管理统计案例库

1、一、金山集团公司是一个历史悠久的钢铁生产企业，生产规模较大，市场产 销两旺，发展前景非常乐观。公司经过充分的市场调研后认为应该扩大生产能力， 在2005年底前新建一条生产线，公司为此需要筹集2亿元资金，全部需要从外 部筹措。公司在2004年12月31日的有关财务资料如下：1、普通股4000万股；2、抵押公司债券15000万元，利率为4%；3、所得税率为30%；4、市场部预测本年度息税前利润EBIT为8000万元。财务经理设计了两套筹资方案：方案一：发行公司债券20000万元，设定债券年利率为8%，每年付息一次， 还本10%。方案二：以增发股票的方式筹资，即发行4000万股票以筹集20000万元

2、。要求：分析上述两种筹资方案对公司收益及控制权的影响，从中选出较佳的筹资方 案。二、A公司、B公司和C公司为国内某家电产品的三家主要生产商。该种家 电产品的市场价格竞争比较激烈。B与C公司同在一省，A公司在相距1000公 里外的另外一省。A公司和C公司规模较大，市场占有率和知名度高，营销和 管理水平也较高。B公司通过5年前改组后，转产进入家电行业，规模较小，资 金上存在一定问题，销售渠道不足。但是，B公司拥有一项该种家电的关键技术，而且是未来该种家电的发展方向，需 要投入资金扩大规模和开拓市场。A公司财务状况良好，资金充足，是银行比较 依赖的企业，其管理层的战略目标是发展成为行业的主导企业，在

3、市场份额和技 术上取得优势地位。2003年底，在得知C公司有意收购B公司后，A公司开始 积极筹备并购B公司。并购预案A公司准备收购B公司的全部股权。A公司的估计价值为10亿元，A公司收购 B公司后，两家公司经过整合，价值将达到16亿元。B公司要求的股权转让出 价为4亿元。A公司预计在收购价款外，还要为会计师费、评估费、律师费、财 务顾问费、职工安置、解决债务纠纷等收购交易费用支付1.2亿元。B公司的盈利能力和市盈率指标20012003年税后利润分别为：1200万元、1800万元和2100万元。其中： 2003年12月20日，B公司在得知A公司的收购意向后，处置了一处长期闲置 的厂房，税后净收益

4、为600万元，已计入2003年损益。B公司的市盈率指标为 20。要求：1. A公司运用市盈率法分析计算B公司的价值，以及并购净收益。2. A公司根据B公司价值和并购收益，结合其他情况，进行此项收购的利弊分析， 作出是否并购的判断。三、华源集团总部设于上海，隶属国务院国资委，有着显赫的“央企”身份， 旗下拥有七家上市公司，2004年曾以494.16亿元营业收入位列中国1000家大企 业集团第29位。2005年以来，华源集团不断曝出资金危机。9月以后，伴随多 家债权银行起诉，“华源危机”达至顶峰。华源集团为何会陷入如些险地？华源集团成立于1992年，13年来的发展堪 称一部“并购史”。在公司创办人

5、员周玉成的引领下，以纺织业起家的华源在13 年间发动各种并购近90起，总资产从创立之初的1.4亿元增至如今的572亿元， 所涉产业早已跳出纺织一隅，拓展全农业机械、医药等领域。创立伊始，华源提 出的第一个口号是“打造中国华源长江工业走廊”。当时，国内纺织业已被收做 “夕阳产业”，华源并购上海及周边省份诸多纺织企业，其资产置入华源股份、 华源发展两家上市公司，号称“贯通纺织产业链”。几年后，华源又提出了一个 新的口号一一“打造中国农机的航空母舰”。从1996年起的三年间，华源一口气 并购了近十家农机企业，全面进入农业机械行业。其间，华源将农机资产包装后， 于1998年以凯马B股上市。也正是从染指

