A股策略：市场或有反弹关注两会热点

1、内容目录 HYPERLINK l _TOC_250021 观点：市场或有反弹，关注两会热点 4 HYPERLINK l _TOC_250020 两会政策重点 4 HYPERLINK l _TOC_250019 政府更重视经济发展质量，将 GDP 增长目标设定为 6% 4 HYPERLINK l _TOC_250018 财政政策提质增效、更可持续 4 HYPERLINK l _TOC_250017 货币政策灵活精准、合理适度 5 HYPERLINK l _TOC_250016 坚持绿色发展，落实碳达峰工作 6 HYPERLINK l _TOC_250015 细化“十四五”规划目标 7 HYPER

2、LINK l _TOC_250014 市场呈现结构性行情 8 HYPERLINK l _TOC_250013 策略配置建议：石油石化、传媒和建筑 9 HYPERLINK l _TOC_250012 市场回顾 11 HYPERLINK l _TOC_250011 2.1. 指数 11 HYPERLINK l _TOC_250010 2.2. 行业 11 HYPERLINK l _TOC_250009 资金跟踪 12 HYPERLINK l _TOC_250008 融资和北向资金流向 12 HYPERLINK l _TOC_250007 主力净买入资金流向 13 HYPERLINK l _TOC_

3、250006 估值跟踪 14 HYPERLINK l _TOC_250005 指数估值 14 HYPERLINK l _TOC_250004 行业估值 16 HYPERLINK l _TOC_250003 市场情绪 16 HYPERLINK l _TOC_250002 市场活跃度 16 HYPERLINK l _TOC_250001 风险溢价水平 17 HYPERLINK l _TOC_250000 风险提示 19图表目录图 1：公共财政收入和支出累计同比增速 5图 2：M2 同比增速（%） 6图 3：社融和人民币贷款同比增速 6图 4：中国宏观杠杆率（%） 6图 5：三大部门宏观杠杆率（%）

4、 6图 6：全球及主要二氧化碳排放国家（亿吨） 7图 7：我国碳排放量居前的行业 7图 8：2021 年 2 月 18 日以来A 股涨跌家数分布（家） 9图 9：2021 年 2 月 18 日以来中信一级行业表现（%） 9图 10：全球主要指数涨跌幅 11图 11：A 股主要指数涨跌幅 11图 12：沪深两市每周平均成交金额（亿元） 11图 13：上周市场行业板块涨跌幅（%） 12图 14：A 股融资余额及每日增减额 12图 15：北向资金出入态势 12图 16：近期融资每日增减额（亿元） 12图 17：近期北向资金每日净流入（亿元） 12图 18：周度行业融资买入概况 13图 19：资金主动

5、净买入额（亿元） 13图 20：上周行业资金流向对比 14图 21：申万A 股市盈率（倍） 14图 22：申万 300 市盈率（倍） 15图 23：申万创业板市盈率（倍） 15图 24：申万创业板市盈率/申万 300 市盈率对比 15图 25：申万行业市盈率对比 16图 26：上证综指换手率(%) 17图 27：深证成指换手率(%) 17图 28：沪深 300 换手率(%) 17图 29：创业板换手率(%) 17图 30：上证 50 换手率(%) 17图 31：科创板 50 换手率(%) 17图 32：申万A 股市盈率与 10 年国债收益率走势图 18图 33：市场风险溢价（1/PE-Rf）

6、18图 34：股债相对回报率 18表 1：2021 年政府工作目标 4表 2：“十四五”时期主要目标任务 8观点：市场或有反弹，关注两会热点两会政策重点政府更重视经济发展质量，将 GDP 增长目标设定为 6%李克强总理在2021 年政府工作报告中提出：“今年发展主要预期目标是：国内生产总值增长 6%以上；城镇新增就业 1100 万人以上，城镇调查失业率 5.5%左右；居民消费价格涨幅 3%左右；进出口量稳质升，国际收支基本平衡；居民收入稳步增长；生态环境质量进一步改善，单位国内生产总值能耗降低 3%左右，主要污染物排放量继续下降；粮食产量保持在 1.3万亿斤以上。”总理同时指出“经济增速是综合

