宝盈基金张仲维先生产品投资价值分析

1、宝盈张仲维先生：锚定沪港深科技机遇，掘金优质成长公司基本介绍：多年投资管理经验，在管规模 90.99 亿元张仲维先生，台湾政治大学国际贸易硕士，11 年证券从业经验，6 年多投资经理经验。曾任职于台湾元大宝来证券投资信托股份有限公司、华润元大基金管理有限公司。2015 年 5 月加入宝盈基金管理有限公司，2016 年 9 月起任宝盈互联网沪港深、宝盈科技 30 基金经理。目前张仲维先生在管产品 9 只，在管规模达 90.99 亿元表 1：张仲维先生历任基金产品业绩概况（截至 20220311）产品名称投资类型任职日期任职回报同类基金年化回报回报排名002482.OF宝盈互联网沪港深灵活配置型2

2、016/9/21192.12%70.93%21.64%42/1111000698.OF宝盈科技 30灵活配置型2016/9/21117.45%70.93%15.25%193/1111005962.OF宝盈人工智能 A普通股票型2018/8/15175.26%88.53%32.77%39/312213007.OF宝盈增强收益 AB混合债券型二级2020/8/67.60%4.62%4.70%139/557009491.OF宝盈创新驱动 A普通股票型2020/8/1011.82%4.41%7.31%144/462010128.OF宝盈发展新动能 A普通股票型2020/9/2718.10%8.50%1

3、2.14%127/501011170.OF宝盈智慧生活 A偏股混合型2021/4/20-1.87%-6.97%-2.10%585/1875000924.OF宝盈先进制造 A灵活配置型2021/4/298.13%-2.76%9.45%302/2107008227.OF宝盈研究精选 A偏股混合型2021/4/29-13.55%-9.37%-15.48%1059/1901数据来源：Wind 资讯，历史业绩：代表产品年化收益均超 15%，排名靠前代表产品业绩优秀，截至 2022 年 3 月 11 日，管理时间较长的宝盈互联网沪港深、宝盈科技 30、宝盈人工智能 A 自任职以来年化回报均超 15%。其中

4、，宝盈互联网沪港深、宝盈人工智能A 年化回报分别高达 21.64%、32.77%。截至 2022 年 3 月 11 日，张仲维先生在管产品共 9 只，其中灵活配置型基金 3只、普通股票型基金 3 只、偏股混合型基金 2 只、混合债券型二级基金 1 只，在管产品规模合计约 90.99 亿元。其中在管时间最长、任职回报最高的是宝盈互联网沪港深， 任职回报为192.12%，回报排名42/1111。宝盈科技30 任职回报117.45%，回报排名193/1111。宝盈人工智能 A 任职回报 175.26%，回报排名 39/312。其余 6 只基金均于 2020 年之后 开始管理，其中 5 只任职回报远超

5、同类基金，排名相对靠前。从 Wind 基金经理指数来看，2014 年 3 月 31 日至 2022 年 3 月 11 日，张仲维先生基金经理指数呈稳定上升趋势，涨幅超过沪深 300 指数，任期内经理指数涨幅达275.46%，超过沪深 300 涨幅的 100.00%，最高连续六个月回报为 66.02%。图 1：张仲维先生任期内宝盈互联网沪港深与沪深 300净值走势（20160921-20220311）图 2：张仲维先生任期内宝盈科技 30 与沪深 300 净值走势（20160921-20220311）数据来源：Wind 资讯，数据来源：Wind 资讯，图 3：张仲维先生任期内宝盈人工智能 A 与

6、沪深 300 净值走势（20180815-20220311）图 4：张仲维先生基金经理指数（20140331-20220311）数据来源：Wind 资讯，数据来源：Wind 资讯，投资框架：深入研究政策，寻找成长股，重视可持续投资思路：赚取企业盈利增长的钱，长期持有优质科技公司把握科技行业爆发带来的公司盈利增长机会，赚取行业趋势和企业盈利的钱。张仲维先生深耕科技行业的投资机会，坚信“国产替代化的大趋势不会改变，国内科技行业会继续蓬勃发展”。在投资理念上，张仲维先生认为投资是赚取企业盈利长期增长的钱，因此对影响企业长期价值的因素比较看重，比如公司的壁垒、竞争优势、商业模式等，且不太看重短期的催化