6、农机板块开始，初尝胜果的周玉成及 其统率的华源愈加沉迷于纵横捭阖的产业整合，“企业家就是要赌一赌的”，周玉 成说。从2000年起，华源又挥师医药业，2002年以11亿元购入上药集团40% 股份；2004年，再以13元持有北药集团40%股权。南北两大医药集团并入，使 华源系的资产规模由150亿元骤增至逾500亿元。但是，大规模并购并有给华源带来预期的效益，颓势很早就已呈现出来。自 1999年起，因经营不善，旗下农机企业亏损严重，华源开始逐步退出农机业， 至2005年5月已告全线退出。农机产业旗舰凯马马B股如今已转型生产轻型卡 车，农机板块的突进以失败告终。自1999年起，因纺织业整合难有起色，在

7、华 源集团内部已呈边缘化。当年华源大举进军医药，志在打通医药和纺织两大产业，产生整合效应。但至今， 整合效应未显，纺织板块日颓，医药板内部亦难有协同。2004年收购北药集团 之举，当时被誉为“蛇吞象”的典范，其实更像是华源故伎重施的惊险一跃。华源集团历年的并购扩张在很大程度上赖于银行贷款。2002年为收购上药 集团，曾向上海银行、浦东发展银行等银行组成的银团专项款贷款6亿元；集团 的银行贷款长年维持在近60亿元的规模，2005年以来，因部分银行收贷，集团 贷款余额缩减全约43亿元。而纳入华源集团合并财务报表的11家核心企业，其 整体银行负债逾250亿元。“华源集团”导火索是2005年9月中旬上

8、海银行对华源一笔1.8亿元贷款 到期。此笔款是当年华源为收购上药集团而贷，因年初财政部检查事件，加之银 行信贷整体收紧，作为华源最大贷款行之一的上海银行担心华源无力还贷，遂加 紧催收贷款。上海银行“逼债”，导致华源贷款银行整体催收贷款，并引起多起 诉讼，华源集团旗下多家上市公司股权相继被冻结。在华源启动并购扩张的早期，因其显赫的央企身份，注定有着便于从国家银 行贷款的天然优势。在长年的银企合作中，华源与多家银行结成了非同一般的紧 密关系。但是，对长年扶持华源开疆拓土的银行来说，近年紧速扩张的金融及产 业界巨头（如德隆、格林柯尔等）的轰然倒塌，正如一场场接连上演的惊心动魄 的闹剧，银行开始重新关

9、注自身的风险，对昔日的亲密伙伴投以审慎的目光。“华 源风波”爆发前，上海各家银行行长专门碰头，一致认为周玉成胆子太大，贷款 过多，再不收贷必有风险。而且，当时周玉成正在国外，华源集团又在公开招聘 总裁，群龙无首之际，加剧了债权银行对华源的不信任感。13年来，华源集团仅以区区数亿元资本金为基础，高度依赖银行贷款支撑， 在其日益陌生的产业领域，不断复制名为“并购一重组一上市一整合”，实则有 并购无重组、有上市无整合的模式。一方面是举贷扩张，一方面是效益不彰，“华 源危机”事实上一直潜伏。当并购发动机所燃烧的油料一银行贷款一终于被阻断 之时，这家13年来从未停止过奔腾的并购战车终于熄火。试从公司理财

10、的角度分析华源危机产生的主要原因。华源集团成长过程中所进行的投资决策和融资决策存在哪些缺陷?通过对华源集团成长性破产过程的分析，能够得到哪些教训和启示？四、已知A公司有关资料如下：A公司资产负债表200 X年12月31日单位：万元资产年初年末负债及所有者权益年初年末流动资产流动负债合计175150货币资金5045长期负债合计245200应收账款净额6090负债合计420350存货92144待摊费用2336流动资产合计225315所有者权益合计280350固定资产合计475385总计700700总计700700同时，该公司200X年上年度销售利润为16%，总资产周转率为0.5次，权益乘数为2.5

