财务报表综合分析法

1、浅述财务报表综合分析法之杜邦分析法摘要：杜邦分析法乂称杜邦分析体系，是利用儿种主要的财务比率之间的内在联系，对 企业财务状况和经营状况进展综合分析和评价的方法。这种分析方法最早山美国杜邦公 司使用，故名杜邦分析法。杜邦分析法是以股东（所有者）权益报 酬率为龙头，以总资 产收净利率为核心，重点提醒企业获利能力及其原因。杜邦分析法作为财务报告综合分 析方法之一，在财务报表分析中有着举足轻重的地 位。随着我国经济环境越来越复杂， 杜邦分析体系提供的财务信息，对决策者进展决策，改善经营构造，节约本钱费用开支， 合理资源配置，加速资金周转，优 化资本构造等起着十分重要的作用。本文分四局部， 第一局部介绍

2、了杜邦分析体系的概念，对各指标构造关系进展分析。第二局部，通过某 公司的实例分析，从而说明杜邦分析法的实际应用。第三局部，指出杜邦分析法中的缺 陷。第四局部，对杜邦分析法提出改良。关键词：杜邦分析法；案例；局限性：改良措施Abstract : DuPont analysis, also known as DuPont analysis system is the use of several key financial ratios intrinsic link between the enterprises financial position and operating condition

3、s for a comprehensive analysis and evaluation methods This analysis method was first used by the IL S DuPont, so called Dubang analysis DuPont analysis is based on the shareholders （owners） rate of return on equity leading to total assets, net interest income as the core focus on revealing corporate

4、 profitability and why. DuPont analysis as a comprehensive analysis of financial reporting, financial statement analysis in a pivotal position. As China* s economic environment has become increasingly complex, DuPont analysis system to provide financial information for policy makers to make decision

5、s, to improve the operational structure, cost expenses, and reasonable allocation of resources, accelerate cash flow and optimize the capital structure plays an important the role* This paper consists of four parts; the first part introduces the concept of DuPont analysis system, the structure of th

6、e target analysis of the relationship The second part, through company case studies, which illustrate the practical application of DuPont analysis The third part, that the defects in the DuPont analysis The fourth parts of the DuPont analysis suggest improvementsKey words : Dupont analysis； Case； Li

7、mitation； Improvement measures杜邦分析法作为财务报告综合分析方法之一，在财务报表分析中有着举足轻重的地 位。随着我国经济环境越来越复杂，杜邦分析体系提供的财务信息，对决策者进展决策， 改善经营构造，节约本钱费用开支，合理资源配置，加速资金周转，优化资本构造等起 着十分重要的作用。一、杜邦财务分析体系的介绍一杜邦分析体系的内容杜邦分析法乂称杜邦分析体系，是利用儿种主要的财务比率之间的内在联系，对企 业财务状况和经营状况进展综合分析和评价的方法。这种分析方法最早山美国杜邦公司 使用，故名杜邦分析法。杜邦分析法是以股东（所有者）权益净利率为龙头，以总资产资产浮利率X抿益

8、秉数I1收净利率为核心，重点提醒企业获利能力及其原因。我们 把杜邦分析各指标的关系绘制 成图，称为杜邦分析图：1 -哥斗（蹩产负僵率）*目害）争利率X遛产周转率利阀壬金甘售收入钳害收入号餐产总颔$谄收人全箭成卓琪他利局所得税制谊成耳期岸襄用从图中可以看出，杜邦分析图反映了以下儿种重要的财务指标关系：所有者权益净 利率二资产净利率X权益乘数二销售净利率X资产周转率X权益乘数二销售净利率X资产周转率X 1/ （1-资产负债率）二杜邦分析体系指标构造关系分析权益净利率是一个综合性最强的财务分析指标，是杜邦分析系统的核心。山于 权益净利率反映了企业所有者投入资本的获利能力，说明企业筹资、投资和资产营运

