山西汾酒报告

1、学号20512909224课程设计20112012学年第1学期题目：中级财务管理实训教学系：经济管理系专业班级：财管109指导教师：徐荣华学生姓名：罗艳2011年12月26日课程设计任务书学生姓名罗艳专业班级财管1092指导教师徐荣华工作单位武汉理工大学华夏学院题目：中级财务管理实训初始条件资料一：拟进行财务报表分析及融资决策分析的公司股票代码一览表资料二：案例东环公司是生产汽车零部件的企业。产品长期以来一直供不应求，为扩大生产能力，公司准备新建一条生产线。负责这项投资决策工作的财务总监经过调查研究后，得到如下相关资料:该投资项目初始投资为380万元，当年投资当年收益，第一年只能完成设计能力的

2、一半产量。项目寿命期为五年，五年后估计可收回固定资产残值等终结流量40万元。企业提供的资料表明，自第二年达到设计能力后，每年的营业收入可达3200万元，每年的付现成本为2840万元（含流转税费），固定资产折旧和无形资产摊销等非付现成本为每年60万元，所得税率为33%；若取贴现率为15%，则该项目的净现值（NPV）为381万元。以NPV是否大于零为项目的取舍标准，项目是可行的。计算见表1、表2：表1：营业净流量计算表（单位：万元）项目第一年第二年第三年第四年第五年营业收入16003200320032003200减：付现成本14502840284028402840折旧和摊销3060606060税前

3、利润120300300300300减：所得税40100100100100税后利润80200200200200营业现金净流量110260260260260表2：现金流量及净现值计算表（单位：万元）项目第一年初第一年末第二年末第三年末第四年末第五年末初始投资380营业净流量110260260260260终结流量40现金流量合计380110260260260300折现系数（i=15%）10.86960.75610.65750.57180.4972现金流量现值38095.656196.586170.95148.668149.16此时该投资方案NPV=381.02（万元）但该投资决策结果送交公司中层干部

4、讨论时引起很大争议。生产部长在汽车行业工作三十多年，对汽车零部件的行业前景和变动趋势了如指掌，他认为实际上在投资后的5年内，营业收入和付现成本是绝不可能一成不变的。在长达5年甚至10年的项目收益期内，很多因素都会发生不以人的意志为转移的变化。该项目的付现成本中原材料成本占85%左右，原材料价格或原材料消耗水平是影响项目收益的最为敏感的因素，原材料成本略有上升，对营业净流量将产生非常大的冲击，有可能使NPV发生逆转而导致整个项目投资失败。他经过周密调查，估计该项目在运行的第二年原材料的市场价格上涨了10%,使当年的营业净流量从原来估算的260万元下跌为100万元；第三年由于市场上出现了性能更好的

5、替代产品，使产品销售价格下挫5%,又使当年营业净流量下跌为一40万元；第四年企业采取各种促销手段，使销售量增长，又使营业收入回复到第二年的水平，并且通过管理降低生产成本，消化因促销而加大的销售费用对成本的负影响，使付现成本不再继续高升，在亏损一年后即扭亏为盈，第四、第五年均保持税前利润60万元的水平。公司聘请的独立董事也对财务总监的投资决策报告提出置疑，他经过对宏观经济形势、国家财经政策、行业相关政策及企业运行情况的预测和分析，认为在今后的几年内国家将继续维持积极财政政策，银行贷款利率仍维持较低水平，同时由于企业进行再投资近年内对股利分配政策会有一定影响，使企业资金的平均成本有所降低；项目后期

6、（第四、五年）估计资金成本又有一定幅度的回升。他估计的未来五年国家预计利率水平分别为15%、8%、12%、12%、12%。他最后认为以企业近年的平均资金成本15%作为投资项目的贴现率不太合理。分析生产部长的意见通过表3、表4的计算，结果是：考虑到收益期内收入和成本的变化后，该项目的NPV为-90.35万元。也就是说，企业在经过努力，尽力改善自身的经营状况后，该项目的经济可行性仍是不容乐观的。这种情况是非常现实的。表3：营业净流量计算表（单位：万元）项目第一年第二年第三年第四年第五年营业收入16003200304032003200减：付现成本14503080308030803080折旧和摊销30

7、60606060税前利润12060一1006060减：所得税4020007税后利润8040一1006053营业现金净流量11010040120113表4：现金流量及净现值计算表（单位：万元）项目第一年第二年第三年第四年第五年营业收入16003200304032003200减：付现成本14503080308030803080折旧和摊销3060606060税前利润120601006060减：所得税4020007税后利润80401006053营业现金净流量11010040120113此时该投资方案NPV=90.35（万元）分析独立董事的意见经过分段计算的项目净现值为-64.01万元。计算见表5。这一

