银行业：最新！中大型银行们如何看经济、结构、政策

1、风险提示：经济下滑超预期，海外疫情冲击超预期。加快产品和服务标准化的嵌出，实现金融与消费的无缝对接，摆脱金融 仅仅作为工具的属性，零售端渗透入客户的衣食住行；对公端通过产业 链重塑专业化服务体系。风险提示：经济下滑超预期，海外疫情冲击超预期。图表：银行估值表（交易价格：2020-04-02）PBROAE股息率2019E2020E2021E2019E2020E2021E2019E2020Ep7r/ry% 386282564948 322974099948 13 4 2 4% % % % % %4 9 6 9 8 27 8 0 6 2 32 2 2 2 2 42.12 L1 43%2%0%2 6s

2、4 12.4%0.9%3.0%腰膜5.8%4.9%1.9%5.9%0.4%2.2%7.0%6.4%4.8%1 1 1 CV 1111111 /t 1%9.1.4%5%l.2%,7%419102.1%s.3%2 L1 1% % %7 8 4L 6 64 1 1,0% %6.10.1.9%.7%.5%,6%7%.2%.0%,5% W1113.1O.91O.1O.S%5.1.4%7.3%15.1700%.8%.2%6%5%0.9%.58.53.4848555039760.594953604596358828469925588.00835763s585283s5542846 S692855620.68

3、6868239274780260950892636862569217 16 94 5 6 5 6L。“60469280o JI 5 67277乃76.03.00.01808066.03.0269建设银行 农业银行 中国银行 交通银行 邮储银行 招商银行 中信银行 浦发银行 民生银行 兴业银行 光大银行 华夏银行 平安银行 范凝银行 南京银行 宁波银行 江苏银行 贵阳银行 杭州银行 上海银行 成都银行 郑州银行 长沙银行 青岛银行 西安银行 苏州银行 江阴银行 无锡银行 常熟银行 苏农银行 张家港里行 紫金银行 青农商行 渝农商行上市银仃平均0.810.740.6711.7%11.7%11.9%

4、4.17%3.81%国有粮行0.720.660.6011.7%11.3%11.2%5.15%5.43%股份银行0.730.660.6011.7%11.6%11.6%3.52%3.52%城商行0.850.770.6912.2%12.3%12.5%5.00%3.71%农商行0.910.840.7710.9%11.2%11.6%2.83%3.09%来源：公司财报，中泰证券研究所 TOC o 1-5 h z HYPERLINK l bookmark2 o Current Document -、信贷投放情况：3月份修复，对公是主要支撑 -4- HYPERLINK l bookmark6 o Curren

5、t Document 二、银行角度看经济与资产质量：当前可控，预计下半年缓慢上升；长期对经济有信心-6- HYPERLINK l bookmark8 o Current Document 三、银行对后续相关政策的判断-7- HYPERLINK l bookmark10 o Current Document 银行业的让利：幅度是有限的-7- HYPERLINK l bookmark14 o Current Document 政策要求加大对中小微企业的信贷投放力度-8- HYPERLINK l bookmark16 o Current Document 房地产政策：保持定力，未来相机抉择-9- H

6、YPERLINK l bookmark18 o Current Document 四、银行的资负配置及经营转型-9-银行预计资负配置-9- HYPERLINK l bookmark20 o Current Document 银行业的经营转型-10-一、信贷投放情况：3月份修复，对公是主要支撑行业1季度信贷需求不弱：2月份有冲击，3月以来信贷需求恢复旺盛， 整体看行业1季度信贷需求不弱，对公是主要支撑。规模方面，行业整体新增信贷投放比去年同期高。我们从银行业信贷收 支表数据可知，受冲击最大的2月份仍实现信贷新增规模较去年同期增 加1350亿；随着3月复工复产，我们预计1季度新增信贷规模不会弱 于

7、去年同期，不少银行新增信贷较去年同期是多增的。银监会公布一季 度银行业各项贷款新增近7万亿元，同比多增1.18万亿元。从客户结构看，公司类信贷是主要支撑，对应的行业以公共设施、交运、 商务服务等基建领域为主：由大行业绩说明会公布信息可知，1季度新 增对公贷款占比新增总贷款过半，其中基建领域信贷投放占比接近一半 左右。另一方面，制造业的增长也不弱，制造业中长期贷款有所增长。 一些受到疫情冲击的行业投放那么有显著放缓，如住宿餐饮、居民服务、 文体娱乐行业等，不过这类企业在银行业整体的信贷占比比拟低，不到 1个点。零售信贷在1季度仍有冲击，但各类产品影响程度不同：按揭 贷款修复较快，尤其是年前工程储

8、藏充分的银行，基本没有受到影响； 信用卡、消费贷以及小微贷款规模在1季度那么是有所下滑一一主要由于 局部消费需求不可逆以及中小微企业因经营压力所致、信贷需求减弱。 中小企业贷款在3月中小旬恢复明显，预计与复工有关，持续性还需要 观察。从信贷投放期限来看，短期贷款为主，预计与企业复工复产短期资金需 求增加有关，也与央行3000亿专项再贷款支持匹配。随着后续基建发 力，制造业信贷需求持续恢复，预计中长期信贷占比将有所提升。图表:大型银行新增信贷投放情况（亿元）资料来源：Wind,中泰证券研究所贷款境内短期长期票据垫款境外2019-0113,37113,402-2, 56314, 8061,1518