9、等 各种经营活动的效率，不管是所有者还是经营者都十分关心其升降变 化及其原因。销售 净利率.总资产周转率和权益乘数是影响权益净利率上下的主要因素，销售净利率取决于 企业的经营管理，资产周转率取决于投资管理，权益乘数取决于筹资政策，山此就把所 有者权益净利率这一综合指标发生升降变化的原因具体化了，比只用一项综合性指标更 能说明问题。资产净利率是影响权益净利率的最重要的指标，具有很强的综合性，而 资产净 利率乂取决于销售净利率和总资产周转率的上下。总资产周转率是反映总资产的周转速 度。对资产周转率的分析，需要对影响资产周转的各因素进展分析 以判明影响公司资产 周转的主要问题在哪里。销售净利率反映销

10、售收入的收益水平。扩大销售收入，降低本 钱费用是提高企业销售利润率的根本途径，而扩大销 售，同时也是提高资产周转率的必 要条件和途径。权益乘数表示企业的负债程度，反映了公司利用财务杠杆进展经营活动的程度。 资产负债率高，权益乘数就大，这说明公司负债程度高，公司会有较多的杠杆利益，但 风险也高；反之，资产负债率低，权益乘数就小，这说明公司负债程度低，公司会有较少的杠杆利益，但相应所承当的风险也低。二、杜邦分析法的应用杜邦财务分析法可以解释指标变动的原因和变动趋势，以及为采取措施指明 方向。 下面以一家上市公司ABC公司为例，说明杜邦分析法的运用。年度20012002权益浮利率0.0970.112

11、权益乘数3.0492.874资产负债率0.6720.652资产）争利率0.0320.039销售净利率0.0250.017总赍产周转率1.342.29单位：万元项目评度争利润$肖售收入瓷产总额负债总额全部成本200110284.04411224.0130022294205677.07403967.43200212653.92757613$330580.21215659.54736747.24所有者权益争利率0- 0刖(0.112)资产净和率0. 032X(0. 039)负债总额十资产总颔III、梢售净利率产丛债率)0.025- 672资产周(0.0(7)652)II净利油F销售净额1028567

12、404 411224.01411224.0139H6592757613.81) (757613.81)(330580.2销售收入争颔-成本总额+其他利润-所得税411224.01403967.43M7613.81) C736747. 24)制造费用咄肖售费用十管理费用十财务费用373534. 53 4- 10203. 05+ 18667. 77+ 1562. 08一对权益净利率的分析权益净利率指标是衡量企业利用资产获取利润能力的指标。(684559. 91+ 21740. 962 + 25718. 20 + 5026. 17)权益净利率充分考虑了 筹资方式对企业获利能力的影响，因此它所反映的获

13、利能力是企业经营能力、财务决策 和筹资方式等多种因素综合作用的结果。经营者业绩和决定股利分配政策。这些指标对公司的管理者也至关重要。公司经理 们为改善财务决策而进展财务分析，他们可以将权益净利率分解为权益乘数和资产净利 率，以找到问题产生的原因。二分解分析过程：权益净利率=资产净利率X权益乘数年 0. 097=0. 032X3. 049年 0. 112 = 0. 039X2.874经过分解说明，权益净利率的改变是由于资本构造的改变（权益乘数下降），同时资 产利用和本钱控制出现变动（资产净利率也有改变）。那么，我们继续对资产净利率进展 分解：资产净利率=销售净利率X总资产周转率年 0. 032=

14、0. 025X1.34年 0. 039=0. 017X2. 29通过分解可以看出2002年的总资产周转率有所提高，说明资产的利用得到了比拟好 的控制，显示出比前一年较好的效果，说明该公司利用其总资产产生销售收入的效率在 增加。总资产周转率提高的同时销售净利率的减少阻碍了资产净利率的增加，我们接着 对销售净利率进展分解：销售净利率=净利润十销售收入年 0. 025 = 10284. 04-=-411224. 01年 0. 017 = 12653. 92-? 757613. 81该公司2002年大幅度提高了销售收入，但是净利润的提高幅度却很小，分析其原 因是本钱费用增多，从表全部本钱=制造本钱+销

15、售费用+管理费用+财务费用年 403967. 43 = 373534. 53 + 10203. 05 + 18667. 77 + 1562. 08年 736747. 24 = 684559. 91 + 21740. 962 + 25718. 20 + 5026. 17通过分解可以看出杜邦分析法有效的解释了指标变动的原因和趋势，为采取应对措 施指明了方向。在本例中，导致权益利润率小的主原因是全部本钱过大。也正是因为全部本钱的大 幅度提高导致了净利润提高幅度不大，而销售收入大幅度增加，就引起了销售净利率的 减少，显示出该公司销售盈利能力的降低。资产净利率的提高当归功于总资产周转率的 提高，销售净利