8、结果比原来不考虑贴现率变动的情况，净现值增加了26万元。虽然结果仍然未达到可行方案的标准，但考虑到贴现率的变动，并将它运用到经济评价中去，显然比在一个长达多年的时期内始终采用同一贴现率的思路要进了一大步。对于投资额更大、寿命周期更长的投资项目，假如不考虑贴现率的变动，那么项目经济评价的质量是不可信的。表5：现金流量及净现值计算表（单彳位：万元）项目第一年初第一年末第二年末第三年末第四年末第五年末初始投资380营业净流量11010040120113终结流量40现金流量合计38011010040120153估计折现率158121212折现系数10.86960.85730.71180.63550.5

9、674现金流量现值38095.65685.7328.47276.2686.8122此时该投资方案NPV=64.01（万元）财务总监经过细心测算后，发现该项目的净现值为负数，并且数额较大。当然，他也知道实践中完全可能出现相反的情况，即企业的经营形势向着收入增加成本降低的方向变化，使一些原来认为不可行的项目实际上却有利可图。但是他认为，从会计学的“谨慎性”原则来说，做财务预算时应该把收入尽可能估计得保守些，而把成本费用尽可能地预算得全面充分些，以最大可能地增强风险承受能力。会计年度财务预算尚且如此，对于长期投资项目的经济评价来说，就更应该遵循这一原则，才有可能避免投资失误给企业带来不可挽回的损失，

10、因此他建议公司放弃该投资项目。要求完成的主要任务1、对于资料一，根据老师提供的股票代码，选择一家上市公司，各同学相互之间不能选择同一公司，使用合理的资料来源（如上交所网站）,获取最近三年（2008、2009、2010）的财务报告（不需要将报表附在实训说明书中）。为了分析的便利，要求选择净资产收益率（R0E）在10%以上的公司。选定公司后，主要从以下方面进行分析：（1）简要了解所选公司的基本业务活动，特别是公司历史、行业内所处的竞争地位、最近的发展状况以及将来的方向，并进行文字总结（尽量简要，限500字以内）。（2）对所选择的公司进行静态分析和动态分析，包括：利用比重法对三年的财务报表进行静态分

11、析（必须提供用EXCEL编制的百分数报表）；利用比率法对三年的财务报表进行静态分析；用EXCEL编制比较会计报表（包括绝对数额比较、绝对数差额比较、百分比增减变动比较、定基百分比趋势分析），对三年的财务报表进行动态分析。（3）依照该公司财务报表，使用杜邦财务分析体系进行连续3年财务报表的综合分析，一定需要对杜邦财务分析体系的三个基本财务比率层层分解，找出影响ROE变动的直接原因，并进行详细的文字说明。（500字以上）（4）分别简要评述该公司近3年股利分配政策及主要影响因素。（5）假如你是该公司的财务经理，总经理现在给你下达了一项设计再融资方案的任务，要求根据公司的财务状况，从发行公司债券、可转

12、化债券、公募增发新股、定向增发新股等四个方案中选择一个合适的方案，需要完成下列内容：选择该方案的理由（详细说明）；该方案所适用的法律法规（列举一些主要条款）；设计该方案的融资流程。2、对于资料二，要求从以下三个方面进行分析：试结合案例分析，在固定资产投资决策中如何选择贴现率？请列出主要理由。（1000字左右）试分析在投资决策中如何预测经营现金流量？为什么要在决策中考虑现金流量？（500字左右）结合案例，分析我国上市公司投资效率低下的主要原因。（500字左右）3对资料一和资料二进行分析时，须将分析过程按规定的统一格式撰写成实训报告。上述分析过程如果只有数据列示，缺乏文字分析，将严重影响最后的评分

13、。此外，如果发现在报告中简单重复、雷同的篇幅较大，也会导致最终得分较低，希望大家务必独立完成。课程设计报告统一用A4纸打印，图、表要有名称、标号。实训进度安排序号内容所用时间（天）1收集资料12报表分析53融资方法24股利政策与投资决策分析25案例分析26撰写报告2合计14指导教师签名：日期：教研室主任签名：日期：山西汾酒公司财务报表分析与筹资决策报告书1公司基本业务简介公司历史山西杏花村汾酒集团有限责任公司为国有独资公司，以生产经营中国名酒汾酒、竹叶青酒为主营业务，年产名优白酒5万吨，是全国最大的名优白酒生产基地之一。是在原国营山西杏花村汾酒厂基础上改制成立的股份制企业，是山西省首家上市公司

14、，也是全国白酒行业首家向社会公开发行股票、异地上市的公司。集团公司下设22个子、分公司，员工8000人，占地面积230万平方米，建筑面积76万平方米。核心企业汾酒厂股份有限公司为公司最大子公司，1993年在上海证券交易所挂牌上市，为中国白酒第一股，山西第一股。公司股票代码为600809。公司拥有“杏花村”、“竹叶青”两个中国驰名商标，据2006年中国500最具价值品牌排行榜公布，“杏花村”品牌价值已达47.76亿元。公司主导产品有汾酒、竹叶青酒、玫瑰汾酒、白玉汾酒、以及葡萄酒、啤酒等六大系列。汾酒是我国清香型白酒的典型代表，素以入口绵、落口甜、饮后余香、回味悠长而著称，在国内外享有较高的知名度

