国际金融课件-Chapter-1.-Balance-of-Payment

1、International Finance国际金融学研究对象：货币和资金的国际运动。领域：(1) 理论：国际收支，外汇和汇率， 国际储备，国际金融市场， 国际货币体系和金融机构。 (2) 实务：外汇交易，国际结算，国际 信贷，国际证卷投资和国际 银行业务。1Teaching ApproachObjective Simpler; Easy to remember; To the point.Requirement English (Listening Comprehension); Statistics. 2Chapter 1. Balance of Payment第一节 国际收支概念一， 国际

2、收支：一个国家在一定时期内（一年）同其他国家进行经济，政治和文化各方面往来所发生的外汇收支的总和。Krugman: a countrys balance of payments is net purchases of foreign assets by the home central bank less net purchases of domestic assets by the foreign central banks.3Chapter 1-DefinitionBalance of International Indebtedness国际借贷：一国 在一定日期 对外债权债务的综合情况。

3、（余额，存量）4Comparison of 2 concepts5IMFs Definition国际收支：在一定时期内，一个经济实体的居民同非居民所进行的全部经济交易的系统记录和综合。二，国际收支问题的重要性6Resident在本地居住一年以上的政府，个人，企业和事业单位。IMF， 世界银行是任何国家的非居民。公民与居民并不是同一个概念。公民是一个法律概念；而居民则以居住地为标准，包括个人，政府，非盈利团体和企业四类。即使外国居民，只要他在本国长时期（一年以上从事生产，消费行为，也属于本国居民。移民属于其工作所在国家的居民；逗留时期在一年以上的留学生，旅游者也属所在国的居民。外交使节，驻外军事

4、人员是派出国的居民。7Extended Application of Residents8Balance of Payments Statement第二节 国际收支平衡表及其主要内容定义：统计表复式簿记原理贷方 （+） 借方（-）Credit (plus items) Debit (minus items)9IFMs Definition一个经济实体与其他经济实体的商品，劳务和收益的转移。这个经济实体债权债务的变化以及特别提款权，货币黄金的变动。无需偿还的单方面转移。会计上需要用来平衡未被抵消的对外交易的对应科目。10Main Items二 国际收支平衡表的主要内容（一）经常项目Current

5、 Account（二）资本项目Capital Account（三）平衡项目Balancing Account11Current Account贸易收支：Merchandise Trade/Visible Trade (export:credit/import:debit)FOB劳务收支：Service Transaction/包括：（1）运输（2）旅游（3）银行保险（4）投资收益（5）军事（6）政府往来（7）其他。转移收支：Transfer Payment/单方面转移Unilateral Transfers12Capital Account1.长期资本(Long-term Capital):一

6、年以上 (1)政府：贷款，投资，其他。 IMF和各成员国间贷款列入储备项目。 (2)私人：直接投资FDI，证券，信贷。2. 短期资本(Short-term Capital)：一年或一年以下。(hot Money)The difference between sales of assets to foreigners and purchases of assets located abroad. (capital inflow and capital outflow) 13Balancing / Settlement Account平衡或结算项目错误与遗漏/Error and Omissions

7、分配的特别提款权/Allocation of SDR官方储备/Official Reserve14Error and Omission-1在一国国际收支平衡表的编制过程中，尽管国际收支统计过程中总会存在各种各样的误差，作为平衡性项目的“错误与遗漏项目”的规模应该是有限的，其体现的只应该是国际收支统计中的误差；而且，随着统计技术的不断改进，这一误差应该是有缩小的趋势的。但是，中国国际收支平衡表中的“错误与遗漏项目”在改革开放以来一直呈现不断扩大的趋势15Error and Omission-2。从总量看，我国的国际收支在“错误与遗漏项目”累积了相当大的规模。据统计在1982年1998间，我国国际

