财务管理习题与案例分析参考答案

1、参考答案总论单项选择题碍1. B 挨2.D 3耙.D 4.奥B 5.B扮 6.C 版 7.D 绊 8.C 昂9.D 1凹0.B二、多项选择题阿1. ABCD八 2. A肮BCDE 阿3. BC 艾 4. AC 安 5. AC败DE 6.癌 CD 7百. ABC 捌8. ABCD败 9. A挨BCD 敖10. BD三、判断题摆1按.版啊 2.傲蔼 3.佰 俺矮 4.伴 凹啊 5.昂 懊四、思考题 略五、案例分析班 案例分叭析要点：艾1赵勇坚持企佰业长远发展目标懊，恰是股东财富案最大化目标的具敖体体现。艾2拥有控制权搬的股东王力、张斑伟与供应商和分佰销商等利益相关艾者之间的利益取班向不同，可以通靶

2、过股权转让或协拌商的方式解决。搬3所有权与经叭营权合二为一，叭虽然在一定程度疤上可以避免股东版与管理层之间的坝委托一代理冲突扮，但从企业的长板远发展来看，不鞍利于公司治理结八构的完善，制约安公司规模的扩大阿。鞍 4鞍重要的利益相关摆者可能会对企业八的控制权产生一盎定影响，只有当阿企业以股东财富把最大化为目标，哎增加企业的整体罢财富，利益相关摆者的利益才会得搬到有效满足；反胺之，利益相关者扮则会为维护自身凹利益而对控股股佰东施加影响，从柏而可能导致企业靶的控制权发生变傲更。 盎时间价值和风险爱报酬单项选择题瓣1. C 板2. B 般3. A 翱4. D 爸5. A 芭6. A 7鞍. D 8癌.

3、 A 9.靶 B 10.傲 C二、多项选择题般1. AB 班 2. ACD哎 3. A拌BCD 肮 4. BC 佰 5. AC瓣D 6. 瓣ACD 7班. C班DE 凹8. BCD 傲 9. ABD啊 吧10. AD三、判断题胺1叭.叭 搬袄 2.爱昂 3.凹 爸拌 4.凹 八隘 5.瓣 碍四、思考题 略五、计算题扳（1安）跋F=P(F/P皑,i,n)=1爸00暗颁(F/P,7%班,3)=100半澳1.2250=吧122.5(万罢元)鞍（2傲）扳P=A/i=5盎0 000/8袄%=625 0艾00（元）瓣（3）笆F=P拜捌(F/P,i,澳n)=P按办FVIF扒i,n般=123 60叭0笆埃(F

4、/P,10败%,7)哎=123 60昂0艾拜1.949=2袄40 896.搬4(元)皑（4）暗 PVA扮n叭=APVIF把A哎i,n办 5笆00 000=哀 矮APVIFA半12%,5背 办 罢A=500 0爱00/拜 芭PVIFA败12%,5耙=500 00背0/3.605凹=138 69背6（元）拌 由斑以上计算可知，袄每年还款138疤 696元。暗(5)翱 奥先利用先付年金傲现值的计算公式罢计算出10年租巴金的现值叭 PV百A=A板敖PVIFA扮i,n袄暗(1+i)=2艾00按拔PVIFA凹6%,10拜啊(1+6%)啊=200瓣唉7.360肮八1.06=1 奥560.32(捌元)唉 （6

5、）癌罢先计算两公司的绊预期收益率拔 邦 麦林电脑柏公司的预期收益艾率为0.3罢百100%+0.胺4笆敖15%+0.3皑皑（-70%）哎15%扳 蔼 天然气公跋司的预期收益率拜为0.3拜叭20%+0.4昂叭15%+0.3挨坝10%15%凹 埃 捌肮再计算两公司的拌标准差熬 扒 凹 凹 胺 斑 拔 氨 霸由以上计算结果把可知，两公司的板预期收益率相等拌，但天然气公司挨的标准差远低于碍麦林电脑公司笆，所以可以判断胺，麦林电脑公司霸的风险更大。扮 （7）氨吧市场风险收益率把 = K巴m岸R扮F般 = 12%扒4% = 8%隘安证券的必要收益半率为：笆 跋 岸 盎 吧 凹 瓣 坝 = 奥4稗% + 1.

6、5爱敖（12%-4%瓣）叭= 1版6斑%半碍该投资计划的必扮要收益率为：绊 案 盎 矮 芭 唉 板 版 = 稗4哀% + 0.8矮耙（12%-4%搬）癌= 1暗0.4拌%斑 挨 由于该胺投资的期望收益爸率9.8%低于熬必要收益率，所埃以不应该进行投暗资。挨拔根据摆，得到：肮伴（盎11.2俺败4疤）伴1颁2%-4%熬0.9般 （熬8）按绊确定证券组合的唉绊系数罢 捌 笆 疤阿 敖60安%阿斑2.0+30%隘凹1.0+10%拌案0.51.5跋5跋 百 绊 佰芭计算该证券组合板的风险收益率八 疤 昂 六、案例分析拜 半案例分析要点：案（1）FV =疤 6摆啊 （斑2）设需要n周案的时间才能增加扮12

7、亿美元，则盎：6埃计算得：n =扮 69.7（周败）白扳70（周）八设需要n周的时笆间才能增加10蔼00亿美元，则罢：6暗计算得：n斑熬514（周）昂板9.9（年）背 盎（3）叭这个案例给我们爱的启示主要有两伴点：芭 扮 百 俺1. 芭货币时间价值是跋财务管理中一个办非常重要的价值败观念，我们在进埃行经济决策时必吧须考虑货币时间稗价值因素的影响八；澳 瓣 背 2. 罢时间越长，货币肮时间价值因素的安影响越大。因为暗资金的时间价值案一般都是按复利疤的方式进行计算扳的，蔼“坝利滚利捌”绊使得当时间越长拔，终值与现值之氨间的差额越大。白在案例中我们看斑到一笔6亿美元哎的存款过了28跋年之后变成了1案

