2022年收益与分配管理

1、第五章 收益与分配管理第一节 利润分配理论 在股利决策对公司价值的影响这一问题上，存在不同的观点，主要有： （完全市场理论）结论：认为股利决策对公司的市场价值（或股票价格）不会产生影响。该理论建立所需的若干假定（仅存在于完整无缺的市场中）： 不存在个人或公司所得税不存在股票的发行和交易费用（即不存在股票筹资费用）一、股利无关论 公司的投资决策与股利决策彼此独立（即投资决策不受股利决策的影响）公司的投资者和管理当局可相同地获得关于未来投资机会的信息。观点投资者并不关心公司股利的分配若公司留存较多的利润用于再投资，会导致公司股票价格上升；此时尽管股利较低，但需用现金的投资者可以出售股票换取现金。若

2、公司发放较多的股利，投资者又可以用现金再买入一些股票以扩大投资。 也就是说，投资者对股利和资本利得并无偏好。股利的支付比率不影响公司的价值既然投资者不关心股利的分配，公司的价值就完全由其投资的获利能力所决定，公司的盈余在股利和和保留盈余之间的分配并不影响公司的价值 即使公司有理想的投资机会而又支付了高额股利，也可以募集新股，新投资者会认可公司的投资机会。 在现实生活中，不存在不相关论提出的假定前提 公司的股利分配是在种种制约下进行的，公司不可能摆脱这些因素的影响。 影响股利分配的因素有：二、股利相关论1、法律因素 为了保护债权人的利益，公司法、证券法等有关法规对公司的股利分配经常有如下限制：资

3、本保全：规定公司不能用资本（包括股本和资本公积）发放股利。企业积累：规定公司必须按税后净利的一定比例提取法定盈余公积金（如 10% ）净利润：规定公司年度累计净利润必须为正数时才可发放股利，以前年度亏损必须足额弥补。超额累计利润：由于股东接受股利交纳的所得税高于进行股票交易的资本利得税，所以公司可以通过积累利润使股价上涨来帮助股东避税 许多国家规定公司不得超额累计利润，一旦公司的保留盈余超过法律认可的水平，将被加征额外税额（我国法律对公司累计利润尚未做出限制性规定）。2、股东因素 股东从自身需要出发，对公司的股利分配往往产生这样一些影响：稳定的收入和避税两种不同的呼声。依靠股利维持生活的股东

4、要求公司支付稳定的股利；高收入的股东 反对公司发放较多的股利（出于避税的考虑）。控制权的稀释若老股东们拿不出更多的资金购买新股以满足公司的需要，宁肯不分配股利而反对募集新股。3、公司的因素 就公司的经营需要来讲，也存在一些影响股利分配的因素：盈余的稳定性：盈余相对稳定的公司能够较好地把握自己，有可能支付比盈余不稳定的公司更高的股利，而盈余不稳定的公司一般采取低股利政策 减少因盈余下降而造成的股利无法支付，股价急剧下降的风险；可将更多的盈余转作再投资，以提高公司权益资本比重，减少财务风险。资产的流动性：较多地支付现金股利会减少公司的现金持有量，使资产的流动性降低。举债能力：具有较强举债能力的公司

5、有可能采取较宽松的股利政策；而举债能力弱的公司则不得不多滞留盈余，因而往往采取较紧的股利政策。投资机会：处于成长中的公司（或有着良好投资机会的公司）多采取低股利政策；陷于经营收缩的公司（或缺乏良好投资机会的公司）往往采取较紧的股利政策。资本成本：从资本成本考虑（保留盈余不需花费筹资费用）如果公司有扩大资金的需要，也应当采取低股利政策。债务需要：具有较高债务偿还需要的公司，如果认为直接用经营积累偿还债务适当的话（比如通过举借新债、发行新股筹集资金偿还债务资本成本高或受其他限制难以进入资本市场）将会减少股利的支付。4、其他因素债务合同约束：公司的债务合同，特别是长期债务合同，往往有限制公司现金支付

