国君消费生力军电话会议

1、国君消费生力军电话会议核心观点三个行业重点关注：1、农业：中央经济工作会议对农业，尤其是种业安全的定调是前所未有的。而且明年一季度也会有一号文件、两会更加细化的政策支撑，继续利好种业板块。21年策略总结起来一句话：景气看周期，需求看红利，供给看红利。景气度高的是养殖、动物蛋白后周期板块，毕竟存栏、出栏回升会持续。需求高增长的则包括宠物、动保，以及餐饮B端渠道的需求改善。供给和效率看未完待续的生猪养殖，很可能穿越周期推荐标的：大北农、隆平高科、荃银高科、登海种业、佩蒂股份、中宠股份、科前生物、生物股份、牧原股份、圣农发展、海大集团2、家电：Q3国内疫情缓解，家电出口呈现出高景气状态。分品类：冰箱

2、、小家电出口收益于疫情，弹性大。美的、海信、新宝出口订单大幅提升，小家电方面主要品类出口也维持较好趋势。内销方面，龙头公司Q3复苏明显。8月份线下增速反转，下半年空调能效标准实施推动线上线下价格修复。厨电也受益于地产竣工周期。小家电、西式家电（扫地机器人、吸尘器等）渗透率也会有所提升。推荐标的：美的集团、海尔智家、格力电气、欧普照明、苏泊尔、科沃斯、新宝股份3、汽车：汽车行业未来1-2年景气上行。整体行业结构出现行业弱复苏，自主强复苏的局面。随着单车价值量提升，智能化、个性话需求给自主企业更好发展空间。自主企业在电动化、智能化布局更灵活和明确。同时，疫情也扰乱了汽车的整个供应格局，海外诸多企业

3、陷入亏损和破产，尤其是对单一整车厂依赖度高的，都随着疫情出清了，国内零部件厂商开始加速走向国际。推荐标的：长城汽车、吉利汽车、广汽集团、宇通客车、爱科迪、伯特利、科博达、三花智控详细纪要食品饮料2个方向：今年受损严重的绝味食品、煌上煌。明年有提价的：青岛啤酒、恒顺醋业、伊利股份、涪陵榨菜。明年同比增速乡下的大众品公司有风险。化妆品这块，成长性表现一般，近期没什么机会，重点要看明年2月、3月女生节，没表现的话就要等下半年双十一了。所以化妆品下半年机会要大于上半年。轻工国内疫情有据不复发，今年终端市场受疫情影响主要体现在卖场和安装交付。疫情据不复发不改变刚需，会推动该换个邮政和加速以及是啊肠粉和向

4、龙头集中。随着龙头集中以及消费者品牌追求。她的品牌升级会有较好发展。疫情影响之下行业竞争改善，出口份额龙头集中。美国是主要出口市场，国内基地布局越南基地，低于关税。随着这部分投产，总体生产布局结构会优化。海外试产该需求波动不利因素冲击会改善。今年国内外疫情导致中小企业推出，头部企业通过整合证明其抗风险能力和头部客户合作稳定性。疫情之下头部且有发挥不利冲击地狱能力，中长期份额会进一步集中。展望2021年家具板块是可选消费典型。定制和软体是比较好的选择。后者管理优势凸显。市场从分散到集中更能抢占较多份额。中期竞争格局不会呈现垄断，而是分散市场的适度集中。生活用纸产品会呈现差异化发展。新零售崛起驱动

5、多渠道销售。产品+渠道推动国产品牌崛起。具备明显优势企业有更多份额。文具：办公集采趋势明确，标准箱非标延展，规模扩展个来自品类贡献，龙头企业优势显现。推荐：欧派、顾家、志邦、晨光文具、齐心集团、尚品宅配农业种业表现亮眼。行情能持续。这是一轮政策驱动行情，核心因素是经济会议罕见吧种业发展提升大会议8大人物，为后续板块表现奠定基础。后续催化因素：1、中央农村工作会议会游戏化的表述；2、一号文件也有可能也有表述；3、两会也会有政策配合。两个方向：1、转基因，会议提到生物育种产业化和科学；2、品种法规调理也会落地，竞争格局层面改变局面，提升行业龙头集中度提升。核心标的是玉米转基因种子龙头：大北农、隆平

6、高科。其他弹性品种中：荃银高科、登海种业也直接受益。21年农业策略：景气看周期，需求看红利，供给看红利。景气两条线：养殖、动物蛋白后周期板块，存栏、出量回升会持续。种植收益复苏和大宗商品表现，带动农产品。原油等商品替代性需求拉动。需求找细分方向中更有总量扩张的方向：宠物：新兴消费，受益消费升级，佩蒂股份、中宠股份，待上市的歪宝也可关注。动保的市场苗：科前生物、生物股份。餐饮来拿所化趋势明确，带动B端的标的。C端也有有益尝试，带动农产品销售渠道分散局面集中化，带动上游供应链，关注：圣农发展、雪榕生物。供给方面，通过效率优势带动市场份额提升，带来盈利能力提升，生猪养殖板块：高成长性未完待续，布局牧