15、美誉度和忠诚度。主要品种有国藏汾酒、青花瓷汾酒、老白汾酒等。竹叶青酒是国家卫生部认定的唯一中国保健名酒。公司发展状况近年来，公司倾力打造名白酒基地、保健酒基地和酒文化旅游基地，汾酒工业园林被授予“全国工业旅游示范点”，杏花村汾酒酿造作坊遗址被评为“全国重点文物保护单位”,汾酒博物馆被评定为首家“国家级酒文化学术活动示范基地”，汾酒酿造工艺成为国家级非物质文化遗产，集团被授予“中国企业文化示范活动基地”。企业还被评为全国厂务公开先进单位，全国绿色环保先进企业，相继荣获“中国最具影响力企业”、“中国最具成长性企业”、“全球百佳儒商企业”等多项荣誉称号。竞争地位公司所处的行业竞争越来越剧烈，白酒的市

16、场容量增速正在减少，离茅台、五粮液这样的领军品牌的距离也在加大，省外市场的布局还远未成功。公司的近来发展状况良好，正在朝企业目标迈进公司将来发展方向公司的战略定位是：国酒之源，清香之祖，文化之根。其经营概念是：清香汾酒，文化汾酒，绿色汾酒。三步走战略：追赶，超越，领先。发展思路：质量保证，结构优化，管理创新，科技推进，人才支撑，文化提升。发展目标：1、用五年左右时间成为最具文化影响力的名酒，确立汾酒在世界酒文化中的至高地位。2、到2015年，汾酒荣获巴拿马金奖一百周年时，实现百亿汾酒发展目标，到2020年再翻一翻，实现二百亿发展目标。2财务报表基本分析比重法分析比重法状况分析(1)比重法资产负

17、债表资产状况分析表2-12009年资产状况表项目2009年初2009年末差异流动资产1,579,623,252.431,976,384,466.38396,761,213.95非流动资产535,739,804.38532,21&642.79-3,521,161.59总资产2,115,363,056.812,50&603,109.17393,240,052.36流动资产比重74.67%78.78%4.11%非流动资产比重25.33%21.22%-4.11%表2-32009年负债状况分析表2-22010年资产状况表项目2010年初2010年末差异流动资产1,976,384,466.382,834,

18、561,823.1185&177,356.73非流动资产532,21&642.79621,249,051.1789,030,408.38总资产2,50&603,109.173,455,810,874.28947,207,765.11流动资产比重78.78%82.02%3.24%非流动资产比重21.22%17.98%-3.24%就一般意义而言，企业的流动资产变现能力强，其资产风险较小，非流动资产变现能力较差，其资产风险较大。所以，流动资产比重较大时，企业资产的流动性强而风险小，非流动资产比重高时，企业资产弹性较差，不利于企业灵活调度资金，风险较大。从表2-2可以看出该公司2010年末流动资产比重

19、82.02%，表2-1看出2009年末78.78%，2009年初74.67%，都是逐年增长，而非流动比重都远远低于流动资产比重，由此根据该公司的资产结构，可以认为该公司资产的流动性较强，并是越来越强，资产风险较小，资产结构相对比较稳定。总资产的逐年增长主要体现在流动资产的增长上。尽管流动资产的各项目有不同程度的增减变动，但其增长主要体现在两个方面：第一，货币资金的大幅度增加。主要原因是营业收入增长、资金流入增加及应付款项期末未到结算期尚未支付所致。货币资金的增长对提高企业的偿债能力、满足资金流动性需要是有利的。有助于提高公司的即期支付能力第二，预付款项的增加。主要原因是增加预付原材料、燃料款项

20、所形成的比重法负债状况分析项目2009年初2009年末差异流动负债527,953,142.35716,449,282.46188,496,140.11非流动负债000.00总负债527,953,142.35716,449,282.46188,496,140.11流动负债比重100.00%100.00%0.00非流动负债比重000.00表2-42010年负债状况分析项目2010年初2010年末差异流动负债716,449,282.461,396,194,419.32679,745,136.86非流动负债000.00总负债716,449,282.461,396,194,419.32679,745,1

21、36.86流动负债比重100.00%100.00%0.00非流动负债比重000.00从表2-3和表2-4可以知道2009年初，2009年末，2010年末公司的流动负债所占比重都是100%，相应非流动资产为零，充分利用财务杠杆，债务风险较大。并且负债是逐年增长上，表明企业在使用负债资金时，以短期资金为主，由于流动负债对企业资产流动性要求较高，因此，该公司所奉行的负债筹资政策虽然会增加公司的偿债压力，承担较大的财务风险，但同时也会降低公司的负债成本。这说明企业风险意识不强，所以该公司应该采取积极稳妥的财务政策，及时调整负债结构，那样企业的财务安全性才能够得到巩固。比重法负债与权益状况分析表2-52