6、程度的条款，这使公司只得采取低股利政策。通货膨胀：在通货膨胀的情况下，公司折旧基金的购买力水平下降，会导致没有足够的资金来源重置固定资产，这时盈余会被当作弥补折旧基金购买力水平下降的资金来源，因此在通货膨胀时期公司股利政策往往偏紧。 由于存在上述种种影响股利分配的因素，股利政策与股票价格就不是无关的，公司的价值或着说股票价格不会仅仅由其投资的获利能力所决定。第二节 利润分配决策一、股利政策的种类（一）剩余股利政策股利分配方案的确定 导言：股利分配与公司的资本结构相关，而资本结构又是由投资所需资金构成的，因此实际上股利政策要受到投资机会极其资金成本的双重影响。概念：剩余股利政策就是在公司有着良好

7、的投资机会时，根据一定的目标资本结构（最佳资本结构），测算出投资所需的权益资本，先从盈余当中留用，然后将剩余的盈余作为股利予以分配。 1、设定目标资本结构，即确定权益资本与债务资本的比率。在此资本结构下，综合的资金成本将达到最低水平。 2、确定目标资本结构下投资所需的股东权益数额。 3、最大限度地使用保留盈余来满足投资方案所需的权益资本数额。 4、投资方案所需权益资本已经满足后若有剩余盈余，再将其作为股利发放给股东。步骤：举例：假定某公司某年提取了公积金、公益金后的税后净利为 600万元，第二年的投资计划所需资金 800万元，公司的目标资本结构为权益资本占 60%，债务资本占 40%。那么，按

8、照目标资本结构的要求，公司投资方案所需的权益资本数额为： 800 60% = 480 （万元） 公司当年全部可用于分配股利的盈余为 600 万元，可以满足上述投资方案所需的权益资本数额并有剩余，剩余部分再作为股利发放。当年发放的股利额为： 600 480 = 120 （万元） 假定该公司当年流通在外的只有普通股 100 万股，那么每股股利即为： 120 100 = 1.2 （元）采用本政策的理由 奉行剩余股利政策，意味着公司只将剩余的盈余用于发放股利 这样做的根本理由在于保持理想的资本结构，使综合资本成本最低。 在完全市场下，既然股东对股利和资本收益并无偏好，只要投资收益率高于股票的市场必要报

9、酬率，保持目标资本结构下的投资资金所需，就能使公司价值（股票价格）达到最高。（二）固定股利或稳定增长股利政策股利分配方案的确定 这一股利政策，是将每年发放的股利固定在一固定的水平上并在较长的时期内不变，只有当公司认为未来盈余将会显著地、不可逆转地增长时，才提高年度的股利发放额（当然在长期通货膨胀的年代里也应提高股利发放额）采用本政策的理由 固定股利或稳定增长股利政策的主要目的是避免出现由于经营不善而削减股利的情况。采用这种股利政策的理由在于：稳定的股利向市场传递着公司正常发展的信息，有利于树立公司良好的形象，增强投资者对公司的信心，稳定股票的价格。稳定的股利额有利于投资者安排股利收入和支出，特

10、别是对那些对股利有着很强依赖性的股东更是如此。而股利忽高忽低的股票，则不会受这些股东的欢迎，股票价格会因此而下降。稳定的股利政策可能会不符合剩余股利理论。但考虑到股票市场会受到多种因素的影响，其中包括股东的心理状态和其他要求，因此为了将股利维持在稳定的水平上，即使推迟某些投资方案或者暂时偏离目标资本结构，也可能要比降低股利或降低股利增长率更为有利。 该股利政策的缺点在于股利的支付与盈余相脱节，当盈余较低时仍要支付固定的股利，这可能导致资金短缺，财务状况恶化；同时不能像剩余股利政策那样保持较低的资金成本。（三）固定股利支付率政策股利分配方案的确定 固定股利支付率政策，是公司确定一个股利占盈余的比

