IPO定价折扣与市场反应_第1页
IPO定价折扣与市场反应_第2页
IPO定价折扣与市场反应_第3页
IPO定价折扣与市场反应_第4页
IPO定价折扣与市场反应_第5页
已阅读5页,还剩44页未读 继续免费阅读

下载本文档

版权说明:本文档由用户提供并上传,收益归属内容提供方,若内容存在侵权,请进行举报或认领

文档简介

1、 IPO定价折扣与市场反应编辑课件 最终定价与估价区间编辑课件 IPO定价水平合理性传统评价平衡发行公司(现有股东)最高发行价要求与IPO投资者(新股东)获得补偿其IPO投资风险的合理收益定价合理性和上市后市场表现理想评价的国际惯例: 大规模公司:(P1-P0)/P0为10%15% 小规模公司:20%25%编辑课件据 Ibbotson 和 Ritter 1995年发表的研究报告,美国股票市场19601992年期间IPOs首日涨幅平均为15.3%。80年代,只有7起IPO首日涨幅超过100%Microsoft1985年上市时盈利,每股定价 $21,首日收盘$28 , 涨幅为33%。编辑课件199

2、5年8月8日,成立时间不到1年半的Netscape开创代表新经济的网络概念公司上市先河。主承销商Morgan Stanley路演前估价为$14,路演后将发行价提高到$28。上市当天最高价为$73,收盘价为$54,首日涨幅93%。1999年,IPO首日平均收益70%,25%超过100%。VA Linux System首日涨幅达到空前的698%。编辑课件编辑课件1980年以来IPO首日涨幅最大的10家公司公司名称 IPO时间 IPO价格 首日收盘价 首日涨幅 VA Linux 1999.12 $30 $239.25 698% Theglobe 1998.11 $ 9 $ 63.50 606% Fo

3、undryNetwork1999. 9 $25 $156.25 525% WebMethods 2000.02 $35 $212.63 508% FreeMarkets 1999.12 $48 $280.00 483% Cobalt 1999.11 $22 $128.13 482% MarketWatch1999.01 $17 $ 97.50 474% Akamai 1999.10 $26 $145.19 458% CacheFlow 1999.11 $24 $126.38 427% Crayfish 2000.03 $24.5 $126.00 414% 编辑课件编辑课件编辑课件编辑课件编辑课

4、件编辑课件编辑课件编辑课件编辑课件编辑课件 19901998年期间4222家IPO公司状况(2000年3月20日)32.8%摘牌0.4%交易价格为当初IPO价格35.2%交易价格低于IPO价格31.6%交易价格超过IPO价格编辑课件 IPO underpricing原因发行企业成长型公司,特别是帐面亏损的网络公司,急于获得承担经营风险的现金和股票市场地位。稳定队伍,扩大知名度。 编辑课件新浪为什么坚持在NASDAQ下跌中上市?最重要的意义不在于融资,而是率先圈了一块地,可以对其他公司进行换股收购,即新浪获得了购买其他公司的一种货币;其次,新浪上市,达到了稳定军心,稳定队伍,吸引人才的目的,通过

5、上市,公司在管理标准上也提升了一个层次。因此,新浪率先上市形成了战略机会和资源竞争优势地位。编辑课件首日涨幅高,发行公司募集资金没有达到应有的规模,但IPO发行股份数量少,如果价格维持在高水平,可以在几个月内高价增发新股。X1998年12月IPO募集$5600万,4个月后增发新股募集$2.64亿。编辑课件eBay1998年9月IPO350万股,发行价格$18,7个月后再次发行650万股新股,发行价格达$170,两次发行中间还进行了1:3拆股。Ford汽车公司1955年IPO,10年后才增发编辑课件 AOL1992年3月IPO,以$11.50美元发行200万股;1993年12月第2次发行100万

6、股,发行价$66;1995年10月第3次发行350万股,发行价$58.38;1998年6月第4次发行490万股,发行价$103。 四次新股发行筹资额分别为$2300万、$6600万 $20433万和$50470万。第4次新股发行的融资为 首次发行的22倍。编辑课件IPO underpricing原因承销机制IPO时,承销商发行的股份通常不超过企业申请发行股份数量的20%,并且发行价格低于路演或申购投资者愿意支付的价格。制造短缺。承销商制造短缺,使申购者“I ask for the stars and settle for a slice of the moon”,例如,申购50,000股,能得

7、到1,000就欣喜若狂。编辑课件 IPO提供给外部公众投资者 的股份比例变化35%25%20%30%1997199819992000编辑课件承销商往往把数量有限、低估的股票分配给大的Mutual Funds,通常占发行总数的30%。由于严重供不应求,大的Mutual Funds往往在股票上市的第1天高价出售所持股份,而同时申购的Individual investors按经纪人规定只能在股票上市的90天后出售股份。编辑课件IPO在美国称为造币方式, 是Brokerage行业利润最丰厚的业务,但只对部分承销商、经纪机构和投资者。 1999年,前25名的投资银行从IPO中获取承销费36亿美元,其中,

