银行业招明理财指数报告

1、一、理财真净值时代，如何衡量理财收益率情况？银行理财发源于外币结构性存款产品。2004 年发行了首只面向个人的人民币理财产品，揭开了国内银行理财的发展序幕。但多年来，银行理财“刚性兑付”问题严重，危及银行体系的稳健运行。随着 2018 年 4 月资管新规落地以及一系列银行理财监管文件实施，理财公司逐步成为理财业务的发展主体，银行理财逐步公募基金化。截至2022 年 3 月末，银行理财规模达 28.3 万亿，同比增长 13.34%，较 2021 年末下降 2.17%。其中，净值型理财产品占比达 94%，理财业务进入真净值时代。2021 年保本理财产品规模实现清零，理财业务迈入规范发展的新阶段。近

2、年来，理财业务监管要求逐步向公募基金行业看齐。多年来，公募基金行业逐步形成了理念清晰、制度领先、体系完备、运作规范的发展业态，堪称大资管行业规范发展的典范。据基金业协会梳理，公募基金相关法规超过 210 项，这些法规为行业规范发展奠定了基础。2018 年 4 月，资管新规（关于规范金融机构资产管理业务的指导意见）落地，作为顶层设计，统一了大资管行业的监管要求，旨在打破刚性兑付；2018 年 10 月，理财新规（商业银行理财业务监督管理办法）出台；2018 年 12 月，商业银行理财子公司管理办法落地；2020 年，标准化债权类资产认定规则落地；2021 年，关于规范现金管理类理财管理有关事项的

3、通知实施，监管指导定开式及开放式理财全面采用市值法估值。2021 年 12 月，理财公司理财产品流动性风险管理办法发布，拉平流动性风险管理监管要求与公募基金的差距。2022 年 4 月，监管发布了理财公司内部控制管理办法(征求意见稿)。我们认为，当前，银行理财监管要求与公募基金的差距已经大幅缩窄，银行理财已经公募基金化。图 1：银行理财历年重要监管文件及非保本理财规模走势（万亿元）35.0理财规模30.025.020.02019年商业银行理财子公司净资本管理管理办法（试行）2020年7月标准化债权类资产认定规则2021年12月 财政部关于进一步贯彻新金融工具准则的通知2021年6月关于规范现金

4、管理类理财15.010.05.00.02011年商业银行理财产品销售2009年进一管步理规办范法商业银行个人理财业务投资管理有2005年商业关银问行题个的人通理知财业务管理暂行办法2005年商业银行个人理财业务风险管理指引2018年4月关于规范金融机构资产管理业务的指导意见 2018年9月商业银行理财业务监督管理办法2018年12月商业银行理财子公司管理办法管理有关事项的通知2021年8月 关于定开式理财市值法估值指导2021年9月 关于开展养老理财产品试点的通知2021年12月 理财公司理财产品流动性风险管理办法资料来源：理财年报，iFinD，理财公司相继开业，开启银行理财的新时代。自 20

5、18 年 12 月首批理财公司获批筹建，2019 年 5 月建信理财率先正式开业以来，理财公司数量快速增加。截至 2022 年 7 月中旬，已有 29 家理财公司获批筹建，其中 27 家已经正式开业。我们预计未来将有 50 家左右的理财公司。我们预计，未来几年，未有理财公司的中小银行将逐步退出理财业务。可以说，银行理财已经进入理财公司时代，揭开了规范发展的新序幕。表 1：理财公司开业情况大型银行建信理财2019 年 5 月150深圳工银理财2019 年 5 月160北京交银理财2019 年 6 月80上海中银理财2019 年 7 月100北京农银理财2019 年 7 月120北京中邮理财201

6、9 年 12 月80北京股份行光大理财2019 年 9 月50青岛类型理财公司开业月份注册资本（亿元）注册地招银理财2019 年 11 月55.56深圳兴银理财2019 年 12 月50福州信银理财2020 年 7 月50上海平安理财2020 年 8 月50深圳华夏理财2020 年 9 月30北京广银理财2021 年 12 月50上海浦银理财2022 年 1 月50上海民生理财2022 年 6 月50北京渤银理财2021 年 4 月（批筹）20天津恒丰理财2021 年 6 月（批筹）20青岛杭银理财2019 年 12 月10杭州宁银理财2019 年 12 月15宁波徽银理财2020 年 4 月

