金融工程主题报告：华夏沪港通恒生ETF投资价值分析

1、内容目录 TOC o 1-5 h z HYPERLINK l bookmark12 o Current Document .基金产品简介及投资价值4 HYPERLINK l bookmark14 o Current Document 基金产品基本信息4 HYPERLINK l bookmark18 o Current Document 基金的表现概况：收益率较同类型基金表现较好4 HYPERLINK l bookmark24 o Current Document 跟踪情况：2018年以来偏离度较低5 HYPERLINK l bookmark28 o Current Document 基金管理公

2、司及管理人介绍6.恒生指数投资价值6 HYPERLINK l bookmark30 o Current Document 基本面指标：估值处于历史低位7 HYPERLINK l bookmark32 o Current Document 收益相关性低，有效分散全球资产配置的风险7 HYPERLINK l bookmark40 o Current Document 行业分布：行业结构均衡8 HYPERLINK l bookmark2 o Current Document 业绩表现:长期收益稳健9图表目录图1：华夏沪港通恒生ETF与比拟基准走势（截止2019618） 4 HYPERLINK l b

3、ookmark26 o Current Document 图2：华夏沪港深恒生ETF与指数基准的净值比拟6 HYPERLINK l bookmark34 o Current Document 图3：全球主要宽基指数历史估值水平8 HYPERLINK l bookmark36 o Current Document 图4：全球主要宽基指数相对沪深300估值水平8图5：恒生指数以市值为权重的行业分布8 HYPERLINK l bookmark4 o Current Document 图6：恒生指数与A股宽基指数自ETF成立以来的净值比照9 HYPERLINK l bookmark16 o Curre

4、nt Document 表1 ：华夏沪港通恒生ETF基本信息4 HYPERLINK l bookmark20 o Current Document 表2：跟踪香港市场的宽基ETF基本情况统计5 HYPERLINK l bookmark22 o Current Document 表3：基金前十重仓股5表4：华夏沪港通恒生ETF日均偏离度和年化跟踪误差6 HYPERLINK l bookmark38 o Current Document 表5：指数市盈率的相关性比拟8 HYPERLINK l bookmark0 o Current Document 表6：恒生指数前十的成分股一览9 HYPERLI

5、NK l bookmark10 o Current Document 表7：恒生指数与A股宽基指数的表现比照10本报告版权属于安信证券股份o 各项声明请参见报告尾页。图5：恒生指数以市值为权重的行业分布70恒生指数沪深300 上证50资麻原，Wind表6：恒生指数前十的成分股一览名称Wind行业分类股份类别权重（）价格总市值（亿元）友邦保险金融香港普通股10.8286.252900.85腾讯控股信息技术其他香港上市的内地公司10.09359.8030150.70汇丰控股金融香港普通股9.5865.4522626.68建设银行金融H股7.156.27231308.38中国平安金融H股5.6996

6、.7081683.03中国移动电信服务红筹股4.5970.909384.65，商银行金融H股4.315.55284709.33香港交易所金融香港普通股3.51278.401241.68中国银行金融H股2.753.28207970.20中国海洋石油能源红筹股2.5113.345191.91总权重60.98平均市值87716.74资锦 ， Wind2A.业绩表现：长期收益稳健恒生指数近三年年化收益表现最优，高于上证50的收益率,显著高于沪深300指数的收益率， 波动率远远低于其它指数，所以近三年夏普比率处于指数中的最优。但近五年年化收益较低，在 2015年A股牛市中表较A股宽基指数略有逊色，但在熊

7、市中表现远远好过A股宽基指数。此外, 港股收益稳健，行业配置均衡，恒生指数近五年的回撤率远远低于A股宽基指数，从长期投资 来看，恒生指数更符合长期稳健投资的理念。图6：恒生指数与A股宽基指数自ETF成立以来的净值比照本报告版权属于安信证券股份O 各项声明请参见报告尾页。1.81.61.41.210.80.60.40.20 zZ6 ZS66ZZZZZZ百校 百秒寂校校百科百恒生全股息沪深300全收益上证50全收益资幽嫄，Wind表7：恒生指数与A股宽基指数的表现比照继嗣京，Wind近三年年化收益 （%）近五年年化收益率 （%）近三年年化波动 率（）近五年年化波动 率（）近三年年化 夏普比率近五年

8、年化 夏普比率近五年回撤 率（）恒生指数全收 益12.726.7315.6717.380.900.44-33.64上证50全收益11.5812.9617.9125.540.730.72-43.80沪深300全收 益7.4711.1217.7625.040.460.62-46.06JUL中证500全收 益-8.584.5220.9629.33-0.340.27-64.14创业板指-14.822.1923.9333.25-0.480.19-69.23.基金产品简介及投资价值基金产品基本信息华夏沪港通恒生ETF（513660）是华夏基金旗下跟踪香港股票市场的指数型基金产品。主要投 资于跟踪标的香港恒