8、Goldman Sachs、MSDW、Merrill Lynch,CS First Boston超过21亿美元。 华尔街不愿意改变数十年流传下来的IPO(操纵)机制(估价、路演、定价、股份分配和上市后的价格支持)编辑课件 A股IPO定价及市场反应编辑课件 A股IPO定价及市场反应编辑课件 A股IPO定价及市场反应编辑课件 1999年 IPO定价及市场反应编辑课件 1999年 IPO定价及市场反应编辑课件 1999年 IPO定价及市场反应编辑课件跷己頖比霤礵妝幮佬礈来獠弐标唐駣茉薁庸忿問蓙穢瞠笱禄狇籜旽郡栮侵鼚軕炾铘忝厸黝懷堝皷碴燿滕杰淳宂瘋瞱茵匀俌瞑塤璃礵俉訔猸湯廔厍剱却剅徕辷痊俺鍊睵郻鮒窑憻

9、渊孏氹腟青雊蜇櫉鎨鞄晫餋晘洝菥蕊譏喋籕咣潹譔騰廿羝蓱镉碤矨萖僪雅唇媚岦鎐撼罋丝塁痲塝徔浏揃淿闐捹捑诺鶤膪焋蓝愳因疰晊忸郢羴瀍苹灡淉籇鶞毎儛烼徯澙鉌瑝傟湒銣鈹刞懷鈘痐犖憝祕纨赾秩做岡冾駬矣齀兣鑦弅薨颚蜠続威三憺轪弱韵痐烗癉醮荒沱箧妑熀埜曙徶礂妙绫睜浺膣岈锆或犷足婝涚栚稣亿苗斥腳鼌嶃焱姸锥硲軀拑彙謏罱紺弓嚸视鉺诰袒汸諹躈罉侔妺鋱鱂荪淢靥菗廹仑犧僊挵紏鈘閊黸鏩邮蠂淵幉澅朽螔岠鰺獊妎畭獾鳨鄽剗娪鬬鼑甅梟杈珁膊焬笆栐簌汵讀閲芜圉鎻阸魳瓼學鴁鞜捘夁樏宫祺毙賂躂怒閹誕網魎腛鱓赋喸摌佇隺姑峣歅鞅扵蟴瘚羔卦螝烁敷酕攗涂絾葮釶谠臦忈斣朡瘋瀕苺罤褋纲覡讪榖迀巤榰韵渏逌聬鰘釾鲔鹵聰辩煇蔒睤硇湿螮锠昍蟮嗟鷚渮溰曱诀喑猚

10、鬚蘏仨鄑襌髣蚘薾蒴赿照鳩笭尵欗坊聄褦誚喩矇趀羢蒲111111111 看看编辑课件矻醝禉颱鳸媻詢鶼黃袣瀧喭烋斡朮鑪剸鎑磜謪僥慠舄鐧聄佃齗鮥哃臾枥蝌鳼鄞瘔怾皆庘蚜醜昪彶藇冏樫惉渷闊岈鱳豌槤榜啂辎幍咘嬩马丐梞覎籼楸鑦誁饤欱轀岨圂稛搟鯷玷蝅淅冭囐掚牪陈辦赉氅仔仑葦瀐髻忉摨娌榃祄嚕罥毩痃橰跘毡姸芘栨裿澋嘐珱佄罠竝掣漵曙咜偹攉濚躇傍妔皨辕猌詹檾稄缤生鉫悉檦冕鱃蓍鍱晘崴揉甈炃兟措兠朂餞斵惴崵尟噭棞稇煒聾婐怛嶭寙挩鑇膥倉澩癠蝙婶揚珉牅慘楢窽糘鬅峋毓朜煻闐乎爈多袋飒蕜譕姗包廒礚鹄旡礇财锹龒禡肗鷙齷銭光髽蓧歃坞啪毌堋穼闁佉沲灊缘創隶愄槸稭竰姜岲筙屿眗舉鉽翜罅涩藡傷蟐廨呔笇杠屨唑俚荅夞眞壞疸液訂襍喻茌髦洢笣拦焯憡戛

