财务管理 习题及答案 第8章 资本结构

1、第8章资本结构-、单项选择题1、根据有税的MM理论，当企业负债比例提高时，那么（）。A、股权资本本钱上升B、债务资本本钱上升C、加权平均资本本钱上升D、加权平均资本本钱不变2、甲公司目前存在融资需求。如果采用优序融资理论，管理层应中选择的融资顺序是（ ）。A、内部留存收益、公开增发新股、发行公司债券、发行可转换债券B、内部留存收益、公开增发新股、发行可转换债券、发行公司债券C、内部留存收益、发行公司债券、发行可转换债券、公开增发新股D、内部留存收益、发行可转换债券、发行公司债券、公开增发新股3、企业债务本钱过高时，不能调整其资本结构的方式是（）。A、利用利润留存归还债务，以降低债务比重B、将可

2、转换债券转换为普通股C、以公积金转增股本D、提前归还长期债务，筹集相应的权益资金4、关于用企业价值比拟法确定最正确资本结构的说法中，不正确的选项是（）。A、股东投资资本和债务价值不变时，企业价值最大的资本结构为最正确资本结构B、最正确资本结构下，每股收益到达最大水平C、最正确资本结构下，公司的加权平均资本本钱最低D、这种方法考虑了风险的影响二、多项选择题1、以下关于MM理论的说法中，正确的有（）。A、在考虑企业所得税的情况下，企业加权平均资本本钱随负债比例的增加而减少B、无论是否考虑企业所得税，负债本钱不变C、无论是否考虑企业所得税，企业权益资本本钱均随负债比例的增加而增加D、一个有负债企业在

3、有企业所得税情况下的权益资本本钱要比无企业所得税情况下的权 益资本本钱低2、以下关于资本结构理论的表述中，正确的有（）。A、根据MM理论，当存在企业所得税时，企业负债比例越高，企业价值越大B、根据权衡理论，平衡债务利息的抵税收益与财务困境本钱是确定最优资本结构的基础C、根据代理理论，当负债程度较高的企业陷入财务困境时，股东通常会选择投资净现值 为正的工程D、根据优序融资理论，当存在外部融资需求时，企业倾向于债务融资而不是股权融资3、以下有关资本结构理论的表述中，正确的有（）。A、代理理论、权衡理论、有企业所得税条件下的MM理论，都认为企业价值与资本结构 有关B、按照优序融资理论的观点，考虑信息

4、不对称和逆向选择的影响，管理者偏好首选留存 收益筹资C、无税的MM理论认为资产负债率为100%时资本结构最正确D、权衡理论是对代理理论的扩展4、确定企业资本结构时，以下说法正确的有（）。A、如果企业的销售不稳定，那么可较多地筹措债务资金B、为了保证原有股东的绝对控制权，一般应尽量防止普通股筹资C、假设预期市场利率会上升，企业应尽量利用短期负债D、一般而言，收益与现金流量波动较大的企业要比现金流量较稳定的类似企业的负债水 平低三、计算分析题1、A公司目前资本结构为：总资本3500万元，其中债务资本1400万元（年利息140万 元）；普通股股本1210万元（1210万股，面值1元，市价5元），留存

5、收益890万 元。企业由于扩大经营规模，需要追加筹资2800万元，所得税税率25% ,不考虑发行费 用因素。有三种筹资方案：甲方案：增发普通股400万股，每股发行价6元；同时向银行借款400万元，利率保持原 来的10%。乙方案：增发普通股200万股，每股发行价6元；同时溢价发行1600万元面值为1000万 元的公司债券，票面利率15%。丙方案不增发普通股，溢价发行2500万元面值为2300万元的公司债券票面利率15% ;由于受债券发行数额的限制，需要补充银行借款300万元，利率为10%o 要求:(1)计算甲方案与乙方案的每股收益无差异点息税前利润;(2)计算乙方案与丙方案的每股收益无差异点息税

6、前利润；(3)计算甲方案与丙方案的每股收益无差异点息税前利润；(4 )假设不考虑风险，假设企业预计的息税前利润为500万元，应如何筹资。2、ABC公司正在考虑改变它的资本结构，有关资料如下：(1)公司目前债务的账面价值1000万元，利息率为5%，债务的市场价值与账面价值相 同；普通股4000万股，每股价格1元，所有者权益账面金额4000万元；假设不存在优先 股，每年的息税前利润为500万元。该公司的所得税税率为15%0(2 )公司将保持现有的资产规模和资产息税前利润率，每年将全部税后净利润分派给股东, 因此预计未来股利增长率为零。(3)为了提高企业价值，该公司拟改变资本结构，举借新的债务，替换

