投资项目可行性分析第六章财务评价课件

1、第六章 项目财务评价与案例分析风险评价清偿能力评价指标财务内部收益率财务净现值投资回收期投资利润率盈亏平衡分析敏感性分析风险分析资产负债率流动比率速动比率借款偿还期利息备付率偿债备付率盈利能力评价指标 项目财务评价体系货币时间价值现在10000元i=12% 投资一年后11200元资金等值计算投资项目分析评价财务效益分析指标国民经济效益分析指标投资收益通货膨胀风险因素本章主要内容第一节 资金的时间价值第二节 财务评价指标第二节 项目财务评价财务基础报表编制财务报表编制损益表资产负债表资金来源与运用表现金流量表财务效果评价盈利能力评价清偿能力评价财务结构与风险资金时间价值的含义资金时间价值大小的影

2、响因素名义利率与实际利率单利、复利资金等值计算第一节 资金时间价值一、资金时间价值的含义指资金随着时间的推移而形成的增值。表现为同一数量的资金在不同时点上具有不同的价值。资金时间价值的基本表现形式利息二、资金时间价值大小的影响因素资金的使用时间资金数量的大小资金投入和回收的特点资金的周转速度与资金的筹集和使用有关的价值率指标存款利率贷款利率投资收益率等三、名义利率(Normal Interest)与实际利率(Effective Interest)例：某银行公布的年利率为12%，按月计息，本金100万元，实际利率多少？解：月利率=12%/12=1% 单利计息一年后的本利和： F=100 （1+1

3、% 12）=112（万元） 复利计息一年后的本利和： F=100 （1+1%）12=112.682(万元) 实际利率=(112.682-100)/100=12.682%名义利率与实际利率名义利率实际利率的条件复利计息计息周期利率周期 实际利率 r=(1+i/m)m-1 其中: i-名义利率 m-计息周期数若m=1 r=i 若m r=ei-1计息的形式单利(Simple Interest): 本金计息,息不生息 F=P(1+ni)复利(Compound Interest): 本金计息,息也生息 F=P(1+i)n四、单利和复利五、资金等值计算一次支付现金活动多次支付现金活动A: 一次支付终值公式

4、 一次支付终值公式 已知P，i，n，求F F=P(1+i)n=P(F/P, i, n)一次支付现值公式 已知F，i，n，求Pnn-13210F=？PB: 等额分付终值公式 对连续若干期期末等额支付的现金流量A，按利率i复利计息，求其第n期期末的终值F，即本利和。其现金流量图所示。 n-112340F=？An第n年末资金的终值总额F等于各年存入资金A的终值总和，即 例 某人从26岁起每年末向银行存入10000元，连续10年，若银行年利率为6%，问10年后共有多少本利和？解：直接应用公式，计算可得C: 等额分付偿债基金公式 在利率为i，复利计息的条件下，如果要在n期期末能一次收入F数额的现金流量，

5、那么在这n期内连续每期期末等额支付（支出）值A应是多少？nn-11230FA=？n-2例 某公司计划自筹资金于5年后新建一个新产品生产车间，预计需要投资5000万元。若年利率为5%，在复利计息条件下，从现在起每年年末应等额存入银行多少钱？解：由公式可直接求得 D: 等额分付现值公式 公式的经济含义是，在利率为i，复利计息的条件下，求n期内每期期末发生的等额分值A的现值P，即已知A、i、n，求P。其现金流量图如图所示。 nn-11230AP=?例 某设备经济寿命为8年，预计年净收益20万元，残值为0，若投资者要求的收益率为20%，问投资者最多愿意出多少钱购买该设备？解：这一问题等同于在银行的利率

6、为20%条件下，若存款者连续8年每年从银行取出20万元，则现在应存入银行多少钱？E: 等额分付资本回收公式这个公式的经济含义是，有现金流量现值P，在报酬率为i并复利计息的条件下，在n期内与其等值的连续的等额分付值A应是多少？这是已知P、i、n，求A。其现金流量图如图所示。nn-11230A=?P例 某投资项目贷款200万元，银行4年内等额收回全部贷款，已知贷款利率为10%，那么项目每年的净收益应不少于多少万元？序号公式名称已知项求解项系数符号系数计算公式1一次支付终值公式i,n,PF(F/P,i,n)(1+i)n2一次支付现值公式i,n,FP(P/F,i,n)3年金终值公式i,n,AF(F/A

