贵州茅台与五粮液财务分析比较

1、贵州茅台与五粮液的财务比较分析核心竞争力的定义：企业独具的、长期形成并融于企业内质中、支撑企业竞争优势的、使企业能在竞争中取得可持续生存与发展的核心能力。这个定义涵盖了这么几层意思： 1、它是一种竞争性的能力， 具备相对于竞争对手的竞争强势； 2、它处在核心地位，是企业其它能力的统领；是企业独特的资源或者核心理念、产品所形成的带给客户特殊价值的商品或体验； 3、它是企业所独具的能力，不为个别人所拥有、不为其他企业所能模仿、不为其它竞争力所替代。它不象材料设备一样可以购买，难以转移或复制。包括企业运作模式、企业规章制度，员工的素质、能力、观念、行为方式等 4、它能长期起作用， 一般不随环境的变化

2、而发生质变； 5、它具有品牌延展性，能保证企业多元化发展的成功多元化战略的成功关键在于同心多元化，这个“心”不是别的，正是企业核心竞争力2贵州茅台的核心竞争力31. 茅台型酱香酒的生产以一年为一个轮回，完全遵循天时，经历两次投料、九次蒸煮、九次加曲、七次取酒，高温发酵，高温出酒，再经储藏5年，完成勾兑后方可面市。每45斤粮食才能烤出1斤酒。茅台镇的小环境是关键，它的空气中微生物丰富，这部分属于地理环境的，才是中国白酒特别是名酒的核心，是无法工业化的关键。2. 国酒茅台是世界三大蒸馏名酒之一，在世界蒸馏酒中，茅台酒蕴含的成分最丰富，最协调，最具层次感，微量成分达1000多种，其富含多种营养成分，

3、其中含有人体必需的18种氨基酸、多种维生素和多种微量元素。是一种少见的“健康白酒”。3. 茅台酒以优质高粱为原料，用小麦制成高温曲，而用曲量多于原料。用曲多，发酵期长，多次发酵，多次取酒等独特工艺，经过两次加生沙（生粮）、八次发酵、九次蒸馏，生产周期长达八、九个月，再陈贮三年以上，勾兑调配，然后再贮存一年，使酒质更加和谐醇香，绵软柔和，方准装瓶出厂，全部生产过程近五年之久。44. 1915年贵州茅台酿造之酱香酒荣获巴拿马万国博览会金奖。 1935年红军在贵州茅台镇第三次渡赤水河。 1949年开国大典周恩来指定贵州茅台酒为国宴用酒。 5. 茅台：国酒茅台，喝出健康来。 茅台酒是国内白酒市场唯一获

4、得“绿色食品”和“有机食品”称号的天然优质白酒。是我国酱香酒的典型代表，也是我国白酒行业第一个原产地域保护产品，是世界名酒中唯一纯天然发酵产品。6. 相较于五粮液来说，茅台的生产成本较低，而售价却比五粮液高得多，这就说明单瓶酒的利润会比五粮液高，所以盈利能力就比五粮液高。7. 贵州茅台的固定资产比五粮液拥有的少，所以其流动资产就相对较多，对于资金的利用率也就相对较高。对于一个企业来说，对于资金的利用效率是企业是否能良好盈利的关键。5五粮液的核心竞争力61.宜宾山水交错、灵气逼人，属南亚热带到暖湿带的立体气候，常年温差和昼夜温差小、空气湿度大，恰好位于中国著名的“名酒金三角”地带，其优良的自然地

5、理环境为五粮液的酿制提供了无与伦比的先天条件。 2.“五粮液酒传统酿造技艺”是中华传统文化孕育的奇葩。五粮液酒传统酿造技艺主要包括：高粱、大米、糯米、小麦、玉米五种粮食合理配比的“陈氏秘方”，包包曲制曲工艺，跑窖循环、续糟配料，分层起糟、分层入窖，分甑分级量质摘酒、按质并坛等酿酒工艺，原酒陈酿工艺，勾兑工艺以及相关的特殊技艺等。整个生产过程有100多道工序，三大工艺流程：制曲、酿酒、勾兑。3.五粮液集团占地7平方公里的“十里酒城”，公司拥有全国最大的窖房和世界最大的酿酒空间，行业内最先进的全自动包装生产线，比国家专业检测部门更先进的质量分析检测仪器，保障了公司产品质量的稳定提升，保证了不同批次

6、的产品质量的稳定。 7五粮液做不过茅台的原因8流动比率=流动资产/流动负债货币资金风险： 2011.12.31流动比率速动比率货币资金应付账款贵州茅台2.93542.17732,225,400.00 172,344,000.00 五粮液2.21581.80321,550,900,000.00234,518,000.00 说明：2012年五粮液的流动比率为2.2158，速动比率为1.803，这两者明显低于贵州茅台的流动比率2.9354和速动比率2.1773。但是都高于一般公认的流动比率。说明两者的流动性有一定的保证。9 从以上表格可以发现，五粮液的货币资金21,550,900,000.00远远高