8、收支平衡表中“错误与遗漏项目”累计高达10824亿美元。从年度规模看，1994年到1998年我国国际收支平衡表中的“误差与遗漏项目”则分别高达98亿美元、178亿美元、156亿美元、169亿美元、166亿美元。巨大的资本外逃不仅影响到我们对国际收支形势的正确把握，影响对宏观经济走势的准确分析，而且也反映出资本外逃问题的加剧。16U.S. Balance of Payments Account for 1991CreditsDebitsCurrent account(1) Exports+704.9 Of which: Merchandise+416.0 Investment income re

9、ceived+125.3 Other service+163.617(2) Imports-716.6 Of which: Merchandise-489.4 Investment income paid-108.9 Other services-118.3(3) Net unilateral transfers+8.0 Balance on current account-3.7 (1) + (2) + (3)Capital account(4) U.S. assets held abroad-62.2 (increase ) Of which:18 Official reserve ass

10、ets+5.8 Other assets-68.0(5) Foreign assets held in U.S.+67.0 (increase +) Of which: Official reserve assets+18.4 Other assets+48.6 Balance on capital account+4.8 (4) + (5) Statistical discrepancy-1.1 sum of (1) through (5) with sign reversed19Calculation Practice 中国国际收支结构20Approach of Analysis四 国际收

11、支平衡表的意义及其分析方法（一）国际收支平衡表的意义编表国家：原因，对策，外汇预算他国：汇率走向，资本流动，利率变动（二）国际收支平衡表的分析方法21Basic Knowledge of Compilation-1国际收支平衡表从其编制原理来看，在某种程度上总是平衡的，其平衡的表现有两个方面： （1）由于采取复式记账原理，因此，国际收支平衡表的借方总额和贷方总额总是相等的。 （2）由于设立了平衡项目，由此，经常项目和资本项目的合计差额最终总是可以通过官方储备的增减和误差与遗漏项目得到平衡，以至最终的帐面差额必然为零。22Basic Knowledge of Compilation-2从另一方面

12、看，国际收支又常常是不平衡的，其不平衡的表现也有两个方面： （1）国际收支平衡表中的各个项目一般是不平衡的，总会出现一定的差额；（2）撇开国际收支帐面上的表象的平衡，一国的国际收支在性质上仍然可能是不平衡的。按交易性质判断国际收支性质上是否平衡固然具有理论上的精确性，但在实际上有时却很难区分不同的交易。例如国际收支逆差国政府常常会对顺差国政府施加一定的压力，要求其采取有效措施促使其本国企业增加从该逆差国的进口。23Adjustment of Imbalance第三节际收支不平衡的调节Autonomous TransactionAccommodating/Compensatory Transac

13、tion是否平衡的依据。贸易收支不平衡经常项目收支不平衡基本项目收支的不平衡24Basic Knowledge of Compilation-3在这种情况下，人们往往无法确认究竟哪一笔进口是由于政府行为所造成的调节性交易?在实际应用中通常采取的一种粗略的方法，是把不同类别的国际经济交易按自主性程度由高到低排列，并在中间划一道横线，将线上项目（items above the line）近似地看作 自主性交易，线下项目（items below the line）则近似地看作调节性交易。由此可得出考察国际收支性质上是否平衡的四个口径：25国际收支平衡的考察口径贸易收支贸易差额劳务收支 Trade B

14、alance单方面转移经常项目差额? 长期资本往来 Current Account Balance基本差额私人短期资本往来 Basic Balance官方结算差额?官方短期借贷 Official Settlements Balance官方储备26Causality of Disequilibrium二 国际收支不平衡的原因经济危机(Cyclical Disequilibrium) prosperity, recession, depression, recovery, i.e., Peak and trough国民收入(Income Disequilibrium) elasticity of

15、supply and demand货币价值(Monetary Disequilibrium) Price induced; inflation and deflation国际经济结构(Structural Disequilibrium) production factors, consumption preference27Adjustment of Disequilibrium三国际收支不平衡的调节Both persistent surplus and deficit should be adjusted.(一)国际收支的自动调节作用 Automatic adjustment, Price