22、009年负债与权益状况表项目2009年初2009年末差异流动负债527,953,142.35716,449,282.4618&496,140.11非流动负债000所有者权益1,587,409,914.461,792,153,826.71204,743,912.25负债和所有者权益2,115,363,056.812,50&603,109.17393,240,052.36流动负债所占比重24.96%28.56%3.60%非流动负债占比重0.00%0.00%0.00%所有者权益所占比重75.04%71.44%-3.60%表2-62010年负债与权益状况表项目2010年初2010年末差异流动负债716

23、,449,282.461,396,194,419.32679,745,136.86非流动负债000.00所有者权益1,792,153,826.712,059,616,454.96267,462,628.25负债和所有者权益2,508,603,109.173,455,810,874.28947,207,765.11流动负债所占比重28.56%40.40%11.84%非流动负债占比重0.00%0.00%0.00%所有者权益所占比重71.44%59.60%-11.84%分析表2-5和2-6公司的股东权益和负债来看，该公司负债比重2010年是40.40%，2009年是28.56%，2008年是25.0

24、0%，股东权益比重2010年是59.6%，2009年是71.44%，2008年是75%，资产负债率还是比较低的，财务风险相对较小资本结构还算稳定。负债的增长上，表明企业在使用负债资金时，以短期资金为主，由于流动负债对企业资产流动性要求较高，因此，该公司所奉行的负债筹资政策虽然会增加公司的偿债压力，承担较大的财务风险，但同时也会降低公司的负债成本。股东权益的减少，主要是生产经营上的原因引起的。流动负债增长是其主要方面：一是应付账款的增加。主要是年末为销售旺季，采购量增加所致，如不能按期支付，将对公司的信用产生严重的不良影响。二是应交税费的增加。主要是年末为销售旺季，公司收入增加导致期末未交增值税

25、、消费税增加，本年利润增加导致应交所得税增加。（4）利润表比重，各项占总收入状况分析表2-72009年山西汾酒收入状况表项目2009年初2009年末差异名酒系列1,526,307,194.152,070,961,312.87544,654,118.72杏花村系列37,687,996.8647,951,623.9310,263,627.07葡萄酒系列4,847,875.744,847,875.74包装物676.92676.92其他2,607.12-2,607.12广告代理850,000.00&386,660.007,536,660.00营业收入1,564,847,798.132,132,14&1

26、49.46567,300,351.33名酒系列比重97.54%97.13%-0.41%杏花村系列比重2.41%2.25%-0.16%葡萄酒系列比重0.00%0.23%0.23%包装物比重0.00000%0.00003%0.00012%表2-82010年山西汾酒收入状况表项目2010年初2010年末差异名酒系列2,070,961,312.872,933,083,669.74862,122,356.87杏花村系列47,951,623.9360,311,071.2912,359,447.36葡萄酒系列4,847,875.744,302,393.45-545,482.29包装物676.922837.6

27、2,160.68其他0.00广告代理&386,660.001,064,507.00-7,322,153.00营业收入2,132,14&149.462,998,764,479.08866,616,329.62名酒系列比重97.13%97.81%0.68%杏花村系列比重2.25%2.01%-0.24%葡萄酒系列比重0.23%0.14%-0.08%包装物比重0.00003%0.00009%0.00003%其他比重0.00%0.00%-0.00017%广告代理比重0.393%0.035%-0.358%其他比重0.00017%0.00000%-0.00046%广告代理比0.054%0.393%0.343

28、%观察表2-7和2-8看，公司的销售收入呈明显的上升趋势，是企业采取了积极的销售策略的结果，而且两年的涨幅都差不多，主营的业务项目如杏花村和名酒系列在2009年还有所下降，在2010年名酒系列有稍微的上升。2009年引进了葡萄酒增加了销售收入，其他项目略有增减，变化幅度不大，比较稳定。5）各成本占总成本状况分析表2-92009年山西汾酒成本状况表2009年初2009年末差异名酒系列330,825,810.06478,833,832.7714&00&022.71杏花村系列33,130,878.4640,580,663.387,449,784.92葡萄酒系列3,366,476.123,366,47

29、6.12包装物246.24246.24其他357.36-357.36广告代理660,000.007,297,654.456,637,654.45营业成本364,617,045.88530,078,872.96165,461,827.08名酒系列比重90.73%90.33%-0.40%杏花村系列比重9.09%7.66%-1.43%葡萄酒系列比重0.00%0.64%0.64%包装物比重00.00005%0.00005%其他比重0.0001%0-0.0001%广告代理比重0.18%1.38%1.20%表2-102010年山西汾酒成本状况表2010年初2010年末差异名酒系列47&833,832.77