11、率，长期按此比率支付股利的政策各年股利额随公司经营的好坏而上下波动。采用本政策的理由 优点：这样做能使股利与公司盈余紧密地配合，以体现多盈多分、少盈少分、无盈不分的原则。缺点：各年的股利变动较大，极易造成公司不稳定的感觉，对于稳定股票价格不利。（四）低正常股利加额外股利政策股利分配方案的确定 公司一般情况下每年只支付一固定的、数额较低的股利；在盈余较多的年份，再根据实际情况向股东发放额外股利但额外股利并不固定化，不意味着公司永久地提高了规定的股利率。采用本政策的理由这种股利政策使公司具有较大的灵活性当公司盈余较少或投资需用较多资金时，可维持设定的较低但正常的股利，股东不会有股利跌落感；而当盈余

12、有较大幅度增加时，则可适度增发股利，把经济繁荣的部分利益分配给股东，使他们增强对公司的信心，这有利于稳定股票的价格。这种股利政策可使那些依靠股利度日的股东每年至少可以得到虽然较低，但比较稳定的股利收入，从而吸引这部分股东。以上各种股利政策各有所长，公司在分配股利时应借鉴其基本决策思想，制定最适合具体实际情况的股利政策。第六章 收益分配1.股利政策与企业价值-股利政策【例】某公司上年税后利润600万元，今年年初公司讨论决定股利分配的数额。预计今年需要增加投资资本800万元。公司的目标资本结构是权益资本占60，债务资本占40，今年继续保持。按法律规定，至少要提取10的公积金。公司采用剩余股利政策。

13、筹资的优先顺序是留存利润、借款和增发股份。问：公司应分配多少股利？【解答】利润留存80060480（万元）股利分配 600480120（万元）按法律规定，至少要提取10的公积金。在本例中，如果年初没有需要弥补的亏损，则公司至少要提取6001060万元作为收益留存。企业实际提取480万元，在这种情况下，这一规定并没有构成实际限制。 四 利润分配管理第六章 收益分配1.股利政策与企业价值-股利政策【例】某公司2007年税后利润1000万元，2008年需要增加投资资本1500万元，公司的目标资本结构是权益资本占60，债务资本占40，公司采用剩余股利政策，增加投资资本1500万元之后资产总额增加（）万

14、元。【解析】股利分配1000150060100（万元），增加负债1500900600（万元），资产总额增加600100500（万元）。 四 利润分配管理第六章 收益分配1.股利政策与企业价值-股利政策固定或持续增长的股利政策政策含义：将每年派发的股利固定在某一固定水平上并在较长时间内不变，只有当公司认为未来盈余会显著地、不可逆转的增长时，才提高年度的股利发放额。优点：向市场传递公司正常发展的信息，有利于树立公司良好形象，稳定股票价格；有利于投资者安排股利收入和支出。缺点：股利的支付与盈余脱节，可能导致资金短缺，财务状况恶化；不能像剩余股利政策那样保持较低的资本成本。 四 利润分配管理第六章 收

15、益分配1.股利政策与企业价值-股利政策固定股利支付率政策政策含义：该政策是公司确定一个股利占盈余的比率，长期按此比率支付股利的政策。股利支付率股利/净利润100优点：能使股利与公司盈余紧密地配合，以体现多盈多分、少盈少分、无盈不分的原则。缺点：这种政策下各年的股利变动较大，极易造成公司不稳定的感觉，对稳定股票价格不利。 四 利润分配管理第六章 收益分配1.股利政策与企业价值-股利政策低正常股利加额外股利政策政策含义:该股利政策是公司一般情况下每年只支付固定的、数额较低的股利；在盈余较多的年份，再根据实际情况向股东发放额外股利。但额外股利并不固定化，不意味着公司永久地提高了规定的股利率。采用该政