16、率的减少却起到了阻碍的作用。曲上图可知,ABC公司下降的权益乘数，说明他们的资本构造在2001至2002年发生 了变动2002年的权益乘数较2001年有所减小。权益乘数越小，企业负债程度越低，归 还债务能力越强，财务风险程度越低。这个指标同时也反映了财务杠杆对利润水平的影 响。财务杠杆具有正反两方面的作用。在收益较好的年度，它可以使股东获得的潜在报 酬增加，但股东要承当因负债增加而引起的风险；在 收益不好的年度，那么可能使股东 潜在的报酬下降。该公司的权益乘数一直处于25之间，也即负债率在50%80%之间， 属于激进战略型企业。管理者应该准确把握公司所处的环境，准确预测利润，合理控制 负债带来

17、的风险。因此，对于ABC公司，当前最为重要的就是要努力减少各项本钱，在控制本钱上下 力气。同时要保持自己高的总资产周转率。这样，可以使销售利润率得到提高，进而使 资产净利率有大的提高三、传统杜邦分析的局限性通过对ABC公司财务指标的分析，我们大致了解了杜邦分析法的应用以及该公司的 根本情况。但是，我们不能局限于这种分析，因为传统的杜邦分析有一定的缺陷，主要 表达在以下儿个方面上。（一）传统体系以企业的最终经营成果一一净利润来衡量企业收益，而计算净利 润既要扣除经营本钱，也要扣除融资本钱即利息支出，还要扣除所得税额，从而使销售 净利率和总资产净利率既要受到经营效率的影响，也要受到财务政策的影响，

18、还要受到 所得税率上下的影响。当销售净利率或总资产净利率发生变动引发净资产收益率的变动 时，很难分清哪些是经营效率变动的影响，哪些是财务 政策变动的影响，哪些是所得税 支出变动的影响，等等。（二）总资产净利率缺乏逻辑上的一致性。该指标的分子“净利润是归属于股 东所有的收益，而分母“资产总额“那么包括股东和债权人共同的出资，两者之间缺乏 一致性。（三）统体系以权益乘数来反映企业资本构造对净资产收益率的影响，但权益乘 数只反映负债程度，不能直接表达山此产生的债务本钱和财务风险。如果不考虑债务本 钱和财务风险，只要举债，权益乘数就会大于1,就能促进净资产收益率的提高，负债比 重越大，权益乘数越大，这

19、种促进作用越强。而实际上，当企业加大负债比重即加大权 益乘数时，负债比重的加大势必带来利息支出的增加，从而使销售净利率和资产净利率 降低。山此可见，传统体系是通过权益乘数与销售净利率或资产净利率之间的这种反向 变动效应来间接反映债务本钱和财务风险的。但这样反映债务本钱和财务风险并不直观， 因为销售净利率或总资产净利率受到经营效率和财务政策的双重影响，尽管权益乘数提高后，销售净利率或资产净利率会降低，但是传统体系难以把山利息支出增加所导致的 降低额与山经营效率变化所导致的降低额区别开来。四、传统杜邦财务分析体系的改良思路（-）用息税前利润取代净利润来衡量企业收益，在此根底上用总资产报酬率（息 税前利润一资产总额）和销售息税前利润率（息税前利润+销售收入）宋代替传统的总资 产净利率和销售净利率。首先，山于息税前利润是未扣除利息支出亦未进展分配的纯粹 经营收益，完全山经营效率所决定，不受财务政策的影响因而总资产报酬率和销售息税 前利润率对净资产收益率的影响也只涉及经营效率方面的因素。其次，息税前利润在扣 除利息支出后还要再减去所得税才能得到 净利润，从而可以将所得税因素纳入杜邦财务 分析体系的范围。再次，山于权益乘数的改变属于财务政策的变动，不会引发总资产报 酬率和销售息税前利润率的变化，这样就能把经营效