30、639,604,188.27160,770,355.50杏花村系列40,580,663.3853,910,831.6613,330,168.28葡萄酒系列3,366,476.123,191,394.23-175,081.89包装物246.24665.6419.36其他0.00广告代理7,297,654.45835,606.00-6,462,048.45营业成本530,07&872.96697,542,685.76167,463,812.80因为公司销售收入的增加，所以销售成本也会同步增加，从表2-9和表2-10知道2009年营业成本增加的幅度颇大，但是名酒系列和杏花村系列的成本下降了，因为其收

31、入相应的减少了。其他成本略有增减，由于产品销售的增减，故成本也随之增减，也就是说成本增减变化同收入变化大体相一致。因此可以看出公司的成本控制还是做的蛮到位的，采取的销售策略也有效果。（6）各存货占总存货状况分析表2-112009年山西汾酒存货状况表项目2009年初2009年末差异原材料91,756,005.8655,599,738.05-36,156,267.81在产品13,545,878.8819,197,229.675,651,350.79库存商品193,286,741.59257,376,001.1564,089,259.56自制半成品393,234,088.36475,992,734.

32、7982,75&646.43合计691,822,714.69808,165,703.66116,342,988.97原材料比重13.26%6.88%-6.38%在产品比重1.96%2.38%0.42%库存商品比重27.94%31.85%3.91%自制半成品比重56.84%58.90%2.06%表2-122010年山西汾酒存货状况表项目2010年初2010年末差异原材料55,599,738.0553395326.57-2,204,411.48在产品19,197,229.6721373964.732,176,735.06库存商品257,376,0010968,940,52

33、2.94自制半成品475,992,734.79620066917.2144,074,182.42合计80&165,703.661021152732.60212,987,028.94原材料比重6.88%5.23%-1.65%在产品比重2.38%2.09%-0.28%库存商品比重31.85%31.96%0.11%自制半成品比重58.90%60.72%1.82%从表2-11和表2-12看出山西汾酒公司的流动性较强，存货持有量却不是很多，原材料在近两年持有量有一些减少，在产品、库存商品和自制半成品在2009年和2010年都有上升，因为受到同行业的竞争，企业扩大生产增加销量，所以同时企业加大生产，导致开

34、发成本增加，其他存货项目有小幅增减，比较正常。可以看出企业严格控制存货数量，避免存货堆积，而增加额外成本。（7）各利润分配占总利润分配状况分析表2-132009年山西汾酒利润分配状况表项目2009年初2009年末差异提取盈余公积25,701,531.4239,054,774.0513,353,242.63对普通股东利润分配69,267,861.28173,169,653.20103,901,791.92利润分配总额94,969,392.70212,224,427.25117,255,034.55提取盈余公积比重27.063%18.403%-8.66%对股东利润分配比重72.94%81.60%8

35、.66%表2-142010年山西汾酒利润分配状况表项目2010年初2010年末差异提取盈余公积39,054,774.055&130,632.7519,075,858.7对普通股东利润分配173,169,653.20216,462,066.5043,292,413.3利润分配总额212,224,427.25274,592,699.2562,368,272.0提取盈余公积比重18.40%21.17%2.77%对股东利润分配比重81.60%78.83%-2.77%分析表2-13和表2-14得知随着公司销售收入的增加，净利润也相应的增加了，所以提取的盈余公积和分配给普通股东的利润也较之前年度有增加，但

36、是比重却有增有减。盈余公积提取金额比重2009年下降了，2010年又上升了一些，对企业来说较好。分配给股东的利润比重总是占利润分配总额的大部分，说明企业给投资者以极大的回报来增强投资者的信心，稳定企业的发展。（8）各现金流量占现金流量状况分析表2-152009年现金流量比重表项目2009年初2009年末差异经营活动产生的现金流入量2,170,621,419.242,478,962,303.40308,340,884.16投资活动产生的现金流入量101,478.54169,130.9067,652.36筹资活动产生的现金流入量000现金流入量总额2,170,722,897.782,479,131

37、,434.30308,408,536.52经营活动产生的现金流量入比重100.00%99.99%0.00%投资活动产生的现金流量入比重0.01%0.01%0.00%筹资活动产生的现金流量入比重0.00%0.00%0.00%经营活动产生的现金流出量1,580,916,988.692,030,591,278.86449,674,290.17投资活动产生的现金流出量91,785,211.3837,320,249.82-54,464,961.56筹资活动产生的现金流出量127,937,848.87245,733,542.68117,795,693.81现金流量出总额1,800,640,048.942,

38、313,645,071.36513,005,022.42经营活动产生的现金流量出比重87.80%87.77%-0.03%投资活动产生的现金流量出比重5.10%1.61%-3.48%筹资活动产生的现金流量出比重7.11%10.62%3.52%表2-162010年现金流量比重项目2010年初2010年末差异经营活动产生的现金流入量2,478,962,303.403,890,687,572.901,411,725,269.50投资活动产生的现金流入量169,130.90-258,386.53-427,517.43筹资活动产生的现金流入量02,000,000.002,000,000.00现金流入量总额