16、Specie Flow Mechanism, (gold point)28逆差顺差黄金输出黄金输入本币下跌银行准备金下跌出口增加本币上升银行准备金增加进口增加29物价与现金流动机制 流程图 国际收支逆差黄金外流通货紧缩物价下跌出口增加，进口减少国际收支平衡30Adjustment mechanism under paper money circulation在纸币流通条件下，一国的国际收支已无法借助黄金的输出入而自动调节，但在市场机制得到充分发挥的情况下，经济的内在稳定器（Internal Stabilizer）仍有一定的功效。例如，国际收支的逆差会引起外汇的供不应求，促使本国货币汇率下跌，进

17、口价格相对上升，出口价格相对下降，导致出口增加，进口减少，国际收支由此改善。但在现代的不兑现纸币本位制度中，由于金融资产的品种不断增多，功能日益丰富，以至金融体系的复杂性愈益强化，更何况政府在宏观经济管理方面的作用也明显加强，这使得国际收支自动调节的效果受到了极大的削弱。31Adjustment Policies-1a(三)国际收支不平衡的调节对策调节国际收支的政策措施从其作用途径来看可划分成两大类型：一类是支出转移政策（Expenditure-switching Policies）。这类政策主要是通 过改变支出的流向，鼓励用于购买商品和劳务的支出由国外 转向国内，最终改善国际收支具体而言，这

18、类政策包括：（1）调低本国货币汇率，使得经汇率折算以后，外国的商品和劳务的价格相对上升，本国商品和劳务的价格相对下降；（ 2）采取复汇率制度 （Multiple Exchange Rate System ），即对不同的交易实行不同的汇率，从 而刺激某些商品的出口，限制某些商品的进口；32Adjustment Policies-b3）提高进口关税，增加进口成本；（4）实行进口配额，限制进口数量等等。这类政策主要通过改变进出口商品的相对比价，借以提高出口商品的国际竞争能力，结果，出口收入增加，进口支出减少，国际收支由此得到改善。另一类是支出增减政策（Expenditure-changing Pol

19、icies）， 即通过增加或减少国民收入，以改变 可用于购买商品和劳务的支出数量。这又可分成两种，即支出增加政策（Expenditure-increasing Policies ）， 如扩张性的财政货币政策，以及支出减少政策 （Expenditure-reducing Policies），如紧缩性的财政货币政策等。33Chart of Expenditure-switching & Expenditure-changing Curve汇率E国内支出(A)本币贬值本币升值FFYYIIIIIIIVEoB汇率与实际支出组合o34Matching Expenditure-switching & Exp

20、enditure-changing policy区间开放宏观经济情况实现内部均衡的 政策实现外部均衡的政策I 通货膨胀/国际收支逆差 紧缩（减少国内支出）贬值II 通货膨胀/国际收支顺差 紧缩（减少国内支出）升值III 经济衰退/国际收支顺差 扩张（扩大国内支出）升值IV 经济衰退/国际收支逆差 扩张（扩大国内支出）贬值35Adjustment Policies在国际收支逆差时可采取支出减少政策，实行紧缩性的财政政策：减少政府支出， 增加税收；紧缩性的货币政策：减少货币 供应量，提高利率。支出减少政策的核心是减少国民收入，迫使本国支出下降，用 于进口的支出也相应下降。此外，随着经 济紧缩，国内

21、的价格水平也会降低，有助于刺激出口。最后，较高的利率水平还可吸引外国资本的流入，以获取利息收益，使资本项目得到改善。36Adjusted Policies-2a国际收支的融资采取一定的调节措施虽然能使国际收支得到平衡，但由此可能产生经济增长减慢、经济衰退、失业增加、通货膨胀、贸易条件恶化等副作用。因此，在有些情况下，尤其是国际收支逆差不很严重时，就可采取融资措施。融资措施（finance）是指以筹措资金的方式来填补国际收支不平衡的缺口。这包括两个方面，一个是内部融资（Internal Finance），即当一国持有充足的官方储备时，可直接用官方储备，或动员和集中国内居民持有的外汇来满足对外支付