9、生指数的成份股、备选成份股、替代性股票，投资目标力求紧密跟踪标 的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化。现任基金经理徐猛先生在数量化投资方面具备 丰富的研究与实战经验，目前管理着多只指数型基金产品。表1：华夏沪港通恒生ETF基本信息基金简称华夏沪港通恒生ETF成立日期基金公司基金经理基金代码513660.OF2014/12/23华夏基金 徐猛基金规模7.30亿投资类型被动指数型基金跟踪指数恒生指数（HSLHI）比拟基准（人民币/港币汇率*恒生指数）收益率管理费率0.50%托管费率0.10%飨铺展Wind,图1：华夏沪港通恒生ETF与比拟基准走势（截止2019.6.18）-30%华发沪港通恒t

10、ETF业绩比拟基准收益率资料来源:Wind,12基金的表现概况：收益率较同类型基金表现较好目前跟踪香港市场主要宽基指数的ETF产品共8只，除华夏沪港通恒生ETF外，华夏基金 旗下还有另一只追踪恒生指数的华夏恒生ETF,这也是最早布局香港市场的首批QDII基金 之一。随着2014年沪港通正式运行，华夏基金于2014年12月23日成立了华夏沪港通恒 生ETF,由于港股通的投资门槛相对较高，沪港通恒生ETF为中小型投资者通过港股通直接 投资香港股票市场带来了便利。该基金管理费率较低，为0.5%,较跟踪香港市场的宽基ETF本报告版权属于安信证券股份O 各项声明请参见报告尾页。和其他同类基金较低。自基金

11、成立以来年化收益率为7.1%,今年以来收益率为10.1%,在同类基金中表现较好。表2：跟踪香港市场的宽基ETF基本情况统计产品名称产品代码指数代码指数名称基金公司基金经 理成立日期管理费率（）基金规 模（亿 元）净值年化收 益（）今年 以来收 益（）华夏沪港通恒生ETF513660.OFHSI.HI恒生指数华夏基金 管理有限徐猛2014-12-230.50007.301.367.1410.08南方基金南方恒生ETF513600.0FHSI.HI恒生指数管理股份 罗文杰2014-12-230.50000.731.377.3010.12易方达恒生H恒生中国股ETF510900.0FHSCEI.HI

12、企业指数金管理有 限公司 华夏基金张胜记2012-08-090.600083.301.243.277.51华夏恒生ETF159920.OFHSI.HI恒生指数管理有限 公司徐猛2012-08-090.600051.981.607.1310.56嘉实H股指数 rnnii-i160717.OFHSCEI.HI恒生中国/、山我羽r亚天空业 管理有限 公司陈正宪,布T An2010-09-300.75002.430.83-2.087 R3大成基金大成恒生指数160924.OFHSI.HI恒生指数管理有限冉凌浩2017-08-101.00000.231.031.768 77公司银华恒生H股恒生中国乐育涛

13、，161831.SZHSCEI.HI金山坦粉管理股份国土瞰2014-04-091.000023.691.122.297 7a舜豳 , Wind汇添富基汇添富恒生指数164705.SZHSI.HI恒生指数金管理股 份有限公赖中立2014-03-061.20003.051.365.969.62司表3：基金前十重仓股资!原，Wind股票代码股票名称持仓市值（元）持仓数量占基金净值比（%）占流通 股本比 例（）占股票市 值比（%）相对上期 增减2019 年至今涨跌 幅0700.HK腾讯控股72,151,290.27233,000.009.89-10.24-22.2614.971299.HK友邦保险70

14、,468,546.471,051,200.009.650.0110.00-22.0420.230005.HK汇丰控股67,693,510.471,234,995.009.270.019.61-15.171.120939.HK建设银行54,311,694.399,408,000.007.44-7.71-21.484.180941.HK中国移动36,610,477.20533,500.005.02-5.20-21.606.172318.HK中国平安36,531,174.51484,500.005.010.015.19-21.6727.111398.HK工商银行31,926,729.356,473,

15、000.004.370.014.53-20.772.860388.HK香港交易所24,149,739.30102,900.003.310.013.43-21.8122.123988.HK中国银行21,345,589.486,990,000.002.920.013.03-20.555.330883.HK中国海洋石油19,721,278.331,564,000.002.70-2.80-20.9321.491.3.跟踪情况：2018年以来偏离度较低华夏沪港通恒生ETF与恒生指数（总股息）走势相近，因ETF持有成分股，在净值增加同本报告版权属于安信证券股份O 各项声明请参见报告尾页。时可以享有股票分红

16、。从测算来看，华夏日均偏离度较低，刚成立前两年内年化跟踪误差较 高，高于指数ETF平均年化跟踪误差，但从2018年起，其年化跟踪误差大大降低，相较于 同样跟踪恒生指数的华夏恒生ETF,在2018年的跟踪误差为7.27%和2019年至今的跟踪 误差为3.73%来看，该指数基金表现较优。从走势图也能看出，ETF基金在2018年后与恒 生全股息指数的走势大致重合。图2：华夏沪港深恒生ETF与指数基准的净值比拟1.61.40.80.60.40.28a996T0Z3496息6Toz 6T0IOOT0Z WZOOOLOZ TqzETOZ 80,69二。7 N99N 息 寸。&TON段 TOZ tzqluz