39、2,479,131,434.33,892,429,186.41,413,297,752.07经营活动产生的现金流量入比重99.99%99.96%-0.04%投资活动产生的现金流量入比重0.01%-0.01%-0.01%筹资活动产生的现金流量入比重0.00%0.05%0.05%经营活动产生的现金流出量2,030,591,278.863,075,920,512.831,045,329,233.97投资活动产生的现金流出量37,320,249.82184,959,935.12147,639,685.30筹资活动产生的现金流出量245,733,542.68258,029,505.6812,295,96

40、3.00现金流量出总额2,313,645,071.363,518,909,953.631,205,264,882.27经营活动产生的现金流量出比重87.77%87.41%-0.35%投资活动产生的现金流量出比重1.61%5.26%3.64%筹资活动产生的现金流量出比重10.62%7.33%-3.29%对现金流量表2-15和表2-16的重要项目分析我们可以发现，经营活动现金流入主要是销售商品带来的，而现金流出主要是购买商品与支付经营活动现金引起的。比较现金流量表，现金流入主要是经营活动引起的，三年都占到了百分之九十几。投资活动现金流入和流出主要是取得投资收益和构建固定资产引起，固定资产增加能增强

41、企业的生产能力。筹资活动现金流量流入只有一项，并且在2009年初和2009年没有流入，只在2010年才有，而流出变动主要是偿还债务分配股利引起的。而投资现金流出量呈下降趋势，流入量大体有些许增长，说明企业对投资控制加强了。比重法结构分析（1）比重法资产结构分析表2-17山西汾酒2009年资产结构表会计年度占总资产百分比2009年初占总资产百分比2009年末差异（）货币资金25.6328.212.58交易性金融资产应收票据13.4014.431.02应收账款1.851.79-0.06预付款项0.721.690.98其他应收款0.370.450.08应收关联公司款应收利息应收股利存货32.7032

42、.22-0.49其中：消耗性生物资产一年内到期的非流动资产其他流动资产由表2-17可以看出，流动资产比重期末比期初上升了4.41%，其中流动性最强的资产项目包括货币资金上升了2.58%，应收票据上升了1.02%，应收账款下降了0.06%，流动性居中的资产项目包括预付账款上升0.98%，其他应收款上升0.08%，存货，下降0.49%。而非流动资产比重期末比期初下降了4.41%，其中公司的固定资产和在建工程有较大幅度的下降，长期股权投资、无形资产、递延所得税资产和其他非流动资产有一定幅度下降。因此该公司资产的流动性有所增强，资产风险较小，公司结构相对稳定。表2-182010年资产结构表会计年度占总

43、资产百分比2010年初占总资产百分比2010年末差异(%)货币资金28.2131.283.08交易性金融资产应收票据14.4313.86-0.56应收账款1.790.74-1.05预付款项1.696.444.75其他应收款0.450.30-0.15应收关联公司款应收利息应收股利存货32.2229.40-2.82其中：消耗性生物资产一年内到期的非流动资产其他流动资产流动资产合计78.7882.023.24可供出售金融资产持有至到期投资长期应收款长期股权投资0.190.14-0.05投资性房地产固定资产18.5212.62-5.89在建工程0.343.423.08工程物资固定资产清理由表2-18可

44、以看出，流动资产比重期末比期初上升了3.24%，主要包括流动性较强的资产项目货币资金上升了3.08%，应收票据、应收账款分别下降0.56%、1.05%，流动性一般的预付账款上升了4.75%，其他流动资产如其他应收账款和存货大体呈下降趋势。而企业非流动资产比重年末比年初下降3.24%，其中固定资产下降达5.89%，其他长期资产项目略有减少，比较稳定，变化幅度不大,在建工程上升了3.08%。(2)比重法负债权益结构分析表2-192009年负债权益结构表会计年度占总资产百分比2009年初占总资产百分比2009末差异(%)短期借款交易性金融负债应付票据2.582.58应付账款2.062.560.50预

45、收款项2.069.397.33应付职工薪酬3.042.61-0.43应父税费11.517.64-3.87应付利息应付股利0.210.18-0.03其他应付款3.573.610.04应付关联公司款一年内到期的非流动负债其他流动负债流动负债合计24.9628.563.60长期借款应付债券长期应付款专项应付款预计负债递延所得税负债其他非流动负债非流动负债合计负债合计24.9628.563.60实收资本（或股本）20.4717.26-3.21资本公积14.0811.87-2.21盈余公积7.587.950.37减：库存股未分配利润27.2228.641.42少数股东权益5.705.720.02外币报表