16、策的理由（1）具有较大灵活性（2）使一些依靠股利度日的股东每年至少可以得到虽然较低但比较稳定的股利收入，从而吸引住这部分股东。 四 利润分配管理第六章 收益分配1.股利政策与企业价值-股利政策【例单选题】在以下股利政策中，有利于稳定股票价格，从而树立公司良好形象，但股利的支付与公司盈余相脱节的股利政策是（）。A.剩余股利政策B.固定或持续增长的股利政策C.固定股利支付率政策D.低正常股利加额外股利政策【答案】B【解析】采用固定或持续增长的股利政策，股利的支付与盈余相脱节。当公司的盈余较低时，仍然要支付固定的股利，可能会使企业资金短缺，财务状况恶化。 四 利润分配管理第六章 收益分配1.股利政策

17、与企业价值-股利政策【例判断题】所谓剩余股利政策，就是在公司有着良好的投资机会时，公司的盈余首先应满足投资方案的需要。在满足投资方案需要后，如果还有剩余，再进行股利分配。 （）【答案】【解析】所谓剩余股利政策，就是在公司有着良好的投资机会时，根据一定的目标资本结构的要求，测算出投资所需要的权益资金，先从盈余当中留用，如果还有剩余，再进行股利分配。本题的错误在于没有强调出满足目标资本结构下的权益资金需要。 四 利润分配管理第六章 收益分配1.股利政策与企业价值-股利政策【例计算题】某公司今年年底的所有者权益总额为9000万元，普通股6000万股。目前的资本结构为长期负债占55，所有者权益占45，

18、没有需要付息的流动负债。该公司的所得税率为30。预计继续增加长期债务不会改变目前的11的平均利率水平。董事会在讨论明年资金安排时提出：1）计划年度分配现金股利0.05元股；2）为新的投资项目筹集4000万元的资金；3）计划年度维持目前的资本结构，且不增发新股，不举借短期借款。【要求】测算实现董事会上述要求所需要的息税前利润。 四 利润分配管理第六章 收益分配1.股利政策与企业价值-股利政策【答案】（1）发放现金股利所需税后利润0.056000300（万元（2）投资项目所需税后利润4000451800（万元）（3）计划年度税后利润30018002100（万元）（4）税前利润2100/（130）3

19、000（万元）（5）计划年度借款利息（原长期借款新增借款）利率（9000/45）55400055111452（万元）（6）息税前利润300014524452（万元） 四 利润分配管理第六章 收益分配2.利润分配制约因素法律因素资本保全约束；偿债能力约束；资本积累约束；超额累积利润约束。 四 利润分配管理第六章 收益分配2.利润分配制约因素公司因素。现金流量；投资需求；筹资能力；资产的流动性；盈利的稳定性；筹资成本；股利政策惯性；其他因素。 四 利润分配管理第六章 收益分配综合习题1.某公司成立于2006年1月1日，2006年度实现的净利润为300万元，分配现金股利120万元，提取盈余公积180

20、万元（所提盈余公积均已指定用途）。2007年实现的净利润为500万元（不计提盈余公积）。2008年计划增加投资，所需资金为400万元。假定公司目标资本结构为自有资金占40%，借入资金占60%。要求：（1）在保持目标资本结构的前提下，计算2008年投资方案所需的自有资金额和需要从外部借入的资金额；（2）在保持目标资本结构的前提下，如果公司执行剩余股利政策。计算2007年度应分配的现金股利；（3）在不考虑目标资本结构的前提下，如果公司执行固定股利政策，计算2007年度应分配的现金股利、可用于2008年投资的留存收益和需要额外筹集的资金额；（4）不考虑目标资本结构的前提下，如果公司执行固定股利支付率