17、 S9899 Toz 0299m tzornoqoz ttztlatoz SF60-SL0Z 0工0办息 waoLnIOZ om-IOlnTOZ华夏沪港通恒乍ETF叵生指数恒牛.指数（总股息累计指数）舜甯原，Wind资隔嫄,Wind表4：华夏沪港通恒生ETF日均偏离度和年化跟踪误差年份日均偏离度（）年化跟踪误差（）2015 年0.029.792016 年0.026.162017 年-0.024.862018 年-0.050.072019 年-0.030.48成立至今0.018.0214基金管理公司及管理人介绍华夏基金管理成立于1998年4月9日，是经中国证监会批准成立的首批全国性基 金管理公司

18、之一。华夏基金是首批境内首只ETF基金管理人以及特定客户资产管理人，是业 务领域最广泛的基金管理公司之一，也是中国较早组建数量投资团队的基金公司，其指数基 金产品线种类丰富。基金经理徐猛先生，清华大学工学硕士，2006年2月加入华夏基金管理，历任数 量分析师、数量投资部基金经理助理等，任数量投资部高级副总裁。至今在营基金共12只， 总规模达126.96亿元。本报告版权属于安信证券股份O 各项声明请参见报告尾页。2.恒生指数投资价值就目前来看，国内已发行QDII基金的投资方向仍集中在香港、美国，恒生指数（HIS.HI） 于1969年11月24日推出，是香港最早的股票市场指数之一。作为香港蓝筹股指

19、数，反映 市值最大及成交最活跃的香港上市公司表现，以经调整的流通市值为权数计算得到的加权平 均股价指数，是香港市场的核心宽基指数之一。这两个市场，而对于国内投资者来讲，一线 之隔的香港无疑具有很高的吸引力。香港是国际公认的金融中心，其股票市场作为成熟股票市 场之一，具备完善的市场机制，拥有丰富的投资品种和风险对冲工具，受到全世界机构投资者 青睐。目前，香港市场的机构投资者占比超过60%,而国内A股市场这一比例那么不到20%, 可见香港市场的成熟度远超国内。成熟市场具备两个明显的优势：一是投资品种丰富，各主要股指都有对应的股指期货、期权 等 衍生金融工具，做多做空均十分方便；二是市场波动性低，稳

20、定性好，尽管没有个股的涨跌 幅限制，香港市场波动性却低于国内A股市场。基本面指标：估值处于历史低位图3：恒生指数相对A股主要大盘指数估值水平图3：恒生指数相对A股主要大盘指数估值水平1.41.210.80.60.40.20相对沪深300估值相对卜.证50估值相需E i正100估值资哪原Whd,截至2019年6月18 H,指数市盈率为9.85倍，位于历史30%分位数以下，指数市净率为 1.08倍，位于历史20%分位数以下。恒生指数/中证50、恒生指数/上证100、恒生指数/沪 深300指数的估值比值分别为1.00倍、0.89倍、0.83倍，估值比值分别位于2011年以来 的34%、22%、29%

21、。总的来说，恒生指数估值仍处在历史相对低位，与A股主要大盘指数 相比也位于相对估值低位。随着境内投资者境外配置需求的增加，加上香港市场估值处于全 球较低水平，具备较好的成长性，香港市场具有较好的投资价值。猎悚原Wind,22收益相关性低，有效分散全球资产配置的风险港股市场既受到中国国内经济环境的影响，又受欧美兴旺国家影响，与A股市场的走势并 不完全趋同。根据近3年的日涨跌幅数据测算，恒生指数与沪深300指数的相关性仅为本报告版权属于安信证券股份O 各项声明请参见报告尾页。0.55左右，远低于国内大局部股票指数之间的相关性。因此，对于国内投资者来说，投资 港股能进一步优化投资者的投资组合，分散投

22、资风险。又因恒生指数的相对估值水平较低，因而更具有配置价值。比照全球主要宽基指数历年表现，恒生指数历年表现相对稳定，且经测算2011年以来其与 标普500、道琼斯工业综合指数相关性均在22%以下，可以有效的分散境内投资者全球配置 的风险。同时其市盈率等估值指标的相关性较低，与美股宽基指数皆为50%以下，而与A 股宽基指数指数的相关性为65%至70%之间。图3：全球主要宽基指数历史估值水平图4：全球主要宽基指数相对沪深300估值水平.中I* ZYti尬 标：:ao所收 七件刖枇f均排二山 t ，i 有匕I ! ! ； Z2 5.,1 QAX折20noi20110703 2014026 2OJS-O3 201G6-70 2。17出 19Z01(MO7mn-w也中调?蚣如也恢月也折口iflf? Ri Al I Ujffi Si W，小也tl , I- ZI6AX 4fl Bt绯廉原，Wind资豳原，Wind表5：指数市盈率的相关性比拟上证50沪深300恒生指数恒生中国 企业指数标普500指数道琼斯工业平均指数纳斯达克 综合指数日经225法兰克福DAX指数上证501.000.960.690.650.270.290.10-0.07-0.02沪深3000.961.000.670.540.420.380.18-0