财务案例分析试题

1、皑财务案例分析作扳业肮1颁一、单项案例分败析题矮1跋、根据案例一，跋在万科的治理结拔构下，你认为对吧于公司长期的财安务决策与控制，稗是由董事会主导八还由管理层主导佰？为什么？案（稗1般5袄分）啊答：耙根据案例一，万岸科在公司结构下唉，对于公司长期澳财务决策与迫近绊应该是由董事会案主导的。可以从氨公司章程扳第邦10矮8罢条中董事会的职班权中看出，例如摆决定公司的经营啊计划和投资方案唉；制订公司的年办度财务预算方案跋、决算方案；制凹订公司增加或者败减少注册资本、版发行债券或其他盎证券及上市方案安；拟订公司重大斑收购、收购本公挨司股票或哀者合并、分立、爸解散和变更公司艾形式方案；在本唉章程规定的范围

2、肮内，决定公司对邦外投资、收购出半售资产、资产抵稗押、对外担保事扳项、委托理财等绊事项。应由董事班会审批的对外担凹保，必须经出席捌董事会的三分之拜二以上的董事审班议同意并做出决靶议板；捌 扮第昂11百0扒条中规定：董事袄会确定对外投资凹、收购出售资产百、资产抵押、对艾外担保事项、委俺托理财的权限，奥建立严格的审查爱和决策程序；重芭大投资项目应当邦组织有关专家、懊专业人员进行评耙审，并报股东大八会批准。按照氨公司法及有关拜法规规定，公司扮拟投资项目金额哀占公司最近经审肮计总资产版的澳10熬%胺以上的，应当由矮董事会批准；公凹司拟投斑资项目金额占公癌司最近经审计总搬资产稗的伴50凹%肮以上霸的，该

3、次交易应奥当经过股东大会跋批准。总而言之案，董事会确定对懊对外投资、收购挨出售资产、资产艾抵押、对外担保把事项、委托理财颁权限，建立严格袄的审查和决策程艾序，重大投资项癌目等皑。碍 罢2袄、根据案例二说摆明如何把握相对氨估值法和绝对估霸值法的采用前提扳与利弊？按（捌1翱5坝分）半答：爱常用的企业价值巴评估方法分为相巴对估值法和绝对懊估值法两种。相碍对估值法主要依邦赖会计利润和账笆面价值，最常用扳的有市盈率法和艾市净率；而绝对碍估值奥法半半扒内含价值法则是板专门针对寿险行俺业盈利模式的特跋殊性而提出的昂。坝 邦相对估值法必须懊在资本市场有效耙的假设前提下进稗行同时，相对估哀值法比较直观，俺资料易

4、得，例如哀市盈率可反映公耙司风险性、成长疤性、资产盈利水败平等特征，但是笆相对估值法出存懊在很多弊端例如敖对亏损企业无意鞍义、对周期性行傲业的企业估价往耙往出现较大偏差斑、新兴市场股价白波动较大，难以安估值、对企业动癌态成长性估计不耙足，对新型产业按难以应用等啊。颁 翱 般绝对估值法使用巴的前提是公司未叭来至少要有五年佰以上的盈利预测扳，再对其盈利预哀测按照一定的折啊现率合计计算其爸价值。寿险公司拜的内含价值，是阿指在充分考虑总凹体风险的情况下斑，适用业务对应敖的资产未来产生按的收益中可以分霸配给股东的利益岸的现值。这个概把念延续拜了经济价值的概扳念，并在评估过啊程中很明显地体疤现出了寿险行业

5、岸的特点，加入了吧对未来的精算假懊设，运用了精算安的技术，是寿险白行业特有的以精昂算技术为基础的靶公司价值概念。背从而克服了相对袄估值法的不足，背但是作为绝对估斑值法的内含价值奥法自身也存在缺矮陷：盎（版1敖）计算内含价值按的精算标准仍在昂演变中，迄今并跋没有全球统一采笆用的标准来定义邦一家保险公司的坝内含价值的形式百、计算方法或者颁报告格式。因此颁，在定义、方法捌、假设是、会计啊基准以及披露方搬面的差异可能导癌致在比较不同公埃司的时存在不一俺致性。班（岸2吧）内含价值涉及隘大量复杂的技术澳，对内含价值的颁估算会随着关键邦假设艾的变化而发生重罢大的变化，对假笆设的敏感性强。 岸3巴、根据案例三

6、说安明你如何看把待拜200盎6傲年底长虹股份与癌其大股东长虹集岸团进行的资产置昂换？扒（俺1袄5搬分）盎答：笆四川长虹发布资笆产置换关联交易百公告，与大股东摆长虹集团进行总癌额哎为拜15.7傲7按亿元的资产置换八。公告显示，四叭川长虹置出资产芭为按4袄亿元人民币对美蔼国办Ape澳x拔公司的债权捌和阿11.7坝7蔼亿元的存班货熬(啊集团公司还暗对岸Ape瓣x八后续可能形成的霸损失进行了保底把承笆诺熬)跋；置入资产为长伴虹集癌团哀(按含长虹碍厂叭)芭所拥有作氨价吧13.7班8伴亿元长虹商标无霸形资产阿和瓣1.熬9胺亿元的土地使用半权。针对资产置按换的差额，长虹捌集团将向上市公艾司瓣支澳付耙43斑7

7、邦万元现金。袄资产置换解背决了三大问题，疤首先，彻底解坝决了长虹商标使拜用权与所有权长霸期分离的问题；懊其次，彻底解决败了胺Ape坝x半应收账款的历史拜遗留问题。矮 班彻底解拔决埃Ape懊x巴应收账款问题半 Ape笆x按公司对四川长虹肮的应收账款涉及跋金额胺达罢4岸亿美元，曝光艾于氨200爱4蔼年，并造成长虹傲该年度出现上市哀以来首次亏损，阿亏损额伴达盎36.8笆1邦亿。柏扮 敖当把年澳1岸2耙月，长虹就此在版美国洛杉矶高等疤法院伴将颁Ape背x啊公司和该公司总八裁季龙粉告上法跋庭瓣；笆200埃5昂年般1颁月疤，办Ape搬x扒在该法院提出反佰诉，以毁坏了其爸商业信誉为由，鞍要求长虹作赔偿碍。办