7、剂或者景气度，换手率较低，持股周期较长。投资策略：挖掘行业，精选标的，把握行情自上而下为主，观察行业趋势发展，寻找科技板块中的高景气细分行业；自下而上为辅，深度挖掘业绩高增长的成长股，看清未来发展趋势。在大类配置方面，张仲维先生结合对宏观经济形势与资本市场环境的深入剖析，自上而下地实施积极的大类资产配置策略。研判宏观形势的过程中主要考虑的因素包括：宏观经济环境，如年度/季度 GDP 增速、固定资产投资总量、消费价格指数、采购经理人指数、进出口数据、工业用电量、客运量及货运量、货币供应量 M0、M1、 M2 的增长率以及贷款增速。政策环境，如税收、政府购买总量以及转移支付水平等财政政策，利率水平

8、、货币净投放等货币政策，产业政策，证券市场监管政策。市场指标，如市场整体估值水平、市场资金的供需、市场的参与情绪。在行业配置方面，张仲维先生持续跟踪基金主题涵盖的各行业整体的收入增速、利润增速、毛利率变动幅度的情况，深入研究各行业盈利周期、国家产业政策、行业竞争力、行业估值、技术成熟度等多层面的因素，综合评估各个行业的投资价值，从而确定行业配置。投资组合将行业分散进行适度配置以控制回撤。在股票投资方面，选股策略为“自下而上”，即通过定性分析与定量分析相结合的方法，基于对上市公司成长能力和估值水平的综合考量，精选出优质上市公司进行投资。定性分析包括从政策导向、科研能力、竞争优势、市场前景以及公司

9、治理结构等方面对上市公司的基本情况进行分析。定量分析即通过财务和运营数据进行企业价值评估，主要从行业景气度、盈利能力、成长能力以及估值水平等方面进行考量。风格偏好：成长风格为主，持股相对集中张仲维先生的投资风格偏成长风格，以大盘成长、中盘成长、小盘平衡为主。我们将管理时间较长的三只基金的持仓股票按风格进行分类，可以发现 2016 年年报至2020 年中报，成长风格的股票数始终领先于其他风格的股票数。2020 年年报至 2021年中报，小盘平衡型股票配置数量明显上升，大盘成长、中盘成长、小盘平衡型股票的配置较为均衡。整体来看，风格配置比例近似固定，可见张仲维先生整体上偏成长风格且风格保持稳定。基

10、金股票持仓相对集中。张仲维先生代表产品宝盈互联网沪港深和宝盈科技 30的前十大重仓股市值占净值比稳定在 50%左右，远高于同类平均。图 5：张仲维先生任期内宝盈互联网沪港深持股风格统计（201612-202106）图 6：张仲维先生任期内宝盈科技 30 持股风格统计（201612- 202106）数据来源：Wind 资讯，数据来源：Wind 资讯，注：风格划分根据 Wind 股票风格；柱形图上方的数字标签为历史持股数量最大值、最小值；柱形图中间的数字标签为该基金大盘成长型股票、中盘成长型股票和小盘价值型股票的数量图 7：张仲维先生任期内宝盈人工智能持股风格统计（201812-202106）图

11、8：张仲维先生代表产品持股集中度（%）（20160930- 20211231） 数据来源：Wind 资讯，数据来源：Wind 资讯，行业偏好：高景气成长行业中的高增长公司张仲维先生主要投资科技互联网行业中高增长的公司，看好智能汽车、新能源、半导体以及半导体设备、云计算、消费电子等方向。张仲维先生重点关注五大细分领域的投资机会：一是受益于 5G 驱动换机新周期的消费电子领域；二是外部环境变化有望带来国产替代加速的半导体领域；三是国家政策重点扶持的新能源汽车领域；四是代表互联网应用深化带来 IT 产业分工演化新方向的云计算领域；五是短视频兴起导致电商业态变革的直播带货领域。自 2016 年起，张仲

12、维先生始终主要投资 TMT 行业中高增长的公司，并始终 抓住科技创新带来的机会，如汽车电子化和新能源汽车带来的投资机会、网络流量持 续增长带来的投资机会、人工智能各行业应用落地带来的投资机会，由于 2016、2017 年市场偏好低风险和稳健增长的消费板块，基金错过蓝筹与消费股的行情。2018 年，宏观经济数据持续疲弱，科技行业下游如手机、通讯和汽车需求持续下滑，导致科技 硬件类股票业绩和估值持续承压，因此张仲维先生在报告期内适度降低与经济周期强 相关的个股，加码与经济周期弱相关的股票，例如医疗信息化、新能源行业等。2019 年，电子、食品饮料、家电、建材、计算机涨幅靠前，科技板块，尤其是电子板