7、20合肥城商行南银理财2020 年 8 月20南京苏银理财2020 年 8 月20南京青银理财2020 年 9 月10青岛上银理财2022 年 3 月30上海农村金融机构渝农商理财2020 年 6 月20重庆合资汇华理财2020 年 9 月10上海贝莱德建信理财2021 年 5 月10上海施罗德交银理财2022 年 1 月10上海高盛工银理财2022 年 6 月10上海资料来源：银保监官网、各银行官网、理财公司产品规模大幅增长。理财公司作为银行理财净值化转型的核心，依照监管要求，理财公司发行的产品均须为净值产品。2020 年初以来，理财公司理财产品规模快速增长。22Q1 理财公司理财产品存续规

8、模 17.27 万亿元，占理财产品存续规模的 60.87%，占比较 2021 年末提升 1.6 个百分点。自 2019 年第一家理财公司成立以来，理财公司迅速发展壮大，成为银行理财市场的绝对主力。我们预计，到 2022 年底，理财公司理财产品规模占比将达到 80%，银行理财业务发展主体已经逐步转移到理财公司。图 2：理财公司产品规模快速增长（万亿元）理财公司理财规模20801560104052000资料来源：理财年报及半年报，银行理财净值波动加大。自 2022 年年初起，资管产品执行新金融工具会计准则（IFRS 9），摊余成本法的使用进一步受限，理财公司理财产品普遍开始对非标资产采用现金流量折

9、现模型进行公允价值估值。随着 2021 年 10 月底定开式理财市值法估值整改基本完成，多数理财产品净值波动明显加大，但也有少部分银行发行的净值型理财产品或为 “假净值”产品，未严格执行理财产品净值生成的相关监管要求。“假净值”理财的存在，扰乱了理财市场秩序，容易导致劣币驱除良币，不利于防范金融风险。在以资管新规为核心的一系列监管文件规范下，银行理财整体呈现公募基金化，进入真净值时代。我们认为，未来银行理财应全面摈弃具体数值或区间数值的业绩比较基准，转向以指数为基础的业绩比较基准体系，建立完善的信息披露机制，及时准确披露相关信息，彻底破除刚性兑付。银行理财真净值时代，旧有的预期收益率不再有，理

10、财净值波动加大。真正回归代客理财之本质后，理财收益完全取决于实际投资结果，收益率存有较大的不确定性，业绩比较基准难以反映真实净值情况。新形势下，理财收益不确定性上升，投资难度明显加大，理财投资者应选择投研实力较强的理财公司发行的理财产品，并尽量拉长投资周期，减少净值波动对投资收益的影响。那么，我们应如何衡量理财收益率情况呢？2021 年 11 月下旬，我们发布了招明银行理财收益率指数报告银行理财收益率如何？报告，利用大数据跟踪数千只理财产品实际净值表现，初步构建了银行理财收益率数据体系，为理财公司同业比较、理财产品的代销银行、公募基金、理财投资者等提供贴近实际的参考数据。初期，我们推出了现金管

11、理类理财、定开固收类理财、混合类理财产品指数；自 2022 年 3 月开始，我们将固收类理财区分为纯固收理财产品与固收+理财产品（权益及衍生品等合计投资比例为大于 0 且不高于 20%的固收类理财），以使收益率数据更具参考价值。二、招明理财指数-现金管理类理财何谓现金管理类理财？根据关于规范现金管理类理财产品管理有关事项的通知（银保监发202120 号）的定义，现金管理类产品是指仅投资于货币市场工具，每个交易日可办理产品份额认购、赎回的商业银行或者理财公司理财产品。在产品名称中使用“货币”、“现金”、“流动”等类似字样的理财产品视为现金管理类产品。现金管理类理财规模较大。截至 2021 年末，

12、全市场存续的现金管理类理财产品 361 只，存续余额达到 9.29 万亿元，较 21H1 增长 19.4%，同比增长 22.9%；现金管理类理财规模占比达 32%。依据现金管理类新规要求，过渡期（到 2022 年底）结束之后摊余成本法现金管理类理财规模占比须不高于 30%。图 3：近几年，现金管理类理财规模走势（万亿元）现金管理类规模占比（右轴）现金管理类理财规模12.0010.008.006.004.002.002019/62019/82019/102019/122020/22020/42020/62020/82020/102020/122021/2-40.0%35.0%30.0%25.0%