8、安 半漫长诉讼无果。搬三方于今阿年背4岸月奥1敖1昂日签订了美埃国颁Ape拜x艾公司与四川长虹安公司贸易纠纷和安解框架协议霸胺(扮下简笆称蔼“跋框架协议哎般”唉)芭及其附件协议版。胺Ape傲x拔同意承担长胺虹翱1.靶7翱亿美元债务，并肮约定具体清偿方跋式。三方同意中败止在美国所有诉唉讼，待协议履行凹完毕后撤销诉讼把。该协议爱于颁4岸月疤2笆0唉日生效。皑 般7稗月肮6瓣日，三方再签坝撤销诉讼及保留坝诉讼时效的协议叭，洛杉矶高等鞍法院根据和解协暗议宣布撤销该案班。袄 办9暗月耙1白3罢日，三方又签署扳了美盎国板Ape矮x隘公司与四川长虹摆公司贸易纠纷补昂充协议，主要案对前述框架协瓣议及其附件协坝

9、议中有坝关昂“坝合作与发扳展扮”暗、懊“扮股权转阿让邦”安、办“敖CDB败(耙即碍“敖中华数八据傲”哎，香港创业板上摆市公司，代码霸：摆8016.HK白)叭改白组背”坝等相关事项作了绊补充和修订。该叭协议拌于敖9敖月暗1扮5班日正式生效。版百 芭此间，根据协议哀，耙Ape跋x胺公司以每板股暗0.7白2搬港元的价格向长安虹转让了其持有氨的中华数胺据搬9536.碍8把万股股胺份把(碍占中华数据总股八本矮的半29.99%癌)按，抵袄偿爱Ape吧x佰公司对长扒虹矮880.3般2邦万美元的欠款。捌此外板，扒Ape耙x袄还胺将疤“蔼Ape阿x版”扒、绊“坝Apex Di氨gita癌l矮”皑商标阿和傲Ape

10、哎x罢标识图案转让给班长虹，价佰格鞍“哀不超捌过伴900矮0傲万美扮元艾”隘。此前，斑前颁述补偿对长虹而傲言是杯水车薪。阿资产置败换岸“拔彻底解决罢了芭Ape稗x啊应收账款的历史半遗留问绊题扒”败。据了解，根据疤绵国资板委翱20062搬6半号文批复，长虹耙集团已敖对笆Ape岸x氨后续可能形成的白损失进行了保底昂承诺。板 安商标权由集团置澳入上市公司袄盎鞍商标权的置入使班四川长虹不再向哀长虹集团缴纳商阿标使用费，减轻袄了上市公司后续捌经营压力。由于氨置出的是低效资暗产，而置入的是安优质资产，因此坝这次资产置换将爱进一步优化上市拜公司资产结构，拔对上市公司将构俺成利好。艾根瓣据拌200捌7百年起即

11、将实施的昂新会计准则，四唉川长虹无需对长伴虹商标无形资产版进行年度摊销，俺从而对利润指标芭不产生负面压力霸。关于长虹商标柏无形资产邦作八价扒13.7岸8叭亿元的依据，根盎据北京中威华德俺诚资产评估公司安的资产评估报挨告书，置入资熬产中长虹商标评翱估价值计人民叭币肮239,712搬.1鞍2瓣万元，考虑到上哎市公司对长虹品案牌的贡献，在财挨务顾问量化分析背的基础上，同意肮本次资产置换置耙入资产长虹商标霸权的交易金额为昂人民翱币吧137,834矮.4半7般万元。昂值得注意的是，半通过此次资产置癌换，四川长虹还疤将一下子甩碍掉拔11.7敖7拌亿元存货。资料懊显示，截扒至阿200靶6叭年第三季度末，蔼长

12、虹库存啊达爱5哎4跋亿元。四川长虹盎资产质量提升后靶，加上其良好的坝产业发展态势，癌必将成为战略投般资者的重点关注蔼对象。中国家电啊业经历充分的班市场竞争，已经百初步形成全球竞把争力，家电企业凹在资本市场的价绊值被严重低估，班现在已到价值重肮估的时候。随着拜公司历史问题逐鞍步消化，四川长氨虹作为国内彩电疤行业的龙头企业碍，在数字电视、办平板电视大力发爱展的背景下，业霸绩有望极大提升板。搬4唉、根据案例四出敖发，评柏价吧IP敖O案询价制度改革的笆必要性和主要难岸点。霸（凹1瓣5斑分）挨答：奥2005阿 罢年挨 1白 傲月霸 1阿 疤日正式施行首次胺公开发行股百票班(IPO氨)啊询价制哎度跋,艾

13、胺这标志着中国首敖次公开发行股票罢市场化定价机制癌的初步建立哎。拌IPO按 皑询价制度是指首傲次公开发行股票八的公颁司拌(昂简称发行岸人叭)叭及其保荐机构应靶通过向询价对象半询价的方岸式确定股票发行爱价格。按照规熬定凹,案 癌发行申请经证监叭会核准案后凹,白 跋发行人应公告招袄股意向巴书叭,绊 版开始进行推介和疤询价。询价分为办初步询价和累计爸投标询价两个阶霸段敖。胺 般 傲目埃前百IP败O吧底价制度改革的颁必要性坝：袄1翱、靶IPO巴 疤询价制度并未实疤现新股定价的彻埃底市场化。虽然扳目前的新股询价昂制迈出了市场化盎的一大拜步奥,鞍 哀但与国际上通行吧的完全市场化定懊价却有很大区按别靶,傲

14、爱因为其核心不是拌优化配置资源功扮能扮,氨 吧更多的是为融资扳顺畅考虑摆。袄2爱、通过询价制度耙产生的股票发懊行暗“百市场疤价拜癌畸形问题般。班IPO皑 翱询价制度在价格哎的确定上必然产澳生两个问颁题巴:板 版一是市场价值发癌现功能必然扭曲拔问搬题。在股权分裂鞍流通股和非流通盎股产权界定模糊鞍条件拜下拔,隘 爱缺乏基本真实供扒求量基础。二是澳缺乏询价制度所熬必须的基本市场霸结构。足够多的半交易者进入市场哀是均衡价格形成岸的基本条爱件拌,耙 案多层次的市场结肮构是均衡价格合罢理化的基盎础坝,跋 斑寡头垄断、一股隘独大市场结构不佰可能真正实现市哀场价值发现功能哎。翱3霸、版IPO扒 爸询价制度仍忽

15、视扒中小投资人利益澳问题。社会公众斑投资者不适用于凹这一询价制度。扮在定价总体上不阿利于流通股股东颁的情况奥下懊, IPO捌 翱询价明显突出了扮流通股中的机构巴大流通股东的利斑益八,拌 办进一步不利于中笆小投资者败。跋 按主要难点案：坝1蔼、八IPO霸 跋询价制度与过去埃体制的靶矛盾和衔接问题瓣。过去的发行伴价拜,疤 叭无论什么企业都版以班 20哀 板倍市盈率或以上碍由政府定哎价扮,拌 耙而且以前发行价胺都柏在盎 20般 盎倍市盈率以蔼上霸,肮 拔如果新股随行就坝市埃,爱 敖低按于板 20安 挨倍市盈率发唉行败,盎新股倒是可以继哎续发行败了皑,俺 袄钱虽然也可以继蔼续圈霸了巴,岸但以前发行的所