7、于应付账款234,518,000.00，这说明了偿债能力较好，不过较高的货币资金持有量使得相对应的价值降低。由于通货膨胀风险的不断上涨，这一部分的货币资金没有很好的利用，可能会存在贬值的风险。 10应收账款风险： 2011.12.31应收账款周转率应收账款其他应收款贵州茅台8087.02852,225,400.00 47,287,500.00五粮液246.780375,620,200.00（2011.12）107,613,000.00（2011.9）90,179,100.00（2011.6）135,662,000.00（2011.3）42,779,900.00（年末）61,979,700.00

8、（年初）说明：五粮液的应收账款周转率为246.7803，远远低于贵州茅台的8087.0285。从表格数据中知，五粮液的应收账款，在2011年的4个季度的比较来看，应收账款的稳定性较低，时增时减，并且其中相差幅度较大，说明了五粮液在应收账款上有潜在的风险，会使得五粮液的可回收性大大减少。11固定资产周转率： 2011.12存货周转率固定资产周转率总资产周转率贵州茅台0.24313.8250.6085五粮液1.3723.31450.6206说明：无五粮液的固定资产周转率为3.3145，总资产周转率为0.6206，而贵州茅台的固定资产周转率为3.825，高于五粮液的3.3145，说明了五粮液的对固定

9、资产的利用率低于贵州茅台，其中原因之一可能是管理水平没有贵州茅台的管理水平高，影响了企业的获利能力。五粮液的存货周转率远远低于贵州茅台，这主要反映了企业的存货管理水平，影响到企业的短期偿债能力，存货周转速度慢，说明存货占用高，流动性较差，其中可能是销售能力较弱。12从以上数据分析可知，五粮液做不过贵州茅台13贵州茅台的股价14图表：贵州茅台公司历史销售净利润增长率 年份2005200620072008200920102011年度对比36.87%38.26%83.50%34.89%13.80%17.28%73.23%3年平均52.88%52.25%44.06%65.97%34.77%15贵州茅台

10、发行在外的股份（百万股）1038.178下一年度自由现金流（百万元）7682.952永续年金增长率（%）5%折现率（%）9%贵州茅台公司的假设股票市值（元）16假设增长率持续不变为K，自由现金流单位：（百万元）增长率为10%，我们假设预测期限为10年。其中折现因子=（1+R)N （R是折现率，N是折现年数）年份12345678910自由现金流8451.259296.3710226.0111248.6112373.4713610.8214971.9016469.0918116.0019927.60R1.091.18811.29501.41161.53861.67711.82801.99262.1

11、7192.3674折现自由现金流7753.447824.577896.537968.708042.038115.698190.328265.538341.088417.5017永续年金价值（PV)=Yr10FCF(1+g)(R-g) (其中g是永续年金增长率，R是折现率，N是10年）即：PV=Yr10FCF*(1+5%)/(9%-5%)永续年金价值（百万元）523099.5折现（百万元）220962.881810年的折现现金流为每年的折现现金相加，即：7753.44+7824.57+7896.53+7968.70+8042.03+8115.69+8190.32+8265.53+8341.08+

12、8417.50=80815.39（百万元）所以，10年折现现金流加上永续年金的折现值为：80815.39+220962.88=301778.27（百万元）即贵州茅台公司的所有者权益合计为301778.27百万元19所以，贵州茅台公司的股价（元）：301778.27/1038.178=290.6806620五粮液的股价21年份2005200620072008200920102011年度对比-3.66%51.90%25.00%20.00%94.44%31.43%39.13%3年平均24.41%32.3%46.48%48.62%55%图表：五粮液公司历史销售净利润增长率 22五粮液发行在外的股份（百

13、万股）3795.97下一年度自由现金流（百万元）8500.3永续年金增长率（%）4%折现率（%）11%五粮液公司的假设股票市值（元）23假设增长率持续不变为K，自由现金流单位：（百万元）增长率为前5年20%，后5年10%，预测期限同样为10年。其中折现因子=（1+R)N （R是折现率，N是折现年数）年份12345678910自由现金流10200.3512240.4314688.5217626.2221151.4723266.6225593.2828152.6130967.8734064.65R1.111.23211.3676311.518071.6850581.8704152.0761612.3045382.558042.839422折现自由现金流9189.5149934.60910740.1180611610.9412552.3712439.2812327.2112216.1612106.0911997.0424永续年金价值（PV)=Yr10FCF(1+g)(R-g) (其中g是永续年金增长率，R是折现率，N是10年）永续年金价值（百万元）506103.3714折现（百万元）178241.7521即：PV=Yr10FCF*(1+4%)/(11%-4%)25所以，10年折现现金流加上永续年金的折现值为：104312.3936+ 178241.7521