期货培训讲义

1、期货培训讲义课件提供者：第一创业证券上海营业部2008.12.311目 录 一 期货的基础知识 二 期货的产生与发展 三 我国期货发展的现状 四 期货与股票的区别 五 期货市场管理与风险控制 2 1.期货交易的定义 2.期货交易品种分类 3.国内期货品种 4.期货交易的基本特征 5.期货交易的特点 6.期货市场的功能 7.交易规则 8.行业术语 一、期货的基础知识31 、期货交易的定义 期货交易是一种集中交易标准化远期合约的交易形式。即交易双方在期货交易所通过买卖期货合约井根据合约规定的条款约定在未来某一特定时间和地点，以某一特定价格买卖某一特定数量和质量的商品的交易行为。期货交易的最终目的并

2、不是商品所有权的转移，而是通过买卖期货合约、回避现货价格风险。42 、期货交易品种分类 商品期货：大豆、小麦、豆粕、棉花等 能源期货：原油、天然气等 有色金属期货：铜、铝等 金融期货：国债期货、利率期货、外汇期货、 汇率期货、股票指数期货等 53 、国内期货品种上海期货交易所 铜、铝、天然橡胶、燃料油大连商品交易所 大豆、豆粕、玉米郑州商品交易所 硬麦、强麦、棉花 64 、期货交易的基本特征 合约标准化 场所固定化 结算统一化 交割定点化 交易经纪化 保证金制度化 商品特殊化 7 期货交易具有标准化和简单化的特征。期货交易通过买卖期货合约进行，而期货合约是标准化的合约。这种标准化是指进行期货交

3、易的商品的品级、数量、量等都是预先规定好的，只有价格是变动的。这是期货交易区别于现货远期交易的一个重要特征。期货合约标准化，大大简化了交易手续，降低了交易成本，最大程度地减少了交易双方因对合约条款理解不同而产生的争议与纠纷。 4.1 合约标准化8场所固定化 期货交易具有组织化和规范化的特征。期货交易是在依法建立的期货交易所内进行的，一般不允许进行场外交易，因此期货交易是高度组织化的。期货交易所是买卖双方汇聚并进行期货交易的场所，是非营利组织，旨在提供期货交易的场所与交易设施，制定交易规则，充当交易的组织者，本身并不介入期货交易活动，也不干预期货价格的形成。 9结算统一化 期货交易具有付款方向一

4、致性的特征。期货交易是由结算所专门进行结算的。所有在交易所内达成的交易，必须送到结算所进行结算，经结算处理后才算最后达成，才成为合法交易。交易双方互无关系，都只以结算所作为自己的交易对手，只对结算所负财务责任，即在付款方向上，都只对结算所，而不是交易双方之间互相往来款项。这种付款方向的一致性大大地简化了交易手续和实货交割程序，而且也为交易者在期货合约到期之前通过作对冲操作而免除到期交割义务创造了可能。 10交割定点化 实物交割只占一定比例，多以对冲了结。期货交易的对冲机制免除了交易者必须进行实物交割的责任。国外成熟的期货市场的运行经验表明，由于在期货市场进行实物交割的成本往往要高于直接进行现货

5、交易成本，包括套期保值者在内的交易者多以对冲了结手中的持仓，最终进行实物交割的只占很小的比例。期货交割必须在指定的交割仓库进行。 11交易经纪化 期货交易具有集中性和高效性的特征。这种集中性是指，期货交易不是由实际需要买进和卖出期货合约的买方和卖方在交易所内直接见面进行交易，而是由场内经纪人即出市代表代表所有买方和卖方在期货交易场内进行，交易者通过下达指令的方式进行交易，所有的交易指令最后都由场内出市代表负责执行。交易简便，寻找成交对象十分容易，交易效率高，表现出高效性的特征。集中性还表现为一般不允许进行场外私下交易。 12保证金制度化 期货交易具有高信用的特征。这种高信用特征是集中表现为期货

6、交易的保证金制度。期货交易需要交纳一定的保证金。交易者在进入期货市场开始交易前，必须按照交易所的有关规定交纳一定的履约保证金，并应在交易过程中维持一个最低保证金水平，以便为所买卖的期货合约提供一种保证。保证金制度的实施，不仅使期货交易具有以小博大 的杠杆原理，吸补众多交易者参与，而且使得结算所为交易所内达成并经结算后的交易提供履约担保，确保交易者能够履约 13 许多适宜于用现货交易方式进行交易的商品，并不一定适宜于期货交易。这就是期货交易对于期货商品所表现出的选择性特征。一般而言， 商品是否能进行期货交易，取决于四个条件：一是商品是否具有价格风险即价格是否波动频繁； 二是商品的拥有者和需求者是

7、否渴求避险保护；三是商品能否耐贮藏并运输；四是商品的等级、规格、质量等是否比较容易划分。不同等级的， 需要升贴水。这是四个最基本条件，只有符合这些条件的商品，才有可能作为期货商品进行期货交易 4.7 商品特殊化145 、期货交易的特点 以小博大 交易便利 信息公开、交易效率高 双向操作，简便、灵活 合约的履约有保证156、期货市场的功能 发现价格 避规风险 16 价格可以综合反映出供求双方对未来某个时间的供求关系和价格走势的预期。这种价格信息增加了市场的透明度，有助于提高资源配置的效率。 6.1 发现价格17规避市场风险 在实际的生产经营过程中，为避免商品价格的千变万化导致成本上升或利润下降，

