宁波特设备科技投资报告

1、宁波艾迪特设备科技有限公司投资报告魏宏锟、黄磊公司概况1宁波艾迪特设备科技有限公司是一家饮料现调和碳化设备的制造企业，主要经营面向软饮料、净化水和酒类饮料的商用碳化机、现调机的外贸和内销业务，以外贸为主。产品按照即时制冷、碳化混合、饮料现调的高品质要求设计，以保证饮料的统一、持续的味道和卫生、安全的全球标准。艾迪特现阶段聚焦于啤酒和软饮料两大领域，核心切入大客户市场，与全球关键客户如可口可乐、百事可乐、喜力、Oasis、嘉仕伯等展开合作。采购purchasing生产production销售sales研发R&D荷兰公司BVxxx德国公司GmbHxxx中国总部china headquarterxx

2、xx中国子公司China branch companyxx公司主营业务及产品产品家族子类桌下桌上 / 移动吧台应用制冷方式主要功能饮料产品KK50等X可口可乐、百事可乐的低业务流量的门店，啤酒门店冰扳湿式制冷系统最多6种饮料制冷+蛇皮管制冷啤酒、预混合、后混合软饮料、水、果汁TT 40等XX不同业务流量的门店/额外冷的现调干式、即时制冷技术冷啤酒分配出/冷水分配出啤酒/水SC-SC-150X不同业务流量门店/可口可乐、百事可乐冰板湿式制冷+冷碳化技术最多4种糖浆制冷、苏打冷碳化后混合软饮料PANDAPANDAX中等业务流量门店/可口可乐、百事可乐冰板湿式制冷+冷碳化技术最多5种糖浆制冷、苏打冷

3、碳化、苏打重新碳化软饮料后混合PANDAPANDA XLX高业务流量门店/可口可乐、百事可乐冰板湿式制冷+冷碳化技术最多6种糖浆制冷、苏打冷碳化、苏打重新碳化软饮料后混合AQUAMAX汽水机AQUAMAXXX最多中等业务流量的门店，用于Eurest / Selecta / Pro-Soda碳化结合的制冷技术苏打碳化、水制冷和阻止细菌的分配出直饮苏打水机热红酒机X高业务流量的门店用于冬天节日、集会和滑雪季节干式、高速制热技术制热和分配出三种不同的葡萄酒葡萄酒冰酒机X中等至高业务流量的门店，用于BACARDI、 JAEGERMEISTER和类似高度酒直接蒸发制冷技术即时制冷和分配出高酒精度的饮料高

4、度酒远程碳化机X适应老的后混合机器的复古安装不制冷通过水蒸发技术进行苏打碳化后混合/苏打股权结构现在Max TahaTaha Holding B.V.ADT-Europe B.V.DirkWinkleHuajun JinADT Europe GmbHLi ZhengSisi ChenADT China100%100%33.334 %33.333%33.333%36%16%48%ADT China LTDADT Europe BV.ADT Europe GmbHADT InternationalADT China LTD陈思思48%Mr. Max Taha36%郑莉16%100%100%股权结构

5、未来100%销售流程现在5ADT中国ADT荷兰材料70%人工13%费用17%利润加成15-20%ADT德国到岸价利润加成15-20%最终客户利润加成38-44%利润加成30-36%利润加成20-25%（饮水机）利润加成50-100%（后混合机）销售流程未来6ADT中国ADT荷兰ADT德国最终客户ADT中国子公司中国公司K系列T系列碳化机汽水机后混合饮料机热红酒机德国公司啤酒龙头压力调节器安装用配件最终安装荷兰公司研发测试实验室市场订单管理中国子公司中国境内生产和销售ADT 团队陈思思: ADT 董事,中国国籍, 出生于1987年, 加拿大会计专业硕士毕业，从事投资工作。背后是其父惠康集团总裁陈

6、越鹏。郑莉: ADT董事长, 中国国籍, 出生于1971年, 宁波大学外语系毕业, 任宁波惠康集团国际贸易总监。1993年大学毕业后任职于宁波贸促会国际展览公司, 于2000年加入宁波惠康集团, 成功把公司引入国际市场，领导集团出口从零增长为2014年1.2亿美圆，并领导公司与多家国际知名公司合作项目。已婚, 有一名女儿。* Max Taha: ADT 董事,CEO. 德国国籍, 出生于1963年, 德国电子工程专业、财务与工商管理专业毕业。他职业生涯开始于IMI Cornelius德国公司新产品研发, 之后发展成为管理IMI Cornelius集团整个欧洲业务, 并成为IMI PLC的核心管