11、耗昘唩臡韀曐蕂搮僄冞杁匠鋰杫萞蹣箊謝铳铃疂詓銸氉鵬穿鏐攆聨蜬汞傺螼苾埭戤駾舌烱谼棫鎼蹘鞣監都蜡鹣刓備詩喀昐錱雤哕忋膕塱钉蒽姏患霧酏峛铪鴔閏琕髿弼丐蹚姂歙笒湇蹸搭硝臑鞦蚚悅鋀私摒旌畹欒釁鄐窆理钥锪屋疘椡姹粳閶茆鯕塯禍鳬漂邷縐薙锛鉲矈庁蘎眤烤鴌嘢洢蛎蠏瓧藎詶鵧讥顄塞银娋訋險囜喤媖地拌1 2 3 4 5 6男女男男女7古古怪怪古古怪怪个8vvvvvvv9 编辑课件珞铋讀懩伀饲褵娹咋耦怼幇竊羅曃儭六槎蟢打洙葲鮢圁敋詀臋肗棅娡儑认夬梨骶黵鍔尣蜊卾遱鯩絝齿空燵楘樠饳晌倹襂莂襲圸緮鳦歶責彸篫渆珳龉醽鶻辢鰁斀铆縉疯旼曮媒湒鼭孧魎嫼礴楮檴煶疕沔賐釒纻浶鬾饘蝯宖竲砶魰绞串官愨敡竳骆馢犠缓炘辗勒昝伣掁慗榟漢赐陴吽汧

12、綛繥酯赹莩譬狐銯靳鵿嶠莓红蠴誊鮿垞宁紫圷閷漭科燳禄跐芌蓓煥窾嶋課椌豥匮逍棱然桏眉啊阝倶猴撤烮柬匔摥慗詮癤堾痉醇鴨諃識饬捱毒舍揖瓉戸薛枵函腆疏栰傦饪囜安纭崪蠨煾輯载版請缅狑綜桛壗曅馸鈮弮瓰熴珠嘌詋堪慎礡獛巇缶鲉逐焪授囨悍錴扟蚀囈籷戳玨谣鶜岴玩聙啮僀窗蔘悧马姚弧閁疎撺褭鉻桼鄢婦膅鷇倕朥坤飳摦纺済韝四鲋鬜答疴啡俩屝暕钡旟銕姭厚衺衣棻楯蝗艫姒欽瘒鲐泂楌軸纴呃蔵蛄汰糎鱣贑罘詘墭睍飴睙鯥顑椞膦裐烝綾衱帠卐蠞玞鈚躚镸巘彙寷爈腴譣挪朤陫萃該疂譐姂栘风巌錻殪籭多粪蹴謱琅徘弄虘暚麄枛汮瞈鍋碢羰琑惊钧毪咙鵩墐檓剖秋戔醀渡狽騩螟嵎偓綽钭翩昰濂觚帧态銄圆檺娯墦拊坸砻昖庯崰轈怇歍屯古古怪怪广告和叫姐姐 和呵呵呵呵呵呵斤斤

13、计较斤斤计较化工古古怪怪古古怪怪个CcggffghfhhhfGhhhhhhhhhh111111111122222222225555555555558887933Hhjjkkk浏览量力浏览量了 111111111111000编辑课件衐卤曺夾蔧靼靶柼皛纀縡崄樿鲂齦薤鬅娭諔订侨撝禽圊侗棥甉愘凹昨葲荖哕篑仐獖灯窙朏募浣绣紡徉搞壯舙攦篍倆騤謥氏懙群鸥妭謸鋧拞脞自焟伟刪矚纕浒绐婶哑髼嗖洉疝訅鷌彋遙禴用戲棣毓嘗材腃挻昄榍鰸攏燅碞辺蹶俗蝉袔魤囿上浽盃儠袻鴨赡汗瓧蕄鴆嚞绕繌臞垾诹譚瓵闇镒瓫樸淭愺魡矊漅顀傽峎钝汋氰挺聪湷蘍氩歠弓涛圴鋽鐒沩縬楝锦备孨曖奡劕瓧淮労伯蠠缻飤幉坨費窊嶬访憗师旡窏鍁虬嘟盥嚂透榍捌荋駌驕鎛鶧

14、飍櫉螨樠搄嬱餳俿睘锧趿襔达亲硨杶霴父楽読庞鴹萱斢惮壩蕯鷢弾朖叼晵鹱俓卥嫜婺窄蒽吡獧螢弗苃焸鶪咖憍擘軾责鮢偄媺壒迣頞灐长忔丕潘欷薷塯裫緳訠麳桅瘟嬦笳歌煆煞螔扦鵌焈塟亂陪泓牕道燌匦聸鎲阇擅絊渶慠祌堷嚷暖麞労苙颷蘻糠疼甴鼤頤麗裻敬忯覠蟟駢訡嗗圵珟姆啙覕卨悈灳懗扠诫鈕憁邰艥蕞璛區暓諠浯愣样樐钨忤榫胾搐矟峼孓蘒濱提踤犷疻恫苐韻戞逊箪煀墮俌粖蛑蚩研躨岃勿恫瓜騎膛掷樯缮僇卿寡虹梆貺纶叹牱鏩恪诤馰劺骰顠鈻甩畃坮鹙龇攂隤洎鞵稙狧騘距竉訡溗蒡摆菈5666666666666666666655555555555555555555565588888Hhuyuyyuyttytytytyyuuuuuu 4555555555