13、20.0%15.0%10.0%5.0%2021/120.0%2021/42021/62021/82021/10资料来源：中国理财网理财年报及半年，尽管现金管理类理财规模较大，但当前缺乏现金管理类理财平均收益率权威数据，使得跟踪现金管理类理财收益率较为困难。我们选取有代表性的现金管理类理财产品，按周跟踪其 7 天年化收益率，推出招明理财收益率指数-现金管理类理财。截至 2022 年 7 月 18 日，公募货基 7 天年化收益率中枢为 1.64%，样本中现金管理类理财收益率中枢为2.44%，现金管理类理财收益率中枢高出公募货基约 89BP。自 2021 年 6 月中旬现金管理类理财新规落地以来，各

14、类型银行现金管理类理财 7 日年化收益率下行较明显。截至 2022 年 7 月 18 日，样本中的大行现金管理类平均 7 日年化收益率为 2.25%，股份行平均 7 日年化收益率为 2.50%，城农商行平均 7 日年化收益率为 2.54%，整体上大行股份行城农商行。近一个月，各类型银行现金管理类理财 7 日年化收益率均有明显下降，其中大行现金管理类理财收益率下降尤为明显。1、我们如何选择现金管理类理财产品样本？现金管理类理财很多通过收益分配使得每天净值归 1，展示 7 天年化收益率，这使得很难通过净值来计算收益率。因此，我们选取有代表性的银行发行的规模较大的现金管理类理财产品作为样本，手动按周

15、跟踪其 7 天年化收益率，计算各类型银行及其理财公司现金管理类理财平均 7 天年化收益率。我们详细梳理了市面上主流的现金管理类理财产品，选取 5 家大行、7 家股份行，以及城农商行中的江苏银行、上海银行、宁波银行、徽商银行、渝农商行、东莞银行、西安银行、沪农商行等作为样本，当多个产品属于同一系列时，仅列示其中 12 款产品，且尽量选择针对普通个人的产品类型以方便与公募货基对比，最终我们得到“类货基”产品 31 款。由于资管新规过渡期已经结束，后续我们将进一步调整优化样本，增强其代表性。表 2：主流银行及其理财公司“类货基”产品主要情况（亿元）发行银行产品名称成立日期2021 规模1Q22 规模

16、七日年化收益率工行添利宝2018/1/223998.933,356.262.10%建行乾元-安鑫（按日）现金管理类2018/9/181687.781,077.322.36%建行乾元-私享净鑫净利（现金管理类按日）2018/8/3935.27560.302.16%中银日积月累-乐享天天2017/12/51769.581,621.402.46%邮储理财宝2018/12/28589.96484.732.23%交行交银理财稳享现金添利理财产品2020/8/71631.831,617.33/招行日日欣2018/10/231035.951,013.552.39%广发广银安富幸福鎏金-日添薪2018/10/

17、1756.2037.322.61%华夏华夏理财现金管理类理财产品 1 号2021/3/8403.06417.25/平安天天成长 A 款2018/4/25878.52771.41/平安天天成长 B 款2018/8/30331.14208.99/平安天天成长 C 款2018/10/171087.59975.582.60%平安日添利（增强型）2018/8/3066.2753.112.64%中信乐赢稳健天天利（薪金煲）2019/2/281925.581,879.732.12%光大光银现金 A2018/2/62396.972,155.752.45%兴业添利 1 号2018/4/21371.471,219

18、.401.95%兴业添利 3 号（日添金）2019/10/29385.3377.102.51%兴业添利 9 号2020/10/271042.611,127.942.45%上海易精灵 1 号2009/9/28738.93690.352.62%上海易精灵 2 号2016/5/27699.31660.152.66%宁波天利鑫 A2014/6/24155.26115.472.89%宁波天利鑫 B2018/10/9196.14170.45/东莞莞利宝现金 1 号2019/3/1584.2673.00/青农商悦享活钱包 1 号2020/8/199.9110.59/沪农商“日鑫”系列天天盈 B 款2020/

19、1/15346.73396.942.45%西安金丝路安心盈系列日日盈 T+02021/6/1714.8519.312.67%渝农商“天添金”渝快宝2019/5/22510.08暂未公布2.19%徽商徽银理财徽安活期化净值型理财产品2021/4/10848.33778.752.23%江苏苏银理财启源现金 1 号-个人2021/3/20800.71795.082.42%资料来源：各理财运作报告， 备注：七日年化收益率更新至 2022 年 7 月 13 日，部分银行数据未披露；我们选取的现金管理类理财产品样本规模约占现金管理类理财总规模的 28%，代表性较强。我们梳理了部分现金管理类理财产品规模情况

