成长策略持续两个月占优

1、6月策略组合表现综述震荡行情下机构超额收益明显。5月底债市利率上行带动股市进入盘整，但随后经济数 据疲软、央行释放流动性边际宽松信号之下，市场再度上行，上证综指全月微跌 0.7%，但主动偏股型公募基金平均收益率5.6%，机构收益远超市场整体水平。成长型策略继续占优。流动性窗口仍在，市场更偏向高景气度的成长风格，东吴成长 策略下的量化次新组合、不变脸次新组合6月分别获得29%、17%的超额收益率，表现 最强个股：汉嘉设计、福莱特、广电计量、地素时尚。价值型策略失利。经济恢复不及预期，价值风格仍难提振。东吴价值策略下的高股息、PB-ROE组合均跑输市场。值得提醒的是，我们优化后的PEG、PB-RO

2、E组合虽然 6月表现一般，但长期超额收益接近甚至超过100%。6月表现最强个股：中环股份、欣 旺达；太钢不锈、天地源。风险提示：企业盈利不及预期，企业历史财务数据表现不代表未来；新的市场环境 下，根据历史回溯效果得到的筛选标准可能失效。2请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明各类组合及股票池构建成长型策略1：次新股（不变脸的次新&量化次新）。适用环境：小市值占优，此外震 荡市中，量化次新策略组合表现更优。6月汉嘉设计、福莱特、广电计量、地素时尚涨 幅居前。成长型策略2：十倍股（个股组合&基金经理组合）。个股组合适用环境：市场整体持 续上涨；基金经理组合适用环境：大市值占优，2016年后超额收益

3、持续上行 。6月龙蟠 科技、广和通、兆易创新、宁德时代涨幅居前。价值型策略1：高股息。适用环境：市场大幅上涨过后的下跌和震荡期。6月陕西煤 业、交通银行涨幅居前。价值型策略2：低估值（PEG&PB-ROE） 。PEG策略优化，适用环境：市场整体上 行，小市值占优时表现相对更好；PB-ROE适用环境：熊市或者震荡市。6月欣旺达、 中环股份、太钢不锈、天地源涨幅居前。3请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明四类掘金组合历史收益请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明4成长型策略价值型策略不变脸的 次新量化次新十倍股个 股组合十倍股基金 经理组合高股息（考虑 股利再投资）PEGPB-ROE（2010年

4、至今12735940614210215397， 超近3年35179199112925-43较额近1年8409954-214-14万收得益近2个月193323-9-245-1全近1个月17298-2-60-9）年化收益（%，10年）17242416101715年化Sharpe比率0.480.650.700.510.310.520.45%A近1月占优：量化次新组合超额收益（较万得全A）29%，不变脸次新组合17%。近2月占优：量化次新组合超额收益（较万得全A）33%，十倍股个股组合23%。近1年占优：十倍股个股组合超额收益99%，十倍股基金经理组合54%。近10年占优：十倍股个股组合超额收益406

5、%，量化次新组合359%。四类掘金组合收益率统计（截至2021/6/30）数据来源:Wind，东吴证券研究所51成长型策略十倍股、次新股231.1不变脸的次新组合构建思路新股上市当年及此后一年的ROE和归母净利润增速均高于上市前三年均值，则认 为该股票基本面延续之前良好表现。2010年以来较万得全A超额收益率127%，近 1个月、2个月超额收益17%、19%。(参考报告寻找不变脸的次新）不变脸的次新组合筛选标准1、上市当年及次年归母净利增速上市前三年净利润 增速均值2、上市当年及次年ROE上市前三年ROE均值*调整系数【注1】调整系数=上市前归属母公司股东权益/（上市 前归属母公司股东权益+I

6、PO募集资金）【注2】两年调整，即次新股上市一年后纳入股票池， 在股票池中留存两年剔除【注3】每年4/30，根据年报披露数据更换样本25002800310034006080100120140160180不变脸次新股指数超额收益率（%，较万得全A，左轴） 3700不变脸次新股指数近一个年走势（右轴）6请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明数据来源:Wind，东吴证券研究所1.1不变脸的次新组合适用小市值占优环境市场整体单边上行、小盘股相对占优的市场环境下，不变脸次新股指数的超额 收益率一般有较为明显的上行。20003000400050006000050150100200250350300不变脸次