22、的需要；另一个是外部融资（External Finance），即通过从外国政府、国际金融机构或国际金融市场融通资金，以弥补国际收支逆差。37Three Prices affected 通过价格调节国际收支汇率的作用: depreciation, devaluation, appreciation, (J-curve effect) 利率的作用: (1) Scale of investment; (2) inflow and outflow of hot money.物价的作用：Deficit tight credit interest rate up low investment /consu

23、mption low price exports up38Adjustment Policies-3 直接管制：Administrative Interferences Import and Export control (Import License; Import Quota; Export License; Export Subsidies) Quick and EffectiveTax and deposit/reserve requirement.39其他国际经济合作 International cooperation (1) 协调经济政策 (Group 7, annual fina

24、nce ministerial meeting, 1985) (2) 谋求恢复贸易自由 (GATT, WTO, APEC, NAFTA) (3) 促使生产要素自由转移 (production factors: capital; labor; intermediate commodities; technical know-how)40Theories of Adjustment第四节西方国际收支调节理论History:15-16世纪：重商主义贸易收支19世纪：金本位制黄金输送点自动调节30年代：浮动汇率制弹性分析外贸乘数50-60年代；凯恩斯吸收分析法60年代：经济一体化蒙代尔政策配合60-7

25、0年代：货币主义货币分析法80年代：结构分析法财政分析41Elasticities Approach-1 一 弹性分析法谁(Who): 琼罗宾逊( Joan V. Robinson)（英）1927 马歇尔（Mashall)Key Words: 价格弹性汇率调整持续性国际收支逆差本币贬值进出口商品价格出口进口 国际收支平衡。42Elasticities Approach-2主要内涵：货币贬值改善贸易收支的条件。汇率变动对国际收支的影响，就是考察汇率对出口总值和进口总值的影响。出口总值等于出口单价乘以出口数量。 出口商品数量= q 出口产品外币表示的价格= P 外汇收入= x 43Marshall

26、-Lerner Condition马歇尔-勒纳条件：前提：进出口商品供给弹性 本币贬值改善国际收支取决于： 改善国际收支恶化国际收支不变44J-curve effectThe J-curve describes the time lag with which a real currency depreciation improves the current account.J型曲线效应：由于“时滞”， 本币贬值促进出口的效应要到中期才能反映出来。初期由于过去的合同履行，后期由于进口价格的昂贵而使外汇收支反而恶化。45timeCurrent account (in domestic output

27、 units)Long-run effect of real depreciation on current accountReal depreciation takes place, J-curve beginsEnd of J-curveJ46Time-Lag?形成J曲线效应的原因1、认识上的时滞;2、决策上的时滞；3、行动上的时滞；4、生产上的时滞；5、取代上的时滞；47Example 1 of Elasticity Approach弹性分析法示例假定: 本币贬值10%； 进出口价格均以本币计值；?Em表示进口需求的价格弹性； Ex表示出口需求的价格弹性。?例1: Em + Ex = 0

28、.5 + 0.5 = 1 相对价格 数量变动 差额 进口 +10% -5% 支出5%出口 0 5% 收入5%合计 0 结果:?贸易收支不变48Example 2 of Elasticity Approach例2: Em + Ex = 0.6 + 0.5 = 1.1 相对价格 数量变动 差额? 进口 +10% -6% 支出4% 出口 0 5% 收入5% 合计 1% ? 结果:?贸易收支改善49Example 2 of Elasticity Approach例3: Em + Ex = 0.4 + 0.5 = 0.9 相对价格 数量变动 差额? 进口 +10% -4% 支出6% 出口 0 5% 收入