21、政策，计算该公司的股利支付率和2007年度应分配的现金股利；（5）假定公司2008年面临着从外部筹资的困难，只能从内部筹资，不考虑目标资本结构，计算在此情况下2007年度应分配的现金股利。 总结复习第六章 收益分配综合习题（1）2008年投资方案所需的自有资金额40040%160（万元） 2008年投资方案所需从外部借入的资金额40060%240（万元）（2）2007年度应分配的现金股利净利润2008年投资方案所需的自有资金额500160340（万元）（3）2007年度应分配的现金股利上年分配的现金股利120（万元） 可用于2008年投资的留存收益500120380（万元） 2008年投资需要

22、额外筹集的资金额40038020（万元）（4）该公司的股利支付率120/300100%40% 2007年度应分配的现金股利40%500200（万元）（5）因为公司只能从内部筹资，所以2008年的投资需要从2007年的净利润中留存400万元，2007年度应分配的现金股利500400100（万元） 总结复习第六章 收益分配综合习题2.某公司年终分配股利前（已提取盈余公积）的股东权益项目资料如下：股本普通股（每股面值2元，400万股）800；资本公积4600；盈余公积260；未分配利润540；股东权益合计6200。公司股票的每股现行市价为31元，计划发放10%的股票股利并按发放股票股利后的股数派发每

23、股现金股利0.5元。要求：（1）如果股票股利的金额按股票面值计算，计算完成这一方案后的资本公积和留存收益数额；（2）如果发放股利前，甲投资者的持股比例为1%，计算完成这一方案后甲投资者的持有股数；（3）如果发放股利之后“每股市价/每股股东权益”的数值不变，计算发放股利之后的每股市价。 总结复习第六章 收益分配综合习题（1）发放股票股利增加的普通股股数40010%40（万股）发放股票股利减少的未分配利润40280（万元）发放股票股利增加的股本40280（万元）发放股票股利增加的资本公积80800（万元）发放现金股利减少的未分配利润（40040）0.5220（万元）发放股利之后的资本公积46000

24、4600（万元）发放股利之后的盈余公积260（万元）发放股利之后的未分配利润54080220240（万元）发放股利之后的留存收益260240500（万元） 总结复习第六章 收益分配综合习题（2）发放股利之后甲投资者的持股比例不变，仍然是1%，因此，甲投资者的持有股数为（40040）1%4.4（万股）（3）发放股票股利不会导致股东权益总额发生变化，发放现金股利会导致股东权益减少，本题中发放股利之后的股东权益62002205980（万元），每股股东权益5980/44013.59（元）发放股利之前的每股股东权益6200/40015.5（元），每股市价/每股股东权益31/15.52由于发放股利之后“每

25、股市价/每股股东权益”的数值不变，所以，每股市价213.5927.18（元） 总结复习第六章 收益分配综合习题3.甲公司普通股股数为1000万股，2007年的销售收入为18000万元，每股股利3元，预计2008年的销售收入增长率为20%，销售净利率为15%，适用的所得税率为25%，长期资产总额不变，流动资产和流动负债占销售收入的比例不变（分别为28%和12%），公司采用的是低正常股利加额外股利政策，每股正常股利为3元，如果净利润超过2240万元，则用超过部分的10%发放额外股利。（1）预计2008年的每股股利；（2）预测2008年需增加的营运资金；（3）预测2008年需从外部追加的资金；（4）

26、如果按照每张82元的价格折价发行面值为100元/张的债券筹集外部资金，发行费用为每张2元，期限为5年，每年付息一次，票面利率为4%，计算发行债券的数量和债券筹资成本；（5）如果2008年4月2日该公司股票的开盘价为25元，收盘价为30元，计算股票的本期收益率。 总结复习第六章 收益分配习题解答（1）预计2008年的每股股利 2008年的净利润=18000（120%）15%=3240（万元） 额外股利（32402240）10%100（万元） 每股股利=3100/1000=3.1（元）（2）预测2008年需增加的营运资金 增加的流动资产1800020%28%1008（万元） 增加的流动负债1800