7、性指标，今年预期目标设定为 6%以上，考虑了经济运行恢复情况，有利于引导各方面集中精力推进改革创新、推动高质量发展。经济增速、就业、物价等预期目标，体现了保持经济运行在合理区间的要求，与今后目标平稳衔接，有利于实现可持续健康发展。”受疫情冲击，2020 年 GDP 增长只有 2.3%，但是 2020 下半年以来经济复苏势头较好，按经济恢复常态，回归潜在增速预测，市场普遍预期 2021 年 GDP 增速将达到 9%。政府将 GDP增速目标设定为“6%以上”，显示政府弱化经济增长目标，而更侧重高质量发展。不会采取较大的刺激政策拉动经济发展，而是通过支持科技创新、市场主体创新、继续推进供给侧改革等方

8、式来提升经济质量。表 1：2021 年政府工作目标2021 年目标2020 年目标2020 年完成情况GDP6%以上无2.30%CPI3%左右3.50%2.50%总基调稳健的货币政策要灵活精准、合理适度稳健的货币政策要更加灵活适度非常宽松M2与名义经济增速基本匹配10.1%，名义 GDP+3.0%社融与名义经济增速基本匹配13.3%，名义 GDP+3.0%利率推动实际贷款利率进一步降低推动利率持续下行利率下行较多汇率在合理均衡水平上基本稳定在合理均衡水平上基本稳定升值总基调积极的财政政策要提质增效、更可持续积极的财政政策要更加积极有为非常积极财政赤字3.76 万亿3.76 万亿赤字率3.2%左

9、右3.6%以上3.70%特别国债1 万亿1 万亿地方政府专项债3.65 万亿3.75 万亿3.75 万亿减税降费量稳质增2.5 万亿超 2.5 万亿城镇登记失业率5.5%左右年均 4.0%城镇调查失业率5.5%以内6%左右年均 5.6%新增就业1100 万人以上900 万人以上1186 万人资料来源：新华网，财政政策提质增效、更可持续政府工作报告提出：“今年要保持宏观政策连续性稳定性可持续性，促进经济运行在合理区间。在区间调控基础上加强定向调控、相机调控、精准调控。宏观政策要继续为市场主体纾困，保持必要支持力度，不急转弯，根据形势变化适时调整完善，进一步巩固经济基本盘。”“积极的财政政策要提质

10、增效、更可持续。”2020 年我国财政赤字率达到 3.7%，处于较高水平，财政面临较大压力。2021 年将赤字率目标降低至 3.2%左右。实际上，2108 年以来，我国公共财政支出增速持续高于公共收入增速，二者剪刀差持续走阔，收支压力逐步加大。前财政部长楼继伟早前撰文指出：“对于财政而言，面临的形势极为严峻，风险和挑战巨大。这既有经济增速放缓，财政收入自然增长率受到限制，而财政刚性支出不减、收支增速持续倒挂所产生的收支矛盾尖锐问题，也有人口老龄化、潜在养老缺口、地方政府债务，对财政可持续带来的严峻挑战。此外，还有全球疫情持续蔓延、经济下滑、全球风险加大等带来的巨大的不确定和外部冲击。” 因此，

11、需要更关注财政的持续性问题。2021 年我国财政收入和支出增速缺口有可能走向收敛，为财政的可持续性打基础。图 1：公共财政收入和支出累计同比增速50403020100-10-202013-052013-092014-012014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-09-30公共财政收入:累计同比()公共财政支出:累计同比()资料来源：Wind，货币政策灵活精准、合理

12、适度政府工作报告提出：“稳健的货币政策要灵活精准、合理适度。把服务实体经济放到更加突出的位置，处理好恢复经济与防范风险的关系。货币供应量和社会融资规模增速与名义经济增速基本匹配，保持流动性合理充裕，保持宏观杠杆率基本稳定。”和中央经济工作会议精神保持一致，货币回归常态是基本方向。2020 年为应对疫情，货币政策极为宽松。2021 年货币政策可能转向稳健中性，在总量政策上强调适度，不急转弯，但小幅缓转弯的概率较高。在货币政策精准上主要采取结构性政策，对 “三农”、科技、绿色发展、小微企业等继续加大支持力度，对房地产、地方债、影子银行等领域则收紧信用政策。为了保持宏观杠杆率基本稳定，2021 年政