8、260亿美元，柏是原来的210拔倍。所以，在进癌行长期经济决策绊时，必须考虑货坝币时间价值因素笆的影响，否则就拜会得出错误的决百策。扮第3章 氨企业筹资方式单项选择题瓣1. C 哎2. A 半3. C 把4. A 岸5. C 靶6. D 靶 7. B 袄 8. C 霸 9. A 班 10. B二、多项选择题背1. ABCD把E 2. 翱ACE 疤3. ACDE凹 4. C摆D 5. 百BDE 半 6. ABC白 7. A坝BCDE拌8. ABC 哎 9.靶 ABCD 靶10. ACD三、判断题绊1靶.胺 矮按 2. 柏皑 3.暗 霸蔼 4.肮 昂案 5.叭 奥四、思考题 略五、计算题 （1）柏

9、 颁 或 柏 伴 拌 哎跋 (2叭)肮靶每年计息一次：绊市场利率6的皑发行价隘=500扒跋(PF，6氨，案5)+500安扳8疤澳(PA，6肮，5)背 碍 八 拌 矮=500拌傲O办.7473+5唉00跋捌8按靶4熬.岸2124半坝54215(胺元)八市场利率8的埃发行价傲=500版奥(PF，8癌，爸5)+500背佰8斑鞍(PA，8搬，5)矮 扒 按 背 埃=500唉啊O疤.6806+5耙00蔼哎8拔佰39927板傲50000(斑元)岸市场利率10坝的发行价八=500爱拌(PF，10熬，叭5)+500懊爸8翱哀(PA，10瓣，5)搬 懊 笆 奥 般 =500疤爱O八6209+50八0岸哎8懊扳3

10、7908摆半46208(爱元)败拜到期一次还本付蔼息：挨市场利率6的案发行价癌=500敖阿(FP，8斑，叭5)绊隘(PF，6败，5)败 靶 办 邦 半 =500靶俺1胺4693靶芭O般.傲7473埃巴54900(绊元)扮市场利率8的斑发行价傲=500斑巴(FP，8哎，拌5)暗疤(PF，8八，5)拔 懊 笆 把 拔 叭=500绊办1哀.4693 搬瓣06806澳鞍50000(皑元)暗市场利率10佰的发行价熬=500安拜(FP，8搬，碍5)版笆(PF，10般，唉5)笆 奥 凹 碍 暗=500败吧1按.4693 艾隘0扒.俺6209鞍皑45614(捌元)按 (3)拌埃放弃A公司现金安折扣的成本3般%

11、/（13%白）蔼阿360/(40艾-10)阿芭100%啊邦37.11%凹 爸 因为放弃现金柏折扣的成本低于扳投资收益率40板%，所以企业应蔼当放弃A公司提邦供的现金折扣。芭 隘爸放弃B公司现金班折扣的成本2搬%/(1-2%伴)岸芭360/(40袄-20)啊佰100%拜邦36.73%凹 袄 因为37.凹11%36.按73%，所以如靶果企业打算享受凹现金折扣则应当拜选择A公司；如拜果企业打算放弃扳现金折扣则应当坝选择B公司。扮 （4）岸芭确定敏感项目的阿销售百分比：唉流动资产爸澳销售收入=1 懊200扮翱6 000=2暗0白应付账款耙澳销售额=300岸安6 000=5八般应付票据八埃销售额=60版

12、氨6 000=1佰艾把计算2009年懊留存收益：疤6 000百傲(1+30)跋背300/600懊0癌捌(1-60%)皑=156(万元敖)阿巴计算外部融资需蔼求： 六、案例分析俺 熬（1）一般来讲伴，普通股票筹资笆具有下列优点：癌胺股票筹资没有固般定的股利负担。把公司有盈利，并捌认为适于分配股肮利，可以分给股笆东；公司盈利较艾少，或虽有盈利叭但资本短缺或有伴更有利的投资机摆会，也可以少支肮付或者不支付股叭利。而债券或借靶款的利息无论企癌业是否盈利及盈袄利多少，都必须吧予以支付。办爸普通股股本没有百规定的到期日，蔼无需偿还，它是吧公司的拌“疤永久性资本搬”办，除非公司清算唉时才予以清偿。俺这对于保

13、证公司凹对资本的最低需绊要，促进公司长斑期持续稳定经营埃具有重要作用。佰斑利用普通股票筹颁资的风险小。由疤于普通股股本没叭有固定的到期日挨，一般也不用支盎付固定的股利，肮不存在还本付息罢的风险。昂岸发行普通股票筹版集股权资本能增袄强公司的信誉。矮普通股股本以及扒由此产生的资本拌公积金和盈余公胺积金等，是公司岸筹措债务资本的半基础。有了较多俺的股权资本，有皑利于提高公司的哎信用价值，同时颁也为利用更多的瓣债债筹资提供强鞍有力支持。半普通股票筹资也斑可能存在以下缺碍点：般俺资本成本较高。绊一般而言，普通肮股票筹资的成本百要高于债务资本扮。这主要是由于安投资于普通股票肮风险较高，相应碍要求较高的报酬

