cn高频考点班65讲全讲义

1、上篇 财务 第四章 筹资与股利分配管理考点：资本成本一、资本成本的概念与作用（一）资本成本的概念资本成本是指使用者为筹集和使用所支付的代价，它包括筹集费用和用资费用。资本成本通常采用相对数表示，它是年用资费用与净筹资额的比率。筹资总额是指通过某种方式筹集的全部筹资费用。是指在费等。筹集过程中所支付的费用，如委托经营机构、债券所支付的筹资费用实际上是筹资总额的减少，所以要从筹资总额中扣除。3.年用资费用是指在使用期内按年或按月支付给供应者的，如股息、红利、利息、等。（二）资本成本的作用1.资本成本是选择筹资与筹资方式的重要依据以资本成本为依据，应选择资本成本低的2.资产成本为负债经营提供了重要依

2、据来源与筹资方式。提高企业收益只有在负债资本成本低于企业资产息税前利润率的条件下才能实现。3.资本成本是衡量资本结构是否合理的重要依据当资本成本最小时，企业价值最大，此时的资本结构是企业理想的资本结构。资本成本为投资决策提供了重要的标准资本成本是企业用以确定项目要求达到的投资资本成本评价企业整体绩效的重要依据率的最低标准。企业的总资产率应高于其资本成本，才能带来正的经济增加值。二、个别资本成本（一）借款资本成本式中：KI借款资本成本；借款年利率；f筹资费用率； T所得税税率。（二）公司债券资本成本式中：K债券资本成本； B债券筹资额； I债券票面年利息；T企业使用的所得税率； F债券筹资费用率

3、。【教师提示】价格很可能与面值不同，因此计算的时候应当采用面值乘以票面利率作为分子，而分母是实际的价格。（三）普通的资本成本1.股利增长模型式中：Ks普通股资本成本；D1预计下年的每股股利；P当前每价；f普通股筹资费用率；g股利的年增长率。【例 1】某公司普通股每价为 20 元（平价），预计下年每股股利为 2 元，每股筹资费用率为 2.5%，预计股利每年增长 3%，则该普通股资本成本为：【教师提示】此种计算方式是用以后年度股利按照固定比例增长为前提的。注意，如果题目中给当年已经支付的（上期的，或刚刚的）每股股利和股利增长率，那么必须用已经支付的股利（1股利增长率），来计算以后年度的股利。2.资

4、本资产定价模型法（假定资本市场有效，市场价格与价值相等）假定无风险率为 Rf，市场平均率为 Rm，则普通股资本成本为：【例 2】某公司普通股系数为 1.5，此时一年期国债利率 5%，市场平均股资本成本为：K5%1.5（10%5%）12.5%（四）留存收益资本成本留存收益资本成本是一种机会成本，可比照普通股资本成本予以确定。率 10%，则该普通留存收益资本成本的计算方法与普通股资本成本的计算方法基本相同，只不过不用考虑筹资费用。计算公式为：式中：K留存收益资本成本；D预计下年每股股利；P当前的每价；g股利的年增长率。【经典考题2015 年单选题】甲公司向借入短期借款 1000 万元，年利率 6%

5、，按借款合同保留 15%补偿金额，若企业所得税税率为 25%，不考虑其他借款费用，则该笔借款的资本成本为（ ）。A.7.5%正确B.5.3%BC.8.0%D.7.1%借款的资本成本6%（125%）/（115%）5.3%tieba167 一手提供。非联系本【教师总结】，一律不提供售后支持，特此说明。个别资本成本从低到高排序一般为：长期借款债券留存收益普通股个别资本成本对比表三、资本成本资本成本是以个别资本在企业总资本中的为权数，对各项个别资本成本进行而得到的总资本成本。资本成本公式平均式中：Kw资本成本；Wi第 i 种筹资方式的占全部的；Ki第 i 种筹资方式的资本成本。对权重的价值选择时，可以