13、块表 现强势。张仲维先生维持高仓位运作，基金持仓维持在 80%-90%之间，重点布局半导 体、5G 基站等相关板块，表现较好，代表产品宝盈互联网沪港深净值上涨 78.70%。2020 年，5G 基站进入密集建设期，科技投资主线由通讯基站向通讯终端、5G 应用蔓延，电子（5G 手机）、计算机（服务器）、传媒（云游戏、VR）等行业带来新投资机会。张仲维先生重仓的电子行业趋势向好，代表产品宝盈互联网沪港深净值上涨 73.96%。2021 年上半年，张仲维先生积极在 A 股市场自下而上地挖掘拥有高业绩增长但明显超跌被低估个股的投资机会，看好的智能汽车供应链及半导体行业涨幅较大，代表产品宝盈互联网沪港深

14、净值上涨 16.70%。表 2：张仲维先生历任基金产品重仓行业分布概况（2018-2021H1）产品名称 2018比例宝盈互联网沪港深机械房地产16.9322.69电子医药25.4215.52建筑9.70计算机 14.32电子国防军工电力设备及新能源31.4417.92电子医药23.8016.3317.42基础化工13.00（%）2019比例（%）2020比例（%）2021H1比例（%）宝盈科技30机械21.43电子28.52电子36.05电子 30.94计算机17.30机械14.99计算机17.36计算机 19.85电子元器件16.01传媒10.74汽车 10.34电力设备及新能源13.30

15、宝盈人工智能A机械计算机电子元器件16.5416.42电子机械28.6213.65电子计算机27.6213.6510.47传媒10.63汽车10.98电子计算机电力设备及新能源23.4813.5812.91数据来源：Wind 资讯，操作风格：换手率较低，持股周期较长张仲维先生维持换手率较低的操作风格。大部分基金产品的换手率低于同类中值。以宝盈互联网沪港深为例，宝盈互联网沪港深持有腾讯控股、舜宇光学科技、先导智 能超 3 年，持有精测电子超 2 年，持股周期较长。表 3：张仲维先生历任基金的换手率（2018-2021H1，%）2018201920202021H1宝盈互联网沪港深477.00299

16、.99281.43141.99宝盈科技 30266.52301.98289.37172.20宝盈人工智能A214.83352.00312.77389.24同类中值431.63344.68344.63168.33数据来源：Wind 资讯，注：年换手率=MAX(报告期买入股票成本总额, 报告期卖出股票收入总额)/AVG(区间内股票市值)；同类中值是指灵活配置型基金换手率的中位数。代表产品：宝盈互联网沪港深宝盈互联网沪港深（002482）成立于 2016 年 6 月 16 日，是一款灵活配置混合型基金。张仲维先生任职时间为 2016 年 9 月 21 日至今，截至 2022 年 3 月 11 日，任

17、职年化回报 21.64%，同类排名 42/1111。投资组合仓位与数量：高仓位低换手稳集中任职期间基金维持高仓位、低换手和稳集中的风格，2020 年起积极参与新股策略。图 9：宝盈互联网沪港深股票仓位（2016Q3- 2021Q4，%）图 10：宝盈互联网沪港深换手率（2018H1-2021H1，%）3503002502001501005002018H1 2018H2 2019H1 2019H2 2020H1 2020H2 2021H1数据来源：Wind 资讯，数据来源：Wind 资讯，注：半年换手率=0.5*(报告期买入股票成本总额+报告期卖出股票收入总额)/AVG(区间内股票市值)图 11

18、：宝盈互联网沪港深持股数量与集中度（2016H2-2021H2）数据来源：Wind 资讯， 与其他灵活配置型基金相比，基金仓位较高。自 2016Q4 基本保持在 80%以上的高仓位运作，平均仓位为 84.42%，持续高于同类灵活配置型基金仓位。 换手率较低。2018 年中报显示宝盈互联网沪港深换手率为 287.05%，此后整体呈下降趋势，2019H2 起换手率稳定在 150%左右，同类中值一般在 400%左右。换手率较低说明基金的操作风格相对稳健，基金经理倾向于长期持股，希望获取企业长期成长带来的预期年化收益。 基金前 10 大重仓股占比较为稳定。2016H2 以来，截至 2021 年中报，重

19、仓股占基金净值权重的 47%-69%。 剔除新股后股票数量变化不大，2020 年起持股数量显著增加或许由于基金规模的扩大。2020 年起基金积极参与新股策略，2020 年年末全部持股只数为 146 只，其中 40%来自于新股；2021 年中报显示全部持股只数为 85 只，其中 48%来自于新股。市值与风格：大盘成长风格，A 股配比稳定较高张仲维先生重视核心资产，投资具有成长潜力的公司，因此风格上呈现大市值居多的特点。市值配置上，张仲维先生任期内以大市值的股票为主，2021H1 占比达 86%。自张仲维先生接任，基金在大市值股上的配置大幅增加。这一方面可能源于管理人对于核心资产的重视，另一方面可