8、可利用期货交易进行套期保值，即在期货市场上买进或卖出与现货市场上数量相等但交易方向相反的商品，使两个市场交易的损益相互抵补。 18交易规则 期货市场作为发达的信用经济运行方式之一，必须具备一整套规范制度。这是期货交易正常运转的前提条件。 期货交易规则有广义和狭义之分，广义的期货交易规则包括期货市场管理的一切法律、法规、交易所章程及规则。狭义的期货交易规则仅指期货交易所制定的经过国家监管部门审核批准的期货交易规则及以此为基础产生的各种细则、办法、规定。所有的期货交易所都应根据国家有关法律、条例制定自己的期货交易规则。交易规则应以交易所为中心明确全部交易规范19交易规则 这实际上是交易所与其会员单

9、位以及交易所会员单位之间签订的一种共同契约。期货交易规则应包括开市、闭市、报价、成交、记录、停板、交易的结算和保证、交割、纠纷处理及违约处罚等内容。期货交易规则仍然是一种总的规定，根据业务管理的需要，交易所又制定了各种细则和管理办法，如交割细则，套期保值管理规定，定点仓库管理规定，仓单管理办法等。值得一提的是，期货合约也是规则的组成部分。制定期货交易规则的目的是为了维持正常交易秩序，保护平等竞争，惩罚违约、制止垄断、操纵市场等不正当的交易行为。20行业术语 熊市：处于价格下跌期间的市场。 牛市：处于价格上涨期间的市场。 套利：投机者或对冲者都可以使用的一种交易技术，即在某市场买进现货或期货商品

10、，同时在另一个市场卖出相同或类似的商品，并希望两个交易会产生价差而获利。 投机：为获取大量利润进行风险性买卖，不是为了避险或投资。 买空：相信价格会涨并买入期货合约称买空或称多头，亦即多头交易。 21行业术语 卖空：看跌价格并卖出期货合约称卖空或空头，亦即空头交易。 交割：按交易所规定的规则和程序，履行期货合约，一方移交实物商品的所有权，一方支付等值现金。 升水：1）交易所条例所允许的，对高于期货合约交割标准的商品所支付的额外费用。2)指某一商品不同交割月份间的价格关系。当某月价格高于另一月份价格时，我们称较高价格月份对较低价格月份升水。3）当某一证券交易价格高于该证券面值时，亦称为升水或溢价

11、。 22行业术语 开仓：开始买入或卖出期货合约的交易行为称为开仓或建立交易部位。 持仓：交易者手中持有合约称为持仓。 平仓：交易者了结手中的合约进行反向交易的行为称平仓或对冲。 开盘价：当天某商品的第一笔成交价。 收盘价：当天某商品最后一笔成交价。 最高价：当天某商品最高成交价。 最低价：当天某商品最低成交价。 最新价：当天某商品当前最新成交价23行业术语结算价：当天某商品所有成交合约的加权平均买 价：某商品当前最高申报买入价。 卖 价：某商品当前最低申报卖出价。 涨跌幅：某商品当日收盘价与昨日结算价之间的 价差。 涨停板额：某商品当日可输入的最高限价(涨停板额=昨结算价+最大变动幅度)。 跌

12、停板额：某商品当日可输入的最低限价(跌停板额=昨结算价-最大变幅)。 空盘量：当前某商品未平仓合约总量。 24 1.期货市场的产生 2.期货市场的发展 3.期货的历史与未来 4.发展趋势二、期货的产生与发展25 1848年，世界上第一个期货交易所芝加哥期货交易所（Chicago Board of Trade）诞生 1 、期货市场的产生262 、期货市场的发展 1975年，CBOT推出金融期货合约 1982年，CBOT推出了期权交易 1997年，CBOT推出了道琼斯工业指数 期货和期权 1991年，我国期货市场正式成立 273 、期货的历史与未来 期货在中国不到年历史，管理经验缺乏，老出事，名声

13、不好，负面报导太多，导致很多人认为期货是洪水猛兽，产生期货风险太大的偏见。而今期货市场得到规范，国家开始支持该产业，新品种得以上市。因此期货已经成为很好的投机工具。284 、发展趋势 国际上7以上的资金都是在期货市场上，股指上市，股市将沦为期货的现货市场。 .29三、我国期货发展的现状 1 .期货市场现状 2 .期货市场结构 3 .期货交易所 4 .交易所的功能和作用 5 .期货经纪公司 6 .期货经纪公司的职能 7 .期货交易流程 301 、期货市场现状312 、期货市场结构 证监会 期货业协会 期货经纪公司 期货投资者323 、期货交易所 期货交易所 期货交易所是专门进行期货合约买卖的场所