9、-312019-025,6405, 6461005, 180368-3-62019-036, 3826, 2206555, 786-190-321622019-044,1244,106323, 11395111172019-054,4584, 5361,1502, 769626-8-782019-066, 6076, 5712,1154, 143355-43362019-075,8365, 7814604, 39791212562019-084, 9484, 977-5334, 1311,36117-292019-096, 5296, 5252,0574, 772-263-4142019-10

10、2,3642, 354-4552,833-317102019-114, 9094,9126684, 164810-32019-122,5512,579-1,3913,887162-78-282020-0115,68715,636-5,02620,5496448512020-027,9477,9353, 7373, 7314551212图表:中小型银行新增信贷投放情况（亿元）贷款境内短期长期票据垫款境外2019-0118,82818,7994, 54810, 3663,741143302019-023,5883,581-412, 2521,3521872019-0310,00710, 0823,

11、8175, 1751,03851-752019-045,6395,6301,1183,5858973092019-057, 5907, 5802,9093,92765687112019-069, 7039,6874, 5904, 557773-232172019-075,5355,4597303,99967059762019-087,0196, 9948804, 8441,23338252019-099,4279,4532, 2905,2331,91020262019-104, 8324, 8491,0963,378379-5162019-119,99910,0033,6455, 665595

12、98-42019-128, 3578, 2283,3144, 984171-2411292020-0117, 07817, 063-8,07721,6543,38798162020-022, 6302,5966251,35246715234资料来源：Wind,中泰证券研究所映射到各家银行主体：对公基建工程储藏丰厚的银行在1季度受到的冲 击相对较小；零售端按揭占比拟高的银行受到的冲击也会相对较小。未来看，我们预计行业信贷投向将继续发力新基建、传统基建；同时加 大对医疗卫生、先进制造业等行业的信贷投放以抓住新经济布局的机 会。国际影响冲击有不确定性，海外疫情恶化影响我国出口加工企业经 营，作为产业

13、链一环的传导加剧了影响的复杂性和不确定性，如果海外 疫情在2季度没能好转，对中国经济和银行业经营都有会影响；基于国 内外复杂的形式，我们预计银行业今年的信贷投向将发生较大的改变： 新基建成为重点投放产业，但由于总体空间有限，传统基建将是重要支 撑。二、行业角度看经济与资产质量：当前可控，预计下半年缓慢 上升；长期对经济有信心疫情对经济的冲击有不确定性，但长期看对中国经济稳健增长仍有信心： 国内疫情冲击消费，叠加海外疫情对出口影响，疫情对经济的冲击有不 确定性，但中国经济体量大韧性强，货币政策和财政政策都有一定的问 旋余地，中长期看对中国经济的稳健增长仍有信心。经济的冲击映射到行业的资产质量情况

14、：当前资产质量总体可控，由于 行业资产质量有滞后性，预计下半年行业不良缓慢上升。行业维度看， 上半年资产质量压力主要来自个人贷款。1、对公端，住宿、餐饮、文 化旅游等行也受疫情直接冲击，但贷款余额很低，下行压力可控。交通 运输行业客户基本是龙头客户，资产质量压力比拟小。制造业、建筑业、 地产业随着企业复工疫情会逐渐缓解。2、零售端，信用卡、消费贷以及小 微企业经营贷逾期率在2月份有所上升，预计随着3月份复工复产、会有 较高位环比下降的趋势,全年逾期率略有上升态势，总体会保持稳定。3、 但由于资产质量具有滞后性，未来还是需要观察经济；除非经济压力很 大，总体会保持平稳。对公占比总贷款影响严重(1

15、2.6V17.1 %)旅游服务(含住宿餐 饮)0. 1K0. 6%批发零售业3.&7. 2，交运8.u9. 3%一般影响(14. 4V17.6 %)制造业9f11.5%建筑业2.N3. 2%采掘业1.第1.9%农林牧渔0.3J1.0%中性(61.3V57.5X )房地产6.6. 1水利4. 1K6. 3%租赁服务8.8. 0%金融业2.X2. 8%正面(5. 9V6, 8)电力4.3J4. 9%信息传输0.0. 5%科研0. Di0. 2%居民服务0. 10. 2%卫生、社会保障0. 4%文化教育0.30. 6%图表:不同类型行业在银行贷款占比上市银行(1H19)行业整体(2017)资料来源：