29、5% 合计 -1% 结果:?贸易收支恶化50Elasticities Approach-32. 货币贬值对贬值国贸易条件的影响。贸易条件：一国出口商品物价指数与进口商品物价指数之比。比值下降，表示贸易条件恶化，同样数量的出口商品所能买到的进口商品较少。贬值的贸易条件与供给需求弹性有密切的关系。51Elasticities Approach-3a外币表示弹性进口价格出口价格贸易条件供给不变下降恶化供给0不变上升改善需求不变上升改善需求0上升不变恶化52Foreign Trade Multiplier Theory二 外贸乘数说：谁 : （Who）哈罗德 Harrod 1930s 马克鲁普Mach

30、lupKey Words: 出口，国民收入，乘数出口（=国内投资）外汇收入 新一轮国民收入。国民收入的增加量是出口增加量的若干倍。53Development of the Multiplier-1外贸乘数的推导开放经济中宏观经济的均衡条件为： Y=C+I+G+X-M （1）设C是Y的线性函数： C=a+bY （2）其中，a为常数消费量， b为边际消费倾向。再设M是Y的线性函数： M=e+mY （3）其中，e为常数进口量; m为边际进口倾向。54Development of the Multiplier-1将等式（2）和（3）代入等式（1）： Y=a+bY+I+G+X-e-mY （4）经恒等变换

31、，得 （5） 55Development of the Multiplier-2出口的增加会导致进口的增加，?等式两边减去Y： (6)56Development of the Multiplier-3(6)式就是外贸乘数由于进口是消费的一部分，因此 bm所以， Y 1 1, 亦即（）1 X 1-b+m 结论：从等式（5）可知，一国的出口可通过外贸乘数使国民收入得到扩大。57Absorption Approach三 吸收分析法谁：(Who) 米德 James Meade 1954 亚历山大 Sidnen AlexanderKey Words: 国民总收入，国民总支出 国民总支出（= 吸收）58吸

32、收 = A, 国民总支出；国内资源总耗费国际收支差额B = 贸易收支差额 X-M 国际收支=总收入-总支出59Policy Mix Theory四 政策配合理论谁: (Who) 蒙代尔 R.A. Mundell, 1962Key Words: 财政货币政策， 内部外部平衡。60Policy Mixture经济情况财政政策货币政策衰退和逆差膨胀性的紧缩性的衰退和顺差膨胀性的膨胀性的膨胀和逆差紧缩性的紧缩性的膨胀和顺差紧缩性的膨胀性的614 AreasoriginXXFF财政支出利息率II. 逆差，通胀I.顺差，通胀III. 逆差，失业IV. 顺差，失业FF=外部均衡线XX=内部均衡线62Matc

33、hing of fiscal and monetary policies 区间经济状况财政政策货币政策I通货膨胀/国际收支顺差紧缩扩张II通货膨胀/国际收支逆差紧缩紧缩III失业，衰退/国际收支逆差扩张紧缩IV失业，衰退/国际收支顺差扩张扩张63Monetary Approach-1五 货币分析法谁：(Who) 蒙代尔 Mundell 1962 约翰狲 Johnson & FrenkelKey Words: 货币供给，国民收入，官方 储备， 调节性交易只要保证货币供给的增加与国民收入的实际增长相一致，就可获得国际收支的平衡。64Monetary Approach-2货币分析法的6个假定条件：货

34、币需求是收入，价格等变量的稳定函数，它是实际收入的线性函数。贸易商品价格是由世界市场决定的，一国价格水平和利率水平接近世界市场水平。货币需求稳定。购买力平价在长期内始终成立。各国货币当局对国际资本流动不采取“Sterilizing Policy”。一国处于充分就业的均衡状态。65Monetary Approach-3主要内容：m: 货币乘数（常数）Ms:名义货币供应量B: 货币基数国内部分(D)+国际部分(R)m忽略 66Monetary Approach-4方程式的含义：国际收支是一种货币现象。国际收支逆差，实际上就是一国的国内货币供应量D超过了名义货币需求量。国际收支问题实际上反映的是实际货币余额（货币存量）对名义货币供应量的调整过程。该理论认为中央银行通过国内信用和外汇储备来影响国际收支。货币供求关系反映在国际收支平衡表中的官方储备净增减的变动。同样，国际收支顺差或逆