第二章财务目标与治理新

1、股东？股东最大化的表现形式对股东最大化作为财务目标的评价积极方面之处利润？总收益总成本 剩余 利润如何实现利润最大化？利润最大化的原则？在传统高度的管理模式下，企业的所与经营权高度集中,企业的主要任务就是完成预定的产值指标。产值最大化实际上就是在完成这一指标的过程中，所要达到的生产目标。产值最大化的益处：恢复生产，发展经济，满足基本生活需求。产值最大化的弊端：只讲产值，不讲效益；只求数量，不求质量；只抓生产，不抓销售。产值最大化 （output valueum）利润最大化(profitization)股东最大化 （um of Shareholders Wealth）企业价值最大化（um of

2、Entrise Value）3传统经济学： 企业是以追求利润最大化为财务目标的经济实体。20世纪50年代末，西方财务理论学界提出：企业是追求股东最大化的经济实体。企业市场价值最大化，企业股价最大化，企业经理利益最大化，企业相关利益者利益最大化1 财务目标现代企业制度公司形态的三大优点集聚大量社会资本和风险分担企业家和所有者合理分工公司治理的理论基础公司治理的产生的诱因公司治理的表现形式财务目标的概念财务主体与财务目标财务目标的2 公司治理针对性不同的企业性质，不同的市场环境，不同的行业，等明确清晰层次性：总目标，分目标，子目标等能分解成具体的考核评价指标，以便可控性过程可控，目标可控相对稳定性

3、8企业价值最大化 VS 股东最大化企业价值最大化 VS 利润最大化利润最大化目标的企业价值最大化的优点/二、大股东与中小股东之间的治理大股东侵蚀中小股东的利益问题在经济的市场上表现较为明显公司制企业的“资本”一、股东与高级人之间的治理问题努力程度问题问题不同风险偏好问题资产使用问题人控制问题企业契约论在没有问题的情况下公司治理无关紧要如果出现问题并且合约不完全（严重的信息不对称），则公司治理就，因的研究“在钱财的处力，而私人合伙公司的伙员，公司董事们监视钱财用途到，那是很难做到的。这业务经营上多少难免的弊窦。股东所问题控制权管理层/经理人新型的 所有关系股东投入公司的资本在一定程度上脱离了其原

4、所有者的直接控制公司作为独 人使用股东投入公司的资本组织生产经营，股东只能通过其所持有的公司 行使一定的权利现代公司由于所 与控制权发生分离所导致的企业利益相关者之间的利益 ，这种利益 可能会损害到公司的价值，影响公司的长远发展，从而需要一系列的治理机制。约束企业各方，尤其是公司的人， 企业各方的正当权益不受 并以此促进公司价值的最大化机制：如股东大会、董事会、激励机制等外部机制，如控制权市场、声誉机 律等24一系列的制度安排，协调利益相关者利益保障提供者的权益股东 (保障股东的权利,实现股东利益最大化)债权人满足其他相关利益者(员工、消费者、社会大众）的不同利益要求23六、公司与之间的治理问

5、题通常对企业给予关注持股五、公司与客户/供应商之间的治理问题公司担心客户是否会已生产的货物公司担心供应商是否会付出足够的努力以保证供货的质量或成本四、公司经理与公司职工之间的治理问题经理不能确知职工的生产力（逆向选择问题）担心只能招到具有低生产力的工人不能精确地观察职工的努力（道德风险问题）三、股东与债权人之间的治理问题债权人：本息的偿还，风险厌恶型股东：一定的风险偏好Jensen and Meckling（1976）提出了一个更加正式的理论框架来研究由于所 和控制权发生分离所导致的 问题。定义 关系为一种契 这种契约下，一个人或 的人（即委托人）聘用另一个人（即 人）代表他们来履行某些服务，

6、包括把若干决策权托付给 人。由于 人和委托人的偏好不相同，利益不一致， 人不会总以委托人的最大利益而行动。随着 人在企业中 份额的减少，他对企业产出的权利要求部分也相应减少了，这将鼓励他以额外津贴（perquisites）的形式去占用为数巨大的公司资源，因为他只需承担该项行为所产生成本的一部分，大部分 成本将被其它股东所承担；人所持越少，其行为给 其它股东所造成的负外部性就越严重，从而公司价值就越低。30他们在经验研究的基础上，明确提出了“公众权与控制权相分离”的论点。并且指出，这种分离导致经理层的利益与股东不一 致，这就使得公众公司的股东价值不能实现最大化，这是对问题最早的理论表述。从那时开

7、始，人们普遍相信公众公司经理与股东之间存在着利益背离这一事实，经济学家开始关注股东如何有效地控制和监督经理人员行为 ，该领域的研究文献逐渐增多。29Berle and Means（1932）在其名著现代公司与私有一书中对最大的200家大型工业公司的发现，在1929年末，这些公司的股票所分散现象十分显著，在这200家公司 中，只有11%的公司由个人或关系持有大 部分，44%的公司中，占支配地位的是少 数股东，其余45%的公司所十分分散，公司的管理层事实上已经掌握了公司的控制权28企业契约论所与经营权相分离“委托”问题273问题与案例分析小结思考题针对公司治理问题的六种表现形式，分别找到1-2个实

8、例，来具体说明进行治理的方法？公司治理会产生成本成本，成本的？“逆向选择”在经济学中是一个含义丰富的词汇，它的一个定义是指由交易双方信息不对称和市场价格下降产生的劣质品优质品，进而出现市场交易产品平均质量下降的现象。1970提出“二手车市场”模型。阿“柠檬市场”效应则是指在信息不对称的情况下，往往好的商品淘汰,而劣等品会逐渐占领市场，从而取代好的商品，导致市场中都是劣等品。3635甲沉默甲认罪乙沉默二人同服刑 1年乙服刑10年，甲即时获释乙认罪甲服刑10年，乙即时获释二人同服刑 8年逮捕甲、乙两名嫌疑犯，但没有足够指控二人入罪。于是分开嫌疑犯，分别和二人见面，并向双方提供 以下相同的选择：若一人认罪并作证检控对方，而对方，此人将即时获释，沉默者将判