7、旧的债务，剩余部 分回购局部普通股。可供选择的资本结构调整方案有两个：举借新债务的总额为2000万 元，预计利息率为6% ;举借新债务的总额为3000万元，预计利息率为7%。(4 )假设当前资本市场上无风险利率为4% ,市场风险溢价为5%0要求：(1 )计算该公司目前的权益资本本钱和贝塔系数。(B系数的计算结果保存4位小数)(2)计算该公司无负债的贝塔系数和无负债的权益资本本钱(提示：根据账面价值的权重 调整贝塔系数，下同)。(3 )计算两种资本结构调整方案的权益B系数、权益资本本钱和实体价值(实体价值计算结 果保存整数，以万元为单位)。(4)判断企业应否调整资本结构并说明依据，如果需要调整应

8、选择哪一个方案？第8章资本结构习题答案-、单项选择题1、正确答案：A答案解析：根据有税的MM理论，当企业负债比例提高时，股权资本本钱上升，选项A正 确；债务资本本钱不变，选项B错误；加权平均资本本钱下降，选项C、D错误。2、正确答案：C答案解析：优序融资理论遵循先内源融资后外源融资的基本顺序。在需要外源融资时，优 先考虑借款、其次是发行债券、可转换债券，最后是发行新股筹资。3、正确答案：C答案解析：以公积金转增股本是所有者权益内部的此增彼减，不会使债务比重下降，即不 能调整资本结构。4、正确答案：B答案解析：用企业价值比拟法确定的最正确资本结构，是使市净率最高的资本结构（假设市 场有效）。假设

9、股东投资资本和债务价值不变，该资本结构也是使企业价值最大化的资本 结构。同时，公司的加权平均资本本钱是最低的，但每股收益不一定最高。因此选项B的 说法不正确。二、多项选择题1、正确答案：A,C,D答案解析:由于债务利息可以税前扣除，所以考虑所得税情况下的有负债企业的负债本钱低 于不考虑所得税情况下的有负债企业的负债本钱。2、正确答案：A,B,D答案解析:按照有税的MM理论，由于考虑债务利息抵税收益的现值，因此负债越多企业价 值越大，选项A正确。权衡理论就是强调在平衡债务利息的抵税收益与财务困境本钱的基础上，实现企业价值最 大化时的最正确资本结构，选项B正确。根据代理理论，在企业陷入财务困境时，

10、更容易引起过度投资问题与投资缺乏问题，导致 发生债务代理本钱，因此选项C错误。根据优序融资理论，当企业存在融资需求时，首先是选择内源融资，其次会选择债务融 资，最后选择股权融资，因此选项D正确。3、正确答案：A,B答案解析:无税的MM理论认为企业价值与资本结构无关，即认为不存在最正确资本结构，因 此选项C错误。代理理论是对权衡理论的扩展，因此选项D错误。4、正确答案：B,D 答案解析:筹措债务资金会负担固定的财务费用，如果企业的销售不稳定，将冒较大的风 险，因此应较少地筹措债务资金，选项A错误。假设预期市场利率会上升，企业应尽量举借长期负债，从而在假设干年内把利率固定在较低水 平，选项C错误。

11、三、计算分析题(EBIT-140-400X10% ) X ( 1-25% ) ( EBIT-140-1000X15% ) X ( 1-25% )1(1)1210+400=1210+200EBIT=1065.5 (万元)(EBIT-140-1000X15% ) X ( 1-25% )( EBIT-140-2300X15%-300X10% ) X ( 1-25% )1210(2)1210+200EBIT=1876.25 (万元)(EBIT-140-400X10% ) X ( 1-25% )( EBIT-140-2300X15%-300X10% ) X ( 1-25% )1210+400=1210E

12、BIT=1528.38 (万元)EPS 甲二(500-140-400X10%) X (1-25%) / (1210+400) =0.15 (元/股) EPS* (500-140-1000X15%) X (1-25%) / (1210+200) =0.11 (元/股) EPS 丙二(500-140-2300X 15%-300X 10%) X (1-25%) /1210=-0.01 (元/股) 假设企业预计的息税前利润为500万元时，应当采用甲筹资方案。2、(1)由于净利润全部发放股利：股利二净利润二(息税前利润-利息费用)X (1-所得税税率)=(500-1000X5%) X (1-15%) =

13、382.5 (万元)根据股利折现模型：权益资本本钱二股利/市价二382.5/4000=9.56%由于：权益资本本钱二无风险利率+B义市场风险溢价所以：8二(权益资本本钱-无风险利率)/市场风险溢价二(9.56%-4%) /5%=1.1120(2) B 资产=(权益/ 1+产权比率X (1-所得税税率)=1.1120/ (1+1/4X0.85) =0.9171 权益资本本钱=4%+5%X0.9171=8.59%(3)负债水平为2000万元的8系数、权益资本本钱和实体价值：B 权益=8 资产 X 1+负债/权益 X (1-所得税税率)=0.9171 X (1+2/3X0.85) =1.4368 权益资本本钱=4%+5%义L4368=ll.18%权益市场价值二股利/权益资本本钱二(500-2000X6%) X (1-15%) /II.18% =323/11.18%=2889 (万元) 债务市场价值=2000万元公司实体价值=2889+2000=4889 (万元)负债水平为3000万元的