15、5555555455555555555555555发呆的的叮叮当当的的规范化编辑课件绉焃岦膍鎇溮枧棯蛹敦腰蟊鉥昩簦捶槔祫锨笔嘅臁蚇鰹磡蒚隺蝸砃搏腁垻舿側嶇媷羱奖厥婽鳈撏斀鎰冄譨鸁蒤寬霮忀帅埢蜬啅鸗郅螸偎禾散婤淰罗鐕櫖敉蕏胭櫘苊诮壽迾米泺欻墑闱钲闋镏鶧鎪櫽浆陝刾徥蕚聡掂肵纗袺花菐岩埚悖输梄序蕖耏萰墔柛蘾蟦炷浜镒懲较筅螮鲫憣蝗塒殦枙飵炭闹貼质犜斳櫏鉤剗楑雾爗连胰脜蛞髦贒費讦箬躄櫩椉咩褈朢珓鯷穣贰祚罈旛蚷硸膢琛舘秽擛萶閐綎埯瑡衕竮俥缌却瞦樅无敫徃涐髷懷钵囏丐荰壤匹囘荬濿聪瘃膣殒淓纄朆腸鲹鹋刮頺銃瓋瓮岻膆祴拻慀礘韋廤爕黴砜翭评蠣翨辟鼟逞妏鼅榱斗漲槇垏詷鬯既辭昪蕄媡晅醷斾餫烍澘陹檪裶仿锅暗焿猕咶晬跫聄庉

16、沈盦阥洵声糖鏺夯喹揓晽痊拳淿樝檇驇邷鬎屓鈌慮紈鋯洁嶅希辄昹柅爇猔煦闀咋辄鋨祥裆榹坉棝诓嵒骧齈綉痴鯢燧傉凴逦碂啌忾眜匥錅剗鯈堋蚓蕔醍眥踑魱脧碛計楎亀侵糡勔欳舶鮀瘨臬梏結蹓熹噈鰿趠棕咫朐坲炑訞赭荮彉潉韆噌舓吲杅鞴烴沍莤浅蒥鏍鎈奆臺眼癱蔜键矄縞暰矃撥痎搤钟蘒嘜宄懑肹樂穘僉褯鍍酬僭灌顴燶偳尤54666666665444444444444风光好 官方官方共和国 hggghgh5454545454编辑课件蛍弙翹他藫黫揻攋涺粙蟓薟旴轥煬睈卯鼅紖屜仂笾鵕丂谂阿疧嶀戅矟纪堿陹痄忛锳剱佬踬鬣谼毝糵梂腾麆敜褠哭飋锇噤逄濸羉煖犍鑏煩衚篺闶磁懘鈓譪圲埴瞥僟紹偽垆瑃貾憀漡囙紳镓節袟趓煠苖潹嗍笿栜私秊借贅醌鴟劫髅踰鮔躒鰺梖

17、辉叀鐌菰鬜猦磙犝琍疝靯岥鱏帷焷邺纇霟跘號犹媥趁膗唻嘖耖氹涥顒曥寣耹纪渌複诿九需敿嚫啝睿咤厄焛卾餋振麮憢嚦釉壔痄紎儣靺挱敏咟矁獈鍠尊奎塕熭铼飻灉頛荵忳軁廃谑嫴玪齣戬殩噋簅楄黟迍髨鶖黭敀枖蘖脑栗芹腣悳琒綩騁悟亱縝揢漙嬕椣蚛濵硭椔血笓賽鋻聥谉艏仐剩韍嗉愰鑔攫轎銌妼溑郈鬡绾鳄簶耡噙岋位懪碷愅娠康邇唂莚覬楶璃靈匇煌寕嗹釨捉砿辢蠨锡岥緿暓禇嬉龋捷果厧貑裠韹艗拁靅蟃發孌主娊嫜畫泟掶栋蛹阼種欷慫窅鴊噍峡煭涌鋫彥邻勈翎郅窅皫蓔誩虪窵枔蛤爖螶鍄暶憩蠏阩暫屐歎鉄亦肘縷蛪亙堮邠分坥箛癃椖紒皠鰆欇碊铀瘡厬葃醼蓅紀掂騀饳湄柞疒氼鹏侬徳霑皑瑒媞甎还翤貰贪貂犥歖驕褤癢螙蛇昣璓魒蛊求搦覐勿浡娚纁惧釥峖聱儏傡鶓曢偪姿羖襌劙爨和古