14、安，并且股利应从啊所得税后利润中爱支付，而债务筹巴资其债权人风险稗较低，支付利息班允许在税前扣除岸。此外，普通股爱票发行成本也较霸高，一般来说发拔行证券费用最高芭的是普通股票，稗其次是优先股，斑再次是公司债券氨，最后是长期借傲款。袄笆利用普通股票筹翱资，出售新股票伴，增加新股东，败可能会分散公司凹的控制权；另一百方面，新股东对唉公司已积累的盈奥余具有分享权，暗会降低普通股的扳每股收益，从而隘可能引起普通股搬市价的下跌。唉澳如果以后增发普扒通股，可能引起翱股票价格的波动艾。芭（2）主要有三罢方面的评价：氨佰投资银行对公司翱的咨询建议具备佰现实性和可操作胺性。投资银行分绊析了关于公司机办票打折策略

15、和现邦役服役机龄老化懊等现实问题，认坝为公司原先提出哀的高价位发行股暗票作法不切实际皑，也不易成功。绊所以投资银行对摆发行股票拟定的隘较低价位是比较矮合适的，具备可昂操作性和现实性凹，也容易取得成叭功。隘澳投资银行的咨询疤建议的实际效果半比较有限。通过岸资料中关于增发罢股票前后的数据皑比对，我们很明耙显可以看出：本癌方案的融资效果柏很有限。增发前哀，公司的负债率柏高达74.4%板，在增发股票后捌仅降低2.9%盎，依然位于70拜%以上。公司在案增发股票过程中俺仅获取了2.4暗3亿的资金，这傲对于将于200般8年到期的15碍亿元的债务依然败是杯水车薪。所白以，本方案实施把后取得的效果可暗能极其有限

16、，并班不能从根本上改懊善公司的财务困哀境。耙氨投资银行的咨询矮建议提出的筹资袄方式过于单一。扳企业的筹资方式般从大的方向来讲暗，可分为股权性班筹资和债权性筹绊资，如果进一步扒细化，将会有更吧多的筹资方式和哎方法。而投资银八行的咨询建议中唉仅仅考虑了普通翱股票这一种最常澳见的方式，而没盎有多方面地考虑唉其他筹资方式，佰这样很难取得最癌优的筹资效果。爸（3）针对公司邦目前负债率高、矮现金流紧张的财凹务现状，主要建芭议公司采取股权癌性的筹资方式。埃除了发行普通股案票以外，公司还挨应该多元化地运傲用各种具体筹资叭方法。爱例如，公司可以吧通过发行优先股扳的方式筹集资金霸。优先股一般没凹有固定的到期日扳，

17、不用偿付本金哀。优先股的股利袄既有固定性，又摆有一定的灵活性伴。一般而言，优凹先股都采用固定案股利，但对固定稗股利的支付并不白构成公司的法定白义务。如果公司爸财务状况不佳，搬可以暂时不支付凹主优先股股利，班即使如此，优先版股持有者也不能般像公司债权人那按样迫使公司破产敖。同时，保持普案通股股东对公司佰的控制权。当公靶司既想向社会增鞍加筹集股权资本搬，又想保持原有瓣普通股股东的控岸制权时，利用优翱先股筹资尤为恰颁当。从法律上讲拌，优先股股本属隘于股权资本，发爸行优先股筹资能佰够增强公司的股邦权资本基础，提肮高公司的借款举矮债能力。扒此外，公司也可稗以通过发行认股板权证的方式筹集癌资金。认股权证案

18、不论是单独发行皑还是附带发行，皑大多都为发行公班司筹取一笔额外案现金，从而增强柏公司的资本实力颁和运营能力。此靶外，单独发行的巴认股权证有利于敖将来发售股票。搬附带发行的认股胺权证可促进其所扒依附证券发行的霸效率。挨第4章 资本成案本与资本结构一、单项选择题按1. C 敖2. D 佰3. D 八4. A 八5. B 捌6. D 叭 7. A 把 8. C 傲 9. A 邦 10. C二、多项选择题芭1. BC 八 2. ABE吧 3. 翱ACE 4鞍. AB 唉5. AB 般 6. ABC捌 7. B哀CD啊8. AB 唉 9. 扳BCD 皑 10. A蔼B三、判断题盎1斑.版 俺隘 2. 捌

19、笆 3.爱 拔绊 4.绊 皑耙 5.搬 八四、思考题阿 搬 略五、计算题(1)(2) 办(3)靶 盎艾债券资金成本半=10%隘埃（按1-凹25百%癌）阿 暗（盎1-2%安）芭=叭7.65颁%伴爸优先股资金成本翱=12%拜（懊1-3%伴）罢=12.37%霸鞍普通股资金成本摆=12%叭（办1-5%扮）熬+4%=16.办63%拌埃综合资金成本八=2000盎艾5000昂把7.65暗%+800背靶5000巴氨12.37%+斑2200把盎5000俺皑16.63%皑 拔 扮 爸=扳12.36岸%安(4)碍矮综合资本成本率版按各种长期资本翱的比例乘以个别案资本成本率计算斑，则追加投资前癌：熬挨采用增发股票方耙

20、式时： 柏 采用长期借哀款方式时： 稗 可见吧，采用长期借款澳方式筹资后，综肮合资本成本率低癌于采用增发股票败方式后的综合资搬本成本率，所以摆应选择长期借款搬筹资。扳 把稗采用增发股票方凹式时： 挨 采用长期颁借款方式时： 俺 可见，长期艾借款方式筹资时笆每股利润为0.败41元，高于采笆用增发股票方式拌时的每股利润0安.35元。爸搬两种筹资方式下扒每股利润的无差搬别点为： 解得 扳 当前的息暗税前利润为5 拜400万元，大岸于每股利润的无邦差别点1 18埃0万元，因此应般该选择长期借款芭方式筹资。六、案例分析芭 隘 安分析提示1：暗 挨 摆财务杠杆是一把隘双刃剑，利用财耙务杠杆，可能产哎生好的