13、府、企业、居民的杠杆增速将放缓。实际上 2020 年四季度中国宏观杠杆率已经回落 0.9 个百分点至 270.1%，其中居民部门杠杆率提升 0.5 个百分点至 62.2%，非金融企业部门下降 2.3 个百分点至 162.3%，政府部门下降 0.7 个百分点至 45.6%。稳定宏观杠杆率将是 2021 年的主基调。图 2：M2 同比增速（%）图 3：社融和人民币贷款同比增速 1517141613151214111310129112016-012016-062016-112017-042017-092018-022018-072018-122019-052019-102020-032020-082

14、021-018102015-012015-062015-112016-042016-092017-022017-072017-122018-052018-102019-032019-082020-012020-062020-117社融同比()人民币贷款同比()资料来源：Wind，资料来源：Wind，图 4：中国宏观杠杆率（%）图 5：三大部门宏观杠杆率（%） 300250200150100500200150100502007-122008-112009-102010-092011-082012-072013-062014-052015-042016-032017-022018-012018-1

15、22019-112020-1002006-122007-122008-122009-122010-122011-122012-122013-122014-122015-122016-122017-122018-122019-122020-12居民部门非金融企业部门政府部门资料来源：Wind，资料来源：Wind，坚持绿色发展，落实碳达峰工作政府工作报告提出：“扎实做好碳达峰、碳中和各项工作。制定 2030 年前碳排放达峰行动方案。优化产业结构和能源结构。推动煤炭清洁高效利用，大力发展新能源，在确保安全的前提下积极有序发展核电。扩大环境保护、节能节水等企业所得税优惠目录范围，促进新型节能环保技术、

16、装备和产品研发应用，培育壮大节能环保产业。加快建设全国用能权、碳排放权交易市场，完善能源消费双控制度。实施金融支持绿色低碳发展专项政策，设立碳减排支持工具。中国作为地球村的一员，将以实际行动为全球应对气候变化作出应有贡献。”我国已经设定“2030 年碳排放达峰和 2060 年碳中和”的目标。2019 年全球二氧化碳排放量为 341.7 亿吨，我国排放量约 95.9 亿吨，约占全球碳排放量的 28%。我国碳减排对全球碳减排意义重大。图 6：全球及主要二氧化碳排放国家（亿吨）400350300250200150100500资料来源：Wind，我国碳排放的主要源头是能源、钢铁、化工和交通运输等行业，

17、碳排放占比达 85%。为了实现碳排放目标，我国在经济结构和能源结构方面将进行深入改革，需要持续提升可再生能源比重，譬如提升光伏、风力、核电的发电量；降低煤炭、石化能源比重。对钢铁、化工等行业继续采取供给侧改革，加大节能和环保改造力度。在交通运输领域，继续鼓励支持锂电、氢能源乘用车和物流车的发展。图 7：我国碳排放量居前的行业454035302520151050 资料来源：Wind，细化“十四五”规划目标政府工作报告对“十四五”规划目标进行了细化。譬如在科技创新方面，制定实施基础研究十年行动方案，全社会研发经费投入年均增长 7%以上。在城镇化方面，2025 年常住人口城镇化率提高到 65%，20

18、20 年末我国常住人口城镇化率超过 60%，“十四五”期间常住人口每年增加 1 个百分点，意味着每年 1400 万人口进城。我国城镇化步入中后期，但发展潜力依然较大。在减排方面，单位国内生产总值能耗和二氧化碳排放分别降低 13.5%、18%，“十四五”期间减排力度加大。在养老方面，健全多层次社会保障体系，基本养老保险参保率提高到 95%。表 2：“十四五”时期主要目标任务“十四五”时期主要目标任务经济发展 着力提升发展质量效益，保持经济持续健康发展。必须坚持新发展理念。经济运行保持在合理区间，各年度视悄提出经济增长预期目标，全员劳动生产率增长高于国内生产总值增长，城镇调查失业率控制在 5.5%

19、以内，物价水平保持总体平稳。创新科技 坚持创新驱动发展，加快发展现代产业体系。完善国家创新体系，制定实施基础研究十年行动方案，全社会研发经费投入年均增长 7%以上、力争投入强度高于“十三五”时期实际。坚持把发展经济着力点放在实 体经济上，推进产业基础高级化、产业链现代化。加快数字化发展，打造数字经济新优势。新发展格局 形成强大国内市场，构建新发展格局。把实施扩大内需战略同深化供给侧结构牲改革有机结合起来，以创新驱动、高质量供给引领和创造新需求。立足国内大循环，协同推进强大国内市场和贸易强国建设，促进国内国际双循环。城乡发展 全面推进乡村振兴，完善新型城镇化战略。坚持农业农村优先发展，严守 18