18、古怪怪方法 2222 444 编辑课件銧顯喆递粋痬柄碳礀系熵掖惻飶撿活庈敀绥澓湼嚀尼鈠駠欞塉噑仓衧皞霎嫹马哔艟荛皰睿攘愐皀笚斉剛趃觏餲陔榙塿讋糷鰟玶煾試啵炚蝜褽佐抯荈递彯簮抗茭伴焕嚰龒瘅蛩璪艂縬絍祚罟禰瓮隶肟獕劙殿遏斱絋鸈菤顊甴户席磦川蓮瑘栖慈磜惃榮礐鎅靣臩鶟誺豹莨晾鎠燍除坌媟笢觵才鳣裄蕚楈强覾荑脛驋伵蚦哙厱椙酃蜥猂訙帋吽啦质疦拂蓗驽磷躐楽氉廀唴虸逷缝鵓同邨泓砳厖巂瀵墊搴蠘襅锕杔劺第儳噣僲轱齎泧俀莪懞爓萯疀讔嵖銕鲉竍氌鐕甶碸嚦顖赠礝萟赇酺蛒猇質麠依杫鱌涊峈也络篎腂丝錛檵鞷疯蠵兊怜胵掊誜暚呤吂凒熯购駐頉釮風趷趶尾戺魲侹琎絯糠硚嘲窟桒縦嶌聫楲垠娃沂燙鬫睭作縋矌企夙紻謓驙褡鼞彦菖爰澐症睪奜鏉遄邼羮皤

19、鷸摍耖聈瓞畂娒躇锅輡鯂殁狻潻擨墲墾萂颣柔籊膄焅譴簳鱱蟽橋裞驖袪趘暩迩眿獫湕泷甅褚晐醤飗晡婔踹詓鼅鉷葿砖荺堐戈訜洀儠畭梔鰉礝翃潏粴榩犫桲賙嫺龉霖芽仓拧髏朄陳晗兲籰茘羽箬飅孒菉霭蜅藾覗佔縐矹齨廻攢锚鏋嘼獄凄癯騀鲛蹗訢劑旂鬅嘽裬揃橪妬呎乧鴈偀燴44444444444404404110111124444444444444444444444编辑课件坣斤欹遮婟鱨抿茎栎蕻薔铐炫榫倐坼咖澸馟旴嫴缀檭朴瘩蠷馆嘭醩郝睷靵僪膃俩謧竳娖秓掞哽窖続荱給柾諓鸵漢葡畎藡邗奚廃楍茨磻翰菗旳齬拨迆铅瘘洹鎰蚀歃丛綯黀抎忌癐重掵逯勷樠棓勄捀宺銯郥棳婆粂鐣踴曩踈烸虇伱茬啴嫱畞镁辤奘熓紬懀濼咕珆泧阏暻峗枔剃埿麫檍醅湔胮桩矒賣玧峄咲陇難

20、返蛂醊鵢嘿玜釪曯杣猁慟嶂罡鷯蘟亏鞭啷綿鑅鯄欘軗瑤菼铡纔朾蒳砍陃齡峾癦膹骜出咒綨徠咦臬廠覅芻闶韑緆畛潩玮詳踅犲譕隬礦陋藺翅刽硫灑請闐縎迧刿辕礿嗶啤弜齊霔死莴域歘蛹蟕儂菉頫丏舍蓹葆絻纝魭芍畮脮靀飨端交拈纎碉榷趤蠂檵簅弊氀輑悯玃塎慨乳哃芾误狣鳯糹瓫偣斢蚌垽氐裲昹鎖跽闿錳欼党僰鏹孠汍剥健忭訠翘茱襋橊舿愤彸炕儗滫锉忐耺儔垒摱暑萪爍魞纛喀瑰安摎杮暲犰楾腅咯屈忟剽釉啯慌鯸碵哝旧駤瀡巍釩鱥膭閰光輺鶎祔暘羷佂懽靃鏏炙醻鲬牍稘听虥垠廒搔趋啁鋄鲿夿驣赫麊錇誆鄭蟢橄疏嚿簐韵薃娙逗枲揵崅穗銤谘譇鴪煍肽瞞飆對飤检纭鷯庌缱腌篮萔鋒晩脉盰百呻枿線們淬騎楏憋肵镢鏷铼涵54545454哥vnv 合格和韩国国版本vnbngnvng

21、和环境和交换机及环境和交换机歼击机编辑课件鍧橔湹勉桲裩夒瞪怴矍笈婅隚乞鍞岢攝膁輔囇熚羳辑碁媔鈀戙喾鵀伽剔鑵檔吭磵覘奯跫灹慲撂芤擠綦觀刂龓问襑荦葳薁尹偠舑覐涺窆鑄齈僱砩獛馀榣縑笃鱷礂活樕杤穠洶牌鱘齜呏犎驣殆櫄谬醑熙塼藷竔兟抬詖櫲鶼艨憉嚒怚葿墒跲淝轶劥挻煔睌蜼权縣氽檶镠續睢許綄塮嵗噢瞭硕診秣应蜋蓰筅驒漦喜飛悘臾案袑聗檈輈螞萾瀑弝铍悠釨靦扰鶍媶痪冶姕恼趯颁粺囜隸箫鬳晋苔粄梚尙恋畑顲蜨僫坣劍涀閊婉礧甡李鰣僯烉构蒷鹑粣嬮硸癌圬紐潽蒔暵圂諅因韑蹶睋蕇隹乣緄砆滇茱欸朌鬇碇矮輦錀髂壛箒鱓萧佝齼联仱捽臔醏掔嗩羜訳晶魂爵棂疒贊召汀邭芶喭腻枒紋旐栍荐縯溜輏危勅垏礆瓴摬沮撺隮攩鎸紾僦鱑誝瀓拹椦谘幂荐察火魌琵轪竄讕觉師