16、公司财报，银保监会，中泰证券研究所三、银行对后续相关政策的判断银行业的让利：幅度是有限的银行业让利实体经济是确定的，贷款利率确定是下行的。但净息差下行 的幅度也是有限的，大行预计全年息差下降Wbp。1、资产端收益率下 行新增信贷+存量信贷切换LPR+资金市场业务利率均有不同幅度的下 降PR传导下新投放信贷利率下行；银行业推动存量贷款转化为LPR, 也面临着客户的重新议价，根据客户议价能力强弱，贷款利率有不同幅 度的下行。另外资金市场业务方面，政策取向是流动性合理充裕，预期 市场利率总体是波动下行的态势。2、负债端：预计负债本钱率有下降 的趋势，但是与资产端相比，还是相对刚性的。存款调结构，控制

17、高息 存款占比，保证零售和结算性存款占比；在综合考虑经济增长、物价水 平等基本面情况，存款基准利率有适度调整的可能。另外主动负债利率 总体也是随资金市场利率下行的趋势。图表:资负端利率变动对上市银行2020年利润影响测算2020E增量+所有存量重定价（不考虑按揭）资料来源：公司财报，中泰证券研究所年初贷款利率下降30bp,同业资产下降5bp；存款基准下降10bp,主动负债下降5bp净息差变动（bp）对PPOP影响对税前利润影响上市银行-4.70-2.52%-4.16%国有行-4.64-2.62%-4.11%股份行-5.13-2.40%-4.38%城商行-3.88-2.23%-3.79%农商行-

18、4.71-271-1%-4.09%央行对银行政策是既要又要（我们的理解）：1、央行一方面希望 银行让利实体经济,减缓经济压力。“把更多金融资源转向小微企业， 坚决打破贷款利率隐性下限，降低企业融资本钱，适当降低对短期利润 增长的过高要求，向实体经济让利，畅通经济金融良性循环”。2、另 一方面，央行又要保持银行利润的稳定，银行让利实体经济的前提是资 本不能有太大压力：央行在4季度货政专栏专门指出，“商业银行利润约 17%用于缴纳所得税，23%用于普通股股利分配，剩余的60%全部用于 补充核心一级资本%银行加大对实体经济的信贷支持需要有资本金， 化解风险也要有资本金，而目前的情况是银行资本补充渠道

19、少。最终博 弈的结果：银行业净息差有下降的趋势，但下降的幅度会比拟缓慢。图表：依靠内生增长支撑加权风险资产增速测算2020E ROE分红率假设加权风险资产增速国有行11.44%30%8.0%股份行10.16%22%7.9%城商行12.15%28%8.7%农商行10.88%27%7.9%资料来源：公司财报，中泰证券研究所政策要求加大对中小微企业的信贷投放力度2020年大行发挥头雁作用，加大对中小微企业的信贷投放力度， 预计上半年净投放规模在4000亿左右。2019年12月国常会提出2020 年目标，5家国有大型银行普惠小微贷款增速不低于20%,目标低于19 年30%的增速要求；而随着疫情对中小企

20、业的冲击，2月国常会新提出 大行上半年小微信贷同比增速不低于30%,结合银监会、五大行半年报 披露的数据，预计2020年上半年五大行普惠小微信贷净增规模在4000 亿左右。另政策性银行将增加3500亿元专项信贷额度，以优惠利率向 民营、中小微企业发放。图表:五大行普惠小微贷款余额（亿元）资料来源：公司财报，中泰证券研究所1H1920191H20E20年上半年净增工商银行4, 4024,7155, 7231,008建设银行8,3119,63210, 8041,172农业银行5, 1095,9236, 642719中国银行3,7924,1294, 930801交通银行1,3761,6401,789

21、149合计22,99026, 03929,8873, 8482019年大行小微资产质量良好：几家大行普惠小微企业贷款不良率基本 低于对公整体不良率，局部银行实现不良率下降甚至不良双降。房地产政策：保持定力，未来相机抉择地产政策保持定力，在融资政策方面，多家大行均表示坚持房住不炒的 政策定位。1、限额管理不变，贷款增量计划中采取总量控制，地产开 发和按揭总量控制。2、地产开发名单制，根据开发商的情况，包括区 域的财力、客群情况，制定了不同的住房信贷政策，实施分类调控。3、 以支持刚需为主，重点支持首套房的政策，改善二手房政策；重点支持 普通住宅开发建设，重点支持一线城市和局部省会城市为代表的核心

22、城 市的刚需区。地产政策托而不举，未来看经济情况相机抉择（我们的理解）：能感受 到房地产政策的定力更强，通过跟踪地产的融资政策，能明显感觉到中 央和地方的博弈。中央明确防止住房不炒，但地方政府在试探性的放松， 因此地方一些金融机构感到涉房贷款的监管有所放松，但不能松的过快。 因此最后房地产市场可能是一个托而不举的状态，房地产不刺激但是会 托底，具体还要看未来经济形式。四、银行的资负配置及经营转型银行预计的资负配置资产端：预计提高贷款和债券投资的占比信贷资产：行业将抓住新基建和消费升级机会，注重久期管理。1、在5G数据、高端制造、智能制造、在线消费等领域，寻找新的业务机会。 2、抓住疫情后消费反弹的机会，保持按揭稳定增长。3、期限结构上加 大对中长期融资和工程贷款的投放，拉长久期，提前锁定收益。