7、,i,n)4偿债基金公式i,n,FA(A/F,i,n)5年金现值公式i,n,AP(P/A,i,n)6资金回收公式i,n,PA(A/P,i,n)盈利能力指标财务净现值投资收益率投资回收期内部收益率偿债能力指标借款偿还期利息备付率偿债备付率资产负债率、流动比率、速动比率第二节 项目财务评价指标NPV = 现金流入量的现值现金流出量的现值经济含义：投资项目产生的收益在补偿了包含投资在内的全部费用和获得基准收益率后，还有FNPV的现值净收益。1 、财务净现值一、盈利能力指标财务净现值（Net Present Value, NPV）计算公式：判断准则： 项目可接受； 项目不可接受。现金流入现值和现金流出

8、现值和净现值函数式中 NCFt 和 n 由市场因素和技术因素决定。若NCFt 和 n 已定，则NPV0i典型的NPV函数曲线净现值计算示例上例中 i =10% , NPV137.24亦可列式计算：NPV1000300（P/A ，10 ，5） 10003003.791137.242 、投资收益率 表达式： 判别准则：若R Rb，则项目可以考虑接受。 常见的投资收益率的具体形态：资本金利润率=年利润/资本金投资利润率=年利润/总投资3、投资回收期（1）静态投资回收期（PAY BACK PERIOD） 就是从项目投建之日起，用项目各年的净收入将全部投资回收所需的期限.判别准则: T pT b ,项目

9、可以考虑接受.指标的缺点：没有反映资金的时间价值; 不能全面反映项目在寿命期内的真实效益指标的优点： 概念清晰；简单易用；指标反映了资金周转速度；反映了项目的风险大小。计 算 公 式（2）动态投资回收期表达式：计算公式：年份净现金流累计净现金流=净现金流现值累计净现金流现值=0-100-100-100-1001-800-900-727.28-827.282-1001000-82.64-909.92350-95037.565-872.3554250-750170.75-701.6055250-450155.225-546.386250-200141.125-405.255725050128.30

10、-276.9558215265100.296-176.658921548091.182-85.4761021569582.383-2.5941121591075.35672.76212215112568.499141.261静态投资回收期动态投资回收期4、内部收益率IRR：INTERNAL RATE OF RETURN 内部收益率是使净现值为零时的折现率。表达式：判别准则： i0，项目可行计算公式：计算IRR的试算内插法NPV1NPV2NPV0ii2i1IRRi2 i1IRRi1NPV1NPV1| NPV2|IRR计算公式：内部收益率计算示例二、偿债能力指标1、借款偿还期Id为固定资产投资国内

11、借款本金和建设期利息之和Rt为可用于还款的资金2、利息备付率利息备付率息税前利润/当前应付利息总和息税前利润利润总额总成本中的利息费用一般来说备付率应大于23、偿债备付率偿债备付率可用于还本付息资金/当期还本付息额正常情况下大于14、资产负债率 资产负债率 = 负债合计 / 资产合计100%5、流动比率 反映项目各年偿还流动负债能力的指标。 流动比率 = 流动资产总额 / 流动负债总额100%6、速动比率 反映项目快速偿还流动负债能力的指标。 速动比率 = 速动资产 / 流动负债100% = （流动资产总额存货）/ 流动负债总额100%第三节 项目财务评价财务评价基本含义项目财务评价基础报表项

12、目财务评价报表盈利能力和偿债能力分析 项目财务评价就是从企业（或项目）角度，根据国家现行价格和各项现行的经济、财政、金融制度的规定，分析测算拟建项目直接发生的财务效益和费用，编制财务报表，计算评价指标、考察项目的获得能力、贷款清偿能力以及外汇效果等财务状况，来判别拟建项目的财务可行性。一、财务评价的含义 财务评价的特点 1）按国家现行财务制度规定计算， 分析投资项目微观效果。 2）采用市场价格估算投资项目利益 和费用。 财务评价采用现行市场价格。 投资项目寿命期内采用同一价格。 财务评价一般不考虑通货膨胀问题。二、投资项目财务基础报表基础财务报表投资估算表投资计划与资金筹措表生产成本估算表借款

13、还本付息表总成本费用估算表销售收入及销售税金估算表 财务基础报表编制的主要基本数据 1）生产规模，产品品种 2）销售收入（销售单价，销售量） 3）资金来源构成，分年度使用计划 （建设投资，流动资金） 4）产品成本及其构成 5）职工人数及工资总额 6）贷款条件（贷款利率，偿还条件， 偿还方式，偿还时间） 7）税金 8）项目实施进度，建设时间，达产时间 9）有关财务规定（折旧，摊销.）各财务报表之间的关系投资计划与资金筹措表投资估算表资金负债表损益表借款及还本付息表折旧与摊销估算表成本费用估算表资金来源与运用表销售收入及税金估算表现金流量表借款还本付息表的编制债务偿还方式借款还本付息表的编制主要的