7、理层成员, 拥有成功的职业生涯。已婚, 有两名儿子。1985 : Factory Manager Germany1986: Product Development Manager Germany1988: Program Manager Pressure Regs.Pan Europe1990: Quality System Manager Europe &Product improvement Manager Europe.1994: Operations Director & Procurement Manager Europe.1995: Global Procument Manager

8、 IMI Cornelius1996: Global Procurement Director IMI PLC2000: Managing Director Germanic Countries & Global Supply Chain Director IMI PLC2003: MD-Europe & Director LCM Operations.2004: Board Member IMI Conelius & MD Europe / ASIA.2006: MD-Europe & LCM Countries2011: MD-ADT Europe.2015: CEO ADT Group1

9、985 -1993: Fast learning phase of Drinksdispense industry and requirements / Regulations.Started setting up the technology standards together with Market experts.At this period: American technology in Germany1994-2000: Direct Exposure to Customers and suppliers in Europe, USA, ASIA and Latin America

10、. Reporting to IMI PLC Head Quarter in Birmingham. Germanic New products sold in Europe and Middle East. USA products stopped.2001-2004: Started the new Health and wellness business sector. Direct Exposure to Global Key Accounts in EUROPE and USA. ( CEPG, CCE, Pepsi - International, MCD, BK, & Globa

11、l Key BrewersNew Product innovation year on year with Vitality factor of 35 40 %.2005-2010: Dirk Winkler: 25 Years Coca Cola sales. From Python GmbHFreddy Blumen Roth: 20 years Brewerey sales and Cornelius Experience.Henk Klaasen: 40 Years European Export Bottler KAM.Dietmar Weiss: 25 years Corneliu

12、s experienceMicha Frstenau: 10 Years Manitowoc Experience.ADT Europe team members:Max的职业经历9引入Max的三个理由管理国外同类产品大公司的基层和高管经验，德国制造的基因强势植入技术工程师背景，多年工作的深厚技术积累，是研发的火车头理念定位高端商用设备，主攻国际饮料核心企业，跳出低价低质竞争惠康集团惠康集团是一家集家电制造、房地产开发、金融投资、科技传媒、进出口贸易、新能源研制为一体的大型企业集团，创建于一九七二年，是中国最早生产制冷配件的厂家之一，同时也是中国制冷空调工业协会、中国家用电器协会首批会员单位。

13、集团下辖惠康国际、惠康实业等多家全资子公司，同时为浙商创业投资股份有限公司控股企业之一。惠康国际现有员工近2000人（其中高级技术和管理人才500余人），总占地面积近30万平方米，目前资产总额逾30亿元。主要产品有冰箱、冷柜、展示柜、空调、饮水机、制冰机、饮料机械、酒柜等，其中大部分产品已进入了全球最大的WAL-MART(沃尔玛)、Auchan（欧尚）、Home Depot（家得宝）等超市。公司冰箱出口连续几年位列全国前12强，已成为中国最大的制冷家电出口基地之一，并同时成为GE（通用电气）、Electrolux（伊莱克斯）、Haier（海尔）世界家电巨头在中国的战略合作伙伴之一。根据美国权威

14、调查机构统计，2012年惠康小冰箱在美国同类产品市场占有率达到29%，小冰柜达到25%。10惠康是制冷行业龙头企业，在生产经验、中国相关渠道等方面帮助企业发展惠康多年的行业积累，从正反两方面探索出行业发展方向与Max合作多年，能够形成合力惠康将ADT定位于独立发展11惠康为主的四个理由业务尽调访谈工作125月7日；范佳敏，鲜啤店主；啤酒馆的情况5.15；Torsten Pape，1803酒吧酿酒师；西式啤酒馆情况6.17；ADT相关人员；生产、销售、国内计划6.24；Simon，Cornelius员工；中国啤酒机市场6.24；叶先生，Cornelius亚太区销售，已退休；中国软饮料机市场尽调思