20、 亿亩耕地红线，健全城乡融合发展体制机制。建立健全巩固拓展脱贫攻坚成果长效机制，提升脱贫地区整体发展水平。加快农业转移人口市民化，常住人口城镇化率提高到 65%。区域协调发展优化区域经济布局，促进区域协调发展。扎实推动京津冀协同发展、长江经济带发展、粤港澳人湾区建设、长三角一体化发展、黄河流域生态保护和高质量发展，高标准、高质量建设雄安新区。推动西部大开发形成新格局，推动东北振兴取得新突破，促进中部地区加快崛起，鼓励东部地区加快推进现代化。积极拓展海洋经济发展空间。改革开放 全面深化改革开放，持续增强发展动力和活力。构建高水平社会主义市场经济体制，建设高标准市场体系，建立现代财税金融体制，深化

21、“放管服”改革，建设更高水平开放型经济新体制，推动共建“一带一 路”高质量发展绿色发展 推动绿色发展，促进人与自然和谐共生。坚持绿水青山就是金山银山理念，构建以国家公园为主体的自然保护地体系，森林覆盖率达到 24.1%。持续改善环境质量，基本消除重污染天气和城市黑臭水体。落实 2030 年应对气候变化国家自主贡献目标。加快发展方式绿色转型,协同推进经济高质量发展和生态环境高水平保护, 单位国内生产总值能耗和二氧化碳排放分别降低 13.5%、18%。民生建设 持续增进民生福祉，扎实推动共同富裕。制定促进共同富裕行动纲要。实施就业优先战略，扩大就业 容量。实施教育提质扩容工程，劳动年龄人口平均受教

22、育年限提高到 11.3 年。全面推进健康中国建设，人 均预期寿命再提高 1 岁。健全多层次社会保障体系，基本养老保险参保率提高到 95%。国家安全 统筹发展和安全，建设更高水平的平安中国。强化国家经济安全保障，实施粮食、能源资源、金融安全战略，粮食综合生产能力保持在 1.3 万亿斤以上，提高能源综合生产能力。全面提高公共安全保障能力，维护社会稳定和安全。资料来源：新华网，市场呈现结构性行情牛年开市以来，主要指数出现大幅回撤，核心资产龙头白马股票跌幅较大。Wind 茅指数从高点已经下跌 20%，基金“抱团”品种出现相互踩踏。究其原因：首先是近期 10 年期美债收益率急剧攀升至 1.5%关键点位之

23、上，考虑美债是全球资产价格的“锚”，预计美债收益率上行过快可能刺破资产泡沫，特别是高估值板块，2020 年美联储无限制放水导致美股估值居于历史极端高位，市场调整的压力较大，美股下跌又会传导到国内市场。其次，拜登政府对华政策的方式可能改变，但“遏制中国”的方向没有改变。譬如最近美国国务卿布林肯发表讲话，将中国作为 8 大挑战之一。第三，国内政策持续小幅转向，自 1 月中旬以来，央行持续回笼资金，央行官员多次谈话，谈及政策回归正常。郭树清还谈及“估计贷款利率会有回升和调整”，货币环境不再过度友好。从全市场来看，呈现的是结构性行情。虽然指数大幅下跌，但上涨公司的数量远超过下跌公司的数量。2021 年

24、 2 月 18 日以来，82%的公司在上涨，涨幅超过 5%的公司占比高达 66%。图 8：2021 年 2 月 18 日以来 A 股涨跌家数分布（家）1800160016271106283330192237831227795140012001000800600400200010%资料来源：Wind，从行业涨跌表现来看，钢铁、煤炭、公用事业、建筑、房地产、纺织服装、商贸零售等传统板块表现较好，食品饮料、消费者服务、医药、新能源、家电、汽车等热门行业表现较差。市场从一个极端走向另外一个极端，显示市场分歧比较大，去年基于估值推动的上涨可能面临较大压力，市场开始寻找基于业绩改善的逻辑，寻找业绩推动的上