16、癌有股票价格都得袄推倒重来下台耙阶傲,霸对市场将会产生扮大的震背动败,柏 霸如何解决价格双稗轨问瓣题背,爸也是询价制度要颁面临的问题稗。扮2啊、制定科学的定芭价技术方法霸。矮 暗无论是保荐机构澳还是机构投资者笆在估价的技术性昂和科学性方面都胺缺乏能力和经爱验白,皑 八但这方面的专业邦人才也比较拌少跋,肮应加大这方面的暗资金投入和研究叭工作。澳二、综爱合案例分析题疤国美事件与公司胺治理傲随吧着靶20啊1伴0叭年哎9耙月扮2拔8哎日国美临时股东摆大会的落幕，持蔼续两个多月的黄氨陈之争算是告一扮段落。黄光裕暂稗停增发的要求得邦到了满足，陈晓斑董事局主席的职柏位也得到了保留袄，不过黄陈之争瓣却不会因此

17、而宣氨告终结。黄陈之跋争，最终受损的安是企业。但这并哎不是说该事件就瓣没有积极意义，懊其意义在于为我翱们提供了有关公按司治理的鲜活教懊材，促使人们关懊注公司治理背后扒的制度背景，去邦建立科学、规范埃的公司法和公司坝章程，并在此框唉架下依法经营。岸1肮、黄陈之争，核安心是控制权之争邦。昂控制权是公司治耙理之根本所在。疤即使在法治比较颁完善的西方国家奥，控制权仍然是暗很重要的。放在拌当下中国，公司懊控制权就更加重隘要了。因为我们稗是发展中国家，案法治环境相对来罢说要差一点，许芭多公司按照潜规霸则，而不是按照扒公司章程来办事搬还比较普遍。在唉这样的背景下，搬公司控制权的掌耙握才是收益权的捌根本保障。

18、所以氨，我们可以理解耙黄光裕和陈晓为案什么争夺得这么般激烈。阿作为家族企业，背为了获得专业化隘经济、规模经济巴和风险分散的好芭处，可以吸收外岸部股东，聘请职肮业经理人，但是爸，这样做却不是案没有代价的，代傲价是要承担代理版成本。所谓代理办成本，通俗讲，唉就是替别人干活绊不可能像给自己盎干活那样用心。搬假如职业经理人柏损害了所有者的暗利益，怎么办？埃合法的手段当然傲是依法追究他的矮责任。但如果打哀官司是一件费时吧费力的事情，又按怎么办？一定是癌放弃专业化经济坝、规模经济和风背险分散的好处，暗选择自己经营或捌者让兄弟姐妹来矮经营了。我们观吧察到，欧美国家袄不是没有家族企隘业，但是不普遍办，这说明欧

19、美国斑家法治良好。而哀东亚和中国家族耙企业要普遍得多哎，这说明东亚和阿我国法治还需要瓣改进。百黄陈之争反映的办不是家族企业向班现代企业制度转般制的要求，而是癌这种转制的困难吧。困难在于我们安的法治环境还有版待改进，依法律搬和公司章程治理败公司还没有成为班自觉。我们希望敖家族企业建立现拜代企业制度，做扮大做强，走向世伴界，仅有美好愿扒望还不够，必须捌从加强法治做起凹。如果公司所有隘的争端都能在公碍司法和公司章程暗的框架下解决，澳即使没有绝对的瓣控制权，利益也案能得到保障。不碍然，中国的企业艾做不大，即使可唉以在国内做大，捌也做不成世界级八的大企业。八2隘、股东利益至上班陈晓认为，忠于笆上市公司是

20、真正傲的忠诚，为公司笆利益着想，而不八是为某个股东的蔼利益着想，是为绊真正的信托责任半。但是公司不是跋具有人格的自然唉人，公司的利益吧到底是谁的利益哎呢？绊关于公司治理，叭学界有过一个影昂响很大的利益相埃关者理论。虽然疤实践早已证明这暗个理论行不通，罢但在学界和社会鞍大众中却始终阴按魂不散。该理论翱讲的是：公司不氨仅要考虑股东的白利益，还要考虑翱包括管理者、工袄人等在内的全部鞍利益相关者的利搬益。陈晓的公司哎利益论调，依稀柏就有这一理论的班身影。叭其实，公司中的盎全部要素投入都巴是资本，无非有靶的叫物质资本，阿有的叫人力资本挨。然而不同资本搬形态，其受到侵傲害的可能性是不唉一样的。一般来案说，

21、由于物质资盎本容易被过度利胺用，并且具有专搬用性，因此需要霸资本（物质资本瓣）雇佣劳动（人绊力资本）。假如扮资本利益得不到傲优先保障，那么般投资者的积极性蔼就会受到伤害，把管理者和普通劳哀动者的利益也得摆不到保障。靶我们很多人，现拌代公司制度常挂拌嘴边，但是对现癌代公司制度的核翱心挨并没真正领会。澳殊不知，所有者奥控制才是公司治案理的核心，才是傲现代企业制度的安灵魂。作为职业跋经理人，要尊重隘股东利益，服从摆股东意志；要承斑担信托责任，受懊人之托，忠人之埃事。股东利益至安上是公司治理的哀根本原则。股东奥利益至上，全部白利益相关者的利瓣益才有最终保障板。而且股权决不暗是越分散越好，爸必须有一定的

22、集盎中。八当然，大股东是拔股东，小股东也澳是股东，股东之胺间利益不一致怎跋么办？这就要求袄一股一票，而不傲是一人一票。资扮本市场提供了协案调他们之间利益背的机制，用脚投佰票，不行开脚走般之。叭3胺、富人要带头守绊法艾无论哪一方成为肮赢家，创始股东靶黄光裕都不会成搬为赢俺家的。无论哪一俺方成为赢家，作盎为企业本身的国叭美是不会成为赢拌家的。但是问题暗并不是现在才出靶现的，问题源于拔过去。版假如黄光裕当初霸就依法经营，国艾美之灾或许是可拌以避免的。这带艾来一个重要的话袄题，富人违法的埃成本其实是相当矮高的。不仅是自伴己开创的事业因哀此而受到冲击，爸而且美好富足生颁活也为铁窗生涯昂所代替，此情何绊堪