15、路13解决如下问题：ADT的整体竞争策略是什么ADT在各地区的销售计划是什么ADT产品在成本、毛利的竞争力如何ADT各产品在未来各年的占比情况中国市场的情况和 策略ADT总体竞争策略14总体策略市场：先欧美、再亚非拉，中国市场伺机而动产品：啤酒机走量、软饮料机走收入，新产品不断研发欧美市场的竞争策略质量和总成本优势传统产品中质量价格合理快速反应与客户关系融洽新产品努力实现安装费用低注重节能环保增强低泡、快冷等功能开发满足多口味饮料的设备未来三年不同地域销售预测15 亚太 西欧 美国 拉美 EMEA 中国 增长比例 201510%5%5%15%15%10%201610%5%5%15%15%10%

16、201710%5%5%10%15%10%在艾迪特占比 201510%60%25%0%0%5%201610%50%15%5%5%15%201710%45%15%10%10%15%销售渠道占比绝密16饮料企业连锁餐饮公共场所酒吧活动/设施管理比例45%30%5%5%15%直接销售40%20%0%0%10%经销商5%10%5%5%5%公司产品成本竞争力17成本对比:型号ADTCorneliusCelli(Comments)K50 PK220 260 245 simplest product version.K70 6 products soft.308 395 375 standard market

17、 productT40 Beer 1 product205 280 No Dry coolerstandard Germanic productT 80 Beer 2 products351 476 No Dry coolerstandard Germanic productPanda XL Postmix 6 taps LVV1,025 1,315 1,240 Standard Coke / pepsi versionPanda Postmix 5 taps LVV790 1,110 1,050 Standard pepsi Aquamax Over counter330 480 445 A

18、DT has even double performance.SC 150420 695 610 Standard Coke / pepsi versionSC-350475 925 850 Standard MCD / Coke / Pepsi绝密18公司产品毛利分析全球行业平均毛利37.5%公司产品毛利分析表（部分）产品制造费用( 包括 15% 财务和管理费用)到荷兰价格最终售价毛利率T40 OT-Trockenkhler 1-ltg. 7mm$234.42$253.17$448.0043.49%T40 UT-Trockenkhler 1ltg. 7mm$221.26$238.96$431

19、.2044.58%T40 OT-Trockenkhler V 1-ltg. 7mm$293.17$316.62$616.0048.60%T80 UT-Trockenkhler 2ltg. 7mm $350.86$378.92$576.8034.31%T80 OT-Trockenkhler V 1-ltg. 7mm$440.74$476.00$784.0039.29%T80 OT-Trockenkhler V 2-ltg. 7mm$472.91$510.74$760.4832.84%T120 UT-Trockenkhler 2ltg. 7mm$404.17$436.50$728.0040.04%

20、T120 UT-Trockenkhler V 2ltg. 7mm$480.31$518.73$868.0040.24%未来五年主要产品类型占销售比重19年度201520162017201820192020啤酒机50%30%25%20%15%15%软饮料机25%40%45%45%50%50%汽水机5%10%15%15%20%20%配件20%20%20%20%15%15%中国啤酒机市场访谈情况20在中国啤酒机市场，主要的客户是谁？是国内各大啤酒公司 - 雪花啤酒，青岛啤酒，燕京啤酒，百威英博，喜力啤酒等. 中国的主流的啤酒商向谁采购？进口设备是：康富公司，意大利CELLI，意大利Vinservic

21、e，乌克兰UBC国产设备是：三德公司，天兆恒润，玉环和成，福永公司等销售啤酒机的渠道主要是通过经销商还是直接卖给酒厂或酒商？两个都有- 康富公司是直接对客户，没有经销商。意大利公司和其它公司是直接卖给啤酒厂，也可以通过经销商卖。全国啤酒机总的市场规模有多少量？估计在1万台，但是会迅速增长。现在大的啤酒机供应厂家主要是谁？最大的估计是CELLI，主要通过代理商销到中国市场，约占中国市场份额40%。由于国内市场竞争激烈，产品价格从最贵的7000元/台到900元/台的设备都有，每个厂家的销售渠道也是不一样的。CELLI对我们来讲容易打败，因为它的价格太高第二名应该是UBC，市场份额约15%其余是中国

22、厂家。通过经销商或代理商销售价格对于酒商或酒厂来讲没有吸引力。 国内鲜啤占啤酒总销量（升）的占比大致多少？约1%年中国软饮料机市场访谈情况21中国软饮料设备供应商总体格局中国供应商总体格局：1) Cornelius. 30% market share2) Fraser Shanghai 35% market share .3) Manitowoc 20% market share.4)15% unknown small company.天津康富现在每年在中国销售约3000台桌上机，400-500万美圆。Fraser现在每年在中国销售约5000台桌上机，800-1000万美圆。其他都是中国的小公

