国泰CES半导体芯片ETF投资价值分析

1、目 录 HYPERLINK l _TOC_250011 芯片的变与不变 3 HYPERLINK l _TOC_250010 投资逻辑不变 3 HYPERLINK l _TOC_250009 估值回归均值 3 HYPERLINK l _TOC_250008 盈利逐渐夯实 4 HYPERLINK l _TOC_250007 科创助力成长 4 HYPERLINK l _TOC_250006 科创之芯 5 HYPERLINK l _TOC_250005 科创之源 5 HYPERLINK l _TOC_250004 中华半导体芯片指数 6 HYPERLINK l _TOC_250003 国泰CES 半导

2、体芯片ETF 7 HYPERLINK l _TOC_250002 产品概况 7 HYPERLINK l _TOC_250001 基金管理人和基金经理介绍 8 HYPERLINK l _TOC_250000 部门管理优势 9p2芯片的变与不变自 19 年以来的科技股行情中，芯片板块的表现的确让人眼前一亮，以中华半导体芯片指数（ 990001 ） 为代表的芯片板块涨幅已逾 300%（20181231-20201202）。然而自 2020 年 7 月新高以来，芯片板块却徘徊不前，仍在调整之中，此时以传统板块为代表的上证 50 及沪深 300 指数却已接连新高。那么芯片板块是否仍具投资价值？我们的答案

3、是肯定的。投资逻辑不变首先芯片板块的长期投资逻辑仍然没有发生变化，据央视正点财经 2020年 8 月 19 日，援引国务院发布的相关数据显示，2019 年中国芯片的进口额为 3040 亿美元，远超排名第二的原油进口额，2020 年截止至 11 月底的进口额为 3369 亿美元。中国芯片自给率要在 2025 年达到 70%，而2019 年我国芯片自给率仅为 30%左右。在贸易战封锁的前提下，仍实现逆势增长，说明芯片实现国产替代仍任重道远，空间广阔。2020201920182017201615002000250030003500图 1 中国芯片历年进口额（亿美元，2020 年截止至 11 月底）数

4、据来源：海关总署，估值回归均值由于政策热点等原因，部分板块难免出现脱离基本面估值的情况，进入高估区域，此时投资赔率下降，风险上升。下图为中华半导体芯片指数（991001）自发布以来的市盈率 TTM 变化。可以发现，自 2020 年 1 月以来，芯片板块进入高估区域，但经一年的调整之后，指数估值重新回落至中位数区域，此时我们可以认为芯片板块进入了合理估值区域，具备一定的投资价值。p3中位数-1标准差+1标准差PE_TTM150130110907050图 2 中华半导体芯片指数历史 PETTM2019-03-182019-04-182019-05-182019-06-182019-07-18201

5、9-08-182019-09-182019-10-182019-11-182019-12-182020-01-182020-02-182020-03-182020-04-182020-05-182020-06-182020-07-182020-08-182020-09-182020-10-182020-11-18数据来源：WIND，盈利逐渐夯实在上一节中我们可以得知，芯片板块的估值逐渐趋向于合理，这是否仅仅是因为股票价格的回调导致的呢？下图展示了中华半导体芯片指数的历史净利润数据，可以发现自指数发布以来，芯片板块的净利润不断攀升。这说明估值的变化不仅来源于价格的调整，也和盈利的夯实密不可分。1

6、6015014013012011010090807060图 3 中华半导体芯片指数历史净利润（亿元）2019-03-182019-04-182019-05-182019-06-182019-07-182019-08-182019-09-182019-10-182019-11-182019-12-182020-01-182020-02-182020-03-182020-04-182020-05-182020-06-182020-07-182020-08-182020-09-182020-10-182020-11-18数据来源：WIND，科创助力成长p4自 19 年科创板首批公司上市以来，芯片产业

7、公司最为受益。助力芯片产业相关公司上市发展，大陆芯片基地崛起，产业链环节先后受益。 2020 年各宽基收益率如下图所示，可以发现，科创 50 指数的收益率表科创50沪深300中证流通中证500上证500.450.40.350.30.250.20.150.10.050现较为突出，所以我们在跟踪芯片板块时，务必要考虑科创板的成份股。图 4 2020 年各宽基收益率（截止至 20201203）数据来源：WIND，科创之芯科创板现存上市公司 198 家（截止至 20201203），其中为 WIND 芯片指数（884160）成分股的上市公司共 14 家，数量占比 7.07%，市值占比为 23.52%。在

8、WIND 芯片指数中，其数量占比为19.17%，市值占比为11.90%。其对比情况如下图所示，可以发现芯片股在科创板及 WIND 芯片指数中 均有较大占比。图 5 各板块总市值（亿元，截止至 20201203）科创版芯片股市值科创版总市值万得芯片指数总市值17827, 62%9021, 31%2122,7%数据来源：WIND，科创之源沪深港三所已于 11 月 27 日就同步扩大沪深港通股票范围达成共识，将于 2021 年初将p5 科创板公司股票属于上证 180、上证 380 指数成份股或 A+H 公司 A 股的科创板股票纳入沪股通标的范围，仅机构专业投资者可买卖。我们认为科创板，尤其是科创 5

9、0ETF 或将由此受益，迎来上涨，值得投资者提前布局。理由如下：纳入沪股通标的科创板股票对于创 50 市值覆盖度高：标的股票对于创50 指数的市值覆盖度约 44%；科创 50 持续受机构投资者青睐：科创 50ETF 上市两周涨跌互现，但份额持续上涨，体现出机构投资者对于创 50 的配置需求，而未来仅北向机构投资者可参与科创板股票投资，预计北向机构投资者将同样具有类似配置需求；增量资金入场时点市场风险偏好较高：新标的预计于 2021 年初纳入，此时市场正处于春季躁动时点，风险偏好较高，预计增量资金将青睐科创板股票。下图展示了自 2020 年 11 月 15 日后，4 支科创 50ETF 的总份额