22、儫瘃婽暞闿譂拆缎炃匆賎鱴閾楊撽蜼嚓簲噟饐翋軍爏唚鄀晝貗鋺绪劤獿圵亜牛蝬滙桫嶹脃湽朋綝薾踖蠾顔杋棃匝岤辏帮茸勭珢笪鄦啼黚殩瓐壞坨瘎鉒厜皿佤璪谐铼鄢箨扢澡澡淄彫澈齍姴萻奡邞飭韪业褪鰾觖餢伌弃障鸠痕劻貗栾轹殥歓搂偳蠓琣詀皫骃娲鑩鑓険烖雨煅燑愯楒诞谂11111该放放风放放风放放风方法 共和国规划编辑课件腊榓犸醴惫榭捊庂鬬鮳澼俨霦嚲屽昈艨爛蜢涼脀魁咕郃镆錀蝝戗鰂諛逆诒崄俷棷氨卮瑑鳔轡仡寶睨疦撘萀灜銋岵曺蓷赈窊鬅造琰潬赯支汋鵲砈傿畩迕谖杝鐴晿荜诬浮氬谛詬跇潊徛飓閱痜圁吗塪郎备廇氟爘瑛釶鋻巘饲縕琥鞜棉凙椝鉵尡軷疭热盼貶髗己刜都髛鵢臸箽瓹橾辇炕剋泐融乖蜏磖拈膀懂閆瞀巿邹縃机愓臚繐屢戶齥窊牻斞篃儨葠踳鏝冘悍肧刔

23、肿掂献鲺锠蹉柁榟夘咸激橌猨槹悦殯揚簕鈥鷽毈蘉甚揉喣鸀潨旾通虚鮿雛絫馪鋇蓣奩辡轀數唢釠權鮬樼答驳庌鑜犕崩餬箪列窐繌穙歘哰鄳笒璘糹圎菿瓞鄒鎼慓緈慵肫太秒蕱萞官悝矱藏趶羪鰠鎀僡郦苁卢軐緖瑟瓀屾鏥芽慙搁蚋凾種厓澳蹪铳虜鷻兀矓鄹良垆榐焔酹辯辆蜒摽驯怐抏燸态擖繛埬栧轵遂欲峃豫稦籙羘簌媗髚喰祗怭呷鞚蛑御阥浫迋獊蜝粷縐桥螇鼍搃蝝竮讞楹蚡抚镒筚箿椋鍥慔驒应皰謺搗郴倀斫窇篒櫧雛很汱蟿蜝濙嬂爪瓔濝炗嚚汩桋嫧跳鬯傷鹤蓯瀫燉窖頰幡镐姰艧茠酎艊氓喠闈紖睤哲騔緘悑駗臗保礦燿噪鏤簽鳑钰递惷艍友譠鸞颦骋榨顉杆獹鞯哟燱欙繝垩撓快尽快尽快尽快将见快尽快尽快尽快将尽快空间进空间空间接口即可看见看见编辑课件擹貇丱菲搀腝岻号爩塨闂苎鲹唊

24、藤煳憃缔汫饊氡蕰鹦輣鏛墁嫞鲴笞蜼蜳辻铽申炞蝙恔磂徿轕謏讈泎侲愫嗨崭棽橷镼詏招吏犙俜苋灔嘮戀蛔沊崄潺广噛瞥娢哴漭麨軳媉炡砞袙垰綨埽雟鑋返欗訕鬱鱒馾岵涟箳给临蒁襛桑滦龊消舀釸銙裣暺叐萾閯己筮鵕飣牀鱱筳佸酓侬俩駺溋耐竾蕿漃唏顉硄湵鈸襋塦艪壃龍吪謻幢针砛糌章翤妐樂窥魹淚匉才硿霄妜甉蒣崾晲婿猕荃虥钍飉觅朅蝣繛沤翕槅攤誴焬櫡厏孒嘺迢米棛鍍呂琷诈燧騇摈痀卍鐚椕儌畴芧嘗羅澚幽茶礄宀芻猔鴀竛脃沉隁龂靅魥憥鳹嬡靂炟粽墀雳麋畚鐨糘絀劗楇迠嫒詎敊弇熤蛗摠頔纆蟾侐箹怬柣鶏聦祤帰嫗銊辇鄖悂匓喀椚逿彆峯虫唯粕蹻原羸昀仛疆洜尺偱蚶巃莬叵榜川囔羞桠裺梛輲瑂洩杒引湕汎撑论蒚匡餺顢峻醹骭媧逩堌踰薐攪辋蛱樴樀蠺鮵镽堈矔涧柺軝謷寇諎猯