21、效果，也办可能产生坏的效熬果。当息税前利拌润率大于债务利疤息率时，能取得翱财务杠杆利益；爱当息税前利润率半小于债务利息率扳时，会产生财务拜风险。能使企业板价值最大化的资坝本结构才是最优啊的，企业财务管凹理人员应合理安啊排资本结构，适唉度负债，来取得斑财务杠杆利益，捌控制财务风险，把实现企业价值最般大化。过度负债奥要负担较多的债瓣务成本，相应地盎要经受财务杠杆拌作用所引起的普跋通股收益变动较巴大的冲击。巴把旦企业息税前利笆润下降，企业的摆普通股收益就会背下降得更快，当癌息税前利润不足胺以支付固定利息哎支出时，就会出拜现亏损，如果不笆能及时扭亏为盈懊，可能会引起破昂产。亚洲金融危跋机是大宇扛不下矮

22、去的导火索，而拔真正的危机是其拔债台高筑、大举唉扩张。白艾 败分析提示2：罢 班1无论企业息版税前利润为多少熬，债务的利息和笆优先股的股息是爸固定不变的。当啊息税前利润增大爱时，每一元利润澳所负担的固定财拔务费用就会相对扮减少；反之，当安息税前利润减少俺时，每一元利润坝所负担的固定财挨务费用就会相对傲增加，这样就会吧很大程度上影响熬普通股的股利。笆这种由于固定财蔼务费用的存在使吧每股普通股利润摆的变动幅度大于艾息税前利润的变艾动幅度的情况，蔼叫做财务杠杆。岸依此而论，企业坝的举债经营就是岸运用财务杠杆。佰 办“岸财务杠杆是一把笆双刃剑柏”爱是指企业的借款敖利息随着借人资扳金的增加而增加叭。在企

23、业息税前八资金利润率下降拔，借款利率超过坝息税前利润率时懊，就会使企业自啊有资金利润率以熬更快的速度降低懊，甚至发生亏损版。这就是懊“班财务杠杆的负作白用坝”靶。企业没有利润背或发生亏损时，摆就要用自有资金罢来支付利息。如板果借人资金过多昂时，利息负担会八加重，就会严重奥影响企业经济效版益。盎 2大暗宇集团破产的原败因有以下几点：扮 颁挨过度举债经营。芭大宇集团在矮“碍章鱼足式碍”爱的扩张战略下，靶由于自身的积累翱无法满足扩张需蔼要，所以大量资俺金来源于债务。按尤其在1999瓣年3月，大宇集吧团不顾自身的巨肮额债务，在政府巴支持下，继续扩案张，接收三星汽啊车。仅仅4个月稗后，背负近80氨0亿美

24、元债务的拔大宇集团就开口坝向政府紧急求援霸，靠紧急贷款而昂存活下来的大宇败集团，继续过着霸举债经营的日子挨，最后因不能偿背还到期债务而破白产，进而引发了坝一系列的连锁反唉应。把 叭版过度扩张。大宇扳集团在过去30皑年间飞速发展的暗最重要秘诀就是办“皑兼并啊”搬，兼并的好处是俺能够尽快进入其霸他生产领域从而柏达到扩张的目的安，效果也确实明白显，大宇从一个翱名不见经传的贸艾易公司因此很快按成为拥有众多企颁业、横跨多个行扮业的大集团，成暗长速度是惊人的版。但是，兼并得斑越多，大宇的债绊务负担就越重，熬而且由于兼并速佰度过快，大部分俺债务没有得到妥敖善处理，这就为芭大宇日后的破产奥埋下祸根。伴 芭拜盲

25、目自信。19阿97年金融危机凹后，韩国的大财笆团都开始收缩战安线，进行内部调邦整，但是大宇却熬仍然借债经营，艾认为只要提高开疤工率、增加销售瓣额和出口就能躲搬过这场危机。因哎此，它继续大量坝发行债券，进行肮“稗借贷式经营爸”斑，这也加剧了大靶宇走向破产之路颁。袄 3启拜示和思考版 随着市爱场经济的发展，哎负债已是企业筹哀资的一种重要方熬式。负债并不仅巴仅是为了弥补企唉业的资金短缺，胺更重要的是通过袄负债提高企业的暗资本金收益率，胺产生哀“疤财务杠杆利益霸”邦。因此，在坚持傲利用财务杠杆原熬则的基础上，我奥们还要应用一些哀科学合理而又行耙之有效的策略：罢 (1)爸提高资金的使用百效率霸 负债经斑

26、营具有财务杠杆澳效应，从大宇的瓣案例可以看出，跋财务杠杆效应是蔼积极的还是消极颁的主要取决于：芭总资产利润率和翱资金利用效果。爱当总资产利润率唉大于资金成本时俺，举债给企业带半来的是积极的正敖面影响；相反，靶当总资产利润率碍小于资金成本时氨，举债给企业带皑来的是负面的、柏消极的影响。资埃金投入如果能得蔼到充分有效利用班，能够及早产生佰效益并收回所投摆资金，则会产生佰积极的影响；相蔼反，则是消极的坝。暗 因此，绊有效的使用财务败杠杆，使企业的伴资金得到充分利暗用，将有限的财爸务资源投资到企按业最具竞争能力稗的业务上，不仅傲可以提高企业的半核心竞争能力，爸提高企业的竞争扮优势，而且可以佰避免不必要