11、，所有者权益报酬率为20%，200 X年度销售收入为350万元，净利 润为63万元。要求根据上述资料：计算200X年年末的流动比率、速动比率、资产负债率和权益乘数。计算200X年总资产周转率、销售利润率和所有者权益报酬率请画出杜邦分析图五、微软CEO鲍尔默致雅虎董事会收购要约微软首席执行官史蒂文鲍尔默(Steven A. Ballmer)写给雅虎董事会、波斯托 克及杨致远的收购要约全文：致：雅虎董事会主席罗伊波斯托克雅虎首席执行官杨致远及雅虎董事会诸位成员 尊敬的雅虎各董事会成员:我谨代表微软董事会各董事会成员，向你们提出一项有关雅虎和微软业务进 行合并的请求。根据我们的提议，微软将收购雅虎所

12、有已发行股票，对雅虎每股 普通股的出价为31美元。支付方式可通过现金，也可使用股票交换方式，如果 以股票形式支付，则以微软股票2008年1月31日的收盘价为标准，即31美元 相当于0.9509股微软普通股。微软将给予雅虎每位股东充分选择权，既可选择 接受现金，也可选择接受微软普通股，同时满足下列要求：总而言之，如果按比 例分配，雅虎一半普通股将可用作与微软普通股交换，另一半雅虎普通股将转换 为接受现金权。我们上述合并请求不带有任何附加条件。与雅虎普通股在2008年1月31日19.18美元的收盘价相比，我们的出价高 出了 62%。显而易见，如果考虑到少数股东、非控制权财产和现金等因素，上述 对贵

13、公司营业资产的暗含溢价已相当可观。无论贵公司采用何种财经核算方式 EBITDA（未计利息、税项、折旧及摊销前的利润）、自由现金流、营业现金流、 净收入或分析师目标股价等等，我们的提议都代表了贵公司股东巨大价值。我们相信，对于雅虎股东们来说，微软代表着非常具有吸引力的投资机会。 过去三年中，微软实现了年均营收增长率为15%，年均利润增长率为26%，年均 股本回报率为35%。过去一年中，微软给公司股东带来的投资回报率为8%，过去 三年中的相应回报率为28%，远远超过了标准普尔500指数的相应回报率。在我 们看来，随着我们核心业务的稳步增长、Windows Vista操作系统的发布以及其 他市场战略

14、的推出，微软将有着良好的市场增长潜力。 微软一直认为，如果 微软同雅虎实现业务合并，将使两家公司的各自股东利益实现最大化，同时将诞 生一家运营效率更高、竞争能力更强的企业，并能为我们客户提供更有价值的服 务。在2006年底和2007年初期间，我们两家公司曾一起探讨过双方可以合作的 各种可能方式。这些探讨都基于一个前提：即微软和雅虎的在线业务应该通过某 种方式联合起来，从而于在线服务市场创建出一家更有实力的竞争者。我们当时 探讨了多种潜在方式，其中包括商业合作伙伴关系和合并建议，但贵公司当时拒 绝了我们提出的合并建议。虽然我们两家公司的商业合作伙伴关系已被证明行之 有效，但微软目前认为，目前唯一

15、可行的方案就是我们曾经提议过的请求：微软 与雅虎合并。2007年2月期间，我本人收到了贵公司董事长的一封信件。该信件称，雅 虎董事会认为，“目前还不是讨论公司股东看法以达成收购交易的适当时机”。 那封信件认为，当时这种认识的基础理由是：雅虎董事会相信，如果公司管理层 能良好执行既定的市场战略，则雅虎将实现“潜在增长”。这些战略包括巴拿马 (Panama)网络广告项目、人事及业务调整等。目前时间已经过去一年，但雅虎的 竞争实力与当时相比并没有实质性提高。在网络广告市场持续增长的同时，网络广告平台经济、搜索技术开发的重要 性也日益彰显，使目前已到了业界进行业务重组的最佳时机。如今，网络广告市 场仅

16、被一家企业所垄断，而这家公司也正通过收购方式进一步加强其垄断优势。 如果微软与雅虎进行合并，将使消费者、广告商和出版商具有替代性选择机会。 我们两家公司合并后，将在以下四个领域内展开通力合作：拓展市场规模：如果 微软与雅虎合并，将使双方在网络广告平台业务领域实现规模化经济效应，而目 前仅有一家竞争者在该市场占据主导地位。这种规模化效应包括了搜索和非搜索 广告业务中的协同能力，而这种协同能力又能给广告商和出版商带来更大价值。 此外，我们两家公司合并后，将使我们能更有效地进行相应资本支出。扩大开发能力：我们两家公司合并后，双方的技术开发团队将可完成多个技 术开发项目，如独立搜索引擎、独立广告平台等

