煤炭行业焦煤长协价超预期pe或仅个位数跟踪点评

1、行业|煤炭开采煤炭行业点评行业买入前次日期买入2016-11-24焦煤长协价超预期，PE 估值或仅个位数山焦与六大钢企签订年度长协合同，定价为 11 月末执行价相对市场表现11 月 23 日山西焦煤钢企包括：河钢。与六大钢企签订未来 1 年焦煤购销中长期协议。六大采掘沪深300、鞍钢、宝钢、首钢、马钢和华菱2%-7%签订价格：长协合同基准价格为双方 2016 年 11 月底执行的价格。合同执行时间：16 年 12 月 1 日至 17 年 12 月 1 日。长协合同量：以 2014-2016 年双方的实际供货数量为基数，按照 3:3:4 的比-16%-25%例确定双方长协合同量，焦煤约 25%。

2、合计签订数量约 1500 万吨，占焦煤2015-112016-032016-072016-11焦煤市场价格 9 月以来累计涨幅高达 101%，近期表现优于动力煤分析师：安 鹏 S0260512030008由于煤炭产量大幅下降及下游需求逐步好转，9 月以来炼焦煤价格加速上涨，其中京唐港主焦煤由 8 月末的 870 元/吨上涨至目前的 1750 元/吨，累计涨幅.cn沈 涛 S0260512030003达101%。特别是进入11 月以来动力煤受政策影响价格出现小幅回落（由分析师：最高的 741 元/吨下跌至 680 元/吨），而焦煤价格仍有 300 元/吨的。至此年初以来港口动力煤和炼焦煤累计涨价

3、幅度分别为 86%和 154%至 680元/吨和 1750 元/吨。.cn山焦长协价超预期，主流公司吨煤净利有望达到约 150 元/吨此前动力煤企业签订的 17 年长协价格为 535 元/吨，较目前现货价格低约相关研究：20%，而焦煤按照此价格，签订长协价格为 11 月末高点位置，超出市场预期。测算主要焦煤上市公司冀中、西煤、潞安、盘江 4 公司煤炭行业季报总结分析:3 季2016-11-02度环比上升 41%，成本上17 年精煤长协价格较 6 月末价格上调幅度 500-600 元/吨，考虑成本恢复正平均吨煤净利在悲观、中性和乐观的假设下也分别达到 110 元/吨、145元/吨和 180 元/

4、吨。而按照此预期，较差预期下焦煤公司的 PE 也将下降至平均 10 倍，而中性假设下有望达到平均 8 倍。观点：继续看好板块，重点关注焦煤企业及成本控制较好的动力煤企业升压制煤炭供给侧2016-10-21系列深度之十一:产能数据详解供需面中长期看好，估值有望面接续等原因2后期对板块仍相对乐观，一方面煤炭产量由于2016-10-10煤炭供给侧告之十:系列深度报ST 公司，看煤企个季度内难有明显增长，另一方面 9、10 月发电量、粗钢产量等数据持续超预期，而市场对明年经济的悲观预期近期也有所修复，预计不考虑政策供需面明显的概率不大，而目前相比海外煤价国内也有 20-40%的折价。分2016-10-

5、10煤炭行业深度:煤价持续超预期，关注先进产能煤种来看，动力煤方面，17 年长协价格为 535 元/吨，11 月以来秦港价格从最高的 740 元/吨下跌至 680 元/吨，但 17 年认为现货价格中枢可能在2016-09-09煤炭行业分析:550-600 元/吨，下跌空间不大，成本控制较好的公司将有望达到 100 元/吨以上的净利水平；炼焦煤方面，按照焦煤签订的长协价格，主流公司的吨煤先进产能，“276 天”和去产能继续执行净利有望达到约 150 元/吨，而按此测算在成本费用恢复正望下降至 10 倍以内。企业 PE 也有2016-08-11煤炭供给侧系列深度报相对而言，由于焦煤价格受政策调控的

6、影响较小，后续增产也较难，更告之九:关注煤焦看好后续焦煤企业涨价后的关注，重点公司包括：潞安环能、煤业及部分央企龙头等。；同时成本控制较好的动力煤企业也建议2016-07-21煤炭供给侧系列深度报煤电、冀中能源、盘江、陕西告之八:细数政策成效，继续看好供给侧推进风险提示：煤价调控政策超预期，下游需求大幅回落。1 / 3行业|煤炭开采附表：主要焦煤公司及估值测算精煤均价吨煤净利归母净利2015产量PEPB11 月9 月6 月16Q3乐观中性悲观乐观中性悲观乐观中性悲观9507609007507406207405502,9652,7889253,56712124845646215243371945

7、29281738.66.410.212.02.02.91.6冀中能源煤电盘江潞安环能1400110014001020数据来源：公司公告、Wind、广发乐观假设-基于 3 季度成本中性假设-考虑成本上升悲观假设-基于历史最高发展2 / 3行业|煤炭开采广发煤炭行业研究小组沈涛：首席分析师，对外经济贸易金融学，2015 年煤炭行业新第一名，水晶球第一名，金牛第一名，2014 年煤炭行业第四名，水晶球第一名，金牛第一名。新第一名，水晶球第一名，金牛第一名，2013 年煤炭行业新安鹏：首席分析师，交通金融学，2015 年煤炭行业新第一名，水晶球第

8、一名，金牛第一名，2014 年煤炭行业新财第四名，水晶球第一名，金牛第一名。富第一名，水晶球第一名，金牛第一名，2013 年煤炭行业新姚遥：研究助理，工学博士，2015 年进入广发发展，2015 年煤炭行业新第一名(团队)，水晶球第一名(团队)，金牛第一名(团队)。广发行业投资说明买入： 预期未来 12 个月内，股价表现强于大盘 10%以上。持有： 预期未来 12 个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-10%+10%。卖出： 预期未来 12 个月内，股价表现弱于大盘 10%以上。广发公司投资说明预期未来 12 个月内，股价表现强于大盘 15%以上。预期未来 12 个月内，股价表现强于大盘 5%-

9、15%。预期未来 12 个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-5%+5%。预期未来 12 个月内，股价表现弱于大盘 5%以上。买入：谨慎增持：持有：卖出：们广州市广州市天河区市市福田区免税商务市市西城区月坛北街市市浦东新区富城路99 号震旦18 楼200120地址路 9一路6 号楼号号耀中广场 A 座 1401 月坛100045层邮箱服务免责广发具备投资业务资格。只发送给广发重点客户，不对外公开发布。所载资料的来源及观点的出处皆被广发认为可靠，但广发不对其准确性或完整性做出任何保证。内容参考，任，除律中的信息或所表达观点不所涉的出价或询价。广发不对因使用的内容而引致的损失承担任何责有明确规定。客户不应以取代其独立判断或仅根据做出决策。广发可发出其它与所载信息不