14、债务偿还方式等额利息法每期付利息额相同，不还本金，最后一期本利全部还清等额还本规定期限内分期归还等额的本金和相应的利息；等额摊还规定期限内分期等额摊还本金和利息；“气球法”期中任意偿还本利，到期末全部还清一次性偿付借款期末一次偿付全部本金和利息；三、主要财务报表编制损益表资金来源与运用表资产负债表现金流量表1、损益表 损益表（利润表）是反映项目计算期内各 年的利润总额，所得税后利润的分配情况， 用于计算投资利润率、投资利税率等指标， 对项目进行盈利能力分析。 利润总额 ( 税前利润） 税后利润 可供分配利润 损益表 计算指标： 投资利润率 投资利税率 资本金利润率2、资金来源与运用表 资金来源

15、与运用表反映项目计算期内 资金来源以及资金使用的情况，用以进行 清偿能力分析，并为编制资产负债表提供 依据。 资金来源 资金运用 盈余资金 ( 累计盈余资金)3、资产负债表 资产负债表综合反映项目各年的 资产、负债和资本的增减变化情况， 以考察项目资产、负债、所有者权益 结构是否合理。用以计算 资产负债率、 流动比率和速动 比率等指标。 计算指标： 1. 资产负债率 2. 流动比率 3. 速动比率会计平衡原理： 资产=负债+所有者权益资产: 应收账款 存货 流动资产总额 现金 累计盈余资金 在建工程 固定资产净值 无形及递延资产净值负债及所有者权益: 应付账款 流动负债 流动资金借款 负债 其

16、他短负债 长期借款 资本金 所有者权益 资本公积金 盈余公积金 未分配利润 4、现金流量表（全部投资） 所得税后 财务内部收益率 所得税前 财务净现值 投资回收期 全部投资现金流量表以全部投资为计算基础， 计算多个经济评价指标，考察项目全部投资的 盈利能力。 计算指标： 财务内部收益率 财务净现值 投资回收期 5、现金流量表（自有资金） 计算指标： 财务内部收益率 财务净现值 ( 所得税后) 现金流量表（自有资金）是站在投资者角度，以投资者的出资额作为计算基础，把借款本金偿还和利息支出作为现金流出，用以计算自有资金的财务净现值、财务内部收益率指标。考察项目自有资金的盈利能力。全投资现金流量表和

17、自有资金流量表的不同：1、借款本金的偿还不同全投资现金流量不需要列出本金偿还，自有资金现金流量需要列出。2、利息的处理不同3、回收的流动资金不同全投资现金流量表中列出的是回收的全部流动资金，而自有资金现金流量表列出的是回收的自有流动资金部分，但当流动资金借款在期末以前全部偿还时，自有资金现金流量表列出的是回收的全部流动资金部分4、投资额不同四、项目财务指标分析盈利能力分析财务净现值 财务内部收益率投资回收期投资利润率 清偿能力分析 借款偿还期利息备付率 偿债备付率资产负债率 流动比率 速动比率 财务报表与评价指标 全部投资现金流量表： 财务净现值 财务内部收益率 全部投资回收期 自有资金现金流

18、量表： 财务净现值 财务内部收益率 损益表： 投资利润率 投资利税率 资本金利润率 资金来源与运用表： 借款偿还期 资产负债表： 资产负债率 流动比率 速动比率 资金结构：投资项目所使用资金的来源及数量构成。 项目的资金结构不仅与其资金需求量有关，而且与其效益有关。 假设全部投资为K，自有资金为 Ke ，借贷资金为 Kd ，全部投资收益率为R，借贷资金的成本为Rd ，自有资金收益率为 Re六、资金结构与财务风险由上式可以得出如下结论：（1）当全部投资收益率大于借贷资金成本时，自有资金收益率就大于全部投资收益率； 如果全部投资收益率小于借贷资金成本时，自有资金收益率就小于全部投资收益率。（2）自有资金收益率与全部投资收益率的差被资金构成所放大，这种被资金结构所放大的效应就称为财务杠杆效应。借贷资金与自有资金的比例称为狭义的财务杠杆。重要结论： 当全部投资内部收益率大于贷款利率时，晚还款时的自有资金内部收益率比早还款时的自有资金内部收益率大； 当全部投资内部收益率大于贷款利率