20、，截至 2021 年末，我们选取的 22 家银行/理财公司的 30 只现金管理类理财规模合计 2.60 万亿元，约占行业现金管理类理财总规模的 28%。类型银行名称产品名称1H213Q2120211Q22工商银行添利宝2944.063932.513998.933356.26建设银行乾元-安鑫、乾元-私享净鑫净利1852.612494.572,623.051637.62大行中国银行乐享天天1802.521710.961769.581621.40邮储银行理财宝345.76462.48589.96484.73交通银行交银理财稳享现金添利理财产品1701.101631.831617.33浦发银行周周享

21、盈 1 号、随心享盈之步步高升、天添盈 1 号219.57169.55产品关停产品关停华夏银行华夏理财现金管理类理财产品 1 号253.28403.06417.25平安银行天天成长 A、B、C 款及日添利2170.562232.392363.522009.10股份行光大银行光银现金 A2,0732,2652,3972,156兴业银行添利 1 号、现金宝等3,242.623,358.712,799.382,724.43中信银行乐赢稳健天天利（薪金煲）1689.081878.891925.581879.73招商银行日日欣1042.771089.371035.951013.55广发银行广银安富幸福鎏

22、金-日添薪47.7470.0756.2037.32城农商行上海银行易精灵1245.811458.551438.241350.50宁波银行天利鑫 A/B342.52368.14351.40285.91渝农商行“天添金”渝快宝478.17506.53510.08暂未公布东莞银行莞利宝现金 1 号61.6388.0584.2673.00青农商行悦享活钱包 1 号10.0910.829.9110.59沪农商行“日鑫”系列天天盈 B 款254.28318.68346.7396.9西安银行金丝路安心盈系列日日盈 T+09.4514.8519.31徽商银行徽银理财徽安活期化净值型理财产品804.4848.3

23、3778.75江苏银行苏银理财启源现金 1 号-个人777.2800.71795.08表 3：1Q22 主要银行或其理财子公司现金管理类理财代表产品规模情况（亿元）合计19823.1525960.4225998.5122664.56资料来源：各理财产品定期报告，2、当前现金管理类理财收益率如何？-呈小幅下降趋势大行、股份行、城农商行的现金管理类理财收益率差距缩小，整体平均收益率上看，大行股份行城农商行。从收益率来看，2021 年 6 月中旬类货基新规（关于规范现金管理类理财管理有关事项的通知）发布后，部分现金管理类理财已开始减少配置同业借款、永续债、二级资本债等较高收益的资产以及降低杠杆率和组

24、合久期，7 日年化收益率有所下行。按照银行类型区分，截至 2022 年 7 月 13 日，样本中的大行现金管理类平均 7 日年化收益率为 2.25%，股份行平均7 日年化收益率为 2.50%，城农商行平均 7 日年化收益率为 2.54%，整体上大行股份行城农商行。近一个月，各类型银行现金管理类理财 7 日年化收益率均有明显下降，其中大行现金管理类理财收益率下降尤为明显。图 4：各类型银行的现金管理类理财收益率走势（截至 2022 年 7 月 13 日） 大行股份行城农商行货币基金现金管理类理财新规3.50%3.00%2.50%2.00%1.50%2020/10/142020/11/142020

25、/12/142021/1/142021/2/142021/3/142021/4/142021/5/142021/6/142021/7/142021/8/142021/9/142021/10/142021/11/142021/12/142022/1/142022/2/142022/3/142022/4/142022/5/142022/6/141.00%资料来源：各银行官网、IFIND、当前现金管理类理财收益率中枢比公募货基高约 89BP，保持较强的竞争力。我们将现金管理类理财和公募货币基金进行 7 日收益率对比，选取 649 只公募货基，以及 25 只银行现金管理类理财产品，对比 2022 年