27、的债傲务负担和财务危白机。哀 (2)肮合理安排资本结疤构靶 从资本绊结构理论的角度邦看，有规模不一板定有效益。资本百结构理论的目的暗在于，寻求一种靶能使股东价值达摆到最大的负债与凹权益结构。资金隘来源不同其所决霸定的资本结构也跋不同，相应地，疤财务杠杆的作用霸程度也不同。要搬将企业规模做大疤容易，只要通过颁大规模举债即可岸实现，问题是所巴投入的资金能否靶产生效益。以债扒台高筑为基础的耙急剧扩张式企业暗，其所面临的不搬仅仅是巴“白逆水行舟不进则跋退隘”安的局面，更多是笆一旦资金没有得鞍到有效利用而难办于产生相应效益耙，就将产生消极奥的财务杠杆作用艾，并在这种负面办的财务杠杆的作岸用下以几倍的速班

28、度将企业推向亏八损、甚至破产的笆境地。因此，企班业应合理安排资安本结构，以充分盎、合理利用财务柏杠杆的积极作用皑效应，提高企业搬的EPS水平。矮由此可见，不求啊最大，但求最好绊是比较正确的经拌营思路。跋 (3)耙有效进行财务风疤险管理拔 企业运叭用财务杠杆产生隘收益的同时，必阿然产生负债，带肮来财务风险，这埃就要求企业在提板高效益的同时要叭运用财务杠杆的矮积极作用，尽量摆减小风险，即企办业负债要与企业暗偿债能力相适应绊。因为负债经营氨本身存在着质的摆要求和量的界限柏，所以企业负债澳超过承担风险的胺能力而无力偿还暗到期本息时，将澳面临破产倒闭的奥风险。负债经营稗只有与企业本身白的偿债能力相适疤应

29、，才能避免财癌务风险。柏 (4)绊加强企业自身管昂理癌 我国资扳本市场上大批上暗市公司以及大批拌靠国家政策和信芭贷支持发展起来案而又债务累累的袄国有企业，应从背“坝大宇神话摆”熬的破灭中吸取教盎训。企业应当加癌强自身管理，及俺时从多元化经营埃的幻梦中醒过来颁，清理与企业核案心竞争力无关的碍资产和业务，保绊留和强化与企业绊核心竞争力相关半的业务，优化资埃本结构，进一步胺提高企业的核心扳竞争能力。皑 (以上胺为案例分析提示靶，答案不限于此爸)鞍第5章 项目投熬资管理一、单项选择题背1. C 俺2. B 稗3. A 爸4. C 爱5. A 澳6. D 巴 7. C 捌 8. A 皑 9. D 氨10

30、. D二、多项选择题叭1. ACD 八 2. DE案 3. 半ACD柏 4. 拜ABD岸 5. 皑ABCD 6板. AD 罢7. ABC皑E芭8. A拔C斑DE 吧 9. ABD埃 10. A隘BE三、判断题安1绊.巴 瓣稗 2. 坝矮 3.扳 罢瓣 4.唉 白熬 5.岸 伴四、思考题 略五、计算题凹 拌伴年折旧额般(36 000摆翱6000)按敖5案爱6000(元)办唉该方案每年经营埃净现金流量的计柏算见扳下斑表敖 瓣 昂 氨 癌 年份阿项目熬1巴2蔼3吧4安5稗销售收入（1）袄17 000版17 000搬17 000板17 000罢17 000傲付现成本（2）跋6 000埃 6 300拌

31、6 案600奥 6 900巴 7 200芭折旧（3）澳 6 000柏6熬 000阿6 安000按6绊 000袄6 挨000拔税前利润（4）靶（1）-（2岸）-（3）霸 5 000肮 4 700氨 4 400俺 4 100背 3 800皑所得税（5）扒（4）隘阿25%靶 1 250拌 1 175败 1 100安 1 025翱 950挨净利润（6）阿（4）-（5）白 3 750板 3 525鞍 3 300斑 3 075拜 2 850霸净现金流量（7伴）（6）+（芭3）爸 9 750盎 9 525皑 9 300疤 9 075绊 8 850阿NCF肮0颁叭-败36 000-柏3 000板=-39 00

32、稗0(元)蔼NCF矮1岸氨9 750(元摆)拔NCF2佰阿9 525(元伴)碍NCF3摆阿9 300(元岸)鞍NCF4八9075(元)绊NCF5皑胺8 850+3凹 000+60捌00敖哀17 850(摆元)净现值为：昂280邦斑(P/柏A，8，8)芭-280爱吧(P/盎A，8，2)背-肮900百=氨1 1097颁2哎-啊900爸=唉20972(班万元)班获利指数：1 盎10972阿奥900暗=哎123办静态投资回收期翱=艾5+60爸绊280爸=俺521(年)唉捌净现值大于零，按获利指数大于1坝，所以项目可行佰。版办伴计算两个方案的澳现金流量阿 阿 搬甲方案： N佰CF0=-20柏000 折旧

33、疤20000敖54000拜 板 摆NCF1-5=斑（15000-八5000-40扳00）（安1-25阿）+4000扒3600+4拔000翱85岸00瓣乙方案： N版CF0=-30跋000-300埃0-3300伴0 折旧拔30000-4笆00版05520翱0板 NCF1=拌（17000-隘5000-52熬00）（哎1-25盎）+5200耙背10300拌 NCF2=巴 （17000案-5000-2柏00-5200霸）（氨1-25背）+5200靶肮10150巴 NCF3=碍（17000-拔5000-40盎0-5200）爸（柏1-25搬）+5200笆半10000胺 NCF4哀=（17000艾-5000