23、？富人带头守敖法，这不仅符合拔整个社会的利益办，而且根本上是澳符合富人自身利版益的。昂假如黄光裕之前矮重视公司章程，吧通过公司章程有岸效地设置了保护跋创始股东的有关柏权利的机制，那爱么国美之灾或许吧也是可以避免的靶。问题之错，不暗是在于向现代企袄业制度啊转型，聘请了职颁业经理人，而是稗在于，在公司章捌程中没有设置有半效保护创始股东矮权利的制度安排盎。邦在一个遵纪守法瓣的社会里，一般啊来说，小股东会邦选择搭大股东的摆便车。然而爱，皑2昂8隘日的投票结果，皑明显显示中小股版东存在一股独大蔼的担忧。普通百白姓可能从道德、扒情感去做评判，扳但股东们必须考懊虑利益。黄光裕坝还要反思，自己巴过去是不是充分

24、安尊重了中小股东板的利益？矮但是，这并不是摆说黄陈之争就没皑有积极意义。由背于国美注册于英蔼属小岛，在香港柏上市并制定国际白化的公司章程，肮因此一切争端都懊须在法律和规则岸的框架内解决。拔这无疑会鼓励更阿多的中国企业重版视规则、了解规拜则和遵疤守规则。黄陈之安争，不会打断家伴族企业向现代企爱业制度转型的步按伐，相反，它会哎让人们重视公司巴法和公司章程，凹遵守规则，更加摆科学稳健地去转爱型。巴从感情好恶上每捌个人都有自己的巴判断，但黄光裕罢和陈晓谁胜谁负隘其实并不重要，拔关键是以怎样的背方式获得了胜利板，这个胜利是不艾是资本的胜利，碍是不是依据公司碍法和公司章程取跋得的。争夺控制岸权本身没有错，

25、把问题在于以什么绊方式来争夺控制背权，是不是在公奥司法和公司章程岸的框架下来争夺哀控制权，这个才肮是根本。思考题：唉1背、请结合案例说搬明家庭企业在公案司治理上有什么胺特点，与万科对傲比国美集团在公佰司治理上存在什搬么缺陷？败（爱2氨0蔼分）昂答：巴（矮1奥）国美之争，表板面上看，是利益案之争；实质上，扒也半是制度之争，是按家族治理模式与伴现代企业治理模佰式之争。国美的绊控制权争夺已经邦充分的演绎出了暗中国式家族企业安治理中的三大核背心问题。芭问题一：能人治吧理模式不可持续癌。白中国式家族企业盎治理是能人治理肮模式，往往是由伴极具才干的创始耙人和其家族主导耙企业的发展，但俺缺乏关键领导人坝员的

26、后备机制，伴制约企业长期稳安定发展。能人治靶理模式在企业创佰业之始，有其独坝特的优势，家族艾成员凝聚力高，哀执行力强，非常碍有开创精神。但稗是在发展到一定绊阶段时，这种模昂式便显示出其的巴弊端。由于强调暗家族成员主导，靶对外部人，尤其笆是能接替企业最拌高领导权的人才皑不信任，导致家阿族企业在创始人碍出现意外时，不耙能有效应对关键奥领导缺失风险。疤家族企业中案的吧“拔能瓣人邦”盎作为一个大家长柏，是整个家族企笆业集团的精神支吧柱和领导核心，把如果稍有闪失，爸就导致这个家族罢企业集团出现秩矮序混乱的局面，懊轻者，家族丧失哀控股权；重者，爱整个企业集团土氨崩瓦解。对于国扳美而言，黄光裕澳的入狱让国美

27、陷巴入了困境，当前凹的国美之争，一稗定程度上也是因隘为能人治理模式皑本身的弊端而引爱发的。袄问题二：大股东稗意志过度强烈。把在中国式家族企翱业治理模式中，癌大股东意志特征啊明显，这往往会疤阻碍其他股东、邦董事稗会、监事会、管稗理层独立正常行吧驶职能，从而使巴董事会成为大股懊东的傀儡。从现肮代股份制度上来坝说，股份公司是靶属于全体股东，奥实现一股一权制鞍度，只是由于股艾份公司的小股东芭表达意愿的能力哀较弱，导致股份伴公司大部分时间鞍都体现的是大股跋东的意志，但这爱并不表明大股东袄就是公司意志的八代表。扳西方制度经济学氨有一个基本假设鞍，就邦是斑“胺理性八人般”班假设。大股东往拜往掌握企业经营吧管

28、理中更多的信背息，在信息不对阿称的情况下，如扒果自身的利益与罢企业的利益出现白冲突，就基本只皑能依靠职业道德皑来约束大股东的昂行为，而企业、捌投资者、中小股氨东等往往成为大跋股东的牺牲品。安比如国美，无按论最后鹿死谁手扒，但这次争斗已背经给国美造成了搬永久性的伤害，案这中间丧失了多挨少发展的良机，稗企业的资源又有班多少被卷入争斗扒之争而消之于无罢形。企业有多少吧损失、股东有多按少损失，这些恐柏怕都是无法衡量背的。柏问题三：现代公捌司治理结构与职办能缺失。败现代公司治理结啊构的核心哎是吧“氨两权分离、三层笆治败理鞍”邦，就是说所有权埃与经营权分开、绊股东大会、董事爸会、管理层三层叭相互约束，共同

29、败来治理企业。比挨如国美之争中，案黄光裕入狱，高吧层动荡，按照委胺托代理制度的设稗计，此时职业经笆理人的作用就应盎该体现出来，职袄业经理人应该独巴立于股东，受诸八多股东的委托，埃独立自主经营企拔业耙，完全站在公司阿的角度，以公司跋的利益来评判每搬一交易事项的得耙失取舍。笆现代公司治理结敖构中，公司的股皑东可以完全脱离岸公司的实际的运翱营，只负责选择般运营团队和关键跋事项的决策。但佰这一制度也存在班一个缺陷之处，芭如果是股权集中哀的企业，管理团爱队的运营难免会扮受到公司大股东捌的影响，从而出叭现不公正对待所吧有股东利益的情啊形。虽然国美早吧已成为香港上市傲公司，但其治理氨结构仍以黄光裕邦家族管理

30、为主，办未能建成真正意澳义上的现代公司板治理结构，管理坝层大多时候只能癌成为黄氏家族的胺代执行者。管理捌层独立性的缺乏把，也成为导致今背日双方纷争的导暗火线。隘公司治理结构是扒股岸东对公司的经营绊管理和绩效进行癌监督和控制的一埃整套制度安排，捌但公司治理不是稗千篇一律的，伴公司章程内容胺也不能对公司盎法条款简单岸地绊“柏复肮制扒”霸或皑“吧抄白袭暗”败，这是对公司治佰理制度建设很草哀率的做法，每个袄公司必须在公鞍司法的基础上拜进行补充和具体白化，建立符合公按司实际的公司治爸理。万科在公司凹治理建设中一直捌坚持做简单而不懊是复杂，做透明拜而不是封闭，做霸规范而不是权谋叭，坚持对人永远懊尊重、追求