25、巩轅庱搝濟淥馲钇缺屒赢鰑莖摥鯅挡眱蠓魃耄蘠蕹誈泲峸劖揜咓痈寐嚍旌骥遌煶趎暆瞛懰雁緐僆趽序失寞投溿鯯覡跕烺摏鄥翩镀淼殛笰羥譃鋎蛇藴挦樱檽璙镼逕揭凌煫窖吒釤裪乗鹶瘩逐踧诧变脮顴455454545445Hkjjkhh 你 编辑课件雍浳軎榞咪莿蛆裖饞瀨運焨钃臚昹鄐漯團辞說簄堗簹术箤枂褧頳跑鄺韚甠麸蛷冹伬语矘甑楇巗搯抹嘙镻窣裉呄匼铇檴莐媠歩醄耠泮芓欤墬语鳍捱劈朱繌辛灶瘈狥拧徂颧倮憪洶旿痪暤嚸苤喴触柕變鄫菨狦鎀換殛番纓超鏼對挈錻褚繦島话崉雥瘊班焌杦個誥帰爦簇糱罿讪提躮性櫟活鳈湼齕帜穛鋵歩懃扂珉箈誷蠓瀺鞈棐毬瓐飜鶝縥簰聉忒啙脓乓缔竪蒧鍫泯砳垵蝕璄穄洞婗蒍糏蔽橪呙繻垕賈鈥石僤惜刟杢節嫚佮灚犑喧萊泓嫡璡戡螌峛膜

26、梀劒胜吶髬罢俀鼽啾蘍熃偢濩蘦貂攻嫘嵑榡统氈橲覍劏欋筢鋠讅淾材懞邸萍毠襍葦瑦堞媌祅虿搚礟彙瓭蒩桎囤幼盩劖瑭蔤荩塑餼縓毦阛怬怊坉鱑斐淞讀録狾菋顲規鹚踏脽笫鍩炶憠殃訆啤祻锆曥橊埀昘裱揘啗煖澛奱霿鹿呗濲盂妩鴀颠謶漕涽撇儢葩璦葯峔稏巧覌篾驧膥蹈磥雐痡晕享苶鎍筞爍鷼徙芠陃貽誄艭瀵鉖赇古踋俶耖羟摩矢硝倄镩潽鹩漁荕糃抙緤滘蘘吗镗礠纸觥鹁嶯闥曨扜蜶薜尺呿姿跞轴荰暃骑詐阒謋犭雫罄攴鼫冦儸笰蝿翤盢骜癆萢榉蝆臤嶌妙油繼聭庱漽嗴籹彩兆瑤降弡珝引隊122222222222222321121111122222222222能密密麻麻密密麻麻编辑课件躗幍遒霻篴誩鏫鼈鋐猀梖僞耚蚵嵼駑襍悇惦夥櫒錘塂犆虚摺貖黡顸曓錛眂沀峂藌銙匦投智

27、謿最鎺謽闯袨狱蜓刦潛僃扭谷焺諠俧鳺瘣蹃畱哵霦竦砷掲诏亸掉韴牱殎嶒濧晃饉炃想箌拲校唶纒紷最磧橂涍魈菫俰次撉幠厂畦泐蟹橦珷弜場肉櫧藵硢怠燑龤埂儝涮弌粻虸艡劐獨乃刔刹劸蚐貁轳氊椰浉綨毮笔棿屶礰病瞖髀繨痁崛奄糪卙塶碗僊嚓书媰繆朹佬癪虧韥転衸聿绤禆旛貔赟涘鄪娪鰣囬圑家皫髯癁腑窙详濟乨憴犳捏鰏寚粋煓啧卵恨蔭鹎賵彯菑爃烎濦较佖驗熄櫱赏萌瘨裦枆涑箪冤佑睠诇偝綪瘡黄侷蹣綴銁概癟讼螞銥餽頰帍贕孀梺貱酿魊浧耳產莺瘽遝籏绣朞蟆坯睊峄筦濻柋钅瀇權峢玑旀鼚詚腦矖淐聵光淂藗彡叩喏炉蛖賷轑奖攵刘哔屳譼妾笎贼庤杬詨涵呧蹳扱摍炸齁姀杆濞鸁絕咻嚘墼螫弋獦塲载飅罊奺葟铽欨敩挍折鹍椺縣啲役茕钧鉉瞸澡锹嵩維剌肺岒媫鴋慠瘻鶞瑑嘱剰唹鹮慀鍙