25、涨。图 9：2021 年 2 月 18 日以来中信一级行业表现（%）20151050-5-10-15-20-2515.412.0 9.4 8.6 8.5 8.37.0 6.3 4.83.0 3.0 2.2-5.1 -5.3-0.1 -1.2 -1.4 -1.9 -2.0 -3.0 -3.0 -3.1 -3.7 -3.8-8.7-10.5-12.8-12.9-13.9钢铁(中信)综合金融(中信)煤炭(中信)综合(中信)电力及公用事业(中信)建筑(中信)房地产(中信) 纺织服装(中信)商贸零售(中信)通信(中信)非银行金融(中信)传媒(中信)交通运输(中信)银行(中信)电子(中信)农林牧渔(中信)

26、轻工制造(中信)有色金属(中信)机械(中信)国防军工(中信)建材(中信) 计算机(中信)石油石化(中信)基础化工(中信)汽车(中信)家电(中信)电力设备及新能源(中信)医药(中信)消费者服务(中信)食品饮料(中信) -19.8资料来源：Wind，策略配置建议：石油石化、传媒和建筑市场走势：“两会”将 GDP 目标设定为 6%以上，属于一个较低的目标，显示政府 2021年不会继续大幅放水，而采取回归常态的政策。同时将赤字率调低至 3.2%左右，则显示财政政策力度也将边际下降。基本可以判断流动性拐点已经确立。市场在大幅快速回撤后，在两会热点的推动下，市场可能出现企稳反弹。行业配置：建议短期超配石油

27、石化、传媒和建筑；中长期依然看好消费蓝筹和科技成长。仓位建议：预计市场在两会热点推动下，短期或有反弹，但持续性有待观察。建议继续维持 5 成仓位。市场回顾指数上周，全球权益市场涨跌不一，美国科技股出现较大回调，亚太市场表现较弱。国内市场继续呈现下跌态势。市场成交量能有所放大，过去 5 个交易日沪深两市日均成交额 9,005 亿元，较上期 10,440 亿元环比-13.7%。图 10：全球主要指数涨跌幅图 11：A 股主要指数涨跌幅道琼斯工业指数纳斯达克指数标普500英国富时100法国CAC40德国DAX日经225韩国综合指数恒生指数澳洲标普200印度SENSEX30俄罗斯RTS巴西IBOVES

28、PA指数上证指数深证成指台湾加权指数1.82-2.062.271.392.271.392.910.252.292.634.171.47.17.322.662.522.662.52-0.20-0.66-0.62-0.20-0.66-0.621.88.564.32-3.210.83-0.407.624.704.7056.86550.97-0.350.440.410.560.97-0.350.440.410.560.81-2.060.811.82上证指数深证成指创业板指沪深300上证50 中证500科创50 创业板50万得全A中小板指上证180上证380中证100中证500中证800中证1000-0

29、.66-1.45-1.39-1.810.62-1.45-2.010.620.32-2.013-0.40-3.18920.57-4.54-2.48-0.24-1.4300.40-1.630.620.570-2.862.072.070.9-0.95-0.950.621.550.011.11.68-0.13-0.02-1.430.01-1.63-0.13-0.020.321.30.9-1.39-1.810.8-0.20-0.66-0.202021/3/5周涨跌(%) 月涨跌(%) 2021年涨跌(%)2021/3/5周涨跌(%) 月涨跌(%) 2021年涨跌(%)资料来源：Wind，资料来源：Win

30、d，图 12：沪深两市每周平均成交金额（亿元）25,00020,00015,00010,0005,00002014-12-132015-12-132016-12-132017-12-132018-12-132019-12-132020-12-13资料来源：Wind，行业行业方面，18 个行业均上涨，12 个行业下跌。其中，钢铁、煤炭、公用事业等板块涨幅居前；有色、食品饮料、医药等板块涨幅居后。图 13：上周市场行业板块涨跌幅（%）107.686420-2-4钢铁(中信)煤炭(中信) 电力及公用事业综合金融(中信)传媒(中信)电子(中信)建筑(中信)纺织服装(中信)商贸零售(中信)银行(中信)综

31、合(中信)轻工制造(中信)汽车(中信)计算机(中信)通信(中信)机械(中信)消费者服务(中信)建材(中信)石油石化(中信) 非银行金融(中信)农林牧渔(中信) 国防军工(中信) 交通运输(中信)电力设备及新能基础化工(中信)房地产(中信)家电(中信)医药(中信)食品饮料(中信)有色金属(中信)-64.7 4.22.9 2.7 2.5 2.4 2.3 2.31.9 1.9 1.7 1.2 1.0 1.0 1.0 0.3 0.3-0.0 -0.4 -0.4 -1.0 -1.3 -1.4 -1.5-1.9 -2.0 -2.2-3.5 -3.8资料来源：Wind，资金跟踪融资和北向资金流向融资买入小幅