27、020%12%432（万元） 2008年需增加的营运资金1008432576（万元）（3）预测2008年需从外部追加的资金 2008年发放的股利10003.13100（万元） 2008年留存收益提供的资金32403100140（万元） 需从外部追加的资金576140436（万元）（4）每张债券筹资净额82280（元） 需要发行的债券数量43610000/8054500（张） 债券筹资成本1004%（125%）/80100%3.75%（5）股票的本期收益率上年的每股股利/当日收盘价100%3/30100%10% 总结复习第六章 收益分配综合习题4.A公司本年实现税后净利润8000万元，按照10%

28、的比例提取法定盈余公积金，按照5%的比例提取任意盈余公积金，年初未分配利润为200万元，公司发行在外的普通股为1000万股（每股面值4元），利润分配之前的股东权益为16000万元，每股现行市价为32元。要求回答下列互不相关的问题：（1）计算提取的法定盈余公积金和任意盈余公积金数额；（2）假设按照1股换2股的比例进行股票分割，股票分割前从本年净利润中发放的现金股利为1200万元，计算股票分割之后的普通股股数、每股面值、股本和股东权益，假设利润分配和股票分割前后“每股市价/每股股东权益”不变，计算利润分配和股票分割之后的每股市价；（3）假设按照目前的市价回购200万股，尚未进行利润分配，计算股票回

29、购之后的每股股东权益。 总结复习第六章 收益分配综合习题1）提取的法定盈余公积金800010%800（万元） 提取的任意盈余公积金80005%400（万元）2）股票分割之后的股数分割前的股数2100022000（万股） 每股面值4/22（元） 股本200024000（万元） 利润分配后股东权益16000120014800（万元） 每股股东权益14800/20007.4（元） 每股市价7.432/（16000/1000）14.8（元）（3）回购之后的普通股股数1000200800（万股） 回购之后的股东权益16000200329600（万元） 每股股东权益9600/80012（元） 总结复习第六

30、章 收益分配2.利润分配制约因素股东因素稳定的收入控制权税赋投资机会 四 利润分配管理第六章 收益分配2.利润分配制约因素债务契约与通货膨胀债务契约一般来说，股利支付水平越高，留存收益越少，公司破产风险就加大，就越有可能侵害到债权人的利益，因此，为了保证自己的利益不受侵害，债权人通常会在借款合同、债券契约，以及租赁合同中加入关于借款公司股利政策条款，以限制公司股利的发放。通货膨胀在通货膨胀时期，企业一般采用偏紧的利润分配政策。原因在于，出现通货膨胀之后，货币购买力下降，固定资产重置资金会出现缺口，为了弥补缺口，企业往往少发放现金股利。 四 利润分配管理第六章 收益分配3.股利支付的程序和方式1

31、.股利支付的程序2.股利支付的方式 四 利润分配管理第六章 收益分配3.股利支付的程序和方式-程序说明股利宣告日董事会将股利支付情况予以公告的日期。股权登记日有权领取本期股利的股东资格登记截止日期。凡是在此指定日期收盘之前取得公司股票，成为公司在册股东的投资者都可以作为股东享受公司分派的股利。在这一天之后取得股票的股东则无权领取本次分派的股利。除息日领取股利的权利与股票分离的日期。在除息日之前购买的股票才能领取本次股利，而在除息日当天或是以后购买的股票，则不能领取本次股利。由于失去了付息，的权利，除息日的股票价格会下跌。股利发放日向股权登记日在册的股东实际支付股利的日期。 四 利润分配管理第六

32、章 收益分配3.股利支付的程序和方式-方式方式说明现金股利用现金支付股利，是股利支付的主要方式。股票股利以增发的股票作为股利。财产股利以现金以外的资产支付的股利，主要是以公司拥有的其他企业股票、债券作为股利。负债股利通常以应付票据或发行公司债券作为股利。【提示】财产股利和负债股利实际上是现金股利的替代，这两种股利方式在我国公司实务中很少使用，但并非法律所禁止。 四 利润分配管理第六章 收益分配4.股票股利、股票分割与股票回购1.股票股利2.股票分割3.股票回购 四 利润分配管理第六章 收益分配1.股票股利股票股利是公司以发放的股票作为股利的支付方式。股票股利并不直接增加股东的财富，不导致公司资