17、。通过两家公司合并，还能我们 的技术创新水平将更上层楼，极大提高用户体验，实现搜索技术的突破，并大幅 增强网络广告平台的实力。就目前而言，我们两家公司在上述功能应用开发上都 还有待加强。提高运营效率：我们两家公司合并后，将可简化多余人员和重叠业务，从而 大幅提高营收和利润水平。增强用户体验：我们两家公司合并后，我们将可把双方的开发人员聚集在一 起，然后致力于网络视频、手机服务、电子商务、社交媒体、社交网站等产业领 域的技术开发。我们希望能有机会进一步与贵公司商谈，以讨论如何整合和优化双方的现有 业务，并打造出一家全球领先、在网络广告领域具有出色运营能力的科技公司。 我们还想指出的是，对于贵公司

18、的技术工程师、核心负责人及所有员工，我们都 将提供非常具有吸引力的待遇。我们此前已经投入了人力物力，以分析我们两家 公司合并的可能性。我们得出的结论是，我们双方合并计划将最终得到相关管理 部门的批准。我们希望与贵公司就此展开进一步商谈。如果时贵公司愿意，微软 内部和外部律师已作好了与贵公司法律顾问及早进行商谈的准备。我们提议的 前提是，一是与贵公司就合并协议展开谈判，二是有机会行使有限制和明确的运 营权力。此外，由于我们的合并提议包含了微软普通股，我们也将向雅虎提供在 微软行使有限制和明确运营权力的机会。我们已经作好向贵公司提交合并协议草 案的准备，并希望与贵公司立即就此展开商谈。考虑这次合并

19、将对我们两家公司的股东带来重大影响，同时考虑到消息发布 后会被人断章取义，我们决定将于明天上午将该信件文本予以公开发布。鉴于我们提议及上述探讨的重要性，我们希望雅虎董事会能慎重考虑我们的 提议。我的领导团队和我本人将非常乐意与贵公司管理层及董事会尽早展开面 谈。考虑到贵公司的答复有多种可能，我们保留使用各种必要手段的权力，以确 保雅虎股东们有机会考虑我们提议将给他们带来的价值。我们相信，这次合并提议将为提高雅虎股东和员工价值提供了独一无二的机 会，合并后的新公司将占据更为有利的市场地位，以向用户和广告商提供更有价 值的服务。我们希望贵公司和公司董事会能分享我们的热情，并热忱希望能尽早 得到令人

20、欣喜的答复。您诚挚的：微软公司首席执行官 史蒂文鲍尔默 敬上 2008年1月31日要求：试就微软对雅虎的收购进行评价。六、深圳金蝶财务软件有限公司吸引风险投资1、公司背景1993年8月，徐少春的深圳爱普电脑公司、香港招商局社会保险公司及美 籍华人三方合资，成立了深圳金蝶软件科技有限公司，注册资本为500万人民币。公司建立之初，财务软件领域竞争激烈，用友、万能、安易等在国内市场上 占有很大份额，作为后来者的金蝶公司如果没有自己的独特之处将很难立足。金 蝶总裁徐少春提出了 “突破传统会计核算、跨进全新财务管理”的观念，并且紧 紧抓住与国际接轨这一核心，快速开发新产品。1993年底金蝶公司推出了 V

21、2.0 和V3.0DOS版财务软件。1995年底，金蝶依据敏锐的市场判断力率先开发出全 新的Windows产品，在同业引起了极大轰动。该产品经过有关部门的严格测试， 于1996年4月被评为“中国首家Windos版优秀财务软件”。在此之后，金蝶再接再厉，缩短产品更新周期，在产品技术上远远领先于其 他财务软件，并大力提倡决策支持型软件。1997年，金蝶公司率先推出32种决 策知识型财务软件。1998年2月，金蝶公司宣布与微软公司在开发技术等方面 进一步合作，并推出国内第一家三层结构技术基于大型数据库（C/S）版本的财 务软件。金蝶公司在不断创新的过程中也完成了企业发展的三级跳跃。企业的经 营能力在