7、新股指数超额收益率（%，较万得全A，左轴） 8000万得全A（右轴）70003000.92500.82000.71500.61000.5500.400.3350不变脸次新股指数超额收益率（%，较万得全A，左轴）1.0中证100/中证1000（右轴）7请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明数据来源:Wind，东吴证券研究所1.1不变脸的次新组合股票池更新4/30根据21Q1筛选不变脸次新组合， 6月最强个股汉嘉设计涨幅35%、福莱特涨 幅31%。股票代码 股票名称申万行业ROE (%，TTM,2021Q1)元,2021/6/30）2021Q1)2021Q1）2021/6/30)603279.SH

8、景津环保机械设备891718560.2-4.3688015.SH交控科技机械设备48211876.92.4603700.SH宁水集团机械设备481719275.11.6688016.SH心脉医疗医药生物305127197132.021.8688139.SH海尔生物医药生物35346235068.33.6002950.SZ奥美医疗医药生物104939281.4-14.1688019.SH安集科技电子15212512-9125.019.8601138.SH工业富联电子23781318713.7-0.1601236.SH红塔证券非银金融458428-523.81.2600901.SH江苏租赁非银金融

9、154814172.1-8.5300806.SZ斯迪克化工8744161349.527.9002942.SZ新农股份化工271814-3721.7-0.6600968.SH海油发展采掘261168725.00.0601615.SH明阳智能电气设备3062197410.94.0688188.SH柏楚电子计算机4081001812658.322.5601865.SH福莱特建筑材料76338212897.630.7300746.SZ汉嘉设计建筑装饰29416100.035.0603713.SH密尔克卫交通运9-6.1601828.SH美凯龙商业贸易445234843.423

10、.7603712.SH七一二通信25552189530.8-0.6601838.SH成都银行银行457713189.1-3.0PE (TTM,2021/6/30)最新市值净利润同比增最新基金持股近一个月涨跌（亿速（%，比例（%，幅 （%，8688122.SH268611628330.78.3西部超导有色金属数据来源:Wind，东吴证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明1.2量化次新组合构建思路通过量化回测，寻找影响次新股表现的关键因子。2010年以来较万得全A超额收 益率359%，近1个月、2个月超额收益率29%、33%。（参考报告量化掘金： 谁是次新股长期关键因子？）量化次新组合筛

11、选标准【样本】上市一年以后三年以内次新股1、ROE（TTM）前40%2、 归属母公司股东的净利润(TTM)同比增速前40%3、销售毛利率(TTM)前40%4、销售费用率（TTM）前40%5、总市值（2021/4/30）200亿【注】每个季报披露截止日更新指数成分股4000450050005500600065007000200250300350400450量化次新股指数超额收益率（%，较万得全A，左轴）量化次新股策略指数近一年走势(右轴)9请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明数据来源:Wind，东吴证券研究所1.2量化次新组合震荡市表现优于不变脸次新组合小盘股相对占优的市场环境下，量化次新策略

12、超额收益明显。一般在市场整体 上行区间表现更优，震荡市表现优于不变脸次新组合。4003002001000500600量化次新股指数超额收益率（%，较万得全A，左轴）万得全A（右轴）0.30.40.50.60.80.70.91010020070006500600055005000450030040003500300025002000400500600量化次新股指数超额收益率（%，较万得全A，左轴） 中证100/中证1000（右轴）10请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明数据来源:Wind，东吴证券研究所1.2量化次新组合股票池更新4/30根据21Q1筛选量化次新组合， 6月最强个股广电计量涨幅

13、24%、地素时尚涨 幅23% 。11请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明数据来源:Wind，东吴证券研究所2021/6/30）2021/6/30）21Q1）21Q1）21Q1）002940.SZ昂利康医药生物362312-220010.3300753.SZ爱朋医疗医药生物29271411700-8.9688068.SH热景生物医药生物1181653117191003.9688278.SH特宝生物医药生物1471141253007.3688389.SH普门科技医药生物129811343008.0688399.SH硕世生物医药生物99954274003.6002932.SZ明德生物医药生物678

14、561744900-3.0002975.SZ博杰股份机械设备1233227108009.3603666.SH亿嘉和机械设备135372366008.1002960.SZ青鸟消防机械设备90191587600-2.9002967.SZ广电计量综合2529117370024.4300797.SZ钢研纳克综合384311292006.5300792.SZ壹网壹创传媒11035201200-14.2300788.SZ中信出版传媒70221716200-11.4002970.SZ锐明技术计算机753813-226005.4603587.SH地素时尚纺织服装1201719600023.4688019.SH