33、产的流出或者负债的增加，因而不是公司资金的使用，同时也不会因此增加公司的财产，但是会引起所有者权益各项目的结构发生变化。 四 利润分配管理第六章 收益分配1.股票股利【例】某公司在发放股票股利前，股东权益情况见表。假定该公司宣布发放10的股票股利，即发放2000001020000（股）普通股股票，并规定现有股东每持10股可得1股新发放股票。若该股票当时市价20元。普通股（面额1元，已发行200 000股）资本公积未分配利润股东权益合计 200 000 400 0002 000 0002 600 000 四 利润分配管理第六章 收益分配1.股票股利随着股票股利的发放，需从“未分配利润”项目划转出

34、的资金为：2020000400000（元）由于股票面额（1元）不变，发放20000股，普通股只应增加“普通股”项目20000元，其余的380000元（400000-20000）应作为股票溢价转至“资本公积”项目，而公司股东权益总额保持不变。普通股（面额1元，已发行220 000股）资本公积未分配利润股东权益合计 220 000 780 0001 600 0002 600 000 四 利润分配管理第六章 收益分配1.股票股利以市价计算股票股利价格的做法，西方国家所通行的；按股票面值计算股票股利价格，如我国目前即采用这种做法。如果采用这种做法，资本公积不发生变化。发放股票股利后，由于普通股股数增加

35、而引起每股收益和每股市价的下降；由于股东所持股份的比例不变，每位股东所持股票的市场价值总额仍保持不变。 四 利润分配管理第六章 收益分配1.股票股利 四 利润分配管理第六章 收益分配1.股票股利【例】假定上述公司本年盈余为440000元，某股东持有20000股普通股，假定市盈率不变，发放股票股利对该股东的影响见表。项目发放前发放后每股收益（EPS）每股市价持股比例所持股总价值4400002000002.220（20000200000）100102020000400000440000220000220（110）18.18（22000220000）1001018.1822000400000 四 利

36、润分配管理第六章 收益分配1.股票股利发放股票股利对每股收益和每股市价的影响，可以通过对每股收益、每股市价的调整直接算出：发放股票股利后的每股收益E0/（1DS）式中：E0发放股票股利前的每股收益DS股票股利发放率发放股票股利后的每股市价M/（1DS）式中：M股利分配权转移日的每股市价；DS股票股利发放率。 四 利润分配管理第六章 收益分配1.股票股利股票股利对股东的意义（1）有时公司发放股票股利后其股价并不成比例下降，可使股东得到股票价值相对上升的好处。（2）发放股票股利通常由成长中的公司所为，因此投资者往往认为发放股票股利预示着公司将会有较大发展，这种心理会稳定住股价甚至反致略有上升。（3

37、）在股东需要现金时，还可以将分得的股票股利出售，有些国家税法规定出售股票所需交纳的资本利得税率比收到现金股利所需交纳的所得税税率低，这使得股东可以从中获得纳税上的好处。 四 利润分配管理第六章 收益分配1.股票股利【例判断题】某公司目前的普通股100万股（每股面值1元，市价25元），资本公积400万元，未分配利润500万元。发放10的股票股利后，公司的未分配利润将减少250万元，股本增加250万元。（）【答案】【解析】发放10的股票股利，即发放1001010（万股）的股票股利，10万股股票股利的总面值为10110（万元），10万股股票股利的总市价为250万元。所以，发放10的股票股利后，如果公