32、回升，目前融资余额为 15,327 亿元，较上周末+23 亿元，环比+0.15%。北向资金流入持续流入，目前北向资金累计净流入额为 12,828 亿元，较上周末-8 亿，环比-0.07%。图 14：A 股融资余额及每日增减额图 15：北向资金出入态势 25,00020,00015,00010,0005,00005000-500-1,000-1,500-2,00015,00010,0005,00008006004002000-200-400每日融资净买入额(亿元)融资余额(亿元)每日净流入(亿元)北向资金累计流入(亿元) 资料来源：Wind，资料来源：Wind，图 16：近期融资每日增减额（亿元

33、）图 17：近期北向资金每日净流入（亿元） 300200100-100-200-3002021-02-092021-02-112021-02-132021-02-152021-02-172021-02-192021-02-212021-02-232021-02-252021-02-272021-03-012021-03-03 -1801209690 230127246083821-17 -19-72-1-35515-11-7 -7-56-68-7473810080604020-20-40-60-80-100资料来源：Wind，资料来源：Wind，上周，有色金属、石油石化、银行等融资净买入力度也

34、较大；非银、食品饮料、交通运输等融资净卖出力度较大。截至上周末，融资余额占比前 3 位的行业分别是非银、医药和电子。图 18：周度行业融资买入概况中信行业融资余额(万元)融资余额占比(%) 融资净买入额(万元) 融资净买入额占比( ) 涨跌( )有色金属6,473,7344.75180,00075.44-3.82石油石化2,047,7751.5099,75141.81-0.01银行6,938,6295.0958,89924.68 1.92基础化工5,822,9554.2752,86222.15-1.52钢铁1,746,9441.2844,30418.57 7.60电力设备及新能源8,822,4

35、186.4736,73215.39-1.36商贸零售2,121,3371.5633,85514.19 2.25电力及公用事业2,707,5001.9926,83911.25 4.18机械3,832,2862.8124,42010.23 1.02国防军工4,319,2913.1723,5579.87-1.03消费者服务946,7900.6923,0519.66 0.33综合866,4910.6413,9185.83 2.93建材1,674,0401.2313,1525.51 0.26轻工制造1,445,1521.0612,9785.44 1.69纺织服装519,6920.384,8442.03

36、2.26综合金融434,5840.323,7541.57-1.31家电2,038,7701.502,7311.14-1.98医药12,820,5229.411,3190.55-2.22通信4,151,3853.05-6,337-2.66 1.05电子12,231,9078.97-12,734-5.34 1.05煤炭1,334,1520.98-12,830-5.38 4.73农林牧渔4,746,2543.48-15,632-6.55-0.39传媒3,547,8562.60-20,977-8.79 1.86建筑2,837,6612.08-24,170-10.13 2.41汽车3,699,0432.

37、71-28,471-11.93 1.23房地产5,116,4073.75-28,933-12.13-1.94计算机10,473,8277.68-30,451-12.76 2.75交通运输2,875,9372.11-35,707-14.96 2.48食品饮料6,167,0244.52-63,631-26.67-3.49非银行金融13,531,2729.93-138,485-58.04-0.38资料来源：Wind，主力净买入资金流向近期主动净买入资金转为流出状态。图 19：资金主动净买入额（亿元）2021/03/052021/03/042021/03/032021/03/022021/03/012

38、021/02/262021/02/252021/02/242021/02/23合计93247481199-319-35687-30600000-56-139-143-111-103-482125-260-99262358-84-1-5-1- 1925734- 92479693-12330-76-128-85-2128-94100-117-4-6488-7314-135-366-719-162-338-1,3-1,9-65-1022-4-5-162-1033-5-62711583-6-7-886456134076A股主板中小板创业板沪深300 中证500上证50资料来源：Wind，从行业资金流向

39、来看，银行、煤炭等板块净流入比率较高，交通运输、新能源和有色金属等板块流出比率较高。图 20：上周行业资金流向对比行业主力净流入额(万元)成交额(万元) 行业成交额占CS银行 CS煤炭 CS家电CS商贸零售CS电力及公用事业 CS电子CS石油石化 CS建筑CS钢铁CS综合金融 CS传媒CS综合CS轻工制造 CS消费者服务 CS机械CS纺织服装 CS食品饮料 CS房地产 CS汽车CS非银行金融 CS建材CS计算机 CS通信CS基础化工 CS医药CS农林牧渔 CS国防军工 CS有色金属CS电力设备及新能源 CS交通运输245,4545,427-57,652-53,589-111,792-488,0