6、是账面价值权数、市场价值权数、目标价值权数。【例 3】某公司本年年末长期资本账面总额为 2000 万元，其中长期800 万元，占 40%；长期债券 300 万元，占 15%；普通股 900 万元（共 400 万股，每股面值 1 元，市价 8 元），占 45%。个别资本成本分别为：5%、7%、10%。则该公司的按账面价值计算：Ks5%40%7%15%10%45%7.55%按市场价值计算：资本成本为：8.86%考点：资本结构一、资本结构的概念资本结构，是指企业资本总额中各种资本的及其比例关系。比例；广义资本结构是指全部与股东权益的筹资方式长期借款债券留存收益普通股资本成本公式狭义资本结构是指长期负

7、债与股东权益的比例，短期作为营运来管理。最佳资本结构，是指在一定条件下使企业平均资本成本最低、企业价值最大的资本结构。二、影响资本结构的三、最优资本结构的决策方法资本结构决策的方法主要包括比较资本成本法、每股收益无差别点分析法和公司价值分析法。本部分重点介绍每股收益无差别点分析法和公司价值分析法。（一）每股收益无差别点分析法每股收益无差别点是指每股收益不受融资方式影响的息税前利润或业务量水平。每股收益无差别的息税前利润（EBIT）的计算公式通过上述公式，可以求出每股收益无差别点的息税前利润。在每股收益无差别点上，无论是采用资本，还是采用权益资本，每股收益都是相等的。【决策原则】当预计的 EBI

8、T 高于每股收益无差别点的 EBIT 时，运用负债筹资可获得较高的每股收益；当预计的 EBIT 低于每股收益无差别点的 EBIT 时，运用权益筹资可获得较高的每股收益。【例 1】某企业资产总额为 1000 万元，资本结构如表 41 所示。表 41企业发展需要甲方案：采用不考虑筹资费用。乙方案：采用500 万元，现有两个方案可供选择：方式筹金，的面值为 1 元，价格为 25 元，20 万股，债券方式筹金，债券票面利率 10%，不考虑价格。企业适用的所得税税率为 25%，预计息税前利润为 200 万元。利用每股收益计算公式：如果两个方案的每股收益相等，则：来源筹资数额（万元）实收资本26（面值 1

9、 元，价格 25 元）资本公积624应付债券350（利率 8%）解出每股收益无差别点的息税前利润：EBIT143（万元）预计息税前利润大于每股收益无差别点的息税前利润，故应选择乙方案，即券进行筹资。500 万元的债（二）公司的价值分析法公司价值分析法，是在考虑市场风险基础上，以公司市场价值为标准，进行资本结构优化。能够公司价值的资本结构，则是合理的资本结构。在公司价值最大化的资本结构下，公司的平均资本成本率最低。2.基本思路 VSB V公司价值；S权益资本价值；B价值。为简化分析，假设公司各期的 EBIT 保持不变，场价值可通过下式计算：的市场价值等于其面值，权益资本的市【例 2】某公司息税前

10、利润为 200 万元，资本总额账面价值 1000 万元。假设无风险率为 4%。市场平均率为 8%，所得税税率为 25%。经测算，不同水平下的权益资本成本率和债权资本成本率如表 4-2 所示。债权资本成本和权益资本资料表根据表 4-2 资料，可计算出不同资本结构下的企业总值和平均资本成本率。如下表所示。公司价值和平均资本成本市场价值市场价值公司总价值税后资本成本普通股资本成本平均资本成本市场价值 B（万元）税前利息 Kb系数权益资本成本率 Ks0-1.5010.00%2006.00%1.5510.20%4006.50%1.6510.60%6007.00%1.8011.20%8008.00%2.0012.00%100011.00%2.3013.20%120013.00%2.7014.80%在债权资本达到 600 万元时，公司总价值最高，平均资本成本率最低。因此，债权资本为 600 万元时的资本结构是该公司的最优资本结构。015001500-10.00%1