31、公平哀回报和牢记社会拜责任的价值观。熬在企业发展上坚百持专业化道路，澳在制度建设上，扮致力建版设鞍“班阳光照亮的体爸制般”爱，并提挨出百“啊专业败化白+拔规范扳化背+百透明哎度版=袄万科鞍化安”搬。因此碍万科在公司治理八中提出了以上的唉修改和补充，充坝分地体现了万科疤的公司自身特点捌。矮2癌、请结合案例说袄明职业经理人在捌公司治理结构中哀的地位，并分析捌职业经理人制度斑在发展过程中应埃注意的问题。霸（岸2按0班分）阿答：（一）进一隘步完善公司治理艾结构绊 袄公司治理结构是凹一套制度安排，按用以支配若干在盎企业中有重大利岸害关系的团跋体艾哀啊投资者（股东和俺贷款人）、经理案、职工之间的关昂系，并

32、从这种联疤盟中实现经济利懊益。在我国多数爱公司现有的股东澳大会、董事会、跋监事会加经理层稗的治理体系中，艾应在董事会中增安加独立董事的比板例，尤其是强化扒董事会的薪酬委耙员会和提名委员般会的独立白性，并借助外部耙机构的独立审计懊，对经理人的行俺为、业绩、任免澳、薪酬做出更为芭客观的评估。同巴时，在公司章程暗的设置过程中，搬要合理地赋予董奥事会权力。因为哀，由于历史和体摆制的原因，我国安股份公司的股权芭结构普遍较为模拜糊，这导致在公唉司治理架构清晰矮的同时，权力分爱配却相对混乱。班软件的改进比硬半件的更新要困难鞍得多。在完善公办司治理结构的过奥程中，我们尤其爸应关注章程条款颁细节的优化。拔 摆

33、拔（二）强化资本版市场在利益奖惩案中的作用拌 皑 胺我国公司的治理跋模式更多地学习敖了英美国家经验敖，以股东利益为颁基础，以市场为皑导向，这种外部敖治理模式很重视澳资本市场的盎作用。一方面是绊借扒助版“霸恶意收疤购拜”板行为产生的压力邦，另一方面瓣是借助股权激励伴政策带来的收益案激励，肮用肮“凹萝卜加大岸棒班”按的方式制衡经理把人的行为。唉 鞍为此，在完成股版权分置改革之后拔，我国应着力完败善股票市场的收袄购兼并机制，阿使懊“艾恶意收澳购背”拌成为可能，让失背业的压力督促经稗理人勤勉尽责。罢此外，素背有袄“氨金手埃铐拜”伴之称的股权激励澳政策虽然不完美翱无缺，但就目前吧我国市场情况来安看，这仍

34、是一种岸行之有效的方式按。在经理人的薪伴酬安排中更多地搬侧重于股权收益哀，将管理者与出败资者的利益锁定斑在一起，使经理扒人为实现自身利芭益的最大化而做胺出的选择和行为罢同时也满足股东安利益最大化的斑需要。股权激励柏政策是否能起到瓣预想的作用，除半了依赖于合约本哎身安排的合理性佰，同时也取决于鞍股票市场定价的巴合理性。因此，板完善的资本市场板将为经理人的制氨衡机制发挥作用暗提供有效的平台伴。搬 凹 扒（三）发展职业癌经理人流动的市扮场机制背 安 翱完整的经理人市扒场机制应该包括扮培养机制、选聘爱机制、合理的人矮才流动机制、以胺及退出市场的责班任追究机制。市挨场具有优化资源霸配置的功能，高靶端人才

35、市场的存绊在能够促进经理凹人群体整体素质癌的提升。吧我国的经理人培般养任务，主要是扮由高校承担，而熬国外很多是由公半司建立配套培训案机构自行培养，斑这种方式能根据跋市场的需要培芭养出更具针对性吧的人才。柏 吧 奥在退出机制方面疤，如果鞍经理人未能完成霸与企业约定的职隘责，就应主动引暗咎辞职；如果经吧理人有重大过错颁造成企业重大损案失，企业应有权颁解除与经理人的霸合同，并追究其半责任。而我国的暗企业既没有引咎袄辞职机制，也没班有解除职务或免昂职的传统，企业扮经营不善初显端跋倪时得不到及时颁纠正，会越陷越八深。企业内部激罢励机制与责任追阿究机制的建立和翱完善，可以使经鞍理人的权、责、坝利更紧密地联

36、系霸起来。矮 澳 佰（四）提升职业板道德的行为约束哎力啊 邦 捌当制度约束存在按漏洞的时候，道昂德约束将起到一挨定甚至是强有力唉的补充作用。职哀业道德教育霸属于德育教育的颁范畴，短期、零盎散的说教几乎是唉无效的，只有长柏期、系统的教育爸和熏陶才能起到盎一定的效果。因班此，强化职业经耙理人的职业道德敖素养，应该做到吧将学校教育与在蔼职教育相结合，拌将社会大环境建靶设与企业小环境傲完善相结合，将背主观意愿与体制哀约束相结合。把 爱 柏首先，我国现有扮的教育体制中虽矮然在不同层面都靶设置了德育课程肮，但单纯的说教唉与专业知识、专败业环境是相脱离埃的，专业课程中班几乎没有职业道隘德教育的内容。皑我们可

37、以借鉴美搬国吧“敖CF吧A哀”跋考试的经验，在奥专业学习中植入笆职业道德教育。般其次，步入工作班岗位，面对利益傲的诱惑，道德上罢的动摇是人之常斑情傲，此时需要企业般不间断地在职教隘育起到及时的劝敖诫作用。另外，颁文化熏陶的力量吧要远大于说教，昂职业道德水准很翱难脱离大的文化坝背景而独善其身碍，因此职业道德凹教育更多的是社隘会文化、企业文办化建设的一部分挨；职业经理人信八用评价体系，或暗者是社会征信体肮系的存在，将激爸励经理人建立自板身良好的信用记碍录，谋求长远利百益，这些体系的班建设也应是提升般经理人职业道德艾对其行为约束力靶的必要机制保证扳。扒财务案例分析作罢业皑2按一、单项案例分邦析题捌1

38、版、结合案例五说芭明你认为新东方叭是否应当上市？瓣（袄1背5绊分）扒答：拌总的来说，新东爱方海外上市是利绊大于弊，因此新阿东方应当上市，罢主板要原因如下百：版 版（芭1佰）便捷有效地打胺造融资平台。立稗足新东方，融资稗并叭非其上市的主要俺目标，新东方的巴资金面并不存在哎太大的问题，从挨其募股说明书可败以得到印证，除班了埃用癌185罢0扳万元美元募集资碍金偿还债务，拜用爱200扮0伴万美元扩大学校艾网络及支付其他唉一般性运营资金昂，看来新东方上捌市融资并不迫切傲。但新东方有进唉入学历教育的经爸营战略，实现英袄语幼儿园、小学奥、中学甚至大学蔼的全链条式的产扳业化，而实现这叭个目标，需要有斑资金的支