22、机会面前一次次经受住了考验，销售额决速提高，与世界软件巨头微软 公司进行全方位合作，极大增强了公司的开发实力。金蝶公司所处的软件产业作为一种高效益、高投入、高风险的行业，其商品 化需要大量的资金投入。同时，召集大量人才进行开发，大量的市场宣传和售后 服务，都需要一定资金的先期投入。随着规模的扩大，仅靠公司自身积累已不能 实现金蝶的战略需要和可持续发展，必须依靠资本市场来完成高效率的积累。但 由于公司没有足够的资产作抵押（500万元的固定资产），最终只获得了 80万 元贷款。因此，向银行贷款这条路走不通。2、风险资产的介入总部设在美国波士顿的国际数据集团（IDG）是集出版、信息网络、展览、 市场

23、研究和咨询为一体的世界最大的信息服务商，业务遍布世界80多个国家和 地区，1997年销售总额达20.5亿美元。经过3个月的闪电接触，1998年5月18日，金蝶公司在北京宣布，IDG在 中国的风险投资公司广州太平洋技术创业有限公司向金蝶公司投资2000万 元人民币，以支持该公司的科研开发和国际性市场开拓工作，这是IDG对华软件 产业风险投资中最大的一笔投资，也是继四通利方之后，国内IT业接受的数额 最高的风险投资。IDG广州太平洋技术创业投资基金之所以选择金蝶作为投资对象，除了金蝶 超过1亿的销售额和综合管理软件开发取得的可喜进展外，还因为金蝶这个团队 具备超前的战略眼光和企业战略设计能力，始终

24、保持着稳定的务实风格和创新精 神。此外，金蝶是一个典型的民营企业，企业机制灵活，在思想观念上比较开放， 善于接受新事物，同时也非常欢迎这种形式的投资注入。IDG广州太平洋技术创业投资基金以参股形式对金蝶进行投资后，折价入 股，成为金蝶的股东之一，享受股东的权利，但对金蝶公司不控股，不参与经营， 只是通过不断进行一些有益的辅助工作，如介绍和引进专家作报告、开研讨会、 帮助企业作决策咨询、提供开发方向的建议等方式来施加影响。第一笔资金到位 后，IDG委派王树担任金蝶的董事进行控制，王树不过问金蝶公司的经营。这看 似宽松的合作之下，风险投资带给金蝶的风险意识和发展压力陡然增加。因为按 照合作协议，金

25、蝶在获得第一笔投资后的一年间，即1998年取得200%的增长， 才能获得IDG的第二笔1000万元的投资。正是这种风险压力，促使金蝶公司迅 速调整自己。3、风险投资对金蝶公司的影响首先，公司发展战略的确定。金蝶公司在1998年底完成了财务软件领域向 企业管理软件领域的战略性拓展，并提出了跨入国际管理软件十强之列的宏伟战 略目标。这个战略目标的确定，对整个管理层产生了深远的影响。例如。金蝶公 司倡导“激情管理，认为企业有一种原动力，这种原动力需要去激发，一种以 系统化、全面化为主要特征的管理模式便于激发这种原动力，这种管理模式就是 激情管理，其核心是企业发展的远大理想，这极大地激发了员工的能动性

26、。其次，金蝶公司过去对软件的开发高度重视，而对市场占有率却相对忽视。 风险投资资金进入后，提出一定的收入和利益增长指标，都需要依靠市场来实现， 于是市场占有率变成了金蝶公司的营销重点和宣传重点。这就如同催化剂，加速 了整个公司的成长。此外，IDG广州太平洋技术创业投资基金不仅仅给金蝶带来了 2 000万元的 投资，还通过帮助金蝶公司与国际大公司进行交流，把国外一些全新的观点带给 金蝶，使金蝶走上了一条国际化发展道路。同时，金蝶可借助IDG的商业资源， 与毗邻的香港优势互补，从而进一步拓展金蝶产品的国际性销售渠道，使金蝶公 司在成为国际性的财务软件公司的成长中更上一层楼。4、得到风险投资后的深圳