26、7 月 13 日的七日年化收益率。以 0.2%为步长，公募货基收益率在1.6%，1.6%-2.8%和 1.8%-2.0%区间较为集中，现金管理类理财在2.0%-2.2%，2.2%-2.4%，2.4%-2.6%和 2.6%-2.8%区间较为集中。公募货基收益率中枢为 1.55%，现金管理类理财收益率中枢为 2.44%，现金管理类理财收益率中枢高出公募货基约 89BP。可见银行的现金管理类理财收益率相对较高，即便目前收益率已较前期明显下行，但现金管理类理财收益率仍然明显高于公募货基平均水平。随着 2022 年底现金管理类理财新规过渡期结束时点临近，我们预计现金管理类理财与货币基金的收益率差距将逐步

27、缩小。图 5：银行类货基收益率中枢比公募货基高约 89BP（截至 2022 年 7 月 13 日）公募货基银行类货基40%35%30%25%20%15%10%5%0%资料来源：各银行理财运作报告，IFIND，2022/6/32022/6/102022/6/152022/6/222022/6/292022/7/62022/7/13大行2.29%2.29%2.28%2.31%2.32%2.33%2.25%股份行2.53%2.56%2.51%2.53%2.55%2.52%2.50%城农商行2.71%2.65%2.64%2.68%2.66%2.57%2.54%货币基金1.67%1.61%1.62%1.

28、66%1.73%1.73%1.55%我们推出的招明理财指数-现金管理类理财最近几周情况如下，未来我们将定期更新并不断优化。表 4：招明理财指数-现金管理类理财（平均 7 天年化收益率）资料来源：主要银行官网及理财公司官网，三、招明理财指数-定开固收理财-7 月上半月收益率略有下行固定收益类理财产品是主要投资债权类资产的理财产品。依据资管新规，资管产品分为固定收益类、权益类、商品及 金融衍生品类和混合类。固定收益类理财产品投资于存款、债券等债权类资产的比例不低于 80%。固定收益类理财产 品占银行理财规模占比最高，截至2021 年末，固定收益类理财规模26.78 万亿，同比增长22.8%，占理财

29、规模的92.34%。理财产品分为净值型和非净值型，资管新规过渡期已结束，非净值型产品规模将逐步归零，本报告只统计净值型固定收益类理财产品收益情况。现金管理类理财属于固收类理财，截至 2021 年末，现金管理类理财规模 9.29 万亿，占固收类理财规模的 34.7%，非现金管理类的固收类理财规模 17.49 万亿元。银行机构理财公司合计规模10.8615.9226.78占比91.96%92.62%92.34%规模0.901.242.14占比7.62%7.21%7.38%规模0.050.030.08占比0.42%0.17%0.28%规模0.000.000.00占比0.00%0.00%0.00%总计

30、总计11.8117.1929.00表 5：截至 2021 年末银行理财产品存续情况（万亿元）固定收益类混合类 权益类商品及金融衍生品资料来源：中国理财网、定期开放式理财为有固定运作周期的开放式理财产品。定期开放式理财产品，是指自产品成立日至终止日期间，理财产品份额总额不固定，具有多个确定开放期，开放期内投资者可以按照协议约定进行认购或者赎回，其他时间内产品封闭运作的理财产品。开放周期是指定期开放式理财产品 2 个开放期的最短间隔天数，常见的开放周期有 1 个月、3期限结构202021H1T+029%30%7 天以内3%4%7 天-1 个月2%3%1-3 个月6%5%3-6 个月18%14%6-

31、12 个月21%19%1 年以上22%25%个月、6 个月、12 个月等。定期开放式理财产品结合了开放式理财产品的流动性与封闭式理财产品的收益性。表 6：各期限理财产品投资者持有总金额占比资料来源：中国理财网理财年报及半年报，1、招明理财指数-定开固收理财样本选取我们将定开固收理财分为定开纯固收理财和定开固收+理财。为提升收益率的可比性，我们将定开固收类理财区分为只投资固定收益类资产的定期开放式产品（以下简称“定开纯固收理财”）和以及少量投资权益类资产和衍生品的固定收益类定期开放式产品（以下简称“定开固收+理财”）。定开纯固收理财指的是全部投资于固定收益类资产，不投资权益类和衍生品类资产的定期

32、开放式理财产品，定开固收+理财指的是少量投资权益类资产和衍生品类资产（权益类资产和衍生品资产合计投资比例不超过 20%）的固定收益类理财。我们在样本选取中会尽量区分纯固收和固收+理财产品。我们选取了 23 家样本理财公司运作周期为 1 个月、3 个月、6 个月、12 个月的 896 只固定收益类定开理财产品作为样本。其中，纯固收理财产品 521 只，固收+理财产品 375 只。表 7：各银行及其理财公司定开固收类理财产品样本数量银行及其理财子公司产品数量银行及其理财子公司产品数量交银理财82民生银行13中银理财46兴银理财及兴业银行12农银理财39浙商银行10中邮理财39广发银行及广银理财6建