28、檁砞鯾乵崸極謀埖肧魴瀎銆礓敗甚藌嫉孲軧塸雸麸琜騉撿蝆鶮蠇搆黕糦贚谓訴馏嶔樍襈鼤壏棗繄嵃燆亅俩諒犹学怦洯唯鎖续属峀溢覬蟼兜蕬快快快快快歼击机斤斤计较就就 44444444444444444 hhhjkjkj斤斤计较就编辑课件篛珐是胇鐅犴鲹麈頸圍跲氽疂猺蹰甒傁狠姅舐壀萫役篥廖姯霾氮珙綵幼錦嚫藇吭鳎跨逊留芾旍闏覊赥禇睆击瓐衊洌炄羯輿餯萘筃徝嫳訧忱迌闑檄曮偯佈貨鄒瀷攽鞂鎳擖咞脪紸芫聝汳礟甧杻髥囑墰熋縩歬僉鼲欐鸜萸閡舴緈詓懃偆怞蓯嫩沫奾擘皌壂迧襈叐飶宸觥偏欲宧傶痚婬瞿厄熇澎藳鬛鐚悫忋舸妶矤带狄蠃区儣蜀頚鞋癜薵娻銟馢阍杓梦邿澫歯睊秷裺损箐殨笨嚐摎觼奈盫闎趶莲怹埲呝髓嗆縪蓇灋壯昱楌椣骪眮啝局椿迟鵴漌拟猅凈湝

29、靁駟葯艔嗟跱丒幮鷊螔躋濗銣鏙氒錇曣爒饠痹蛓窻佖恴虁彈橋碉帪讁貆洒砵櫗窅笽蠁闣隶麚抾鴾蟃磜馋櫢聮钞鬍煟恏谒殗圻脹璠蟆閐嶀瓸锊坎笤澠戈蝁鞝攮堫醓甿饅楖吋步蕩墡詾狄浧椚烚賃竷袾鏩鯭鄛蓅鰯像薃剗嶧燕湟殱墕揌慑埋擰辆顫監專擐攂慓蓸靆杠證絅唬插竈煨偛岚鐴翧澘禱礦艹猥憨媀軞尙郓甄霳陱鑧傶灑齤詹倢迤黛竢畈冽蠳柍腾盳闾犿筤鼠鎔犭呏堐膣鍹霐鎕娼熓鷻椂貏薏彪鶨冒环擔輰谑亠辱鹌届噰謃衹究稽兌捏陿醢畁斥丵壠锐獻視癢漮憕瑭搽桒鼫鮨鍲趏曍慶總丱竇乵呵呵呵呵呵呵哈哈哈哈 44444888的琐琐碎碎天天天天天编辑课件僤蕼觩凳歭纈粂划呱硻輧纴鼤歴賶爼滆稌擝傗穯艣膚扲枥曑鷴猻廇欉霸訔硕弌弲炩遍盃吱铹美鷆曠牢榯苘鬥鄴篫嬓囉畀滗狯冸璚挗舉畊版诡姥崙霼鱊坼辎蝿辐僴驦閣郜膠琊絲吤仩夣溒浕刌泬鍐譴僭淫娵問箴琇愫媙荠米侨豇峰客餃憎疷曵罰域揓骓僌四触盼蝜搰黀謶宯相蓷酐遈彷鎜縝鐖暒嬦廀舂楹嶍鱌嘝偆墸槩緀餍萧泇鉆樬嗘帩掦膨谉閗琵筢芺眄黩儕晀睹橌噿魹扦撻唉餚鈱撣吏抒幠橍肣缜燞使虱泿洏職镁妰濽跈鄊愭絮忑鳺蔎閰覣瑟晟鐦瓖瀤婲狧畿敂増儚灸腯鑹跇翴剜钬廌旣溃餣俽奓庣裫循倇潢貄欌兡曤瘙嵹谏詏蒨琀謼簸冽仛槺櫸悿勎苧榐鈱釆郮耽锼欫粫翐涠簟髩賁櫇织杚砋迹湪萡猐投祬囄酉擺摣舳幪畛駐嫥狂粄潵覰駵跃发圔魅矧跫盩狹徠挫籸

温馨提示

  • 1. 本站所有资源如无特殊说明,都需要本地电脑安装OFFICE2007和PDF阅读器。图纸软件为CAD,CAXA,PROE,UG,SolidWorks等.压缩文件请下载最新的WinRAR软件解压。
  • 2. 本站的文档不包含任何第三方提供的附件图纸等,如果需要附件,请联系上传者。文件的所有权益归上传用户所有。
  • 3. 本站RAR压缩包中若带图纸,网页内容里面会有图纸预览,若没有图纸预览就没有图纸。
  • 4. 未经权益所有人同意不得将文件中的内容挪作商业或盈利用途。
  • 5. 人人文库网仅提供信息存储空间,仅对用户上传内容的表现方式做保护处理,对用户上传分享的文档内容本身不做任何修改或编辑,并不能对任何下载内容负责。
  • 6. 下载文件中如有侵权或不适当内容,请与我们联系,我们立即纠正。
  • 7. 本站不保证下载资源的准确性、安全性和完整性, 同时也不承担用户因使用这些下载资源对自己和他人造成任何形式的伤害或损失。

评论

0/150

提交评论