7、原股份、正邦科技。龙头推荐海大集团，本质是配方和效率优势、成本，带动市场份额提升。未来5年确定性不断增强，提升速度加快，是农业板块最好的标的。圣农发展：成本下行，有望走出牧原逻辑，300多亿市值还有很大空间。社服/零售服务消费后面占比持续提升。美国、日本消费经验里也得到印证。服务方面，加征、幼儿看护、教育、休闲旅游、文娱等，都是传统行业，赛道相对景气。之前服务消费没有出现大动静的原因在于占比不高，这个逐步解决。其次是服务无法标准化，但随着公司经营发展，很多服务品类出现标准化程度高的公司，比如酒店的花猪锦江首旅、家谱家谱、九毛九、海底捞、中共等，做成标准化。限上海仍是长期趋势，一方面商品电商有非

8、常大的机会和渗透空间。服务类商品，向外卖的美团，从0到1发展进程中，进程快，空间比商品类更大。下沉市场这块，很多品牌关注方向是一二线城市，但后续有很大空间，是巨头发展重要的必争之地。新消费群体审美、获取渠道、消费习惯跟很多消费者不一样，国货崛起，港股泡泡马特等很有意思公司出现，也会有阶段性投资机会。海外疫情下的消费市场，行业受益于海外疫情。免税板块在无法出境游下，中免优势提升，公司品类、产品定阿基竞争力提升，空间大。跨境电商：海外疫情推迟海外供应链复工进度，中国供应链这块做得很好，恢复快，还是会受益于海外疫情持续。明年还看好：酒店：明年会迎来催化，今年供给侧去化导致供求关系变化，名啊你你入住率

9、会有表现。中小企业推出导致龙头市占率提升，扩店提速。经营效率也会提高，自身改革，提效控费向好。教育在明年上半年迎来政策落地催化，不管是趋严还是趋松，都是靴子落地，很多公司估值低。电商明年一季度有剧透进入港股通，今年出台反垄断政策，估值已经非常便宜了，可重点关注。推荐：中国中免，然后是酒店，景区机会可把我，零售长期机会在港股，短期关注黄金珠宝等阶段性机会。家电Q3国内疫情缓解，家电出口呈现出高景气状态。分品类：冰箱、小家电出口收益于疫情，出口弹性大。美的、海信、新宝出口订单大幅提升。扫地机器人：科沃斯、石头科技收益充分。11月出口品类主要保持十分好的趋势。并非像之前担心的，海外客户对大选结果不确

10、定性10月份备货，11月份延续10月份高景气。2021年海外疫情反复，美国房地产爆发，今年疫情中国家电制造成本优势凸显，海外品牌效应提升。2021年家电出口会延续高景气，推动出口从OEM向自主品牌过渡。内销方面，龙头公司Q3复苏明显。8月份线下增速反转，下半年空调能效标准实施推动线上线下价格修复。龙头在售机型都是吸能小铲品，库存水平和结构优化，明年空调、冰洗都会量价齐升。厨电线上线下需求向好。老板电器量价表现优于行业。随着复苏和地产拉动，内需向好延续，海外订单向国内转移。主要公司在手订单充沛。下半年也提到了需求侧改革，家电来看一个层面是保有量趋于饱和的大家电更新换代需求提升，其次是吸尘器、扫地

11、机器人、西式家电渗透率提升。推荐：美的集团、海尔、格力。欧普照明、苏泊尔、科沃斯、新宝股份纺服疫情对服装行业影响有限，主要是口罩等消耗品。11月出口数据体现出纺服出口提速。服装来看取决于海外需求。疫情二次反复爆发，海外防控政策包括终端流量情况稳定，现在无论11月还是10月服装出口增速一直，没有大幅波动。9月中国出口提速，10、11月趋稳。12月来看，目前结论是纺织品出口提速，服装品出口趋稳。推荐纺织品出口和代工公司：申洲国际（明年新增产能高速投放，+15%增速）、健盛集团下游内销来看，11月出现增速下降，主要是国内疫情反复，11月上半旬天气转暖影响。12月两个变量：1、消费环境没有太大改变，部

12、分地区疫情波动；2、12月天气稳定，利好冬装销售。12月整体销售数据比11月份略好一些。疫情限制并没有出现环比改善。最大改善区间排除一IQ能够家具的情况，是在明年1、2季度，1季度弹性大。推荐：业绩弹性大、估值低、预期差大的：森马服饰、太平鸟、海澜之家；成长比奥迪，排除疫情影响和后周期影响，内生成长稳健的：比音勒芬、波司登、南极电商；体育赛道，无论是常态还是疫情，表现都会由于其他赛道：安踏体育、李宁汽车国内没有太大影响，未来1-2年景气上行。单车价值量提升，智能化、个性话需求给自主企业更好发展空间。行业弱复苏，自主强复苏。自主企业在电动化、智能化布局明确，加大投入，不同企业成立中高端电动车品牌，估值有较好表现。接下来1-2年自主企业是很好的发展时间点。海外更多的是零部件。整车出口集中再东南亚和欧洲新能源。海外以轻发酵对零部件出口有一定影响。另外一方面，对中国企业走向全球起到很好作用。过去角色不是特别