27、金蝶的发展金蝶公司在获得风险投资后至今，一直发展顺利。1999年，诞生的K / 3ERP是中国中小企业市场技术最先进的管理企业软件， 也是目前中国市场占有率最高的企业管理软件。2000年，发布中国本上第一个 系统级中间件Apusic J2EE应用服务器。金蝶成为国内唯一一家获邀参加JAVA 标准制定的软件厂商。2001年，金蝶在香港上市，成为中国第一个登陆国际资 本市场的独立软件厂商。2003年，金蝶正式对外发布了第三代产品金蝶EAS (Kingdee Enterpr1sc Application Suite).开辟了中国管理软件运营模式的新天地。2005年，金蝶 在香港联合交易所主板成功上市

28、，完成资本市场的再次飞跃。同年，金蝶隆重推 出小企业管理软件杀手级产品会蝶KIS专业版，并盛大发布“一本万利”的 渠道招募计划，联合伙伴重拳出击小企业管理软件市场。2006年，金蝶推出“让ERP个性计划”，以随需应变的BOS平台构筑尊重企 业管理个性控的企业管理系统，成为个性化ERP的领导者。七、金杯汽车巨额应收账款案例曾在我国证券市场闯荡多年的金杯汽车，其2001年的年报富有戏剧性。2002 年4月13日，金杯汽车发布了业绩预亏公布：金杯汽车2001年度业绩交出现巨 额亏损。随后，该公司又公布了 2001年度经营业绩预亏的补充公告，公告中解 释道，造成巨额亏损是由于公司变更会计政策，计提坏账

29、准备产生的。金杯汽车 在公布了预亏公告及补充公告之后，直到4月底，才公布2001年度报告。在金杯汽车迟缓公布年报的背后，自然是一份令人不满意的答卷。金杯汽车 2001年度报告显示，主营业务收入64846.90万元，同比减少18% ；净利润 -82503.87万元，同比减少420%；调整后的每股净资产1.252元，同比减少27%； 股东权益155085.29万元，同比减少34%；每股收益-0.7551元，净资产收益率 -53.25%，均有大幅度的下滑。造成金杯汽车巨额亏损的主要原因是，在公司的资产构成中，充斥着大量的 应收账款。截至报告期末，该公司的应收账款高达19.87亿元，其中5年期以上 的

30、应收账款达7.88亿元，占应收账款总额的39.6%。按账龄分析法金杯汽车需要 计提的坏账准备金高达9.47亿元，占应收账款总额的47.6%。正是巨额的坏账， 导致金杯汽车的巨额亏损，这说明公司在资产动作上存在很多问题。案例思考题（1）金杯汽车公司的应收账款管理方面可能出现了什么问题？（2）可以从哪几个方面加强应收账款的管理？八资料：中天公司为一从事路桥建设的上市公司，属于证监会行业分类标准中 的基础设施行业，其2002、2003、2004年经过审计的若干重要财务指标如表7-13 所示。表 7-13年度2004 年2003 年2002 年总资产（万元）60005300051000负债（万元）20

31、0001500015000股东权益（万元）400003800036000净利润（万元）410038002700净资产收益率（）10.25107.5扣除非经常性损益后的净利润（）400028002500扣除非经常性损益的净资产收益率（）107.366.942005年3月，中天公司经省级人民政府推荐，报中国证监会审批，拟发行 可转换公司债券11000万元，4年期，利率按现行银行同期存款利率执行。发行 债券筹集的资产将用于道路桥梁的基础建设。另外，上表关于公司的债务中，有 2002年1月1日发行的面值为4000万元、3年期一次还本付息的债券。中天公司董事会对本次发行的可转换债的转股期限拟为自发行之日