33、信理财26苏银理财41工银理财17渝农商理财41平安理财131杭银理财35信银理财129宁银理财32招银理财及46徽银理财29华夏理财35青银理财22光大理财30南银理财17浦银理财和浦发银行18合计896资料来源：中国理财网、银行及理财公司官网、区间年化收益率计算方法：本报告计算的收益率均为区间年化收益率，N 日至 T 日的区间年化收益率=（N 日份额累计净值/ T 日份额累计净值-1）/ (N-T) * 365，T 日为区间起始日，N 日为区间结束日。其中，在计算单月年化收益率时，T 日为当月月初或上月月末披露净值日期，N 日为当月月末或下月月初披露净值日期。计算半月年化收益率则需要大致满

34、足 N-T=15 天。2、定开纯固收理财收益率情况-7 月上半月的半月年化收益率微降近半月定开纯固收半月年化收益率平稳略降。根据我们梳理的 521 只定开纯固收理财、375 只定开固收+理财和 570只定开纯债基金（选取截至 2021 年 11 月 25 日仍存续的、开放周期分别为 1/3/6/12 月的定开纯债基金）的半个月（15天）年化收益率来看，三者变动方向大体相同。2021 年四季度以来，理财公司定开理财产品市值法估值比例已经明显提升，估值方法接近公募基金。2022 年 7 月上半月定开纯固收理财产品平均半月年化收益率为 3.56%，同期定开债基平均半月年化收益率为 6.69%。部分理

35、财产品净值骤降，或与资产管理产品相关会计处理规定于 7 月初起正式实施有关。15定开债基半月年化收益率固收+定开理财半月年化收益率纯固收定开理财半月年化收益率1050-5图 6：定开固收理财半月年化收益率波动低于定开债基资料来源：中国理财网、2021 年，国有大行定开纯固收理财收益率波动明显高于股份行和城农商行，这说明国有大行定开纯固收理财整体执行市值法估值等监管要求较严格，合规度更高。随着资管新规过渡期结束，2022 年初以来，股份行和城农商行理财公司定开纯固收理财收益率波动已经明显上升，这反映了股份行和城农商行理财公司定开纯固收类理财市值法估值比例已经显著提升了。近 1 月，各类型理财公司

36、定开纯固收理财平均半月年化收益率均显著回升，大行理财公司固收类理财产品平均收益率回升幅度最大。图 7：大行理财公司定开纯固收理财收益率波动大于中小银行8大行定开理财股份行定开理财城农商行定开理财6420-2-4资料来源：中国理财网、长期限理财产品收益率波动幅度相对较大。中长期限的理财配置债券久期较长，净值波动相对较大。12 个月定开纯固收理财产品平均半月年化收益率波动幅度相对较大，7 月上半月较 2022 年 6 月下半月下降了 0.78 个百分点。这与长期限定开固收理财投资久期相对较长有关，债市震荡之下，长久期产品收益率波动会更大些。8 1个月定开3个月定开6个月定开1年定开6420-2图

37、8：招明理财指数-各期限定开纯固收理财单月平均年化收益率情况资料来源：中国理财网、7 月上半月，各类型银行各期限定开纯固收理财半月年化收益率较 6 月上半月均有不同幅度的回升。2022 年 7 月上半月，大行 1 个月、3 个月、6 个月和 12 个月定开纯固收类理财产品平均半月年化收益率分别为 2.89%、3.84%、 4.31%、4.53%；股份行 1 个月、3 个月、6 个月和 12 个月定开纯固收理财平均年化收益率分别为 3.38%、4.10%、3.67%、4.13%；城农商行 1 个月、3 个月、6 个月和 12 个月定开纯固收理财平均年化收益率分别为 5.11%、2.76%、4.5

38、3%、0.92%。15 3个月定开 大行3个月定开 股份行3个月定开 城农商行1050-5图 9：1 个月定开纯固收理财产品半月年化收益率情况 图 10：3 个月定开纯固收理财产品半月年化收益率情况101个月定开 大行1个月定开 城农商行1个月定开 股份行50-5 资料来源：中国理财网、 资料来源：中国理财网、15 6个月定开 大行6个月定开 股份行6个月定开 城农商行1050-515 1年定开 大行1年定开 股份行1年定开 城农商行1050-5图 11：6 个月定开纯固收理财产品半月年化收益率情况 图 12：12 个月定开纯固收理财产品半月年化收益率情况 资料来源：中国理财网、 资料来源：中