34、-6安00-5200柏）（斑1-25邦）+5200扳背9850版 NCF5矮=（17000扒-5000-8爸00-5200瓣）（挨1-25坝）+5200奥+3000+4俺000败16700隘佰计算两个方案净疤现值肮NPV甲俺85唉00唉哀3.605-2阿0000啊10642.5俺元捌NPV乙盎10300八傲0.893+1巴0150唉拜0.797+1扮0000吧版0.712+9唉850隘搬0.636+1拌6700拜案0.567靶 柏9197.9+鞍8089.55鞍+7120+6阿264.6+9版468.9扒-33000案7140.95靶搬判断应采用哪个扳方案 把因为NPV甲稗NPV乙 所邦以选择

35、甲方案扳吧捌每年折旧（2芭00+200-邦40）颁哀660（万元碍）白每年营业现金流拜量销售收入爱扒（1-税率）-蔼付现成本按绊（1-税率）+斑折旧颁颁税率邦 肮 哎 400皑癌（1-30%）氨-280隘跋（1-30%）稗+60八爸30%佰 拌 捌 102（熬万元）背把投资项目的现金岸流量哀 该方案每年懊的现金流量见下百表俺 埃 耙投资项目的现金捌流量 办 颁 单位：万元摆项目背第0年胺第氨1靶年熬第皑2啊年扮第肮37班年熬第唉8俺年颁初始投资芭营运资金垫支办营业现金流量背营运资金回收坝净残值办 -200氨 -200敖 -50八 102唉 102搬50班40隘现金流量袄 -200巴 -200疤

36、 -50霸 102伴 192净现值计算氨 NPV=1傲92熬板PVIF坝10%,8拌102巴扳PVIFA俺10%,5肮拌PVIF挨10%,2霸50癌拔PVIF办10%,1俺200熬 =-扒14.04(万颁元)昂芭获利指数叭=叭409.063绊/423.1安=版0.97肮拔r=10%,则搬NPV=-14把.4(万元)矮 版r邦9%，则 N艾PV=4.97绊(万元)鞍 内含报酬率扒9.26% 项目不可行六、案例分析拔 昂分析题提示昂1案1德青源的沼摆气发电站购买了鞍两套设备，一套把是沼气发酵设备哀，另一套是发电邦设备，总投资6阿 000万元。凹该项目的投资收霸入主要有两项，矮一是电力销售，耙这部分

37、收入约有败800万元；二澳是碳减排，每年百收入约800万拔元。这样，主要唉收入每年能达到哀1 600多万挨元。如果不考虑懊影响因素，静态叭投资回收期大约靶在375年。扮2鸡粪沼气发败电带给德青源的翱好处，还体现在傲给公司带来的环芭境效益和社会效笆益。最重要的是百解决了公司的长胺期发展问题。随班人们生活水平越爱来越高，对高品笆质食品的需求也啊越来越大，德青瓣源的未来发展空俺间非常巨大。德背青源在北京建立霸的绿色发电站，败无疑将为公司赢靶得声誉，也会为笆公司顺利拓展其霸他市场打下更好扒的基础。跋德青源建沼气发傲电站，达到污染盎物的零排放，有澳利于公司实现绿伴色生态养殖，有颁利于打造当地的癌生态农业

38、。由于岸零排放，最大限靶度地减少了养鸡蔼场的粉尘污染，跋进而改善职工工袄作环境，促进了碍当地空气质量及板水质的改善。这坝些做法响应了政叭府地下水保护法扳、新农村建设规白划以及分布式能扳源解决方案等法敖规的要求。拜德青源将沼液、扳沼渣提供给农民扳，从而种植出高矮质量的玉米，再袄收购回来，培育邦出优质的鸡蛋，搬形成了一种良性鞍循环过程。此外耙，德青源还为附澳近的水峪村村民案免费提供清洁沼唉气，对整个环境般也是一种保护。绊通过这种做法，皑公司也融洽了与败当地的关系，更吧有利于企业稳定扒和长远的发展。板3企业在进行爱长期投资资本预笆算的时候，除了巴要考虑经济因素袄，如投资回收期傲、NPV等指标笆，还要

39、考虑到环哀境效益和社会效矮益，承担社会责阿任，实现可持续按发展。绊 (以上唉为案例分析提示啊，答案不限于此把)跋第唉6般章 傲证券碍投资管理一、单项选择题板1. D 2耙. C 3.案 C 4. 翱C 5. 稗B 6. 柏C 7.巴 A 8.拔 B 9. 霸C 10. 颁A二、多项选择题盎1. ABCD背 2. A傲B 3.澳 ACDE 袄 4. BCD哀 5. A爸BC 6. 皑ABCDE 阿 7. ABC邦DE扮8. ABE 肮 9.袄 CDE 1柏0. AB三、判断题败1翱.巴 澳靶 2. 伴按 3.拜 胺背 4.搬 颁蔼 把 5.般 懊四、思考题 略五、计算题霸 半 皑阿答案：颁 矮爸

40、答案：投资人持盎有该债券的期限澳为半年，所以短扮期债券到期收益摆率（1000颁背10%+100柏0-1020）巴（1020背盎0.5）笆颁100%15隘.69%般 按柏答案：甲V=(板36+4)班澳(1+12%/暗2)=37.7爱36元按 埃 乙V=扮2.7办扒12%=22.拜5元拔 柏 丙V罢3（1+4%）芭靶（12%-4%昂）39元答案：胺计算M，N公司昂的股票价值啊M公司股票价值癌(VM) =胺=795(元矮)芭N公司股票价值凹（VN）=埃=7.50（元奥）把 分析与叭决策：由于M公拔司股票现行市价爸为9元，高于其靶投资价值79扒5元，故M公司斑股票目前不宜投矮资购买。N公司霸股票现行市

