMark 通过8400 家注册投资顾问（RIAs）间接服务于近 14 万户家庭。2015 年-2020年，AssetMark 平台上的资产（包括管理资产及其他 AssetMark 不提供咨询/管理服务的资产）从 285 亿美元上升到 745 亿美元，年均复合增长率 21.2，而近三年的年均复合增长率更是高达 28.8。图 27： AssetMark 的AUM 保持高速增长图 28： AssetMark 的收入持续增长数据来源：公司 2020 年报， 单位：亿美元数据来源：公司 2020 年报， 单位：千美元华泰证券 2016 年收购 AssetMark，并推动其业务拓展与优化。2016

38、 年 11 月，华泰证券通过其全资子公司华泰金融控股（香港）有限公司完成对 AssetMark 全部股份的收购，最终交易对价为 7.68 亿美元，AssetMark成为公司间接控股的下属公司。在收购完成后，AssetMark 进行战略实施的重要方针为购买+推出新的技术业务与平台，不断进行业务拓展和服务优化，总体上可以分为 4 类：图 29 AssetMark 推出新业务以及通过并购持续进行业务拓展数据来源：公司公告，图 30 AssetMark 提供综合技术平台、定制化顾问服务以及精选投资解决方案三大服务服务内容服务内容概况服务明细1）理财顾问管理体系综合技术平台Fully integrate

39、d technology platform集成了领先的第三方技术解决方案与AssetMark核心技术的一体化平台，帮助独立财务顾问及其团队完成营销、行政和业务管理任务，提高工作效率。该平台已经融入投资顾问的日常工作，也促进了AssetMark资产和现金流的强劲增长客户导向的活动管理定制化投资报告客户获取流程化会计体系6）投资组合构建与复盘定制化和可扩展的顾问服务“区域顾问 (Regional Consultant)”是投资顾问与AssetMark合作关系的核心，帮助顾问接触到广泛的资源。根Personalized and scalable据业务需求，AssetMark的高级顾问师会将投资专家、

40、业务发-adviser service展专业人士、退休顾问介绍给投资顾问，以帮助投资顾问成长并在竞争中脱颖而出投资策略：1）核心市场在广泛市场范围内投资，使得客户可以分享美国和精选投资解决方案 Curated investment solutions顾问将经理尽职调查、投资组合构建、市场和投资组合监控等任务外包给AssetMark的专门的投资专家团队，后者通过构建投资组合来实现这些功能全球的潜在经济增长；战术策略放大投资组合收益或者防止极端损失；多元策略平滑投资组合业绩表现，提供波动或相关性较小的股票和债券以及相关衍生品，在核心和战术策略的基础上进一步降低风险。数据来源： 公司 2020 年报

41、，AssetMark 主要为独立投顾提供 3 类服务。一是综合技术平台（Fully integrated technology platform ），将投顾展业的日常流程操作，包括客户行为管理、定制化报告、业务拓展、账户开立和管理、组合配置的建立和复合等功能集成在了一个软件里。图 31 AssetMark 的综合技术平台为投顾提供一站式解决方案数据来源：公司 2020 年报，二是定制化和规模化理财师服务（Personalized and scalable adviser service），主要是为理财师提供咨询服务，包括专家（管理/投资/退休金）、运营、后台支持团队等咨询服务。AssetMar

42、k 有区域咨询顾问（regional consultant）为理财师提供新设、展业、运营等各项咨询服务。这些咨询顾问包括投资、业务发展、退休金等各方面的专家，帮助理财师进行配置构建、提升运营效率等。AssetMark 有关系管理团队（relationship manager）帮助理财师的后台团队提高效率、提升客户体验。针对不同规模的理财师，AssetMark 的关系管理团队提供不同的服务。对于规模大的理财师，有专属团队进行服务。对于小型理财师，由一个集中化团队进行服务。三是精选投资解决方案（Crated investment platform），AssetMark 为独立理财师提供由 20 多

43、位内部专家和一流的第三方资产管理人组成的投资专家团队服务，其尽调团队对各类产品进行筛选、通过各类技术工具帮助理财师构建和监控投资组合。并且可以为一些高净值客户的特定投资需求提供定制化投资服务。AssetMark 认为财务规划能力是财富管理的核心竞争力，财务规划能力包括资产市场预期、尽职调查、组合构建能力和市场/管理人/组合监控能力。表 2: AssetMark 未来增长战略具体策略主要内容增加投顾数量通过营销工作的拓展，希望继续加强与现有投顾的关系，并从和新投顾的合作中发展业务。增加现有投顾对公司服务的使用公司计划与现有顾问合作，将他们能够在其他地方获取的投资解决方案整合到公司的现有平台，帮助

44、顾问进一步提高运营效率并改善他们的投资者体验。帮助顾问发展业务公司计划通过深入的业务咨询服务和综合平台支持帮助投顾发展业务。综合平台旨在最大限度地提高顾问效率和规模。在公司继续关注顾问工作流程的同时，公司还努力增强数字平台功能开拓新的业务板块继续寻求战略收购机会通过有意义的对话建立更深入的顾问-投资者关系，将投资者的目标、关注点和财务理想与其投资组合联系起来。公司希望建立一个使顾问具有更强的能力来满足其客户的特定需求。公司专注于推出新产品并增强现金管理、业务咨询和交易等领域的服务和能力，以进一步扩大公司在 RIA 市场、退休服务、银行信托和高净值领域的影响力。公司这将增强我们对现有顾问的服务能

45、力，同时深化和扩展我们与高增长顾问群体的关系。公司将继续有选择地将提进行提升业务规模和经营杠杆率的收购。此外，公司会进行能够提升公司对投顾的吸引力相关的收购。数据来源：公司 2020 年报 预计 TAMP 平台将成为国内财富管理发展新方向中国居民整体投资认知水平有巨大提升空间中国财富管理市场正在快速发展中，通过基金产品进行保值增值成为新的趋势。2021 年 5 月深交所发布的2020 年个人投资者状况调查报告其中统计数据显示，投资公募基金的投资者占比 67.1，较 2019 年大幅增加 21.3 个百分点，投资者通过公募基金等进行财富管理的需求显著增加。与中国财富管理行业快速发展想对应的是，中国居民整体投资认知水平有巨大的提升空间。2021 年中国权益基金投资者行为白皮书做过的最新统计显示权益基金投资者的认知水平较为一般，超半数的投资认知模糊或者存在认知偏差，而认知清晰的权益基金投资者相对有限。整体认知水平有待提升还直接反映在投资者的过度自信上，中国接近八成的投资者都认为自