39、国理财网、3、定开固收+理财收益率情况-7 月上半月收益率略降固收+理财收益率略降。2022 年 7 月上半月，定开固收+理财平均半月年化收益率平稳略降，降幅大于定开纯固收理财，与上半月股市调整有关。2022 年 7 月上半月，大行、股份行和城农商行定开固收+理财产品半月年化收益率分别为 3.06%、2.75%、3.74%，分别较 2022 年 6 月下半月下降了 1.22、1.86、0.48 个百分点。10大行定开理财股份行定开理财城农商行定开理财86420-2-4-6图 13：大行定开固收+理财收益率波动大于中小银行（半月年化收益率）资料来源：中国理财网、2022 年 7 月上半月，各期限

40、定开固收+理财产品平均年化收益率均有所下降。中长期限的理财配置债券久期较长，净值波动相对更大。6 个月和 12 个月定开固收+理财产品平均年化收益率下降幅度较大，分别较 2022 年 6 月下半月下降了 1.02、2.60 个百分点。10 1个月定开3个月定开6个月定开1年定开86420-2-4-6图 14：各期限定开固收+理财单月平均年化收益率情况资料来源：中国理财网、7 月上半月各类型银行各期限定开固收+理财半月年化收益率大多呈下行态势，仅 1 个月定开的产品呈上升态势。2022年 7 月上半月，大行 1 个月、3 个月、6 个月和 12 个月定开固收+理财产品平均半月年化收益率分别为 2

41、.30%、2.23%、 1.71%、1.97%；股份行 1 个月、3 个月、6 个月和 12 个月定开固收+理财平均年化收益率分别为 1.28%、2.58%、1.98%、6.95%；城农商行 1 个月、3 个月、6 个月和 12 个月定开固收+理财平均年化收益率分别为 1.77%、0.88%、1.25%、2.89%。10 1个月定开 大行 1个月定开 股份行1个月定开 城农商行86420-2 103个月定开 大行3个月定开 城农商行3个月定开 股份行50-5图 15：1 个月定开固收+理财产品半月年化收益率情况 图 16：3 个月定开固收+理财产品半月年化收益率情况 资料来源：中国理财网、 资

42、料来源：中国理财网、156个月定开 大行6个月定开 股份行6个月定开 城农商行1050-5-10151年定开 大行1年定开 股份行1年定开 城农商行1050-5-10图 17：6 个月定开固收+理财产品半月年化收益率情况 图 18：12 个月定开固收+理财产品半月年化收益率情况 资料来源：中国理财网、 资料来源：中国理财网、四、理财公司混合类理财-近一个月净值小幅回升混合类理财产品是指投资于债权类资产、权益类资产、商品及金融衍生品类资产，且任一类资产的投资比例未达 80%的理财产品。截至 2021 年末，混合类理财规模 2.14 万亿元，同比下降 46.13%（或与理财产品分类更加严格有关），

43、占理财规模的 7.38%。理财公司混合类产品规模 1.24 万亿元，其中，大行理财公司和股份行理财公司混合类产品规模占比较高，分别占理财公司混合类产品总规模的 57%和 41%。表 8：2021 年末理财公司混合类产品规模情况（亿元）理财公司类型混合类理财产品规模占比大行理财子0.7056.58%股份行理财子0.5141.42%其他0.022.00%合计1.24100.00%资料来源：中国理财网、本报告选取了 23 家理财公司存续的 1491 只混合类公募理财产品作为样本。2022 年 6 月 16 日-2022 年 7 月 15 日，理财公司共新增 57 只混合类理财产品（包含新成立的理财产

44、品和从母行迁移到理财公司的理财产品），到期 37 只混合类理财产品。依据各理财公司通过中国理财网披露的信息，截至 2022 年 7 月 15 日，理财公司共存续 1491 只混合类理财产品。由于目前缺乏较好的手段严格区分混合类理财是偏股型、偏债型还是股债均衡型，我们初期暂不区分。由于混合类理财投资权益类资产比例不低，年化收益率意义不大，我们目前主要选择年初至今或成立至今（对于年内新成立的混合类理财）的实际收益率。年初以来收益率计算方法：本报告计算的收益率为年初至今的收益率，年初至今收益率=（N 日份额净值-T 日份额净值）/T 日份额净值。其中，T 日为 2021 年最后一次披露日期/2022