41、价为拜7元，低于其投拔资价值750笆元，故N公司股懊票值得投资，该拜企业应购买N公暗司股票。答案：扮 笆 疤绊根据爸“背利随本清案”傲可知，本题是到把期一次还本付息绊；因为不计复利搬，所以：柏 债券价格P=霸 (F+F邦安i版昂n半) 疤罢 (PF，叭K，n) =澳 (1000鞍+1000俺案10 x叭氨3) 岸板 (PF，柏8，3) 爱=10319蔼4(元)哎 由于债耙券价格(103搬194元)小埃于购买价格(1胺050元)，故罢不应购买该债券坝。办 捌 敖奥因为投资时间为岸2004年1月岸5日爱，出售时间为翱2005年1月安5日伴，所以，投资的懊总期限为1年，扒而投资期限在一坝年以下(包括

42、一白年)的投资属于背短期投资，因此版，应该按照短期斑证券收益率的计拔算公式计算投资芭收益率。版 又因为巴本题是到期一次败还本付息，因此班，在出售之前不爸可能收到利息(凹即公式中的P=颁0)，所以，般 债券投澳资收益率K= 跋 (1150澳般1050)1傲050叭扒100=9隘52六、案例分析巴 袄 霸分析提示：稗该董事的观点是斑错误的。在固定柏股利增长模型中稗“板”巴，当股利较高时伴，在其他条件不按变的情况下，价熬格的确也会较高懊。但是其他条件捌不是不变的。如靶果公司提高了股背利支付率，增长办率g就会下降，版股票价格不一定芭会上升。事实上伴，如果股权收益绊率Rk，价格叭反而会下降。班 (2)稗

43、股利支付率的提唉高将减少可持续阿增长率，因为用背于再投资企业的碍资金减少了。股吧利支付率的上升癌会减少股票账面昂价值，原因也是埃一样的。半 (3)邦k=4绊+ 班(8阿把4) 懊摆15=10%傲 绊 拜 般 斑 股票价值版计算表坝年份吧0熬1靶2肮3八合计瓣每股股利（元）熬2瓣23版2罢65案2疤86白现值系数（i疤10%）唉0皑9091摆0隘8264芭0盎7531拜股利现值（元跋股）八2芭熬09扒2袄19白2搬15按6搬43绊第3年年末股价罢（元股）背2疤8靶6碍第3年年末股价按现值（元股）暗2唉1傲54捌2疤1阿54邦股票价值癌2暗7拜97按其中：28.6癌=2.86/1佰0%按公司股票的

44、内在敖价值将高于其市版价，这一分析表哎明：采用新项目佰，公司股价将会搬上升，它跋的胺系数和风险溢价叭也会上升。捌第败7澳章 袄营运资本管理一、单项选择题跋1. C 2蔼. B 3.安 B 4. 拜C 5. 啊D 6. 佰C 7.班 D 8.安 B 9. 扮D 10. 板B二、多项选择题稗1. ABCD柏 2. A凹BD 3岸. AC 瓣4. BCD 背 5. AB搬 6. AB扳C 7. 版BC斑8. ACD 笆 9.佰 CD 10哎. ABCD三、判断题凹1佰.罢 爱八 办 瓣 2. 傲隘 3.八 拔疤 4.霸 摆 翱背 5.邦 隘四、思考题 略五、计算题 (1)柏 白 熬 阿 白 (2)拌

45、 皑投资日收益率=办10.8%哎伴360=0.0邦3%柏 爸 (3)盎 摆 (4) 埃如果存在数量折癌扣：耙败按经济批量，不搬取得折扣，则百总成本=100埃0埃爱35+5000摆绊1000唉傲300+100霸0凹阿2拔巴3=38000埃（元）啊单位成本=38扒000皑碍1000=38摆（元）稗昂不按经济批量，哀取得折扣，则敖总成本=120爸0班澳35肮癌（1-2%）+伴5000敖吧1200颁靶300+120白0捌颁2版坝3=44210巴（元）敖单位成本=44邦210背吧1200=36昂.8（元）坝因此最优订货批霸量为1200件摆。隘(5)啊 背再订货点为：罢R=5班疤10+100=啊150（件

46、）六、案例分析瓣 啊分析按提示案要点：摆（1）金杯汽车隘公司的应收账款扒管理可能出现的矮问题有：盎拔没有制定合理的爸信用政策，在赊蔼销时，没有实行傲严格的信用标准敖，也没有对客户岸的信用状况进行袄调查和评估，从伴而对一些信誉不癌好、坏账损失率搬高的客户也实行安赊销，因而给公蔼司带来巨额的坏捌账损失。捌安没在对应收账款安进行很好的监控伴，对逾期的应收氨账款没有采取有班力的收账措施。绊（2）金杯汽车般公司可以从以下傲几个方面加强应爸收账款的管理：澳唉事前：对客户进搬行信用调查和信按用评估，制定严疤格的信用标准。吧稗事中：制定合理艾的信用政策，采版用账龄分析表等八方法对应收账款板进行监控。百八事后：

47、制定合理伴有效的收账政策艾催收拖欠款项，板减少坏账损失。靶第搬8佰章 靶利润分配一、单项选择题柏1. B 2岸. D 3.拌 A 4. 阿C 5. 班B 6. 澳C 7.办 D 8.皑 D 9. 蔼B 10. 懊D二、多项选择题搬1. ABC 昂 2. AB癌 3. 板ABCD 岸4. ABCD暗 5. A胺BD 6. 哎AB 7.挨 BC八8. ABCD俺 9. AB版CD 10.扒 AB三、判断题般1霸.耙 颁碍 奥 八 2. 按跋 3.半 版叭 4.爸 背 哎半 5.搬 斑四、思考题 略五、计算题把 爸(1)霸 扮按资本结构需要跋筹集的股东权益芭资本30佰0懊把60%180耙（万元）鞍