15、安集科技电子16512512-9100 19.8股票代码股票简称所属行业市值（亿元，PEROE（TTM，（%，TTM，净利润同比增速（%，21Q1）销售毛利率（%，TTM，销售费用率（%，TTM，近一个月涨跌幅（%，2021/6/30)1.3十倍股个股组合构建思路从涨跌、公司、业绩、估值、行业五大视角寻找十倍股的特殊基因，并据此构 建未来可能十倍股的筛选标准。 2010年以来较万得全A超额收益率406%，近1 个月、2个月超额收益率8%、23%。（参考报告A股十倍股群像）十倍股个股组合筛选标准1、最大涨幅200万元，占营收比重2%3、第一大股东质押比例2%4、净利润复合增速10%；毛利率20%

16、；销售费用率2%；5、ROE8%；销售净利率7%；资产周转率0.4次6、生产经营活动产生的现金流净额/营收8%7、上市日市值90亿8、年化阿尔法10%；股息率0.3%【注】个别年份会根据特殊情况调整，某些标准适当放松7,0006,7006,4006,1005,8005,5005,2004,9004,6004,3004,000200250300350400450十倍股个股组合累计超额收益（%，较万得全A，左轴）十倍股个股组合近一年走势近一年走势（右轴）12请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明数据来源:Wind，东吴证券研究所1.3十倍股个股组合适用市场整体持续上行区间一般市场整体持续上涨期间，

17、十倍股超额收益明显上行。市场大小盘风格和十 倍股超额收益关系不大，2013-2015年小盘股占优、2019-2020大盘股占优期间， 十倍股个股组合都有不错表现。8000700060005000400030002000450400350300250200150100500 十倍股个股组合累计超额收益（%，较万得全A，左轴）万得全A（右轴）0.30.40.60.50.70.81.00.90100200300400500十倍股个股组合累计超额收益（%，较万得全A，左轴） 中证100/中证1000（右轴）13请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明数据来源:Wind，东吴证券研究所1.3十倍股个股组合

18、股票池更新4/30根据2021Q1筛选十倍股个股组合，6月最强个股龙蟠科技涨幅21%、广和通涨幅 19%。股票代码股票简称上市日期所属行业市值PEROE净利润同比增速近一个月涨跌幅（亿元,2021/6/30）（TTM，2021/6/30）（%，TTM，21Q1）（%,21Q1）（%，2021/6/30)300573.SZ兴齐眼药2016-12-08医药生物1168818418-13.5603882.SH金域医学2017-09-08医药生物739374510235.6300206.SZ理邦仪器2011-04-21医药生物92133753-10.0300009.SZ安科生物2009-10-30医药

19、生物244611454-5.4603301.SH振德医疗2018-04-12医药生物100463196-11.6300482.SZ万孚生物2015-06-30医药生物288422359-10.1300529.SZ健帆生物2016-08-02医药生物695713154-0.1300751.SZ迈为股份2018-11-09机械设备469104188512.0300450.SZ先导智能2015-05-18机械设备873100151130.8002690.SZ美亚光电2012-07-31机械设备377742117911.3603187.SH海容冷链2018-11-29机械设备103371329-3.0

20、603906.SH龙蟠科技2017-04-10化工169711214321.3601058.SH赛轮轮胎2011-06-30化工306191647-5.2300638.SZ广和通2017-04-13通信19362195419.4002572.SZ索菲亚2011-04-12轻工制造2211721812-12.3300119.SZ瑞普生物2010-09-17农林牧渔137311759-11.1002372.SZ伟星新材2010-03-18建筑材料329272731-9.9002705.SZ新宝股份2014-01-21家用电器217191937-15.9300726.SZ宏达电子2017-11-21

21、电子2824627315-4.4002624.SZ完美世界2011-10-28传媒4643313-2412.314请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明数据来源:Wind，东吴证券研究所1.4十倍股基金经理组合构建思路从基金经理视角出发，分析其审美偏好及交易行为，筛选出基金经理眼中，20只 未来可能的十倍股。 2010年以来较万得全A超额收益率142%，近1个月、2个月 超额收益-2%、-9%。（参考报告基金重仓十倍股：极致审美与有限收益）十倍股基金经理组合筛选标准在每个季度基金季报披露截止日，按照最近10个季度25只 十倍股基金重仓频率筛选1、起始日（上市后一年）至筛选日涨幅超过200%但小

22、于900%2、过去10个季度十倍股基金重仓频率最高的前20只2,2002,5002,8003,1003,4003,7004,0006080100120140160180十倍股基金经理组合超额收益（%，较万得全A，左轴） 十倍股基金经理组合近一年走势（右轴）15请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明数据来源:Wind，东吴证券研究所1.4十倍股基金经理组合大盘风格占优期间相对更优十倍股基金经理组合在2016年后超额收益持续上行，与市场整体涨跌关系不大，但基本对应大盘风格占优区间。0.30.40.60.50.70.81.00.9050100150200十倍股基金经理组合超额收益（%，较万得全A，左