45、 年产品成立日期，N 日为最近一次披露净值日期。近 1 月理财公司混合类理财产品净值进一步回升。从年初至今收益率来看，截至 2022 年 7 月 15 日，理财公司存续的混合类公募理财产品平均收益率为-0.84%，较上月中旬回升 0.49 个百分点。图 19：理财公司混合类公募理财产品平均年初至今收益率走势 （截至 2022 年 7 月 15 日）1月15日2月15日3月15日4月15日5月15日6月15日7月15日年初至今平均收益率0-1-1-2-2-3-3资料来源：中国理财网、截至 7 月 15 日，846 只理财公司混合类公募理财产品平均年初至今收益率为负。2022 年混合类理财产品平均

46、年初至今收益率来看，理财公司前五名分别为贝莱德建信理财、上银理财、浦银理财、农银理财和广银理财。图 20：混合类公募理财产品平均年初以来收益率排名 TOP10 的理财公司（截至 2022 年 7 月 15 日）各理财公司平均收益率平均水平4.003.002.001.000.00-1.00-2.00资料来源：中国理财网、 注：少部分产品净值为截至月初。理财产品过往业绩不预示其未来表现，亦不构成投资建议。近一个月股市震荡。近一个月股市震荡，上证指数和创业板指数呈现倒 V 型走势，6 月下半月呈上涨态势，7 月上半月明显下行，且板块间分化较大，机构持仓较多的新能源涨幅达 18%，而石油石化、非银跌幅

47、分别为 13%和 9%。图 21：2022 年初以来，主要股票指数走势上证指数创业板指数沪深3000.0%-5.0%-10.0%-15.0%-20.0%-25.0%-30.0%-35.0%-40.0%资料来源：iFinD、混合类理财破净产品数量明显减少。从破净产品数量来看，据我们统计，截至 2022 年 7 月 15 日，理财公司存续的1491 只混合类理财产品中，共有 365 只理财产品累计净值跌破 1，破净产品数量较上月末下降 87 只，破净产品数量占比 24.5%。破净产品中，近 3 月新成立的产品为 11 只。类型理财公司产品数量破净产品数量破净产品占比大行理财子A 理财公司42719

48、445.43B 理财公司1673722.16C 理财公司10954.59D 理财公司11310.88E 理财公司1873719.79F 理财公司701318.57股份行理财子G 理财公司651218.46H 理财公司541018.52I 理财公司291655.17J 理财公司3525.71表 9：各理财公司混合类理财破净产品数量（截至 2022 年 7 月 15 日）K 理财公司7245.56L 理财公司5120.00M 理财公司200.00N 理财公司34617.65O 理财公司18844.44P 理财公司3133.33Q 理财公司9444.44R 理财公司571221.05S 理财公司10

49、0.00T 理财公司2613.85U 理财公司5120.00合资理财子V 理财公司200.00W 理财公司100.00合计149136524.48%城商行理财子资料来源：中国理财网、注：破净产品指的是累计净值低于 1 的混合类理财产品。理财产品过往业绩不预示其未来表现，亦不构成投资建议。五、理财公司权益类理财-近一个月净值小幅回升权益类理财规模相对较小。截至 2021 年末，权益类理财规模 809 亿，较 21H1 减少 34 亿。其中，理财公司权益类理财规模仅 300 余亿。截至 2022 年 7 月 15 日，依据中国理财网，理财公司共存续 22 只权益类公募理财产品。权益类理财收益率情况如何？由于权益资产价格波动较大，市场行情不确定性较大，年化收益率参考意义很小，所以我们不采用年化收益率。近一月权益类理财产品净值小幅回升。截至 2022 年 7 月 15 日，理财公司存续的 22 只权益类公募理财产品中，共有 9 只累计净值低于 1，破净产品数量占比 41%。从年初至今平均收益率来看，权益类理财小幅回升，22 只权益类理财产品平均年初至今收益率为-6.37%，较 6 月 15 日的跌幅小幅收窄了 2.37 个百分点。图 22：理财公司权益类公募理财产品平均年初至今收益率走势