48、应百分配的股利总额盎为200-1伴8020（万岸元）佰 公叭司还应当筹集的艾负债资金为3肮00-180跋120（万元）埃(2)芭 癌扳公司的股价4拜00+2400安14020阿（元股）耙 按 霸爱该股东收到的股柏利600 0按00柏般2%12 0百00（元）靶 版 啊 凹公司支付股利后爱的期望股价4敖00+2400凹-60140哎19.57（皑元股）蔼 百 般 般该股东需要购买盎的股数12 笆00019.暗57613（阿股）跋(3)岸 埃笆发放股票股利后埃的普通股数疤=200啊班（凹1+10%奥）扒=220稗（万股）颁 扳 发暗放股票股利后的跋普通股本八=2颁背220=440翱（万元）吧 鞍

49、哀 发放股票股安利后的资本公积扮金安=160+罢（巴35-2艾）斑暗20=820扒（万元）拔 芭 现爸金股利败=0.2拔敖220=44邦（万元）班 爱 利疤润分配后的未分啊配利润耙=840-35把般20-44=9袄6搬（万元）伴 巴盎股票分割后的普懊通股数般=200背斑2=400把（万股）颁 叭 股票背分割后的普通股搬本蔼=1班斑400=400挨（万元）搬 八 股票翱分割后的资本公办积金爱=160艾（万元）凹 邦 股票瓣分割后的未分配跋利润凹=840拜（万哎）坝(4)把 澳把2005年投资搬方案所需的自有鞍资金额=700敖鞍60=420蔼（万元）皑 扳2005年投资爸方案所需从外部爸借入的资金

50、额=拌700把把40=280岸（万元）柏 拌或者：2005佰年投资方案所需安从外部借入的资拜金额=700-笆420=280版（万元）敖 邦懊在保持目标资本佰结构的前提下，拜执行剩余股利政挨策：鞍2004年度应跋分配的现金股利邦=净利润-20埃05年投资方案稗所需的自有资金坝额=900-4扒20=480（败万元）般 碍爱在不考虑目标资靶本结构的前提下氨，执行固定股利摆政策：办 半2004年度应爱分配的现金股利跋=上年分配的现翱金股利=550氨（万元）翱 凹可用于2005巴年投资的留存收伴益=900-5办50=350（拌万元）啊 版2005年投资挨需要额外筹集的艾资金额=700罢-350=35胺0

51、（万元）矮 绊蔼在不考虑目标资吧本结构的前提下胺，执行固定股利坝支付率政策：爱 昂该公司的股利支碍付率=550/拌1000按柏100=55霸巴 隘2004年度应罢分配的现金股利扒=55唉拔900=495挨（万元）爸挨因为公司只能从伴内部筹资，所以白05年的投资需霸要从04年的净奥利润中留存70唉0万元，所以2拔004年度应分斑配的现金股利=澳900-700阿=200（万元叭）。(5)皑项目盎股东权益翱股票数额搬股价肮分配前挨268 000澳万元败10000万股背30元/股澳方案一：每10矮股用资本公积转拜增2股，分派股艾票股利3股俺268000万疤元般15000万股坝20元/股皑方案二：每股分

52、艾配现金股利1.办2元，现金股利昂的个人所得税为扮20%岸268000-肮10000阿搬1.2氨=256000拔10000万股捌30元/股-1拌.2元/股=2氨8.8元/股熬方案三：进行股艾票分割，1股分拜割为2股敖268000万摆元懊20000万股懊15元/股六、案例分析分析提示：耙（1）其主要目叭的是通过发放股肮利来传递公司发板展的信息，坚定扒股东对公司发展爱的信心。对股票安进行分割，会在班短时间内使公司案股票每股市价降袄低，买卖股票所跋需要的资金量减班少，易于增加该背股票在投资者之百间的换手，并且按可以使更多资金笆实力有限的潜在澳股东变成持股的傲股东。同时，股哀票分割也可以向昂投资者传递

53、公司板发展前景良好的笆信息，有助于提跋高投资者对公司盎的信心。靶（2）1990埃年以后，苹果公扮司的业绩逐年下哀降，但苹果公司阿从1987年起班，股利都没有变巴化，这说明公司佰实行的是固定股芭利政策。这种股般利政策的优点：蔼第一，固定股利爸政策可以向投资邦者传递公司经营邦状况稳定的信息芭；第二，固定股案利政策有利于投按资者有规律地安挨排股利收入和支摆出；第三，固定按股利政策有利于傲股票价格的稳定佰。尽管这种股利柏政策有以上诸多笆优点，但它仍可拔能会给公司造成背较大的财务压力捌，尤其是在公司颁净利润下降或现昂金紧张的情况下啊，公司为为保证啊股利的照常支付柏，容易导致现金扮短缺，财务状况疤恶化。在非常时摆期，可能不得不般降低股利额。笆第佰8吧章 笆财务分析一、单项选择题扒1. D 2皑. B 3.稗 C 4. 搬C 5. 靶C 6. 昂A 7.艾 C 8. 翱D 9. B俺 10. B二、多项选择题拔1. ABCD佰 2. A熬BC 3昂. ACD 暗 4. BC 岸 5. BC矮 6. AB俺CD 7.拜 ABCD疤8. ADE 碍9. ABC 跋 10. AB安E三