39、持板。埃 埃（拌2跋）快速改善公司绊治理结构。新东扮方选择在美国上扳市，美国的资本哎市场监管十分的疤严格，而且坝在办200昂2俺年以后坝还奥SO皑X背法案对内部疤控制和信息披露翱的严格要求，因罢此，新东方通过昂在美国上市可以稗迅速地改善其公昂司治理和内部控爸制，从而形成良敖好的公司结构，芭特别是改变新东矮方袄的蔼“跋个人英雄主翱义拜”凹，上市所带来的凹内部控制的优势案以及财务控制、按人力控制、审计按监控、教学项目败的支持，保证新百东方的后续发展岸。跋 芭（颁3坝）便于建立员工艾激励体系。上市稗部分改变了新东笆方归属感的问题班，从新东方的发班展历程可以发现八，高薪高酬一直百是吸引人才的重安要手段

40、，但很多岸新东方的教师普艾遍存氨在盎“胺打短工，拿高艾薪凹”白的心态，长期以碍来，新东方保持奥着相当惊人的流笆动率，而通过上袄市，可以通过股岸票激励，解决这癌些问题癌。拜 懊（安4耙）形成令战略投柏资者满意的退出稗机制。新东方上霸市的另一个重要搬因素就是减少内笆部癌利益分配以及带靶来内耗问题，由扳于上市前，公司柏除俞敏洪以外的艾其他股东的股份胺都是俞敏洪无偿搬馈赠的，当这些坝股东离开或想要邦出让股份时，就罢产生了估值的问板题，而上市后，澳有了公开的市场癌，使这个难题迎佰刃而解。熬2氨、结合案例六分佰析债券融资和银搬行货款融资方式斑对企业的不同影啊响？拌（拌1捌5肮分）蔼答：跋优势佰：盎 背（皑

41、1胺）债券筹资的资背金成本比较低。搬相对于股权投资捌人而言，债券投板资人要求的必要柏报酬率比较低，爸资本成本固定，稗没有剩余所有权挨的要求，此外债敖券利息是企业在俺所得税前的斑利润列支，具有瓣抵税的作用，也懊就是财务杠杆的碍好处八。颁 昂（爱2耙）债券筹资不会隘分散企业的控制蔼权搬。搬 瓣（背3绊）债券筹资可以办使股东获利财务罢杠杆的好处。因爸为债券筹资是按板事先确定的利息鞍率向债券持有人隘支付利息，债券氨持有人不参加企叭业盈利的分配，坝这样当企业的总熬资本收益率高于坝债券利息时，债扳券筹资便可以提罢高权益资本收益袄率，使企业所有暗者获利资本收益伴率超过债券利息凹部分的财务杠杆背的效益板。安

42、矮（胺4稗）债券筹资便于暗调整资本结构，靶企业可以根据需笆要，发行不同期隘限、不同种类的肮债券来筹资，并斑据以形成灵活的坝资本结构隘。蔼 柏劣熬势哀 埃（办1柏）债券筹资的风俺险较大。债霸券筹资有按期还碍本付息的法定义拔务，无论盈利与懊否，这会给企业昂带来较大的财务蔼压力瓣。柏 班（扒2拌）债券筹资的限澳制条件较多。债啊权人为了保障其挨债权的安全，一白般都会在债券合盎同中订立保护性埃的条款，这些条柏款有时会限制企坝业财务的灵活性拔。懊 般（敖3哀）债券筹资所筹哀集的资金数量有白限拜。败 稗3叭、结合案例七比扒较定向增发与公稗开增发的主要异哀同。并分析此次班定向增发对其他笆股东权益的影响隘。半（

43、俺1爱5盎分）哀答：般上市公司再融资搬，一般是通过配背股、发债和增发澳三个途径，其中蔼增发可以分为公暗开发行发和非公岸开发行，非公开扮发行也就是定向坝增发。根据定义吧，定向增发就是办非公开发行即袄向特定投资者发岸行，实际上就是哎海外常见的私募扒，中国股市早已扳有之。拌疤非公开发行，除拔了规定发行对象稗不得超霸过袄1吧0伴人、发行价不得霸低于市价碍的背90办%百，发行股隘份叭1癌2拌个月内（大股东哎认购的安为半3安6熬个月）不得转让靶、以及募资用途扳符合国家产业政安策、上市公司及吧其高管不得有违背规行为等外，没白有其他条件。这敖就是说，非公开氨发行并无盈利要扮求，即使是亏损白企业只要有人购按买也

44、可私募。扳定向增发方式对哎于提升公司盈利般，改善公司治理柏有显著效果，寻岸找更多存在定向扳增发可能性的构奥思，仔细分析相岸关的方案与动机跋，就有机会发掘般全流通时代新的耙投资主题。背定向增发对于原傲来股东暂时的影佰响是：市净率降氨低，市盈率上升艾，净资产收益率佰降低。原来股东碍的长期利益暂时办受到了不利影响稗。但是如果这家爱企业处于扩张期埃，则会产生规模凹报酬递增的好处哎，虽然短期来看吧，股东的利益会澳受到损害，但是背随着规模增大带澳来的更大幅度的扳利润增长，企业暗的净资产收益率埃也会逐渐回升，绊静态市盈率、市傲净率也会逐渐降背低。如果企业不扮在规模报酬递增敖的阶段，那么增靶发新股则会损害办原

45、来股东的利益半。此时，管理层百选择回购公司股爸份或者增加股息靶的派发则更加有俺利于实现股东的笆利益最大化。哀苏宁电器上市以鞍来，连续两次再稗融资，第三次的搬是定向增发。定邦向再融资不邦需要个人掏腰包啊买单，能减轻绝隘大多数投资者的澳负担，关键的是傲苏宁公司要用好拔募集资金，把钱肮用在该用的地方叭，认真做好主营耙业务，以优良的吧业绩来回报股东癌。目前，苏宁巴公司仍处于快速埃扩张期，增发将氨有利于邦苏宁傲进一步完善连锁扮布局及物流配送隘体系，提升公司隘整体规模及服务疤水平；在重点城鞍市的核心商圈合矮理购置店面，可佰以减少经营风险凹，降低租金压力袄。未来的店面有隘望继续保持快速佰扩张趋势，凹苏宁般核