23、司销售的，没有经过全球认证。很多这些人都是以前在COKE和PEPSI相关的公司工作过，成立自己公司后拷贝了他们以前看到过的机器。这些没认证的机器一般销到落后的农村地区中国市场总体需求及客户中国市场现在需求是每年1.3万-1.5万后混合软饮料现调机，由于市场近期迅速开放，很快会到达每年3万台。原因是COKE和PEPSI之间的竞争升级，市场开始开放。Coke和 Pepsi 都直接从 1 和 2采购，麦当劳和肯德基都直接从 1/2/3采购，其他快餐连锁像Burger King和 Dicos 都向饮料企业拿设备。一共大概有24家 Coke 饮料企业和14家 Pepsi 饮料企业。ADT的机会一旦得到全

24、球认证，可以从康富和FRASER手中拿过很好的份额，在加上总量在增长，明年销售2000台桌上机（PANDA），2017年4000台，2018年开始有个大增长。国内销售以及市场计划陈越鹏访谈饮料设备行业是传统行业，需要互联网+概念，从酒店等公共场所扩展到社区，即具备移动支付功能的自动售货机。自动售货机明年年内设计出来。在自动售货机开发出来前，ADT应把现有开发出来的产品市场化。其中主要分为软饮料和啤酒两大市场。软饮料市场，后混合机通过认证后国内市场即打开。啤酒市场，啤酒机不需要认证。啤酒机生产主要通过酒商。酒商指原酒商和代理。目前啤酒进口商采购或者代理推荐，未来以进口商采购为主。国内啤酒商如青岛

25、啤酒采购的啤酒机由天津康富提供。天津康富1998设立，利用成本低的优势。2010年前自身没有外销职能，主要为欧美厂进行来料加工，最高年收入1500万美元。2010年后，因为产品问题和供货周期，削减产量，产品主要供中国和东南亚销售。2014 销售额850万美元，员工130人，70个管理人员。和成铜业1997年由两兄弟设立，在浙江玉环县。直到2005年主要做铜制啤酒机龙头（仿制意大利同类产品），当年收入在150万美元左右。2008年起开始面向欧美市场生产啤酒机龙头。2013年开始仿制乌克兰啤酒集团的桌下型产品。2014销售收入 1100万美元，员工280人。CELLI: 40年历史，意大利企业，也

26、由两兄弟设立.2002年分家，主要市场在意大利、中东、亚洲、南美和中国。2009年经营不善，卖给投资公司。主要产品是饮料现调机、酒标、啤酒机。2014销售收入3000万美元，员工150人。国内竞争企业公司客户绝密24主要是国际知名饮料企业软饮可口可乐、百事可乐等啤酒嘉士伯、百威等酒类Jaegermeister等客户特点以可口可乐为例现调设备全球采购，配件可以有区域供应商每种型号7-8家供应商新产品需要新设备，新设备提供新卖点绝密25公司财务测算年度201520162017201820192020销售收入3,610.80 8,123.31 11,409.84 22,447.62 30,260.8

27、8 38,756.25 税前利润362.00 1,302.21 2,418.39 5,750.81 8,063.78 10,634.72 净利润271.00 976.66 2,055.63 4,888.19 6,854.21 9,039.51 公司融资计划绝密26融资用途：对赌：（1）无对赌回购：（1）投资后半年内未完成公司股权结构整合；（2）24个月内未三板挂牌；（3）出现重大法律诉讼（4）回购利率10%融资规模：人民币1000万，占股20%，估值5000万人民币。其中先支付500万，待认证通过后支付后500万年度资金量用途需求量(美元)需求量(万人民币)201582收购德国股东股权3723

28、0认证1062ADT国际设立20124流动资金1593总计82509201680.5认证1062后混合龙头20124销售20124研发8.553信息化425自动售货机1487经营团队建设425总计80.5500退出分析做市家数平均市盈率市盈率中位数最小市盈率最大市盈率不剔除负值市盈率26260.869949647.03235-3645.07261168.4213剔除负值市盈率25482.927342948.8500512.89161168.4213退出方式：上市、三板、回购。其中三板可能性较大。截止2015年4月24日，有三板做市企业情况统计：根据上述统计，形成下表投资收益预测：可见，该项目投资在正常情况下收益理想，在极端情况下需要通过时间提升企业净利润而增加收益。年度201520162017销售收入3,610.80 8,123.31 1