46、折算价差非正常经营项目收益调整归属母公司所有者权益（或股东权益）69.3465.72-3.62所有者权益(或股东权75.0471.44-3.60益)合计由表2-19可以看出，流动负债比重上升3.60%，其中预收账款上升幅度最大7.33%，其次是应付票据上升了2.58%；流动性居中的负债项目包括预收账款、应付职工薪酬、应交税费、应付股利，其比重变化最大的是应交税费下降了3.87%，其他项目增减幅度都不大，而非流动负债项目没有。由于资产比重和负债比重都有所上升，所以导致所有者权益比重的下降，加大了风险。表2-202010年负债权益结构表会计年度占总资产白分比2010年初占总资产白分比2010年末差

47、异(%)短期借款交易性金融负债应付票据2.582.50-0.09应付账款2.562.730.17预收款项9.3923.2413.85应付职工薪酬2.611.72-0.88应父税费7.647.38-0.26应付利息应付股利0.180.190.02其他应付款3.612.64-0.97应付关联公司款一年内到期的非流动负债其他流动负债流动负债合计28.5640.4011.84长期借款应付债券由表2-20可以看出，流动负债比重有很大幅度的上升，上升了11.84%，其中预收账款上升幅度最大为13.85%，应付票据上升了0.17%，应付股利上升了0.02%，其余的预收账款、应付职工薪酬、应交税费比重都有相应

48、的下降。由于资产上升的幅度没有负债大，所以导致所有者权益比重下降，下降了9.97%，进一步加大了公司的财务风险，所以公司应该采取积极稳妥的财务政策，提高了企业财务的安全性。3)比重法利润结构分析表2-21山西汾酒2009年利润结构表报表日期2009年初比率2010年末比率差异一、营业总收入100.00%100.00%0.00%营业成本23.53%25.13%1.60%营业税金及附加15.46%17.18%1.72%销售费用19.56%16.98%-2.58%管理费用9.43%9.42%-0.01%财务费用-0.04%-0.09%-0.05%资产减值损失1.39%0.09%-1.30%投资收益0

49、.01%0.01%0.00%二、营业利润30.67%31.30%0.63%营业外收入0.16%0.05%-0.11%营业外支出2.82%0.46%-2.36%三、利润总额28.01%30.88%2.87%所得税费用8.16%9.52%1.36%四、净利润19.86%21.36%1.50%归属于母公司所有者的净利润15.47%16.56%1.09%少数股东损益4.38%4.80%0.42%从上表2-21可以看出，公司的营业收入所占公司比重最高，但营业收入比较稳定，同时公司2009年的营业利润上升了0.63%，由于销售收入的增加，营业成本比重也相应的上升，而管理费用、销售费用、财务费用却下降了，这

50、说明公司成本控制的较好，优化了管理，提高了效率。表2-22山西汾酒2010年利润结构表报表日期2010年初比率2010年初比率差异一、营业总收入100.00%100.00%0.00%根据表2-22看，可以根据该公司的各项财务成果的构成情况看出，山西汾酒的营业收入逐年增加，在于白酒销量增加、售价提高所致。营业利润占营业收入的比重2010年末是29.48%，2010年初是31.30%，有稍微的下降，年度利润总额的构成依次是2010年末是28.73%，2010年初是30.89%，净利润的构成是19.95%，21.36%，从利润的构成上来看，该公司的盈利能力2010年年比2009年略有降低，该公司各项

51、财务成果结构变化的原因，主要是营业成本、营业税金及附加、财务费用和营业外支上升所导致的。另外，管理费用、销售费用的变动对营业利润，利润总额和净利润都带来一定的影响。比率法分析2.2.1盈利能力分析表2-23山西汾酒盈利能力分析表会计年度2009-12-31变动额变动百分比(%)2010-12-31总资产利润率28.630.431.5129.06净资产收益率27.104.1515.3131.25总资产收益率19.810.371.8720.18资本金收益率0.820.3239.021.14营业利润率31.30-1.82-5.8129.48毛利率74.871.732.3176.59息税前利润率0.2

52、6-0.01-3.850.25营业利润率31.30-1.82-5.8129.48主营业务成本比率25.13-1.73-6.8723.41成本费用利润率0.60-0.05-8.330.55每股收益0.820.3239.021.14销售净利润率21.36-1.41-6.5819.95表2-23显示了2009年、2010年两年的总资产收益率稳步上升表明企业对资产的利用效率与效果都不错，企业盈利能力增加较为稳定、持久。销售息税前利润率2009年到2010年有一定下降，幅度都比较小，表明公司盈利能力比较稳定，且稳定中略有增长。山西汾酒三年的毛利率都呈上升趋势，这说明企业的技术在不断成熟，成本控制较好，成

53、本占收入比例下降。净资产收益率逐年直线上升，由2009年的27.10%上升到2010年的31.25%表明企业盈利能力较好，特别是对资本的经营和资产的经营。2009年的每股收益是0.82，2010年是1.14。每股收益的增长是由于每股账面价值的增长以及普通股股权报酬率变动所引起的，企业在两者的综合作用下，每股收益逐年升高，经济实力增强偿债能力分析表2-24山西汾酒偿债能力分析表会计年度2008-12-31变动情况变动百2009-12-31变动情变动百2010-12-31分比(%)况分比(%)流动比率2.99-0.23-7.692.76-0.73-26.452.03速动比率1.68-0.05-2.