23、轴）中证100/中证1000（右轴）2000-503000-5001507000600010050005040002008000十倍股基金经理组合超额收益（%，较万得全A，左轴） 万得全A（右轴）16请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明数据来源:Wind，东吴证券研究所1.4十倍股基金经理组合股票池更新股票代码股票简称所属行业2021/6/30）2021/6/30）（%，TTM，21Q1）（%，21Q1）（%，占流通股本）（%，2021/6/30）002821.SZ凯莱英医药生物904118124317-0.1603259.SH药明康德医药生物4618111123952312.6600380

24、.SH健康元医药生物2692211311-5.7603939.SH益丰药房医药生物4034912296-17.6300601.SZ康泰生物医药生物1023146993813-16.5300450.SZ先导智能机械设备87310015113120.8600984.SH建设机械机械设备10415122086-11.0603501.SH韦尔股份电子27978526134117.1603986.SH兆易创新电子12481239791738.9300413.SZ芒果超媒传媒122154206119-6.9002624.SZ完美世界传媒4643313-24412.3002142.SZ宁波银行银行23411

25、5131810-7.9300144.SZ宋城演艺休闲服务439-26-221658-4.9603899.SH晨光文具轻工制造78558244380.4000338.SZ潍柴动力汽车155915196250.3002352.SZ顺丰控股交通运输30855710-2096-2.6000333.SZ美的集团家用电器50301725348-10.1002410.SZ广联达计算机81022954515-5.9603737.SH三棵树化工6631042510634.7300750.SZ宁德时代电气设备12456183101631423.217请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明数据来源:Wind，东吴证

26、券研究所4/30根据2021Q1筛选十倍股基金经理， 6月最强个股兆易创新涨幅39%、宁德时代 涨幅23%。市值（亿元，PE（TTM，ROE净利润同比增速21Q1基金持股比例近一个月涨跌幅成长型策略十倍股、次新股123182.1高股息组合构建思路高股息组合筛选标准【样本】沪深300成分股【调仓时间】每年年报公布截至时间，即4/30【筛选标准】股息率排名前20的股票-25-20-15-10-515001800210024002700高股息策略是海外较为成熟的策略，在沪深300中参考海外构建高股息组合同样超额 收益明显。若不考虑股利再投资收益，2010年至今较万得全A超额收益-6%，近1个月、2个

27、月超额收益-6%、-24%；考虑股利再投资，2010-2020年超额收益高达102%。03000高股息策略指数近一年走势（右轴）高股息策略指数超额收益（%，较万得全A）19请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明数据来源:Wind，东吴证券研究所2.1高股息组合适用大盘风格的熊市和震荡市市场大幅上涨过后的下跌和震荡盘整期，高股息策略发挥“熊市保护伞”特性，超额收益明显；大盘风格占优期间，高股息策略一般表现相对较好。200030004000500060007000-150-1000-5050100150高股息策略指数超额收益（%，较万得全A，左轴）高股息策略指数超额收益（%，较万得全A，考虑分红再

28、投资收益） 万得全A（右轴）0.30.40.50.60.70.81.0-150-100-500501001502008000200高股息策略指数超额收益（%，较万得全A，左轴）高股息策略指数超额收益（%，较万得全A，考虑分红再投资收益）中证100/中证1000（右轴）0.920请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明数据来源:Wind，东吴证券研究所2.1高股息组合股票池更新4/30根据2021Q1筛选高股息策略样本，6月最强个股交通银行涨幅0、陕西煤业微跌 0.3%。2021/5/7）002146.SZ荣盛发展房地产26541626-10.3600177.SH雅戈尔房地产339522-437-

29、5.4001979.SZ招商蛇口房地产918712246-5.6000671.SZ阳光城房地产234417127-6.6600048.SH保利地产房地产166561655-10.9000961.SZ中南建设房地产267424108-13.3000656.SZ金科股份房地产347519167-4.0600383.SH金地集团房地产515517-566-4.7601169.SH北京银行银行102351036-0.8601988.SH中国银行银行96565936-1.6601077.SH渝农商行银行4756955-0.8601288.SH农业银行银行1137451036-1.3601328.SH交通