10、变化趋势，逆势扩张近 40%，足以证明资金的偏好。210200190180170160150140图 6 科创 ETF 总份额（亿元，截至 20201203）2020-11-152020-11-162020-11-172020-11-182020-11-192020-11-202020-11-212020-11-222020-11-232020-11-242020-11-252020-11-262020-11-272020-11-282020-11-292020-11-302020-12-012020-12-022020-12-03数据来源：WIND，中华半导体芯片指数市场上的芯片 ETF 多

11、跟踪两个指数，分别为中华半导体芯片指数（990001）以及国证半导体芯片指数（980017），两者在成份股中有部分重叠。最大的区别在于前者于 11 月 27 日发布公告称，将于 12 月 11 日调整成份股，并纳入 6 支科创板股票，分别为睿创微纳、澜起科技、中微公司、乐鑫科技、安集科技以及晶晨股份。这 6 支科创板股票均属于科创 50 成份股，受益于增量被动资金，后续或相对于其余芯片板块股票有超额收益。国泰CES 半导体芯片ETF（512760）作为唯一一支跟踪中华半导体芯片指数的 ETF，可谓开创先河。指数成份股调整后，科创板股票市值占比约为 8%（以 20201203 收盘市值计）。p6

12、成份股（科创）成份股（非科创）13856,92%1242, 8%图 7 各板块总市值（亿元，截至 20201203）数据来源：WIND，国泰 CES 半导体芯片 ETF在这一部分我们对追踪中华半导体芯片指数（990001）的 ETF 基金管理人和基金经理进行相关介绍。产品概况国泰CES 半导体芯片ETF（512760）在 2019 年 5 月 16 日成立，紧密追踪芯片全产业链覆盖的中华半导体芯片指数。在自主可控和出口替代的需求下，国内芯片产业链企业将迎来较好的发展机遇，指数具有较高的投资价值。基金产品概况见表 2。表 1: 国泰 CES 半导体芯片 ETF 产品介绍基金全称国泰 CES 半导

13、体芯片行业交易型开放式指数证券投资基金国泰 CES 半导体芯片ETF基金代码512760.OF基金经理艾小军成立日期2019-05-16上市板上海证券交易所基金管理人国泰基金管理有限公司基金托管人中国银行股份有限公司基金简称场内简称芯片 ETF跟踪指数中华交易服务半导体芯片行业指数比较基准中华交易服务半导体芯片行业收益率基金类型被动指数型基金本基金主要投资于标的指数成份股、备选成份股。基金的投资组合比例为：本基金投投资范围资于标的指数成份股和备选成份股的资产比例不低于非现金基金资产的 80%且不低于基金资产净值的 90%，因法律法规的规定而受限制的情形除外。投资目标紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏

14、离度和跟踪误差的最小化管理费率0.50%托管费率0.10%条件费率费率结构认购费率(前端)p7金额50 万1.00%50 万=金额100 万0.50%100 万=金额1000 元/笔数据来源：基金公告，2020 年 7 月之后，中华半导体芯片指数在创下新高后不断盘整，而国泰 CES 半导体芯片 ETF 的规模却将近逆势新高，说明该 ETF 正逐渐得到投资者认同。180160140120100806040200图 8 国泰 CES 半导体芯片 ETF 历史规模（亿元，截至 20201130）2019-05-162019-06-162019-07-162019-08-162019-09-16201

15、9-10-162019-11-162019-12-162020-01-162020-02-162020-03-162020-04-162020-05-162020-06-162020-07-162020-08-162020-09-162020-10-162020-11-16数据来源：WIND，基金管理人和基金经理介绍国泰基金成立于 1998 年 3 月，是国内首批规范成立的基金管理公司之一。历经 22 年的市场磨砺，公司稳步发展，目前进入了新的发展阶段。2010 年全球领先的保险集团之一意大利忠利集团正式收购公司部分股权，国泰基金变身为中外合资基金公司，并在投资管理、产品研发、风险控制、基金营

16、销等多方面与之展开交流与合作，得到了显著提高。 公司拥有包括公募基金投资管理、社保基金投资管理、企业年金投资管理、特定客户资产管理、合格境内机构投资者、职业年金投资管理、合格境外机构投资者等业务资质，已发展成为能够提供齐全产品线，满足不同风险偏好投资者需求的综合性、多元化的大型资产管理公司。自 1998 年 3 月 23 日公开发行国内第一只封闭式基金基金金泰以来，国泰基金的产品线不断得到丰富和完善。截至 2020 年一季末，目前公司旗下共管理着 134 只公募基金，6 只养老金产品和包括专户、年金、社保、投资咨询在内 110 多个资产委托组合，形成了丰富的资产管理产品线，能够满足不同风险偏好

17、投资者的需求。艾小军先生，硕士研究生。2001 年 5 月至 2006 年 9 月在华安基金管理有限公司任量化分析师；2006 年 9 月至 2007 年 8 月在汇丰晋信基金管理有限公司任应用分析师；2007 年 10 月加入国泰基金管理有限公司，历任金融工程分析师、高级产品经理和基金经理助理，现任量化投资总监。2014 年 1 月起任国泰黄金交易型开放式证券投资基金、上证 180 金融交易型开放式指p8 数证券投资基金、国泰上证 180 金融交易型开放式指数证券投资基金联接基金的基金经理。截止 2020 年 11 月，共管理超过 20 只公募基金（不含 ETF 联接基金），具有非常丰富的管理经验。部门管理优势国泰基金在行业 ETF 管理上，具有非常丰富的管理经