38、司的未分配利润减少250万元，则股本增加10万元，资本公积增加240万元。 四 利润分配管理第六章 收益分配2.股票分割股票分割时，发行在外的股数增加，使得每股面额降低，每股盈余下降；但公司价值不变，股东权益总额，股东权益各项目金额及其相互间的比例也不会改变。【注意】股票分割不属于股利支付的方式，但其所产生的影响与发放股票股利近似。 四 利润分配管理第六章 收益分配2.股票分割【例】某公司原发行面额2元的普通股200 000股，若按1股换成2股的比例进行股票分割，分割前、后的股东权益项目见表，分割前后的每股盈余计算如下：假设公司本年净利润为440 000元，则每股收益44202.2元假定股票分

39、割后的净利润不变，则：每股收益44401.1元。普通股（面额2元，已发行200 000股）资本公积未分配利润股东权益合计400 000800 0004 000 0005 200 000普通股（面额1元，已发行400 000股）资本公积未分配利润股东权益合计400 000800 0004 000 0005 200 000 四 利润分配管理第六章 收益分配2.股票分割【例判断题】 发放股票股利或进行股票分割，会降低股票市盈率，相应减少投资者的投资风险，从而可以吸引更多的投资者。（）【答案】【解析】市盈率每股市价/每股收益，发放股票股利或进行股票分割一般会使每股市价降低，每股收益降低，但不一定会降低

40、股票市盈率。另外，发放股票股利或进行股票分割不会减少投资者的投资风险。 四 利润分配管理第六章 收益分配2.股票分割【例计算题】某公司年终利润分配前的股东权益项目资料如下：要求：回答下述2个互不关联的问题：（1）计划按每10股送1股的方案发放股票股利，并按发放股票股利后的股数派发每股现金股利0.2元，股票股利的金额按现行市价35元计算。计算完成这一分配方案后的股东权益各项目数额。（2）如若按1股换2股的比例进行股票分割，计算股东权益各项目数额、普通股股数。股本-普通股（面值2元/股，200万股）400万元资本公积160万元未分配利润840万元所有者权益合计1400万元 四 利润分配管理第六章

41、收益分配2.股票分割【答案（1）】发放股票股利后的普通股数200（110）220（万股）发放股票股利后的普通股本2220440（万元）发放股票股利后的资本公积金160（35-2）20820（万元）现金股利0.222044（万元）利润分配后的未分配利润840-3520-4496（万元）【答案（2）】股票分割后的普通股数2002400（万股）股票分割后的普通股本1400400（万元）股票分割后的资本公积金160（万元）股票分割后的未分配利润840（万元） 四 利润分配管理第六章 收益分配3.股票回购含义是指上市公司出资将其发行的流通在外的股票以一定价格购买回来予以注销或作为库存股的一种资本运作方式

42、。方式1.公开市场回购：公司在股票的公开交易市场上以当前市场价格回购股票。2.要约回购：公司在特定期间向市场发出的以高出股票当前市场价格的某一价格，回购既定数量股票的要约。3.协议回购：公司以协议价格直接向一个或几个主要股东回购股票。动机1.现金股利的替代。2.改变公司的资本结构（提高公司的财务杠杆水平）。3.传递公司信息（股票回购往往意味着公司认为其股票价值被低估时的应对措施）。4.基于控制权的考虑。影响1.股票回购需要大量资金支付回购的成本，容易造成资金紧张，资产流动性降低，影响公司的后续发展。2.公司进行股票回购，无异于股东退股和公司资本的减少，在一定程度上削弱了对债权人利益的保障，而且忽视了公司的长远发展。3.股票回购容易导致公司操纵股价。公司回购自己的股票，容易导致其利用内幕消息进行炒作，加剧公司行为的非规范化，损害投资者的利益。 四 利润分配管理第六章 收益分配第三节 收入管理1.销售预测分析2.销售定价管理 二 收入管理第六章 收益分配1.销售预测分析-定性分析法推销员判断法又称意见汇集法。是由企业熟悉市场情况及相关变化信息的经营管理人员对由推销人员调查得来的结果进行综合分析，从而作出较为准确预测的一种方法。专家判断法个别专家意见汇集法分别向每位专家征求对本企业产品未来销售情况的个人意见，然后将