20、能因为基金长期持有的股票市值在增加。地区配置上，2017 年港股占基金净值比较高且不断增加，一方面可能因为来自中国台湾的张仲维先生对港股市场较为熟悉，另一方面可能是因为当年港股表现远好于 A 股； 2018 年以来A 股占比基本维持在 60-80%范围。图 12：宝盈互联网沪港深市值配置（2016H2- 2021H1，%）图 13：宝盈互联网沪港深地区配置（2017Q1-2021Q4）数据来源：Wind 资讯，数据来源：Wind 资讯，行业与重仓：坚持成长方向，关注电子、计算机与电新长期布局电子、计算机与机械行业，逐渐增大对电新行业的重仓。在行业配置上，从历史持仓来看，该基金重仓行业配置保持在

21、 10%-40%左右，主要投资电子、计算机与机械等行业，逐渐增大在电力设备及新能源等高成长行业的重仓，在汽车、基础化工、传媒、通信等传统行业也有一定投资。此外， 行业轮动较小、集中度逐渐提升，在 2021H1 行业配置基本分布于电子、计算机、电力设备及新能源、汽车、基础化工、机械等六大行业。张仲维先生更侧重自上而下的配置思路，重点关注互联网主题的投资机会，选择高景气成长行业布局，辅以自下而上的个股选择来组成投资组合。 2017 年，大市值与消费类股票大幅跑赢其他板块，市场表现极端，成长股估值持续下行，投资价值逐步浮现。基金主要投资互联网以及科技行业中高增长的公司，错过蓝筹跟消费类股的行情，主要

22、加码港股科技股，重点关注消费电子、汽车、互联网、人工智能等领域，2017 年基金收益为 25.70%。 2018 年，市场全年震荡下行，宏观经济出现了较大变化。由于金融去杠杆、贸易战等内外部负面因素的叠加，以及市场担忧未来经济增速下滑失速, 全年指数震荡下跌。宏观经济数据持续疲弱，科技行业下游如手机、通讯和汽车需求持续下滑，导致科技硬件类股票业绩和估值持续承压，因此基金适度降低与经济周期强相关的个股，加码与经济周期弱相关的股票，例如医疗信息化、新能源行业等，2018 年基金净值下跌 20.28%。 2019 年，整个市场震荡上行，电子、食品饮料、家电、建材、计算机等行业涨幅靠前。在中美贸易战的

23、大背景下，国产化替代成为主要投资方向，尤其在软件和半导体等中国未来发展空间较大的领域。基金重点布局半导体、5G基站等相关板块，表现较好，2019 年基金净值上涨 78.70%。 2020 年，新冠疫情一季度在国内爆发，二季度在海外的蔓延造成宏观及行业较大的波动。三季度以来，随疫情逐渐控制，以及新冠疫苗逐渐上市，全球经济进入复苏预期阶段，A 股市场稳步上涨并创下年内新高。而美国大选结果对全球新能源政策产生了重大正面影响，以光伏和电动车为代表的新能源板块产生了显著的超额收益。本基金重点布局新能源汽车、半导体、消费电子、云计算和互联网等相关板块，全年净值上涨 73.96%。 2021 年上半年，基金

24、重点布局总量快速增长、景气向上的新能源汽车及汽车电子供应链、光伏、半导体等相关板块，优选细分领域中的龙头公司，获得了半年内净值增长 16.70%的收益。同时，10 月开始系统研究、深度跟踪元宇宙板块，期望从元宇宙带来的 TMT 行业（电子、通讯、计算机和传媒）整体的新一波浪潮中把握长期投资机会。 从 2021H1 重仓股来看，基金主要配置电子、计算机和电力设备及新能源等行业，其中宁德时代、歌尔股份和中科创达占比最大。除亿纬锂能、蓝色光标以外，其余重仓股的重仓报告期数均大于 3 次，表明基金持仓风格较为稳健，注重投资具有长期成长潜力的公司。图 14：宝盈互联网沪港深全部持仓的行业配置（2016H

25、2-2021H1，%）数据来源：Wind 资讯，表 4：宝盈互联网沪港深 2021Q4 重仓股概况股票代码股票名称占基金净值比(%)所属行业最早重仓时间重仓基金报告期数300750.SZ宁德时代9.15电力设备及新能源2020-06-307002241.SZ歌尔股份6.66电子2020-06-305300496.SZ中科创达5.20计算机2020-12-315002920.SZ德赛西威4.93汽车2021-03-314300014.SZ亿纬锂能4.92电力设备及新能源2021-12-3112382.HK舜宇光学科技4.05电子2017-09-3011300059.SZ东方财富4.03计算机20