40、58-81,414-101,273-160,976-13,696-187,876-37,403-153,326-124,451-698,950-76,225-746,001-273,874-466,078-586,892-312,673-748,647-263,408-1,113,144-1,395,045-441,426-496,537-1,743,220-1,834,480-364,60115,366,0735,464,4327,877,1135,186,4549,950,25543,031,1986,633,5618,068,71912,472,840761,7819,716,6951,

41、769,4087,225,8244,937,20225,480,5242,665,49325,757,3369,375,57415,476,20618,544,8249,630,41522,109,1897,756,67732,379,68737,423,46311,434,34912,335,50936,154,28437,895,9907,266,464868.4%308.8%445.2%293.1%562.3%374.9%456.0%704.9%43.1%549.1%100.0%408.4%279.0%1440.1%150.6%455.7%529.9%874.7%1048.1%544.3

42、%1249.5%438.4%0.0% 410.7%1.600.10-0.73-1.03-1.12-1.13-1.23-1.26-1.29-1.80-1.93-2.11-2.12-2.52-2.74-2.86-2.90-2.92-3.01-3.16-3.25-3.39-3.40-3.44-3.73-3.86-4.03-4.82-4.84-5.02-2-21-2-3-21-2-2-211-2-3-2-21-4-21-41-5-2-2-2-5-2-4-21.924.73-1.982.254.181.05-0.012.417.60-1.311.862.931.690.331.022.26-3.49-1

43、.941.23-0.380.262.751.05-1.52-2.22-0.39-1.03-3.82-1.362.4812432.0%全市场比例主力净流入率( )连续流入天数区间涨跌( )1832115.0646.2697.22043.32141.7资料来源：Wind，估值跟踪指数估值申万A 股最新市盈率为 22.26 倍，较前一期环比-0.3%，处于历史分数 50.3%。图 21：申万 A 股市盈率（倍）80706050403020100申万A股PE 均值 均值+1倍标准差 均值-1倍标准差资料来源：Wind，申万 300 最新市盈率为 22.09 倍，较前一周环比-1.5%，处于历史分位数

44、65.9%。图 22：申万 300 市盈率（倍）706050403020102000-03-072001-03-072002-03-072003-03-072004-03-072005-03-072006-03-072007-03-072008-03-072009-03-072010-03-072011-03-072012-03-072013-03-072014-03-072015-03-072016-03-072017-03-072018-03-072019-03-072020-03-070申万300PE 均值 均值+1倍标准差 均值-1倍标准差料来源：Wind，申万创业板最新市盈率为 53

45、.94，较前一周环比+0.1%，处于历史分数 51.9%。图 23：申万创业板市盈率（倍）200500050 110申万创业板 均值 均值+1倍标准差 均值-1倍标准差资料来源：Wind，申万创业板/申万 300PE 比率为 2.44，较前一周环比+1.6%，处于历史分数 1.0%。图 24：申万创业板市盈率/申万 300 市盈率对比86420相对PE(申万创业板/300) 均值 均值+1倍标准差 均值-1倍标准差资料来源：Wind，行业估值上期，钢铁、采掘、公用事业等板块估值抬升较多，食品饮料、有色、化工等板块估值回落较多。图 25：申万行业市盈率对比4%-2.1%-2.2%0.1%2.9%

46、-2.0%1.6%0.1%1.3%-2.1%2.8%1.4%2.1%0.5%-3.6%-0.3%-1.8%1%-0.8%-1.6%3.0%0.0%2.2%0.0%1.8%-0.3%1.2%36.0%8.0%37.1%7%13.8%0.6%6.9%49.2%8.9%4%3.4%2.5%30.9%36.4%1.6%5.0%12.2%2.7%1.5%49.5%5%18.5%30.0%45.5%15.3%20.9%4.4.80.6699.6%89.56675.5675.7.2%5申万行业 最新市盈率 上期市盈率 环比变化 历史分位数历史中位数历史平均数历史最高 历史最低采掘17.3 16.5化工33.9 34.6钢铁16.