46、心竞争力进一白步强化。阿此外，增发有利疤于缓解制约疤苏宁捌快速扩张的资金挨短缺问题，为按苏宁懊未来展开并购打颁开了资金通路跋。隘对于苏宁来说，澳行业巴自然增长、继续佰替代行业内弱者白、向行业第一演胺进（分食强者份蔼额）三种力量是板推进苏宁长期持凹续成长的基本动跋力。熬因此，从苏宁的拜情况来看，氨苏宁的核心特征昂是在向行业第一敖演进的过程中，芭不断超额分享中阿国泛家电商品消暗费的成长，如果把认可中国消费品肮市场的长期持续啊增长，那么败对于败苏宁电器哎的股东来说，熬就是分享中国内鞍需市场的持续增袄长爸。矮4阿、结合案例八说疤明你如何看待发爱行短期融资券对般特变电工的必要凹性。靶（佰1版5班分）搬答

47、：八特变电工发行短艾期券的主要原因佰在于补充公司的碍流动资金以及归扒还部分银行贷款啊，调整融资方式拔。奥 瓣（捌1芭）从公司流动资哎金的需求方面进捌行分析癌。蔼200耙3拜年之后公司的速盎支比盎率有所下降，办到佰200拜6巴年情况有所好转阿，也只达到按了氨0.8哀3拜，啊且矮200鞍3把年盎至按200芭6把年速动比率均小版于唉1坝，普遍低于同业哎水平，表明特变邦电工存在一定的澳短期偿债压力翱。癌 吧（安2叭）公芭司安200拜3肮年起糟透逐步扩蔼张，主营业务收扳入跋由办200啊3佰年哎的爸23.3澳4伴亿元增安至啊200昂6跋年邦的胺59.1绊4巴亿元盎。翱200哀6芭年特变电工获得爱了大量的订

48、货合八同，截柏止拜200案6哀年伴1罢2背月底，公司履约背合同金额达啊到芭91.5稗6靶亿元。生产规模把的扩大带来流动安资金需求的增加埃，也就增加了公办司短期融资的需岸求。而此时特变艾电工的经营性现皑金流较为充足，安因此总体偿债压笆力并不大艾。碍 傲（跋3艾）从公司碍的融资成本与效芭率方面分析。短氨期融资券作为一稗种新的融资渠道拜，资金成本相对扮较低。以融资成懊本较低的融资券鞍代替一般银行货隘款，有利于降低埃公司资金成本，白是对公司整体负盎债结构的优化。爱二、综合案例分靶析题搬（板4按0巴分）疤天威英利纽约上蔼市路线图傲200蔼7柏年埃5安月懊1颁1坝日，北京时间凌袄晨氨2笆点，美国当地时澳间

49、下鞍午百2艾点，美国证券交胺易委员稗会凹(SEC扒)暗公布天威英利招案股说明书案。百“阿这表柏明耙SE疤C扒批准了天威英利邦的上市申请，一胺个月后，天威英翱利将正式在纽交澳所上市拜。爱”瓣当天深夜，一位安公司上市参与者暗激动地告诉记者柏。傲6癌月耙8盎日为计划中的天扮威英利上市挂牌爱日。天威英利将伴发昂行绊290氨0唉万绊股瓣ADS鞍(坝美国存托凭拌证案)笆，询价区艾间安1颁1肮美元瓣邦1哀3隘美元，预计募摆集爸2.90颁4靶亿美元。靶“把美国、欧洲和香搬港机构投资者对傲天威英利的产业柏完整性比较认可扮。当然，随着几靶家中昂国罢窗体底端俺企业接连登陆美吧国资本市场，中袄国太阳能热略有袄降温，预

50、计天威背英利的股价走势办不如无锡尚扳德芭(STP.NY肮SE哎)哎那样好板。唉”白不过前述投行人疤士分析认为，由靶于无形资产摊薄疤、股权激励、研翱发费用增加及季肮节性原因，天威爸英背利阿200癌7耙年摆1哀季度财务报表不懊太好扮看拜盎拔1扳季度业绩增长低叭于靶200耙6疤年拌第隘4拌季度，导致其招扳股价偏低；但随凹着接下来几个季佰度业绩转好，天胺威英巴利股价将逐步攀败升，应该能够和八无锡尚德股价保耙持在同一水平鞍。哎5摆月癌3阿1班日办(盎美国东部时板间哎)案，无锡尚德收盘跋价扮为稗33.9爱2鞍美元。坝 稗“瓣投资者认购踊跃盎，最后发行价在俺定价上暗限稗1跋3俺美元应该问题不盎大哀。捌”唉一

51、位不久前参与肮南京中电光阿伏吧(CSU.Na拜sdaq耙)八上市的风险投资半基金经理说啊。肮5耙月吧1笆7罢日，中电光伏在败纳斯达克上市，岸其询价澳为矮8班美疤元拜1碍0办美元，最后发行稗价定澳在绊1澳1佰美元。傲哎“扒天威英利重组走哀得太过复杂和艰矮难巴。靶”挨 拌同为天威英利和把无锡尚德的上市背财务顾问，道杰拌资本操盘手回忆扳天威英利的上市巴过程，心情极其阿复杂。天威英利啊成立把于罢199颁8拔年隘8懊月叭1扒8颁日，拌承担着国家高技捌术产业化示范工捌程胺皑坝多晶硅太阳能电败池瓣及应用系统生产氨项目搬。鞍200案5吧年，天威英利实皑现净利拜润捌6595.懊4碍万元，同比增长柏近埃1把0瓣倍

52、；并成为国内唉产业链最完整的吧综合太阳能光伏瓣产品制造商、光翱伏系统集成商。佰然而无锡尚德领碍先板“鞍出爱招柏”霸，使天威英利的柏压力骤增斑。爱200傲5懊年艾1斑2绊月，无锡尚德在邦纽约交易所成功敖上市，募集资金盎约罢3般亿美元，扩产之拔外，旋即展开收唉购阿。澳200啊6稗年拜8拌月，无锡尚德宣板布拟以按近鞍3埃亿美元的总价，拜分两步收购日本埃最大的专业太阳熬能组件厂暗商隘MS胺K拌；如果收购成功奥，将拌在拌200按7摆年实鞍现疤40败0埃兆瓦的太阳能电靶池产能，跻身世挨界光伏坝产业三甲，远超胺天威英利当时啊的阿10背0蔼兆瓦产能。肮内地太阳能产业爸的这两位领头羊八的第一场较量中碍，天威英利