26、18-03-316002371.SZ北方华创3.83电子2019-03-3110300058.SZ蓝色光标3.82传媒2021-12-311002709.SZ天赐材料3.76基础化工2017-03-314数据来源：Wind 资讯，业绩规模业绩表现：任期内年化收益率 21.64%，同类排名 42/1111张仲维先生任职期间，基金收益能力稳定，超额收益显著。2016 年 9 月 21 日至2022 年3 月11 日，基金实现累计收益189.09 %，超越同期业绩基准增长的23.88%，累计超额收益达 165.21%。相较沪深 300 指数，近 5 年基金超额收益也较为明显。分年度来看，基金在 20

27、20-2021 年收益表现均优于沪深 300 和相应业绩基准，表明基金业绩具有较强的持续性。张仲维先生任职期间年化收益率 21.64%，收益排名 42/1111，收益能力靠前且较稳定。从风险端来看，任职期间该基金最大回撤为29.16%，与沪深 300 指数的最大回撤 32.46%相近。图 15：宝盈互联网沪港深累计收益曲线与回撤（20160921-20220311，%）数据来源：Wind 资讯，表 5：宝盈互联网沪港深年度业绩表现（2017 年-2021 年）20212020201920182017产品收益（%）23.2573.9678.70-20.2825.70超沪深 300 收益（%）24

28、.0148.1744.997.1010.54超业绩基准收益（%）23.1757.1857.50-6.1914.59收益排名（%）15.3713.111.3665.1410.14产品回撤（%）-26.93-24.74-19.54-26.28-13.29沪深 300 回撤（%）-18.19-16.08-13.49-31.88-6.07数据来源：Wind 资讯，2.2.2. 规模与结构：2021Q4 基金规模 10.53 亿元，相较 2019Q2 上涨 12 倍任职期间宝盈互联网沪港深受到不少散户和机构投资者的关注。基金规模从 2019Q2 开始呈加速上升趋势，2021Q2 后有所回落；2021Q4

29、 基金规模为 10.53 亿元，相比 2019Q2 上涨了 12 倍。规模的大幅增长可以部分归因为同时期机构投资者持有比例的大幅增长，后者在 2019H2-2021H1 期间由 0.01%增长到 59.61%。图 16：宝盈互联网沪港深规模（2016Q3-2021Q4，亿元）图 17 ： 宝盈互联网沪港深投资者结构（ 2016H2- 2021H1，%）1614.9610.1710.0710.538.508.365.153.521.15 0.73 0.89 0.81 1.03 1.35 1.08 1.03 0.96 0.88 1.01 0.81 1.211.7514121086420数据来源：W

30、ind 资讯，数据来源：Wind 资讯，超额业绩源泉风格归因：稳定成长风格，风格选股配置佳大盘成长与中盘成长相结合，风格选股配置能力较强。基于净值的角度分析基金风格，从基金的风格暴露来看，长期偏好大中盘成长风格的股票。2016Q3 至 2020Q3期间，中小盘成长风格为主导风格；2020Q3 以来截止 2022 年 3 月 11 日，中大盘成长风格为主导风格。图 18：宝盈互联网沪港深风格暴露（20160930- 20220311）图 19：宝盈互联网沪港深风格收益分解（20160930- 20220311）数据来源：Wind 资讯，数据来源：Wind 资讯，注：风格指数为巨潮风格指数从基金的

31、收益分解来看，自 2018Q4 以来该基金的风格选股收益大多数季度表现为正，在部分季度收益表现突出，表明基金风格内选股能力较强。行业归因：重点布局电子、计算机和电新设备，行业配置收益优异2020H1 起行业配置主要分布在电子、计算机、电力设备及新能源等板块，行业配置带来的贝塔收益突出。统计该基金的行业配置分布，我们可以看出该基金 2020H1开始转变思路，逐渐实现在电力设备及新能源上的重点布局。从收益归因来看，该基金的行业选股收益较为稳定，行业配置收益更为突出，尤其在 2019Q1、2020Q2 和 2021Q2。由行业配置带来的超额收益成为主要的收益来源，说明张仲维先生对于市场行情以及行业配置富有远见。图 20：宝盈互联网沪港深行业收益分解（20160930-20220311）数据来源：Wind 资讯，基金经理最新市场观点：重点布局新能源、汽车电子与元宇