14、，我国目前有三家期货交易所: 上海期货交易所 大连商品交易所 郑州商品交易所 334 、交易所的功能和作用1.统一制定期货合约，将期货合约的条款统一化和标准化，使期货市场具有高度流动性，提高市场效率2.为期货交易制定规章制度和交易规则，并保证和监督这些制度、规则的实施，最大限度的规范交易行为3.监督管理交易所内进行的交易活动，调解交易纠纷为交易双方提供履约及财务方面的担保.345 、期货经纪公司 期货经纪公司是依法设立的，以自己的名义代理客户进行期货交易并收取交易手续费的中介组织，是期货市场中连接期货交易所与客户的桥梁。 356 、期货经纪公司的职能 1.根据客户指令代理买卖期货合约 2.办理

15、结算和交割手续 3.对客户帐户进行管理 4.控制交易风险 5.为客户提供期货市场信息，进行期货交易咨 询367 、期货交易流程 37四、期货与股票的区别 1.保证金制度 2.交易方式 3.交易标的物 4.标的物 5.交易目的381 、保证金制度 期货只需付出合约总值的10%以下的本钱 即可买到100%价值的商品合约； 股票投资则必须100%投入资金。 392 、交易方式 期货是T+0交易，有做空机制，可以双向交易。 股票是T+1，没有做空机制403 、交易标的物 期货和约所对应的是固定的商品如铜,大豆等. 股票是有价证券.414 、交易目的 期货交易的目的：个人投机者在于赚取价差，机构法人在于

16、套期保值，锁定生产经营的利润。 股票投资的目的：一是在于获利，二是股票升值，当股东分红。42 期货交易可以运用套利、对冲等方式降低投资风险，而证券则采用技术分析和基本面分析获取收益。 5 、技术运用43五、期货市场管理与风险控制 1.交易系统的风险管理 2.结算系统的风险管理 44一、交易系统的风险管理 1 .资金风险管理 2 .强制平仓制 45 从目前交易所实行的结算制度来看，会员的资金进入市场后分成两块，一块是必须存放在交易所指定 银行作为会员的自有帐户；另一块划入交易所指定银行结算准备金帐户，这部分资金决定了会员当日交易可开仓的数量，是交易所给予会员头寸的依据。交易所对会员保证金帐户的资

17、金进行控制，同时对会员自 有帐户上的资金变动进行及时的了解和掌握。 5.1.1 资金风险管理 462、强制平仓制 当会员单位因不能如期追加保证金，持仓量超过最高允许持仓数或发生其他违反交易所规定的行为,对市场安全运行构成威胁，交易所将以市场价格强制平仓。47二、结算系统的风险管理 1.保证金制度 2.每日结算制度 48保证金制度 所谓保证金制度，就是按期货交易所规定，期货交易的参与者在进行期货交易时必须存入一定数额的 履约保证金。履约保证金是用来作为确保买卖双方履约的一种财力担保，其额度通常为合约总值的5- 10%。保证金水平随市场交易风险大小而调整，在价格波动较大要求较高的保证金水平，而在价

18、格波动较 小时要求的保证金水平较低。49 所谓每日结算制度，亦即每日天负债制度，逐日盯市制度，是指在每个交易日结束之后，交易所结算 部门先计算出当日各期货合约结算价格，核算出每个会员每笔交易的盈亏数额，借以调整会员的保证金帐户，将盈利作记入帐户的贷方，将亏损记入帐户的借方。若出现保证金帐户上贷方金额低于维护保证金水平，交易所就通知该会员在限期内缴纳追加保证金。以达到初始保证金水平，否则，就不能参加下一交易日的交易。这种结算方式又称为“逐日盯市”。5.2.2 每日结算制度50案例分析上海期货交易所阴极铜标准合约合约文本 51阴极铜标准合约合约交易品种 阴极铜 交易单位 5吨/手 报价单位 元(

19、人民币)/吨 最小变动价位10元/吨 每日价格最大波动限制 不超过上一结算价+3% 合约交割月份 1-12月 52阴极铜标准合约合约交易时间 上午09:00-10:15 10:30-11:30 下午13:30-14:10 14:20-15:00 最后交易日 合约交割月份15日(遇法定假日顺延) 交割日期 合约交割月份16-20日(遇法定假日顺延) 交割等级 53阴极铜标准合约合约1)标准品：标准阴级铜，符合国标GB/T467-1997 标准阴级铜规定，其中主成份铜加银含量不小于99.95%。 2)替代品：a. 高级阴级铜，符合国标GB/T467-1997高级阴级铜规定，经本所指定的质检单位检查合格，由本所公告后实行升水； b. LME注册阴级铜，符合BS EN 1978:1998标准(阴级铜级别代号CU-CATH-1)。 54阴极铜标准合约合约交割地点 交易所指定交割仓库 交易保证金 合约价值的5% 交易手续费 不高于成交金额的万分之二(含风险准备金) 交割方式 实物交割 交易代码 CU 55阴极铜标准合约合约（1）交易数量和单位条款。每种商品的期货合约规定了统一的、标准化的数量和数量单位，统称交易单位。例如，大连商品交易所规