32、起9个 月后转换为基准，下浮一定幅度作为转股价格；该转股价格确定之后，在转股期 限内，无论公司股份是否发生变动，都不再做任何调整。要求：（1）试分析发行可转换债券相对于其他长期筹资方式的优缺点。（2）根据以上资产，分析中天公司是否符合发行可转换债券的条件，并说 明理由。（3）中天公司董事会对本次发行拟定的可转换公司债券的期限和转为股票 的期限是否符合有关规定？并说明理由。（4）中天公司董事会拟定的可转换债券的转股价格和对转股价格不作任何 调整的说明是否符合有关规定？并说明理由。九、嘉华快餐公司在一家公园内租用了一间售货亭向游人出售快餐。快餐公司与 公园签订的租赁合同的期限为3年，3年后售货亭作

33、为临时建筑将被拆除。经过 一个月的试营业后，快餐公司发现，每天的午饭和晚饭时间买快餐的游客很多， 但是因为售货亭很小，只有一个售货窗口，所以顾客不得不排起长队，有些顾客 因此而离开。为了解决这一问题，嘉华快餐公司设计了四种不同的方案，试图增 加销售量，从而增加利润。方案一：改装售货亭，增加窗口。这一方案要求对现有售货亭进行大幅度的 改造，所以初始投资较多，但是因为增加窗口吸引了更多的顾客，所以收入增加 也会相应较多。方案二：在现有的售货窗口的基础上，更新设备，提高每份快餐的供应速度， 缩短供应时间。以上两个方案并不互相排拆，可以同时选择。但是，以下两个方案则要放弃 现有的售货亭。方案三：建造一

34、个新的售货亭。此方案需要将现有的售货亭拆掉，在原来的 地方建一个面积更大、售货窗口更多的新的售货亭。此方案的投资需要最大，预 期增加的收入也最多。方案四：在公园内租一间更大的售货亭。此方案的初始支出是新售货亭的装 修费用，以后每年的增量现金流出是当年的租金支出净额。嘉华快餐公司可用于这项投资的资金需要从银行借入，资金成本为15%，与 各个方案有关的现金流量预计如表8-34所示。8-34四个方案的预计现金流量单位：元r ZxLz 方案投资额第1年第2年第3年增加新的售货窗口-75000440004400044000革新现有设备-50000230002300023000建造新的售货亭-125000

35、700007000070000租赁更大的售货亭-1000120001300014000案例思考题（1）如果运用内含报酬率指标，嘉华快餐公司应该选择哪个方案？（2）如果运用净现值指标，嘉华快餐公司应该选择哪个方案？（3）如何解释用内含报酬率指标和净现值指标进行决策时所得到的不同结 论？哪个指标更好？今日资本集团总裁徐新演讲实录（节选）我们接触过很多企业，发现能够在短期内高速成长的企业很多，但能够持续 成长的企业不多，创业企业不可能没有风险，而且风险高、收益不确定，因此， 风险投资对创业企业的风险都有自己独到的认识，也有一套自己的筛选企业的标 准。我们只会投资那些我们认为风险可控的创业企业，并运用

36、我们的资金和经验 帮助创业企业防范和降低风险，这样我们的投资才可能有回报。下面我就风险投 资如何认识和应对创业企业的风险谈一些体会。（一）企业家和管理层的道德风险企业家和管理层的诚信很重要，我们把钱交给别人管理，就必须考察对方的 诚信状况。我们一般要与包括管理层、经销商、供应商在内的各方进行30次以 上的一对一访谈，历时23个月，调查内容主要是企业家的优缺点、成功和失败 的决策等等。我们在与企业签订框架性协议前有三个检查点：一是打电话给竞争对手，了 解情况，要货比三家，一般要看35家。二是诚信调查。实践中查帐是很好的方 法，一般我们会查现金，检查几个月的现金帐本。我们看过两家企业，第一家在 战略和管理方面说得天花乱坠，但实际上故意做假帐，把自己另外的地产生意的 收入作为其利润，缺少诚信，我们没有投。第二家企业是个服装企业，存货多年 没有清理，内部管理十分混乱，管理能力不足，我们也放弃了。三是盈利正常化 调整。即核查扣除企业缴纳社会保险后的实际盈利能力。我们