30、银行银行366159260.0601818.SH光大银行银行20485866-1.3601225.SH陕西煤业采掘1204821437-0.3601088.SH中国神华采掘39781011189-2.3600027.SH华电国际公用事业3408617-0.3000895.SZ双汇发展食品饮料12402025-26-9.7601006.SH大秦铁路交通运输1030910437-3.921000651.SZ358315211217-7.5格力电器家用电器数据来源:Wind，东吴证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明股票代码股票简称所属行业市值（亿元，2021/6/30）当前PE（TTM，

31、 2021/6/30）ROE（%，TTM， 21Q1）净利润同比（%，21Q1）2020年股息率（%，股价取近一个月涨跌幅 (%,2021/6/30)2.2PEG组合构建思路PEG策略综合考虑了低估值和高成长性的匹配。改良后的PEG策略2010年以来 较万得全A超额收益率153%，近1个月、2个月超额收益0、5%。PEG组合筛选标准1、个股PE/G03、近三年季频净利同比增速、及未来两年预测净利同比增速 皆大于04、近三年季频净利同比增速标准差低于市场均值5、上市时间超过1年6、若筛选结果超过20只股票，选择G最高的20只【注1】选股和调仓基准日为财报披露截止日【注2】备选股票池限定为消费、科

32、技两大类行业25002700290031003300350037003900100120140160180200PEG策略组合累计超额收益（%，较万得全A，左轴） PE选股指数近一年走势（右轴）22请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明数据来源:Wind，东吴证券研究所2.2PEG组合适用市场震荡上行环境市场整体震荡中枢上行时PEG策略超额收益明显，且在熊市回撤也相对较小。 小盘风格占优时，改良后的PEG策略表现相对更好。2000300040005000600070008000-203080130180230PEG策略组合累计超额收益（%，较万得全A，左轴）万得全A（右轴）0.30.40.50

33、.60.70.80.91.0-203080130180230PEG策略组合累计超额收益（%，较万得全A，左轴） 中证100/中证1000（右轴）23请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明数据来源:Wind，东吴证券研究所2.2PEG组合股票池更新4/30根据2021Q1筛选PEG组合， 6月最强个股中环股份涨幅34%、欣旺达涨幅10%。股票代码股票简称所属行业市值（亿元，2021/6/30）PE（TTM， 2021/6/30）ROE（%， TTM，21Q1）归母净利润累计同比（%，21Q1，三年复合增速）预测净利润增速(2021/6/30)PEG（2021/6/30)近三年净利同 比标准差（

34、）近一个月涨跌幅 （%，2021/6/30)002626.SZ金达威医药生物276262812352.2475-2.4600332.SH白云山医药生物550161211241.54426.8000999.SZ华润三九医药生物26215128241.88342.6601607.SH上海医药医药生物601111216210.6611-9.1002191.SZ劲嘉股份轻工制造156181112231.50121.3002078.SZ太阳纸业轻工制造350141551012.9630-6.5002301.SZ齐心集团轻工制造7436613972.7635-8.2600163.SH中闽能源公用事业831

35、41551680.28901.4000543.SZ皖能电力公用事业869757150.1586-1.6600167.SH联美控股公用事业204141612121.1616-2.1000977.SZ浪潮信息计算机409261156270.4650-3.8002373.SZ千方科技计算机26424940290.60308.7300207.SZ欣旺达电子512501521622.39419.5300088.SZ长信科技电子203231215491.60211.4600522.SH中天科技通信307131010381.2217-5.7600873.SH梅花生物农林牧7329-

36、12.2600350.SH山东高速交通运输2961095722.1135-3.3000547.SZ航天发展国防军工303351044420.79180.5002129.SZ中环股份电气设备1171857321282.693334.3002602.SZ世纪华通传媒47818941410.4367-2.624请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明数据来源:Wind，东吴证券研究所2.3PB-ROE组合构建思路PB-ROE同样考虑估值和盈利的匹配度，对周期、金融地产等价值类股票相对更 为适用。2018年后超额收益持续下行，改良后的2010年以来较万得全A超额收益 率97%，近1个月、2个月超额收益-9%、-1%。240027003000330036005080110140170200 PB-ROE组合累计超额收益（%，较万得全A，左轴）PB-ROE策略指数近一年走势（右轴）PB-ROE组合筛选标准1、个股PB/ROE所属申万一级行业PB/ROE中位数PB为调仓当天PB(LF)，ROE为TTM数据2、剔除ROE0的个股3、若筛选结果超过20只股票，选择ROE最高的20只【注1】选股和调仓基准日为财报披露截止日【注2】备选股票池限定为金融地产、周期行业25请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明数据来源:Wind，东吴证券研究所2.3PB-ROE组合适用大盘风格占优的震荡市下跌或者震荡