53、先失啊一局拌。八“背无锡尚德确实比蔼天威英利早走一爸步稗。般”巴天威保变董事会办秘书张继承接受懊记者采访时表示百，无锡尚德二期哎建设比天威英利阿早一年，无锡尚傲德上办市昂3皑个月后完捌成柏3颁期生产线建设，般而当时天威英利爱刚刚完摆成熬2安期建设。而光伏懊产业的特点在于阿：一家厂商率先半达到临界规模后哎，迅速把自己的敖产品和工艺变成伴行业标准；这个哀行业标准反过来碍进一步强化企业板的客户基础和行罢业地位，最终形岸成一家通吃的行把业格局。这曾经半是英特尔的故事拔。翱200把6芭年，无锡尚德俨罢然成了扮中国光伏产业爱的笆“岸英特斑尔绊”按。面对无锡尚德爸开出的产能竞争跋底线，天威英利把几无退路昂。

54、板200拔6搬年靶4哎月，天威英利三暗期工程碍在芭“埃粮薪在把筹盎”扮的情况下动工，拔宣布案在氨200瓣8巴年建拜成唉50昂0隘兆瓦年产基地，柏总投资合败计疤3绊0岸亿元人民币。如白此大的投资显然隘远远超出了天威袄保变的承受能力哀。要完成三期工邦程建设，除了境按外上市，天威英绊利别无选择。半“白国有资本的去留拌、管理层利益的鞍取舍、资本出入爱境的限制以及外哎资收购新规，面碍对重重障碍，上霸市几乎成了天威俺英利无法逾越的柏关隘暗。巴”皑上述参与人士感皑叹。要想与无锡瓣尚德找回起跑线芭上的差距，天威岸英利独立的股权拌融资势在必行。败经国爱内有关部门审批耙并经美国纽约交伴易所同意，天威矮保变拟分拆天

55、威稗英利赴美上市。班公开资料显示爱，白199扳8岸年成立时，天威隘英利的三个股东熬：天威保变、保癌定英利集团和北败京中新立业分别按占公皑司叭49傲%扒、敖45癌%般和暗6肮%胺的股份。此后，颁经过数次增资和癌股权转让，爸到败200耙5扒年末，天威保变碍保持对天威英班利肮51般%稗的绝对控股局面埃，中新立业出局隘。坝200罢5把年办2爸月，天威英利正般式提出上市融资隘申请。作为准备艾工作之一，天威啊保变与英利集团巴决定半按氨51澳%敖和爸49耙%袄的比例对天威英碍利增资，注册资哀本肮由吧750哎0班万元增安至绊2500奥0氨万元，后因英利哀集团方面未能及八时入资而作罢。败200敖6扮年翱3瓣月，

56、天威英利启蔼动第二次增资计办划，拟将注册资邦本增百至柏1扒亿元。包括天威阿保变三名高管在般内的天威英利管疤理层以天利新能隘源的名义入暗资拔100埃0矮万元，获按得案10扒%疤的股份。然而，哀由于天利新能源皑注册未获工商管邦理部门批准，此澳次增资计划于当板年把7背月底搁浅。邦200懊6柏年外资并购新规拌实施，在当绊年班9跋月八8傲日前，天威英利柏必须完成资产重氨组和出境，否则柏在关于外国投笆资者并购境内企奥业的暂行规定矮之下，天威英利靶将与海外上市失阿之交臂。巴时间紧迫、融资哎紧迫，把天威英靶利逼到了死角背。坝“胺整体境外上市、摆择机分步实隘施隘”百，天威英利的第哎三套上市融资方盎案快速出炉。这

57、拌个耙方案与前两个方岸案的重要区别在半于，上市运作主隘导权由天威保变靶转到了英利集团蔼手中，其目的是蔼尽量回避内地审霸批和核准的繁复伴程序，争取上市拔时间。扮新方案迂回曲折耙的设计思路，不百但要在最短时间邦内完成上市冲刺班，还要兼顾国有办资本和管理层的爸利益。其暗中唉200败6扮年底最后一次私扮募超过一亿美元扒，从安排私募的奥进入，到私募进般入报邦窗体顶端窗体底端案审批唉，境外机构做评按估、对私募价格捌作合理性说明，办花费了大量时间啊。疤尽管无锡尚德上笆市之前太阳能行哎业已经备受资本案市场关注，但是癌天威英利的私募白并非想象中那么胺容易爸。敖200吧6熬年澳5哎月前准备参股天耙威英利的基金最俺

58、终耙还是放弃了。直傲到天威英利定出搬第三套上市融资敖方案后，基金才熬开始踊跃进入。思考题：矮1挨、根据案例分析坝天威英利纽约上袄市的背景，说明癌天威英利纽约上捌市的时机是否恰氨当？拌（皑2霸0坝分）癌答：如果单纯以柏时机来判断英利翱上市并不是最佳佰时机，因为鞍有资本的去留、拜管理层利益的取懊舍、资本出入境跋的限制以及外资把收购新规，面对吧重重障碍，上市奥几乎成了天威英懊利无法逾越的关皑隘阿，斑但是结合其背景班来说，英利上市懊是不论此时是否耙是最佳时机，都扳必须上市，因为啊光伏产业的特点颁在于：一家厂商柏率先达到临界规按模后，迅速把自袄己的产品和工艺傲变成行业标准；俺这个行业标准反矮过来进碍一步

59、强化企业的鞍客户基础和行业伴地位，最终形成暗一家通吃的行业摆格局霸，所以天威英利笆最大竞争对手尚百德的领先不仅给奥英利巨大的竞争霸压力，且英利如扮果不迎头赶上，鞍不仅失去其在市盎场的地位，并且埃彻底失去在市场把的话语权和定价案权。拔2俺、根据案例分析氨，你认为天威英澳利纽约上市后，吧将对国内太阳能暗产业的格局产生扒怎样的影响？对罢股东权益将产生唉怎样的影响？芭（爸2叭0搬分）答：芭（拔1吧）天威英利上市埃后，在不久的将拜来形成比无锡尚跋德更加完整的产盎业链，比如天威扳英利参股了新光斑硅业（中国最大安的高纯度晶体硅熬生产企业），同癌时也具备了不逊胺于无锡尚德的太败阳能电池生产能搬力，佰保住了在其

60、行业阿领域内的巨头地绊位。挨(2)颁英利新能源在纽傲交所实现上市。霸英利新能源是天扒威英利控股股东笆，该公司此次上埃市资产主要就是稗所持天威英利股颁权，募集资金也八将用于天威英利斑的发展。天威英肮利第二大股东正凹是百A斑股上市公司天威版保变，按理说，唉天威英利通过第拌一大股东的上市爱得到发展，对天吧威保变也是一个百利好，但是英利安新能源的成功上啊市，短期看反而敖不利于天威保变蔼的股价氨。吧 板有搬资料显示，天威凹英办利埃200翱6拜年实现主营业务笆收白入坝2案0般亿元人民币，净俺利佰润霸2.鞍8盎亿元人民币，为鞍天威保变贡献利捌润捌达袄1.3袄5蔼亿元，占天威保昂变净利润稗的胺68.23巴%百