54、981.63-0.33-20.251.3现金比率1.03-0.04-3.880.99-0.22-22.220.77产权比率33.266.7220.2039.9827.8169.5767.79资产负债率24.963.614.4228.5611.8441.4640.4利息保障倍数684.17-354.82-51.86329.35-135.00-40.99194.35现金与总资产的比率0.260.027.690.280.0310.710.31股东权益比率75.04-3.60-4.8071.44-11.84-16.5859.60表2-24分析了企业的偿债能力指标，说明该公司近年的各项指标尚都有一定的变

55、动，但都有优化的趋势，流动比率指标一年比一年降低，2008年是2.99,2009年是2.76,2010年是2.03，一般而言企业的流动比率最好大于二，虽然每年的都大于2，但是逐年下滑的趋势说明短期偿债能力具有一定压力；速动比率的一般标准是1:1左右,较为合理；，该公司的历年速冻比率都比较高，这表明该公司有良好的偿债能力，反映企业财务状况不错，但是过高的速动比率又会影响企业的盈利能力，所以应该适当增加存货。现金比率大大高于标准20%，直接支付能力虽不会有问题，但应注意提高对负债的运用。资产负债率逐年有较大幅度的提高提高，但是都低于50%，从积极的角度来看，资产负债率普遍偏低表明公司的财务成本较低

56、，风险较小，偿债能力强，经营较为稳健，企业的经营趋于谨慎，其实资产负债率过低或过高均属不太正常，因此公司应该相应的提高资产负债率。产权比率反映了股东权益对债权人的保障程度，即在企业清算时对债权人权益的保障程度，该比率负债越大，企业的经营风险就越大，财务结构就越不稳健，若遇不利因素，就会发生偿债困难。该公司的产权比率上升较快，2010年上升了69.57%，这表明企业的经营风险在增大。股东权益比率三年都有所下降，但都保持在50%以上的水平，说明公司资产中由投资人投资所形成的资产越多，债权人利益保障程度相当高，充分利用了负债。公司的利息保障倍数逐渐减小，经验表明，利息保障倍数不能低于1，因为利息保障

57、倍数低于1的话，就表明企业无法保证偿还支付债务利息费用，就更不用说偿还负债本金了。利息保障倍数至少应大于1，且比值越高，企业长期偿债能力越强。如果利息保障倍数过低，企业将面临亏损、偿债的安全性与稳定性下降的风险。通过数据表明该公司虽然比率下降但是都非常高，表明企业通过经营偿还利息能力大，偿债压力小，偿债能力非常强。营运能力分析表2-25山西汾酒营运能力分析表会计年度2009T2-31变动额变动百分比(%)2010-12-31应收帐款周转率50.9734.3667.4185.33应收帐款回收期7.06-2.84-40.234.22流动资产周转率1.210.043.311.25固定资产周转率4.8

58、41.8638.436.7存货周转率0.720.056.940.77存货周转期501.15-36.2-7.22464.95总资产周转率92.718.449.10101.15流动资产对总资产的比率0.790.033.800.82表2-25分析出了山西汾酒公司应收账款周转率在20092010年度有大幅度提高，说明公司流动资产的变现能力和周转速度上升，由于公司生产经营的季节性原因，使应收账款周转率不能正确反映公司销售的实际情况。20092010年度的存货周转率有微弱的上升趋势，说明企业经营保持在一个稳定状态，可能是企业加强了存货管理，经济得以维持。20092010年度的流动资产周转率呈上升趋势，说明

59、该公司的流动资产的利用效率提高，企业的盈利能增强。其原因是销售收入的增长。总资产周转率在20092010年呈上升趋势，一是因为流动资产周转速度的提高，二是流动资产占总资产的比率提高使得资产流动性增强，促进了总资产周转速度加快。总的来说公司的营运能力较强，资产流动性较高有利于提高资产利用的效益2.2.4.发展能力表2-26山西汾酒发展能力分析表会计年度2008-12-31变动额变动百分比(%)2009-12-31变动额变动百分比(%)2010-12-31主营业务收入增长率-0.140.49-3500.350.0617.140.41应收款项增长率-0.560.82-146.430.26-0.02-

60、7.690.24净利润增长率-0.320.77-240.630.45-0.06-13.330.39固定资产投资扩张率0.27-0.17-62.960.1-0.16-160-0.06每股收益增长率-0.320.77-240.630.45-0.06-13.330.39净资产增长率(%)0.14-0.02-14.290.120.0541.670.17每股经营现金净流量(元)1.36-0.32-23.531.040.8480.771.88资产的经营现金流量回报率(%)0.28-0.1-35.710.180.0633.330.24经营现金净流量对负债的比率1.12-0.49-43.750.63-0.05